今日早盤研發觀點2024-03-01
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜美股標普納指反彈至歷史新高，三大美股指連漲四個月，標普和道指創五年最佳開年前兩月表現。PCE公布后，美債跳漲、收益率抹平升幅轉降，兩年期收益率創一周新低，2月仍升超40個基點；美元指數刷新日低，但此后反彈，逼近一周高位，連漲兩月。美油兩連跌，布油即月期貨暫別三個月高位，均連漲兩月；美國天然氣2月跌超10%。PCE后黃金跳漲，期金收創四周新高，但連跌兩月。倫銅反彈，2月仍跌超1%；倫鎳三連漲至三個月高位，2月大漲10%。國內方面，中共中央政治局召開會議，討論政府工作報告，指出積極的財政政策要適度加力、提質增效，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效，增強宏觀政策取向一致性。海外方面，美聯儲青睞通脹指標未超預期增長，1月美國核心PCE環比增速反彈至0.4%，創近一年最大增幅；美聯儲官員表示，不急于降息，無懼1月通脹數據，今年票委重申可能適合今夏開始降息。今日重點關注中國2月官方制造業PMI。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組股指期貨集體走強，IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲0.49%、1.15%、1.95%、2.76%。現貨A股三大指數今日集體上漲，滬指漲1.94%，深成指漲3.13%，創業板指漲3.32%，兩市成交額達到10527億元，北向資金凈買入166.04億元。國內方面，1月全國70個大中城市中各線新建商品住宅銷售價格環比、同比延續降勢；二手房住宅銷售價格各線城市房價環比降幅收窄，同比延續降勢頭。海外方面，美國2月Markit制造業PMI初值為51.5，高于預期及前值，疊加近期多位美聯儲官員表態偏鷹，降息預期有所減弱，美元指數和美債利率未短期仍可能維持高位。綜合看，國內經濟基本面處于弱復蘇狀態，海外降息預期有所減弱，股指整體支撐偏弱，不過近期央行、證監會等部門持續發聲并出臺相關措施，針對性地指向了近期市場惡意做空的違法違規行為，市場做多力量有所增強，短期指數預計延續震蕩。 | ||
貴金屬 | 隔夜滬金主力收漲0.37%，滬銀收盤持漲0.56%，國際金價收漲0.48%，金銀比價90.2。隔夜貴金屬錄得上漲，符合預期的美國通脹數據發布后美元下滑，提振貴金屬走勢。基本面來看，美國1月份PCE物價指數上升0.3%，核心PCE物價指數上升0.4%，這對美元構成壓力。從貨幣政策角度來看，美聯儲維持利率不變；日本央行將基準利率維持在歷史低點-0.1%；歐洲央行繼續按兵不動，將利率維持在4%不變。資金方面，我國央行已連續15個月增持黃金，截至1月末，中國的黃金儲備達到7219萬盎司，環比增加32萬盎司。截至2/28，SPDR黃金ETF持倉825.50噸，SLV白銀ETF持倉13430.66噸。整體來說，在美聯儲降息預期后移和地緣沖突不斷的交織影響下，短期貴金屬價格料維持震蕩格局。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力收漲0.09%；倫銅收漲0.28%。宏觀方面，隔夜符合預期的美國通脹數據發布后美元下滑，提振銅價走勢。基本面來看，供應端，月末冶煉廠存在清庫存需求，疊加陸續有進口銅到港補充庫存，供應有一定增加。庫存端，截止至2月29日，國內電解銅社會庫存為30.57萬噸，環比增加0.74萬噸。需求方面，月末貿易商存在資金回籠需求，低價甩貨，實際成交價較低，下游企業逢低補庫。但下游整體消費情況并未見明顯起色，開工率尚待恢復。整體來說，短期美聯儲降息預期將繼續影響市場情緒，同時國內供應寬松以及消費恢復不及預期，銅價料保持震蕩。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2405合約弱勢震蕩運行，整體反彈動力不足，跌破3800一線附近支撐，短期波動加劇，或步入寬幅整理格局。供應方面，上周五大鋼材品種供應795.7噸，周環比降8.36萬噸，降幅1%。上周五大鋼材品種產量除冷軋、中厚板外周環比均有所下降，核心驅動在于由于節前放假短流程鋼廠普遍將在元宵節后復產，生產處于不飽和狀態，同時全國多數鋼廠處于虧損邊緣，鋼廠增產意愿不高，因此總產量有所下降。螺紋方面，由于節前放假短流程鋼廠普遍將在元宵節后復產，上周螺紋鋼產量繼續見底。并且雖然上周因鋼廠軋線復產帶動開工率上升，但考慮到調研周期內生產時長有限，加上少數高爐廠停產帶來較多減量，產量整體略有下降，螺紋鋼周產量下降0.1%至191.95萬噸；庫存方面，上周五大鋼材總庫存2312.37萬噸，周環比增209.12萬噸，增幅9.9%。上周五大品種周環比均有所增加：廠庫周環比增加，增幅主要來自螺紋貢獻，螺紋鋼鋼廠庫存上升8.9%至334.89萬噸。社庫周環比上漲，主要受季節性影響，需求尚未有效啟動所致，螺紋鋼社會庫存上升12.8%至845.15萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量為586.58萬噸，增6.5%；其中建材消費環比增34.0%，上周五大品種表觀消費呈現建材、板材雙增的局面，需求雖然有所恢復，但是與往年相比恢復強度并不高。節后第一周，全國工地開復工率13%、勞務上工率15.5%，同比去年雖然有所提升，但依舊處于偏低水平，且目前多數工程項目并未開工，實際需求量未有明顯啟動，需求或仍處于低位水平，鋼價震蕩運行為主，關注需求啟動情況，短期預計波動依然較大。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2405合約震蕩運行，期價重心小幅下移，暫獲3900一線附近支撐，整體表現或步入寬幅整理格局，關注10日均線附近爭奪。供應方面，目前鋼廠產量仍處于恢復的過程中，且多數鋼廠盈利情況較差，導致增產意愿不高，預計產量上升速度偏緩。上周熱軋產量大幅下降，主要降幅在東北地區，部分鋼廠短期檢修，產量有所下降。主要增幅地區在華北地區，部分鋼廠高爐鐵水增量，產量稍有上升，熱卷周產量下降3.3%至305.18萬噸。庫存方面，上周廠庫增幅放緩，主要降庫在華東和華北地區，節后物流逐漸恢復正常。主要增幅在東北地區，受檢修影響，廠內提前備庫，熱卷廠庫上升1.1%至98.7萬噸；社會庫存上升13.1%至329.16萬噸。需求方面，板材消費環比增0.9%。綜合來看，目前鋼材基本面仍呈現供需雙弱的格局，整體矛盾并不突出，關注需求啟動情況，短期熱卷價格震蕩運行。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力收漲0.29%，倫鋁收漲1.55%。基本面來看，幾內亞本周舉行全國范圍內的罷工活動，市場擔憂會影響到幾內亞鋁土礦供應，目前尚未受到影響；國內電解鋁企業持穩運行為主。庫存方面，截止至2月29日，國內鋁錠庫存78.9萬噸，環比增加4.1萬噸。消費方面，鋁下游企業復產工作穩步推進，隨寒潮雨雪天氣結束及旺季到來，短期消費預計持續向好，低庫存弱累庫也對鋁價形成一定支撐。但近日鋁錠現貨流通性寬松，疊加進口窗口打開，或壓制鋁價上行。整體來說，短期鋁價延續震蕩走勢，后需關注幾內亞罷工對礦端擾動作用、消費復蘇進程及鋁錠鋁棒去庫拐點。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力收跌0.24%；倫鋅收漲0.31%。國內供應面，節后國內鋅精礦加工費零星下調，鋅礦港口庫存也有所下滑，鋅礦供應維持偏緊格局，冶煉廠檢修減產增多，供應端存收緊預期。消費端，鋅價上漲抑制消費情緒，現貨成交表現平平，持貨商升水下調。庫存端，截至2月29日，SMM國內鋅錠庫存總量為17.41萬噸，環比增加0.40萬噸，國內庫存錄增。綜合來看，宏觀氛圍偏空，國內基本面暫無更多消息指引，滬鋅偏弱震蕩運行。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力收跌0.22%，倫鉛收跌1.03%。國內供應面，電解鉛成交逐漸好轉，再生鉛則因成本高企報價堅挺。另外，鉛精礦及廢料等供應有限，在鉛冶煉企業復產后，對廢電瓶等原料需求上升，原料成本抬升預期加劇。消費端，電動蓄電池市場消費逐步復蘇，經銷商剛需采購，但鉛消費表現溫和，尚不足以達成快速去庫。庫存端，截止至2月29日，國內鉛錠社會庫存5.96萬噸，環比增加0.48萬噸，鉛消費恢復空間有限，鉛錠累庫仍在繼續。整體來看，國內鉛市場節后復工推進，鉛錠供需雙增，但高庫存尚待消耗，短期滬鉛走料維持震蕩格局。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力收漲0.23%，倫鎳收漲0.82%。盡管RKAB的審核速度加快，但目前仍有大量礦企配額暫未審批通過；疊加近日鎳相關原料產品價格上漲，市場看漲情緒較濃，滬鎳刷新三個月新高。純鎳基本面上來看，雖受春節假期與二月實際開工日較平常相比減少影響，鎳板實際產量預計小幅下滑，但部分鎳企仍然保持高開工率生產，疊加海內外新增電鎳項目預計在Q2陸續投產，純鎳供給增加預期不變。下游需求端來看，純鎳仍然以合金電鍍為最主要的下游領域，精煉鎳合金需求表現平淡，硫酸鎳需求隨著下游備庫而有所回暖，但需求表現尚未突破供需過剩格局。整體來看，鎳市場多空因素交織，印尼鎳礦供應收緊提振價格，但本身基本面供應過剩格局將制約其上方空間。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力強勢上揚，收盤119200元/噸，較前一日上漲10.37%。近期碳酸鋰市場受環保檢查以及澳礦減產等消息影響偏強運行，疊加其基本面也有所活躍，下游電池廠排產增加，碳酸鋰大幅走高。國內供應端，據財聯社報道，中央環保督查組或將于三月進駐江西展開環境整治工作，考慮到當地環保標準已達到較高標準，此輪環保督察對鋰冶煉產能的影響較小。消費方面，3月電池廠排產環比上修，帶動正極材料廠排產環比增速也顯著上行，三元材料方面表現更為明顯，由此帶動一定的碳酸鋰剛需采購需求。整體來看，近期碳酸鋰市場受消息面和基本面改善共同作用，市場情緒得到改善，但由于過剩預期未改，上方空間預計依然有限。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 昨日鐵礦石主力2405合約低位企穩，期價震蕩運行，整體圍繞890一線附近盤整，整體表現波動加劇。近期全球鐵礦石發運量遠端供應回升至同期高位，根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3046.5 萬噸，周環比增加458萬噸，較1月周均值增加300.9萬噸，較去年2月周均值增加344萬噸。近期港口泊位檢修較少，但澳洲、巴西均受到天氣因素干擾，預計下期全球鐵礦石發運量有所下降。近期中國45港鐵礦石近端供應環比基本持平，處同期較高水平。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2529萬噸，周環比減少1萬噸，較上月周均值低134萬噸；需求端，上周鐵水產量止增轉降，周內247家鋼廠鐵水日均產量為223.52萬噸/天，周環比減少1.04萬噸/天，同比減少10.58萬噸/天，較年初增加5.35萬噸/天。庫存端，中國45港鐵礦石庫存延續前8期累庫趨勢，截止2月23日，45港鐵礦石庫存總量13603.4萬噸，環比累庫455.6萬噸，較年初累庫1358.6萬噸，比去年同期庫存低619.9萬噸。本期港口庫存表現為累庫的主要因素在于疏港量明顯下滑，在到港量基本持平的情況下，出現卸貨量高于出庫量的局面，整體來看，目前礦石市場供需兩弱格局或將延續，預計短期鐵礦石價格整體寬幅震蕩運行。 | ||
天然橡膠 | 隔夜天然橡膠主力合約期價震蕩回落。供應方面，全球天然橡膠主產區處于季節性低產季，原料產出縮量。此外，原料供應緊缺支撐收購價格持續拉漲，成本端支撐膠價。需求方面，截至2月22日當周，國內半鋼胎企業產能利用率為62.89%，環比增加46.9%。全鋼胎樣本企業產能利用率為50.57%，環比增加36.9%。下游輪胎廠陸續恢復開工，工人返崗較積極，企業產量提升較快，預計開工率將維持增加態勢。綜合來看，橡膠供應收縮，需求逐漸恢復，預計期價將偏強運行。 | ||
聚酯產業鏈 | 隔夜PTA主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至2月8日當周，國內PTA開工率為83.08%，環比下降0.22%。本周已減停裝置或延續檢修，產量或較為穩定。需求方面，聚酯周度平均開工率為80.76%，環比增加2.13%。前期裝置將集中重啟，國內聚酯負荷將提升。整體來看，PTA供應變動不大，需求有所恢復，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，主力合約期價震蕩下行。供應方面，逸達、安興、山力、翔鷺等企業陸續恢復開車和提負，市場供應依舊增量預期明；但不排除加工費偏低下，部分企業存延遲開工的情況出現。需求方面，局部工廠多至正月十五之后恢復至滿開狀態，部分渦流企業接單尚可，支撐市場需求。預計短纖期價將區間震蕩。PX方面，主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至2月22日當周，國內PX產量為72.27萬噸，環比增加0.06%。國內PX周均產能利用率為86.8%，環比增加0.05%。本周未有裝置變動，產量或較為穩定。需求方面，已減停裝置或延續檢修。整體來看，PX供需結構變動不大，關注成本端的變化情況。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價偏弱震蕩。供應方面，截至2月21日當周，甲醇裝置產能利用率為85.01%，環比下降1.94%。久泰200裝置、山西焦化40裝置現已正常，本周供應將增加。港口庫存方面，港口總庫存為81.48萬噸，環比下降3.62%。本周港口表需或繼續回升，加之寧波地區封航，外輪抵港速度或受一定程度的影響，外輪抵港量或相對偏少，港口庫存或將繼續去庫。需求方面，甲醇傳統下游加權開工為49%，環比增加1.35%；從各行業來看，甲醛、MTBE、醋酸開工增加，二甲醚、DMF、BDO開工下滑。華南主流工廠降負運行，氯化物需求減少；河北冀春、蘭考匯通裝置存開車計劃，二甲醚需求增加；濱州恒運、廣漢華源、恒盈化工甲醛裝置重啟，蘭考匯通存開車預期，甲醛需求增加；山東成泰有開工計劃，MTBE需求增加；兗礦預計大裝置重啟恢復，醋酸需求增加。整體來看，甲醇供應增加，需求恢復有限，期價或面臨壓力。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩運行。供應方面，歐佩克成員國各自宣布在1季度“自愿”減產，總規模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減少供應100萬桶和50萬桶。美國原油產量在截止2月16日當周錄得1330萬桶/日，環比持平。需求方面，國際能源署對需求前景展望不樂觀，且美國原油需求仍有疲軟跡象，需求層面壓力加大。國內方面，主營煉廠在截至2月22日當周平均開工負荷為79.58%，環比持平。本周無新增檢修煉廠，預計國內主營煉廠平均開工負荷或繼續走穩。山東地煉一次常減壓裝置在截至2月21日當周平均開工負荷為60.37%，環比增加1.41%。本周暫無煉廠計劃檢修。隨著工程基建開工，柴油需求進一步提升，預計嵐橋、海化、海右、金誠等煉廠或陸續恢復開工，山東地煉一次常減壓開工負荷或小幅上漲。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求前景不佳，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至2月18日當周，全球燃料油發貨量450.82萬噸，環比下跌24.94%。其中美國發貨41.78萬噸，環比下跌43.72%；俄羅斯發貨76.77萬噸，環比下跌2.91%；新加坡發貨14.89萬噸，環比下跌33.93%。需求方面，終端船東拉運需求恢復緩慢，商家出貨及銷售壓力較大。截至2月9日當周，中國沿海散貨運價指數為955.61，環比下跌2.12%；中國出口集裝箱運價指數為1455.19，環比下降0.66%。庫存方面，截止2月21日當周，新加坡燃料油庫存錄得2335.9萬桶，環比增加12.6%。整體來看，燃料油供應小幅下降，需求有支撐，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 隔夜PVC主力合約期價窄幅震蕩。供應方面，企業開工逐步恢復，本周僅有一家企業計劃檢修，預計后期PVC開工負荷維持高位。新裝置方面，寧波鎮洋30萬噸裝置仍在試車之中。需求方面，2月下旬下游制品企業基本復工，但因有一定成品庫存加之訂單一般，開工提升相對較慢。出口方面，亞洲三月PVC預售報價上調，市場反饋平淡，國內對外出口向好，受客戶尋求低價及觀望氣氛影響成交以剛需量為主。整體來看，短期供應壓力依然較大，終端需求恢復尚需時日，期價或偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩偏弱。供應方面，截止2月21日當周，國內瀝青產能利用率為23.2%，環比增加0.8%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為39.4萬噸，環比增加1.4萬噸。其中地煉總產量21.1噸，環比減少0.9萬噸；中石化總產量11.4萬噸，環比增加2.3萬噸；中石油總產量4萬噸，環比持平；中海油2.9萬噸，環比持穩。本周齊魯石化穩定生產，加之中油高富以及京博海南均有復產計劃，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共21.8萬噸，環比下降1%。隨著天氣好轉，市場剛需或有所增加，但是整體增加幅度有限。整體來看，瀝青供需兩弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 隔夜塑料主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周上海石化、蘭州石化萬華化學等裝置按計劃開車，預計檢修影響量環比減少，供應呈增長預期。需求方面，農膜市場交易陸續恢復，工廠開工穩步提升，部分經銷商尚未返市，供應增長快于需求。預計隨著春棚需求跟進及地膜需求旺季來臨，經銷商下單積極性有所增加，開工或有明顯提升。整體來看，塑料供應充足，需求回升，期價或區間運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 隔夜聚丙烯主力合約期價偏弱運行。供應方面，本周惠州立拓以及安徽天大計劃投放，新增產能對市場沖擊力度增強。裝置檢修方面，近期短修裝置集中，本周仍有裝置計劃進入檢修，裝置檢修力度環比增加。港口方面，進口窗口仍處于關閉在狀態，進口貨源有限，但受春節影響，前期貨源陸續到港，本周港口庫存港口庫存或有所累積。需求方面，下游節后新單跟進相對有限，同時部分節前有所備貨，節后下游采購謹慎心態預計較重，擇低剛需為主基調，短期需求預計釋放力度相對有限。整體來看，聚丙烯供應回升，需求疲弱，預計期價或偏弱運行。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2405合約)沖高回落，成交較好，持倉量略增。現貨市場近期行情下跌，成交低迷。天津港準一級冶金焦平倉價2140元/噸(0)，期現基差-241.5元/噸；焦炭總庫存956.47萬噸(+19.5)；焦爐綜合產能利用率67.69%(-2.11)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(-83.6)。綜合來看，焦炭現貨價格第四輪下跌全面落地，市場信心不足的問題持續存在。供應方面，多數焦企考慮自身利潤以及焦炭銷售情況暫無提產計劃，甚至有焦企計劃燜爐。2月23日Mysteel調研結果顯示，全樣本獨立焦企產能利用率為70.07%，焦炭日均產量64.29萬噸，焦炭庫存135.07萬噸 。需求方面，盡管焦炭市場出現了供應縮減、需求回升的態勢，但由于需求增幅相對較少，仍然未能逆轉供需關系。目前鋼廠暫未有明顯的復產動作，加之原料庫存維持偏高水平，提降意愿較強。對焦炭總庫存數據進行統計分析發現，近階段焦炭市場供需關系依然略偏寬松。預計春節過后鋼廠開展降庫，疊加焦炭成本支撐減弱，或引發新一輪價格下跌行情。預計后市將趨弱震蕩，重點關注焦炭總庫存的變化。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2405合約)沖高回落，成交活躍，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交低迷。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2150元/噸(0)，期現基差358.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存210.07萬噸(-9.9)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.75天(-0.7)。綜合來看，供應方面，山西省召開能源工作會議，提出要繼續做好穩產保供工作，同時對煤礦減產的消息進行辟謠。近期產地煤礦復產進度加快，連膠原酶產量增幅明顯。2月28日Mysteel調研結果顯示：全國110家洗煤廠樣本開工率增至66.09%，日均產量56.13萬噸（增6.6萬噸）；原煤庫存252.66萬噸（增15.07萬噸）；精煤庫存134.58萬噸。受市場供應寬松的影響，近期主產區焦煤價格持續下跌。進口蒙煤方面，三大口岸于2月13日恢復蒙古焦煤通關進口，近期通關車數處于高位。但甘其毛都口岸監管區庫存高位難降，現已重回250萬噸以上。需求方面，焦炭現貨開啟新一輪下跌，疊加鋼廠面臨較大經營壓力，市場對于高價焦煤的接受程度不高，節后多以去庫存為主。我們認為，節后焦煤市場供應逐漸回升，但需求增長滯后，行情或弱勢運行為主。預計后市將偏弱震蕩，重點關注產地市場成交情況。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏弱運行，收盤價6222元/噸，收漲幅0.81%。周四ICE原糖主力合約偏弱運行，收跌幅4.15%，收盤價21.7美分/磅。消息方面，截至2月20日，23/24榨季印度馬邦共壓榨甘蔗7517.6萬噸，同比降低9.23%;共產糖733.1萬噸，同比降低78萬噸。ISMA最新的報告顯示，預計23/24榨季北方邦西部的甘蔗單產將同比下降5-10%，主要原因是澇災和紅腐病。預計北方邦中部的甘蔗單產同比基本持平或小幅下降，東部的單產則有所提高。巴西原糖供應前景不確定性增大，盤面上有巴西供應充足壓力，下有印度泰國減產支撐，預計國際糖價區間震蕩走勢。國內旺季備貨結束后，年后將正式開啟供應旺季需求淡季的節奏，整體供應充足，國內白糖價格預計震蕩偏弱走勢。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米主力價格震蕩偏強運行，收盤價2471元/噸，收漲幅0.61%。周四美玉米主力合約震蕩運行，收盤價430美分/蒲式耳，收跌幅0.04%。巴西和阿根廷玉米產出刖景的以普,上2U23十大國玉米產出創紀錄高位,推動現貨CBOT玉米期貨年初以來已經累計下跌15%。另外，美國農業部（USDA)周五公布的出口銷售報告顯示,2月15日止當周,美國當前市場年度玉米出口銷售凈增82.04萬噸,較之前一周減少37%,較刖四周均值減少30%。市場預估為凈增70-150萬吧。具中,對中國大陸出口銷售凈增O.01萬吧。當周,關國下一年度玉米出口銷售凈增17.77萬噸。市場預估為凈增0-5萬噸。國內方面，近期東北氣溫下降，利于農戶地趴糧儲存，整體上量減少，玉米價格小幅上漲，飼料企業年后少量補庫操作，但整體庫存多保持在25-30天左右滾動，短期市場偏強。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度大豆集中上市后，階段性供應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近6成左右，農戶年前售糧積極性較高，但大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，大豆貿易商隨用隨買，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕依托3000元/噸震蕩，巴西大豆收割進度較快，上市壓力逐步增加，截至2月15日，巴西大豆收割進度32%，快于去年同期的25%。目前市場對于巴西大豆產量分歧較大，USDA2月供需報告下調巴西大豆產量100萬噸至1.56億噸，CONAB將巴西大豆產量預估由1月預測的1.552億噸下調至1.494億噸巴西大豆減產幅度有待驗證，關注收割期大豆產量兌現情況。2月份阿根廷大豆逐步進入結莢期，2月中旬阿根廷產區降水明顯增加，阿根廷大豆優良率止降，未來兩周阿根廷大豆產區降水尚可，有利于穩定大豆生長狀況。阿根廷大豆維持豐產預期，2月份USDA報告對阿根廷大豆產量預估維持5000萬噸不變，布交所產量預估上調50萬噸至5250萬噸，羅薩里奧谷物交易所預估下調250萬噸至4950萬噸。南美大豆整體呈現豐產格局，隨著南美大豆上市壓力逐步加大，美豆走勢承壓。國內方面,節后油廠零星開機，近期開機處于偏低水平，截至2月23日當周，大豆壓榨量為112.78萬噸，高于上周的3.01萬噸，豆粕庫存較節前有所下降，截至2月23日當周，國內豆粕庫存為55.56萬噸,環比減少17.54%,同比減少11.82%，但是節前生豬加速出欄，豆粕消費整體表現較為疲弱，豆粕需求缺乏支撐，建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期壓力漸增，巴西天氣炒作進入尾聲，而阿根廷大豆產區2月中旬降水恢復，南美大豆豐產預期較強，南美大豆豐產預期使得豆油成本支撐減弱。消費方面，巴西植物油行業協會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動放緩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，節后油廠陸續恢復開機，大豆壓榨處于偏低水平，豆油供應壓力有所減輕，豆油庫存較節前小幅下降，截至2月23日當周，國內豆油庫存為91.3萬噸，環比減少0.11%,同比增加19.53%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油反彈測試7500元/噸，MPOB數據顯示，1月份馬棕產量為140萬噸，環比下.59%，馬棕出口為135萬噸，環比下降0.85%，期末庫存202萬噸，環比下降11.83%，此前路透/彭博預估馬棕庫存為214/209萬噸，馬棕庫存降幅超預期。2月份馬棕產量季節性下降，MPOB數據顯示2月1-20日馬棕產量較上月同期下降4.13%，SPPOMA數據顯示2月1-25日馬棕產量較上月同期下降1.7%。另一方面，黑海地區葵油供應 仍有壓力，棕櫚油出口走弱，ITS/Amspec數據分別顯示2月1-25日馬棕出口較上月同期下降10.7%/14.3%，但是，目前馬棕處于減產期，且庫存壓力連續下降，對棕櫚油形成支撐。國內方面，隨著棕櫚油到港放緩，棕櫚油供應壓力此前高峰明顯減輕，棕櫚油庫存較上周下降，截至2月23日當周，國內棕櫚油庫存為65.935萬噸，環比減少4.81%，同比減少32.60%。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至2月23日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.24萬噸,環比減少24.07%,同比減少40.74%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至2月23日，華東主要油廠菜油庫存為32.28萬噸，環比增加5.52%,同比增加115.92%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.24%，收盤價14740元/噸。全國豬價13.5元/公斤。節后需求或明顯回落、而供給仍較寬松，預計節后豬價承壓。北方降雪天氣延續，但豬企出欄進程受阻有限，而規模場月度計劃完成度不佳，月底供給壓力持續釋放；但終端消費跟進不足，一方面節后鮮肉消費慣性回落，另一方面降雨降雪天氣略降低居民消費意愿，不過元宵將近，局部備貨量增加略提升消費，但供給端壓力過甚，整體市場仍維持供強需弱格局、短期行情或延續弱勢運行。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收盤價8545元/噸，收漲幅1.14%。山東煙臺棲霞晚富士三四級果價格1.1-1.6元/斤。客商80#一二級條紋好貨出庫價格4.3-4.8元/斤左右，80#一二級片紅出庫價格4-4.2元/斤。80#一二級果農一般貨2.8-3.3元/斤。出口果75#好貨3-3.2元/斤；80#果好貨3.2-3.3元/斤 。陜西洛川產區果農貨價格暫穩70#以上統貨2.8-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，庫內高次主流價格1.7-1.8元/斤，看貨定價。截至2024年2月21日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為743.56萬噸，庫存量較上周較上周減少21.15萬噸。走貨較春節當周略有加速。山東產區庫容比為54.74%，較上周減少1.03%。春節后山東產區陸續復工，客商返程不多，少量客商按需補貨，初七后外貿果少量尋貨，整體交易一般，果農貨交易基本停滯。周內禮盒回流產地現象存在。周后期雨雪天氣影響物流發運，走貨受阻。陜西產區庫容比為65.77%，較上周減少1.97%。初七后產地冷庫大面積復工，產地客商尋好貨積極性較高，客商按需補貨。產地性價比高的好貨以及陜北高次貨源走貨較好。進入20日下午，產地多出現凍雨天氣，導致物流運輸受阻，走貨明顯受到影響。關注降溫雨雪天氣過后，產地客商補貨情況。銷區低價貨源銷售壓力增加，產區表現西穩東弱，國內大范圍寒潮及雨雪天氣或對物流運輸造成一定影響，預計短期價格保持弱勢穩定為主。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜棉花主力合約震蕩偏弱運行，收盤價16065元/噸，收跌幅0.83%。周四ICE美棉主力合約偏弱運行，收跌幅1.58%，收盤價99.51美分/磅。美國方面，美國農業部(USDA)周五公布的出口銷售報省亞示，2月15日美國當前市場年度棉花出口銷售凈增13.05萬包，較之前一周減少19%，較前四周均值減少48%。其中,對中國大陸出口銷售凈增0.69萬包。最大買家是孟加拉國，因本報告所述期間大部分時間正值中國假期。當周，美國下一年度棉花出口銷售凈增5.81萬包美國棉花出口裝船25.55萬包。較之前一周減少7%，較前四周均值減少4%。其中，對中國大陸出口裝船10.39萬包。美國當前市場年度棉化新銷售16.97萬包,下一市場年度棉花新銷售16.97萬包。國內方面，當前新疆地區2023/24年度新疆棉加工仍在持續中，截至2024年2月22日24點，全國累計公檢棉花558.55萬噸，同比增加2.86%，其中新疆棉累計公檢量544.97萬噸，同比增加1.96%。且從軋花企業端來看，多數棉花仍尚未銷售，上游棉花端供應仍顯寬松，短期棉價上漲缺乏動力，棉紗成本端支撐略顯不足。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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