今日早盤研發觀點2024-02-23
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜歐美日股指齊創歷史新高。納指漲近3%，標普漲超2%，均創逾一年最大漲幅，標普、道指、納斯達克100、芯片股指齊創收盤歷史新高。美債收益率連升兩日，兩年期收益率創去年12月美聯儲會議以來新高。美元指數創近四周新低，后曾轉漲。原油兩連漲至三個月新高。現貨黃金盤中創近兩周新高后轉跌。倫銅三連漲，又創三周新高。證監會回應“限制機構凈賣出、禁止通過期指做空A股”報道，指出監管部門對于正常的市場交易不干預，對于擾亂市場交易秩序等違法違規行為，堅決依法依規予以打擊。海外方面，美國2月Markit制造業PMI意外創17個月新高，服務業創三個月新低；1月成屋銷售創近一年最大升幅，房價創歷史同期新高。歐元區2月PMI喜憂參半，德國制造業萎縮程度意外加深，法國經濟穩步復蘇。歐元區1月CPI環比下滑，服務業通脹居高不下。歐央行1月紀要顯示，討論降息為時過早，2024年通脹預測可能下調。今日重點關注中國71個大中城市住宅銷售價格月度報告。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組股指期貨偏強震蕩，IH、IF、IC、IM分別收漲0.65%、0.44%、0.19%、0.96%。現貨A股三大指數延續強勢表現，滬指漲1.27%，收報2988.36點，七連陽逼近3000點大關；深證成指漲0.76%，收報9043.75點；創業板指漲0.31%，收報1757.87點。滬深兩市成交額達到8224億元，較上個交易日縮量1578億，北向資金凈買入36.9億元。行業板塊全線上漲，國資云概念股爆發，煤炭行業、互聯網服務、計算機設備、通信服務、軟件開發、通信設備、消費電子板塊漲幅居前。國內方面，央行下調5年期LPR，最大幅度的調整也意味著“降息”的落地，寬松釋放的同時，也給金融以及房地產等板塊帶來刺激和提振。海外方面，美國CPI、PPI數據導致降息預期繼續降溫，目前CME美聯儲觀察工具反映市場預期首次降息時點已由3月后延至6月份，降息幅度由150基點縮至100基點。市場預期被糾偏后，美元指數和美債利率未來半個月仍可能維持偏強運行。綜合看，國內經濟復蘇有所改善但仍然有待夯實，仍需政策繼續的發力以及實質性變化信號的出現，海外流動預期相對偏空，短期指數仍以震蕩看待。 | ||
貴金屬 | 隔夜滬金主力收跌0.19%，滬銀收跌0.57%，國際金價收跌0.09%，金銀比價89.0。隔夜貴金屬小幅走低，美國初請失業金數據表示美國經濟強勁，投資者等待更多數據出爐，為美聯儲利率立場提供指引。基本面來看，美國上周初請失業金人數意外下降，暗示2月就業增長可能保持穩健。從貨幣政策角度來看，美聯儲維持利率不變；日本央行將基準利率維持在歷史低點-0.1%；歐洲央行繼續按兵不動，將利率維持在4%不變。資金方面，我國央行已連續14個月增持黃金，截至12月末，中國的黃金儲備達到7187萬盎司，環比增加29萬盎司。截至2/21，SPDR黃金ETF持倉829.82噸，SLV白銀ETF持倉13460.55噸。整體來說，在美聯儲降息預期后移和地緣沖突不斷的交織影響下，短期貴金屬價格料維持震蕩格局。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力收漲0.22%；倫銅收漲0.73%。宏觀方面，美國初請失業金數據表示美國經濟強勁，投資者等待更多數據出爐，為美聯儲利率立場提供指引，美元盤中一度大跌。基本面來看，由于前期大量貨源發往倉庫，周一換月交割后，預計大量倉單將于明日開始流入現貨市場，預計電解銅供應持續呈現寬松狀態。庫存端，截止至2月22日，國內電解銅社會庫存為28.64萬噸，環比增加0.07萬噸，隨著下游陸續復工，累庫幅度如期放緩。需求方面，銅價走高在一定程度上抑制了下游采購意愿，雖企業陸續開始點火生產，但市場剛需采購仍需時間恢復。預計近期市場仍呈現供大于求的狀態，升貼水難有回暖。整體來說，宏觀情緒目前整體仍偏樂觀，而國內市場需求也在陸續恢復，更多數據公布將給予銅價指導，預計近期維持相對高位。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2405合約跌勢暫緩，盤中沖高回落，整體維持震蕩運行，未能有效站穩3800一線附近，短期波動加劇，預計或維持偏空格局。據Mysteel調研，本周五大鋼材品種供應804.06萬噸，周環比減12.88萬噸，降幅1.6%。本周螺紋鋼產量小幅減少，分區域來看，除華東、西北外，其余地區產量均有減少，不過整體降幅環比明顯收窄。主因還是春節期間鋼廠繼續停產放假，短流程方面產量降至絕對低位；長流程鋼廠因軋線檢修產量也稍有減少，螺紋鋼周產量下降2.4%至192.14萬噸；庫存方面，本周五大鋼材總庫存2103.24萬噸，周環比增325.43萬噸，增幅18.3%；螺紋鋼廠庫繼續增加，華東及南方地區累庫幅度最為明顯，主要由于周內貿易商及下游終端處于放假狀態，鋼廠發貨減少庫存正常累積；北方地區因前期累庫節中庫存增量有限，鋼廠庫存整體大幅累積。螺紋鋼鋼廠庫存上升31.1%至307.62萬噸，社會庫存上升13.6%至749.14萬噸。消費方面，本周五大品種周消費量降幅13.7%，建材消費環比降幅28.5%。春節期間全國各地市場價格變化基本平穩，市場多休市放假，個別城市開工較早，但價格表現平穩。節后首周，全國多數區域將迎來寒潮天氣，大部分省份將有明顯雨雪、暴雪及暴雨天氣，或對需求恢復節奏帶來一定影響；其次，目前供給偏低且庫存壓力不大，節后鋼廠復產多于元宵節后，產量恢復速度或將低于預期，這也將導致庫存累庫時間縮短，市場銷售壓力放緩，鋼價震蕩運行為主，短期預計波動依然較大。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2405合約依然承壓運行，期價暫獲3900一線附近支撐，上方均線系統附近壓力依然明顯。受到天氣因素等影響，節后現貨市場成交尚未活躍，多數地區市場報價維穩。供應方面，春節放假停工導致本周供應減量明顯，但隨著假期陸續復工，后期產量有回升預期，本周熱軋產量有所下降，主要降幅在東北、華北地區，主要原因為近期高爐或軋線不飽和生產，鐵水不足產量降低，熱卷周產量下降0.1%至315.61萬噸。庫存方面，本周廠庫繼續累庫，臨近春節，物流整體放緩，預計后期廠庫或仍小幅累積，熱卷廠庫上升14.3%至97.58萬噸；社會庫存上升14.3%至290.92萬噸。需求方面，主要受春節放假因素影響，各地貿易商以及終端采購節奏終端，市場處于休市狀態，鋼廠發貨減少使得庫存累積，板材消費環比降幅9.9%。綜合來看，隨著假期結束，鋼廠端復產預期較強，今年市場整體到貨水平一般，總量小幅上升，節后到貨壓力不大，加上節前終端基本無備貨，節后采購意愿預期偏強，關注需求啟動情況，短期熱卷價格震蕩運行。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力收跌0.32%，倫鋁收跌0.88%。基本面來看，節內國內電解鋁廠持穩運行，云南地區仍處于枯水期，當地電解鋁企業多等待更明確的電力供應信息來明確復產動作，其他地區暫無產能變動預期。庫存方面，截止至2月22日，國內鋁錠庫存70.6萬噸，環比增加6.6萬噸。消費方面，隨著下游加工企業陸續恢復生產，需求逐漸呈現回暖態勢，但考慮到春節期間鑄錠量增加且運行產能高于去年同期水平，預計鋁錠社會庫存短期處于累庫周期。整體來說，累庫對短期鋁價有一定壓力，但總體庫存處于偏低水平，后期隨著消費逐步回暖，加之宏觀情緒偏樂觀，短期鋁價下方存在一定支撐。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力收跌0.32%；倫鋅收跌0.29%。國內基本面來看，SMM預計2月鋅冶煉廠產量環比下降5.73萬噸至50.96萬噸，主因部分鋅冶煉廠春節放假停產或檢修；春節期間國內鋅下游放假企業較多，鋅下游企業多計劃于近期復工，其余企業選擇正月十五之后開工復產，下游消費逐漸恢復。庫存端，截至周四，SMM七地鋅錠庫存總量為16.23萬噸，較周一增加0.33萬噸，國內庫存錄增。綜合來看，下游企業放假時長及放假規模均大于冶煉廠，春節期間鋅錠不斷累庫，基本面對內盤鋅價支撐有限，后續需關注節后下游復工情況及春節期間累庫情況。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力收跌0.09%，倫鉛收漲0.53%。國內供應面，原生鉛煉廠春節期間放假較少，節內停產的再生鉛煉廠亦緩慢恢復，鉛錠累庫壓力尚在；此外，安徽、河南等地區雨雪天氣影響物流運輸，鉛錠轉移受限，但因鉛價偏弱震蕩，持貨商出貨積極性并不高，疊加下游企業采購有限，目前雨雪天氣對鉛價的影響不大。消費端，經SMM調研，部分地區電池生產廠家反映電動蓄電池市場春節氛圍漸淡，加之物流恢復，經銷商陸續按需補庫，目前工廠多于正月初八附近復工，后續工人到崗率逐漸上升，生產線開工率或將進一步上調。庫存端，周四SMM鉛錠社會庫存4.90萬噸，較節前周四增加0.38萬噸，節后消費復蘇進度緩慢，鉛錠社庫延續增勢。若雨雪天氣持續、煉廠以及電池廠家原料庫存下降明顯，后續廢電瓶價格以及鉛價或將逐漸止跌回升。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力收漲2.04%，倫鎳收漲3.57%。RKAB審批仍然緩慢，疊加美國擴大制裁俄羅斯的擔憂引發了對不銹鋼和電動汽車所用鎳金屬的空頭回補。當前獲得RKAB的礦山企業不及40家，低于市場預期，市場對原料供應擔憂加劇，市場開始看漲鎳鐵價格。純鎳基本面上來看，在1月純鎳產量不減反增的情況下全球純鎳庫存累庫趨勢不變，LME庫存突破7萬噸，其中主要增幅均來自于亞洲地區倉庫。下游需求端來看，大部分下游在1月已經完成了庫存備庫，部分下游甚至在1月已經預定完畢2月的庫存，因此年后復工前期現貨市場成交或將平淡，部分下游將于2月底開始陸續恢復采購。綜上預計短期鎳價或走勢偏強。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力窄幅盤整，收漲0.77%。基本面來看，受春節放假和鋰鹽廠集中檢修影響，碳酸鋰2月產量料將顯著減少，其中多數檢修的鹽廠將于元宵節前后逐漸恢復生產，但大部分停產的外購鋰礦的中小型鋰鹽企業將根據市場行情擇機恢復生產。另外智利1月出口至中國9818噸碳酸鋰，處于近兩年相對較低位置。消費方面，各主要下游廠商陸續復工，受春節假期影響多數企業已將二月訂單前置到一月，導致二月市場開工率偏低，需求尚未看到明顯改善。整體來看，2月仍處消費淡季，生產與采購均不活躍，仍需關注后續鋰礦價格變動情況和外購鋰礦的鋰鹽企業復產進度，以及下游需求回暖幅度，碳酸鋰盤面價格短期預計將持續承壓運行。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 昨日鐵礦石主力2405合約沖高回落，期價延續弱勢表現，跌破900一線附近支撐，整體延續空頭格局，節后現貨市場成交尚未活躍，多數地區市場報價維穩。2024年春節長假期間進口鐵礦石遠期現貨市場活躍度較弱，一級市場中包括公開平臺與礦山單獨議標未出現任何成交出現；二級市場中主要市場參與者也均處于休假的狀態，未注意到有詢報盤出現。Mysteel進口鐵礦石遠期現貨價格指數受到市場幾無流動性的影響，價格指數保持平穩運行的狀態。春節期間，95%以上的鋼廠生產保持穩定狀態，僅個別鋼廠因季節性原因進行檢修；生產穩定的同時，鋼廠鐵礦石庫存大幅下降，247家鋼廠進口鐵礦石庫存與節前相比預計將下降800-1000萬噸，節后鋼廠補庫會對礦價形成一定支撐；但因為鋼廠利潤表現不佳及港口貿易庫存的充裕可能對于遠期價格偏強運行形成一定的壓力，預計短期鐵礦石價格整體依然偏空運行。 | ||
天然橡膠 | 隔夜天然橡膠主力合約期價震蕩下行。供應方面，2月全球天然橡膠主產區進入季節性低產季，越南、泰國東北部均進入停割期，泰國南部雖然割膠工作仍有開展，但橡膠樹陸續進入落葉期，原料產出縮量。需求方面，截至2月8日當周，國內半鋼胎企業產能利用率為51.46%，環比下降20.04%。全鋼胎樣本企業產能利用率為30.26%，環比下降26.16%。下游輪胎廠陸續恢復開工，節后伴隨訂貨會陸續開始，輪胎將迎來上半年產銷小高潮，對開工有支撐，預計天然橡膠剛需亦恢復至高位。綜合來看，橡膠供應收縮，需求逐漸恢復，預計期價將偏強運行。 | ||
聚酯產業鏈 | 隔夜PTA主力合約期價沖高回落。供應方面，截至2月8日當周，國內PTA開工率為82.42%，環比增加0.35%。春節假期PTA裝置基本無變動，能投100萬噸PTA裝置負荷提升至9成偏上，其他個別裝置負荷小幅調整。需求方面，聚酯周度平均開工率為79.27%，環比下降3.64%。年后聚酯檢修裝置部分已經開啟，但仍有較多尚處于升溫或準備過程中，等待產品產出。此外，有幾套裝置如期執行檢修計劃。預計后續聚酯負荷將陸續提升。整體來看，PTA供需結構偏弱，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，主力合約期價震蕩偏強。供應方面，春節后逸錦、逸達、翔鷺等企業陸續恢復開車，市場供應增量預期明顯。需求方面，紗廠初八至正月十五陸續恢復開工模式，部分渦流企業接單尚可，支撐市場需求。預計短纖期價將區間震蕩。PX方面，主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至2月8日當周，國內PX產量為72.23萬噸，環比下降0.04%。國內PX周均產能利用率為86.13%，環比持平。春節期間國內裝置變動不大。需求方面，已減停裝置或延續檢修。整體來看，PX供需結構較弱，但成本端有支撐，建議暫時觀望。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至2月8日當周，甲醇裝置產能利用率為86.56%，環比增加2.24%。西南地區前期恢復裝置負荷提升，西北能源30、貴州赤天化20裝置預期重啟，短期供應充裕。港口庫存方面，截至2月7日當周，港口總庫存為79萬噸，環比下降1.32%。由于到港與提貨基本維持平衡，預計庫存變動不大。需求方面，截至2月8日當周，甲醇傳統下游加權開工為47.65%，環比下降0.21%；從各行業來看，甲醛、二甲醚、MTBE開工下滑，醋酸、BDO開工增加，DMF持穩。河南新鄉心連心存停車預期，二甲醚需求減少；河南蘭考，淄博德巨裝置停車，廣東利而安降負運行，甲醛需求減少；青州天安、山東成泰等部分廠家停工影響，MTBE需求減少；醋酸、氯化物需求波動不大。整體來看，甲醇面臨小幅庫存壓力，港口價格高價承壓，持續上漲動力有限，預計期價以窄幅震蕩運行為主。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩上行。供應方面，歐佩克成員國各自宣布在1季度“自愿”減產，總規模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減少供應100萬桶和50萬桶。美國原油產量在截止2月9日當周錄得1330萬桶/日，環比持平。需求方面，國際能源署對需求前景展望不樂觀，且美國原油需求仍有疲軟跡象，需求層面壓力加大。國內方面，主營煉廠在截至2月8日當周平均開工負荷為79.58%，環比增加1.01%。山東地煉一次常減壓裝置在截至2月7日當周平均開工負荷為58.96%，環比下降5.87%。隨著春節假期的結束，預計煉廠開工率將逐漸回升。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求前景不佳，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價探底回升。供應方面，截至2月4日當周，全球燃料油發貨量為473.95萬噸，環比下降4.59%。其中美國發貨39.43萬噸，環比增加4.64%；俄羅斯發貨78.42萬噸，環比下降33.52%；新加坡發貨42.95萬噸，環比增加422.24%。需求方面，雖然海運消費旺季結束，但紅海危機影響下船舶繞道好望角，航程的增加將被動推升燃油消費量。截至2月2日當周，中國沿海散貨運價指數為976.32，環比下跌2.68%；中國出口集裝箱運價指數為1464.81，環比增加4.41%。庫存方面，截止2月14日當周，新加坡燃料油庫存錄得2010.3萬桶，環比下降170萬桶。整體來看，燃料油供應小幅下降，需求有支撐，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 隔夜PVC主力合約期價震蕩上行。供應方面，春節假期PVC粉整體開工負荷率78.91%，環比下降0.87%。隨著假期結束，部分企業開工逐步恢復，預計后期PVC粉開工負荷率或將略提，但提升空間不大。新裝置方面，寧波鎮洋30萬噸裝置仍在試車之中。需求方面，下游復工企業不多，多數復工時間集中在2月下旬。下游節前多數有一定原料庫存，也有部分下游采購遠期預售貨源，預計下游制品企業陸續復工后短期采購原料積極性難有大幅提升。整體來看，短期供應壓力依然較大，終端需求恢復尚需時日，期價或偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩回升。供應方面，截止2月7日當周，國內瀝青產能利用率為23.7%，環比下降3.7%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為40.1萬噸，環比下降6.8萬噸。其中地煉總產量25.5噸，環比減少1.3萬噸，中石化總產量7.5萬噸，環比減少6.5萬噸，中石油總產量4.2萬噸，環比增加1萬噸，中海油總產量2.9萬噸，環比持平。隨著金陵石化、齊魯石化恢復生產，瀝青產能利用率將回升。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共28.7萬噸，環比下降17.6%。瀝青下游需求清淡，出貨較為有限。整體來看，瀝青供需兩弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 隔夜塑料主力合約期價震蕩上行。供應方面，目前聚乙烯生產企業計劃性檢修裝置較少，部分裝置存在臨時性停車情況，預計檢修影響量環比減少，供應繼續增加。需求方面，節后地膜需求集中，春節后開工一般較早，初八前后陸續開工，其他企業節后新單跟進零星，多以節前已接未執行訂單生產為主。整體來看，塑料供應充足，需求改善有限，期價或偏弱運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 隔夜聚丙烯主力合約期價偏強震蕩。供應方面，暫無新增產能投放，計劃內重啟與檢修裝置并存，但裝置檢修力度有所減弱，供應將小幅增加。港口方面，進口窗口仍處于關閉態勢，國內需求減弱，外商對華報盤積極性偏弱，同時受物流等因素影響，預計短期到港貨源有限。需求方面，部分下游工廠2月15日后恢復開工，但新訂單尚未見改善，且工人尚未完全到位，企業保持低負荷運行。目前仍有少部分企業尚未恢復開工，預計整體開工負荷率的提升或到2月24日以后。整體來看，聚丙烯供應回升，需求疲弱，預計期價或偏弱運行。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2405合約)小幅回落，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交低迷。天津港準一級冶金焦平倉價2240元/噸(0)，期現基差-163.5元/噸；焦炭總庫存936.96萬噸(-1.5)；焦爐綜合產能利用率69.8%(-0.76)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(-84)。綜合來看，山東鋼廠自2月19日起對干熄焦炭價格下調110元/噸，開啟現貨價格第三輪下調。供應方面，多數焦企考慮自身利潤以及焦炭銷售情況暫無提產計劃，繼續維持節前的限產力度。2月17日Mysteel調研結果顯示，全樣本獨立焦企產能利用率為70.72%，焦炭日均產量64.89萬噸，焦炭庫存111.55萬噸 。需求方面，盡管焦炭市場出現了供應縮減、需求回升的態勢，但由于需求增幅相對較少，仍然未能逆轉供需關系。目前鋼廠暫未有明顯的復產動作，加之原料庫存維持偏高水平，提降意愿較強。對焦炭總庫存數據進行統計分析發現，近階段焦炭市場供需關系依然略偏寬松。預計春節過后鋼廠開展降庫，疊加焦炭成本支撐減弱，或引發新一輪價格下跌行情。預計后市將趨弱震蕩，重點關注成材價格走勢及鋼廠高爐復產情況。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2405合約)偏穩震蕩，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交低迷。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2180元/噸(0)，期現基差386.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存219.93萬噸(+13.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.41天(-1.8)。綜合來看，山西《關于開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治的通知》下發以來，當地部分集團煤礦開始下發減產要求，據市場傳潞安集團及山煤國際等都有對應的減產計劃，引發市場對于供應的擔憂。供應方面，主產區多數煤礦放假3-7天，目前復工復產情況較好，預計元宵節前產量還有更大幅度回升。2月17日Mysteel調研結果顯示：全國110家洗煤廠樣本開工率為48.62%，日均產量40.72萬噸（降8.48萬噸）；原煤庫存226.33萬噸（降6.21萬噸）；精煤庫存111.14萬噸。19日臨汾安澤市場煉焦煤價格下跌50元/噸。進口蒙煤方面，三大口岸于2月13日恢復蒙古焦煤通關進口，節后首日通關車數高于節前。但甘其毛都口岸監管區庫存高位難降，現已重回250萬噸以上。需求方面，焦炭現貨開啟新一輪下跌，疊加鋼廠面臨較大經營壓力，市場對于高價焦煤的接受程度不高，節后多以去庫存為主。我們認為，節后焦煤市場供應逐漸回升，但需求增長滯后，行情或弱勢運行為主。預計后市將偏弱震蕩，重點關注產地市場成交情況及產量調控政策。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏弱運行，收盤價6303元/噸，收跌幅0.9%。周四ICE原糖主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.58%，收盤價22.19美分/磅。消息方面，截至2月9日，23/24榨季印度馬邦共壓榨甘蔗7517.6萬噸，同比降低9.23%;共產糖733.1萬噸，同比降低78萬噸。ISMA最新的報告顯示，預計23/24榨季北方邦西部的甘蔗單產將同比下降5-10%，主要原因是澇災和紅腐病。預計北方邦中部的甘蔗單產同比基本持平或小幅下降，東部的單產則有所提高。巴西原糖供應前景不確定性增大，盤面上有巴西供應充足壓力，下有印度泰國減產支撐，預計國際糖價區間震蕩走勢。國內旺季備貨結束后，年后將正式開啟供應旺季需求淡季的節奏，整體供應充足，國內白糖價格預計震蕩偏弱走勢。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米主力價格震蕩偏強運行，收盤價2458元/噸，收漲幅0.7%。周四美玉米主力合約震蕩偏弱運行，收盤價419.25美分/蒲式耳，收跌幅0.95%。消息方面，據美國農業部USDA 2月供需報告顯示，其中23/24年度美玉米平衡表中需求端下調0.1億蒲，其他項不變，美玉米結轉庫存從前月21.62億蒲小幅上調至21.72億蒲。23/24年度巴西玉米產量從前月1.27億噸下調至1.24億噸，巴西玉米出口下調200萬噸。阿根廷玉米產量維持前月的5500萬噸不變。另外，根據美農2月份展望論壇顯示，USDA新年度玉米種植面積為9100萬英畝，產量150.4億蒲式耳，期貨庫存達到25.32億蒲式耳，以及美國上半年降息預期落空，對美玉米價格形成利空。巴西方面，巴西一茬玉米收獲進度18.6%，高于去年同期11%；二茬玉米種植進度31.5%，高于去年同期20.4%，同時Agrual上調500萬噸巴西二茬玉米產量至9120萬噸。同時，南美地區降水表現較好，對美盤玉米也形成不利影響。國內方面，節前售糧進度已超5成，同時貿易商收購提振，節前價格震蕩偏強。但是，近期東北氣溫升至0℃以上，不利于地趴糧儲存，近期產區深加工企業壓價收購，整體玉米價格表現偏弱。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度大豆集中上市后，階段性供應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近6成左右，農戶年前售糧積極性較高，但大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，大豆貿易商隨用隨買，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕承壓3000元/噸震蕩，USDA2月供需報告下調巴西大豆產量100萬噸至1.56億噸，市場對于巴西大豆產量分歧較大，CONAB將巴西大豆產量預估由1月預測的1.552億噸下調至1.494億噸，巴西大豆收割進度較快，上市壓力逐步增加，截至2月15日，巴西大豆收割進度32%，快于去年同期的25%。目前阿根廷大豆逐步進入關鍵結莢期，2月中旬阿根廷降水充足，阿根廷大豆增產潛力較大，USDA 2月供需報告對阿根廷大豆產量預估維持5000萬噸不變。南美大豆整體呈現豐產格局，隨著南美大豆上市壓力逐步加大，美豆走勢承壓。此外，USDA展望論壇預計2024年美國大豆種植面積為8750萬英畝，較上年的8360萬英畝增加4.7%，高于路透/彭博預估的8650/8670萬英畝，報告利空。國內方面,節后油廠零星開機，近期開機處于偏低水平，貿易商報價較節前小幅上調，由于節前生豬加速出欄，豆粕消費整體表現較為疲弱，豆粕需求缺乏支撐，豆粕庫存較節前有所下降，截至2月16日當周，國內豆粕庫存為67.38萬噸,環比減少9.74%,同比增加9.12%。建議空單滾動操作。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期壓力漸增，巴西天氣炒作進入尾聲，而阿根廷大豆產區2月中旬降水恢復，南美大豆豐產預期較強，南美大豆豐產預期使得豆油成本支撐減弱。消費方面，巴西植物油行業協會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動放緩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，節后油廠陸續恢復開機，大豆壓榨處于偏低水平，豆油供應壓力有所減輕，基差較節前有所上漲，豆油庫存較節前小幅上升，截至2月16日當周，國內豆油庫存為91.4萬噸，環比增加1.13%,同比增加16.30%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油承壓7400元/噸，MPOB數據顯示，1月份馬棕產量為140萬噸，環比下降9.59%，馬棕出口為135萬噸，環比下降0.85%，期末庫存202萬噸，環比下降11.83%，此前路透/彭博預估馬棕庫存為214/209萬噸，馬棕庫存降幅超預期，報告偏多。2月份馬棕產量季節性下降，SPPOMA數據顯示2月1-15日馬棕產量較上月同期下降17.21%。另一方面，紅海局勢有所緩和，黑海地區葵油供應 仍有壓力，棕櫚油出口走弱，ITS/Amspec數據分別顯示2月1-20日馬棕出口較上月同期下降11.9%/18.3%，但是，市場關注歐盟能否通過對馬棕可持續棕櫚油的認證，給馬棕出口帶來潛在支撐。國內方面，隨著棕櫚油到港放緩，棕櫚油供應壓力此前高峰明顯減輕，棕櫚油庫存較節前小幅上升，截至2月16日當周，國內棕櫚油庫存為69.265萬噸，環比增加3.22%，同比減少27.93%。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至2月16日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.95萬噸,環比減少18.51%,同比增加1.72%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至2月16日，華東主要油廠菜油庫存為30.59萬噸，較節前持平,同比增加111.99%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩偏強運行，收漲幅2.12%，收盤價14660元/噸。全國豬價沖高回落，全國豬價15.0元/公斤、周環比降0.2%。節后需求或明顯回落、而供給仍較寬松，預計節后豬價承壓。現貨方面，涌益樣本企業周度平均屠宰240361頭/日，周環比28.21%。北方多地降溫影響，供應斷檔，疊加小年提前備貨，下游屠宰需求增加，豬價上漲。產能去化趨勢不改。養殖利潤仍不理想。外購仔豬育肥頭均盈利103.23元，自繁自養頭均虧損31.24元。未來行業供需關系仍偏寬松，節后行情或進一步下探，擠壓行業利潤推動產能去化。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收盤價8365元/噸，收漲幅0.04%。山東煙臺棲霞晚富士80#一二級片紅果農貨3.4-4元/斤，條紋3.8-4.0元/斤，質量稍好4.5-4.8元/斤。通貨果2.5-2.8元/斤；三級果1.5-2元/斤，四級1.0元/斤左右。 陜西洛川產區節后客商少量補貨，果農貨價格暫穩70#以上統貨2.8-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，庫內高次主流價格1.7-1.8元/斤，看貨定價。截至2024年2月7日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為779.81萬噸，庫存量較上周較上周減少29.62萬噸。走貨較上周有所減緩。山東產區庫容比為56.61%，較上周減少1.44%。陜西產區庫容比為69.28%，較上周減少2.75%。從產地春節期間出庫情況來看，所以客商包裝自存貨源少量補充市場為主，果農貨交易隨著冷庫大面積開工展開，目前交易不旺，價格暫穩運行。春節期間，高端禮盒類以及箱裝貨源銷售較好。柑橘類水果搶購積極性高，批發價格上漲。節后市場蘋果到車回落，槎龍市場今日到貨10-15車，隨著節后市場拿貨人員的減少，部分市場批發價格小幅回落，低端禮盒價格略顯混亂。建議觀望為宜。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜棉花主力合約震蕩偏強運行，收盤價16295元/噸，收漲幅0.37%。周四ICE美棉主力合約偏強運行，收漲幅1.56%，收盤價94.44美分/磅。消息方面，據美國農業部USDA 2月全球棉花供需預測報告，2023/24年度全球棉花產量環比小幅調減，消費預期環比微幅增加，貿易量環比微減，疊加前一年度期末庫存減少，本年度期末庫存環比減少。根據2月15日USDA農業展望論壇的預測，2024/25年度全球棉花產量略高于消費量，期末庫存增加90萬包。全球棉花種植面積預計增長約1%，產量增長3%，增長幾乎全部來自美國。隨著全球紡織業從困境中持續復蘇，全球棉花消費量在經過連續下滑之后預計止跌回升。在世界經濟穩步增長、中國產量減少的情況下，中國棉花進口量預計保持高位。全球棉花供應仍維持寬松，且隨著價格快速沖高，當前利好已經被交易充分，后期繼續上漲驅動不足，需謹防下一年度增產預期之下回落風險，國際棉價將維持85-95美分/磅之間震蕩格局。外盤情緒影響國內棉價或將維持強勢，但疆棉供應充足，下游多為出口溯源訂單，棉價上方空間有限，需關注節后實際需求變化。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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