今日早盤研發觀點2024-02-01
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜納指跌超2%、創近一年最大跌幅，標普跌超1%、創四個月最大跌幅。美財政部暗示今年不會再擴大季度再融資規模后，十年期美債收益率兩周來首次下破4.0%，兩年期收益率一度降超10個基點；美元指數轉跌，創一周新低。美聯儲會后，美股跌幅擴大，美元轉漲，美債收益率降幅有所收窄。原油回落至一周低位，盤中曾跌近3%，但1月累漲約6%，結束三個月連跌。黃金又創逾兩周新高，但1月四個月來首度累跌，美聯儲會后現貨黃金轉跌。倫銅暫別一個月高位，連漲三個月；倫鎳連跌五個月。國內方面，1月制造業PMI為49.2%，環比上升0.2個百分點，結束連續3個月下降勢頭；非制造業PMI為50.7%，上升0.3個百分點。海外方面，美聯儲將聯邦基金利率的目標區間保持在5.25%到5.50%，符合市場預期。自2023年7月加息后，美聯儲的政策利率一直維持在二十二年來高位。本次聲明刪除了暗示未來進一步加息的措辭，稱美聯儲預計，在對通脹降至目標更有信心以前，不適合降息。今日重點關注中國1月財新制造業PMI。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組股指期貨繼續走弱，IH、IF、IC、IM主力合約分別收跌1.12%、1.26%、2.84%、4.23%。A股三大指數延續萎靡表現，截止收盤，滬指跌1.48%，再度失守2800點整數關口，收報2788.55點；深證成指跌1.95%，收報8212.84點；創業板指跌0.66%，收報1573.37點。市場成交額達到7582億元，北向資金凈買入37.01億元。行業板塊今日幾乎全線下跌，僅保險板塊逆市上漲，互聯網服務、能源金屬、旅游酒店、電機、裝修裝飾、游戲、通信設備、通信服務、計算機設備板塊跌幅居前。國內方面，國常會強調“加大中長期資金入市力度，增強市場內在穩定性”以及“要采取更加有力有效措施，著力穩市場、穩信心”等，加上后續證監會表態、多部委利好釋放、超預期降準，市場情緒有望提振。海外方面，美聯儲如期按兵不動，敞開降息大門，但暗示不會很快行動，市場對美聯儲降息預期有所下降。整體來看，持續調整的市場迎來提振政策的不斷加碼，但短期行情則主要受到匯率及外圍地緣政治因素影響，指數或仍以震蕩為主。 | ||
貴金屬 | 隔夜滬金主力收漲0.36%，滬銀收漲0.10%，國際金價收漲0.16%，金銀比價89.1。隔夜貴金屬偏強震蕩，美聯儲維持利率不變，美聯儲主席鮑威爾基本排除了3月降息的可能性，美元有所反彈。基本面來看，周三公布的ADP就業數據低于預期，市場關注周五即將公布的美國1月非農就業報告。從貨幣政策角度來看，美聯儲維持利率不變，并放棄了長期以來關于可能進一步提高借貸成本的說法，但聯儲并未暗示很快將降息；日本央行將基準利率維持在歷史低點-0.1%；歐洲央行繼續按兵不動，將利率維持在4%不變。資金方面，我國央行已連續14個月增持黃金，截至12月末，中國的黃金儲備達到7187萬盎司，環比增加29萬盎司。截至1/30，SPDR黃金ETF持倉852.88噸，SLV白銀ETF持倉13689.80噸。整體來說，貴金屬仍將受到市場對于降息預期的影響，短期預計仍將面臨震蕩走勢。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力收漲0.01%；倫銅收跌0.31%。美聯儲宣布利率不變，并基本排除3月降息的 可能性，美元晚些時候反彈，滬銅走勢先揚后抑。基本面來看，近期銅精礦加工費仍然跌跌不休，目前現貨TC水平已低于冶煉廠成本線，后續仍需關注是否會有冶煉廠因此檢修。現貨方面，近期有大量進口貨源流入內貿市場，加之下游逐漸進入春節放假狀態，采購需求趨于清淡，對升貼水形成沖擊。庫存方面，截至1月29日周一，SMM全國主流地區銅庫存環比增加0.68萬噸至9.2萬噸。需求方面，臨近月底，將有大量企業開始放假，在銅價高位運行的狀態下，預計下游備貨意愿較低。整體來說，短期銅價受海外銅礦資源趨緊的支撐偏強運行，但國內基本面能給予的支撐有限，可關注宏觀以及海外基本面消息對銅價的指引。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2405合約表現繼續下挫，期價增倉下行，跌破3900一線，現貨市場報價表現跟隨調整。供應端，上周五大鋼材品種供應860.82萬噸，周環比增5.51萬噸，增幅0.6%。上周五大鋼材品種產量周環比均上升，主因在于檢修停產陸續結束，逐步復產后產量回升明顯。螺紋鋼產量周環比繼續減少，分區域來看，華東地區產量降幅相對較大，主因還是部分鋼廠高爐停產，軋線同步檢修。西南以及東北地區也因少數鋼廠減少建材排產，產量略有減少，其他區域產量波動不大，螺紋鋼周產量下降3.1%至226.89萬噸。庫存方面，上周五大鋼材總庫存1483.28萬噸，周環比增60.88萬噸，增幅4.3%。上周五大品種均呈現累庫，受季節性因素影響，淡季消費特征進一步體現，螺紋總庫累庫較為明顯。上周廠庫止降轉增,除東北及南方少數省份外,其他區域都出現較為明顯累庫。主要隨著消費進入淡季,加上臨近春節,貿易商及下游項目已逐步進入放假狀態,市場成交冷清,鋼廠出貨受限，庫存出現明顯增量，螺紋鋼鋼廠庫存上升4.3%至186.52萬噸；然而社庫繼續累庫，主要受季節性影響需求下滑，螺紋鋼社會庫存上升7.2%至504.17萬噸。需求端，上周五大品種周消費量降幅3.1%；其中建材消費環比降幅12.1%，反映需求進一步下滑，需求整體水平將保持弱勢，預計短期內盤面表現或面臨一定的調整壓力。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2405合約表現繼續下挫，期價重回60日均線下方，靠近4000一線，預計短期高位震蕩加劇，現貨市場價格表現跟隨調整。供應端，上周熱軋產量大幅增加，主要增幅地區在華東、華北、中南地區，XG、AG軋機和TT、LG高爐上周復產；CZZT、JY軋機和WG高爐上周復產，產量均有所增加，熱卷產量周環比上升5.4%至309.73萬噸。庫存端，上周廠庫稍有下降，部分鋼廠檢受高爐檢修影響，其余基本正常出貨，熱卷廠庫下降2.8%至79.02萬噸。熱卷社庫上周雖有一定累庫，但幅度并不大，且需求回升明顯，整體消費仍有韌性，熱卷社會庫存上升2.6%至228.76萬噸。需求端，板材消費環比增幅2.1%。上周五大品種表觀消費除熱卷和中厚板，其余品種環比均有一定下降。整體來看，鋼材需求繼續因季節性轉弱影響不大，供需矛盾若不能足夠累積，難以形成實質性利空，價格的主要驅動仍然在于宏觀以及成本端，而鐵水見底后復產預期較強，短期內熱卷價格或將偏弱震蕩運行。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力收盤持平，倫鋁收漲0.59%。國內供應端，國內電解鋁供應進入平穩期，進口窗口轉為關閉狀態，后續進口貨源補充或有減少。需求端，目前處于下游消費傳統淡季，環保問題仍有可能反復，隨著春節臨近，后續需求將進一步減弱。庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存46.7萬噸，較上周一增加2.7萬噸，臨近年關，鋁下游開始進入減產放假周期，需求轉淡，鋁錠鋁均呈現累庫的趨勢，但行業庫存在高鋁水比例及下游節前集中備庫的雙重推動下維持低庫存水平，SMM預計24年春節期間國內累庫總幅度或低于往年同期水平。整體來看，基本面低庫存且供需矛盾不突出的情況下，節前鋁價或圍繞宏觀情緒波動。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力收跌0.70%；倫鋅收跌1.56%。國內供應端，海外和國內礦山減產加劇，礦端延續偏緊格局，國內煉廠加工費進一步下調，煉廠陸續出現增加檢修的現象，產量預期繼續下調。消費端，近期受環保限產擾動及季節性走弱等因素影響，鋅下游消費出現不同程度走弱。節前備貨趨于尾聲，需求端將進一步轉弱。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存8.24萬噸，較上周一增加0.83萬噸。綜合來看，宏觀不確定性增加，隨著春節臨近，下游需求趨弱，滬鋅回調壓力增加，預計鋅價將轉為震蕩走勢。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力收跌0.67%，倫鉛收跌0.73%。國內供應面，礦端加工費再度下調，冶煉廠生產利潤有所承壓，疊加春節臨近部分再生鉛煉廠開始放假，供應端開工或繼續下行；消費端，加工企業訂單接近尾聲，臨近假期多數企業將檢修放假，下游開工將繼續下行。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存4.35萬噸，較上周一減少0.25萬噸，后續市場供需雙降，預計社會庫存變化不大。整體來說，下游企業陸續放假，節前備貨將轉淡漸進尾聲，后續市場流通貨源或逐漸寬松。鉛價走勢逐漸回落，關注再生鉛企業春節減停產動態對精鉛供應的影響。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力收跌0.24%，倫鎳收跌1.93%。近期印尼鎳礦RKAB審批緩慢引發市場擔憂，但受制于鎳基本面過剩局面壓制，疊加市場情緒走弱，鎳價有所回落。國內供應端，純鎳方面，現貨成交表現一般，近期市場反復炒作印尼消息，但純鎳供應過剩格局難改；硫酸鎳方面，下游前驅體透支2月需求，現貨流通資源偏緊，下游回暖驅動商家挺價惜售；鎳鐵方面，當前鎳鐵庫存環比有所上升，因前期冶煉廠惜售導致主動累庫。需求端，臨近春節，隨著鋼廠備貨完畢，部分貿易商已進入假期，現貨流通資源偏緊同時成交逐步清淡。整體來看，印尼鎳礦RKAB審批延遲、原料價格上漲這些因素為鎳價帶來支撐，但供應過剩格局并未根本改變，預計短期內鎳價將以震蕩運行為主，需繼續關注印尼方面動態。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力收跌1.83%。臨近春節假期，下游消費日漸冷清，供需淡季特征明顯，價格缺乏明顯驅動，需關注節后需求復蘇情況及補庫預期變動。國內供應端，國內部分大廠將于春節附近進行季節性檢修，碳酸鋰排產下滑，供應壓力預期將有所緩解，鋰鹽廠依舊維持挺價狀態。需求端，正極和電芯排產數據不佳，下游正極等企業對2月整體需求減量預期下，下游觀望情緒依舊較濃，整體需求依然偏弱。整體來看，碳酸鋰市場整體基本面供過于求的格局依然無明顯改善，預計碳酸鋰將以低位區間震蕩為主。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應持續低位。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為2629萬噸，周環比減少64.6萬噸，較12月周均值減少715萬噸，較去年1月周均值減少47萬噸。從1月份總體供應看，巴西及非主流周均發運量都高于去年同期，澳洲則減量明顯，拖累全球發運量略低于去年同期；近期中國45港鐵礦石近端供應小幅回落，目前仍處近三年同期高位。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2620.3萬噸，周環比減少329萬噸，降幅11.2%，較上月周均值高151萬噸。需求端方面，本周鐵水產量持續上升，周內247家鋼廠鐵水日均產量為223.29萬噸/天，周環比增加1.38萬噸/天，同比減少3.28萬噸/天，據Mysteel調研統計周內共復產高爐8座，復產多為前期年檢高爐為主，與此同時個別鋼廠在年前仍有常規檢修。整體鐵水復產量多于檢修量，鐵水維持上升趨勢。庫存方面，中國45港鐵礦石庫存延續前5期累庫趨勢，截止1月26日，45港鐵礦石庫存總量12762.4萬噸，環比累庫120.5萬噸，較年初累庫517.65萬噸，比去年同期庫存低963.4萬噸。本期港口庫存表現為累庫的主要因素在于受大風天氣影響，日均疏港量止增轉降，所以本期仍延續累庫趨勢。整體來看，近期澳洲港口泊位檢修減少，結合季節性規律來看，預計下期全球鐵礦石發運量有所回升。需求端，本周日均鐵水產量預計延續上行趨勢，礦價仍有一定支撐。昨日鐵礦石主力2405合約表現大幅回落，期價靠近960一線，短期波動漸大，預計整體維持偏弱震蕩運行。 | ||
天然橡膠 | 隔夜天然橡膠主力合約期價震蕩下行。供應方面，云南、海南產區進入停割期。海外產區氣候正常，但主產區新膠上量不及預期，原料供不應求支撐價格，膠價成本支撐仍較強。需求方面，截至1月25日當周，國內半鋼胎企業產能利用率為78.83%，環比下降0.02%。全鋼胎樣本企業產能利用率為63.68%，環比下降0.7%。臨近春節假期，下游輪胎企業陸續進入放假階段，企業減產停產行為增多，整體開工或呈現明顯下滑，需求端對膠價偏空。綜合來看，在宏觀氛圍偏空和產業需求放緩影響下，膠價或偏弱運行。 | ||
聚酯產業鏈 | 隔夜PTA主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至1月25日，國內PTA周開工率為82.91%，環比下降0.39%。本周逸盛新材料2#計劃停車，已減停裝置或延續檢修，開工率或小幅下滑。需求方面，聚酯周度平均開工率為86.17%，環比下降1.71%。雖有盛虹計劃重啟，但較多聚酯工廠本周有裝置計劃檢修，如遠東、恒陽、申久等，預計聚酯供應將小幅下滑。整體來看，PTA供需結構偏弱，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，主力合約期價震蕩下行。供應方面，1月底及2月初雖有部分前期停工企業存開工計劃，但華西、華宏、安邦、恒鳴等企業陸續執行檢修計劃，供應延續縮量。需求方面，由于工人返鄉和環錠企業訂單缺乏，多數紗廠以及織造工廠在1月底至2月初放假，需求端持續走弱。預計短纖期價將區間震蕩。PX方面，主力合約期價偏弱運行。供應方面，截至1月25日當周，國內PX產量為72.27萬噸，環比持平。國內PX周均產能利用率為86.17%，環比持平。本周無裝置變動，預計產量維持穩定。需求方面，本周逸盛新材料2#計劃停車，已減停裝置或延續檢修。整體來看，PX供應穩定，需求回落，建議暫時觀望。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至1月25日，甲醇裝置產能利用率為83.72%，環比增加0.68%。本周山西華昱120裝置檢修，重啟卡貝樂85、四川瀘天化40、貴州天賦20裝置預期重啟，供應將增加。港口庫存方面，截至1月24日，港口總庫存為78.67萬噸，環比增加6.98%。外輪抵港或環比窄幅增量，甲醇港口庫存繼續累庫。需求方面，截至1月25日，甲醇傳統下游加權開工為45.92%，環比增加0.11%。從各行業來看，甲醛、二甲醚、BDO開工下滑，醋酸、MTBE開工增加，DMF開工穩定。本周寧波巨化裝置恢復開車，氯化物需求增加；重慶萬利來、潛江金華潤存在重啟預期，二甲醚需求增加；兗礦一期、中石化長城裝置存在恢復預期，冰醋酸需求增加；德寶路開工后，MTBE需求增加；京港助劑、濱州恒運裝置停車，聯億降負運行，甲醛需求減少。整體來看，甲醇供需雙增，預計期價或區間運行。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩下行。供應方面，歐佩克成員國各自宣布在1季度“自愿”減產，總規模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減少供應100萬桶和50萬桶。美國原油產量在截止1月19日當周錄得1230萬桶/日，環比下降100萬桶/日。需求方面，美國能源信息署預計未來兩年全球液體燃料消費增長將放緩，預計2024年日均消費量將增長140萬桶。但國內經濟向好預期較強，或推動原油消費。國內方面，主營煉廠在截至1月25日當周平均開工負荷為78.24%，環比持平。本周無新增檢修煉廠，預計主營煉廠平均開工負荷將保持穩定。山東地煉一次常減壓裝置在截至1月24日當周平均開工負荷為66.73%，環比下降0.18%。本周神馳計劃全廠檢修，淄博個別煉廠計劃部分裝置停工，其他多數煉廠負荷或保持穩定為主，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或出現下滑。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求前景不佳，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價震蕩回落。供應方面，截至1月21日當周，全球燃料油發貨量為475.29萬噸，環比下降1.51%。其中美國發貨72.94萬噸，環比增加71.46%；俄羅斯發貨53.72萬噸，環比下降36.92%；新加坡發貨3.21萬噸，環比下降61.13%。國內方面，高低硫燃料油裂解價走勢繼續分化，低硫裂解價差表現較強。需求方面，雖然海運消費旺季結束，但紅海危機影響下船舶繞道好望角，航程的增加將被動推升燃油消費量。截至1月26日，中國沿海散貨運價指數為1010.64，環比下降4.2%；中國出口集裝箱運價指數為1287.49，環比增加12.91%。庫存方面，截止1月24日當周，新加坡燃料油庫存錄得2101.1萬桶，環比下降6.63%。整體來看，燃料油供應小幅下降，需求有支撐，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 隔夜PVC主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周無新增裝置檢修，青松化建、滄州聚隆等檢修結束開工提升，蘇州華蘇、聚隆化工裝置近期有恢復計劃，預計開工率小幅提升，供應增加。需求方面，下游制品企業多數在1月底2月初放假，隨著下游采購接近尾聲，內需存在走弱預期。出口方面，出口詢盤積極性以及企業簽單量均有增加，下周出口市場的可持續性仍有待觀察。需求或對市場形成利空。整體來看，PVC基本面疲弱，預計期價或偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止1月24日，國內瀝青產能利用率為28.9%，環比增加1.1%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為50.3萬噸，環比增加2萬噸。其中地煉總產量33.9噸，環比增加3.7萬噸；中石化總產量9.4萬噸，環比下降1.1萬噸；中石油總產量4.1萬噸，環比下降0.6萬噸；中海油總產量2.9萬噸，環比持穩。本周江蘇新海、山東金誠預計短暫停產，將帶動產能利用率下降。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共36.4萬噸，環比下降12.6%。臨近春節假期，瀝青現貨需求逐漸清淡。整體來看，瀝青供需兩弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 隔夜塑料主力合約期價震蕩下行。供應方面，目前聚乙烯生產企業計劃性檢修裝置較少，部分裝置存在臨時性停車情況，預計檢修影響量環比減少，供應增長預。進口方面，遠期貨源到港有延期預期，進口貨源到港量難有增加。需求方面，農膜需求跟進有限，雖有部分地膜企業提前儲備成品，開機有所上升，但棚膜訂單跟進有限，多數工廠逐步降負，少數工廠淡季停車，整體開工變動不大。臨近春節部分工廠提前放假，開工或有明顯下降，工廠拿貨情緒收斂，對行情支撐有限。整體來看，塑料供應充足，需求改善有限，期價或區間運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 隔夜聚丙烯主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周暫無新增產能投放，部分短修裝置計劃重啟，裝置整體檢修力度有所減弱，供應小幅增加，預計PP裝置檢修損失量環比減少。港口方面，內外盤維持倒掛，進口窗口保持關閉狀態，疊加航運暫不穩定，海外供應商對華報盤有限，預計港口庫存變動有限。需求方面，下游節前采購進入尾聲需求逐步轉淡。目前下游新單跟進不足，整體開工水平處于低位。春節逐步臨近，部分區域物流計劃放假，下游陸續結束節前采購，同時部分企業有放假計劃，需求預淡。整體來看，聚丙烯供應壓力減輕，但需求無改善，預計期價或偏弱運行。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2405合約)略有回升，成交偏差，持倉量略增。現貨市場近期行情持穩，成交較好。天津港準一級冶金焦平倉價2340元/噸(0)，期現基差-58元/噸；焦炭總庫存925.82萬噸(+14.1)；焦爐綜合產能利用率71.28%(0.48)、全國鋼廠高爐產能利用率83.5%(0.5)。綜合來看，焦炭現貨價格第二輪提降之后，下游還有進一步打壓的計劃。但隨著產地焦煤價格上漲，焦炭行情提降逐漸被擱置。供應方面，當前焦企再次陷入實質性虧損，部分焦企主動限產，預計春節前焦炭供應量還有收緊空間。需求方面，高爐檢修完畢，近階段鋼廠復產情況較好，高爐鐵水產量已探底回升，利多焦炭需求。盡管目前鋼廠焦炭庫存處于正常且略微偏高的位置，但在持續控量采購下鋼廠焦炭庫存開始回落。此外，降雪天氣對運輸條件造成影響，鋼廠逐漸將冬儲提上日程，采購積極性較前兩周有所提升。考慮到焦炭市場供需關系逐漸收緊，總庫存回升趨勢中斷，市場單邊走低的預期減弱。預計后市將趨弱震蕩，重點關注鋼焦企業利潤表現及冬儲動向。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2405合約)小幅回升，成交尚可，持倉量減。現貨市場近期行情上漲的趨勢逐漸止步，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2250元/噸(0)，期現基差499元/噸；港口進口煉焦煤庫存216.57萬噸(+19.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用14.89天(+1)。綜合來看，年關將近，部分焦企開始補庫，疊加河南煤礦事故引發當地煤礦停產，煉焦煤市場有所回溫，部分煤種價格開始上漲。尤其是降雪天氣疊加冬儲的利好，市場情緒有所好轉。國內供應方面，臨近年關，部分民營煤礦考慮臨近放假產量有所下降，產地供應短期延續偏緊格局。煤礦洗煤廠檢修結束，產量恢復明顯。但獨立洗煤廠開工略顯消極，部分獨立洗煤廠已著手春節前收尾工作，生產積極性不高。蒙煤進口方面，貿易成交寡淡，口岸監管庫存高位難下，通關量逐漸萎縮。需求方面，焦炭現貨經歷兩輪下跌，疊加鋼廠面臨較大經營壓力，市場對于高價焦煤的接受程度不高。我們認為，當前市場情緒偏低，供應端出現的擾動暫無法改變市場弱勢格局。不過部分下游企業小規模開展冬儲對行情有一定的支撐作用，或在春節前形成一波短周期的偏強走勢。預計后市將寬幅震蕩，重點關注降雪天氣對物流及下游冬儲節奏的影響。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏強運行，收盤價6480元/噸，收漲幅0.4%。周三ICE原糖主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.21%，收盤價24.06美分/磅。國際方面，Unica公布，1月上半月，巴西中南部地區甘蔗壓榨量總計111萬噸，同比大增152.3%;國內乙醇銷售增至12.7億公升，同比增長44%。數據并顯示，上半月糖產量合計4.8萬噸，同比猛增148.6%;乙醇總產量增加62.4%至3.38億公升。對巴西中南部地區下一年度產量可能低于此前預測的擔憂，盤中對糖價形成支撐。國內方面，截至1月20日，廣西食糖第三方倉庫庫存數量僅50萬噸左右，較去年同期減少約70萬噸，保持近年來的最低水平。截至1月23日，廣西糖企報價區間6460~6590元/噸，較榨季初期下跌約400~450元/噸。隨著春節臨近，終端備貨采購接近尾聲。春節后為傳統消費淡季，廣西糖廠也將陸續收榨。我們預計2023/24榨季廣西食糖恢復性增產至600萬噸左右，食糖庫存將在3-4月到達本年度的頂峰水平。鄭糖繼續保持區間震蕩調整 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米期貨主力震蕩偏強運行，收盤價2390元/噸，收漲幅0.29%。周三美玉米主力合約震蕩偏強運行，收盤價448美分/蒲式耳，收漲幅0.06%。國際方面，在美國1月12日至19日由極地渦旋帶來的極端天氣期間，美國周度乙醇產量銳減22%，降幅是預期的兩倍。這比去年創下的2022/23年度最低單周水平還要低，也是自2020年新冠肺炎以來的最低單周水平。盡管產量有所下降，但美國乙醇庫存為2,581.5萬桶，增長0.5%。預計產量很快就會反彈，隨著需求的回升，庫存也會下降。國內方面，東北部分深加工企業廠門到貨量仍偏多，玉米收購價格繼續下調，但玉米下跌節奏已經開始放緩。產地貿易商收購意愿增加，玉米價格有望企穩運行。華北地區玉米價格延續弱勢，下行速度加快。春節前農戶陸續售糧，市場悲觀情緒較重，貿易商做庫存意愿不強，隨收隨走，市場有效供應量較大，深加工門前到貨量維持高位，企業玉米收購價格快速下跌。銷區玉米市場震蕩偏弱運行。1月飼料銷量下降，玉米需求減弱，庫存使用天數被動拉長，下游按需采購為主，謹慎建庫。玉米價格易跌難漲，預計1月玉米價格震蕩運行。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度大豆集中上市后，階段性供應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近6成左右，農戶年前售糧積極性較高，儲糧大豆本周未有拍賣，但大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，大豆貿易商隨用隨買，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕反彈測試3000元/噸，1月份巴西大豆展開收割，截至1月18日，巴西大豆收割進度6.0%，快于去年同期的1.8%。預報顯示未來2周巴西降水良好，12-1月份馬州干旱問題有好轉，但未得到完全扭轉，市場對于巴西大豆產量分歧較大，USDA/CONAB對巴西大豆產量預估分別為1.57億噸/1.55億噸，其他部分機構下調巴西大豆產量至1.5億噸左右。目前阿根廷大豆逐步進入開花期，1月下旬阿根廷大豆產區降雨明顯減弱，但2月初阿根廷降水有所好轉，阿根廷大豆結莢期降水情況依然關鍵，關注2月份降水恢復情況。阿根廷大豆增產潛力較大，USDA /羅薩里奧谷物交易所/布交所對阿根廷大豆產量預估分別為5000/5200/5250萬噸。南美大豆整體呈現豐產格局，隨著南美大豆上市壓力逐步加大，美豆走勢承壓，但仍需警惕南美大豆產量不及預期風險。國內方面，本周油廠開機上升，截至1月26日當周，大豆壓榨量為199.73萬噸，高于上周的182.4萬噸，但生豬加速出欄，豆粕消費整體表現較為疲弱，但在節前備貨支撐下豆粕庫存有所下降，截至1月26日當周，國內豆粕庫存為93.56萬噸,環比減少3.36%,同比增加112.54%。建議偏空思路。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期臨近，未來兩周降水良好，巴西天氣炒作進入尾聲，而阿根廷大豆播種進度良好，南美大豆豐產預期較強，南美大豆豐產預期使得豆油成本支撐減弱。消費方面，巴西植物油行業協會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動放緩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，本周豆油庫存小幅下降，截至1月26日當周，國內豆油庫存為92.37萬噸，環比減少0.62%,同比增加15.59%。近期豆粕消費疲弱，大豆壓榨處于偏低水平，豆油供應壓力有所減輕。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油回調測試7500元/噸，馬棕庫存降幅超預期，截至12月底，馬棕庫存為2291167噸，環比下降4.64%，同比上升4.31%，1月份馬棕產量季節性下降，同時由于12月-1月受洪澇影響馬棕減產幅度擴大，棕櫚油供應擔憂有所上升，SPPOMA數據顯示1月1-25日，馬棕產量較上月同期下降14%。另一方面，在阿根廷新作大豆上市前，豆油出口受限，棕櫚油出口仍有支撐，Amspec數據顯示1月馬棕出口較上月同期下降9.4%，此外，近期印尼及馬來棕櫚油國內消費表現偏強，隨著馬棕庫存連續兩個月下降，棕櫚油供需邊際好轉，對棕櫚油形成支撐。國內方面，隨著棕櫚油到港放緩，棕櫚油供應壓力此前高峰明顯減輕，本周棕櫚油庫存大幅下降，截至1月26日當周，國內棕櫚油庫存為75.615萬噸，環比減少8.31%，同比減少26.44%，建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至1月26日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.84萬噸,環比增加68.05%,同比增加12.25%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至1月26日，華東主要油廠菜油庫存為29.95萬噸，環比減少2.44%,同比增加155.76%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.14%，收盤價13915元/噸。全國外三元生豬出欄均價為14.95元/公斤，近期豬價開啟震蕩上漲模式，其背后主要推動力為市場情緒，看漲情緒升溫影響下的短期、激進的二次育肥為次要導火索，短期的降溫雨雪天氣、規模場出欄縮量、散戶出欄意愿降低、白條市場縮量保價以及仔豬價格短日大漲等等因素，均為市場看漲情緒被激發后的衍生現象。現貨方面，全國生豬出欄均價14.27元/公斤，周環比漲幅4.24%，月環比降幅1.18%。消費載體對價格上行預期偏弱，訂單增量預期不強，整體宰量水平僅表現為向上修復。當前期價格寬幅拉升，部分屠企外發訂單增量明顯，帶動宰量快速上升。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約偏弱運行，收盤價8121元/噸，收跌幅0.29%。山東產區價格暫穩山東沂源75#通貨1.7-1.9元/斤，65#-70#通貨1-1.2元/斤;蓬萊大辛店三、四級果價格1.5元/斤左右，85#片紅一二級4.8-5.3元/斤。80#一二級4.0-4.5元/斤。陜西產區果農貨價格偏弱，近期多以客商發自存為主，部分庫內備貨客商陸續撤離，已備貨源按需發貨，洛川70#以上統貨2.8-3.3元/斤，庫內高次1.5-2.3元/斤，三原75#以上果農通貨主流成交價格1.7-2.3元/斤，75#以上果農通貨主流價格2.3-2.7元/斤。截至2024年1月24日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為848.91萬噸，庫存量較上周較上周減少31.02萬噸。走貨較上周明顯加快。山東產區庫容比為60.01%，較上周減少1.71%，山東產區庫內客商包裝禮盒速度有所減緩，前期庫中包裝好的禮盒發貨環比加快，目前客商仍優先調自存貨源包裝發運為主，果農貨走貨集中在棲霞西部個別鄉鎮。目前小單車少量走貨，外貿果有個別尋找大果貨源。陜西產區庫容比為75.65%，較上周減少2.98%。本周陜西產區受春節節日的影響，庫存貨源走貨速度加快，周內仍以客商包裝自存貨源為主，低價區果農貨交易稍有增多，副產區小電商走貨有好轉。進入周一后部分產地由于降雪及大降溫天氣影響，且銷區禮盒類貨源反饋一般，庫內包裝進度有所放緩。蘋果短期價格區間震蕩運行，建議觀望為宜。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩運行，收漲幅0.12%，收盤價16065元/噸。周三ICE美棉主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.48%，收盤價85.1美分/磅。國際方面，據美國農業部發布的美棉出口數據顯示，截至1月18日當周，美國2023/24年度陸地棉凈簽46947噸（含簽約49283噸，取消前期簽約2336噸），較前一周減少51%，較近四周平均減少30%。裝運陸地棉32250噸，較前一周減少45%，較近四周平均減少39%。凈簽約本年度皮馬棉1066噸，較前一周增加35%，裝運皮馬棉839噸，較前一周減少21%。未簽約新年度陸地棉及皮馬棉。本周美棉簽約及裝運數據均有下滑。國內方面，目前2023/24年度棉花加工基本接近尾聲，大部分軋花廠基本結束加工任務，但銷售進度仍偏慢，僅4成左右。由于加工成本與期貨價格倒掛，大部分軋花廠選擇套保套利模式以及基差后點價銷售現貨資源，目前盤面套保盤壓力較大，短期抑制期貨反彈高度。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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