今日早盤研發觀點2024-01-30
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜美股道指三日連創歷史新高，標普反彈至歷史高位，納指反彈至兩年高位。美國財政部一季度借款預期下調公布后，美股漲幅擴大，美債收益率降幅擴大，十年期收益率下破4.10%、創逾一周新低，反彈至逾六周新高的美元指數一度轉跌。原油盤中漲超1%后轉跌超1%，結束三連漲，跌落近兩月高位。黃金反彈至近一周高位。倫鎳跌超2%止步四連漲，倫銅反彈，逼近四周高位。國內方面，國務院國資委表示，將全面推開上市公司市值管理考核，量化評價中央企業控股上市公司市場表現。海外方面，美國財政部下調一季度借款規模預期，意外不增反降。1月美國公司債發行1760億美元，創同期歷史新高。今日重點關注美國1月諮商會消費者信心指數。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組股指期貨震蕩走弱，IH、IF、IC主力合約分別收跌0.36%、1.07%、2.05%、3.21%。現貨A股三大指數今日集體收跌，截止收盤，滬指跌0.92%，收報2883.36點；深證成指跌2.06%，收報8581.76點；創業板指跌3.49%，收報1623.81點，創階段新低。滬深兩市成交額達到8052億元，北向資金今日小幅凈賣出5.92億元。行業板塊幾乎全線收跌，光伏設備、軟件開發、通信設備、計算機設備、電池、教育板塊跌幅居前，僅銀行板塊逆市上漲。國內方面，國常會強調“加大中長期資金入市力度，增強市場內在穩定性”以及“要采取更加有力有效措施，著力穩市場、穩信心”等。加上后續證監會表態、多部委利好釋放，市場情緒有所提振。海外方面，美國12月核心PCE物價指數同比增長2.9%，低于預期值3%及前值3.2%，同比增速創2021年3月以來新低，市場對美聯儲降息預期有所增強。整體來看，持續調整的市場迎來提振政策的不斷加碼，但在外圍擾動下，指數或仍以震蕩為主。 | ||
貴金屬 | 隔夜滬金主力收跌0.04%，滬銀收漲0.30%，國際金價收漲0.69%，金銀比價87.6。隔夜貴金屬偏強運行，目前市場對美聯儲3月降息的預期存在分歧，另一方面地緣局勢緊張對貴金屬有所支撐。基本面來看，美國12月核心PCE物價指數繼續降溫，但消費支出表現強勁，本周將迎來美聯儲利率決議以及重磅非農報告。從貨幣政策角度來看，日本央行將基準利率維持在歷史低點-0.1%；歐洲央行繼續按兵不動，將利率維持在4%不變；關注本周美聯儲利率決議。資金方面，我國央行已連續14個月增持黃金，截至12月末，中國的黃金儲備達到7187萬盎司，環比增加29萬盎司。截至1/26，SPDR黃金ETF持倉856.05噸，SLV白銀ETF持倉13827.85噸。整體來說，貴金屬仍將受到市場對于明年降息預期的影響，短期預計仍將面臨震蕩走勢。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力收漲0.57%；倫銅收漲0.57%。前期利好基本下滑，國內社庫延續累積態勢，不過礦端緊張仍在加劇，滬銅小幅收漲。基本面來看，近期銅精礦加工費仍然跌跌不休，目前現貨TC水平已低于冶煉廠成本線，后續仍需關注是否會有冶煉廠因此檢修。現貨方面，近期有大量進口貨源流入內貿市場，將對升貼水形成沖擊。庫存方面，截至1月29日周一，SMM全國主流地區銅庫存環比增加0.68萬噸至9.2萬噸。需求方面，臨近月底，將有大量企業開始放假，在銅價高位運行的狀態下，預計下游備貨意愿較低。整體來說，預計本周供大于求程度將進一步加深，，在宏觀關鍵信息公布之前銅價預計將維持窄幅震蕩。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2405合約表現高位震蕩運行，期價站上均線系統壓力，未能有效突破4000一線，現貨市場報價表現維穩。供應端，上周五大鋼材品種供應860.82萬噸，周環比增5.51萬噸，增幅0.6%。上周五大鋼材品種產量周環比均上升，主因在于檢修停產陸續結束，逐步復產后產量回升明顯。螺紋鋼產量周環比繼續減少，分區域來看，華東地區產量降幅相對較大，主因還是部分鋼廠高爐停產，軋線同步檢修。西南以及東北地區也因少數鋼廠減少建材排產，產量略有減少，其他區域產量波動不大，螺紋鋼周產量下降3.1%至226.89萬噸。庫存方面，上周五大鋼材總庫存1483.28萬噸，周環比增60.88萬噸，增幅4.3%。上周五大品種均呈現累庫，受季節性因素影響，淡季消費特征進一步體現，螺紋總庫累庫較為明顯。上周廠庫止降轉增,除東北及南方少數省份外,其他區域都出現較為明顯累庫。主要隨著消費進入淡季,加上臨近春節,貿易商及下游項目已逐步進入放假狀態,市場成交冷清,鋼廠出貨受限，庫存出現明顯增量，螺紋鋼鋼廠庫存上升4.3%至186.52萬噸；然而社庫繼續累庫，主要受季節性影響需求下滑，螺紋鋼社會庫存上升7.2%至504.17萬噸。需求端，上周五大品種周消費量降幅3.1%；其中建材消費環比降幅12.1%，反映需求進一步下滑，需求整體水平將保持弱勢，預計短期內盤面表現或寬幅整理。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2405合約表現維穩運行，期價仍處均線系統上方，但未能有效突破4100一線附近壓力，預計短期高位震蕩加劇，現貨市場價格表現維穩運行。供應端，上周熱軋產量大幅增加，主要增幅地區在華東、華北、中南地區，XG、AG軋機和TT、LG高爐上周復產；CZZT、JY軋機和WG高爐上周復產，產量均有所增加，熱卷產量周環比上升5.4%至309.73萬噸。庫存端，上周廠庫稍有下降，部分鋼廠檢受高爐檢修影響，其余基本正常出貨，熱卷廠庫下降2.8%至79.02萬噸。熱卷社庫上周雖有一定累庫，但幅度并不大，且需求回升明顯，整體消費仍有韌性，熱卷社會庫存上升2.6%至228.76萬噸。需求端，板材消費環比增幅2.1%。上周五大品種表觀消費除熱卷和中厚板，其余品種環比均有一定下降。整體來看，鋼材需求繼續因季節性轉弱影響不大，供需矛盾若不能足夠累積，難以形成實質性利空，價格的主要驅動仍然在于宏觀以及成本端，而鐵水見底后復產預期較強，短期內熱卷價格或將寬幅震蕩運行。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力收漲0.26%，倫鋁收跌0.31%。國內供應端，國內電解鋁供應進入平穩期，海外原鋁進口窗口持續打開，原鋁凈進口量仍維持較高水平，一定程度上沖擊國內原鋁。需求端，目前處于下游消費傳統淡季，環保問題仍有可能反復，隨著春節臨近，后續需求將進一步減弱。庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存46.7萬噸，較上周一增加2.7萬噸，春節前市場消費轉淡，社會庫存開始累增。整體來看，基本面國內鋁下游進入年關前淡季氛圍漸濃，而海外宏觀及消息面對鋁價構成支撐，多空交織，料短期鋁價上行空間有限。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力收跌0.16%；倫鋅收跌1.12%。國內供應端，海外和國內礦山減產加劇，礦端延續偏緊格局，國內煉廠加工費進一步下調，煉廠陸續出現增加檢修的現象，產量預期繼續下調。消費端，近期受環保限產擾動及季節性走弱等因素影響，鋅下游消費出現不同程度走弱。節前備貨趨于尾聲，需求端將進一步轉弱。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存8.24萬噸，較上周一增加0.83萬噸。綜合來看，宏觀不確定性增加，隨著春節臨近，下游需求趨弱，滬鋅回調壓力增加，預計鋅價將轉為震蕩走勢。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力收漲0.25%，倫鉛收漲0.42%。國內供應面，礦端加工費再度下調，冶煉廠生產利潤有所承壓，疊加春節臨近部分再生鉛煉廠開始放假，供應端開工或繼續下行；消費端，加工企業訂單接近尾聲，臨近假期多數企業將檢修放假，下游開工將繼續下行。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存4.35萬噸，較上周一減少0.25萬噸，后續市場供需雙降，預計社會庫存變化不大。整體來說，下游企業陸續放假，節前備貨將轉淡漸進尾聲，后續市場流通貨源或逐漸寬松。鉛價走勢逐漸回落，關注再生鉛企業春節減停產動態對精鉛供應的影響。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力收跌0.26%，倫鎳收跌0.51%。近期印尼鎳礦RKAB審批緩慢引發市場擔憂，但受制于鎳基本面過剩局面壓制，疊加市場情緒走弱，鎳價有所回落。國內供應端，純鎳方面，現貨成交表現一般，近期市場反復炒作印尼消息，但純鎳供應過剩格局難改；硫酸鎳方面，下游前驅體透支2月需求，現貨流通資源偏緊，下游回暖驅動商家挺價惜售；鎳鐵方面，當前鎳鐵庫存環比有所上升，因前期冶煉廠惜售導致主動累庫。需求端，臨近春節，隨著鋼廠備貨完畢，部分貿易商已進入假期，現貨流通資源偏緊同時成交逐步清淡。整體來看，印尼鎳礦RKAB審批延遲、原料價格上漲這些因素為鎳價帶來支撐，但供應過剩格局并未根本改變，預計短期內鎳價將以震蕩運行為主，需繼續關注印尼方面動態。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力收漲1.29%。近期碳酸鋰成本端雖然暫時企穩，但下游需求未見好轉，供需淡季特征明顯，價格缺乏明顯驅動。國內供應端，國內部分大廠將于春節附近進行季節性檢修，碳酸鋰排產下滑，供應壓力預期將有所緩解，鋰鹽廠依舊維持挺價狀態。需求端，正極和電芯排產數據不佳，下游正極等企業對2月整體需求減量預期下，下游觀望情緒依舊較濃，整體需求依然偏弱。整體來看，碳酸鋰市場整體基本面供過于求的格局依然無明顯改善，預計碳酸鋰將以低位區間震蕩為主。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應持續低位。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為2629萬噸，周環比減少64.6萬噸，較12月周均值減少715萬噸，較去年1月周均值減少47萬噸。從1月份總體供應看，巴西及非主流周均發運量都高于去年同期，澳洲則減量明顯，拖累全球發運量略低于去年同期；近期中國45港鐵礦石近端供應小幅回落，目前仍處近三年同期高位。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2620.3萬噸，周環比減少329萬噸，降幅11.2%，較上月周均值高151萬噸。需求端方面，本周鐵水產量持續上升，周內247家鋼廠鐵水日均產量為223.29萬噸/天，周環比增加1.38萬噸/天，同比減少3.28萬噸/天，據Mysteel調研統計周內共復產高爐8座，復產多為前期年檢高爐為主，與此同時個別鋼廠在年前仍有常規檢修。整體鐵水復產量多于檢修量，鐵水維持上升趨勢。庫存方面，中國45港鐵礦石庫存延續前5期累庫趨勢，截止1月26日，45港鐵礦石庫存總量12762.4萬噸，環比累庫120.5萬噸，較年初累庫517.65萬噸，比去年同期庫存低963.4萬噸。本期港口庫存表現為累庫的主要因素在于受大風天氣影響，日均疏港量止增轉降，所以本期仍延續累庫趨勢。整體來看，近期澳洲港口泊位檢修減少，結合季節性規律來看，預計下期全球鐵礦石發運量有所回升。需求端，本周日均鐵水產量預計延續上行趨勢，礦價仍有一定支撐。昨日鐵礦石主力2405合約表現震蕩走高，期價拉漲靠近1000一線，短期整體表現或仍強于成材端，維持偏強震蕩格局。 | ||
天然橡膠 | 隔夜天然橡膠主力合約期價震蕩上行。供應方面，云南、海南產區進入停割期。海外產區氣候正常，但主產區新膠上量不及預期，原料供不應求支撐價格，膠價成本支撐仍較強。需求方面，截至1月25日當周，國內半鋼胎企業產能利用率為78.83%，環比下降0.02%。全鋼胎樣本企業產能利用率為63.68%，環比下降0.7%。臨近春節假期，下游輪胎企業陸續進入放假階段，企業減產停產行為增多，整體開工或呈現明顯下滑，需求端對膠價偏空。綜合來看，在宏觀氛圍偏空和產業需求放緩影響下，膠價或偏弱運行。 | ||
聚酯產業鏈 | 隔夜PTA主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至1月25日，國內PTA周開工率為82.91%，環比下降0.39%。本周逸盛新材料2#計劃停車，已減停裝置或延續檢修，開工率或小幅下滑。需求方面，聚酯周度平均開工率為86.17%，環比下降1.71%。雖有盛虹計劃重啟，但較多聚酯工廠本周有裝置計劃檢修，如遠東、恒陽、申久等，預計聚酯供應將小幅下滑。整體來看，PTA供需結構偏弱，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，主力合約期價震蕩偏弱。供應方面，1月底及2月初雖有部分前期停工企業存開工計劃，但華西、華宏、安邦、恒鳴等企業陸續執行檢修計劃，供應延續縮量。需求方面，由于工人返鄉和環錠企業訂單缺乏，多數紗廠以及織造工廠在1月底至2月初放假，需求端持續走弱。預計短纖期價將區間震蕩。PX方面，主力合約期價偏弱運行。供應方面，截至1月25日當周，國內PX產量為72.27萬噸，環比持平。國內PX周均產能利用率為86.17%，環比持平。本周無裝置變動，預計產量維持穩定。需求方面，本周逸盛新材料2#計劃停車，已減停裝置或延續檢修。整體來看，PX供應穩定，需求回落，建議暫時觀望。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至1月25日，甲醇裝置產能利用率為83.72%，環比增加0.68%。本周山西華昱120裝置檢修，重啟卡貝樂85、四川瀘天化40、貴州天賦20裝置預期重啟，供應將增加。港口庫存方面，截至1月24日，港口總庫存為78.67萬噸，環比增加6.98%。外輪抵港或環比窄幅增量，甲醇港口庫存繼續累庫。需求方面，截至1月25日，甲醇傳統下游加權開工為45.92%，環比增加0.11%。從各行業來看，甲醛、二甲醚、BDO開工下滑，醋酸、MTBE開工增加，DMF開工穩定。本周寧波巨化裝置恢復開車，氯化物需求增加；重慶萬利來、潛江金華潤存在重啟預期，二甲醚需求增加；兗礦一期、中石化長城裝置存在恢復預期，冰醋酸需求增加；德寶路開工后，MTBE需求增加；京港助劑、濱州恒運裝置停車，聯億降負運行，甲醛需求減少。整體來看，甲醇供需雙增，預計期價或區間運行。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩下行。供應方面，歐佩克成員國各自宣布在1季度“自愿”減產，總規模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減少供應100萬桶和50萬桶。美國原油產量在截止1月19日當周錄得1230萬桶/日，環比下降100萬桶/日。需求方面，美國能源信息署預計未來兩年全球液體燃料消費增長將放緩，預計2024年日均消費量將增長140萬桶。但國內經濟向好預期較強，或推動原油消費。國內方面，主營煉廠在截至1月25日當周平均開工負荷為78.24%，環比持平。本周無新增檢修煉廠，預計主營煉廠平均開工負荷將保持穩定。山東地煉一次常減壓裝置在截至1月24日當周平均開工負荷為66.73%，環比下降0.18%。本周神馳計劃全廠檢修，淄博個別煉廠計劃部分裝置停工，其他多數煉廠負荷或保持穩定為主，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或出現下滑。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求前景不佳，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至1月21日當周，全球燃料油發貨量為475.29萬噸，環比下降1.51%。其中美國發貨72.94萬噸，環比增加71.46%；俄羅斯發貨53.72萬噸，環比下降36.92%；新加坡發貨3.21萬噸，環比下降61.13%。國內方面，高低硫燃料油裂解價走勢繼續分化，低硫裂解價差表現較強。需求方面，雖然海運消費旺季結束，但紅海危機影響下船舶繞道好望角，航程的增加將被動推升燃油消費量。截至1月26日，中國沿海散貨運價指數為1010.64，環比下降4.2%；中國出口集裝箱運價指數為1287.49，環比增加12.91%。庫存方面，截止1月24日當周，新加坡燃料油庫存錄得2101.1萬桶，環比下降6.63%。整體來看，燃料油供應小幅下降，需求有支撐，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 隔夜PVC主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周無新增裝置檢修，青松化建、滄州聚隆等檢修結束開工提升，蘇州華蘇、聚隆化工裝置近期有恢復計劃，預計開工率小幅提升，供應增加。需求方面，下游制品企業多數在1月底2月初放假，隨著下游采購接近尾聲，內需存在走弱預期。出口方面，出口詢盤積極性以及企業簽單量均有增加，下周出口市場的可持續性仍有待觀察。需求或對市場形成利空。整體來看，PVC基本面疲弱，預計期價或偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩回落。供應方面，截止1月24日，國內瀝青產能利用率為28.9%，環比增加1.1%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為50.3萬噸，環比增加2萬噸。其中地煉總產量33.9噸，環比增加3.7萬噸；中石化總產量9.4萬噸，環比下降1.1萬噸；中石油總產量4.1萬噸，環比下降0.6萬噸；中海油總產量2.9萬噸，環比持穩。本周江蘇新海、山東金誠預計短暫停產，將帶動產能利用率下降。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共36.4萬噸，環比下降12.6%。臨近春節假期，瀝青現貨需求逐漸清淡。整體來看，瀝青供需兩弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 隔夜塑料主力合約期價震蕩下行。供應方面，目前聚乙烯生產企業計劃性檢修裝置較少，部分裝置存在臨時性停車情況，預計檢修影響量環比減少，供應增長預。進口方面，遠期貨源到港有延期預期，進口貨源到港量難有增加。需求方面，農膜需求跟進有限，雖有部分地膜企業提前儲備成品，開機有所上升，但棚膜訂單跟進有限，多數工廠逐步降負，少數工廠淡季停車，整體開工變動不大。臨近春節部分工廠提前放假，開工或有明顯下降，工廠拿貨情緒收斂，對行情支撐有限。整體來看，塑料供應充足，需求改善有限，期價或區間運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 隔夜聚丙烯主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周暫無新增產能投放，部分短修裝置計劃重啟，裝置整體檢修力度有所減弱，供應小幅增加，預計PP裝置檢修損失量環比減少。港口方面，內外盤維持倒掛，進口窗口保持關閉狀態，疊加航運暫不穩定，海外供應商對華報盤有限，預計港口庫存變動有限。需求方面，下游節前采購進入尾聲需求逐步轉淡。目前下游新單跟進不足，整體開工水平處于低位。春節逐步臨近，部分區域物流計劃放假，下游陸續結束節前采購，同時部分企業有放假計劃，需求預淡。整體來看，聚丙烯供應壓力減輕，但需求無改善，預計期價或偏弱運行。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2405合約)小幅上漲，成交偏差，持倉量略減。現貨市場近期行情持穩，成交較好。天津港準一級冶金焦平倉價2340元/噸(0)，期現基差-104元/噸；焦炭總庫存925.82萬噸(+14.1)；焦爐綜合產能利用率71.28%(0.48)、全國鋼廠高爐產能利用率83.5%(0.5)。綜合來看，焦炭現貨價格第二輪提降之后，下游還有進一步打壓的計劃。但隨著產地焦煤價格上漲，焦炭行情提降逐漸被擱置。供應方面，當前焦企再次陷入實質性虧損，部分焦企主動限產，預計春節前焦炭供應量還有收緊空間。需求方面，高爐檢修完畢，近階段鋼廠復產情況較好，高爐鐵水產量已探底回升，利多焦炭需求。盡管目前鋼廠焦炭庫存處于正常且略微偏高的位置，但在持續控量采購下鋼廠焦炭庫存開始回落。此外，降雪天氣對運輸條件造成影響，鋼廠逐漸將冬儲提上日程，采購積極性較前兩周有所提升。考慮到焦炭市場供需關系逐漸收緊，總庫存回升趨勢中斷，市場單邊走低的預期減弱。預計后市將仍有走強機會，重點關注鋼焦企業利潤表現及冬儲動向。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2405合約)小幅上漲，成交偏差，持倉量減。現貨市場近期行情上漲的趨勢逐漸止步，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2250元/噸(0)，期現基差470元/噸；港口進口煉焦煤庫存216.57萬噸(+19.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用14.89天(+1)。綜合來看，年關將近，部分焦企開始補庫，疊加河南煤礦事故引發當地煤礦停產，煉焦煤市場有所回溫，部分煤種價格開始上漲。尤其是降雪天氣疊加冬儲的利好，市場情緒有所好轉。國內供應方面，臨近年關，部分民營煤礦考慮臨近放假產量有所下降，產地供應短期延續偏緊格局。煤礦洗煤廠檢修結束，產量恢復明顯。但獨立洗煤廠開工略顯消極，部分獨立洗煤廠已著手春節前收尾工作，生產積極性不高。蒙煤進口方面，貿易成交寡淡，口岸監管庫存高位難下，通關量逐漸萎縮。需求方面，焦炭現貨經歷兩輪下跌，疊加鋼廠面臨較大經營壓力，市場對于高價焦煤的接受程度不高。我們認為，當前市場情緒偏低，供應端出現的擾動暫無法改變市場弱勢格局。不過部分下游企業小規模開展冬儲對行情有一定的支撐作用，或在春節前形成一波短周期的偏強走勢。預計后市將寬幅震蕩，重點關注降雪天氣對物流及下游冬儲節奏的影響。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏弱運行，收盤價6453元/噸，收跌幅0.06%。周一ICE原糖主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅1.43%，收盤價23.5美分/磅。國際方面，Unica公布，1月上半月，巴西中南部地區甘蔗壓榨量總計111萬噸，同比大增152.3%;國內乙醇銷售增至12.7億公升，同比增長44%。數據并顯示，上半月糖產量合計4.8萬噸，同比猛增148.6%;乙醇總產量增加62.4%至3.38億公升。對巴西中南部地區下一年度產量可能低于此前預測的擔憂，盤中對糖價形成支撐。國內方面，截至1月20日，廣西食糖第三方倉庫庫存數量僅50萬噸左右，較去年同期減少約70萬噸，保持近年來的最低水平。截至1月23日，廣西糖企報價區間6460~6590元/噸，較榨季初期下跌約400~450元/噸。隨著春節臨近，終端備貨采購接近尾聲。春節后為傳統消費淡季，廣西糖廠也將陸續收榨。我們預計2023/24榨季廣西食糖恢復性增產至600萬噸左右，食糖庫存將在3-4月到達本年度的頂峰水平。鄭糖繼續保持區間震蕩調整 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米期貨主力震蕩偏弱運行，收盤價2366元/噸，收跌幅0.25%。周一美玉米主力合約震蕩偏弱運行，收盤價439.75美分/蒲式耳，收跌幅1.51%。國際方面，在美國1月12日至19日由極地渦旋帶來的極端天氣期間，美國周度乙醇產量銳減22%，降幅是預期的兩倍。這比去年創下的2022/23年度最低單周水平還要低，也是自2020年新冠肺炎以來的最低單周水平。盡管產量有所下降，但美國乙醇庫存為2,581.5萬桶，增長0.5%。預計產量很快就會反彈，隨著需求的回升，庫存也會下降。國內方面，東北部分深加工企業廠門到貨量仍偏多，玉米收購價格繼續下調，但玉米下跌節奏已經開始放緩。產地貿易商收購意愿增加，玉米價格有望企穩運行。華北地區玉米價格延續弱勢，下行速度加快。春節前農戶陸續售糧，市場悲觀情緒較重，貿易商做庫存意愿不強，隨收隨走，市場有效供應量較大，深加工門前到貨量維持高位，企業玉米收購價格快速下跌。銷區玉米市場震蕩偏弱運行。1月飼料銷量下降，玉米需求減弱，庫存使用天數被動拉長，下游按需采購為主，謹慎建庫。玉米價格易跌難漲，預計1月玉米價格震蕩運行。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度大豆集中上市后，階段性供應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近6成左右，農戶年前售糧積極性較高，儲糧大豆本周未有拍賣，但大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，大豆貿易商隨用隨買，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕承壓3000元/噸回調，1月份巴西大豆展開收割，截至1月18日，巴西大豆收割進度6.0%，快于去年同期的1.8%。預報顯示未來2周巴西降水良好，12-1月份馬州干旱問題有好轉，但未得到完全扭轉，市場對于巴西大豆產量分歧較大，USDA/CONAB對巴西大豆產量預估分別為1.57億噸/1.55億噸，其他部分機構下調巴西大豆產量至1.5億噸左右。目前阿根廷大豆逐步進入開花期，1月下旬阿根廷大豆產區降雨明顯減弱，但2月初阿根廷降水有所好轉，阿根廷大豆結莢期降水情況依然關鍵，關注2月份降水恢復情況。阿根廷大豆增產潛力較大，USDA /羅薩里奧谷物交易所/布交所對阿根廷大豆產量預估分別為5000/5200/5250萬噸。南美大豆整體呈現豐產格局，隨著南美大豆上市壓力逐步加大，美豆走勢承壓，但仍需警惕南美大豆產量不及預期風險。國內方面，本周油廠開機上升，截至1月26日當周，大豆壓榨量為199.73萬噸，高于上周的182.4萬噸，但生豬加速出欄，豆粕消費整體表現較為疲弱，但在節前備貨支撐下豆粕庫存有所下降，截至1月26日當周，國內豆粕庫存為93.56萬噸,環比減少3.36%,同比增加112.54%。建議偏空思路。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期臨近，未來兩周降水良好，巴西天氣炒作進入尾聲，而阿根廷大豆播種進度良好，南美大豆豐產預期較強，南美大豆豐產預期使得豆油成本支撐減弱。消費方面，巴西植物油行業協會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動放緩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，本周豆油庫存小幅下降，截至1月26日當周，國內豆油庫存為92.37萬噸，環比減少0.62%,同比增加15.59%。近期豆粕消費疲弱，大豆壓榨處于偏低水平，豆油供應壓力有所減輕。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油承壓7500元/噸回調，馬棕庫存降幅超預期，截至12月底，馬棕庫存為2291167噸，環比下降4.64%，同比上升4.31%，1月份馬棕產量季節性下降，同時由于12月-1月受洪澇影響馬棕減產幅度擴大，棕櫚油供應擔憂有所上升，SPPOMA數據顯示1月1-25日，馬棕產量較上月同期下降14%。另一方面，在阿根廷新作大豆上市前，豆油出口受限，棕櫚油出口仍有支撐，ITS/Amspec數據分別顯示1月1-25日馬棕出口較上月同期增加0.64%/下降8.47%，此外，近期印尼及馬來棕櫚油國內消費表現偏強，隨著馬棕庫存連續兩個月下降，棕櫚油供需邊際好轉，對棕櫚油形成支撐。國內方面，隨著棕櫚油到港放緩，棕櫚油供應壓力此前高峰明顯減輕，本周棕櫚油庫存大幅下降，截至1月26日當周，國內棕櫚油庫存為75.615萬噸，環比減少8.31%，同比減少26.44%，建議持有P59正套。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至1月26日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.84萬噸,環比增加68.05%,同比增加12.25%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至1月19日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.69萬噸,環比減少22.12%,同比減少54.32%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.68%，收盤價14110元/噸。全國外三元生豬出欄均價為14.95元/公斤，近期豬價開啟震蕩上漲模式，其背后主要推動力為市場情緒，看漲情緒升溫影響下的短期、激進的二次育肥為次要導火索，短期的降溫雨雪天氣、規模場出欄縮量、散戶出欄意愿降低、白條市場縮量保價以及仔豬價格短日大漲等等因素，均為市場看漲情緒被激發后的衍生現象。現貨方面，全國生豬出欄均價14.27元/公斤，周環比漲幅4.24%，月環比降幅1.18%。消費載體對價格上行預期偏弱，訂單增量預期不強，整體宰量水平僅表現為向上修復。當前期價格寬幅拉升，部分屠企外發訂單增量明顯，帶動宰量快速上升。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約偏弱運行，收盤價8174元/噸，收跌幅0.61%。山東產區價格暫穩山東沂源75#通貨1.7-1.9元/斤，65#-70#通貨1-1.2元/斤;蓬萊大辛店三、四級果價格1.5元/斤左右，85#片紅一二級4.8-5.3元/斤。80#一二級4.0-4.5元/斤。陜西產區果農貨價格偏弱，近期多以客商發自存為主，部分庫內備貨客商陸續撤離，已備貨源按需發貨，洛川70#以上統貨2.8-3.3元/斤，庫內高次1.5-2.3元/斤，三原75#以上果農通貨主流成交價格1.7-2.3元/斤，75#以上果農通貨主流價格2.3-2.7元/斤。截至2024年1月24日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為848.91萬噸，庫存量較上周較上周減少31.02萬噸。走貨較上周明顯加快。山東產區庫容比為60.01%，較上周減少1.71%，山東產區庫內客商包裝禮盒速度有所減緩，前期庫中包裝好的禮盒發貨環比加快，目前客商仍優先調自存貨源包裝發運為主，果農貨走貨集中在棲霞西部個別鄉鎮。目前小單車少量走貨，外貿果有個別尋找大果貨源。陜西產區庫容比為75.65%，較上周減少2.98%。本周陜西產區受春節節日的影響，庫存貨源走貨速度加快，周內仍以客商包裝自存貨源為主，低價區果農貨交易稍有增多，副產區小電商走貨有好轉。進入周一后部分產地由于降雪及大降溫天氣影響，且銷區禮盒類貨源反饋一般，庫內包裝進度有所放緩。蘋果短期價格區間震蕩運行，建議觀望為宜。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.06%，收盤價16030元/噸。周一ICE美棉主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.27%，收盤價84.23美分/磅。國際方面，據美國農業部發布的美棉出口數據顯示，截至1月18日當周，美國2023/24年度陸地棉凈簽46947噸（含簽約49283噸，取消前期簽約2336噸），較前一周減少51%，較近四周平均減少30%。裝運陸地棉32250噸，較前一周減少45%，較近四周平均減少39%。凈簽約本年度皮馬棉1066噸，較前一周增加35%，裝運皮馬棉839噸，較前一周減少21%。未簽約新年度陸地棉及皮馬棉。本周美棉簽約及裝運數據均有下滑。國內方面，目前2023/24年度棉花加工基本接近尾聲，大部分軋花廠基本結束加工任務，但銷售進度仍偏慢，僅4成左右。由于加工成本與期貨價格倒掛，大部分軋花廠選擇套保套利模式以及基差后點價銷售現貨資源，目前盤面套保盤壓力較大，短期抑制期貨反彈高度。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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