今日早盤研發觀點2024-01-05
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜納指五連跌，標普四連跌，均創逾三周新低，道指勉強反彈?！靶》寝r”打壓降息預期，數據公布后，美債收益率一度升10個基點，十年期收益率連續兩日盤中升破4.0%。美元指數短線轉漲，最終仍止步四連漲、跌離近三周高位。德法通脹升溫，歐債收益率盤中升超10個基點。日元連日盤中跌超1%。原油盤中轉跌，一度跌超2%。倫銅倫鎳五連跌，倫鎳創近三年新低。黃金告別兩周多來低位。國內方面，財政部部長就當前經濟財政形勢發聲，指出要加強財政資源統籌，適度擴大財政支出規模，全國財政赤字率從3%提高到3.8%左右。證監會表示，“商品期貨市場量化交易被叫?！睘椴粚嵪ⅰＣ绹?2月“小非農”ADP就業人數增加16.4萬人，大超預期，但工資增速創兩年多來新低；Markit服務業和綜合PMI均創去年7月以來新高。今日重點關注美國2023年12月季調后非農就業人口。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組股指期貨整體走弱，IH、IF、IC、IM主力合約分別收跌0.77%、0.93%、0.72%、0.57%。現貨A股三大指數延續疲軟走勢，滬指跌0.43%，收報2954.35點；深證成指跌1.24%，收報9215.25點；創業板指跌1.80%，收報1801.76點。市場成交額僅有6734億元，北向資金凈賣出39.36億元。行業板塊漲少跌多，供銷社概念股逆市走強，家用輕工、鐵路公路、紡織服裝、旅游酒店板塊漲幅居前，能源金屬、電子化學品、風電設備、電池板塊跌幅居前。國內方面，12 月官方制造業 PMI 為 49，預期 49.5，前值 49.4，制造業景氣水平有所回落；12 月官方非制造業 PMI 為 50.4，預期 50.5，前值 50.2，高于臨界點，表明非制造業擴張有所加快。海外方面，美國11月建筑支出環比增加0.4%，低于預期的0.6%，10月數據由0.6%大幅上修至1.2%，12月美國制造業PMI終值降至47.9，不及初值48.2。整體來看，國內復蘇力度較弱，基礎仍需加固，外部流動性預期有所好轉但仍有較大不確定性，近期現貨市場整體信心缺失，指數在反復中不斷磨底，預計后續仍以區間震蕩為主。 | ||
貴金屬 | 隔夜滬金主力收漲0.06%，滬銀收漲0.26%，國際金價收漲0.10%，金銀比價88.9。隔夜貴金屬企穩震蕩，美聯儲會議紀要并未傳遞明顯降息信號，市場重新評估其政策前景，市場等待美國非農就業報告提供進一步的線索?；久鎭砜?，美國12月民間就業崗位增幅超過預期，ADP全國就業報告增幅為8月以來最大月度增幅。接下來關注美國非農就業數據。從貨幣政策角度來看，美聯儲維持利率不變；歐洲央行表態偏鷹；日本央行繼續維持超寬松貨幣政策。資金方面，我國央行已連續13個月增持黃金，截至11月末，中國的黃金儲備達到7158萬盎司，較10月末的7120萬盎司環比增加38萬盎司。截至1/3，SPDR黃金ETF持倉874.21噸，SLV白銀ETF持倉13531.78噸。整體來說，貴金屬仍將受到市場對于明年降息預期的影響，重點關注非農數據等對市場的指引。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力收漲0.03%；倫銅收跌0.39%。美聯儲會議紀要對于美國降息時間表和規模不明朗，國內銅社會庫存累積，滬銅延續偏弱走勢?；久鎭砜?，供應端粗銅加工費下行，原料偏緊或對冶煉兌現產生不確定性；現貨方面，本周進口量到貨量減少，但冶煉廠發貨量預計增加，總供應有望小幅增長。庫存方面，截至1月2日周二，SMM全國主流地區銅庫存環比增加0.52萬噸至7.16萬噸。需求方面，上周國內主要大中型銅桿企業開工率為71.40%，環比下降0.26個百分點，開工率超預期仍維持較高水平的主因是有業內龍頭企業存在增產以及停產后恢復的情況，產量大幅回升，對開工率起到明顯拉動作用；而其余大部分企業皆正常生產或受年終結算影響有停產情況。整體來說，基本面對銅價支撐有限，可關注宏觀面及海外消息對銅價的指引。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2405合約表現整理運行，期價探底回升，整體維持4000-4050區間內盤整，關注前高附近阻力能否有效突破，短期波動依然較大，現貨市場報價表現維穩。供應端，上周五大鋼材品種供應886.31萬噸，周環比降19.52萬噸，降幅2.2%%。上周五大鋼材品種產量整體有所下降，核心驅動在于近期受利潤下降及北方重污染天氣影響，鋼廠階段性減產進而導致產量收縮。上周產量轉升為降，且降幅較為明顯。其中三北和西南地區產量降幅均在萬噸以上，主因在于鐵水轉移疊加部分鋼廠臨時檢修，僅華南及其他區域個別鋼廠受軋線復產影響，產量微增，螺紋鋼周產量下降3.7%至251.84萬噸。庫存方面，上周五大鋼材總庫存1338.2萬噸，周環比增20.03萬噸，增幅1.5%。上周庫存延續增勢，但增幅收窄。南方地區施工條件好轉疊加金融盤面提振，市場補庫情緒稍有回暖，西南、華南、華北地區庫存均呈降勢，其余地區則仍處于累庫階段，其中華東地區直供量轉弱，累庫幅度最為明顯；而社庫繼續累庫，主要受季節性影響需求下滑。螺紋鋼鋼廠庫存上升1.6%至195.87萬噸；螺紋鋼社會庫存上升7.9%至395.29萬噸，社庫廠庫雙升。需求端，上周五大品種周消費量為866.28萬噸，降2.2%%；其中建材消費環比降3.9%，上周五大品種表觀消費呈現建材降板材增的分化局面，反映季節性因素對建材消費影響更明顯。整體來看，后期隨著鋼廠階段性檢修結束，后期鋼材產量仍有一定回升預期；需求方面，隨著淡季逐漸深入，季節性因素將對需求形成持續壓制，需求整體水平將保持弱勢，預計短期內盤面將寬幅震蕩運行。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2405合約震蕩運行，期價維持高位整理，整體仍處4100-4150區間內波動，預計短期盤面高位波動加劇，現貨市場價格表現持穩。上周熱卷產量小幅下降，主要增幅地區在華東地區，原因為NG熱軋軋線上周復產，上周整體產量繼續回升。主要降幅地區在華北地區，原因為受環保限產影響，部分鋼廠高爐甚至產線停產，產量有所下降，熱卷產量周環比持平316.98萬噸。庫存端，上周廠庫有所下降，主要降幅在華北地區，當地鋼廠資源向全國集中發散，廠庫下降較快，鋼廠庫存下降5.2%至85.23萬噸；從三大區域來看，華東和南方周環比分別去化1.09萬噸、4.41萬噸，而北方周環比累庫0.91萬噸；從七大區域來看，除華東、華南及西南外，其余區域均呈現小幅累庫狀態，其中華東去庫最明顯，環比降1.09萬噸，熱卷社會庫存下降2.0%至219.75萬噸。需求端，板材消費環比降1.2%。上周五大品種表觀消費呈現建材降幅大于板材，主要由于季節性因素對建材消費影響更明顯，短期內熱卷價格或仍將震蕩運行。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力收跌0.34%，倫鋁收跌0.91%。氧化鋁主力收跌0.50%。國內供應端，電解鋁企業持穩生產為主；成本端氧化鋁價格維持高位，煤炭進口關稅恢復給予鋁價支撐。氧化鋁方面，當前山西、河南缺礦以及北方環保限產雙重打擊下，氧化鋁產量明顯下降，供應持續收緊，氧化鋁現貨供應緊張的格局暫難緩解。需求端，SMM統計上周國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比下調2.9個百分點至60.2%，河南等地迎來環保檢查，導致多家鋁板帶箔企業減產，減產幅度20%—100%不等。庫存端，周四SMM鋁錠社會庫存46.2萬噸，較上周四增加2.8萬噸，消費季節性趨降，庫存錄得增長，但整體維持低庫存狀態。短期鋁價或在目前價位震蕩運行，需密切關注美聯儲降息節奏及原料端最新變化。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力收跌0.82%；倫鋅收跌1.97%。國內供應端，近期多家海外礦山出現減停產情況，國內北方冬季部分礦山停產導致國內礦供應減少，預計國內鋅精礦加工費仍會小幅下調。消費端，雖北方地區基本限產結束但需求維持低迷態勢，現貨成交較為乏力。庫存端，周二SMM鋅錠社會庫存7.92萬噸，較上周一增加0.56萬噸，國內社會庫存小幅累增。綜合來看，礦端緊張疊加成本端存在支撐，但下游消費表現偏弱，預計短期滬鋅上方承壓。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力收跌0.03%，倫鉛收漲0.17%。國內供應端，供應端產量下滑預期逐漸兌現，原生鉛煉廠檢修增多；再生鉛方面需要密切關注安徽地區煉廠環保管控解除后帶來的供應增量對鉛價的影響。成本端，廢電瓶等原料供應緊張，近期廢電瓶價格反彈補漲，成為鉛價運行的強支撐。消費端，下游鉛蓄電池企業陸續恢復正常采購，以剛需補庫為主，開工情況一般，后續關注鉛消費是否回暖。庫存端，周二SMM鉛錠社會庫存6.76萬噸，較上周一減少0.32萬噸，檢修限產等因素導致鉛錠供應收緊，預計社會庫存將延續降勢。市場多空交織，短期預計鉛價將保持震蕩走勢。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力收跌1.18%，倫鎳收跌1.83%?；久婀^剩壓力依然較大，庫存累積趨勢未改，鎳價保持偏弱震蕩。從國內基本面來看，供應端，海內外精煉鎳庫存雙雙累庫，且受鎳價較上月相比有所回暖，且原料價格持續下行影響，外采原料生產鎳板利潤空間出現，部分減產及停產企業恢復生產，產量上升。鎳鐵方面近期鎳鐵現貨市場成交多以上游甩貨回籠資金為主，但整體庫存仍于高位，供給過?，F狀難改。硫酸鎳方面，當前供應充足，下游前驅體12月訂單量均有嚴重減量，其主要原因為下游電池終端年底有去庫需求，因此傳導至上游前驅體端。需求端，不銹鋼行業受部分企業的增產計劃影響，預計后續300系不銹鋼產量上行，一定程度上對純鎳需求有所支撐；合金方面，當前仍然算是合金行業的淡季，下游訂單尚未有明顯好轉跡象，因此對鎳板需求有限。整體來看，滬鎳基本面依然承壓，下方存在一定成本支撐因素，短期鎳價料維持區間震蕩。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力再度大跌，收跌5.77%。國內供應端，近期國內外鋰礦石價格均處于下滑階段，澳洲精礦價格跌速較快，帶動現貨市場情緒轉弱。當下國內鋰鹽大廠仍維持穩定生產；進口貨源繼續補充國內市場，短期國內碳酸鋰供應量仍多。需求端，正極材料對高價碳酸鋰接受能力依舊較低，部分電芯終端提前放假，龍頭企業對三元正極材料持續砍單中，需求難以好轉，企業多減產中。整體來看，碳酸鋰整體供需面改善有限，碳酸鋰走勢依舊承壓。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應連續6期在3200萬噸以上，本期攀升至近三年新高。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3529.9萬噸，周環比增加234.1萬噸，較上月周均值高483.3萬噸。目前12月單周發運均值為3371.9萬噸，處于近三年絕對高位。近期天氣因素對船只到港節奏干擾明顯，中國45港鐵礦石近端供應波動較大，本期到港量出現高位回落。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2059.8萬噸，周環比減少524萬噸，降幅20.3%，較上月周均值低328萬噸，處于近三年同期低位。需求端方面，本周鐵水產量持續下行，周內247家鋼廠鐵水日均產量為221.28萬噸/天，周環比下降5.36萬噸/天，對比年初高0.56萬噸/天，同比減少1.23萬噸/天，本周國內新增19座高爐檢修，新增2座高爐復產，周內鐵水產量出現大幅度下降主要是由于部分地區環保政策的限制以及鋼廠整體的盈利情況持續惡化。庫存方面，中國45港鐵礦石庫存延續上期累庫趨勢，目前庫存絕對值仍處于近三年低位。截止12月28日，45港鐵礦石庫存總量11991.73萬噸，環比累庫105萬噸，比今年年初庫存低1138.8萬噸，比去年同期庫存低1193.9萬噸。昨日鐵礦石主力2405合約表現維持震蕩運行，期價整體仍處1000一線整數關口上方，下方均線系統附近支撐明顯，短期高位波動加劇，整體依然偏強震蕩運行為主。 | ||
天然橡膠 | 隔夜天然橡膠主力合約期價偏弱運行。供應方面，云南、海南產區進入停割期。東南亞主產區，泰國南部降雨偏多，新膠釋放不暢，原料成本持續高挺，對膠價底部存有較強支撐。需求方面，截至12月28日當周，國內半鋼胎企業產能利用率為77.64%，環比下降2.17%。全鋼胎樣本企業產能利用率為54.66%，環比下降7.27%。下游輪胎企業訂單需求放緩，尤其全鋼輪胎產銷壓力升溫，成品持續累庫，從而對企業開工形成拖累，原料采購需求恐進一步放緩，膠價缺乏需求端有效支撐。綜合來看，天然橡膠供應端呈現旺季不旺特點，原料短缺下收購價格持續高挺，成本端支撐仍存；但下游需求明顯放緩，期價面臨下行風險。 | ||
聚酯產業鏈 | 隔夜PTA主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至12月28日，國內PTA周開工率為80.76%，環比下降2.11%。本周已減停裝置或延續檢修，預計開工率變動不大。需求方面，聚酯周度平均開工率為87.56%，環比下降0.67%。部分聚酯工廠有裝置計劃檢修，但市場有新裝置投產講制約聚酯市場整體供應下滑幅度。整體來看，PTA供需變動不大，關注成本端的變化。短纖方面，主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周暫無裝置重啟或檢修計劃，供應暫無壓力。需求方面，缺單明顯影響下，紗廠減產力度或相對提升。預計期價維持弱勢震蕩。PX方面，主力合約期震蕩下行。供應方面，截至12月28日當周，國內PX產量為71.84萬噸，環比下降1.32%。國內PX周均產能利用率為85.66%，環比下降1.15%。雖然本周廣東石化負荷恢復，但福佳負荷降低至8成，預計產量小幅下降。需求方面，本周逸盛寧波3#計劃檢修，漢邦計劃投料，已減停裝置或延續檢修，關注計劃外減停。整體來看，PX供需雙弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至12月28日，甲醇裝置產能利用率為79.89%，環比增加2.96%。本周云南曲煤20、中原大化50裝置計劃重啟，中天合創360裝置在本周短停后重啟，預計內地供應充裕。港口庫存方面，截至12月27日，港口總庫存為90.54萬噸，環比下降6.43%。本周外輪卸貨存縮量的預期，疊加內貿補充明顯減量，預計港口庫存或將去庫。需求方面，截至12月28日，甲醇傳統下游加權開工下降1.99%至46.11%；從各行業來看，本周醋酸、二甲醚、甲醛、BDO 下滑，MTBE、DMF 開工增加。本周青州天安存有開工計劃，MTB需求增加；大連恒力新裝置提負荷，疊加故障裝置逐步恢復，醋酸需求量增加；二甲醚需求波動不大。整體來看，甲醇供應充足，需求有所恢復，預計期價或區間偏強運行。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩下行。供應方面，第36屆歐佩克+部長級會議歐佩克成員國各自宣布在明年Q1期間“自愿”減產，總規模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減產100萬桶和50萬桶。目前美國原油產量處于歷史高位。美國原油產量在截止12月22日當周錄得1330萬桶/日，與上周持平。需求方面，美國經濟數據好于預期，市場心態有所好轉。12月美聯儲議息會議釋放明年降息信號，美元走弱支撐油價。國內方面，主營煉廠在截至12月28日當周平均開工負荷為78.05%，環比持平。本周仍無新增檢修煉廠，但新年開啟且汽油需求在春節前將受到提振，預計主營煉廠平均開工負荷或有所上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至12月27日當周平均開工負荷為64.33%，環比下降1.3%。本周暫無煉廠計劃全廠檢修，多數煉廠裝置負荷或保持穩定，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或穩定為主。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續；需求端短期雖有取暖季需求支撐，但前景不佳，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至12月24日當周，全球燃料油發貨量為518.62萬噸，環比增加5.70%。其中美國發貨61.41萬噸，環比增加71.72%；俄羅斯發貨78.1萬噸，環比下降4.47%；新加坡發貨13.15萬噸，環比增加35.54%。國內方面，高低硫燃料油裂解價表現分化，低硫利潤強于高硫。需求方面，圣誕及新年季的到來推升備貨需求，但市場對于經濟和需求前景的擔憂延續。截至12月22日，中國沿海散貨運價指數為1187.71，環比上漲2.18%；中國出口集裝箱運價指數為879.75，環比上漲1.20%。庫存方面，截止12月27日當周，新加坡燃料油庫存錄得2109.4 萬桶，環比增加2.64%。整體來看，燃料油供應增加，需求有回落預期，關注成本端對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 隔夜PVC主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至12月27日當周，PVC開工率為76.99%，環比增加1.47%；其中電石法開工率為76.94%，環比增加1.81%；乙烯法開工率為77.13%，環比增加0.43%。本周PVC開工繼續提升，韓華、華蘇、德州實華等企業開工繼續提升，而檢修企業有限，預計供應端繼續增加。需求方面，國內制品企業開工預測繼續走低，北方區域環保問題繼續影響開工。進入1月下游部分下游開工繼續走低，需求走弱。出口方面，亞洲PVC市場1月新價格環比走低，東南亞地區低價格下需求補庫增加，印度買家需求多推遲至圣誕或新年假期之后。整體來看，PVC基本面疲弱，預計期價或區間偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。供應方面，截止12月28日，國內瀝青產能利用率為31.3%，環比下降0.9%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為52.8萬噸，環比下降2.4萬噸。其中地煉總產量33.3噸，環比下降2萬噸；中石化總產量12.1萬噸，環比下降1.3萬噸；中石油總產量4.5萬噸，環比增加0.9萬噸；中海油總產量2.9萬噸，環比持平。本周雖然茂名石化以及中油高富計劃復產，但云南石化間歇停產，加之山東個別煉廠暫無生產計劃，帶動產能利用率下降。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共43.3萬噸，環比增12.5%。隨著天氣好轉以及入庫需求增加，瀝青現貨低價資源拿貨積極性較高，部分多為南方市場采購為主，北方地區零星剛需為主，部分遠期合同詢盤積極性較高。整體來看，瀝青供應有所回落，低價資源需求較為堅挺，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 隔夜塑料主力合約期價震蕩下行。供應方面，目前聚乙烯生產企業計劃性檢修裝置較少，部分裝置存在臨時性停車情況，預計本周檢修影響量減少，供應有增長預期。進口方面，進口貨源到港量有增加預期，但整體體量不大。需求方面，農膜訂單跟進有限，部分地區工廠為響應相關政策，有限產和停工動作，整體開工較上期有明顯下滑。地膜需求緩慢跟進，開工或有望由下滑逐步轉為提升，但臨近春節假期，經銷商下單情緒仍較為謹慎。伴隨訂單跟進，工廠或有節前補庫動作整體來看，塑料供應充足，需求有改善，期價或區間運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 隔夜聚丙烯主力合約震蕩下行。供應方面，本周暫無新增產能投放，部分近期短修裝置計劃本周重啟，裝置整體檢修力度預計減弱。安徽天大15萬噸/年聚丙烯裝置、惠州立拓新材料有限公司30萬噸/年聚丙烯裝置計劃1月中旬擴能。關注計劃外檢修情況。需求方面，下游部分企業仍存節前采購需求，需求預計有所向好。目前下游開工水平偏低，入市采購謹慎，但隨著元旦假期期間原料的消耗，以及春節假期來臨前部分下游企業仍存在采購的需求，需求預計階段性向好。整體來看，聚丙烯基本面有所好轉，關注成本端對期價的影響。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2405合約)弱勢震蕩，成交低迷，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交轉弱。天津港準一級冶金焦平倉價2440元/噸(0)，期現基差-61元/噸；焦炭總庫存873.69萬噸(+11.9)；焦爐綜合產能利用率75.52%(1.93)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(-82.8)。綜合來看，隨著宏觀利多驅動降溫以及原料價格高位見頂，市場情緒轉弱，焦炭價格第一輪提降已在部分區域落實。近期河北、河南、陜西等多地由于環保管控，區域內焦鋼企業生產受限，焦企減產20-30%不等，鋼廠高爐檢修增多，鐵水減量明顯，焦炭供需雙弱。庫存方面，在焦企積極發貨下鋼廠焦炭庫存快速回升，本輪補庫接近尾聲。部分考慮高爐檢修，日耗下降，對原料控制到貨增多，影響部分焦企出貨不暢，個別庫存小幅累積。我們認為，高爐鐵水產量經歷一輪下降后，已降至日均230萬噸下方?？紤]到鋼廠效益一般，加之年底高爐檢修增多，鋼廠開工率或還有小幅下降的空間。結合近階段焦炭總庫存呈現出穩中有增的走勢，焦炭市場供需矛盾在供需雙降的過程中有所緩解。短期看隨著原料煤松動以及鋼材需求進一步轉弱背景下，焦炭探漲預期轉弱，或因需求端因素短暫走弱。預計后市將轉弱，重點關注焦煤行情走向及焦企生產積極性。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2405合約)弱勢震蕩，成交偏差，持倉量減?，F貨市場近期行情下跌，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2450元/噸(0)，期現基差564.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存158.96萬噸(+3.2)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用13.05天(+0.7)。綜合來看，供應方面，近兩日產地部分前期檢修停產煤礦陸續恢復，供應端有所增量?？涌趦r格方面，山西主流大礦競拍成交整體下跌。煤礦出貨不暢，產地多煤種報價承壓下調50-100元/噸，山西臨汾及長治地區低硫主焦煤價格降至2550元/噸，市場看降預期仍存，短期煤價仍有下跌可能。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關延續高位運行，下游采購積極性一般，口岸成交偏弱，監管區庫存處于高位水平。我們認為，接下來一段時期內煉焦煤總供應量稍低于全年平均水平。而需求方面，盡管宏觀政策傾向于維護黑色市場信心，但成材需求的季節性規律很難打破，產業鏈利潤分配不合理的狀況容易引發價格的負向反饋。此外，今冬電力煤炭儲備較為充足，資源擠占因素對行情的影響也較為有限。預計后市將偏弱震蕩為主，重點關注冬季煤炭保供壓力及黑色市場情緒。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏弱運行，收盤價6311元/噸，收跌幅0.08%。周四ICE原糖主力合約偏強運行，收漲幅1.1%，收盤價21.14美分/磅。國際方面，巴西航運機構Williams發布的數據顯示，截至12月27日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數量為83艘，此前一周為88艘。港口等待裝運的食糖數量為377.92萬噸，較此前一周為334.1萬噸上漲了43.82萬噸。高等級原糖（VHP）數量為350.49萬噸。桑托斯港等待出口的食糖數量為295.22萬噸，帕拉納瓜港等待出口的食糖數量為63.01萬噸。國內方面，新增東糖新凱糖廠、崇左天等糖廠開機。截至當前，廣西2023/24榨季已有70家糖廠開機生產，日榨蔗能力約59萬噸。12月我國進口糖漿和白砂糖預混粉同比增加6.36萬噸至12.98萬噸，增幅96.07%，為5年最高位水平，但期價在前期大幅下挫后市場利空情緒有所減弱，短期國內糖價偏弱運行。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米期貨主力震蕩偏弱運行，收盤價2406元/噸，收跌幅1.07%。周四美玉米主力合約震蕩偏弱運行，收盤價466.75美分/蒲式耳，收漲幅0.38%。國際方面，天氣預報顯示巴西種植區將出現一些急需的降雨巴西的高溫和干燥天氣已經引起人們對這個頭號出產國作物健康狀況的擔憂。巴西未來一周的天氣狀況有望為北部和中部地區帶來降雨，可能緩解遭受于旱打擊的作物壓力，這也壓低玉米價格。12月14日消息，巴西最大的種糧農戶合作組織Coamo周三稱，計劃在2024-2026期間投資約7億美元，主要用于擴大谷物存儲能力和建設玉米乙醇加工廠。國內方面，根據Mysteel玉米團隊對全國12個地區，96家主要玉米深加工廠家的最新調查數據顯示，2023年第52周，截止12月27日加工企業玉米庫存總量441.8萬噸，較上周增加0.48%。元旦期間華北地區玉米價格止跌反彈。受玉米價格持續下跌和政策面利好消息支撐，市場短期看漲心態有所恢復，貿易商挺價意愿增強，深加工門前到貨量維持低位，價格止跌反彈。銷區玉米市場價格維穩運行，養殖需求疲軟，供應寬松，下游飼料企業采購心態不佳，仍舊以維持安全庫存、滾動補庫為主，臨近年底會小幅增高些玉米庫存，心態謹慎。貿易商方面，隨到隨走，高報低走，預計1月玉米價格震蕩運行。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度大豆集中上市后，階段性供應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近6成左右，農戶年前售糧積極性較高，儲糧大豆本周未有拍賣，但大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，大豆貿易商隨用隨買，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕測試3200元/噸，12月下旬至1月上旬巴西降水良好，巴西大豆產量仍有修復空間，1月初巴西大豆將逐步開啟收割，巴西大豆天氣炒作進入尾聲。阿根廷大豆播種進度良好，布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，截至12月27日當周，2023/24年度大豆播種率達到78.6%，快于去年同期的72.2%。南美大豆豐產預期之下，美豆走勢承壓。國內方面，本周油廠開機小幅上升，截至12月29日當周，大豆壓榨量為172.26萬噸，高于上周的161.25萬噸，但 豆粕消費持續疲弱，豆粕庫存延續增加，截至12月29日當周，國內豆粕庫存為84.86萬噸,環比增加1.56%,同比增加68.41%。建議偏空思路。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆關鍵生長期臨近，未來兩周降水良好，巴西天氣支撐減弱，而阿根廷大豆開局良好，南美大豆豐產預期較強，巴西植物油行業協會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對豆油形成支撐。美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，同時，菜葵油供應增加對油脂形成拖累，美豆油維持震蕩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，本周豆油庫存小幅下降，截至12月29日當周，國內豆油庫存為99.1萬噸，環比增加0.62%,同比增加29.62%， 12月進口大豆到港壓力加大，豆油供應壓力將逐步上升。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油回調測試6950元/噸，馬棕進入季節性減產周期，12月馬棕產量延續下降，SPPOMA數據顯示，12月馬棕產量較上月同期減少10.86%，同時， 12月馬棕出口延續回落，ITS/Amspec數據分別顯示12月馬棕出口較上月同期減少9.9%/2.1%，短期馬棕庫存仍處偏高水平，油脂供應暫不缺乏，但隨著棕櫚油供需邊際好轉，棕櫚油庫存壓力預期逐步下降，將限制油脂下跌幅度。國內方面，隨著棕櫚油到港放緩，本周棕櫚油庫存下降，截至12月29日當周，國內棕櫚油庫存為87.4萬噸，環比減少6.40%，同比減少16.73%，相較往年處于偏高水平。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至12月29日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.2萬噸,環比增加20.00%,同比增加33.33%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至12月29日，華東主要油廠菜油庫存為31.59萬噸，環比減少2.32%,同比增加280.60%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩運行，收跌幅0.04%，收盤價13750元/噸。全國外三元生豬出欄均價為14.56元/公斤?，F貨方面，首先供應端因前期炒作豬病導致的被動壓欄產能仍有部分待釋放，但需求端隨著氣溫下降，消費仍有持續向好可能，理論上會對價格形成較強支撐。同時肥標差的持續堅挺，或催動市場看漲情緒持續升溫，從而帶動市場壓欄增重意愿，疊加肥標價差的擴大，二育有再次入場可能，倘若此利好出現，會導致屠企采購難度明顯增強，帶動價格重心向上攀升。全國生豬出欄均價14.66元/公斤，周環比漲幅3.20%，月環比降幅1.85%，年同比降幅36.52%。隨后天氣逐步轉涼，南方大肥需求逐漸提振，豬肉產品走貨速度加快，眾多利好因素下支撐宰量上升。預計到冬至前后達到高峰。到元旦之后節日對于終端消費都將會有一個明顯的帶動作用。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收盤價8340元/噸，收漲幅0.51%。山東棲霞晚富士80#一二級片紅果4.0-4.2元/斤，質量稍好4.5-4.8元/斤。通貨果2.5-2.8元/斤；三級果1.5-2元/斤，四級1.0-1.2元/斤。山東蓬萊四級果價格1.5元/斤左右，三級果2.5元/斤左右，80#一二級貨源價格4.5-5.0元/斤，以質論價。陜西洛川產區70#以上統貨2.9-3.5元/斤，70#以上半商品3.5-4.0元/斤，庫內高次1.8-2.5元/斤，看貨定價。庫內果農高次2.1-2.2元/斤。截至2023年12月27日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為931.17萬噸，庫存量較上周減少10.24萬噸。走貨較上周明顯加快，但仍不及去年同期。山東產區庫容比為64.97%，較上周減少0.63%，山東產區去庫速度加快，但略慢于去年同期。周內煙臺產區物流運輸基本恢復，節日帶動下出庫有所增速。棲霞東部鄉鎮庫內包裝增加，蓬萊走貨略有增加，其他副產區少量走貨。目前出庫以三四級及禮盒用果為主，仍以客商包裝自有貨源為主，果農好貨相對難調。陜西產區庫容比為83.42%，較上周減少1.03%。陜西產區去庫速度加快，且快于去年同期。隨著節日的臨近，包裝走貨速度加快，陜北果農貨交易也隨之增量。周內陜北及咸陽產區走貨提速，而渭南產區貨源性價比較差，節日備貨氛圍一般。目前客商仍在積極消化自存貨源，果農貨交易圍繞陜北產區進行，小單車走貨增多。從產地客商的貨源需求來看，以大果、好貨以及低價高次貨源為主，蘋果短期價格區間震蕩運行。 | ||
棉花及棉紗 | 今日鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.13%，收盤價15645元/噸。周四ICE美棉主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.93%，收盤價80.18美分/磅。國際方面，美國農業部 (USDA) 周四公布的出口銷售報告顯示，美國當前市場年度棉花出口銷售凈增14.67萬包，較之前一周明顯增加，但較前四周均值減少18%。當周，美國下一年度棉花出口銷售凈增1,300包。美國棉花出口裝船22.23萬包，創市場年度高位--較之前一周增加50%，較前四周均值增加96%。其中，對中國大陸出口裝船8.38萬包。當周，美國當前市場年度棉花新銷售16.55萬包，下市場年度棉花新銷售1.300包。國內方面，隨著近期鄭棉期價持續走高，紡企加工利潤仍不樂觀，產成品庫存目前仍處于累庫的狀態，企業去庫壓力較大。全棉坯布市場常規品種弱勢成交，下游貿易商、染廠拿貨不多，近期觀望為主，目前廠商對年前備貨多比較糾結，短期內下游市場難有實質性的好轉，或對盤面價格形成一定的壓力，預計短期棉花價格震蕩偏弱運行。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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