今日早盤研發觀點2024-01-12
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜納指盤中跌超1%后收平，V形反轉，標普收盤微跌。十年期美債收益率一度升10個基點重上4.0%，后轉降，30年期美債標售后下破4.0%。黃金抹平盤中超1%的漲幅轉跌，續創四周新低。原油反彈，美油盤中漲超3%。倫銅回落至四周新低。國內方面，中共中央、國務院關于全面推進美麗中國建設的意見指出，到2027年，新增汽車中新能源汽車占比力爭達到45%。研究制定下一階段機動車排放標準，開展新階段油品質量標準研究。中國央行設立1000億元支持租賃住房貸款工具，試點8城“先到先得”。海外方面，美國通脹超預期，12月整體CPI同比加速至3.4%，核心CPI環比未再降溫。市場對美聯儲3月和5月降息的可能性下調?！靶旅缆搩νㄓ嵣纭狈Q，CPI報告不太可能改變美聯儲近期的政策前景。美國新年首個超長期美債拍賣顯示，30年期標售穩健，海外需求強勁。今日重點關注中國12月金融信貸數據。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組股指期貨偏強震蕩，IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲0.19%、0.42%、1.12%、1.75%?，F貨A股三大指數展開反彈，滬指漲0.31%，收報2886.65點；深證成指漲1.47%，收報9053.88點；創業板指漲1.95%，收報1777.27點。市場成交額達到7121億元，北向資金今日凈買入42.31億元。行業板塊呈現普漲態勢，能源金屬、電池、軟件開發、教育、游戲、互聯網服務、計算機設備板塊漲幅居前，僅煤炭行業、貴金屬、鐵路公路、石油行業逆市下跌。國內方面，12月官方制造業 PMI 為 49，預期 49.5，前值 49.4，制造業景氣水平有所回落；12 月官方非制造業 PMI 為 50.4，預期 50.5，前值 50.2，高于臨界點，表明非制造業擴張有所加快。海外方面，美國通脹超預期，12月整體CPI同比加速至3.4%，核心CPI環比未再降溫。市場對美聯儲3月和5月降息的可能性下調。整體來看，國內復蘇力度較弱，外部流動性預期有所好轉但仍有較大不確定性，不過市場對于國內降息的預期逐步升級，疊加對金融數據向好的預期，情緒得到提振，指數或將維持震蕩。 | ||
貴金屬 | 隔夜滬金主力收跌0.46%，滬銀收跌1.08%，國際金價收漲0.27%，金銀比價89.1。隔夜貴金屬走勢下行，因美元在高于預期的通脹數據公布后走高，而美聯儲官員的鷹派言論加劇了市場對3月以后可能還將維持較高利率不變的擔憂。基本面來看，美國12月CPI上漲0.3%高于預期。從貨幣政策角度來看，美聯儲維持利率不變；歐洲央行表態偏鷹；日本央行繼續維持超寬松貨幣政策。資金方面，我國央行已連續14個月增持黃金，截至12月末，中國的黃金儲備達到7187萬盎司，環比增加29萬盎司；全球黃金投資需求有所下滑，12月全球黃金ETF凈流出約合10億美元，總持倉減少10噸至3225噸。截至1/10，SPDR黃金ETF持倉864.99噸，SLV白銀ETF持倉13496.19噸。整體來說，貴金屬仍將受到市場對于明年降息預期的影響，短期預計仍將面臨震蕩走勢。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力收跌0.40%；倫銅收跌0.19%。隔夜銅價走勢下行，因美元在高于預期的通脹數據公布后走高，而美聯儲官員的鷹派言論加劇了市場對3月以后可能還將維持較高利率不變的擔憂?；久鎭砜矗?月份前期新點火的冶煉廠開始釋放產量，但因個別冶煉廠搬遷以及統計周期的問題，SMM預計1月電解銅產量將較12月環比下降4.58%；現貨方面，雖然庫存增多，主要是進口銅較多，市場流通的主流平水銅有限，持貨商存有挺價情緒。庫存方面，截至1月8日周一，SMM全國主流地區銅庫存環比減少0.40萬噸至7.29萬噸。需求方面，上周國內主要大中型銅桿企業開工率為63.27%，環比下降4.32個百分點，上周開工率如預期持續下滑，整體消費未見起色。主要原因一是前期接近滿產的大型企業上周減產一條產線，開工率下滑；二是有部分企業上周還未完全從關賬停產中恢復，對開工率有一定拖累。整體來說，基本面對銅價支撐有限，可關注宏觀面及海外消息對銅價的指引。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2405合約表現探底回升，期價跌勢暫緩，重回3900一線上方，短期波動依然較大，現貨市場報價表現企穩。供應端，上周五大鋼材品種供應876.45萬噸，周環比降9.86萬噸，降幅1.1%。上周五大鋼材品種產量除中厚板以外周環比均下降，主因在于檢修停產增多，產量下降明顯。上周建材產量繼續下降，且降幅明顯擴大。由于新增停產軋線增多，加上少數鋼廠因高爐檢修鐵水減量，除東北、華南，其余地區產量均有下降。分工藝看，長流程企業減產明顯，短流程企業因利潤尚可產量繼續維持高位，螺紋鋼周產量下降3.0%至244.19萬噸。庫存方面，上周螺紋鋼庫存止增轉降。除供應繼續減量外，華南地區因項目趕工需求略有起色，庫存繼續下降。而華北以及東北地區雖然仍處淡季，不過隨著鋼材逐步向南方轉移，整體庫存明顯減量。螺紋鋼鋼廠庫存下降5.1%至185.98萬噸；受季節性因素影響，淡季消費特征進一步體現，螺紋社庫累庫較為明顯，螺紋鋼社會庫存上升7.0%至422.77萬噸。需求端，上周五大品種周消費量降幅1.8%；其中建材消費環比降幅2.3%，上周五大品種表觀消費除螺紋和中厚板，其余品種環比均有一定下降，表需整體下降幅度較為明顯。整體來看，上周產量雖然有所回落，但社會庫存回升代表實際淡季需求并不樂觀，季節性因素將對需求形成持續壓制，需求整體水平將保持弱勢，預計短期內盤面表現將有所轉弱，整體承壓運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2405合約表現有所企穩，期價重回4000一線上方，預計短期盤面波動依然較大，現貨市場價格表現企穩。上周熱軋產量有所下降，主要降幅地區在華北、中南地區，CZZT上周開始檢修，WG高爐檢修，產量有所下降。部分鋼廠前期不飽和生產導致產量下降，但1月上旬恢復正常生產，產量有所增加，熱卷產量周環比下降2.1%至310.26萬噸。庫存端，上周五大鋼材總庫存1364.09萬噸，周環比增25.89萬噸，增幅1.9%。上周五大品種除熱卷中板外均呈現累庫，季節性需求下滑進一步體現。上周熱卷廠庫稍有下降，主要降幅在中南地區，還是受高爐檢修影響,庫存稍有減少，其余地區基本正常出貨，熱卷廠庫下降0.3%至85萬噸。從三大區域來看，華東、南方環比上周分別去化4.45萬噸、0.48萬噸，北方環比上周則是增加2.02萬噸；從七大區域來看，除華東、西南、華南以外，其余區域均呈現累庫狀態，其中西南、華東區域去庫較明顯，熱卷社會庫存下降1.3%至216.84萬噸。需求端，板材消費環比降1.6%，熱卷上周需求下降，庫存去化幅度明顯收窄，但整體消費仍有韌性，短期內熱卷價格或仍將偏弱運行。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力收跌0.45%，倫鋁持平。國內供應端，電解鋁企業持穩生產為主；成本端氧化鋁價格維持高位，煤炭進口關稅恢復給予鋁價支撐。需求端，SMM統計上周國內鋁型材龍頭企業開工率周環比下降2.1%至52.7%，部分建筑型材開工率、訂單出現下滑，企業型材龍頭企業保持高開工率，光伏型材市場競爭加劇，訂單有所下降。庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存47.1萬噸，較上周同期增加1.1萬噸，消費季節性趨降，庫存錄得增長，但整體維持低庫存狀態。短期鋁價或在目前價位震蕩運行，需密切關注美聯儲降息節奏及原料端最新變化。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力收跌0.57%；倫鋅持平。國內供應端，海外和國內礦山減產加劇，礦端延續偏緊格局；1月份四川、云南、江西等地煉廠不同程度減產，供應端承壓，但進口窗口臨近開啟，后續進口鋅錠仍有流入，錠端整體供應尚可。消費端，近期年底備貨及逢低采買需求增加，市場現貨流通偏緊，升水維持高位，對鋅價下方構成一定支撐。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存7.67萬噸，較上周同期減少0.25萬噸，上海地區庫存下降，主要是國產到貨偏少，同時進口鋅錠提貨增加庫存下降明顯。綜合來看，礦端緊張疊加節前采購需求增加，鋅價下方存在支撐，預計短期滬鋅維持震蕩走勢。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力收跌0.03%，倫鉛收漲0.60%。國內供應端，1月份錠端原生鉛煉廠檢修影響擴大，1月鉛錠供應預計環比下降超2萬噸。成本端，廢電瓶供應緊張情況趨緩，重要再生鉛產地煉廠聯合降價，后續關注廢料成本下移后鉛市場的變化。消費端，下游鉛蓄電池企業陸續恢復正常采購，但當前依舊處于消費淡季，電動自行車蓄電池庫存較高，市場消費整體偏弱，對鉛錠消費需求支撐有限。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存6.61萬噸，較上周同期減少0.15萬噸，錠端減產疊加節后補庫，鉛錠社庫延續降勢，滬鉛2401合約交割日臨近，關注后續交倉移庫對交割庫存的影響。整體來說，冶煉端檢修較多產量下降，而下游企業進入春節前慣例備庫周期，階段性供需錯配使得鉛錠持續去庫，短期或繼續提振鉛價延續偏強震蕩態勢。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力收跌0.17%，倫鎳收漲0.58%。國內鎳市場依舊處于過剩格局，疊加LME鎳持續累庫，鎳價弱勢難改，近期美元走勢對鎳價走勢有所影響。從國內基本面來看，供應端，近期國內精煉鎳產量增勢出現放緩，一些廠家排產下調，但1月各地精煉鎳產量仍然維持高位，企業著重于目前已投產線的達產目標。硫酸鎳需求未有好轉，市場企業普遍有所減產，買賣雙方僵持。鎳鐵方面目前在價格持穩之際，貿易商的拋貨心態有大幅緩解，但整體庫存仍于高位，供給過剩現狀難改。需求端，不銹鋼廠家原料采購情緒有所好轉，但基本為剛需補庫為主。年內300系產量增量仍然有限，從而難對鎳原料起到較大的去庫作用。整體來看，滬鎳基本面依然承壓，下方存在一定成本支撐因素，短期鎳價料維持震蕩走勢。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力收漲6.95%。受智利阿塔卡馬鹽灘地區抗議活動影響，市場擔憂當地鹽湖供給可能會受影響，碳酸鋰大幅沖高。鋰礦價格持續下調影響礦企利潤，近期鋰資源供應擾動事件增多，1月5日澳洲鋰礦商core lithium宣布暫停露天礦山開采，關注后續是否有其他礦企跟進。國內供應端，近期國內外鋰礦石價格依舊處于下滑階段，澳洲礦山停采，國內部分大廠將于春節附近進行季節性檢修，碳酸鋰排產下滑，供應壓力預期將有所緩解。需求端，據乘聯會數據，12月車市零售環比大幅走強，車企年末沖刺和地方促銷費共同推進市場火爆。正極材料對高價碳酸鋰接受能力依舊較低，下游觀望情緒依舊較濃，部分電芯終端提前放假，正極和電芯排產數據不佳，整體需求依然偏弱。整體來看，供應端擾動增多使得碳酸鋰走勢獲得支撐，但整體基本面供過于求的格局依然無明顯改善，預計碳酸鋰上方空間有限。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應連續7期在3200萬噸以上，本期出現邊際回落，但仍處相對高位。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3347.6萬噸，周環比減少182.3萬噸，較上月周均值高301萬噸。12月單周發運均值為3368.8萬噸，處于近三年絕對高位。近期中國45港鐵礦石近端供應波動較大，本期到港量出現季節性沖高。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2774.9萬噸，周環比增加715萬噸，增幅34.7%，較上月周均值高387萬噸，處于近三年同期高位。需求端方面，本周鐵水產量延續下行趨勢，周內247家鋼廠鐵水日均產量為218.17萬噸/天，周環比下降3.11萬噸/天，同比減少2.55萬噸/天，本周從高爐停復產調研情況來看，復產高爐共計14座，檢修高爐共計11座，新增停復產高爐的影響量基本持平，周內鐵水下降的主要原因來自于上期高爐集中檢修的延續量所致。庫存方面，中國45港鐵礦石庫存延續上期累庫趨勢，截止1月5日，45港鐵礦石庫存總量12244.75萬噸，環比累庫253萬噸，比去年同期庫存低885.8萬噸。本期港口庫存表現為累庫，需求端日均疏港量繼續回升，但本周累庫主要因素還是供應端天氣影響減弱，鐵礦石到港大幅回升。昨日鐵礦石主力2405合約表現企穩回升，期價跌勢暫緩，重回970一線關口上方，短期波動加劇，整體寬幅整理運行。 | ||
天然橡膠 | 隔夜天然橡膠主力合約期價震蕩偏弱。供應方面，云南、海南產區進入停割期。東南亞主產區新膠釋放壓力有限，原料維持高挺，成本端對膠價底部支撐猶存。需求方面，截至1月4日當周，國內半鋼胎企業產能利用率為69.49%，環比下降8.15%。全鋼胎樣本企業產能利用率為45.68%，環比下降8.98%。下游輪胎企業訂單需求放緩，導致原料需求缺乏亮眼表現；但春節前備貨或令企業逢低采買意愿升溫，對膠價底部形成支撐。綜合來看，天然橡膠供應端呈現旺季不旺特點，原料短缺下收購價格持續高挺，成本端支撐仍存；但下游需求在節前備貨影響下回升，期價或偏強運行。 | ||
聚酯產業鏈 | 隔夜PTA主力合約期價偏弱震蕩。供應方面，截至1月4日，國內PTA周開工率為82.9%，環比增加2.14%。本周已減停裝置或延續檢修，預計開工率變動不大。需求方面，聚酯周度平均開工率為87.56%，環比持平。本周部分聚酯工廠有裝置計劃檢修，但新裝置投產后提升負荷。整體來看，PTA供需變動不大，關注成本端的變化。短纖方面，主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周暫無裝置重啟或檢修計劃，供應暫無壓力。需求方面，1月下游企業陸續減產放假，預計短期內行業開機多數偏弱維穩為主。預計期價維持弱勢震蕩。PX方面，主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至1月4日當周，國內PX產量為67.4萬噸，環比下降6.17%。國內PX周均產能利用率為80.38%，環比下降5.28%。本周廣東石化負荷恢復，預計產量將增加。需求方面，已減停裝置或延續檢修，關注計劃外減停。整體來看，PX供應增加，需求變化不大，關注成本端對期價的影響。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至1月4日，甲醇裝置產能利用率為81.25%，環比增加8.06%。本周中原大化50、新鄉中心30、兗礦國宏64裝置計劃重啟，廣西華誼80裝置停車檢修，預計供應增加。港口庫存方面，截至1月3日，港口總庫存為82.49萬噸，環比下降8.89%。本周計劃到港卸貨量與港口表需量差別不大，預計甲醇港口庫存窄幅波動，關注具體卸貨速度。需求方面，截至1月4日，甲醇傳統下游加權開工增加1.19%至47.3%；從各行業來看，醋酸、甲醛、BDO開工增加，二甲醚、DMF下滑，MTBE持穩。本周山東聯億裝置降負運行，河南蘭考裝置半負荷運行，甲醛需求繼續減少；恒力裝置繼續提負荷中，江蘇主力工廠存在檢修計劃，醋酸需求減少；周內重慶萬利來停車、河南新鄉心連心停車，二甲醚需求減少；寧波巨化裝置年檢，氯化物需求減少；青州天安存有開工計劃，MTBE需求增加。整體來看，甲醇供應充足，需求回落，預計期價或區間偏弱運行。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩回落。供應方面，第36屆歐佩克+部長級會議歐佩克成員國各自宣布在1季度“自愿”減產，總規模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減少供應100萬桶和50萬桶。目前美國原油產量處于歷史高位。美國原油產量在截止12月29日當周錄得1320萬桶/日，環比下降10萬桶/日。需求方面，美國和歐元區制造業PMI低于50的榮枯分界線，對全球經濟擔憂情緒和美元匯率上漲打壓石油市場氣氛。國內方面，主營煉廠在截至1月4日當周平均開工負荷為78.46%，環比增加0.41%。本周仍無新增檢修煉廠，預計主營煉廠平均開工負荷將保持穩定。山東地煉一次常減壓裝置在截至1月3日當周平均開工負荷為64.46%，環比增加1.13%。本周東營個別煉廠存檢修計劃，前期降負煉廠有提負可能，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有小幅提升。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求前景不佳，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至12月31日當周，全球燃料油發貨量為496.37萬噸，環比下降4.29%。其中美國發貨64.21萬噸，環比增加4.56%；俄羅斯發貨80.90萬噸，環比增加3.59%；新加坡發貨8.56萬噸，環比下降34.86%。國內方面，高低硫燃料油裂解價表現分化，高硫利潤強于低硫。需求方面，海運消費旺季進入尾聲，疊加市場對于經濟和需求前景的擔憂延續，消費難言樂觀。截至12月29日，中國沿海散貨運價指數為1154.34，環比下降2.81%；中國出口集裝箱運價指數為909.19，環比增加3.35%。庫存方面，截止1月3日當周，新加坡燃料油庫存錄得2231.3萬桶，環比增加5.78%。整體來看，燃料油供應有下降預期，需求疲弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 隔夜PVC主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周暫無計劃內檢修企業，前期檢修的企業部分將陸續恢復，PVC開工負荷率有提升預期；但迫于成本壓力，企業提負荷積極性不大，關注后續是否有因虧損被迫減產的現象。需求方面，國內下游需求不溫不火，主因下游有一定原料庫存，另一方面由于后續訂單不佳，“買跌不買漲”心態存在。出口方面，近期電石法出口報價下降，但接單依然欠佳，暫無好轉預期。整體來看，PVC基本面疲弱，預計期價或區間偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止1月4日，國內瀝青產能利用率為29.4%，環比下降1.9%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為51.1萬噸，環比下降1.7萬噸。其中地煉總產量30.9噸，環比下降2.4萬噸；中石化總產量13.4萬噸，環比增加1.3萬噸；中石油總產量3.9萬噸，環比下降0.6萬噸；中海油總產量2.9萬噸，環比持平。本周雖然齊魯石化間歇轉產，但云南石化復產、華東地區個別主營煉廠穩定生產，將帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共38.4萬噸，環比減少11.4%。瀝青現貨需求南北分化明顯，南方部分地區趕工以及入庫需求有所支撐，部分多詢盤山東低價資源為主；北方地區需求相對平穩，多執行合同入庫為主，市場入庫積極性有所減弱，個別釋放遠期合同。整體來看，瀝青供應回升，需求南北分化，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 隔夜塑料主力合約期價震蕩下行。供應方面，聚乙烯生產企業計劃性檢修裝置較少，部分裝置存在臨時性停車情況，預計檢修影響量減少，供應將呈增長態勢。進口方面，雖進口貨源到港量有增加預期，但整體體量不大，受紅海事件以及巴拿馬運河擁堵的影響，部分貨源到港存延期預期，因此供應壓力相對有限。需求方面，農膜方面，雖部分地區解除限制陸續開工，但棚膜進入需求淡季，工廠開工多數維持低位，地膜訂單跟進有限，各地區生產開工未有明顯提升。地膜需求穩步跟進，但訂單交付日期較長，工廠生產相對穩定，開工提升有限，下游采購堅持剛需，對原料市場支撐有限。整體來看，塑料供應充足，需求偏剛需，期價或區間運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 隔夜聚丙烯主力合約震蕩下行。供應方面，近期廣東石化裝置投產，對前端供應有所沖擊。裝置檢修方面，本周新增檢修裝置有限，部分短修裝置計劃重啟，預計PP裝置檢修損失量環比下降，供應將幅增加。關注計劃外檢修情況。需求方面，下游春節前謹慎備貨，需求預計階段性好轉。近期部分區域受環保檢查影響下游進入假期，開工負荷率有所下滑，整體需求偏弱。但春節前下游仍有備貨意向，價格回落至一定低點以及春節逐步臨近講促使下游陸續入場采購，預計需求將迎來階段性好轉。整體來看，聚丙烯基本面有所好轉，關注成本端對期價的影響。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2405合約)小幅回落，成交一般，持倉量減?，F貨市場近期行情下跌，成交轉弱。天津港準一級冶金焦平倉價2340元/噸(0)，期現基差-63.5元/噸；焦炭總庫存890.66萬噸(+17)；焦爐綜合產能利用率74.2%(-1.32)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(-81.6)。綜合來看，隨著宏觀利多驅動降溫以及原料價格高位見頂，市場情緒轉弱，焦炭價格第二輪提降已在部分區域落實。近期河北、河南、陜西等多地由于環保管控，區域內焦鋼企業生產受限，焦企減產20-30%不等，鋼廠高爐檢修增多，鐵水減量明顯，焦炭供需雙弱。庫存方面，在焦企積極發貨下鋼廠焦炭庫存快速回升，本輪補庫接近尾聲。部分考慮高爐檢修，日耗下降，對原料控制到貨增多，影響部分焦企出貨不暢，個別庫存小幅累積。我們認為，高爐鐵水產量經歷一輪下降后，已降至日均230萬噸下方。考慮到鋼廠效益一般，加之年底高爐檢修增多，鋼廠開工率或還有小幅下降的空間。結合近階段焦炭總庫存呈現出穩中有增的走勢，焦炭市場供需矛盾在供需雙降的過程中有所緩解。短期看隨著原料煤松動以及鋼材需求進一步轉弱背景下，焦炭探漲預期轉弱，或因需求端因素短暫走弱。預計后市將轉弱，重點關注環保因素對焦炭市場供需關系的影響。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2405合約)弱勢震蕩，成交偏差，持倉量減?，F貨市場近期行情下跌，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2400元/噸(0)，期現基差596.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存178.96萬噸(+20)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用13.09天(+0)。綜合來看，供應方面，近兩日產地部分前期檢修停產煤礦陸續恢復，供應端有所增量?？涌趦r格方面，山西主流大礦競拍成交整體下跌。煤礦出貨不暢，產地多煤種報價承壓下調50-100元/噸，山西臨汾及長治地區低硫主焦煤價格降至2550元/噸，市場看降預期仍存，短期煤價仍有下跌可能。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關延續高位運行，下游采購積極性一般，口岸成交偏弱，監管區庫存處于高位水平。我們認為，接下來一段時期內煉焦煤總供應量稍低于全年平均水平。而需求方面，盡管宏觀政策傾向于維護黑色市場信心，但成材需求的季節性規律很難打破，產業鏈利潤分配不合理的狀況容易引發價格的負向反饋。此外，今冬電力煤炭儲備較為充足，資源擠占因素對行情的影響也較為有限。預計后市將偏弱震蕩為主，重點關注坑口煤炭行情及黑色市場情緒。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏強運行，收盤價6279元/噸，收漲幅0.46%。周四ICE原糖主力合約震蕩偏強運行，收漲幅3.51%，收盤價21.84美分/磅。國際方面，據印度糖廠協會（ISMA）公布的數據，2023/24榨季截至12月底，印度共有512家糖廠開榨，較去年同期的509家糖廠上升3家；產糖量為1118萬噸，較去年同期的1212萬噸下降了94萬噸，降幅8.407%。巴西航運機構Williams發布的數據顯示，截至1月3日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數量為77艘，此前一周為83艘。港口等待裝運的食糖數量為295.84萬噸，此前一周為377.92萬噸。在當周等待出口的食糖總量中，高等級原糖（VHP）數量為269.07萬噸。根據Williams發布的數據，桑托斯港等待出口的食糖數量為214.39萬噸，帕拉納瓜港等待出口的食糖數量為60.15萬噸。國內方面，截至12月31日，2023/24年榨季廣西74家糖廠已全部開榨，同比增加1家；累計入榨甘蔗1548.55萬噸，同比增加3.92萬噸；累計銷糖114.54萬噸，同比增加12.24萬噸；產銷率61.70%，同比提高7.58個百分點。食糖庫存71.1萬噸，同比下降15.61萬噸。春節備貨陸續開啟，近期用糖終端詢價增加，隨著價格企穩，采購意愿增強，但成交未有明顯放量，短期國內糖價偏弱運行。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米期貨主力震蕩偏弱運行，收盤價2384元/噸，收跌幅0.13%。周四美玉米主力合約震蕩偏弱運行，收盤價457.25美分/蒲式耳，收跌幅0.97%。全國玉米市場價格弱勢運行，市場上量增加，下游采購需求疲軟，疊加市場普遍心態悲觀，玉米價格下跌幅度較大。東北地區烘干塔以銷定收，建庫意向低，基層有較大銷售壓力，玉米價格快速下跌。華北潮糧上量大，市場供應寬松，深加工門前到貨量較高，企業壓價收購。銷區市場受終端養殖業不振影響，飼料企業銷量持續下滑，玉米采購需求不斷下降，玉米價格易跌難漲，預計1月玉米價格震蕩運行。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度大豆集中上市后，階段性供應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近6成左右，農戶年前售糧積極性較高，儲糧大豆本周未有拍賣，但大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，大豆貿易商隨用隨買，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕回調測試3100元/噸，12月下旬至1月上旬巴西降水良好，巴西大豆產量仍有修復空間，1月初巴西大豆將逐步開啟收割，巴西大豆天氣炒作進入尾聲。阿根廷大豆播種進度良好，布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，截至12月27日當周，2023/24年度大豆播種率達到78.6%，快于去年同期的72.2%。南美大豆豐產預期之下，美豆走勢承壓。國內方面，本周油廠開機下降，截至1月5日當周，大豆壓榨量為162.74萬噸，低于上周的172.26萬噸，但 豆粕消費持續疲弱，豆粕庫存延續增加，截至1月5日當周，國內豆粕庫存為97.25萬噸,環比增加4.50%,同比增加65.53%。建議偏空思路。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆關鍵生長期臨近，未來兩周降水良好，巴西天氣支撐減弱，而阿根廷大豆開局良好，南美大豆豐產預期較強，南美大豆豐產預期使得豆油成本支撐減弱。消費方面，巴西植物油行業協會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動放緩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，本周豆油庫存小幅上升，截至1月5日當周，國內豆油庫存為99.3萬噸，環比增加0.20%,同比增加22.03%，近期豆粕消費疲弱，大豆壓榨處于偏低水平，豆油供應壓力有所減輕。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油依托7000元/噸反彈，12月份馬棕產量為1550797噸，環比下降13.31%，同比下降4.20%，月度出口量為1334441噸，環比下降5.12%，同比下降9.46%，截至12月底，馬棕庫存為2291167噸，環比下降4.64%，同比上升4.31%。此前路透/彭博預估12月末馬棕庫存為237萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存低于市場預期。11月份馬棕進入季節性減產周期，同時12月以來受洪澇影響馬棕減產幅度擴大，棕櫚油供應擔憂有所上升，SPPOMA數據顯示1月1-10日，馬棕產量較上月同期下降21.92%。另一方面，棕櫚油出口季節性走弱，ITS/Amspec數據分別顯示1月1-10日馬棕出口較上月同期減少9.79%/3.94%，但阿根廷豆油上市前，棕櫚油出口存在支撐，此外，近期印尼及馬來棕櫚油國內消費表現偏強，隨著馬棕庫存連續兩個月下降，棕櫚油供需邊際好轉，對棕櫚油形成支撐。國內方面，隨著棕櫚油到港放緩，本周棕櫚油庫存下降，截至1月5日當周，國內棕櫚油庫存為87.295萬噸，環比減少0.12%，同比減少9.12%，棕櫚油供應壓力逐步減輕。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至1月5日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.75萬噸,環比減少34.52%,同比增加44.74%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至1月5日，華東主要油廠菜油庫存為30.73萬噸，環比減少2.72%,同比增加309.73%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.22%，收盤價13490元/噸。全國外三元生豬出欄均價為14.07元/公斤，全國豬價穩中偏弱為主，行情顯低迷。元旦過后，需求有所減弱，月初規模場出欄不多，局部接單情況不佳、價格走低，市場大體重豬源供應依舊較多，價格暫無優勢?，F貨方面，北方多地受前期豬病拋售影響，月內出欄量縮減，南方整體供應相對穩定，分階段看，月上旬仍有部分前期積壓大豬陸續出欄表現，所以上旬供應壓力仍存，但月下旬，隨著大豬產能逐漸出清，供應壓力得以緩解，對價格形成較強支撐。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約偏強運行，收盤價8239元/噸，收漲幅1.75%。山東棲霞晚富士80#一二級片紅果4.0-4.2元/斤，質量稍好4.5-4.8元/斤。通貨果2.5-2.8元/斤；三級果1.5-2元/斤，四級1.0-1.2元/斤。山東沂源晚富士65#主流1.0-1.1元/斤，75#通貨2.6-3元/斤，好貨價格高一點 。陜西洛川產區走70#以上統貨2.9-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，庫內高次1.5-2.3元/斤，看貨定價。截至2024年1月10日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為902.75萬噸，庫存量較上周較上周減少16.68萬噸。走貨較上周繼續加快，但仍不及去年同期。山東產區庫容比為63.15%，較上周減少1.08%，山東產區去庫速度加快，庫內客商積極包裝禮盒及春節備貨，但發車量不及包裝量。少量外貿果客戶重新要貨。煙臺棲霞東部鄉鎮走貨加速。目前仍以客商發自存貨源較多，果農貨調貨不積極，出庫仍以三四級果居多。 陜西產區庫容比為80.70%，較上周減少1.63%。陜西產區走貨速度加快，客商仍積極消化自存貨源。果農低價貨源以及小果交易有增量，小單車發貨加快且外貿訂單也有所增多。部分客商繼續包裝禮盒裝貨源以備貨春節。蘋果短期價格區間震蕩運行，建議觀望為宜。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.61%，收盤價15595元/噸。周四ICE美棉主力合約震蕩偏強運行，收漲幅1.64%，收盤價81.41美分/磅。國際方面，美國農業部 (USDA) 周四公布的出口銷售報告顯示，美國當前市場年度棉花出口銷售凈增14.67萬包，較之前一周明顯增加，但較前四周均值減少18%。當周，美國下一年度棉花出口銷售凈增1,300包。美國棉花出口裝船22.23萬包，創市場年度高位較之前一周增加50%，較前四周均值增加96%。其中，對中國大陸出口裝船8.38萬包。當周，美國當前市場年度棉花新銷售16.55萬包，下市場年度棉花新銷售1.300包。國內方面，隨著近期鄭棉期價持續走高，紡企加工利潤仍不樂觀，產成品庫存目前仍處于累庫的狀態，企業去庫壓力較大。全棉坯布市場常規品種弱勢成交，下游貿易商、染廠拿貨不多，近期觀望為主，目前廠商對年前備貨多比較糾結，短期內下游市場難有實質性的好轉，或對盤面價格形成一定的壓力，預計短期棉花價格震蕩偏弱運行。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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