今日早盤研發觀點2024-02-19
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五美股回落，三大美股指終結五周連漲。PPI打壓降息預期，兩年期美債收益率升超10個基點，一度升破4.70%，全周第三日創去年12月美聯儲會議放鴿以來新高。美元指數跳漲、刷新日高，后回吐漲幅，開年來每周累漲。PPI公布后，黃金迅速轉跌，后收漲，仍連跌兩周。原油創三個月新高，連漲兩周。美國天然氣止住八連跌，告別三年多低位，一周跌13%。倫銅漲超2%至兩周高位，全周漲近4%。國內方面，央行昨日開展1050億元7天期逆回購操作和5000億元1年期MLF操作，中標利率分別持平于1.8%、2.5%。當日有1910億元逆回購及4990億元MLF到期，因此凈回籠850億元。央行已連續15個月增量續作MLF，利率連續六個月保持不變。海外方面，美國1月PPI同比漲0.9%，預期0.6%，12月為1%；環比漲0.3%，預期0.1%，12月為-0.1%；核心PPI同比漲2%，預期1.6%，12月為1.8%；核心PPI環比漲0.5%，預期0.1%，12月為0%。今日重點關注國內成品油調價情況。 | 宏觀金融 | |
股指 | 假期期間納斯達克中國金龍指數和富時中國A50期貨分別上漲5.75%和1.82%。港股迎來“開門紅”，恒生指數和恒生科技指數分別上漲2.91%和5.50%。國內方面，1月信貸社融數據錄得開門紅，M1同比增速達5.9%，較前值1.3%大幅提升, 有助于改善市場的風險偏好和投資者信心。此外，春節檔票房創歷史記錄，火車客流量超2019年，消費復蘇信號有利于改善經濟預期。海外方面，美國CPI、PPI數據導致降息預期繼續降溫，目前CME美聯儲觀察工具反映市場預期首次降息時點已由3月后延至6月份，降息幅度由150基點縮至100基點。市場預期被糾偏后，美元指數和美債利率未來半個月仍可能維持偏強運行。不過，當前市場預期已經接近美聯儲官員的預期，后期繼續糾偏空間已經很小，對于股指的利空影響將會逐漸弱化。綜合看，短期系統性風險顯著降低，節后延續反彈的概率偏大。 | ||
貴金屬 | 春節假期期間，國際金價跌破2000美元關口，在兩個月低點附近徘徊，因意外強勁的美國消費價格數據令交易員重新評估降息預期，截至2月16日國際金價收盤2013.101美元/盎司，較節前（2月8日）下跌1.0%，金銀比價86.0。周二數據顯示，1月份美國CPI環比上漲0.3%高于預期，同比增長3.1%，預期為增長2.9%。美元指數春節期間在三個月高點附近徘徊，10年期美債收益率接近兩個半月高位，美元指數表現偏強令貴金屬走勢承壓。期間公布的美國經濟數據好壞不一，但整體穩健，不太可能阻止美聯儲在6月進行疫情以來的首次降息。預計短期貴金屬走勢將依舊受到美聯儲降息預期情緒的影響。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 春節期間，受美元強勢表現影響，倫銅承壓下行至8200美元/噸關口附近，后隨美元回落再度反彈至8500美元/噸一線，截至2月16日收于8472美元/噸，較節前（2月8日）上漲3.0%。基本面上來看，節前周內LME現貨貼水曾一度擴大至112.26美元/噸，海外需求表現疲軟對國內短期有提振作用，且從庫存來看，國內春節壘庫幅度同比呈現明顯弱勢，社會庫存相較往年亦處低位，受此影響內盤下滑幅度較低，滬倫比值連連攀升。海外持貨商較為期待節后消費復蘇。國內各地現貨均表現貼水，據SMM調研顯示，節前下游消費量未呈明顯頹勢，原料及成本庫存儲備亦較積極。以精銅桿企業為例，據調研顯示節前備貨量環比增長接近20%。需注意節后隱性庫存的消化情況。 | ||
螺紋(RB) | 據Mysteel調研，本周五大鋼材品種供應804.06萬噸，周環比減12.88萬噸，降幅1.6%。本周螺紋鋼產量小幅減少，分區域來看，除華東、西北外，其余地區產量均有減少，不過整體降幅環比明顯收窄。主因還是春節期間鋼廠繼續停產放假，短流程方面產量降至絕對低位；長流程鋼廠因軋線檢修產量也稍有減少，螺紋鋼周產量下降2.4%至192.14萬噸；庫存方面，本周五大鋼材總庫存2103.24萬噸，周環比增325.43萬噸，增幅18.3%；螺紋鋼廠庫繼續增加，華東及南方地區累庫幅度最為明顯，主要由于周內貿易商及下游終端處于放假狀態，鋼廠發貨減少庫存正常累積；北方地區因前期累庫節中庫存增量有限，鋼廠庫存整體大幅累積。螺紋鋼鋼廠庫存上升31.1%至307.62萬噸，社會庫存上升13.6%至749.14萬噸。消費方面，本周五大品種周消費量降幅13.7%，建材消費環比降幅28.5%。春節期間全國各地市場價格變化基本平穩，市場多休市放假，個別城市開工較早，但價格表現平穩。節后首周，全國多數區域將迎來寒潮天氣，大部分省份將有明顯雨雪、暴雪及暴雨天氣，或對需求恢復節奏帶來一定影響；其次，目前供給偏低且庫存壓力不大，節后鋼廠復產多于元宵節后，產量恢復速度或將低于預期，這也將導致庫存累庫時間縮短，市場銷售壓力放緩，預計節后鋼廠有慣性推漲預期，鋼價有望偏強運行，但反彈高度不宜過于樂觀。 | ||
熱卷(HC) | 供應方面，春節放假停工導致本周供應減量明顯，但隨著假期陸續復工，后期產量有回升預期，本周熱軋產量有所下降，主要降幅在東北、華北地區，主要原因為近期高爐或軋線不飽和生產，鐵水不足產量降低，熱卷周產量下降0.1%至315.61萬噸。庫存方面，本周廠庫繼續累庫，臨近春節，物流整體放緩，預計后期廠庫或仍小幅累積，熱卷廠庫上升14.3%至97.58萬噸；社會庫存上升14.3%至290.92萬噸。需求方面，主要受春節放假因素影響，各地貿易商以及終端采購節奏終端，市場處于休市狀態，鋼廠發貨減少使得庫存累積，板材消費環比降幅9.9%。綜合來看，隨著假期結束，鋼廠端復產預期較強，今年市場整體到貨水平一般，總量小幅上升，節后到貨壓力不大，加上節前終端基本無備貨，節后采購意愿預期偏強，熱卷價格偏強運行。 | ||
鋁及氧化鋁 | 春節期間倫鋁震蕩運行為主，截至2月16日收于2216美元/噸，較節前（2月8日）下跌0.3%。基本面來看，節內國內電解鋁廠持穩運行，云南地區仍處于枯水期，當地電解鋁企業多等待更明確的電力供應信息來明確復產動作，其他地區暫無產能變動預期。庫存方面，受春節假期影響，國內鋁水加工下游企業開工率走弱，行業鑄錠量階段性增長，據SMM統計，2024年春節后鋁錠庫存64.0萬噸，同比減少31.7%，鋁錠和鋁棒庫存合計90.1萬噸，同比減少18.4%，整體庫存為近6年同期最低水平。消費方面，SMM節前調研國內鋁下游加工企業，多數企業安排春節假期，復工時間集中在2月17日-2月19日，僅部分下游加工企業為配合下游需求節內維持生產，并考慮到春節期間運輸變緩影響節前適當備貨。結合下游復工復產預測預計下周一國內鋁現貨成交或逐步活躍，但考慮到春節期間鑄錠量增加且運行產能高于去年同期水平，預計鋁錠社會庫存短期處于累庫周期。 | ||
鋅(ZN) | 春節期間倫鋅整體呈觸底反彈態勢，盤中一度觸及2278美元/噸，截至2月16日收于2388美元/噸，較節前（2月8日）上漲2.6%。LME庫存為264825噸，較節前增長48150噸，增幅主要來自于新加坡倉庫。假期內LME 不斷累庫顯示海外鋅市場消費不佳。國內基本面來看，SMM預計2月鋅冶煉廠產量環比下降5.73萬噸至50.96萬噸，主因部分鋅冶煉廠春節放假停產或檢修；春節期間國內鋅下游放假企業較多，放假天數在8-40天不等，鋅下游企業多計劃于近期復工，其余企業選擇正月十五之后開工復產，下游消費逐漸恢復。綜合來看，下游企業放假時長及放假規模均大于冶煉廠，春節期間鋅錠不斷累庫，基本面對內盤鋅價支撐有限，后續需關注節后下游復工情況及春節期間累庫情況。 | ||
鉛(PB) | 春節期間倫鉛走勢先抑后揚，盤中一度跌破2000美元/噸，截至2月16日收于2070美元/噸，較節前（2月8日）上漲0.9%。國內基本面，部分原生鉛與再生鉛中大型企業春節期間照常生產，而下游企業則全面進入放假狀態，或使節后鉛錠累庫趨勢加劇，但原料端廢電瓶價格居高不下，或繼續為鉛價提供下方成本支撐。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 春節期間倫鎳震蕩上揚，截至2月16日收于16350美元/噸，較節前（2月8日上漲1.6%。印尼大選落定普拉博沃當選總統，RKAB審核預計將逐步進入正軌，但審核速度較緩短期內鎳原料供應或將偏緊。基本面上來看，節內鎳產業鏈上下游部分企業以低開工率進行生產，市場活躍度低。據SMM調研了解，節后下游陸續復工復產，預測下周起國內現貨市場成交將開始復蘇。但考慮到春節期間產量增加，疊加部分下游在節前已經與上游鎳廠預定原料，因此節后首周生產或將消費此前庫存與預定原料，因此預計節后首周純鎳社會庫存保持累庫趨勢不變，純鎳價格受多空交織影響或震蕩偏強運行。 | ||
碳酸鋰 | 2月8日碳酸鋰期貨收盤96300元/噸。受外購鋰礦的鋰鹽企業生產持續虧損而減、停產且部分鋰鹽企業季節性檢修影響，SMM初步估計將影響國內2月碳酸鋰產量將環比下滑23%至3.2萬噸附近。其中多數檢修的鹽廠將于元宵節前后逐漸恢復生產，但大部分停產的外購鋰礦的中小型鋰鹽企業將根據市場行情擇機恢復生產，這或許意味著國內碳酸鋰產量于2月下旬將面臨短暫真空時期。另外智利1月出口至中國9818噸碳酸鋰，處于近兩年相對較低位置。不過春節期間仍有少部分鋰鹽企業正常生產但物流停運，節中市場或呈現鋰鹽企業整體累庫而正極等下游企業整體去庫狀態，仍需關注后續鋰礦價格變動情況和外購鋰礦的鋰鹽企業復產進度，以及下游需求回暖幅度。 | ||
集運指數(歐線) | 假期期間SCFIS歐線指數小幅下跌，2月12日現貨指數環比下滑3.1%/109點至3363.34點。消息面看，當地時間2月13日，埃及、美國、卡塔爾和以色列四國官員在埃及首都開羅舉行新一輪加沙地帶停火談判，盡管會談順利進行但未就相關問題達成突破。此外，歐盟在紅海的護航行動將于2月19日正式啟動，行動計劃持續一年。目前比利時意大利、德國、法國等國計劃派出多艘軍艦前往紅海地區。按計劃，歐盟艦隊能夠開火保衛商船或自衛，但不會主動攻擊胡塞武裝在也門的陣地。整體來看，假期期間并未出現較大利空或利多消息，但節前EC主力合約連續四個交易日上行，在現貨持續回落下面臨一定壓力。預計節后現貨運價將起主導作用，重點關注今日發布的SCFIS歐線指數。 | ||
鐵礦石(I) | 2024年春節長假期間進口鐵礦石遠期現貨市場活躍度較弱，一級市場中包括公開平臺與礦山單獨議標未出現任何成交出現；二級市場中主要市場參與者也均處于休假的狀態，未注意到有詢報盤出現。Mysteel進口鐵礦石遠期現貨價格指數受到市場幾無流動性的影響，價格指數保持平穩運行的狀態。春節期間，95%以上的鋼廠生產保持穩定狀態，僅個別鋼廠因季節性原因進行檢修；生產穩定的同時，鋼廠鐵礦石庫存大幅下降，247家鋼廠進口鐵礦石庫存與節前相比預計將下降800-1000萬噸，節后鋼廠補庫會對礦價形成一定支撐；但因為鋼廠利潤表現不佳及港口貿易庫存的充裕可能對于遠期價格偏強運行形成一定的壓力。 | ||
天然橡膠 | 節前天然橡膠主力合約期價收于13365元 /噸。供應方面，云南、海南產區進入停割期。未來兩周天然橡膠東南亞主產區整體降雨量較上一周期增加，對割膠工作影響增強。海外產區逐漸進入減產期，同時庫存低位支撐原料價格持續高挺，成本趨勢短期依舊有效。需求方面，截至2月1日當周，國內半鋼胎企業產能利用率為78.48%，環比下降0.35%。全鋼胎樣本企業產能利用率為56.42%，環比下降7.26%。下游輪胎開工率低位，消費暫無支撐。綜合來看，雖然國內供需雙弱，但在外圍市場影響下預計橡膠期價將偏強運行。 | ||
聚酯產業鏈 | 節前PTA主力合約期價收于5912元/噸。供應方面，截至2月1日，國內PTA周開工率為82.06%，環比下降0.85%。四川能投重啟，已減停裝置或延續檢修，開工率或小幅回升。需求方面，聚酯周度平均開工率為82.91%，環比下降3.26%。雖然盛虹、新拓有裝置重啟計劃，但較多聚酯工廠如古纖道、華西等有裝置計劃檢修，預計聚酯供應將小幅下滑。整體來看，PTA供需結構偏弱，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，主力合約期價收于7402元 /噸。供應方面，2月初新拓雖有復工計劃，但相對華西、江南、安邦、逸達等企業陸續執行檢修計劃，市場供應依舊延續縮量的情況。需求方面，紗廠多大面積停工，僅部分工廠考慮2月初放假，隨著開工降至冰點，需求端持續走弱。預計短纖期價將區間震蕩。PX方面，主力合約期價收于8480元/噸。供應方面，截至1月25日當周，國內PX產量為72.27萬噸，環比持平。國內PX周均產能利用率為86.17%，環比持平。暫無無裝置變動，預計產量維持穩定。需求方面，四川能投重啟，逸盛大化2#停車，其余裝置保持降負或延續檢修。整體來看，PX供需結構較弱，但成本端有支撐，建議暫時觀望。 | ||
甲醇 | 節前甲醇主力合約期價收于2513元 /噸。供應方面，截至2月1日，甲醇裝置產能利用率為84.66%，環比增加1.12%。山西華昱120、內蒙古世林30、四川瀘天化40、貴州天福20裝置預期重啟，預計供應繼續增加。港口庫存方面，截至1月31日，港口總庫存為80.06萬噸，環比增加1.77%。顯性外輪抵港存縮量預期，表需變動或相對有限，加之近期天氣因素或對卸貨速度存一定影響，甲醇港口庫存存去庫可能。需求方面，截至2月1日，甲醇傳統下游加權開工為47.86%，環比增加1.94%；從各行業來看，醋酸、二甲醚、DMF、BDO開工增加，甲醛、MTBE開工下滑。周內潛江金華潤、蘭考匯通、重慶萬利來陸續開車，二甲醚需求增加；索普存在恢復預期，暫無工廠計劃內停車檢修，醋酸需求增加；魯西化工裝置存提負預期，氯化物需求增加；聯億裝置降負，金沂蒙、恒信薈荃裝置計劃停車，甲醛需求繼續減少；中浩建停工后影響產量，MTBE需求減少。整體來看，甲醇面臨小幅庫存壓力，港口價格高價承壓，持續上漲動力有限，預計期價以窄幅震蕩運行為主。 | ||
原油(SC) | 節前原油主力合約期價收于572.4元/桶。假期期間外盤原油表現較強，均升至2月以來的高點。供應方面，歐佩克成員國各自宣布在1季度“自愿”減產，總規模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減少供應100萬桶和50萬桶。美國原油產量在截止2月9日當周錄得1330萬桶/日，環比持平。需求方面，國際能源署對需求前景展望不樂觀，且美國原油需求仍有疲軟跡象，需求層面壓力加大。國內方面，主營煉廠在截至2月8日當周平均開工負荷為79.58%，環比增加1.01%。山東地煉一次常減壓裝置在截至2月7日當周平均開工負荷為58.96%，環比下降5.87%。隨著春節假期的結束，預計煉廠開工率將逐漸回升。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求前景不佳，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 節前燃料油主力合約期價收于3082元/噸，低硫主力合約期價收于4253元/噸。供應方面，截至2月4日當周，全球燃料油發貨量為473.95萬噸，環比下降4.59%。其中美國發貨39.43萬噸，環比增加4.64%；俄羅斯發貨78.42萬噸，環比下降33.52%；新加坡發貨42.95萬噸，環比增加422.24%。國內方面，高低硫燃料油裂解價均呈現沖高回落態勢，但低硫裂解價差跌幅較深。需求方面，雖然海運消費旺季結束，但紅海危機影響下船舶繞道好望角，航程的增加將被動推升燃油消費量。截至2月2日，中國沿海散貨運價指數為976.32，環比下跌2.68%；中國出口集裝箱運價指數為1464.81，環比增加4.41%。庫存方面，截止2月14日當周，新加坡燃料油庫存錄得2010.3萬桶，環比下降170萬桶。整體來看，燃料油供應小幅下降，需求有支撐，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 節前PVC主力合約期價收于5893元 /噸。供應方面，內蒙宜化、甘肅銀光、云南南磷等仍有檢修降負表現，同時山西、河南等地受雨雪天氣，開工或走低，預計供應小幅下降。需求方面，國內終端企業暫未完全恢復，采購進度較慢。出口方面，國際PVC市場價格預計企穩為主，受中國春節影響，市場有所累庫，加重印度等地觀望心態，預計出口訂單表現欠佳。整體來看，PVC基本面疲弱，預計期價或偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 節前瀝青主力合約期價收于3689元 /噸。供應方面，截止2月7日，國內瀝青產能利用率為23.7%，環比下降3.7%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為40.1萬噸，環比下降6.8萬噸。其中地煉總產量25.5噸，環比減少1.3萬噸，中石化總產量7.5萬噸，環比減少6.5萬噸，中石油總產量4.2萬噸，環比增加1萬噸，中海油總產量2.9萬噸，環比持平。隨著金陵石化、齊魯石化恢復生產，瀝青產能利用率將回升。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共28.7萬噸，環比下降17.6%。瀝青下游需求清淡，出貨較為有限。整體來看，瀝青供需兩弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 節前塑料主力合約期價收于8200 元 /噸。供應方面，目前聚乙烯生產企業計劃性檢修裝置較少，部分裝置存在臨時性停車情況，預計檢修影響量環比減少，供應繼續增加。進口方面，遠期進口貨源到港延期仍存較高預期，臨近春節進口貨源到港量窄幅減少，壓力相對有限。需求方面，棚膜工廠降負；地膜生產尚可，工廠開工相對穩定，以儲備成品庫存為主。農膜整體開工小幅下滑。整體來看，塑料供應充足，需求改善有限，期價或偏弱運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 節前聚丙烯主力合約期價收于7461元 /噸。供應方面，暫無新增產能投放，計劃內重啟與檢修裝置并存，但裝置檢修力度有所減弱，供應將小幅增加。港口方面，進口窗口仍處于關閉態勢，國內需求減弱，外商對華報盤積極性偏弱，同時受物流等因素影響，預計短期到港貨源有限。需求方面，假期影響下，下游需求暫未恢復，開工率回升速度較慢。整體來看，聚丙烯供應回升，需求疲弱，預計期價或偏弱運行。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 節前焦炭兩輪提降落地后，因鋼廠復產以及臨近春節，下游有備貨需求，春節期間焦炭價格平穩運行。供應方面，2月17日Mysteel調研結果顯示，全樣本獨立焦企產能利用率為70.72%，焦炭日均產量64.89萬噸，焦炭庫存111.55萬噸 ；全國30家獨立焦化廠噸焦平均噸焦盈利-43元/噸。下游方面，春節期間鋼廠庫存有所消化，但仍處在正常水平。247家鋼廠樣本焦炭庫存658.58萬噸，焦炭可用天數13.01天。考慮到假期鋼廠出貨不暢、庫存大增，節后成材市場預期不樂觀，鋼廠或因此加重對原料的看跌情緒。預計節后焦炭現貨市場價格有下跌風險，重點關注全國兩會前鋼焦生產形勢對焦炭供需關系的影響。 | ||
焦煤(JM) | 春節期間煉焦煤價格平穩運行為主，詢報盤大幅減少，市場基本處于休市狀態。當前，隨著煤礦陸續復工復產，確定性煤礦供應增量明顯。2月17日Mysteel調研結果顯示：全國110家洗煤廠樣本開工率為48.62%，日均產量40.72萬噸（降8.48萬噸）；原煤庫存226.33萬噸（降6.21萬噸）；精煤庫存111.14萬噸。蒙煤進口方面，三大口岸于2月13日恢復蒙古焦煤通關進口，節后首日通關車數高于節前。但甘其毛都口岸監管區庫存高位難降，現已重回250萬噸以上。而需求端，節后下游以降庫存為主，加之焦化企業虧損狀況得不到改善，采購積極性較低。總體而言，節后焦煤市場供應逐漸回升，但需求增長滯后，行情或弱勢運行為主。 | ||
白糖(SR) | 春節期間原糖價格偏弱下行，ICE原糖05合約收于22.55美分/磅，較節前下跌3.05%，消息方面，截至2月9日，23/24榨季印度馬邦共壓榨甘蔗7517.6萬噸，同比降低9.23%;共產糖733.1萬噸，同比降低78萬噸。ISMA最新的報告顯示，預計23/24榨季北方邦西部的甘蔗單產將同比下降5-10%，主要原因是澇災和紅腐病。預計北方邦中部的甘蔗單產同比基本持平或小幅下降，東部的單產則有所提高。巴西原糖供應前景不確定性增大，盤面上有巴西供應充足壓力，下有印度泰國減產支撐，預計國際糖價區間震蕩走勢。國內旺季備貨結束后，年后將正式開啟供應旺季需求淡季的節奏，整體供應充足，國內白糖價格預計震蕩偏弱走勢。 | 農產品 | |
玉米 | 春節期間美玉米表現繼續偏弱，主力03合約在春節期間跌幅3.25%。消息方面，據美國農業部USDA 2月供需報告顯示，其中23/24年度美玉米平衡表中需求端下調0.1億蒲，其他項不變，美玉米結轉庫存從前月21.62億蒲小幅上調至21.72億蒲。23/24年度巴西玉米產量從前月1.27億噸下調至1.24億噸，巴西玉米出口下調200萬噸。阿根廷玉米產量維持前月的5500萬噸不變。另外，根據美農2月份展望論壇顯示，USDA新年度玉米種植面積為9100萬英畝，產量150.4億蒲式耳，期貨庫存達到25.32億蒲式耳，以及美國上半年降息預期落空，對美玉米價格形成利空。巴西方面，巴西一茬玉米收獲進度18.6%，高于去年同期11%；二茬玉米種植進度31.5%，高于去年同期20.4%，同時Agrual上調500萬噸巴西二茬玉米產量至9120萬噸。同時，南美地區降水表現較好，對美盤玉米也形成不利影響。國內方面，節前售糧進度已超5成，同時貿易商收購提振，節前價格震蕩偏強。但是，近期東北氣溫升至0℃以上，不利于地趴糧儲存，近期產區深加工企業壓價收購，整體玉米價格表現偏弱。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度大豆集中上市后，階段性供應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近6成左右，農戶年前售糧積極性較高，但大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，大豆貿易商隨用隨買，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 春節期間美豆回調測試1160美分/蒲，較2月9日收盤下跌1.07%，USDA2月供需報告下調巴西大豆產量100萬噸至1.56億噸，市場對于巴西大豆產量分歧較大，CONAB將巴西大豆產量預估由1月預測的1.552億噸下調至1.494億噸，巴西大豆收割進度較快，上市壓力逐步增加，截至2月10日，巴西大豆收割進度20.9%，快于去年同期的15.4%。目前阿根廷大豆逐步進入關鍵結莢期，2月中旬阿根廷降水充足，阿根廷大豆增產潛力較大，USDA 2月供需報告對阿根廷大豆產量預估維持5000萬噸不變。南美大豆整體呈現豐產格局，隨著南美大豆上市壓力逐步加大，美豆走勢承壓。此外，USDA展望論壇預計2024年美國大豆種植面積為8750萬英畝，較上年的8360萬英畝增加4.7%，高于路透/彭博預估的8650/8670萬英畝，報告利空。國內方面，節后油廠零星開機，貿易商報價較節前小幅下調，由于節前生豬加速出欄，豆粕消費整體表現較為疲弱，豆粕需求缺乏支撐，建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期壓力漸增，巴西天氣炒作進入尾聲，而阿根廷大豆產區2月中旬降水恢復，南美大豆豐產預期較強，南美大豆豐產預期使得豆油成本支撐減弱。消費方面，巴西植物油行業協會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動放緩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，節前豆油庫存小幅下降，截至2月2日當周，國內豆油庫存為90.38萬噸，環比減少2.15%,同比增加14.33%。近期豆粕消費疲弱，大豆壓榨處于偏低水平，豆油供應壓力有所減輕。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 春節期間馬棕先揚后抑，較2月9日收盤下跌1.08%，MPOB數據顯示，1月份馬棕產量為140萬噸，環比下降9.59%，馬棕出口為135萬噸，環比下降0.85%，期末庫存202萬噸，環比下降11.83%，此前路透/彭博預估馬棕庫存為214/209萬噸，馬棕庫存降幅超預期，報告偏多。2月份馬棕產量季節性下降，SPPOMA數據顯示2月1-15日馬棕產量較上月同期下降17.21%。另一方面，紅海局勢有所緩和，黑海地區葵油供應 仍有壓力，棕櫚油出口支撐減弱，ITS/Amspec數據分別顯示2月1-15日馬棕出口較上月同期下降10.84%/17.1%，棕櫚油持續上漲動力不足，整體維持寬幅震蕩格局。國內方面，隨著棕櫚油到港放緩，棕櫚油供應壓力此前高峰明顯減輕，棕櫚油庫存大幅下降，截至2月2日當周，國內棕櫚油庫存為67.105萬噸，環比減少11.25%，同比減少31.53%。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至2月2日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.62萬噸,環比增加27.46%,同比增加64.55%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至2月2日，華東主要油廠菜油庫存為30.59萬噸，環比增加2.14%,同比增加143.16%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，節前生豬主力合約偏弱運行，周跌幅0.7%，收盤價13490元/噸。節前備貨接近尾聲，全國豬價沖高回落，全國豬價15.0元/公斤、周環比降0.2%。節后需求或明顯回落、而供給仍較寬松，預計節后豬價承壓。現貨方面，涌益樣本企業周度平均屠宰240361頭/日，周環比28.21%。北方多地降溫影響，供應斷檔，疊加小年提前備貨，下游屠宰需求增加，豬價上漲。產能去化趨勢不改。養殖利潤仍不理想。外購仔豬育肥頭均盈利103.23元，自繁自養頭均虧損31.24元。未來行業供需關系仍偏寬松，節后行情或進一步下探，擠壓行業利潤推動產能去化。 | ||
蘋果(AP) | 節前蘋果主力合約震蕩運行，收盤價8052元/噸，周振幅0.09%。山東產區價格暫穩山東沂源75#通貨1.7-1.9元/斤，65#-70#通貨1-1.2元/斤;蓬萊大辛店三、四級果價格1.5元/斤左右，85#片紅一二級4.8-5.3元/斤。80#一二級4.0-4.5元/斤。陜西產區果農貨價格偏弱，近期多以客商發自存為主，部分庫內備貨客商陸續撤離，已備貨源按需發貨，洛川70#以上統貨2.8-3.3元/斤，庫內高次1.5-2.3元/斤，三原75#以上果農通貨主流成交價格1.7-2.3元/斤，75#以上果農通貨主流價格2.3-2.7元/斤。截至2024年1月24日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為848.91萬噸，庫存量較上周較上周減少31.02萬噸。走貨較上周明顯加快。山東產區庫容比為60.01%，較上周減少1.71%，山東產區庫內客商包裝禮盒速度有所減緩，前期庫中包裝好的禮盒發貨環比加快，目前客商仍優先調自存貨源包裝發運為主，果農貨走貨集中在棲霞西部個別鄉鎮。目前小單車少量走貨，外貿果有個別尋找大果貨源。陜西產區庫容比為75.65%，較上周減少2.98%。陜西產區受春節節日的影響，庫存貨源走貨速度加快，周內仍以客商包裝自存貨源為主，低價區果農貨交易稍有增多，副產區小電商走貨有好轉。進入周一后部分產地由于降雪及大降溫天氣影響，且銷區禮盒類貨源反饋一般，庫內包裝進度有所放緩。蘋果短期價格區間震蕩運行，建議觀望為宜。 | ||
棉花及棉紗 | 春節期間國際棉價維持強勢，ICE棉花05合約收盤于94.42美分/磅，較節前漲2.62%，主要是受到中國進口美棉需求支撐ICE棉花上漲。消息方面，據美國農業部USDA 2月全球棉花供需預測報告，2023/24年度全球棉花產量環比小幅調減，消費預期環比微幅增加，貿易量環比微減，疊加前一年度期末庫存減少，本年度期末庫存環比減少。根據2月15日USDA農業展望論壇的預測，2024/25年度全球棉花產量略高于消費量，期末庫存增加90萬包。全球棉花種植面積預計增長約1%，產量增長3%，增長幾乎全部來自美國。隨著全球紡織業從困境中持續復蘇，全球棉花消費量在經過連續下滑之后預計止跌回升。在世界經濟穩步增長、中國產量減少的情況下，中國棉花進口量預計保持高位。全球棉花供應仍維持寬松，且隨著價格快速沖高，當前利好已經被交易充分，后期繼續上漲驅動不足，需謹防下一年度增產預期之下回落風險，國際棉價將維持85-95美分/磅之間震蕩格局。外盤情緒影響國內棉價或將維持強勢，但疆棉供應充足，下游多為出口溯源訂單，棉價上方空間有限，需關注節后實際需求變化。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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