今日早盤研發觀點2023-12-18
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五，道指跌超百點后轉漲，續創歷史新高，和納指連漲七日，標普微跌止步六連陽，和納指均創2017年來最長周漲，三大美股指均連漲七周。美債收益率沖高回落，兩年期收益率一度回升超10個基點，但此后回吐多數升幅，十年期收益率上逼4%，后轉降；美元指數拉升、刷新日高，脫離四個月低位。原油盤中跌近2%后抹平多數跌幅，收盤仍跌落一周高位，但終結四年最長的七周連跌。黃金盤中轉跌，告別一周高位，全周仍反彈。倫鋁四連漲，和倫鋅一周漲超5%。國內方面，中國11月社會消費品零售同比增速創半年新高，工業增加值同比增速創21個月新高，房地產延續弱勢，基建和制造業投資助推經濟增長。海外方面，美國12月Markit服務業PMI創7月以來新高，制造業繼續萎縮。歐元區衰退逼近，12月綜合PMI連續第七個月萎縮，制造業、服務業均下滑。日本制造業PMI回落到疫情時水平，12月僅47.7。今日重點關注美國 12月NAHB房產市場指數。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周，四組期指走勢沖高回落，IH、IF、IC、IM周線分別下跌1.42%、1.60%、1.30%、1.76%。現貨A股三大指數周五延續疲軟態勢，滬指跌0.56%，收報2942.56點；深證成指跌0.35%，收報9385.33點；創業板指跌0.65%，收報1848.50點。市場成交額達到7332億元，北向資金凈賣出41.66億元。行業板塊漲少跌多，文化傳媒、房地產開發、家用輕工、游戲、電池板塊漲幅居前，化學制藥、生物制品、中藥、醫藥商業、通信設備板塊跌幅居前。國內方面，11月中國各項經濟指標的同比讀數表現均好于10月，但考慮到低基數效應影響，實際表現可能持平或稍弱于10月，表明經濟整體復蘇力度偏弱。海外方面，美聯儲宣布維持利率不變，點陣圖顯示預計2024年將降息75基點，加息周期結束的跡象再次增強。整體來看，國內基本面支撐仍顯弱勢，外部環境有所好轉但仍有較大不確定性，預計短期指數或維持區間整理。 | ||
貴金屬 | 周五夜盤滬金主力收跌0.37%，滬銀收跌0.62%，國際金價震蕩 回落，收盤2018.19美元/盎司，金銀比價84.7。周五夜盤美元反彈，貴金屬承壓回落，美聯儲威廉姆斯稱現在考慮降息為時過早。基本面來看，美國初請失業金人數意外減少，創10月14日當周以來最低；11月零售銷售環比意外轉正，顯示美國消費需求仍具韌性。從貨幣政策角度來看，市場美聯儲維持利率不變；歐洲央行周四重申，盡管通脹預期降低，但借貸成本仍將維持在歷史高位，從而回擊了對該央行即將降息的押注；市場關注日本央行是否會在本周暗示有意放棄將利率維持在最低水平的政策。資金方面，我國央行已連續13個月增持黃金，截至11月末，中國的黃金儲備達到7158萬盎司，較10月末的7120萬盎司環比增加38萬盎司。截至12/14，SPDR黃金ETF持倉877.67噸，SLV白銀ETF持倉13731.26噸。整體來說，貴金屬仍將受到市場對于明年降息預期的影響，貴金屬短期或仍反復波動。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 周五夜盤滬銅主力收漲0.06%；倫銅震蕩為主，收跌0.07%。周五夜盤美元反彈，銅價承壓震蕩，美聯儲威廉姆斯稱現在考慮降息為時過早。基本面來看，12月份目前僅有一家冶煉廠有檢修計劃，疊加11月檢修的冶煉廠陸續復產，預計12月電解銅產量將有所上升；現貨方面，本周進入交割倒計時，上期所庫存仍處于歷史低位。受此影響本周月差或繼續上擴，預計市場將出現貼水交易。庫存方面，截至12月15日周五，SMM全國主流地區銅庫存環比周一減少0.17萬噸至6.30萬噸。需求方面，上周國內主要大中型銅桿企業開工率為67.42%，環比回落1.42個百分點，上周精銅桿開工率持續回落，主因消費仍延續平淡行情，在交割換月前月差較大，下游采購情緒謹慎，新增訂單持續減少之下，精銅桿企業排產放緩，周開工率持續回落。整體來說，目前國內供需面對銅價支撐有限，主要關注宏觀面及海外消息對銅價的指引。 | ||
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2405合約表現高位回落，期價跌破4000一線，靠近3900一線附近尋求支撐，短期或波動加劇，現貨市場報價表現跟隨調整。供應端，上周五大鋼材品種供應910.24萬噸，周環比增1.93萬噸，增幅0.2%。上周五大鋼材品種產量除螺紋熱卷以外周環比均增加，主因在于前期檢修鋼廠復產，而熱卷、螺紋有部分軋線檢修。上周建材產量小幅減少，其中西北、華中地區減產明顯，主因在于周內軋線檢修、停產增加。華東、東北地區雖有軋線復產以及部分鋼廠鐵水由圓鋼轉產螺紋現象，但增量有限；螺紋鋼周產量下降1.6%至256.86萬噸。庫存方面，上周五大鋼材總庫存1298.13萬噸，周環比增0.28萬噸，增幅0.1%。上周五大品種去庫幅度環比明顯收窄，去庫力度減弱，降幅收窄主因在于淡季特征逐漸顯現，以及全國各地區寒潮來襲后，部分地區下雪開始后施工條件進一步惡化，不利于項目推進，對于需求有所影響。螺紋廠庫以及社庫均出現累庫，螺紋鋼鋼廠庫存上升2.6%至178.19萬噸；螺紋鋼社會庫存上升0.1%至357.63萬噸。需求端，上周五大品種周消費量降幅1.0%；其中建材消費環比增幅0.5%，隨著淡季逐漸深入，季節性因素將繼續對建材消費造成壓力。整體來看，目前產量逐步回升，而需求逐漸步入淡季后，季節性特征進一步體現，短期內盤面將繼續承壓運行。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2405合約高位回落，期價靠近4000一線附近，打破前期多頭排列，跌破20日均線附近支撐，預計短期盤面高位波動加劇，現貨市場價格跟隨調整。上周熱軋產量繼續下降，主要降幅地區在華東地區，原因為NG熱軋軋線整周檢修，整體產量下降，熱卷產量周環比下降2.4%至314.32萬噸。庫存端，上周熱卷廠庫小幅下降，主要降幅地區在華東地區，原因為鋼廠檢修庫存減少和鋼廠后期有檢修計劃，近期向市場發貨速度加快所致。主要增幅地區在華中地區，鋼廠近期發貨速度放緩，庫存稍有增加，鋼廠庫存下降1.2%至86.26萬噸；從三大區域來看，華東、南方環比上周分別去化1.66萬噸、7.04萬噸，北方環比上周則是增加5.73萬噸；從七大區域來看，除華北、西北以外，其余區域均呈現去庫狀態，其中西南、華南區域去庫較明顯，熱卷社會庫存下降1.2%至236.84萬噸。需求端，熱卷消費環比降幅2.0%。板材方面由于鋼廠檢修繼續，后期板材產量進一步下滑，但熱卷需求下降，去庫幅度也明顯收窄。熱卷表現或有所轉弱，預計熱卷價格短期偏弱震蕩運行為主。 | ||
鋁及氧化鋁 | 周五夜盤滬鋁主力收漲0.93%，LME鋁大幅飆升，收漲1.40%。氧化鋁主力收漲0.48%。國內供應端，目前云南地區電解鋁減產工作基本完成，國內運行產能回落至4180萬噸附近，供應端壓力將有所緩解，市場傳言的二輪減產暫無實際動作。市場目前進口窗口階段性打開，警惕進口鋁錠的沖擊。氧化鋁方面，氧化鋁投復產進度表現緩慢，而需求在云南電解鋁減產影響下趨弱，氧化鋁價格上方空間有限。需求端，下游消費進入傳統淡季，需求表現偏弱，SMM統計顯示國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比和同比均有所下滑，后續需求可能進一步減弱，關注政策面對需求端推動情況。庫存端，周四SMM鋁錠社會庫存48.3萬噸，較上周四減少7.7萬噸，預計近期將維持去庫狀態。綜合來看，供應端短期暫無更多變動預期，市場交易邏輯普遍關注淡季消費需求的韌性，庫存持續去化為鋁價底部提供一定支撐。 | ||
鋅(ZN) | 周五夜盤滬鋅主力收漲0.10%；LME鋅大幅上漲，收漲1.95%。國內供應端，鋅礦供應偏緊格局延續，鋅礦加工費仍在下降，需警惕礦端緊張局面傳導至冶煉端；另外，進口窗口已重新打開，保稅區港口現貨庫存在1萬噸以上，進口流入加速。消費端，北方地區環保限產再起，鋅下游板塊開工均有不同程度的滑落。地產端繼9月“認房不認貸”政策后，北京和上海再度出手全面為樓市調控政策松綁，或將帶動房產市場需求增長。庫存端，周五SMM鋅錠社會庫存7.71萬噸，較上周五減少0.52萬噸，鋅價下跌吸引低位買盤，社庫下降，不過進口鋅錠或繼續流入補充，市場貨量或有增加。綜合來看，鋅錠供應面整體維持寬松局面，預計滬鋅上行空間不大。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤滬鉛主力收漲0.06%。LME鉛沖高回落，收漲0.31%。國內供應端，12月以來，河南地區原生鉛冶煉廠檢修恢復后正常提產，但其他地區冶煉廠出現超預期減產，12月產量增幅或不及月初預期；再生鉛煉廠減停產較多，12月產量降幅同樣超預期。成本端需繼續關注廢電瓶等原料供應及其價格對實際生產情況的影響。消費端情況存在差異，部分地區經銷商反映汽車蓄電池市場更換需求一般，零售商按需采購，又因鉛價低位震蕩，電池批發市場促銷預期加濃；另有其他地區生產廠家反映年末汽車蓄電池市場需求向好，12月成品訂單穩中有增，另考慮到1月經銷商年前備庫預期，現工廠生產線處于滿產狀態。庫存端，周五SMM鉛錠社會庫存7.13萬噸，較上周五減少1.25萬噸，受鉛市近期供需雙減影響，庫存或以持穩為主。整體來看，目前鉛市場供應端明顯收緊，消費端情況存在差異，但預計后續蓄企將逐漸進入春節前備庫狀態；因此關注蓄企備貨意愿對鉛價走勢的影響。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 周五夜盤滬鎳主力高開震蕩，收漲1.36%，倫鎳走勢重心上揚，收漲0.41%。受鎳市基本面偏弱的拖累，鎳價保持偏弱震蕩。從國內基本面來看，供應端，純鎳方面預計12月部分減產的小型電積鎳企業將恢復正常生產，因此整體供應過剩的格局依然持續。鎳鐵方面近期鎳鐵現貨市場成交多以上游甩貨回籠資金為主，但整體庫存仍于高位，供給過剩現狀難改。硫酸鎳方面，當前供應充足，下游前驅體12月訂單量均有嚴重減量，其主要原因為下游電池終端年底有去庫需求，因此傳導至上游前驅體端。需求端，不銹鋼方面受大廠結束檢修整體月內排產增加，對純鎳需求有一定支撐。合金方面來看，受年前清庫疊加行業傳統淡季影響，合金對純鎳需求小幅下滑。整體來看，滬鎳基本面依然承壓，在上方庫存壓力以及宏觀情緒支撐形成博弈，短期鎳價料維持區間震蕩。 | ||
碳酸鋰 | 上周五碳酸鋰主力合約走勢上漲，收漲2.00%。近期市場圍繞交割進行炒作，各類消息、傳聞不時傳出，多空資金博弈，加大碳酸理波動風險。國內供應端，多數鋰鹽企業延續長單出貨狀態，近期江西個別幾家產能較小的鋰鹽企業由于虧損、代工量級減少等因素有停產檢修情況，其中少部分將于月內恢復生產；而國內量級較大的鋰鹽企業目前均維持平穩生產狀態，短期內并無檢修計劃；此外，進口貨源仍不斷補充供應市場。需求端，下游電池廠和新能源車都有較高的庫存，對正極材料和碳酸鋰的需求持續下降。由于部分正極材料企業有訂單減量情況，且長協訂單基本滿足其生產需求，年前維持低原料庫存水平的經營策略，短期內多數正極材料企業無采購散單補庫的想法。整體來看，碳酸鋰整體供需面改善有限，碳酸鋰走勢依舊承壓。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3257萬噸，周環比減少15萬噸，較上月周均值高210萬噸，處于近三年同期高位。近期全球鐵礦石發運量高位震蕩，巴西發運量本期948.7萬噸達年內次高位，今年累計同比增量破2000萬噸。近期中國45港鐵礦石近端供應結束兩周的增勢出現小幅下降。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2474萬噸，周環比減少42萬噸，降幅1.7%，較上月周均值高86萬噸，處于近三年同期高位。需求端方面，本周鐵水產量大幅下滑，周內247家鋼廠鐵水日均產量為229.3萬噸/天，周環比下降5.15萬噸/天，對比年初高8.58萬噸/天，同比增加8.14萬噸/天，本周全國高爐表現為集中性檢修，其中大多數高爐出于冬季常規檢修，與此同時北方區域有個別高爐降負荷生產。庫存方面，中國45港鐵礦石庫存延續前2期的累庫趨勢，累庫幅度有所擴大，目前庫存絕對值仍處于近三年低位。截止12月8日，45港鐵礦石庫存總量11814.9萬噸，環比累庫317.3萬噸，比今年年初庫存低1315.6萬噸，比去年同期庫存低1569.6萬噸。上周鐵礦石主力2405合約表現高位回落，期價跌破940一線，高位波動加劇，但鋼廠需求支撐依然有效，短期或寬幅震蕩運行為主。 | ||
天然橡膠 | 周五夜盤天然橡膠主力合約期價震蕩下行。供應方面，云南產區已進入停割期，海南產區12月末陸續停割。海外產區季節性上量階段，新膠供應壓力逐漸放大；但由于釋放節奏不及預期，原料價格仍處于相對高位，對膠價形成支撐。需求方面，截至12月14日當周，國內半鋼胎企業產能利用率為79.19%，環比下降0.08%。全鋼胎樣本企業產能利用率為62.52%，環比增加1.65%。下游輪胎企業訂單整體放緩，全鋼企業產銷壓力升溫，成品庫存環比增加，部分企業調整日內排產，原料采購需求缺乏提升驅動。綜合來看，國內天然橡膠供需矛盾不明顯，原料成本對價格有支撐，預計期價或區間震蕩。 | ||
聚酯產業鏈 | 周五夜盤PTA主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至12月14日，國內PTA周開工率為81.89%，環比增加5.98%。本周逸盛海南2#提滿，逸盛海南1#或減停，已減停裝置或延續檢修，預計開工率將增加。需求方面，聚酯周度平均開工率為88.77%，環比下降0.41%。本周港虹、逸楓、儀征化纖均有裝置計劃檢修，預計聚酯市場整體供應將小幅下滑。整體來看，PTA供強需弱，期價或承壓。短纖方面，主力合約期價偏弱運行。供應方面，儀征化纖計劃12月20日檢修20萬噸/年裝置，其他計劃內檢修裝置暫無，預計供應將減少。需求方面，整體變動不大，當前多數型號出貨一般，僅個別型號略有欠貨情況發生；但臨近月底，缺單明顯，部分紗廠減產或提前休假的壓力或明顯增加。預計期價維持弱勢。PX方面，主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至12月14日當周，國內PX產量為72.5萬噸，環比增加0.96%。PX開工率為86.45%，環比增加0.82%。本周無裝置變動，預計產量較為穩定。需求方面，本周逸盛海南2#提滿，逸盛海南1#或減停，已減停裝置或延續檢修，預計需求將增加。整體來看，PX供應平穩，需求有所增加，關注成本端對期價的影響。 | ||
甲醇 | 周五夜盤甲醇主力合約期價偏弱運行。供應方面，截至12月14日，甲醇裝置產能利用率為77.59%，環比下降4.56%。本周四川萬華15、新鄉中新30裝置停車檢修，久泰200裝置現已重啟，寧夏寶豐240、云南云天化26、中原大化50裝置計劃近期恢復，預計供應將增加。港口庫存方面，截至12月13日，港口總庫存為95.1萬噸，環比增加8.76%。本周沿海甲醇外輪顯性抵港計劃仍維持偏高位置，預計甲醇港口庫存繼續累庫。需求方面，截至12月14日，甲醇傳統下游加權開工下降0.81%至48.49%；從各行業來看，醋酸、甲醛、二甲醚、DMF、BDO 均下滑，MTBE持穩。本周受青州天安裝置停工影響，MTBE需求將減少；江西理文裝置停車檢修，氯化物齋求減少；周間聯億甲醛裝置降負運行，甲醛齋求增加減少；大連恒力存在投產預期，西南主力工廠存在檢修計劃，醋酸齋求增加；二甲醚需求波動不大。整體來看，甲醇供應充足，需求變化不大，預計期價或區間運行。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價探底回升。供應方面，第36屆歐佩克+部長級會議歐佩克成員國各自宣布在明年Q1期間“自愿”減產，總規模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減產100萬桶和50萬桶。目前美國原油產量處于歷史高位。美國原油產量在截止12月8日當周錄得1310萬桶/日，與上周持平。需求方面，美國經濟數據好于預期，市場心態有所好轉。12月美聯儲議息會議釋放明年降息信號，美元走弱支撐油價。國內方面，主營煉廠在截至12月14日當周平均開工負荷為78.05%，環比增加0.63%。本周暫無新增檢修煉廠，預計主營煉廠平均開工負荷或保持穩定。山東地煉一次常減壓裝置在截至12月13日當周平均開工負荷為65.41%，環比持平。本周暫無煉廠計劃檢修，奧星石化存開工計劃，京博、鑫泰催化裝置計劃中旬開工，其他多數煉廠裝置負荷或保持穩定，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有提升。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續；需求端短期雖有取暖季需求支撐，但前景不佳，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 周五夜盤燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至12月10日當周，全球燃料油發貨量為506.46 萬噸，環比增加10.4%。其中美國發貨24.6萬噸，環比下降18.58%；俄羅斯發貨81.52萬噸，環比增加34.08%；新加坡發貨24.88萬噸，環比增加4.1%。國內方面，高低硫燃料油裂解價表現分化，高硫利潤強于低硫。需求方面，圣誕及新年季的到來推升備貨需求，但市場對于經濟和需求前景的擔憂延續。截至12月8日，中國沿海散貨運價指數為1091.23，環比上漲1%；中國出口集裝箱運價指數為858.4，環比上漲0.08%。庫存方面，截止12月13日當周，新加坡燃料油庫存錄得2156.7桶，環比增加14.43%。整體來看，燃料油供應增加，需求有回落預期，關注成本端對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 周五夜盤PVC主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至12月14日當周，PVC開工率為78.51%，環比減少2.71%。其中電石法為77.84%，環比減少1.71%；乙烯法為80.54%，環比減少5.74%。本周暫無計劃檢修的企業，目前長期停車企業仍然偏多，部分生產企業臨時降負荷，預計PVC開工負荷維持在偏高水平。需求方面，北方下游開工繼續走低，需求依靠南方剛需與冬儲低價補庫。由于房地產開工處在淡季，國內下游訂單情況不樂觀；多數下游制品企業前期逢低補貨，部分有一定的成品庫存，短期剛需偏弱，部分關注遠期預售貨源。整體來看，PVC基本面疲弱，預計期價或區間偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩下行。供應方面，截止12月14日，國內瀝青產能利用率為32.7%，環比下降1.4%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為55.5萬噸，環比下降2.4萬噸。其中地煉總產量36.7噸，環比增加0.3萬噸；中石化總產量12.7萬噸，環比下降2.5萬噸；中石油總產量3.3萬噸，環比下降0.2萬噸；中海油產量為2.9萬噸，環比持平。本周雖然齊魯石化間歇轉產以及江蘇新海停產，但廣州石化提產帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共48.4萬噸，環比增加0.2%。大范圍雨雪降溫天氣對于實際剛需有所阻礙，貿易商采購積極性不高，部分資源入庫為主。整體來看，瀝青供應稍顯堅挺，需求有走弱預期，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 周五夜盤塑料主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周寧夏寶豐等裝置檢修結束按計劃開車，預計檢修影響量減少，產量有增長預期。進口方面，進口貨源到港量變化不大，雖港口庫存窄幅去庫，但整體水平仍較高，預計供應壓力仍存。需求方面，棚膜需求趨于平淡，工廠繼續降負。地膜訂單或有跟進，工廠開工穩步提升，整體開工下滑幅度或有所收窄。包裝平均開工率預期有下滑趨勢，下游新增訂單較少，維持原訂單采買為主。整體來看，塑料供應充足，需求改善有限，期價或偏弱運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 周五夜盤聚丙烯主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周暫無新增產能投放，新增計劃內檢修裝置有限，部分短修裝置計劃重啟，裝置整體檢修力度預計減弱。近期受原油/丙烷價格回落影響部分裝置利潤空間擴大，開工負荷提升，國內聚丙烯裝置降負損失量出現下降。關注計劃外檢修情況。需求方面，下游工廠剛需采購為主，部分企業完成年底任務適量采購維持生產。因年底規避風險情緒明顯，資金回籠趨勢明顯，制約原料流通力度，預計短期下游疲軟態勢延續。整體來看，聚丙烯供需雙弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2405合約)較大幅度下挫，成交較好，持倉量增。現貨市場近期行情上漲，成交好轉。天津港準一級冶金焦平倉價2540元/噸(0)，期現基差11.5元/噸；焦炭總庫存868.43萬噸(+12.1)；焦爐綜合產能利用率73.86%(-0.69)、全國鋼廠高爐產能利用率84.83%(-0.9)。綜合來看，煉焦煤成本上漲導致焦企經營壓力顯著加大，焦炭現貨價格第三輪提漲基本落地，預計第四輪提漲的博弈將持續較長時間。上周Mysteel統計230家獨立焦企樣本產能利用率為74.55% ，焦炭日均產量53.62萬噸。 需求方面，鋼廠方面在成材價格上漲以及前期原料讓利背景下盈利能力恢復，生產積極性較好，剛需維持偏強。Mysteel調研247家鋼廠高爐日均鐵水產量229.30萬噸，環比下降5.15萬噸。近期成材市場因萬億國債產生樂觀預期并帶動價格小幅反彈，隨著鋼材價格以及期貨盤面持續升水，投機需求以及鋼廠拿貨積極性明顯提升。我們認為高爐鐵水產量經歷一輪下降后，已降至日均230萬噸一線。考慮到鋼廠利潤修復，加之宏觀政策利好終端，鋼廠開工率進一步下降的幅度或相對有限。結合近階段焦炭總庫存呈現出穩中有增的走勢，焦炭市場供需矛盾在供需雙降的過程中有所緩解。但本階段需求端利空因素由強轉弱，加之焦煤價格再次翻盤，對焦炭價格的支撐作用明顯。預計后市將上行乏力，重點關注焦煤行情走向及焦企生產積極性。 | ||
焦煤(JM) | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2405合約)較大幅度下挫，成交較好，持倉量大減。現貨市場近期行情上漲，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2380元/噸(0)，期現基差472.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存179.89萬噸(-4.9)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.16天(+0.1)。綜合來看，供應方面，Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本開工率72.02%，日均產量增至60.51萬噸。月初華東地區煤礦迎來復產，煉焦原煤產量得到明顯恢復。而呂梁部分地區煤礦雖有復產，但是由于年底安全檢查升級，近期又有煤礦因安全檢查而停產，產量恢復進度緩慢。進口蒙煤方面，三大口岸通關總車數小幅回調，日均通關2106車，環比下滑4.92%。由于下游焦企對高價蒙煤的接受能力有限，市場行情看漲的情緒明顯回落。蒙煤市場價格以質論價，下游采購情緒放緩。我們認為，接下來的2-3個月煉焦煤總供應量稍低于全年平均水平。而需求方面，盡管宏觀政策傾向于維護黑色市場信心，但成材需求的季節性規律很難打破，產業鏈利潤分配不合理的狀況容易引發價格的負向反饋。此外，今冬電力煤炭儲備較為充足，資源擠占因素對行情的影響也較為有限。預計后市將偏弱震蕩，重點關注冬季煤炭保供壓力及黑色市場情緒。 | ||
白糖(SR) | 周五夜盤白糖主力合約偏強運行，收漲幅0.26%，收盤價6251元/噸。周五ICE原糖主力合約偏弱運行，收跌幅1.26%，收盤價21.99美分/磅。國際方面，印度上周調整乙醇產業政策將提升印度的糖供應，這一預期給國際糖價帶來壓力，同時市場認為巴西糖產量也高千市場預期。巴西工廠正在完成積壓庫存的壓榨，并面臨港口擁擠的情況，這將影響它們的加工利潤率，并使全球貿易流保持緊張。國內方面，廣西白糖現貨成交價為6472元/噸，上漲23元/噸；產區制糖集團報價6520~6750元/噸，加工糖廠主流報價區間為6710~7120元/噸，糖企報價整體維持。廣西、云南漸入壓榨高峰期，糖源供給充裕，面對著持續性價格下跌，貿易商心態謹慎，以剛需采購為主，成交清淡，短期國內糖價偏弱運行。 | 農產品 | |
玉米 | 周五夜盤玉米期貨主力震蕩偏弱運行，收盤價2419元/噸，收跌幅1.31%。周五美玉米主力合約震蕩偏強運行，收盤價482.5美分/蒲式耳，收漲幅0.52%。國際方面，天氣預報顯示巴西種植區將出現一些急需的降雨巴西的高溫和干燥天氣已經引起人們對這個頭號出產國作物健康狀況的擔憂。巴西未來一周的天氣狀況有望為北部和中部地區帶來降雨，可能緩解遭受于旱打擊的作物壓力，這也壓低玉米價格。12月14日消息，巴西最大的種糧農戶合作組織Coamo周三稱，計劃在2024-2026期間投資約7億美元，主要用于擴大谷物存儲能力和建設玉米乙醇加工廠。國內方面，國內玉米淀粉企業整體提貨量有所上升，庫存較上周略降，但各區域表現不一，華北市場降庫為主，東北地區小幅累庫。據Mysteel農產品調查數據顯示，截至12月13日，全國玉米淀粉企業淀粉庫存總量69萬噸，較上周減少0.5萬噸，降幅0.72%，自10周高點回落。預計12月玉米價格震蕩運行。 | ||
大豆(A) | 中國農業農村部11月供需形勢分析顯示，大豆收獲已基本結束，蛋白質含量較高，黃淮海和南方產區大豆增產，東北中西部主產區受播種初期旱情影響，實際單產不及預期。11月報告下調2023/24年度中國大豆產量57萬噸至2，089萬噸，但較上年產量同比增加60萬噸。儲糧大豆拍賣持續，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕承壓3500元/噸回調，巴西大豆播種進入尾聲，Agrural數據顯示,截至12月7日，巴西大豆播種進度為91%，去年同期為95%。12月中旬巴西降水狀況不及此前預期，中部及東部產區旱情依然較為嚴峻，巴西大豆天氣風險猶存，12月份以來部分機構下調巴西大豆產量，但預報顯示12月下旬巴西降水有所好轉，關注巴西大豆關鍵生長期降水兌現情況。阿根廷大豆播種進度良好，布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，截至12月6日當周，2023/24年度大豆播種率達到51.7%，快于去年同期的37.1%。國內方面，隨著進口大豆到港壓力增加，本周油廠開機大幅回升，截至12月8日當周，大豆壓榨量為168.27萬噸，低于上周的183.31萬噸， 豆粕庫存延續增加，截至12月8日當周，國內豆粕庫存為76.08萬噸,環比增加3.10%,同比增加187.64%， 豆粕消費持續疲弱，豆粕庫存壓力漸增。建議多單高拋低吸滾動操作。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆關鍵生長期臨近，巴西大豆旱情風險猶存，而阿根廷大豆開局良好，關注南美大豆關鍵生長期降水狀況。美國菜油進口增加，美豆油供應壓力有所上升，同時，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供應增加對油脂形成拖累，美豆油高位震蕩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，本周豆油庫存延續增加，截至12月8日當周，國內豆油庫存為98.28萬噸，環比增加1.31%,同比增加33.11%， 11-12月進口大豆到港壓力加大，豆油供應壓力將逐步上升。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油回調測試7000元/噸，11月末馬棕庫存為2420398噸，環比下降1.09%，同比上升5.76%，11月后馬棕進入季節性減產周期，12月馬棕產量延續下降，SPPOMA數據顯示，12月1-10日馬棕產量較上月同期減少18.01%，同時， 12月馬棕出口延續回落，ITS/Amspec數據分別顯示12月1-15日馬棕出口較上月同期減少13.6%/3.9%，短期馬棕庫存仍處偏高水平，但隨著供需邊際逐步好轉，棕櫚油下方支撐加強。國內方面，本周棕櫚油庫存下降，截至12月8日當周，國內棕櫚油庫存為94.37萬噸，環比減少2.23%，同比減少3.59%，相較往年處于偏高水平，棕櫚油到港壓力有所減輕。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至12月8日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.2萬噸,環比增加16.79%,同比增加68.42%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至12月8日，華東主要油廠菜油庫存為32.7萬噸，環比增加4.71%,同比增加191.44%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，上周生豬主力合約偏弱運行，周跌幅0.49%，收盤價14325元/噸。全國外三元生豬出欄均價為14.09元/公斤，而當前的屠宰量處于年內高點，消費旺季疊加收儲，卻難對豬價有效提振。現貨方面，首先供應端因前期炒作豬病導致的被動壓欄產能仍有部分待釋放，但需求端隨著氣溫下降，消費仍有持續向好可能，理論上會對價格形成較強支撐。同時肥標差的持續堅挺，或催動市場看漲情緒持續升溫，從而帶動市場壓欄增重意愿，疊加肥標價差的擴大，二育有再次入場可能，倘若此利好出現，會導致屠企采購難度明顯增強，帶動價格重心向上攀升。全國生豬出欄均價14.66元/公斤，周環比漲幅3.20%，月環比降幅1.85%，年同比降幅36.52%。隨后天氣逐步轉涼，南方大肥需求逐漸提振，豬肉產品走貨速度加快，眾多利好因素下支撐宰量上升。預計到冬至前后達到高峰，到元旦之后，節日對于終端消費都將會有一個明顯的帶動作用。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約震蕩偏弱運行，周跌幅0.7%，收盤價8430元/噸。陜西洛川產區部分果農貨開始成交，客商以挑選好貨為主。棲霞80#通貨價格3.5-3.6元/斤，75#片紅出庫4.5元/斤，80#片紅5.0元/斤。陜西產區果農貨成交多集中于副產區，洛川70#以上半商品3.5-4.0元/斤，70#以上通貨3.1-3.4元/斤，旬邑70#以上通貨2.4-3.0元/斤，三原75#以上通貨2.4-2.9元/斤，以質論價。截至2023年12月13日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為947.97萬噸，庫存量較上周減少4.76萬噸。走貨快于上周但不及去年同期。山東產區庫容比為65.93%，較上周減少0.25%。周內山東產區出貨仍以客商包裝貨源為主，果農貨源出庫多是少量通貨、三級果，客商調貨意愿不強，中后期貨源出庫緩慢。因周內主產區雨雪天氣影響，部分冷庫包裝進度略有加快，雙旦備貨陸續開始，關注節日備貨進度。陜西產區庫容比為85.11%，較上周減少0.53%。周內陜西副產區庫內果農貨價格小幅下滑，價格下滑后詢貨客商有所增多，且副產區果農貨交易稍有增多。整體發貨還是以客商包裝自存發貨為主，由于下周的降溫天氣預報，因此本周包裝發貨稍有增多，但整體圣誕、元旦節日備貨氛圍不強。廣東槎龍果品批發市場到貨33車左右，市場成交氛圍未見明顯的提升，市場交易以兩極貨源為主，蘋果短期價格區間震蕩運行。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收盤價15320元/噸，收跌幅0.1%。周五ICE美棉主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅1.19%，收盤價79.85美分/磅。國際方面，美國農業部發布的12月全球棉花供需報告中，繼續調減了全球棉花預估產量11.8萬噸，至2458.5萬噸，其中美國調減產量6.8萬噸，至278.2萬噸，處于歷史偏低水平。全球消費量預期2476.1萬噸，環比調減34.3萬噸，具體看本次對中國消費預期大幅調減21.8萬噸，至794.7萬噸，土耳其消費預期下調8.7萬噸，至163.3萬噸。全球棉花期末庫存1794萬噸，環比增加19.6萬噸。中國期末庫存環比調增32.8萬噸，巴西期末庫存環比調增6.5萬噸，美國期末庫存環比調減2.2萬噸。據美國農業部發布的美棉出口數據顯示，截至11月30日當周美國2023/24年度陸地棉凈簽約26399噸（含簽約35902噸，取消前期簽約9503噸），較前一周減少47%，較前四周平均減少63%。裝運陸地棉31570噸，較前一周增加57%，較近四周平均增加50%。凈簽約本年度皮馬棉726噸，較前一周增加95%，裝運皮馬棉907噸，較前一周減少55%。簽約新年度陸地棉6713噸，未簽約新年度皮馬棉。本周美棉簽約數據表現不佳，但裝運數據有所放量。國內方面，隨著近期鄭棉期價持續走高，紡企加工利潤仍不樂觀，產成品庫存目前仍處于累庫的狀態，企業去庫壓力較大。全棉坯布市場常規品種弱勢成交，下游貿易商、染廠拿貨不多，近期觀望為主，目前廠商對年前備貨多比較糾結，短期內下游市場難有實質性的好轉，或對盤面價格形成一定的壓力，預計短期棉花價格震蕩偏弱運行。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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