今日早盤研發觀點2023-12-08
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜美股高開低走，盤中轉跌，標普道指三連跌，納指回落至兩周低位。十年期美債收益率沖高回落，創三個月新低。美元指數盤中轉漲，創兩周新高。歐元連創三周新低。美油跌超4%，五個月來首次跌穿70美元，汽油兩年新低。黃金止住兩連跌，但未逼近歷史高位。倫銅又創兩周新低，倫鉛連跌12日。國內方面，財政部、人社部發布《全國社會保障基金境內投資管理辦法（征求意見稿）》，適當優化調整全國社保基金投資范圍，明確可投資國債、企業債、股票、股指期貨等11類產品和工具；同時明確了各類產品和工具投資比例，其中股票類、股權類資產最大投資比例分別可達40%和30%，進一步提高了全國社保基金投資靈活度。海外方面，美國11月ADP就業人數增10.3萬人，預期增13萬人，為連續第四個月不及預期，前值自增11.3萬人修正至增10.6萬人。11月份薪資增長5.6%，為2021年9月以來最低速度。今日重點關注中國11月進出口數據。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指表現分化，IH、IF主力合約分別收跌0.43%、0.23%，IC、IM上漲0.25%、0.40%。現貨A股三大指數漲跌不一，滬指跌0.11%，收報2968.93點；深證成指漲0.66%，收報9533.25點；創業板指漲0.58%，收報1881.94點。市場成交額達到8170億元，北向資金凈買入23.42億元。行業板塊漲多跌少，能源金屬、電池、游戲板塊大漲，文化傳媒、小金屬、農牧飼漁板塊漲幅居前，中藥、醫藥商業、風電設備、通信設備板塊跌幅居前。目前國內經濟基本面支撐仍舊偏弱，11月制造業PMI為49.4%，略低于10月0.1個百分點，連續兩個月處于收縮區間。海外美國10月JOLTS職位空缺873.3萬人，低于預期，創兩年半新低，表明美國勞動力市場正在降溫。近期現貨市場交易情緒整體低迷，連續調整后北向資金整體回流、財政部宣布提升社保基金對股票、股權類資產最大投資比例至40%和30%，市場對政策提振預期加強，指數短線或將止跌，但多方壓制下反彈空間有限。 | ||
貴金屬 | 隔夜滬金主力合約收漲0.35%，滬銀收跌0.38%，國際金價維持盤整，收盤2025.095美元/盎司，金銀比價84.8。隔夜美元維持升勢，貴金屬走勢承壓，由于美國放松貨幣政策時間的不確定性，金價上行動能可能在短期內消退，但更廣泛的地緣政治風險對貴金屬依然存在支撐。基本面來看，美國11月ADP就業數據連續第四個月不及預期，市場等待周五非農就業報告。從貨幣政策角度來看，美聯儲在是否進一步加息的問題上保持謹慎行事，保留了進一步加息的可能性；歐央行拉加德則表示需要對通脹的反復和粘性保持警惕；日本通脹加速回暖，核心CPI四個月來首增，央行“轉鷹預期”升溫。資金方面，我國央行已連續12個月增持黃金。截至10月末，7120萬盎司，環比增加了84萬盎司，區間累計增持856萬盎司黃金。截至12/4，SPDR黃金ETF持倉880.83噸，SLV白銀ETF持倉13470.63噸。整體來說，市場樂觀情緒有所消退，明年3月首次降息押注減少，短期貴金屬或波動加劇。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力大幅下挫，收跌1.25%；倫銅保持較大跌幅，收跌1.13%。由于美元持續回升，LME批準的倉庫庫存增加以及對中國需求前景的疑慮重現令銅價進一步承壓。基本面來看，由于煉廠利潤高企，疊加礦端供應在短時內或存在略顯短缺的情況，因此近期冶煉產量或難有明顯提升；現貨方面，據悉周內進口將陸續補充，市場現貨供應緊張態勢或有所緩解。庫存方面，截至12月4日周一，SMM全國主流地區銅庫存環比周一減少0.09萬噸至5.40萬。需求方面，上周國內主要大中型銅桿企業開工率為72.97%，環比上升5.27個百分點，雖然精銅桿周度開工率錄得回升，但主因前期出現的部分銅桿廠減產、停產情況在上周恢復正常生產所致。實際從整體消費來看，目前精銅桿行業訂單并無好轉，周內新增訂單仍表現不佳，甚至有企業表示月末訂單下滑較為明顯。整體來說，目前國內供需面對銅價支撐有限，主要關注宏觀面及海外消息對銅價的指引。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2401合約表現轉強，期價大幅反彈重回3900一線上方，整體波動加劇，主力換月進行中，現貨市場報價表現跟隨上漲。供應端，上周五大鋼材品種供應920.94萬噸，周環比增10.99萬噸，增幅1.2%。上周五大鋼材品種產量周環比均增加，主因在于鋼廠利潤修復，生產意愿有所增加。上周華中、華東、西南、西北等地均有軋線恢復生產，加上因卷板效益不佳，少數鋼廠鐵水轉移至建材生產，以及環保管控解除后河北調坯廠復產，螺紋產量明顯增加，螺紋鋼周產量增加2.4%至260.9萬噸。庫存方面，上周五大鋼材總庫存1308.89萬噸，周環比降1.09萬噸，降幅0.1%。上周五大品種去庫幅度環比明顯收窄，去庫力度減弱，降幅收窄主因在于消費淡季特征逐步體現。鋼廠庫存出現累庫，分區域看，東北以外產量均有所增加，而隨著需求減弱，市場成交清淡，鋼廠出貨轉弱。除東北、華東庫存繼續維持低位水平外，其余地區廠庫均有不同程度累積，鋼廠庫存拐點出現，螺紋鋼鋼廠庫存上升4.2%至168.32萬噸；螺紋鋼社會庫存上升0.6%至360.27萬噸。需求端，上周五大品種周消費量降幅1.6%；其中建材消費環比降幅3.4%，五大品種表觀消費除線材和熱卷，其余品種環比均有一定下降，表需整體下降幅度較為明顯。整體來看，目前產量逐步回升，而需求逐漸步入淡季后，季節性特征進一步體現，螺紋廠庫以及社庫均出現累庫，預示螺紋累庫拐點已經出現，隨著淡季的深入，短期內盤面或仍面臨一定的調整壓力。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2401合約高位表現轉強，期價企穩回升，重回4000一線上方，預計短期盤面高位波動加劇，現貨市場價格小幅回升。上周熱軋產量依舊增加，主要增幅地區在華北、東北地區，原因為BG復產，產量增加。TG前期復產過后生產能力逐漸恢復正常，整體由不飽和生產狀態轉為飽和。YG由于限產政策結束，產量恢復至限產前水平，熱卷產量周環比回升2.1%至326.48萬噸。庫存端，上周廠庫小幅增加，主要原因為鋼廠復產過后增加庫存，部分鋼廠廠庫增多，基本上以正常出貨為主。分區域來看，除東北地區庫存周環比有所減少外，其余華北、西北、華東、華中、華南、西南地區的廠庫均有不同程度的增加，其中華北地區的庫存增幅最大；而西北地區的廠庫增幅次之，鋼廠庫存上升2.6%至91.06萬噸；從三大區域來看，華東、南方環比上周分別去化5.97萬噸、5.51萬噸，北方環比上周則是增加0.46萬噸；從七大區域來看，除華北、西北以外，其余區域均呈現去庫狀態，其中華東、華南區域去庫較明顯，熱卷社會庫存下降2.7%至249.56萬噸。需求端，熱卷消費環比下降0.5%。上周五大品種表觀消費除線材和熱卷，其余品種環比均有一定下降，表需整體下降幅度較為明顯，熱卷目前整體數據表現仍好于螺紋，價格仍有一定支撐，預計熱卷價格短期偏弱震蕩運行為主。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力小幅下跌，收盤18400元/噸，跌幅0.43%。LME鋁延續跌勢，收盤2141美元/噸，跌幅1.13%。氧化鋁主力低位盤整，收盤2869元/噸，漲幅0.14%。國內供應端，目前云南地區電解鋁減產工作基本完成，國內運行產能回落至4180萬噸附近，供應端壓力將有所緩解，市場傳言的二輪減產暫無實際動作。近期在匯率波動下，進口窗口有打開跡象，進口貨源流入對去庫的持續性造成干擾。氧化鋁方面，氧化鋁投復產進度表現緩慢，而需求在云南電解鋁減產影響下趨弱，氧化鋁價格上方空間有限。需求端，年末淡季下，下游的開工表現不盡人意，多數板塊下游需求依然清淡，生產及訂單指數表現疲軟，11月鋁加工行業綜合PMI處于榮枯線以下。庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存58.9萬噸，較上周一減少2.9萬噸，11月下旬鋁錠庫存的去庫拐點已完全形成，預計近期將維持偏弱去庫。綜合來看，短期宏觀氛圍偏弱加之消費淡季影響作用較大，鋁價或維持弱勢震蕩為主，同時庫存持續去化且進入安全庫存周期底部給予鋁價一定支撐。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力錄得較大跌幅，收盤20445元/噸，跌幅1.21%；LME鋅低位震蕩，收盤2421.5美元/噸，漲幅0.14%。國內供應端，鋅礦供需偏緊格局延續，鋅礦加工費已落至偏低位置，國內煉廠生產利潤受到壓縮，疊加近期鋅價重心仍有下移，湖南地區已有煉廠轉虧，部分煉廠出現惜售情緒，關注冶煉廠排產動態。消費端，下游逢低采購需求增長，帶動國內社會庫存下降，但環保管控下，北方鍍鋅企業停產增加，對鋅價支撐不足。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存8.57萬噸，較上周一減少0.34萬噸，鋅價下跌吸引低位買盤，社庫下降。綜合來看，鋅價下挫后帶動現貨交易氛圍有所改善，但鋅錠供應面整體維持寬松局面，滬鋅上沖動能不足。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力重心小跌，收盤15520元/噸，跌幅0.39%。LME鉛依然弱勢下挫，收盤2025美元/噸，跌幅1.34%。國內供應端，部分原生鉛冶煉廠提及12月中下旬或1月檢修，但12月初仍以檢修恢復為主。另外，調低廢電瓶收購價格的再生精鉛冶煉廠原料采購情況并不理想，廢電瓶價格回落導致成本支撐下移，但單一再生鉛生產虧損仍有擴大。再生精鉛11月產量減量幅度或超過預期，而12月暫無提產預期，后續仍需重點關注鉛冶煉企業生產計劃調整。需求端，下游鉛蓄電池市場消費表現一般，逢低備庫積極較差，多數采購需求或將延遲至鉛價企穩后，本周市場成交較差，觀望情緒濃厚。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存7.76萬噸，較上周一增加1.01萬噸，國內社會庫存延續累增。整體來說，原生鉛與再生鉛供應預增，而鉛消費表現欠佳，階段性供需錯配，導致鉛錠庫存大增，拖累鉛價持續走弱。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力震蕩下行，收跌2.01%，倫鎳震蕩走低，收跌0.61%。印尼鎳礦計價方式調整的消息對市場情緒有所擾動，但因鎳市場基本面未有明顯改善，鎳價走勢再度承壓回落。從國內基本面來看，供應端，純鎳方面預計12月部分減產的小型電積鎳企業將恢復正常生產，因此整體供應過剩的格局依然持續。鎳鐵方面海外高鎳生鐵廠家占據成本優勢，目前未有減產意向；貿易商庫存仍于高位，仍有低價拋售回籠資金的可能，鎳鐵供給寬松不改。硫酸鎳方面，當前供應充足，下游前驅體12月訂單量均有嚴重減量，其主要原因為下游電池終端年底有去庫需求，因此傳導至上游前驅體端。需求端，12月不銹鋼廠整體開工率維持并存在部分檢修鋼廠復產，合金訂單整體仍然較為穩定，其中民用訂單依然較上月有小幅縮減，對純鎳需求小幅下滑。整體來看，受限于鎳基本面持續過剩和終端需求疲軟拖累，鎳價維持弱勢震蕩，短期關注成本端能否為鎳價提供支撐。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力合約低開后展開震蕩，盤中一度跌破9萬元一線，收盤92450元/噸，跌幅0.64%。國內供應端，由于碳酸鋰價格持續下行，部分江西地區冶煉企業成本倒掛，疊加近期江西地區環保督察趨嚴，部分煉廠排產下調，據悉青海、山東等地企業開工率和產量也有所下滑，將影響部分碳酸鋰產量。成本端，據鋼聯消息，澳洲精礦主動降價，進一步擠壓非洲原礦生存空間，國內現貨交易極為冷清，鋰礦價格持續弱勢運行。需求端，下游電池廠和新能源車都有較高的庫存，對碳酸鋰需求疲軟，終端新能源汽車銷量環比有所放緩，龍頭電芯企業對供應商砍單，有部分電芯企業開始放假，對正極材料和碳酸鋰的需求持續下降。整體來看，雖然外采企業開始虧損，開工率有所下滑，但目前庫存量較為充足，且處于累庫趨勢，疊加需求疲弱，預計短期碳酸鋰價格依然弱勢運行。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3273萬噸，周環比增加49萬噸，較上月周均值高225萬噸，處于近三年同期高位。近期全球鐵礦石發運量延續增勢，非主流發運量達620萬噸創年內新高，帶動全球發運累計同比破4000萬噸。近期中國45港鐵礦石近端供應低位回升。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2516萬噸，周環比增加126萬噸，增幅5.2%，較上月周均值高87萬噸，處于近三年同期高位。本期澳洲、非主流到港均有所下降，巴西到港量則增至871萬噸，處于近3年高位，預計下期會有較大幅度的下降。需求端方面，上周鐵水產量持續下降，周內247家鋼廠鐵水日均產量為234.45萬噸/天，周環比下降0.88萬噸/天，對比年初高13.73萬噸/天，同比增加11.64萬噸/天，上周雖然高爐復產數量多于檢修數量，但復產多以小高爐為主，而檢修對象主要是大型高爐，因此綜合下來看鐵水延續下降趨勢。庫存方面，中國45港鐵礦石庫存延續上期累庫趨勢，累庫幅度大于上期，目前庫存絕對值仍處于低位。截止12月1日，45港鐵礦石庫存總量11497.7萬噸，環比累庫188.56萬噸，比今年年初庫存低1632.9萬噸，比去年同期庫存低1780.15萬噸。昨日鐵礦石主力2401合約表現震蕩走強，期價維持偏強表現，重回980一線上方，關注持續反彈動力，短期或寬幅震蕩運行為主。 | ||
天然橡膠 | 隔夜天然橡膠主力合約期價震蕩下行。供應方面，云南產區已進入停割期，新膠產出明顯下滑；但國外產區來看，降雨仍導致新膠上量不暢，市場對于主產國減產預期仍存，原料高挺形成成本端偏強支撐，因此短期新膠供應端對膠價底部存較強支撐。需求方面，截至11月30日當周，國內半鋼胎企業產能利用率為78.96%，環比增加0.08%。全鋼胎樣本企業產能利用率為62.12%，環比下降1.63%。下游輪胎行業處季節性需求淡季，企業訂單整體放緩，同時成品庫存壓力逐漸提升，因此或導致開工承壓，原料采購需求缺乏提升驅動。綜合來看，國內天然橡膠供需雙弱，在宏觀預期偏悲觀的影響下，預計期價或偏弱震蕩。 | ||
聚酯產業鏈 | 隔夜PTA主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至11月30日，國內PTA周開工率為77.09%，環比增加2.74%。本周逸盛大化計劃降負，福化計劃提負，四川能投、漢邦石化計劃重啟，已減停裝置或延續檢修。需求方面，聚酯周度平均開工率為88.71%，環比增加09%。雖有部分裝置計劃檢修，但新產能投放后負荷提升。整體來看，PTA供應回升，需求支撐力度稍弱，關注成本端對期價的影響。短纖方面，主力合約期價震蕩下行。供應方面，12月11日儀征化纖檢修的8.5萬噸裝置計劃重啟，12月20日儀征化纖計劃檢修20萬噸其他裝置。需求方面，下游需求表現較弱，負反饋效應加深，短期內消費無利好。預計期價維持弱勢。PX方面，主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至11月30日當周，國內PX產量為68.6萬噸，環比下降4.84%。PX開工率為81.8%，環比下降4.16%。本周福佳投料，其余裝置未有變動。需求方面，逸盛寧波3#計劃檢修，漢邦計劃投料，關注計劃外減停，已減停裝置或延續檢修。整體來看，PX供應增加，需求變動不大，期價有回落空間。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價偏弱震蕩。供應方面，截至11月30日，甲醇裝置產能利用率為81.05%，環比增加0.23%。本周中原大化50、中石化川維77裝置計劃停車檢修，廣西華誼100、云南先鋒50、內蒙古廣聚60裝置預計恢復，預計供應將增加。港口庫存方面，截至11月29日，港口總庫存為86.15萬噸，環比下降6.92%。本周沿海甲醇外輪顯性抵港計劃在23.38-25.08萬噸之間，甲醇港口庫存或有積累。需求方面，截至11月30日，甲醇傳統下游加權開工為46.3%，環比下降2.9%；從各行業來看，醋酸、MTBE、甲醛開工下滑，DMF、二甲醚、BDO開工增加。本周江蘇梅蘭裝置搬遷，九江九宏裝置停車檢修，氯化物需求減少；濮陽鵬鑫裝置逐漸恢復運行，甲醛需求量增加；湖北華魯繼續提負荷中，廣西華誼、安徽華誼均恢復正常負荷運行，大連恒力二期存在投產預期，醋酸需求量增加；二甲醚、MTBE需求波動不大。整體來看，甲醇供應壓力顯現，需求以剛需為主，預計期價或區間運行。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價大幅下挫。供應方面，第36屆歐佩克+部長級會議結束，歐佩克成員國各自宣布在明年Q1期間“自愿”減產，總規模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減產100萬桶和50萬桶。目前美國原油產量處于歷史高位。美國原油產量在截止11月24日當周錄得1320萬桶/日，與上周持平。需求方面，美國失業率數據和經濟數據表現較差，市場對原油需求前景產生憂慮。國內方面，主營煉廠在截至11月30日當周平均開工負荷為80.25%，環比上漲0.05%。本周湛江東興石化、廣州石化1#常減壓裝置仍將處在檢修期內，青島石化或恢復正常生產，因此預計主營煉廠平均開工負荷或小幅增長。山東地煉一次常減壓裝置在截至11月29日當周平均開工負荷為66.39%，環比上漲1.33%。本周暫無煉廠計劃全廠檢修，華星催化裝置存開工計劃，其他多數煉廠裝置負荷或保持穩定，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或穩定為主。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續；需求端短期雖有取暖季需求支撐，但前景不佳，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至11月26日當周，全球燃料油到貨量為全球燃料油到貨量為427.69萬噸，環比增加1.92%。其中新加坡到貨53.77萬噸，環比增加52.7%；美國到貨66.97萬噸，環比增加32.24%。國內方面，高硫燃料油裂解價差呈現上行態勢，低硫燃料油裂解價差偏弱，預計產量或出現分化。需求方面，圣誕及新年季的到來推升備貨需求，但全球經濟預期不佳繼續影響市場信心。截至11月24日，中國沿海散貨運價指數為1063.16，環比上漲2.44%；中國出口集裝箱運價指數為 876.74，環比上漲0.53%。庫存方面，截止11月29日，新加坡燃料油庫存錄得1950.3萬桶，環比下降3.08%。整體來看，燃料油供需變動不大，關注成本端對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 隔夜PVC主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至11月30日當周，PVC開工率為78.50%，環比增加1.68%，同比增加8.22%；其中電石法開工率為78%，環比增加0.17%，同比增加10.08%，；乙烯法開工率為79.99%，環比增加6.24%，同比增加1.53%。本周無新增檢修企業，12月僅新增韓華1家企業檢修。前期檢修企業廣西華誼、河南聯創等開工逐步恢復，本周PVC開工負荷率繼續提升。需求方面，低溫天氣導致西北以及東北下游開工繼續下降。國內制品企業備貨氣氛不足，前期低價補貨結束，新需求表現欠佳。整體來看，PVC基本面不改疲弱，期價或區間偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價偏弱運行。供應方面，截止11月30日，國內瀝青產能利用率為36.8%，環比下降1.1%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為62.6萬噸，環比下降1.4萬噸。其中地煉總產量40.9噸，環比下降0.3萬噸；中石化總產量13.8萬噸，環比下降1萬噸；中石油總產量5萬噸，環比下降0.1萬噸；中海油總產量2.9萬噸，環比持平。本周華東揚子以及江蘇新海間歇復產瀝青，帶動產能利用率上漲。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共45.8萬噸，環比減少7.4%。北方地區冬儲逐漸落地，個別煉廠繼續釋放3月底合同，疊加前期部分煉廠釋放12-1月底合同，市場剛需平穩。整體來看，瀝青供需結構偏弱，在成本價格重心下移影響下，期價或有回落。 | ||
塑料(L) | 隔夜塑料主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周中韓石化等裝置按計劃停車，預計檢修影響量在5.22萬噸，較上周檢修量減少。進口方面，進口貨源到港量有小幅增加預期。目前港口庫存維持較高水平，預計市場供應壓力仍存。需求方面，農膜需求延續疲軟，訂單跟進乏力，部分工廠繼續降負，開工繼續下滑。后市無利好支撐，需求趨于平淡，工廠采購節奏放緩，投機備貨意向不高。整體來看，塑料基本面偏弱，期價面臨下行壓力。 | ||
聚丙烯(PP) | 隔夜聚丙烯主力合約震蕩下行。供應方面，本周新增產能暫無投放，計劃內檢修裝置相對有限，部分檢修裝置計劃重啟，裝置整體檢修力度減弱，供應小幅增加。需求方面，下游目前新單跟進不足，企業多以完成前期訂單為主。成品庫存累積，部分小型工廠或階段性停工以累積新單降低庫存，部分下游領域開工負荷率下滑、需求轉淡。此外，年底市場資金回籠，抑制貨源流通，終端企業低價剛需采購為主。整體來看，聚丙烯供需雙弱，期價將維持偏弱態勢。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2401合約)較大幅度拉升，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情上漲，成交好轉。天津港準一級冶金焦平倉價2440元/噸(0)，期現基差-143元/噸；焦炭總庫存849.93萬噸(+5.3)；焦爐綜合產能利用率74.71%(0.72)、全國鋼廠高爐產能利用率87.63%(-0.3)。綜合來看，焦炭現貨價格第二輪提漲基本落地，但成本上漲導致經營壓力顯著加大，多地焦企召開分析會擬聯合提漲。上周Mysteel統計獨立焦企全樣本產能利用率為74.61%，焦炭日均產量66.77萬噸。需求方面，鋼廠方面在成材價格上漲以及前期原料讓利背景下盈利能力恢復，生產積極性較好，剛需維持偏強。Mysteel調研247家鋼廠高爐日均鐵水產量235.33萬噸，降幅明顯收窄。近期成材市場因萬億國債產生樂觀預期并帶動價格小幅反彈，隨著鋼材價格以及期貨盤面持續升水，投機需求以及鋼廠拿貨積極性明顯提升。我們認為高爐鐵水產量經歷一輪下降后，已降至日均235萬噸一線。考慮到鋼廠利潤修復，加之宏觀政策利好終端，鋼廠開工率進一步下降的幅度或相對有限。結合近階段焦炭總庫存呈現出穩中有增的走勢，焦炭市場供需矛盾在供需雙降的過程中有所緩解。但本階段需求端利空因素由強轉弱，加之焦煤價格再次翻盤，對焦炭價格的支撐作用明顯。預計后市將上行乏力，重點關注焦煤行情走向及焦企生產積極性。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2401合約)小幅回升，成交一般，持倉大幅向JM2405轉移。現貨市場近期行情上漲，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2330元/噸(0)，期現基差312元/噸；港口進口煉焦煤庫存196.03萬噸(+3.4)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.83天(+0.4)。綜合來看，針對山西礦山生產安全事故多發問題，國務院安委會決定對該省礦山安全生產進行幫扶指導，相關因素引發市場對于焦煤供應的擔憂。不過本周呂梁市中陽縣煤礦近期已經陸續復產，在一定程度上緩解了當地煉焦煤供應緊張的局面。進口蒙煤方面，三大口岸通關總車數本周小幅回升，甘其毛都口岸日均通車突破千車大關。近兩日短盤運費繼續上漲，口岸蒙煤價格高位運行，貿易商目前報價堅挺。我們認為，接下來的2—3個月煉焦煤總供應量稍低于全年平均水平。而需求方面，盡管宏觀政策傾向于維護黑色市場信心，但成材需求的季節性規律很難打破，產業鏈利潤分配不合理的狀況容易引發價格的負向反饋。最后，考慮到臨近年底，宏觀經濟調控措施隨時隨時可能出現，相關因素亦令市場參與者看多心態加強。預計后市將遠月合約轉弱，重點關注產地供應及下游對高價焦煤的接受情況。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅1.06%，收盤價6282元/噸。周三ICE原糖主力合約偏弱運行，收跌幅7.33%，收盤價23.14美分/磅。國際方面，因跡象顯示巴西糖產出前景改善且印度糖產量也將增加。政府和貿易消息人士周三表示，印度正計劃阻止將糖用于乙醇生產，以確保當地市場有足夠的糖供應。減少向乙醇的轉移將有助于世界第二大糖生產國增加糖的產量。巴西國家商品供應公司（Conab）11月29日發布的報告顯示，預計巴西2023/24榨季甘蔗產量將創紀錄高位，至6.776億噸，同比增加10.9%；糖產量為4688萬噸，同比增長27.4%；甘蔗種植面積預計為835萬公頃；乙醇產量（包括玉米制成的乙醇）預計為340.5億公升。Conab預計巴西中南部地區甘蔗產量為6.1408億噸，同比增加11.6%。國內方面，截至當前，廣西2023/24榨季已有17家糖廠開機生產，同比減少14家；日榨蔗能力約12.75萬噸，同比減少13.25萬噸。廣西南華新糖報價再度下調20元/噸至6880元/噸，隨著新糖的持續上市增量，糖企順價銷售意愿較強。海關總署公布數據顯示，2023年10月我國進口食糖92萬噸，環比增加38.11萬噸，增幅70.72%；同比增加40.26萬噸，增幅77.81%，為近年來同期進口的最高數量。2023年1-10月累計進口食糖303.66萬噸，同比減少98.54萬噸，降幅24.5%。短期國內糖價偏弱運行。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米期貨主力震蕩偏強運行，收盤價2496元/噸，收跌幅0.28%。周三美玉米主力合約震蕩偏弱運行，收盤價483.75美分/蒲式耳，收跌幅1.33%。國際方面，民間出口商報告向墨西哥出口銷售104.000噸玉米，2023/2024市場年度付運。歐洲貿易商周一稱，伊朗國營飼料進口商SLAL發布國際招標，尋購至多18萬噸飼用玉米。中國臺灣MFIG采購集團已發出國際招標，擬購買6.5萬噸動物飼料玉米，這些玉米可能來自美國、巴西、阿根廷或南非。美國農業部公布的每周作物生長報告顯示，截至2023年11月19日當周，美國玉米收割率為93%，低于市場預期的94%，前一周為88%，去年同期為96%，五年均值為91%。美玉米收割低于市場預期提振價格。國內方面，東北二等車皮玉米成都普興到站價格在2880-2900元/噸，價格較新疆及寧夏玉米低，但市場普遍反映東北玉米毒素偏高及不穩定，采購謹慎，對質量要求高，毒素低的企業會采購新疆糧及寧夏糧，價格相差30-40元/噸。預計12月上旬期間價格偏弱走低。 | ||
大豆(A) | 中國農業農村部11月供需形勢分析顯示，大豆收獲已基本結束，蛋白質含量較高，黃淮海和南方產區大豆增產，東北中西部主產區受播種初期旱情影響，實際單產不及預期。11月報告下調2023/24年度中國大豆產量57萬噸至2，089萬噸，但較上年產量同比增加60萬噸。儲糧大豆拍賣持續，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕依托3830元/噸震蕩，巴西大豆播種期中部及東部地區降水偏少，而南部地區降水過量，大豆種植進度偏慢，CONAB數據顯示，截至11月17日，巴西大豆播種進度為68%，去年同期為80%，11月份以來中部和東部地區降水有所改善，但是降水程度仍不足以扭轉干旱形勢，未來兩周馬托格羅索州降水依然偏低，而干旱最為嚴峻的東部地區降水明顯好轉，天氣風險略有減輕，馬州降雨情況仍需關注。市場對巴西大豆產量分歧較大， CONAB11月份供需報預估2023/24年度巴西大豆產量將達到1.624億噸，較上月上調41.75萬噸，同比增加781.50萬噸，而油世界將巴西大豆產量預估下調至1.52億噸，較上月調降800萬噸。阿根廷大豆播種進度良好，布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，截至11月15日當周，2023/24年度大豆播種率達到18%，高于一周前的6.1%。南美大豆仍有較大豐產潛力，對美豆形成抑制。國內方面，隨著進口大豆到港壓力增加，本周油廠開機大幅回升，截至12月1日當周，大豆壓榨量為183.31萬噸，略低于上周的186.77萬噸， 豆粕庫存延續增加，截至12月1日當周，國內豆粕庫存為73.79萬噸,環比增加18.63%,同比增加265.84%， 豆粕消費持續疲弱，豆粕庫存壓力漸增。建議多單高拋低吸滾動操作。 | ||
豆油(Y) | 當前南美大豆進入播種期，未來兩周巴西大豆旱情風險有所減弱，而阿根廷大豆開局良好，大豆成本支撐減弱。美國菜油進口增加，美豆油供應壓力有所上升，同時，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供應增加對油脂形成拖累，美豆油高位震蕩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，但本周大豆壓榨上升帶動豆油庫存增加，截至12月1日當周，國內豆油庫存為97.01萬噸，環比增加1.26%,同比增加30.11%， 11月進口大豆到港壓力加大，豆油供應壓力將逐步上升，關注消費旺季豆油需求端支撐情況。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油承壓7000元/噸回調，截至10月底，馬棕庫存為2448852噸，環比上升5.84%，同比上升1.68%。11月后馬棕進入季節性減產周期，sppoma數據顯示，11月馬棕馬棕產量較上月同期下降8.61%，同時，10月份之后馬棕出口有所恢復，11月馬棕出口延續上升，ITS/Amspec數據分別顯示11月馬棕出口較上月同期增加10.5%/2.8%，短期庫存壓力偏高，但隨著供需邊際逐步好轉，棕櫚油下方支撐加強。國內方面，本周棕櫚油庫存止降，截至12月1日當周，國內棕櫚油庫存為96.52萬噸，環比增加0.31%，同比增加4.06%，相較往年處于偏高水平，棕櫚油到港壓力有所減輕。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至12月1日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.74萬噸,環比增加85.14%,同比增加52.22%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至12月1日，華東主要油廠菜油庫存為31.23萬噸，環比增加10.43%,同比增加159.17%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約偏強運行，收漲幅0.88%，收盤價13480元/噸。全國豬肉周均價為14.54元/公斤。現貨方面，首先供應端因前期炒作豬病導致的被動壓欄產能仍有部分待釋放，但需求端隨著氣溫下降，消費仍有持續向好可能，理論上會對價格形成較強支撐。同時肥標差的持續堅挺，或催動市場看漲情緒持續升溫，從而帶動市場壓欄增重意愿，疊加肥標價差的擴大，二育有再次入場可能，倘若此利好出現，會導致屠企采購難度明顯增強，帶動價格重心向上攀升。全國生豬出欄均價14.83元/公斤，周環比漲幅3.20%，月環比降幅1.85%，年同比降幅36.52%。隨后天氣逐步轉涼，南方大肥需求逐漸提振，豬肉產品走貨速度加快，眾多利好因素下支撐宰量上升。預計到冬至前后達到高峰，遠期到元旦之后，節日對于終端消費都將會有一個明顯的帶動作用。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約偏弱運行，收跌幅2.48%，收盤價8181元/噸。陜西洛川產區部分果農貨開始成交，客商以挑選好貨為主。棲霞產區冷庫出庫65#果2.3-2.4元/斤，70#果2.5-2.8元/斤 ；80#通貨出庫價格4.0-4.2元/斤。 陜西洛川產區70#以上果農好貨價格3.7-3.8元/斤，以質論價 。截至2023年11月29日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為955.44萬噸，庫存量較上周減少1.26萬噸。山東產區庫容比為66.28%，較上周減少0.13%。周內山東庫外交易逐漸收尾，入庫工作已基本結束。庫內交易有限，調果農貨不積極。目前仍以少量外貿果、奶油富士、貼字果及有性價比的貨源走貨，少量客商包裝自存貨源發市場。陜西產區庫容比為85.90%，較上周減少0.20%，走貨快于去年同期。周內陜西產區仍有地面貨源在售，庫內整體走貨速度有所放緩，多以客商包裝自存貨源發貨為主，產地交易氛圍清淡，客商調果農貨有限。目前整體出庫緩慢，果農貨發貨意愿不高，銷區走貨不快，預計短期行情變化不大，蘋果短期價格震蕩偏弱運行。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收盤價15075元/噸，收漲幅0.37%。周三ICE美棉主力合約震蕩運行，收漲幅0.04%，收盤價79.74美分/磅。國際方面， 目前美棉產區處于采收的時間節點，中南棉區新棉采摘已接近尾聲，密蘇里州和田納西州僅有3%-5%的棉田尚未完成采摘。東南棉區在采收期價有降雨天氣，擔心對新年度質量產生不利影響。據美國農業部發布的美棉出口數據顯示，截至11月23日當周，美國2023/24年度陸地棉凈簽約49374噸（含簽約56223噸，取消前期簽約6849噸），較前一周減少32%，較前四周平均減少42%。裝運陸地棉20140噸，較前一周增加14%，較近四周平均減少14%。凈簽約本年度皮馬棉386噸，較前一周減少27%，裝運皮馬棉2018噸，較前一周顯著增加。簽約新年度陸地棉3493噸，未簽約新年度皮馬棉。本周美棉裝運數據有所恢復。國內方面，據全國棉花交易市場數據統計，截止到2023年11月18日，新疆地區皮棉累計加工總量271.44萬噸，同比增幅44.23%。11月14日中儲棉公告11月15日起停止拋儲。2023年7月31日至11月14日儲備棉累計掛牌123.21萬噸，成交88.47萬噸，成交率71.81%。加權平均成交均價17424元/噸，折3128B加權均價17927元/噸。下游市場依舊維持清淡氛圍，局部低價拋貨貨源成交有所放量，成交較為困難，預計短期棉花價格震蕩偏弱運行。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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