今日早盤研發觀點2023-12-27
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 美股2023年收官周開門紅，標普納指三連漲，標普道指逼近歷史高位，納指創近兩年新高。美元指數逼近五個月低位。兩年期美債收益率總體回升，標售需求強勁公布后，收益率短線回落。原油反彈，創本月內新高，盤中漲超3%。黃金勉強三連漲，續創逾三周新高。國內方面，國務院新聞辦公室舉行國務院政策例行吹風會，介紹加快建設全國統一大市場工作進展情況。發布會要點包括：①國家發改委將完善市場準入制度體系，持續推進新業態新領域準入放寬②部分省份財政體制改革實施方案已印發實施③市場監管總局明年將組織開展濫用行政權力排除限制競爭執法質效提升行動，爭取盡快出臺《公平競爭審查條例（草案）》。?海外方面，美國10月標普凱斯席勒全國房價指數同比上漲4.8%，已連續第九個月上漲，并創下新的紀錄。分析稱，隨著按揭貸款利率的下行和美聯儲采取稍微寬松的立場，可能會看到更多的房價升值。今日重點關注中國 11月規模以上工業企業利潤數據。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指偏弱運行，IH、IF、IC、IM主力合約分別收跌0.46%、0.69%、0.92%、1.34%。現貨A股三大指數延續疲弱態勢，滬指跌0.68%再度失守2900點，收報2898.88點；深證成指跌1.07%，收報9157.25點；創業板指跌1.26%，收報1808.50點。市場成交額繼續萎縮，兩市成交僅有6099億元，北向資金因圣誕假期暫停交易。行業板塊多數收跌，半導體、消費電子、互聯網服務、計算機設備、教育、通信服務等TMT賽道跌幅居前，化肥與公用事業板塊逆市走強。國內方面，11月中國各項經濟指標的同比讀數表現均好于10月，但考慮到低基數效應影響，實際表現可能持平或稍弱于10月，表明經濟整體復蘇力度偏弱。海外方面，美國的11月核心PCE物價指數同比增速回落至3.2%，前值為3.5%，不及市場預期的3.3%，為2021年4月以來的最低水平，美聯儲貨幣政策轉向預期有所加強。整體來看，國內基本面支撐仍顯弱勢，外部流動性預期有所好轉但仍有較大不確定性，目前現貨市場整體信心缺失，目前反復中不斷磨底。隨著長線資金的陸續進場以及短期低迷情緒的集中釋放，指數震蕩蓄勢為主，重點關注國內12月PMI數據。 | ||
貴金屬 | 隔夜滬金主力收跌0.14%，滬銀收跌0.59%，國際金價穩步上揚，收盤2067.535美元/盎司，金銀比價85.4。周二貴金屬維持震蕩走勢，短期市場繼續消化美國PCE通脹數據超預期降溫的消息，美元及美債收益率走低對貴金屬形成一定支撐。基本面來看，美國11月PCE物價指數同比錄得2.6%，環比自2020年4月以來首次出現下降，報告表明潛在的價格壓力繼續減輕。從貨幣政策角度來看，市場美聯儲維持利率不變；歐洲央行表態偏鷹；日本央行繼續維持超寬松貨幣政策。資金方面，我國央行已連續13個月增持黃金，截至11月末，中國的黃金儲備達到7158萬盎司，較10月末的7120萬盎司環比增加38萬盎司。截至12/22，SPDR黃金ETF持倉878.25噸，SLV白銀ETF持倉13674.30噸。整體來說，貴金屬仍將受到市場對于明年降息預期的影響，貴金屬短期或仍反復波動。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力收跌0.45%；海外市場因圣誕節假期休市。當前市場維持樂觀降息預期，美指和美債收益率低位運行，對銅價有所支撐。基本面來看，12月份目前僅有一家冶煉廠有檢修計劃，疊加11月檢修的冶煉廠陸續復產，預計12月電解銅產量將有所上升；現貨方面，由于本周進口銅將陸續流入市場，且煉廠年末清庫存壓力也會導致市場貨源增加，預計電解銅供應環比上周將明顯增加。庫存方面，截至12月25日周一，SMM全國主流地區銅庫存環比周一下降0.62萬噸至5.04萬噸。需求方面，上周國內主要大中型銅桿企業開工率為71.66%，環比上升4.24個百分點，上周銅價和升水都維持高位水平，總體對下游消費產生抑制。企業也反饋周內訂單明顯減少，消費持續走弱。但因部分企業元旦前的備庫需要，疊加北方地區前期受大雪天氣影響而停產減產的企業逐漸恢復生產，開工率有一定回升，預計本周開工率缺乏持續上升條件。整體來說，基本面對銅價支撐有限，近期受宏觀情緒影響銅價走勢偏強，可關注宏觀面及海外消息對銅價的指引。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2405合約表現震蕩運行，期價暫獲4000一線附近支撐，整體表現暫穩，短期或寬幅整理運行，現貨市場報價表現維穩運行。供應端，上周五大鋼材品種供應905.83萬噸，周環比降4.41萬噸，降幅0.5%。上周五大鋼材品種產量除中厚板、線材外周環比均有所增加，核心驅動在于近期鋼廠利潤有一定收縮，且訂單也有所下降，因此生產企業開始降產以求產銷平衡。建材長短流程鋼廠利潤均有所收縮，疊加鋼廠年檢增多，檢修計劃陸續發布，生產或有放緩，螺紋鋼周產量上升1.8%至261.5萬噸。庫存方面，上周五大鋼材總庫存1318.17萬噸，周環比增20.03萬噸，增幅1.5%。上周五大品種除螺紋、線材外庫存周環比均有所增加：廠庫周環比繼續增加，增幅主要來自建材貢獻，主要受季節性影響，下游拿貨需求下滑所致，螺紋鋼鋼廠庫存上升8.2%至192.87萬噸；螺紋鋼社會庫存上升2.5%至366.46萬噸，社庫廠庫雙升。需求端，上周五大品種周消費量為885.8萬噸，降2.7%；其中建材消費環比降7.0%，上周五大品種表觀消費呈現建材降板材增的分化局面，反映季節性因素對建材消費影響更明顯。整體來看，目前產量逐步回升，而需求逐漸步入淡季后，季節性特征進一步體現，短期內盤面將寬幅震蕩運行。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2405合約震蕩運行，期價表現暫穩，整體仍處4100一線上方，整體表現整理運行，預計短期盤面高位波動加劇，現貨市場價格表現持穩。上周熱軋產量有所回升，主要增幅地區在華東地區，因為上周BG復產和NG熱軋產線提前復產，整體產量回升，熱卷產量周環比上升0.8%至316.89萬噸。庫存端，上周廠庫大幅增加，主要增幅地區在華東和華北地區，華東增庫原因為鋼廠復產庫存增加，華北增庫主要原因為天氣原因導致運輸不暢，銷量有所減少，發貨速度放緩，鋼廠庫存上升4.3%至89.93萬噸；從三大區域來看，華東和南方周環比分別去化1.66萬噸、7.04萬噸，而北方周環比累庫5.73萬噸；從七大區域來看，除華中、華北和西北外，其余區域均呈現去庫狀態，其中華南去庫最明顯，環比降8.8萬噸，熱卷社會庫存下降5.3%至224.33萬噸。需求端，板材消費環比增0.1%。板材消費受天氣影響較小，終端需求韌性仍在。目前受淡季及宏觀預期糾偏影響，鋼價上行空間有限，短期內或仍將震蕩運行。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力收漲0.03%，海外市場因圣誕節假期休市。氧化鋁主力收跌0.19%。上周五倫鋁大幅飆漲，受主要原材料生產國幾內亞燃料庫爆炸后的供應擔憂、美元走軟以及技術性買盤推動。國內供應端，由于幾內亞科納克里油氣庫發生爆炸，以及重污染天氣影響，受上游原料端事件影響，電解鋁供應預期或有變動，需關注幾內亞礦山動態。氧化鋁方面，氧化鋁產量雖有上升預期，但短期受國內礦石供應制約，難有明顯增量，階段性極端氣候對運輸的影響或造成局部短暫供應偏緊的情況，氧化鋁偏強運行。需求端仍有走弱預期，傳統淡季來臨，且年底企業多開始回籠資金結算，補庫意愿有所下降。庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存44.3萬噸，較上周一減少2.7萬噸，受下游補庫意愿降低的影響預計鋁社庫或去庫放緩，但仍維持低庫存狀態。短期來看，海外基本面因素以及國內低庫存或仍將支撐短期鋁價。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力收跌0.77%；海外市場因圣誕節假期休市。海外市場，托克因運營成本增加以及銅、鋅價格低迷，宣布再次關閉旗下Myra Falls polymetallic 鉛鋅銅礦，轉入長期護理及維護，加劇礦端緊缺預期。國內供應端，近期鋅精礦加工費仍然零星下調，鋅礦供需依然偏緊，當前煉廠原料庫存并不處于低位，預計加工費下調幅度不會太大。國內天氣轉冷，國內礦供應進入季節性減產階段，此外進口窗口關閉，對滬鋅價格起到支撐作用。消費端，北方環保預警再起，同時山東大雪天氣，鍍鋅企業開工受此影響減弱，消費淡季下限制鋅價上行高度。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存7.36萬噸，較上周一減少0.20萬噸，社庫維持下降，但下降幅度相對有限。綜合來看，宏觀情緒樂觀及海外礦短缺擔憂支撐鋅價，國內基本面支撐有限，預計短期滬鋅偏強震蕩。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力收跌0.16%，海外市場因圣誕節假期休市。國內供應端，供應端產量下滑預期逐漸兌現，原生鉛煉廠檢修增多，再生鉛煉廠生產則受限于廢料價格上漲、供應不足等情況減停產。成本端，廢電瓶等原料供應緊張，近期廢電瓶價格反彈補漲，成為鉛價運行的強支撐。消費端，年末回籠資金成為主要需求，下游企業買賣節奏不一，預計進入1月后，年末因素解除，鉛消費將恢復正常。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存7.08萬噸，較上周一減少0.02萬噸，受鉛市近期供需雙減影響，庫存或以持穩為主。整體來看，年底基本面矛盾不突出，鉛錠供需雙降趨勢不改，鉛價或仍將延續橫盤整理趨勢。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力收漲0.23%，海外市場因圣誕節假期休市。基本面供應過剩壓力依然較大，庫存累積趨勢未改，鎳價保持偏弱震蕩。從國內基本面來看，供應端，海內外精煉鎳庫存雙雙累庫，且受鎳價較上月相比有所回暖，且原料價格持續下行影響，外采原料生產鎳板利潤空間出現，部分減產及停產企業恢復生產，產量上升。鎳鐵方面近期鎳鐵現貨市場成交多以上游甩貨回籠資金為主，但整體庫存仍于高位，供給過剩現狀難改。硫酸鎳方面，當前供應充足，下游前驅體12月訂單量均有嚴重減量，其主要原因為下游電池終端年底有去庫需求，因此傳導至上游前驅體端。需求端，不銹鋼方面受大廠結束檢修整體月內排產增加，對純鎳需求有一定支撐。合金方面來看，軍工訂單仍然穩定，但民用方面新增訂單環比下降，因此對純鎳的支撐有限。整體來看，滬鎳基本面依然承壓，下方存在一定成本支撐因素，短期鎳價料維持區間震蕩。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力擴大漲幅，收漲4.13%。國內供應端，當下國內鋰鹽大廠仍維持穩定生產；國內11月進口碳酸鋰約1.7萬噸，而智利11月出口至中國碳酸鋰約1.36萬噸，預計12月國內進口碳酸鋰仍多；臨近年底，近期個別鋰鹽企業由于庫存壓力仍有出貨想法。短期國內碳酸鋰供應量仍多。當下部分外購鋰礦的鋰鹽企業在執行此前簽訂的年內長單，仍在虧損狀態下維持穩定生產，需關注其年后的生產安排計劃。江西個別產能較小的鋰鹽企業在代工訂單減少后已經陸續進入停產狀態。且鋰鹽企業往往在春節前后有季節性檢修安排，個別鋰鹽企業有例行檢修預期。需求端，下游正極材料企業訂單仍存減量、在年前對原料庫存維持低周轉周期管理要求、且客供和長單基本滿足原料采購需求，當下對碳酸鋰散單采購需求仍低迷。整體來看，碳酸鋰整體供需面改善有限，碳酸鋰走勢依舊承壓。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應延續增勢，連續5期在3200萬噸以上，處于年內較高水平。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3295.8萬噸，周環比增加5.9萬噸，較上月周均值高249.2萬噸，處于近三年同期高位。目前12月單周發運均值為3293萬噸，處于近三年絕對高位。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，近期中國45港鐵礦石近端供應連續兩周呈現小幅下降趨勢。近期中國45港鐵礦石近端供應結束連續兩周的下降趨勢出現小幅回升。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2583萬噸，周環比增加130萬噸，增幅5.3%，較上月周均值高195萬噸，處于近三年同期高位。需求端方面，本周鐵水產量延續降勢，周內247家鋼廠鐵水日均產量為226.64萬噸/天，周環比下降0.22萬噸/天，對比年初高5.92萬噸/天，同比增加4.69萬噸/天，本周國內新增高爐檢修數量共計14座，其中多數高爐為年底前正常檢修，但值得注意的是本周個別鋼廠因為成材銷售不暢導致資金壓力較大被迫選擇檢修。庫存方面，中國45港鐵礦石庫存在上期出現小幅去庫后本期重回累庫通道，目前庫存絕對值仍處于近三年低位。截止12月22日，45港鐵礦石庫存總量11585.19萬噸，環比累庫301.6萬噸，比今年年初庫存低1243.8萬噸，比去年同期庫存低1449.9萬噸。昨日鐵礦石主力2405合約表現偏強運行，期價高位整理，站上980一線附近，高位波動加劇，關注持續反彈動力能否突破前高，短期或寬幅震蕩運行為主。 | ||
天然橡膠 | 隔夜天然橡膠主力合約期價震蕩上行。供應方面，云南產區已進入停割期。受降溫影響，海南白沙、儋州等主產地存提前停割預期。海外主產區泰國南部降雨及膠樹因上藥刺激，新膠產量釋放不暢。需求方面，截至12月21日當周，國內半鋼胎企業產能利用率為79.81%，環比增加0.62%。全鋼胎樣本企業產能利用率為61.93%，環比下降0.59%。下游輪胎企業需求淡季持續顯現，內銷市場出貨緩慢，企業產銷壓力升溫，成品庫存環比增加，或對整體開工形成負向反饋。綜合來看，天然橡膠供應端呈現旺季不旺特點，原料短缺下收購價格持續高挺，成本端驅動較為明顯，預計期價或偏強震蕩。 | ||
聚酯產業鏈 | 隔夜PTA主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至12月21日，國內PTA周開工率為82.87%，環比增加0.98%。本周逸盛寧波、新材料計劃提負荷，已減停裝置或延續檢修，預計開工率將增加。需求方面，聚酯周度平均開工率為88.23%，環比下降0.54%。本周部分聚酯工廠有裝置計劃檢修，預計聚酯整體供應將較小幅下滑。整體來看，PTA供強需弱，期價或承壓。短纖方面，主力合約期價偏強運行。供應方面，本周暫無裝置重啟或檢修計劃，供應尚無壓力。需求方面，臨近月底缺單明顯下，紗廠減產或提前休假的壓力或明顯增加。預計期價維持弱勢震蕩。PX方面，主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至12月21日當周，國內PX產量為72.81萬噸，環比增加0.41%。PX開工率為86.815%，環比增加0.36%。本周無裝置變動，預計產量較為穩定。需求方面，本周逸盛寧波、新材料計劃提負荷，已減停裝置或延續檢修，預計需求將增加。整體來看，PX供應平穩，需求有所增加，關注成本端對期價的影響。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至12月21日，甲醇裝置產能利用率為79.89%，環比增加2.96%。本周云南曲煤20、中原大化50、陜西黑貓10裝置計劃重啟，新鄉中新30裝置計劃檢修，預計供應將增加。港口庫存方面，截至12月20日，港口總庫存為96.76萬噸，環比增加1.75%。本周外輪卸貨存縮量的預期，疊加內貿補充明顯減量，預計港口庫存或將去庫。需求方面，截至12月20日，甲醇傳統下游加權開工下降0.39%至48.1%；從各行業來看，二甲醚、醋酸、DMF開工增加，甲醛、MTBE、BDO下滑。本周江西理文裝置恢復正常生產，氯化物需求增加；西南裝置維將檢修，延長、廣西華誼一期恢復，醛酸需求增加。恒盈甲醛裝置降負運行，甲醛需求減少。整體來看，甲醇供應充足，需求增量有限，成本端煤炭較強，預計期價或區間運行。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩上行。供應方面，第36屆歐佩克+部長級會議歐佩克成員國各自宣布在明年Q1期間“自愿”減產，總規模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減產100萬桶和50萬桶。目前美國原油產量處于歷史高位。美國原油產量在截止12月15日當周錄得1330萬桶/日，較上周增加20萬桶/日。需求方面，美國經濟數據好于預期，市場心態有所好轉。12月美聯儲議息會議釋放明年降息信號，美元走弱支撐油價。國內方面，主營煉廠在截至12月21日當周平均開工負荷為78.05%，環比持平。本周暫無新增檢修煉廠，預計主營煉廠平均開工負荷或保持穩定。山東地煉一次常減壓裝置在截至12月20日當周平均開工負荷為65.63%，環比增加0.22%。本周暫無煉廠計劃檢修，奧星石化存開工計劃，其他多數煉廠裝置負荷或保持穩定，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有提升。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續；需求端短期雖有取暖季需求支撐，但前景不佳，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至12月17日當周，全球燃料油發貨量為490.67萬噸，環比下降3.12%。其中美國發貨35.76萬噸，環比增加45.39%；俄羅斯發貨81.75萬噸，環比增加0.28%；新加坡發貨9.7萬噸，環比下降61.01%。國內方面，高低硫燃料油裂解價表現分化，低硫利潤強于高硫。需求方面，圣誕及新年季的到來推升貨需求，但市場對于經濟和需求前景的擔憂延續。截至12月15日，中國沿海散貨運價指數為1162.33，環比上漲6.52%；中國出口集裝箱運價指數為869.34，環比上漲1.27%。庫存方面，截止12月20日當周，新加坡燃料油庫存錄得2055.2桶，環比下降4.71%。整體來看，燃料油供應增加，需求有回落預期，關注成本端對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 隔夜PVC主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至12月20日當周，PVC開工率為75.52%，環比下降2.99%。其中電石法開工率為75.14%，環比減少2.71%；乙烯法開工率為76.69%，環比減少3.84%。本周隨著物流恢復正常，電石到貨好轉，華北及華中企業開工預計提升，預計供應增加。需求方面，北方需求偏弱，板材開工繼續下降，南方企業存在年前趕工，部分管材、膜料企業開工提升。出口方面，目前國內電石料出口接單不佳，乙烯料低價接單尚可，但短期出口對需求支撐一般。整體來看，PVC基本面疲弱，預計期價或區間偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。供應方面，截止12月21日，國內瀝青產能利用率為32.2%，環比下降05%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為55.2萬噸，環比下降0.3萬噸。其中地煉總產量35.3噸，環比下降1.4萬噸，中石化總產量13.4萬噸，環比增加0.7萬噸，中石油總產量3.6萬噸，環比增加0.3萬噸，中海油2.9萬噸，環比持平。本周齊魯石化轉產瀝青，京博海南計劃復產，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共38.5萬噸，環比減少20.5%。受雨雪降溫天氣因素影響，北方地區需求冰封，部分入庫需求為主，南方地區需求有所減弱。整體來看，瀝青供應稍顯堅挺，需求有偏弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 隔夜塑料主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周中天合創、浙江石化等裝置檢修結束按計劃開車，檢修影響量減少，供應有增長預期。進口方面，雖然進口貨源到港量有增加預期，但到港量較為有限，預計供應壓力有限。需求方面，農膜需求較為疲軟，整體開工延續小幅下滑狀態。棚膜訂單跟進不暢，部分工廠已進入半停工狀態，地膜需求繼續跟進，但華北地區生產以冬季地膜及儲備地膜為主，經銷商下單積極性有待提高。棚膜生產進入收尾階段，地膜訂單緩慢跟進，工廠階段性補庫，小單采購為主。整體來看，塑料供應充足，需求改善有限，期價或偏弱運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 隔夜聚丙烯主力合約偏弱運行。供應方面，本周暫無新增產能投放，前期檢修企業結束疊加新增檢修檢修不多，預計供應小幅增加。關注計劃外檢修情況。需求方面，多數下游進入訂單冷淡期，下游對高價抵觸情緒較多，下游制品庫存偏高，抑制企業原料采購力度。年底企業規避風險情緒加重，采購積極性受挫明顯。雖新下游單跟進有限，但為保障節前以及節后正常生產的平穩過渡，下游節前采購預計將陸續啟動，需求預計迎來階段性好轉。整體來看，聚丙烯基本面有所好轉，關注成本端對期價的影響。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2405合約)較大幅度下挫，成交偏差，持倉量略增。現貨市場近期行情上漲預期下降，成交轉弱。天津港準一級冶金焦平倉價2540元/噸(0)，期現基差23.5元/噸；焦炭總庫存861.81萬噸(-6.6)；焦爐綜合產能利用率75.68%(1.82)、全國鋼廠高爐產能利用率84.75%(-0.1)。綜合來看，隨著宏觀利多驅動降溫以及原料價格高位見頂，市場情緒轉弱，預計第四輪提漲的博弈將持續較長時間后擱置。近期焦企利潤稍有回升，生產積極性尚可。全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量68.4萬噸，周環比上漲1.5萬噸。下游方面，Mysteel調研247家鋼廠高爐日均鐵水產量226.64萬噸，處于持續下降趨勢中。此外，近期鋼廠焦炭采購主動性提高，加之運輸因素的影響逐漸減弱，鋼廠到貨情況好轉。我們認為高爐鐵水產量經歷一輪下降后，已降至日均230萬噸下方。考慮到鋼廠效益一般，加之年底高爐檢修增多，鋼廠開工率或還有小幅下降的空間。結合近階段焦炭總庫存呈現出穩中有增的走勢，焦炭市場供需矛盾在供需雙降的過程中有所緩解。短期看隨著原料煤松動以及鋼材需求進一步轉弱背景下，焦炭探漲預期轉弱，或因需求端因素短暫走弱。預計后市將轉弱，重點關注焦煤行情走向及焦企生產積極性。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2405合約)較大幅度下挫，成交偏差，持倉量大減。現貨市場近期行情上漲，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2460元/噸(0)，期現基差517元/噸；港口進口煉焦煤庫存177.6萬噸(-2.3)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.02天(-0.1)。綜合來看，供應方面，由于事故和年度檢修等原因，近幾日仍有新增停產煤礦，產地供應持續偏緊。此外，關于呂梁煤礦取消夜班生產的消息得到市場廣泛關注，引發行情偏強走勢。坑口價格方面，產地各煤種分化較大，骨架煤種尤其是低硫主焦煤價格相對堅挺，但貧瘦煤等配焦煤表現一般，線上競拍價格開始下跌。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關延續高位運行，下游采購積極性一般，口岸成交偏弱，監管區庫存處于高位水平，蒙5長協原煤價格暫穩在1630-1650元/噸。我們認為，接下來的2-3個月煉焦煤總供應量稍低于全年平均水平。而需求方面，盡管宏觀政策傾向于維護黑色市場信心，但成材需求的季節性規律很難打破，產業鏈利潤分配不合理的狀況容易引發價格的負向反饋。此外，今冬電力煤炭儲備較為充足，資源擠占因素對行情的影響也較為有限。預計后市將偏弱震蕩為主，重點關注冬季煤炭保供壓力及黑色市場情緒。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.19%，收盤價6272元/噸。周一ICE原糖主力合約偏弱運行，收跌幅0.53%，收盤價20.46美分/磅。國際方面，巴西航運機構Williams發布的數據顯示，截至12月20日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數量為88艘，此前一周為105艘。港口等待裝運的食糖數量為334.1萬噸，此前一周為472.11萬噸。其中，高等級原糖（VHP）數量為311.19萬噸。桑托斯港等待出口的食糖數量為204.88萬噸，帕拉納瓜港等待出口的食糖數量為74.5萬噸。國內方面，12月18-20日新增東糖新凱糖廠、崇左天等糖廠開機。截至當前，廣西2023/24榨季已有70家糖廠開機生產，日榨蔗能力約56.55萬噸。11月我國進口糖漿和白砂糖預混粉同比增加6.36萬噸至12.98萬噸，增幅96.07%，為5年最高位水平，但期價在前期大幅下挫后市場利空情緒有所減弱，短期國內糖價偏弱運行。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米期貨主力震蕩偏弱運行，收盤價2411元/噸，收跌幅0.66%。周一美玉米主力合約震蕩偏強運行，收盤價480.5美分/蒲式耳，收漲幅1.64%。國際方面，天氣預報顯示巴西種植區將出現一些急需的降雨巴西的高溫和干燥天氣已經引起人們對這個頭號出產國作物健康狀況的擔憂。巴西未來一周的天氣狀況有望為北部和中部地區帶來降雨，可能緩解遭受于旱打擊的作物壓力，這也壓低玉米價格。12月14日消息，巴西最大的種糧農戶合作組織Coamo周三稱，計劃在2024-2026期間投資約7億美元，主要用于擴大谷物存儲能力和建設玉米乙醇加工廠。國內方面，截至12月14日，全國7個主產省份農戶售糧進度為29%，較去年同期增加3%，其中東北地區本期售糧進度為26%，較上周期增加2%，較去年偏快。臨近元旦，基層農戶有變現需求，市場上量增加，深加工門前到車量高位，企業處于累庫狀態，多壓價收購。而北方港口收購主體以銷定采，收購積極性不高，周末期間收購價格已跌至2400元/噸。整體來看，產區售糧情緒升溫，售糧賣壓繼續增加，預計12月玉米價格震蕩偏弱運行。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 昨夜連豆期價震蕩整理，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農戶持為數不多的貨惜售挺價，暫給國產豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態度為主，令國產豆價受壓。總體來看，國產豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩定為主，仍需緊密關注后續新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 隔夜豆粕依托3300元/噸震蕩，巴西大豆關鍵生長期臨近，12月中旬巴西降水狀況不及此前預期，中部及東部產區旱情依然較為嚴峻，12月份以來部分機構下調巴西大豆產量200-300萬噸，但預報顯示12月下旬巴西降水有所好轉，巴西大豆產量仍有修復空間。阿根廷大豆播種進度良好，布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，截至12月13日當周，2023/24年度大豆播種率達到59.5%，快于去年同期的50.6%。南美大豆豐產預期之下，美豆走勢承壓。國內方面，隨著進口大豆到港壓力增加，本周油廠開機小幅回升，截至12月22日當周，大豆壓榨量為161.25萬噸，低于上周的171.75萬噸， 豆粕庫存延續增加，截至12月22日當周，國內豆粕庫存為83.56萬噸,環比增加2.82%,同比增加129.18%，豆粕消費持續疲弱，豆粕庫存壓力漸增。建議偏空思路。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆關鍵生長期臨近，未來兩周降水良好，巴西天氣支撐減弱，而阿根廷大豆開局良好，南美大豆豐產預期較強，巴西植物油行業協會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對豆油形成支撐。美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，同時，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供應增加對油脂形成拖累，美豆油維持震蕩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，本周豆油庫存小幅下降，截至12月22日當周，國內豆油庫存為98.49萬噸，環比減少0.84%,同比增加30.79%， 12月進口大豆到港壓力加大，豆油供應壓力將逐步上升。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油依托7000元/噸反彈，11月末馬棕庫存為2420398噸，環比下降1.09%，同比上升5.76%，11月后馬棕進入季節性減產周期，12月馬棕產量延續下降，SPPOMA數據顯示，12月1-25日馬棕產量較上月同期減少13.76%，同時， 12月馬棕出口延續回落，ITS/Amspec數據分別顯示12月1-25日馬棕出口較上月同期減少16.1%/4.7%，短期馬棕庫存仍處偏高水平，但隨著供需邊際好轉，棕櫚油庫存壓力預期逐步下降，下方支撐有所加強。國內方面，隨著棕櫚油到港放緩，本周棕櫚油庫存下降，截至12月22日當周，國內棕櫚油庫存為93.38萬噸，環比減少4.24%，同比減少8.85%，相較往年處于偏高水平。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至12月22日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.5萬噸,環比增加11.82%,同比增加21.53%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至12月22日，華東主要油廠菜油庫存為32.34萬噸，環比增加3.13%,同比增加249.62%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約偏強運行，收漲幅0.53%，收盤價14120元/噸。全國外三元生豬出欄均價為14.49元/公斤。現貨方面，首先供應端因前期炒作豬病導致的被動壓欄產能仍有部分待釋放，但需求端隨著氣溫下降，消費仍有持續向好可能，理論上會對價格形成較強支撐。同時肥標差的持續堅挺，或催動市場看漲情緒持續升溫，從而帶動市場壓欄增重意愿，疊加肥標價差的擴大，二育有再次入場可能，倘若此利好出現，會導致屠企采購難度明顯增強，帶動價格重心向上攀升。全國生豬出欄均價14.66元/公斤，周環比漲幅3.20%，月環比降幅1.85%，年同比降幅36.52%。隨后天氣逐步轉涼，南方大肥需求逐漸提振，豬肉產品走貨速度加快，眾多利好因素下支撐宰量上升。預計到冬至前后達到高峰，到元旦之后，節日對于終端消費都將會有一個明顯的帶動作用。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.07%，收盤價8262元/噸。蓬萊80#一二級貨源價格4.5-5.0元/斤，三級貨源價格1.5元/斤左右。陜西產區交易多圍繞陜北產區進行，洛川庫內果農70#以上統貨3.1-3.5元/斤，宜川75#以上果農貨3.5-3.8元/斤，白水70#以上果農好通貨3.1-3.5元/斤，70#以上果農差貨2.5-3.0元/斤，看貨定價。截至2023年12月20日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為941.41萬噸，庫存量較上周減少6.56萬噸。走貨較上周繼續加快，但仍不及去年同期。山東產區庫容比為65.60%，較上周減少0.33%。周內煙臺產區連續降雪天氣影響包裝及物流進度，導致出貨有所減緩，部分客商轉至西部看貨。目前山東整體雙旦備貨氣氛一般，出貨仍以客商少量調自有貨源發市場為主，禮盒包裝蘋果及小果少量發貨。隨著下周氣溫略回升，繼續關注圣誕、元旦備貨情況。陜西產區庫容比為84.45%，較上周減少0.66%。周內陜西產區走貨速度環比上周有所加快，受雙旦備貨影響，客商發自存貨積極性較高，下半周果農貨成交有所增多，部分客商對瑞雪及花牛品種的需求增加。陜北整體交易及走貨量好于其他副產區，部分庫內少量包裝印字蘋果以備節日，蘋果短期價格區間震蕩運行。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收盤價15405元/噸，收跌幅0.13%。周一ICE美棉主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.25%，收盤價80.05美分/磅。國際方面，美國農業部 (USDA) 周四公布的出口銷售報告顯示，12月14日止當周，美國當前市場年度棉花出口銷售凈增14.67萬包，較之前一周明顯增加，但較前四周均值減少18%。當周，美國下一年度棉花出口銷售凈增1,300包。美國棉花出口裝船22.23萬包，創市場年度高位--較之前一周增加50%，較前四周均值增加96%。其中，對中國大陸出口裝船8.38萬包。當周，美國當前市場年度棉花新銷售16.55萬包，下市場年度棉花新銷售1.300包。國內方面，隨著近期鄭棉期價持續走高，紡企加工利潤仍不樂觀，產成品庫存目前仍處于累庫的狀態，企業去庫壓力較大。全棉坯布市場常規品種弱勢成交，下游貿易商、染廠拿貨不多，近期觀望為主，目前廠商對年前備貨多比較糾結，短期內下游市場難有實質性的好轉，或對盤面價格形成一定的壓力，預計短期棉花價格震蕩偏弱運行。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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