今日早盤研發觀點2024-03-04
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五，美歐日股3月開門紅，標普納指收盤再創歷史新高，道指連日反彈仍全周累跌。日股續創歷史新高；泛歐股指時隔一周又創歷史新高，德股八日連創歷史新高。ISM制造業指數公布后，美債價格跳漲、收益率跳水，較日高回落超10個基點，創逾兩周新低；創逾一周盤中新高的美元指數轉跌。原油反彈至近四個月高位，全周漲超3%，美油一度漲超3%、近四個月來首次盤中漲破80美元。黃金收創歷史新高，收漲2%創兩個半月最大漲幅。倫鋁四連漲至四周高位，全周漲近3%，倫銅兩連陽，全周仍跌，倫鉛四連跌，一周跌3%。國內反面，中國2月官方制造業PMI為49.1，較1月略降，非制造業PMI為51.4，加快擴張；2月財新制造業PMI為50.9，連續四個月擴張。國常會審議通過行動方案，推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新；上海迎春消費季，換新車最高補貼萬元，買家電最高補貼千元。海外方面，美國2月ISM制造業指數意外降至七個月新低47.8，連續16個月收縮，新訂單、就業均萎縮，但客戶庫存連降三個月傳利好；最大經濟體德國拖累，歐元區制造業PMI連續20個月萎縮。今日重點關注歐元區Sentix投資者信心指數。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周，四組股指期貨偏強震蕩，IH、IF、IC、IM主力合約周線分別收漲0.46%、1.00%、1.22%、1.96%。現貨A股三大指數周五集體收漲，滬指漲0.39%，收報3027.02點；深證成指漲1.12%，收報9434.75點；創業板指漲0.94%，收報1824.03點。滬深兩市成交額連續3個交易日超過一萬億元，達到1.05萬億元，北向資金凈賣出53.33億元。行業板塊多數收漲，消費電子、電源設備、儀器儀表、計算機設備、軟件開發、互聯網服務板塊漲幅居前，航空機場、多元金融、教育板塊跌幅居前。國內方面，經濟基本面仍處于弱復蘇狀態，2月官方PMI數據小幅回落，但受季節性以及春季影響較大。財新連續四個月迎來擴張，表明經濟景氣水平總體向好。海外方面，美國1月PCE物價指數同比增長2.4%，和市場預期一致，較12月的增速2.6%略有放緩，核心PCE物價指數環比增長0.3%，也符合市場預期，目前市場預計美聯儲大概率將在6月降息，美元指數和美債利率未短期仍可能維持高位。綜合看，國內經濟基本面處于弱復蘇狀態，海外降息預期有所延后，股指整體支撐偏弱，不過近期央行、證監會等部門持續發聲并出臺相關措施，針對性地指向了近期市場惡意做空的違法違規行為，市場做多力量有所增強，短期指數預計延續偏強震蕩。 | ||
貴金屬 | 周五夜盤滬金主力收漲1.40%，滬銀收盤持漲1.40%，國際金價收漲1.94%，金銀比價90.0。周五夜盤貴金屬大幅上漲，周五公布的美國制造業數據和密歇根大學消費者信心指數均低于預期，經濟數據低迷令市場對美國在6月前降息的預期更加堅定，貴金屬獲振大漲。基本面來看，美國2月ISM制造業PMI為47.8，市場預估為49.5.美國2月密歇根大學消費者信心指數終值為76.9，市場預估為79.6。從貨幣政策角度來看，美聯儲維持利率不變；日本央行將基準利率維持在歷史低點-0.1%；歐洲央行繼續按兵不動，將利率維持在4%不變。資金方面，我國央行已連續15個月增持黃金，截至1月末，中國的黃金儲備達到7219萬盎司，環比增加32萬盎司。截至2/29，SPDR黃金ETF持倉822.91噸，SLV白銀ETF持倉13405.05噸。整體來說，在美聯儲降息預期后移和地緣沖突不斷的交織影響下，短期貴金屬價格料維持偏強震蕩格局。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 周五夜盤滬銅主力收漲0.20%；倫銅收漲0.51%。宏觀方面，周五公布的美國制造業數據和密歇根大學消費者信心指數均低于預期，經濟數據低迷令市場對美國在6月前降息的預期更加堅定。基本面來看，供應端，當前國內銅精礦加工費維持低位徘徊，礦端緊張對冶煉端有一定影響，部分煉廠調整了檢修計劃；現貨方面，在進口銅的補充之下，仍然維持較充足狀態。庫存端，截止至2月29日，國內電解銅社會庫存為30.57萬噸，環比增加0.74萬噸。需求方面，本周SMM國內主要大中型銅桿企業開工率為66.2%，較上周環比上升10.88個百分點。本周多數企業都未達到預期，雖周內銅價下挫，訂單有所增長，但目前銅終端行業消費尚未完全恢復，另有下游企業表示年后存在一定資金回籠問題，因此在資金和終端行業的拖累下，精銅桿企業也未達預期。整體來說，銅市場供需情況變動較小，市場等待進入3月消費復蘇，預計銅價維持高位震蕩。 | ||
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2405合約弱勢震蕩運行，期價探底回升，整體圍繞3800一線附近波動，周五增倉下行，短期或承壓運行為主，關注3700一線附近支撐力度。供應方面，上周五大鋼材品種供應820.41噸，周環比增24.71萬噸，增幅3.1%。上周五大鋼材品種產量除熱軋板卷外周環比均有所上升，主因在于元宵節后短流程鋼廠陸續復產，產量增幅主要體現在螺紋與線材。螺紋方面，隨著元宵節后短流程鋼廠陸續復產，華東、華南以及西南地區螺紋鋼產量回升。不過由于當下高爐企業復產意愿較差，供應端增量整體表現一般，同比依舊處于低位，螺紋鋼周產量上升9.6%至210.29萬噸；庫存方面，上周五大鋼材總庫存2434.25萬噸，周環比增121.88萬噸，增幅5.3%。上周五大品種庫存周環比除冷軋外均有所增加，但庫存增幅較上周有所收窄。元宵節后終端及市場陸續復工，鋼廠發貨進度加快，加上部分鋼廠冬儲資源發貨，上周螺紋鋼廠庫累積速度繼續放緩，螺紋鋼鋼廠庫存上升5.2%至352.31萬噸；社庫周環比上漲，主要受需求尚未完全啟動所致，螺紋鋼社會庫存上升9.4%至924.76萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量為698.53萬噸，增幅19.1%；其中建材消費環比上升41%，百年建筑發布工地開復工調研數據顯示，節后第二周全國工地開復工率以及勞務上工率環比進一步提升，但開復工率同比增長并不明顯，勞務上工率同比則有所下降，整體復工節奏并不樂觀，需求或仍處于低位水平，鋼價偏弱運行為主，關注需求啟動情況，短期預計波動依然較大。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2405合約震蕩運行，期價探底回升，整體圍繞3900一線附近波動，整體表現或步入寬幅整理格局，關注10日均線附近爭奪。供應方面，隨著焦炭提降落地以及鐵礦石價格下降后，鋼廠利潤有所改善，鋼廠的生產意愿或將有所增加，預計產量將進一步上升。上周熱軋產量持續下降，主要降幅在東北地區，部分鋼廠上周持續檢修，產量繼續下降，預計本周或將陸續復產，產量上升，熱卷周產量下降1.6%至300.29萬噸。庫存方面，上周廠庫開始下降，主要降庫在華東和東北地區，節后物流逐漸恢復正常，加之鋼廠檢修影響，庫存呈下降趨勢。華北、中南地區廠庫稍有增加，但增量不多，在1-2萬噸之間，熱卷廠庫下降2.3%至96.39萬噸；社會庫存上升3.1%至339.34萬噸。需求方面，板材消費環比增13.2%。綜合來看，目前核心因素仍然在于需求驗證的情況，在需求沒有明顯改觀前，市場將繼續以觀望心態為主，關注需求啟動情況，短期熱卷價格震蕩運行。 | ||
鋁及氧化鋁 | 周五夜盤滬鋁主力收漲0.32%，倫鋁收漲0.49%。基本面來看，幾內亞罷工暫停，國內內蒙古某鋁廠已恢復供電及生產，另外云南等地區電力暫無增量，區域內電解鋁企業持穩生產為主，海內外供應端擾動基本緩解。庫存方面，截止至2月29日，國內鋁錠庫存78.9萬噸，環比增加4.1萬噸。消費方面，鋁下游企業復產工作穩步推進，隨寒潮雨雪天氣結束及旺季到來，短期消費預計持續向好，低庫存弱累庫也對鋁價形成一定支撐。整體來說，短期鋁價延續區間震蕩走勢，后需關注電解鋁供應端變動、消費復蘇進程及鋁錠鋁棒去庫拐點。 | ||
鋅(ZN) | 周五夜盤滬鋅主力收跌0.12%；倫鋅收漲0.37%。國內供應面，節后國內鋅精礦加工費零星下調，鋅礦港口庫存也有所下滑，鋅礦供應維持偏緊格局，冶煉廠檢修減產增多，供應端存收緊預期。消費端，鋅價上漲抑制消費情緒，現貨成交表現平平，持貨商升水下調。庫存端，截至2月29日，SMM國內鋅錠庫存總量為17.41萬噸，環比增加0.40萬噸，國內庫存錄增。綜合來看，宏觀氛圍偏空，國內基本面暫無更多消息指引，滬鋅維持震蕩運行。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤滬鉛主力收跌0.31%，倫鉛收跌1.31%。國內供應面，鉛冶煉企業復產推進，市場供應增加。鉛精礦及廢料等供應有限，在鉛冶煉企業復產后，對廢電瓶等原料需求上升，原料成本抬升預期加劇。消費端，電動蓄電池市場消費逐步復蘇，經銷商剛需采購，但鉛消費表現溫和，尚不足以達成快速去庫。庫存端，截止至2月29日，國內鉛錠社會庫存5.96萬噸，環比增加0.48萬噸，鉛消費恢復空間有限，鉛錠累庫仍在繼續。整體來看，國內鉛市場節后復工推進，鉛錠供需雙增，但高庫存尚待消耗，短期滬鉛走料維持震蕩格局。后續重點關注國內廢電瓶等原料供應與成本變化，以及供應端的生產動向對鉛價的影響。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 周五夜盤滬鎳主力收漲0.28%，倫鎳收跌0.48%。盡管RKAB的審核速度加快，但目前仍有大量礦企配額暫未審批通過；疊加近日鎳相關原料產品價格上漲，市場看漲情緒較濃，滬鎳刷新三個月新高。純鎳基本面上來看，雖受春節假期與二月實際開工日較平常相比減少影響，鎳板實際產量預計小幅下滑，但部分鎳企仍然保持高開工率生產，疊加海內外新增電鎳項目預計在Q2陸續投產，純鎳供給增加預期不變。下游需求端來看，純鎳仍然以合金電鍍為最主要的下游領域，精煉鎳合金需求表現平淡，硫酸鎳需求隨著下游備庫而有所回暖，但需求表現尚未突破供需過剩格局。整體來看，鎳市場多空因素交織，印尼鎳礦供應收緊提振價格，但本身基本面供應過剩格局將制約其上方空間。 | ||
碳酸鋰 | 周五碳酸鋰主力收漲0.21%。近期碳酸鋰市場受環保檢查以及澳礦減產等消息影響偏強運行，疊加其基本面也有所活躍，下游電池廠排產增加，碳酸鋰大幅走高。國內供應端，江西環保問題持續發酵，后續鋰鹽供應不確定性加大，部分鋰鹽廠在此看漲情緒提振下延續挺價策略。據SMM調研，近期國內鋰鹽企業開工率整體較低。消費方面，3月電池廠排產環比上修，帶動正極材料廠排產環比增速也顯著上行，三元材料方面表現更為明顯，由此帶動一定的碳酸鋰剛需采購需求。整體來看，近期碳酸鋰市場受消息面和基本面改善共同作用，市場情緒得到改善，但由于過剩預期未改，上方空間預計依然有限。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 上周鐵礦石主力2405合約弱勢整理，期價震蕩運行，未能有效突破900一線附近阻力，整體表現波動加劇，承壓運行為主。近期全球鐵礦石發運量遠端供應回升至同期高位，根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3046.5 萬噸，周環比增加458萬噸，較1月周均值增加300.9萬噸，較去年2月周均值增加344萬噸。近期港口泊位檢修較少，但澳洲、巴西均受到天氣因素干擾，預計下期全球鐵礦石發運量有所下降。近期中國45港鐵礦石近端供應環比基本持平，處同期較高水平。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2529萬噸，周環比減少1萬噸，較上月周均值低134萬噸；需求端，上周鐵水產量止增轉降，周內247家鋼廠鐵水日均產量為223.52萬噸/天，周環比減少1.04萬噸/天，同比減少10.58萬噸/天，較年初增加5.35萬噸/天。庫存端，中國45港鐵礦石庫存延續前8期累庫趨勢，截止2月23日，45港鐵礦石庫存總量13603.4萬噸，環比累庫455.6萬噸，較年初累庫1358.6萬噸，比去年同期庫存低619.9萬噸。本期港口庫存表現為累庫的主要因素在于疏港量明顯下滑，在到港量基本持平的情況下，出現卸貨量高于出庫量的局面，整體來看，目前礦石市場供需兩弱格局或將延續，預計短期鐵礦石價格整體偏弱震蕩運行。 | ||
天然橡膠 | 周五夜盤天然橡膠主力合約期價震蕩下行。供應方面，全球天然橡膠主產區處于季節性低產季，原料產出縮量。此外，原料供應緊缺支撐收購價格持續拉漲，成本端支撐膠價。需求方面，截至2月29日當周，國內半鋼胎企業產能利用率為78.87%，環比增加15.98%。全鋼胎樣本企業產能利用率為69.8%，環比增加19.23%。主要消費下游輪胎廠伴隨著春季訂貨會的開展，輪胎將迎來上半年產銷小高潮，對開工存有支撐，但原料成本居高不下，或對采購形成抑制。綜合來看，橡膠供應收縮，需求逐漸恢復，預計期價將偏強運行。 | ||
聚酯產業鏈 | 周五夜盤PTA主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至2月28日當周，國內PTA開工率為82.78%，環比下降0.3%。本周已減停裝置或延續檢修，產量或較為穩定。需求方面，聚酯周度平均開工率為84.22%，環比增加3.46%。雖有新鳳鳴中磊計劃檢修，但前期裝置將繼續重啟（欣欣、新鳳鳴、華西），國內聚酯行業供應將明顯增加。整體來看，PTA供應變動不大，需求繼續恢復，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，主力合約期價偏強運行。供應方面，3月初中磊30萬噸設備計劃檢修，供應或將下降。需求方面，春夏面料詢單氣氛明顯好轉，但廠商心態依然謹慎，市場觀望氣氛較濃郁。本周織造開工仍存提升預期，關注新單下達情況。預計短纖期價將區間偏強運行。PX方面，主力合約期價震蕩偏強。供應方面，截至2月29日當周，國內PX產量為72.51萬噸，環比增加0.33%。國內PX周均產能利用率為86.46%，環比增加0.29%。本周未有裝置變動，產量或較為穩定。需求方面，已減停裝置或延續檢修。整體來看，PX供需結構變動不大，但PX檢修季開啟在即，關注企業備貨情況。 | ||
甲醇 | 周五夜盤甲醇主力合約期價震蕩回落。供應方面，截至2月28日當周，甲醇裝置產能利用率為86.45%，環比增加1.69%。本周奧維乾元20裝置停車檢修，西南地區裝置計劃降負，整體供應減少。港口庫存方面，港口總庫存為76.05萬噸，環比下降3.3%。在港口與內地高價差下，內貿補充量存繼續增量預期，但增量相對有限，港口表需或升至中高位，本周港口甲醇庫存或繼續去庫。需求方面，甲醇傳統下游加權開工為50.34%，環比增加1.34%；從各行業來看，周甲醛、二甲醚、醋酸、DM開工均增加，BDO開工下滑，MTBE持穩。本周山東主流工廠存裝置短停預期，氯化物需求減少；河北冀春、蘭考匯通、九江心連心開車，二甲醚需求增加；寧恒信、河南蘭考、瀏陽京港甲醛裝置重啟，山東聯億裝置提負運行，甲醛需求繼續增加；MTBE、醋酸需求波動不大。整體來看，甲醇供應減少支撐市場心態，傳統下游消費繼續回升，關注華東MTO裝置檢修動態。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩上攻。供應方面，歐佩克及其減產同盟國正考慮將其自愿減產延長至二季度，去年11月該減產同盟同意在今年第一季度將其日均產量削減220萬桶。美國原油產量在截止2月23日當周錄得1330萬桶/日，環比持平。需求方面，美國原油需求仍有疲軟跡象，美國汽油需求增加而餾分油需求減少。國內方面，主營煉廠在截至2月29日當周平均開工負荷為79.58%，環比持平。3月國內廠礦基建工程將陸續開工，提振柴油需求，預計主營煉廠平均開工負荷或有所提升。山東地煉一次常減壓裝置在截至2月28日當周平均開工負荷為60%，環比下降0.37%。本周金誠新廠存開工計劃，前期停工或檢修的嵐橋、海化、海右等煉廠或陸續恢復開工，預計山東地煉一次負荷或保持穩定。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，國內需求有回復預期，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 周五夜盤燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價偏強運行。供應方面，截至2月25日當周，全球燃料油發貨量535.65萬噸，環比增加18.82%。其中美國發貨61.71萬噸，環比增加47.71%；俄羅斯發貨101.69萬噸，環比增加32.46%；新加坡發貨23.54萬噸，環比增加58.14%。需求方面，終端船東拉運需求恢復緩慢，商家出貨及銷售壓力較大。截至2月23日當周，中國沿海散貨運價指數為953.04，環比下跌0.27%；中國出口集裝箱運價指數為1402.22，環比下跌3.64%。庫存方面，截止2月28日當周，新加坡燃料油庫存錄得2048.7萬桶，環比下降12.3%。整體來看，燃料油供應回升，需求偏弱，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 周五夜盤PVC主力合約期價震蕩上行。供應方面，本周甘肅銀光、福建萬華、廣東東曹裝置計劃檢修，PVC企業開工負荷存在下降趨勢。檢修以乙烯法裝置為主，對電石法市場難以形成有效支撐。需求方面，下游基本恢復開工，但因為新接訂單不足、人員到崗、部分車間招錄新人等原因，裝置開工提升緩慢。預計內需變化有限。出口方面，亞洲三月PVC預售報價上調，市場反饋平淡，國內對外出口向好，受客戶尋求低價及觀望氣氛影響成交以剛需量為主。整體來看，短期供應壓力依然較大，終端需求恢復尚需時日，期價或區間運行。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價窄幅震蕩。供應方面，截止2月28日當周，國內瀝青產能利用率為25.3%，環比增加2.1%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為43.9萬噸，環比增加4.5萬噸。其中地煉總產量23.1噸，環比增加2萬噸；中石化總產量13.3萬噸，環比增加1.9萬噸；中石油總產量4.6萬噸，環比增加0.6萬噸；中海油總產量2.9萬噸，環比持穩。本周新疆美匯特以及河南豐利復產瀝青，加之山東勝星穩定生產，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共31.2萬噸，環比增加43.4%。隨著天氣好轉，市場剛需或有所增加，但是整體增加幅度有限。整體來看，瀝青供應增加，需求偏弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 周五夜盤塑料主力合約期價震蕩下行。供應方面，上海石化、蘭州石化萬華化學等裝置按計劃開車，預計檢修影響量環比減少，供應呈增長預期。進口方面，前期延期貨源陸續到港，進口貨源供應仍有增加預期，整體供應壓力增加。需求方面，農膜需求跟進差異化明顯，地膜需求逐步跟進，部分工廠可維持滿負荷運行；棚膜需求跟進一般，生產開工維持低位，整體開工繼續提升。隨著地膜進入旺季，棚膜有部分春棚跟進，整體開工或繼續提升。整體來看，塑料供應充足，需求回升，期價或區間運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 周五夜盤聚丙烯主力合約期價震蕩回落。供應方面，本周暫無新增產能釋放，部分檢修裝置計劃重啟，裝置檢修力度預計減弱，預計供應小幅增加。港口方面，進口窗口仍處于關閉在狀態，進口貨源有限，但受春節影響，前期貨源陸續到港，港口庫存或增加。需求方面，下游雖陸續返市，但下游新單跟進有限，部分企業成品庫存較高。短期預計下游謹慎心態較重，采購有限需求難以明顯釋放，對市場支撐減弱。整體來看，聚丙烯供應回升，需求疲弱，預計期價或偏弱運行。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2405合約)偏穩震蕩，成交較好，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交低迷。天津港準一級冶金焦平倉價2140元/噸(0)，期現基差-221.5元/噸；焦炭總庫存956.47萬噸(+19.5)；焦爐綜合產能利用率67.69%(-2.11)、全國鋼廠高爐產能利用率83.34%(-0.3)。綜合來看，焦炭現貨價格第四輪下跌全面落地，市場信心不足的問題持續存在。供應方面，多數焦企考慮自身利潤以及焦炭銷售情況暫無提產計劃，甚至有焦企計劃燜爐。2月23日Mysteel調研結果顯示，全樣本獨立焦企產能利用率下降2.39%至67.68，焦炭日均產量62.10萬噸，焦炭庫存150.21萬噸 。需求方面，目前焦炭市場出現了供應縮減、需求回升的態勢，總庫存從出現了小幅回落，意味著供需關系有收緊跡象。鋼廠方面，隨著焦炭和鐵礦石的連續降價，近階段鋼廠利潤得到一定修復。此外，重要會議結束后，工地開工逐漸增多，或為成材市場帶來利好的市場預期得到加強。由此推測，焦炭現貨價格或短暫持穩。我們認為，短期內市場供需仍未恢復至正常水平，短期錯配的情況暫未得到明顯改善。從更長的周期看，煉焦煤價格下跌或是舒緩產業下游經營困難的關鍵所在。預計后市將趨弱震蕩，重點關注焦炭總庫存的變化。 | ||
焦煤(JM) | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2405合約)小幅回升，成交一般，持倉量大減。現貨市場近期行情下跌，成交低迷。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2150元/噸(0)，期現基差369.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存210.07萬噸(-9.9)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.75天(-0.7)。綜合來看，近期產地煤礦復產進度加快，煉焦原煤產量增幅明顯。2月28日Mysteel調研結果顯示：全國110家洗煤廠樣本開工率增至66.09%，日均產量56.13萬噸（增6.6萬噸）；原煤庫存252.66萬噸（增15.07萬噸）；精煤庫存134.58萬噸。受市場供應寬松的影響，近期主產區焦煤價格持續下跌。但另一方面，重要會議在即，煤礦產能釋放難以達到正常水平，坑口煤價降幅達不到下游預期。進口蒙煤方面，近期蒙古焦煤通關車數處于高位，但甘其毛都口岸監管區庫存高位難降，現已重回250萬噸以上。需求方面，焦炭現貨開啟新一輪下跌，疊加鋼廠面臨較大經營壓力，市場對于高價焦煤的接受程度不高，節后多以去庫存為主。我們認為，節后焦煤市場供應逐漸回升，但需求增長滯后，行情或弱勢運行為主。預計后市將偏弱震蕩，重點關注產地市場成交情況。 | ||
白糖(SR) | 周五夜盤白糖主力合約震蕩偏強運行，收盤價6258元/噸，收漲幅0.45%。周五ICE原糖主力合約偏弱運行，收跌幅3.23%，收盤價21美分/磅。國際方面，國際糖業組織 (ISO) 于2月28日發布的全球食糖市場報告中，上調了對2023/24榨季全球食糖短缺的預估值至68.9萬噸，高于此前2023年11月份預估的33.5萬噸。ISO將2023/24榨季全球食糖產量預估值從之前的1.7989億噸下調至1.7975億噸；全球食糖消費量預估值從之前的1.802億噸上調至1.804億噸。ISO還預計2023/24榨季食糖貿易量將超過6700萬噸，創歷史新高。春節后為傳統消費淡季，截至2月26日，廣西制糖集團一級白砂糖報價區間6420~6630元/噸，較春節前下跌約130~150元/噸，集團以順價銷售為主，中下游執行剛需采購，市場成交氛圍較為清淡。目前，廣西已收榨糖廠僅3家，預計收榨高峰期為3月。綜合近期食糖生產及天氣情況分析，泛糖產業研究預計2023/24榨季廣西食糖恢復性增產至585~600萬噸左右，較前期估值略有下調。食糖第三方庫存將在3-4月到達本年度的頂峰水平，但絕對數值仍處于低位。 | 農產品 | |
玉米 | 周五夜盤玉米主力價格震蕩偏弱運行，收盤價2458元/噸，收跌幅0.24%。周五美玉米主力合約震蕩偏弱運行，收盤價424.25美分/蒲式耳，收跌幅1.34%。巴西和阿根廷玉米產出刖景的以普,上2U23十大國玉米產出創紀錄高位,推動現貨CBOT玉米期貨年初以來已經累計下跌15%。另外，美國農業部（USDA)周五公布的出口銷售報告顯示,2月15日止當周,美國當前市場年度玉米出口銷售凈增82.04萬噸,較之前一周減少37%,較刖四周均值減少30%。市場預估為凈增70-150萬吧。具中,對中國大陸出口銷售凈增O.01萬吧。當周,關國下一年度玉米出口銷售凈增17.77萬噸。市場預估為凈增0-5萬噸。國內方面，近期東北氣溫下降，利于農戶地趴糧儲存，整體上量減少，玉米價格小幅上漲，飼料企業年后少量補庫操作，但整體庫存多保持在25-30天左右滾動，短期市場偏強。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度國產大豆應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近4.5成左右，隨著天氣回暖，貿易商下調收購價格，價格回落后，農戶售糧積極性一般，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，進口大豆較國產大豆仍有價格優勢，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕依托3000元/噸反彈，2023/24年度巴西大豆產量較上年有所下降，目前市場對巴西大豆產量存在較大分歧，USDA2月供需報告下調巴西大豆產量100萬噸至1.56億噸，其他機構普遍預估在1.5億噸上下，USDA產量預估明顯偏高。2月份巴西大豆收割進度較快，截至2月24日，巴西大豆收割進度38%，快于去年同期的34%，隨著收割壓力逐步釋放，CBOT美豆回測巴西大豆成本線支撐，同時，巴西大豆CNF出現企穩跡象，對巴西大豆到港成本形成支撐。阿根廷方面，阿根廷大豆2月份進入關鍵結莢期，隨著二月中旬降水好轉，阿根廷大豆豐產潛力較大，2月份USDA報告對阿根廷大豆產量預估維持5000萬噸不變，布交所產量預估上調50萬噸至5250萬噸，3月下旬阿根廷大豆將初步展開收割，全球大豆供應壓力將階段性上升。國內方面,近期開機處于偏低水平，截至2月23日當周，大豆壓榨量為112.78萬噸，高于上周的3.01萬噸，豆粕庫存較節前有所下降，截至2月23日當周，國內豆粕庫存為55.56萬噸,環比減少17.54%,同比減少11.82%，2、3月份進口大豆到港處于低位，豆粕短期供應壓力不明顯，但是，隨著4月份南美大豆集中到港，同時豆粕消費整體表現較為疲弱，豆粕需求缺乏支撐。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期壓力漸增，巴西天氣炒作進入尾聲，而阿根廷大豆產區2月中旬降水恢復，南美大豆豐產預期較強，南美大豆豐產預期使得豆油成本支撐減弱。消費方面，巴西植物油行業協會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動放緩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，節后油廠陸續恢復開機，大豆壓榨處于偏低水平，豆油供應壓力有所減輕，豆油庫存較節前小幅下降，截至2月23日當周，國內豆油庫存為91.3萬噸，環比減少0.11%,同比增加19.53%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油依托7500元/噸震蕩，MPOB數據顯示，1月份馬棕產量為140萬噸，環比下.59%，馬棕出口為135萬噸，環比下降0.85%，期末庫存202萬噸，環比下降11.83%，此前路透/彭博預估馬棕庫存為214/209萬噸，馬棕庫存降幅超預期。2月份馬棕產量季節性下降，MPOB數據顯示2月1-20日馬棕產量較上月同期下降4.13%，SPPOMA數據顯示2月1-25日馬棕產量較上月同期下降1.7%。另一方面，黑海地區葵油供應 仍有壓力，棕櫚油出口走弱，ITS/Amspec數據分別顯示2月馬棕出口較上月同期下降14.0%/18.5%，但是，目前馬棕處于減產期，且庫存壓力連續下降，對棕櫚油形成支撐。國內方面，隨著棕櫚油到港放緩，棕櫚油供應壓力此前高峰明顯減輕，棕櫚油庫存較上周下降，截至2月23日當周，國內棕櫚油庫存為65.935萬噸，環比減少4.81%，同比減少32.60%。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至2月23日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.24萬噸,環比減少24.07%,同比減少40.74%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至2月23日，華東主要油廠菜油庫存為32.28萬噸，環比增加5.52%,同比增加115.92%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，上周生豬主力合約震蕩偏強運行，周漲幅0.27%，收盤價14745元/噸。全國豬價14.17元/公斤。學校開學、二次育肥進場積極性增加、月底規模場減量、政策導向、下游需求好轉，階段性利好支撐豬價偏強運行。 近期二次育肥已成為價格上漲的主要因素。據悉這一波二次育肥最早是從節前開始的，二月份生豬價格降至冰點會，部分二次育肥戶積極性再次提高，80-110kg體重段小標豬，成交較好，價格在6.8-7.3元/斤不等。隨著全國性復工開學后，終端需求陸續恢復，且酒店、餐飲、堂食等集中消費逐步增多，需求向好的確定性逐步增強。從樣本企業的開工率來看，基本接近正常時段水平，宰量逐漸恢復。另批發市場上貨量陸續增加，白條銷售逐步加快。不過需求完全恢復需要一個過程，經濟大環境長期低迷之下，居民消費水平明顯下降，需求增量短線仍或有限。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約震蕩偏強運行，收盤價8680元/噸，周漲幅3.82%。山東煙臺棲霞晚富士三四級果價格1.1-1.6元/斤。客商80#一二級條紋好貨出庫價格4.3-4.8元/斤左右，80#一二級片紅出庫價格4-4.2元/斤。80#一二級果農一般貨2.8-3.3元/斤。出口果75#好貨3-3.2元/斤；80#果好貨3.2-3.3元/斤 。陜西洛川產區果農貨價格暫穩70#以上統貨2.8-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，庫內高次主流價格1.7-1.8元/斤，看貨定價。截至2024年2月21日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為743.56萬噸，庫存量較上周較上周減少21.15萬噸。走貨較春節當周略有加速。山東產區庫容比為54.74%，較上周減少1.03%。春節后山東產區陸續復工，客商返程不多，少量客商按需補貨，初七后外貿果少量尋貨，整體交易一般，果農貨交易基本停滯。周內禮盒回流產地現象存在。周后期雨雪天氣影響物流發運，走貨受阻。陜西產區庫容比為65.77%，較上周減少1.97%。初七后產地冷庫大面積復工，產地客商尋好貨積極性較高，客商按需補貨。產地性價比高的好貨以及陜北高次貨源走貨較好。進入20日下午，產地多出現凍雨天氣，導致物流運輸受阻，走貨明顯受到影響。關注降溫雨雪天氣過后，產地客商補貨情況。銷區低價貨源銷售壓力增加，產區表現西穩東弱，國內大范圍寒潮及雨雪天氣或對物流運輸造成一定影響，預計短期價格保持弱勢穩定為主。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤棉花主力合約震蕩偏弱運行，收盤價16060元/噸，收跌幅0.28%。周五ICE美棉主力合約偏弱運行，收跌幅3.96%，收盤價95.57美分/磅。美國方面，據美國農業部發布的美棉出口數據顯示，截至2月22日當周，美國2023/24年度陸地棉凈簽9072噸（含簽約12655噸，取消前期簽約3583噸），較前一周減少69%，較近四周平均減少83%。裝運陸地棉60577噸，較前一周增加5%，較近四周平均減少9%。凈簽約本年度皮馬棉1247噸，較前一周增加62%，裝運皮馬棉998噸，較前一周增加42%。簽約新年度陸地棉3039噸，無新增簽約新年度皮馬棉。國內方面，當前新疆地區2023/24年度新疆棉加工仍在持續中，截至2024年2月22日24點，全國累計公檢棉花558.55萬噸，同比增加2.86%，其中新疆棉累計公檢量544.97萬噸，同比增加1.96%。且從軋花企業端來看，多數棉花仍尚未銷售，上游棉花端供應仍顯寬松，短期棉價上漲缺乏動力，棉紗成本端支撐略顯不足。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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