今日早盤研發觀點2024-02-26
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五，標普驚險收創歷史新高，納指盤中轉跌，道指兩日連創歷史新高，本周均累漲。泛歐股指、德股、法股繼續同創歷史新高。兩年期美債收益率連創逾兩月盤中新高后轉降，仍連升四周。美元指數止步七周連漲，開年來首次周跌。原油創三個月高位次日大幅跌落，本月內首度周跌，美油跌近3%至兩周新低。黃金反彈至兩周新高。倫銅跌落三周高位，仍連漲兩周。倫鎳三連陽創三個月新高，一周漲近7%。國內方面，國常會指出，將研究更大力度吸引和利用外資政策，部署進一步做好防范化解地方債務風險工作；推動移動支付、銀行卡、現金等多種支付方式并行發展、相互補充。中國1月70城市房價顯示，各線城市新房、二手房價格環比降幅整體收窄，同比整體延續降勢。海外方面，英國海上貿易行動辦公室發布消息稱，收到一艘船只2月24日在吉布提港以東70海里遭到襲擊的報告，正在對相關事件展開調查。今日重點關注美國1月新屋銷售總年化數據。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周四組股指期貨偏強運行，IH、IF、IC、IM主力合約周線分別收漲4.10%、4.22%、0.98%、4.97%。現貨A股三大指數上周五集體紅盤報收，滬指漲0.55%，八連陽收復3000點，收報3004.88點；深證成指漲0.28%，收報9069.42點；創業板指漲0.02%，收報1758.19點。滬深兩市成交額達到9219億元，北向資金小幅凈賣出0.92億元。行業板塊幾乎全線上揚，Sora概念股持續爆發，計算機設備、電機、通信服務、文化傳媒、互聯網服務、通信設備板塊漲幅居前，僅航空機場與煤炭行業逆市下跌。國內方面，2024年全國消費促進月啟動，商務部新聞發言人表示在新春消費旺季和各項政策措施帶動下，預計一季度消費市場將呈現平穩增長態勢。海外方面，美國2月Markit制造業PMI初值為51.5，高于預期及前值，疊加近期多位美聯儲官員表態偏鷹，降息預期有所減弱，美元指數和美債利率未短期仍可能維持偏強運行。綜合看，國內經濟基本面處于溫和復蘇狀態，仍需政策繼續的發力以及實質性變化信號的出現，海外降息預期有所減弱，股指整體支撐偏弱，不過近期央行、證監會等部門持續發聲并出臺相關措施，針對性地指向了近期市場惡意做空的違法違規行為，市場做多力量明顯有所增強，短期指數預計延續偏強震蕩。 | ||
貴金屬 | 周五夜盤滬金主力收漲0.59%，滬銀收漲0.90%，國際金價收漲0.58%，金銀比價88.7。周五貴金屬走勢上揚，受美元疲軟和中東緊張局勢升級帶來的避險需求提振，盡管美聯儲官員打擊了今年提前降息的希望。基本面來看，美國上周初請失業金人數意外下降，暗示2月就業增長可能保持穩健。從貨幣政策角度來看，美聯儲維持利率不變；日本央行將基準利率維持在歷史低點-0.1%；歐洲央行繼續按兵不動，將利率維持在4%不變。資金方面，我國央行已連續14個月增持黃金，截至12月末，中國的黃金儲備達到7187萬盎司，環比增加29萬盎司。截至2/22，SPDR黃金ETF持倉827.81噸，SLV白銀ETF持倉13426.40噸。整體來說，在美聯儲降息預期后移和地緣沖突不斷的交織影響下，短期貴金屬價格料維持震蕩格局。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 周五夜盤滬銅主力收跌0.19%；倫銅收跌0.57%。宏觀方面，美聯儲會議紀要偏鷹，削減了市場對于美聯儲即將降息的預期，投資者等待更多數據出爐，為美聯儲利率立場提供指引；國內多家銀行密集下調存款利率，利好政策頻頻出臺，金融市場資金寬松。基本面來看，供應端，市場可交單貨源需求增多，但由于倉單釋放以及進口銅流入內貿市場，電解銅供應仍較為寬裕，但據SMM了解，由于較低的升貼水，持貨商出貨意愿并不高。庫存端，截止至2月22日，國內電解銅社會庫存為28.64萬噸，環比增加0.07萬噸，隨著下游陸續復工，累庫幅度如期放緩。需求方面，銅價走高在一定程度上抑制了下游采購意愿，雖企業陸續開始點火生產，但市場剛需采購仍需時間恢復。預計近期市場仍呈現供大于求的狀態，升貼水難有回暖。整體來說，宏觀情緒目前整體仍偏樂觀，而國內市場需求也在陸續恢復，更多數據公布將給予銅價指導，預計近期維持相對高位。 | ||
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2405合約承壓下行，整體表現有所轉弱，未能有效站上3800一線附近，短期波動加劇，預計或維持偏空格局。供應方面，上周五大鋼材品種供應795.7噸，周環比降8.36萬噸，降幅1%。上周五大鋼材品種產量除冷軋、中厚板外周環比均有所下降，核心驅動在于由于節前放假短流程鋼廠普遍將在元宵節后復產，生產處于不飽和狀態，同時全國多數鋼廠處于虧損邊緣，鋼廠增產意愿不高，因此總產量有所下降。螺紋方面，由于節前放假短流程鋼廠普遍將在元宵節后復產，上周螺紋鋼產量繼續見底。并且雖然上周因鋼廠軋線復產帶動開工率上升，但考慮到調研周期內生產時長有限，加上少數高爐廠停產帶來較多減量，產量整體略有下降，螺紋鋼周產量下降0.1%至191.95萬噸；庫存方面，上周五大鋼材總庫存2312.37萬噸，周環比增209.12萬噸，增幅9.9%。上周五大品種周環比均有所增加：廠庫周環比增加，增幅主要來自螺紋貢獻，螺紋鋼鋼廠庫存上升8.9%至334.89萬噸。社庫周環比上漲，主要受季節性影響，需求尚未有效啟動所致，螺紋鋼社會庫存上升12.8%至845.15萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量為586.58萬噸，增6.5%；其中建材消費環比增34.0%，上周五大品種表觀消費呈現建材、板材雙增的局面，需求雖然有所恢復，但是與往年相比恢復強度并不高。節后第一周，全國工地開復工率13%、勞務上工率15.5%，同比去年雖然有所提升，但依舊處于偏低水平，且目前多數工程項目并未開工，實際需求量未有明顯啟動，需求或仍處于低位水平，鋼價偏弱運行為主，短期預計波動依然較大。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2405合約依然承壓運行，期價暫獲3900一線附近支撐，整體表現有所轉弱，上方均線系統附近壓力依然明顯。供應方面，目前鋼廠產量仍處于恢復的過程中，且多數鋼廠盈利情況較差，導致增產意愿不高，預計產量上升速度偏緩。上周熱軋產量大幅下降，主要降幅在東北地區，部分鋼廠短期檢修，產量有所下降。主要增幅地區在華北地區，部分鋼廠高爐鐵水增量，產量稍有上升，熱卷周產量下降3.3%至305.18萬噸。庫存方面，上周廠庫增幅放緩，主要降庫在華東和華北地區，節后物流逐漸恢復正常。主要增幅在東北地區，受檢修影響，廠內提前備庫，熱卷廠庫上升1.1%至98.7萬噸；社會庫存上升13.1%至329.16萬噸。需求方面，板材消費環比增0.9%。綜合來看，目前鋼材基本面仍呈現供需雙弱的格局，整體矛盾并不突出，關注需求啟動情況，短期熱卷價格偏弱震蕩運行。 | ||
鋁及氧化鋁 | 周五夜盤滬鋁主力收跌0.64%，倫鋁收跌0.77%。基本面來看，節內國內電解鋁廠持穩運行，云南地區仍處于枯水期，當地電解鋁企業多等待更明確的電力供應信息來明確復產動作，其他地區暫無產能變動預期。庫存方面，截止至2月22日，國內鋁錠庫存70.6萬噸，環比增加6.6萬噸。消費方面，隨著下游加工企業陸續恢復生產，需求逐漸呈現回暖態勢，但考慮到春節期間鑄錠量增加且運行產能高于去年同期水平，預計鋁錠社會庫存短期處于累庫周期。整體來說，累庫對短期鋁價有一定壓力，但總體庫存處于偏低水平，后期隨著消費逐步回暖，加之宏觀情緒偏樂觀，短期鋁價下方存在一定支撐。 | ||
鋅(ZN) | 周五夜盤滬鋅主力收跌0.07%；倫鋅收漲1.05%。國內基本面來看，SMM預計2月鋅冶煉廠產量環比下降5.73萬噸至50.96萬噸，主因部分鋅冶煉廠春節放假停產或檢修；春節期間國內鋅下游放假企業較多，鋅下游企業多計劃于近期復工，其余企業選擇正月十五之后開工復產，下游消費逐漸恢復。庫存端，截至周四，SMM七地鋅錠庫存總量為16.23萬噸，較周一增加0.33萬噸，國內庫存錄增。綜合來看，下游企業放假時長及放假規模均大于冶煉廠，春節期間鋅錠不斷累庫，基本面對內盤鋅價支撐有限，后續需關注節后下游復工情況及春節期間累庫情況。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤滬鉛主力收盤持平，倫鉛收漲0.38%。國內供應面，電解鉛成交逐漸好轉，再生鉛則因成本高企報價堅挺，升水貨源成交受限。目前雨雪天氣對物流運輸的影響加劇，河南和安徽地區鉛錠運輸均受到影響；另外，節后再生鉛煉廠原料庫存消化明顯，但廢電瓶貿易商未全面復工疊加煉廠采購報價較低，同時運輸受天氣影響，導致廢電瓶到廠量較少。據調研，部分再生鉛煉廠產量已經下滑。消費端，電動蓄電池市場消費逐步復蘇，經銷商剛需采購，又因鉛價接連下跌，業內避險情緒較濃，目前原料鉛采購以長單為主，工廠生產逐步恢復。庫存端，周四SMM鉛錠社會庫存4.90萬噸，較節前周四增加0.38萬噸，節后消費復蘇進度緩慢，鉛錠社庫延續增勢。若雨雪天氣持續、煉廠以及電池廠家原料庫存下降明顯，后續廢電瓶價格以及鉛價或將逐漸回升。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 周五夜盤滬鎳主力收跌0.34%，倫鎳收漲0.57%。印尼鎳礦RKAB審批緩慢問題持續發酵，疊加美國擴大制裁俄羅斯的擔憂情緒，多重因素推動鎳價連續走強，刷新三個月新高，周五夜盤滬鎳高位小幅回落。當前獲得RKAB的礦山企業不及40家，低于市場預期，市場對原料供應擔憂加劇，鎳鐵、中間品、硫酸鎳價格均受到提振，精煉鎳成本重心上移。純鎳基本面上來看，在1月純鎳產量不減反增的情況下全球純鎳庫存累庫趨勢不變，LME庫存突破7萬噸，其中主要增幅均來自于亞洲地區倉庫。下游需求端來看，大部分下游在1月已經完成了庫存備庫，部分下游甚至在1月已經預定完畢2月的庫存，因此年后復工前期現貨市場成交或將平淡，部分下游將于2月底開始陸續恢復采購。綜上預計短期鎳價或震蕩偏強。 | ||
碳酸鋰 | 上周五碳酸鋰主力收漲4.25%。近期碳酸鋰對利多消息較為敏感，近日澳礦企業宣布減產，雖然減產幅度不大，但也對期價構成提振。基本面來看，受春節放假和鋰鹽廠集中檢修影響，碳酸鋰2月產量料將顯著減少，其中多數檢修的鹽廠將于元宵節前后逐漸恢復生產，但大部分停產的外購鋰礦的中小型鋰鹽企業將根據市場行情擇機恢復生產。另外智利1月出口至中國9818噸碳酸鋰，處于近兩年相對較低位置。消費方面，各主要下游廠商陸續復工，受春節假期影響多數企業已將二月訂單前置到一月，導致二月市場開工率偏低，需求尚未看到明顯改善。整體來看，2月仍處消費淡季，生產與采購均不活躍，仍需關注后續鋰礦價格變動情況和外購鋰礦的鋰鹽企業復產進度，以及下游需求回暖幅度，碳酸鋰盤面價格短期預計將維持震蕩格局。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 上周鐵礦石主力2405合約大幅回落，期價延續弱勢表現，跌破900一線附近支撐，整體表現轉空運行。2024年春節長假期間進口鐵礦石遠期現貨市場活躍度較弱，一級市場中包括公開平臺與礦山單獨議標未出現任何成交出現；二級市場中主要市場參與者也均處于休假的狀態，未注意到有詢報盤出現。Mysteel進口鐵礦石遠期現貨價格指數受到市場幾無流動性的影響，價格指數保持平穩運行的狀態。春節期間，95%以上的鋼廠生產保持穩定狀態，僅個別鋼廠因季節性原因進行檢修；生產穩定的同時，鋼廠鐵礦石庫存大幅下降，247家鋼廠進口鐵礦石庫存與節前相比預計將下降800-1000萬噸，節后鋼廠補庫會對礦價形成一定支撐；但因為鋼廠利潤表現不佳及港口貿易庫存的充裕可能對于遠期價格偏強運行形成一定的壓力，預計短期鐵礦石價格整體依然偏空運行。 | ||
天然橡膠 | 周五夜盤天然橡膠主力合約期價震蕩下行。供應方面，全球天然橡膠主產區處于季節性低產季，原料產出縮量。此外，原料供應緊缺支撐收購價格持續拉漲，成本端支撐膠價。需求方面，截至2月22日當周，國內半鋼胎企業產能利用率為62.89%，環比增加46.9%。全鋼胎樣本企業產能利用率為50.57%，環比增加36.9%。下游輪胎廠陸續恢復開工，工人返崗較積極，企業產量提升較快，預計開工率將維持增加態勢。綜合來看，橡膠供應收縮，需求逐漸恢復，預計期價將偏強運行。 | ||
聚酯產業鏈 | 周五夜盤PTA主力合約期價偏強震蕩。供應方面，截至2月8日當周，國內PTA開工率為83.08%，環比下降0.22%。本周已減停裝置或延續檢修，產量或較為穩定。需求方面，聚酯周度平均開工率為80.76%，環比增加2.13%。前期裝置將集中重啟，國內聚酯負荷將提升。整體來看，PTA供應變動不大，需求有所恢復，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，主力合約期價窄幅震蕩。供應方面，逸達、安興、山力、翔鷺等企業陸續恢復開車和提負，市場供應依舊增量預期明；但不排除加工費偏低下，部分企業存延遲開工的情況出現。需求方面，局部工廠多至正月十五之后恢復至滿開狀態，部分渦流企業接單尚可，支撐市場需求。預計短纖期價將區間震蕩。PX方面，主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至2月22日當周，國內PX產量為72.27萬噸，環比增加0.06%。國內PX周均產能利用率為86.8%，環比增加0.05%。本周未有裝置變動，產量或較為穩定。需求方面，已減停裝置或延續檢修。整體來看，PX供需結構變動不大，關注成本端的變化情況。 | ||
甲醇 | 周五夜盤甲醇主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至2月21日當周，甲醇裝置產能利用率為85.01%，環比下降1.94%。久泰200裝置、山西焦化40裝置現已正常，本周供應將增加。港口庫存方面，港口總庫存為81.48萬噸，環比下降3.62%。本周港口表需或繼續回升，加之寧波地區封航，外輪抵港速度或受一定程度的影響，外輪抵港量或相對偏少，港口庫存或將繼續去庫。需求方面，甲醇傳統下游加權開工為49%，環比增加1.35%；從各行業來看，甲醛、MTBE、醋酸開工增加，二甲醚、DMF、BDO開工下滑。華南主流工廠降負運行，氯化物需求減少；河北冀春、蘭考匯通裝置存開車計劃，二甲醚需求增加；濱州恒運、廣漢華源、恒盈化工甲醛裝置重啟，蘭考匯通存開車預期，甲醛需求增加；山東成泰有開工計劃，MTBE需求增加；兗礦預計大裝置重啟恢復，醋酸需求增加。整體來看，甲醇供應增加，需求恢復有限，期價或面臨壓力。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩下行。供應方面，歐佩克成員國各自宣布在1季度“自愿”減產，總規模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減少供應100萬桶和50萬桶。美國原油產量在截止2月16日當周錄得1330萬桶/日，環比持平。需求方面，國際能源署對需求前景展望不樂觀，且美國原油需求仍有疲軟跡象，需求層面壓力加大。國內方面，主營煉廠在截至2月22日當周平均開工負荷為79.58%，環比持平。本周無新增檢修煉廠，預計國內主營煉廠平均開工負荷或繼續走穩。山東地煉一次常減壓裝置在截至2月21日當周平均開工負荷為60.37%，環比增加1.41%。本周暫無煉廠計劃檢修。隨著工程基建開工，柴油需求進一步提升，預計嵐橋、海化、海右、金誠等煉廠或陸續恢復開工，山東地煉一次常減壓開工負荷或小幅上漲。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求前景不佳，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 周五夜盤燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至2月18日當周，全球燃料油發貨量450.82萬噸，環比下跌24.94%。其中美國發貨41.78萬噸，環比下跌43.72%；俄羅斯發貨76.77萬噸，環比下跌2.91%；新加坡發貨14.89萬噸，環比下跌33.93%。需求方面，終端船東拉運需求恢復緩慢，商家出貨及銷售壓力較大。截至2月9日當周，中國沿海散貨運價指數為955.61，環比下跌2.12%；中國出口集裝箱運價指數為1455.19，環比下降0.66%。庫存方面，截止2月21日當周，新加坡燃料油庫存錄得2335.9萬桶，環比增加12.6%。整體來看，燃料油供應小幅下降，需求有支撐，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 周五夜盤PVC主力合約期價偏強運行。供應方面，企業開工逐步恢復，本周僅有一家企業計劃檢修，預計后期PVC開工負荷維持高位。新裝置方面，寧波鎮洋30萬噸裝置仍在試車之中。需求方面，2月下旬下游制品企業基本復工，但因有一定成品庫存加之訂單一般，開工提升相對較慢。出口方面，亞洲三月PVC預售報價上調，市場反饋平淡，國內對外出口向好，受客戶尋求低價及觀望氣氛影響成交以剛需量為主。整體來看，短期供應壓力依然較大，終端需求恢復尚需時日，期價或偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止2月21日當周，國內瀝青產能利用率為23.2%，環比增加0.8%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為39.4萬噸，環比增加1.4萬噸。其中地煉總產量21.1噸，環比減少0.9萬噸；中石化總產量11.4萬噸，環比增加2.3萬噸；中石油總產量4萬噸，環比持平；中海油2.9萬噸，環比持穩。本周齊魯石化穩定生產，加之中油高富以及京博海南均有復產計劃，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共21.8萬噸，環比下降1%。隨著天氣好轉，市場剛需或有所增加，但是整體增加幅度有限。整體來看，瀝青供需兩弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 周五夜盤塑料主力合約期價震蕩上行。供應方面，本周上海石化、蘭州石化萬華化學等裝置按計劃開車，預計檢修影響量環比減少，供應呈增長預期。需求方面，農膜市場交易陸續恢復，工廠開工穩步提升，部分經銷商尚未返市，供應增長快于需求。預計隨著春棚需求跟進及地膜需求旺季來臨，經銷商下單積極性有所增加，開工或有明顯提升。整體來看，塑料供應充足，需求回升，期價或區間運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 周五夜盤聚丙烯主力合約期價震蕩上行。供應方面，本周惠州立拓以及安徽天大計劃投放，新增產能對市場沖擊力度增強。裝置檢修方面，近期短修裝置集中，本周仍有裝置計劃進入檢修，裝置檢修力度環比增加。港口方面，進口窗口仍處于關閉在狀態，進口貨源有限，但受春節影響，前期貨源陸續到港，本周港口庫存港口庫存或有所累積。需求方面，下游節后新單跟進相對有限，同時部分節前有所備貨，節后下游采購謹慎心態預計較重，擇低剛需為主基調，短期需求預計釋放力度相對有限。整體來看，聚丙烯供應回升，需求疲弱，預計期價或偏弱運行。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2405合約)上行乏力，成交尚可，持倉量微降。現貨市場近期行情下跌，成交低迷。天津港準一級冶金焦平倉價2240元/噸(0)，期現基差-130.5元/噸；焦炭總庫存936.96萬噸(-1.5)；焦爐綜合產能利用率69.8%(-0.76)、全國鋼廠高爐產能利用率83.59%(-0.4)。綜合來看，焦炭現貨價格第三輪下跌基本落實，鋼廠受制于利潤虧損，還有進一步提降的計劃。供應方面，多數焦企考慮自身利潤以及焦炭銷售情況暫無提產計劃，繼續維持節前的限產力度。2月17日Mysteel調研結果顯示，全樣本獨立焦企產能利用率為70.72%，焦炭日均產量64.89萬噸，焦炭庫存111.55萬噸 。需求方面，盡管焦炭市場出現了供應縮減、需求回升的態勢，但由于需求增幅相對較少，仍然未能逆轉供需關系。目前鋼廠暫未有明顯的復產動作，加之原料庫存維持偏高水平，提降意愿較強。對焦炭總庫存數據進行統計分析發現，近階段焦炭市場供需關系依然略偏寬松。預計春節過后鋼廠開展降庫，疊加焦炭成本支撐減弱，或引發新一輪價格下跌行情。預計后市將趨弱震蕩，重點關注成材價格走勢及鋼廠高爐復產情況。 | ||
焦煤(JM) | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2405合約)上行乏力，成交尚可，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交低迷。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2180元/噸(0)，期現基差414元/噸；港口進口煉焦煤庫存219.93萬噸(+13.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.41天(-1.8)。綜合來看，山西《關于開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治的通知》下發以來，當地部分集團煤礦開始下發減產要求，據市場傳潞安集團及山煤國際等都有對應的減產計劃，引發市場對于供應的擔憂。供應方面，主產區多數煤礦放假3-7天，目前復工復產情況較好，預計元宵節前產量還有更大幅度回升。2月17日Mysteel調研結果顯示：全國110家洗煤廠樣本開工率為48.62%，日均產量40.72萬噸（降8.48萬噸）；原煤庫存226.33萬噸（降6.21萬噸）；精煤庫存111.14萬噸。19日臨汾安澤市場煉焦煤價格下跌50元/噸。進口蒙煤方面，三大口岸于2月13日恢復蒙古焦煤通關進口，節后首日通關車數高于節前。但甘其毛都口岸監管區庫存高位難降，現已重回250萬噸以上。需求方面，焦炭現貨開啟新一輪下跌，疊加鋼廠面臨較大經營壓力，市場對于高價焦煤的接受程度不高，節后多以去庫存為主。我們認為，節后焦煤市場供應逐漸回升，但需求增長滯后，行情或弱勢運行為主。預計后市將偏弱震蕩，重點關注產地市場成交情況及產量調控政策。 | ||
白糖(SR) | 周五夜盤白糖主力合約震蕩偏弱運行，收盤價6265元/噸，收跌幅0.65%。周五ICE原糖主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅1.8%，收盤價21.79美分/磅。消息方面，截至2月20日，23/24榨季印度馬邦共壓榨甘蔗7517.6萬噸，同比降低9.23%;共產糖733.1萬噸，同比降低78萬噸。ISMA最新的報告顯示，預計23/24榨季北方邦西部的甘蔗單產將同比下降5-10%，主要原因是澇災和紅腐病。預計北方邦中部的甘蔗單產同比基本持平或小幅下降，東部的單產則有所提高。巴西原糖供應前景不確定性增大，盤面上有巴西供應充足壓力，下有印度泰國減產支撐，預計國際糖價區間震蕩走勢。國內旺季備貨結束后，年后將正式開啟供應旺季需求淡季的節奏，整體供應充足，國內白糖價格預計震蕩偏弱走勢。 | 農產品 | |
玉米 | 周五夜盤玉米主力價格震蕩偏強運行，收盤價2469元/噸，收漲幅0.41%。周五美玉米主力合約偏弱運行，收盤價413.75美分/蒲式耳，收跌幅1.31%。巴西和阿根廷玉米產出刖景的以普,上2U23十大國玉米產出創紀錄高位,推動現貨CBOT玉米期貨年初以來已經累計下跌15%。另外，美國農業部（USDA)周五公布的出口銷售報告顯示,2月15日止當周,美國當前市場年度玉米出口銷售凈增82.04萬噸,較之前一周減少37%,較刖四周均值減少30%。市場預估為凈增70-150萬吧。具中,對中國大陸出口銷售凈增O.01萬吧。當周,關國下一年度玉米出口銷售凈增17.77萬噸。市場預估為凈增0-5萬噸。國內方面，近期東北氣溫下降，利于農戶地趴糧儲存，整體上量減少，玉米價格小幅上漲，飼料企業年后少量補庫操作，但整體庫存多保持在25-30天左右滾動，短期市場偏強。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度大豆集中上市后，階段性供應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近6成左右，農戶年前售糧積極性較高，但大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，大豆貿易商隨用隨買，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕承壓3000元/噸震蕩，巴西大豆收割進度較快，上市壓力逐步增加，截至2月15日，巴西大豆收割進度32%，快于去年同期的25%。目前市場對于巴西大豆產量分歧較大，USDA2月供需報告下調巴西大豆產量100萬噸至1.56億噸，CONAB將巴西大豆產量預估由1月預測的1.552億噸下調至1.494億噸巴西大豆減產幅度有待驗證，關注收割期大豆產量兌現情況。2月份阿根廷大豆逐步進入結莢期，2月中旬阿根廷產區降水明顯增加，阿根廷大豆優良率止降，未來兩周阿根廷大豆產區降水尚可，有利于穩定大豆生長狀況。阿根廷大豆維持豐產預期，2月份USDA報告對阿根廷大豆產量預估維持5000萬噸不變，布交所產量預估上調50萬噸至5250萬噸，羅薩里奧谷物交易所預估下調250萬噸至4950萬噸。南美大豆整體呈現豐產格局，隨著南美大豆上市壓力逐步加大，美豆走勢承壓。國內方面,節后油廠零星開機，近期開機處于偏低水平，貿易商報價較節前小幅上調，由于節前生豬加速出欄，豆粕消費整體表現較為疲弱，豆粕需求缺乏支撐，豆粕庫存較節前有所下降，截至2月16日當周，國內豆粕庫存為67.38萬噸,環比減少9.74%,同比增加9.12%。建議空單滾動操作。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期壓力漸增，巴西天氣炒作進入尾聲，而阿根廷大豆產區2月中旬降水恢復，南美大豆豐產預期較強，南美大豆豐產預期使得豆油成本支撐減弱。消費方面，巴西植物油行業協會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動放緩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，節后油廠陸續恢復開機，大豆壓榨處于偏低水平，豆油供應壓力有所減輕，基差較節前有所上漲，豆油庫存較節前小幅上升，截至2月16日當周，國內豆油庫存為91.4萬噸，環比增加1.13%,同比增加16.30%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油圍繞7300元/噸震蕩，MPOB數據顯示，1月份馬棕產量為140萬噸，環比下降9.59%，馬棕出口為135萬噸，環比下降0.85%，期末庫存202萬噸，環比下降11.83%，此前路透/彭博預估馬棕庫存為214/209萬噸，馬棕庫存降幅超預期。2月份馬棕產量季節性下降，SPPOMA數據顯示2月1-15日馬棕產量較上月同期下降17.21%。另一方面，海地區葵油供應 仍有壓力，棕櫚油出口走弱，ITS/Amspec數據分別顯示2月1-20日馬棕出口較上月同期下降11.9%/18.3%，但是，目前馬棕處于減產期，且庫存壓力連續下降，對棕櫚油形成支撐。國內方面，隨著棕櫚油到港放緩，棕櫚油供應壓力此前高峰明顯減輕，棕櫚油庫存較節前小幅上升，截至2月16日當周，國內棕櫚油庫存為69.265萬噸，環比增加3.22%，同比減少27.93%。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至2月16日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.95萬噸,環比減少18.51%,同比增加1.72%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至2月16日，華東主要油廠菜油庫存為30.59萬噸，較節前持平,同比增加111.99%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，上周生豬主力合約震蕩偏強運行，周漲幅1.66%，收盤價14705元/噸。全國豬價13.5元/公斤。節后需求或明顯回落、而供給仍較寬松，預計節后豬價承壓。北方降雪天氣延續，但豬企出欄進程受阻有限，而規模場月度計劃完成度不佳，月底供給壓力持續釋放；但終端消費跟進不足，一方面節后鮮肉消費慣性回落，另一方面降雨降雪天氣略降低居民消費意愿，不過元宵將近，局部備貨量增加略提升消費，但供給端壓力過甚，整體市場仍維持供強需弱格局、短期行情或延續弱勢運行。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約偏強運行，收盤價8361元/噸，周漲幅3.84%。山東煙臺棲霞晚富士三四級果價格1.1-1.6元/斤。客商80#一二級條紋好貨出庫價格4.3-4.8元/斤左右，80#一二級片紅出庫價格4-4.2元/斤。80#一二級果農一般貨2.8-3.3元/斤。出口果75#好貨3-3.2元/斤；80#果好貨3.2-3.3元/斤 。陜西洛川產區果農貨價格暫穩70#以上統貨2.8-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，庫內高次主流價格1.7-1.8元/斤，看貨定價。截至2024年2月21日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為743.56萬噸，庫存量較上周較上周減少21.15萬噸。走貨較春節當周略有加速。山東產區庫容比為54.74%，較上周減少1.03%。春節后山東產區陸續復工，客商返程不多，少量客商按需補貨，初七后外貿果少量尋貨，整體交易一般，果農貨交易基本停滯。周內禮盒回流產地現象存在。周后期雨雪天氣影響物流發運，走貨受阻。陜西產區庫容比為65.77%，較上周減少1.97%。初七后產地冷庫大面積復工，產地客商尋好貨積極性較高，客商按需補貨。產地性價比高的好貨以及陜北高次貨源走貨較好。進入20日下午，產地多出現凍雨天氣，導致物流運輸受阻，走貨明顯受到影響。關注降溫雨雪天氣過后，產地客商補貨情況。銷區低價貨源銷售壓力增加，產區表現西穩東弱，國內大范圍寒潮及雨雪天氣或對物流運輸造成一定影響，預計短期價格保持弱勢穩定為主。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤棉花主力合約震蕩偏弱運行，收盤價16265元/噸，收跌幅0.34%。周五ICE美棉主力合約偏弱運行，收跌幅1.13%，收盤價93.37美分/磅。美國方面，美國農業部(USDA)周五公布的出口銷售報省亞示，2月15日止當周,美國當前市場年度棉花出口銷售凈增13.05萬包，較之前一周減少19%，較前四周均值減少48%。其中,對中國大陸出口銷售凈增0.69萬包。最大買家是孟加拉國，因本報告所述期間大部分時間正值中國假期。當周，美國下一年度棉花出口銷售凈增5.81萬包美國棉花出口裝船25.55萬包。較之前一周減少7%，較前四周均值減少4%。其中，對中國大陸出口裝船10.39萬包。美國當前市場年度棉化新銷售16.97萬包,下一市場年度棉花新銷售16.97萬包。國內方面，當前新疆地區2023/24年度新疆棉加工仍在持續中，截至2024年2月22日24點，全國累計公檢棉花558.55萬噸，同比增加2.86%，其中新疆棉累計公檢量544.97萬噸，同比增加1.96%。且從軋花企業端來看，多數棉花仍尚未銷售，上游棉花端供應仍顯寬松，短期棉價上漲缺乏動力，棉紗成本端支撐略顯不足。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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