今日早盤研發觀點2024-03-19
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜美股脫離兩周低位，標普納指盤初漲超1%。美債收益率重返2月所創的年內高位。美元上漲徘徊兩周高位。油價漲約2%至近五個月新高。黃金觸及一周多新低反彈，倫銅一度漲穿9160美元創11個月新高。國內方面，中國1-2月消費增速在高基數背景下繼續處在高位，服務消費好于商品消費，規模以上工業增加值加速回升，固定資產投資比去年全年加快，地產銷售、投資低位均未有顯著改變。海外方面，美聯儲會議前夕，掉期交易員們預計6月不降息概率更大，今年降息次數或不到三次。高盛不到一個月再次下調美聯儲年內降息次數預期，從四次減少到三次。當前，只要有兩位美聯儲官員將今年的降息次數從三次改為兩次，點陣圖的中值預測就會改變。今日重點關注美國2月新屋開工數據。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組股指期貨偏強運行，IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲0.53%、1.13%、1.86%、2.54%。現貨A股三大指數集體走強，滬指漲0.99%，收報3084.93點；深證成指漲1.46%，收報9752.83點；創業板指漲2.25%，收報1926.40點。滬深兩市成交額超過1.13萬億元，北向資金凈買入28億元。行業板塊幾乎全線上揚，汽車服務、汽車整車、航天航空、消費電子、教育、電機板塊漲幅居前，僅貴金屬、珠寶首飾、煤炭行業逆市下跌。國內方面，國家統計局公布的1-2月經濟數據顯示，受外需韌性較強影響，生產、出口、制造業投資等指標相對強勁，但內需仍有待穩固，特別是房地產市場仍處于震蕩尋底階段，基建投資需進一步發力，就業市場仍有待改善。海外方面，美國通脹仍具備粘性，2月PPI同比超預期漲1.6%，創去年9月來最高，環比加速漲0.6%，是預期的2倍，核心PPI環比也加速上漲。目前市場對美聯儲降息預期再次推遲，美元指數和美債利率未短期仍可能維持高位。綜合看，國內經濟短期修復情況還有待觀察，加上海外降息預期有所延后，后續指數或將出現高位震蕩。 | ||
貴金屬 | 隔夜滬金主力收漲0.33%，滬銀主力收漲0.13%，國際金價收漲0.05%，金銀比價86.4。好壞參半的數據顯示美國經濟保持穩定，但也有少量領域表現疲軟，這表明美聯儲可能會在更長時間內維持高利率，或減少今年計劃的降息次數，美元持續回升，金價維持震蕩走勢，本周重點關注包括美聯儲在內的一系列央行會議。基本面來看，美國制造業表現穩健，2月產出反彈0.8%，1月數據被下修為下降1.1%。從貨幣政策角度來看，市場普遍預計本次美聯儲將維持利率不變；歐洲央行上周四將利率維持在紀錄高位；市場預測日本央行將退出極其鴿派的貨幣政策。資金方面，我國央行已連續15個月增持黃金，截至1月末，中國的黃金儲備達到7219萬盎司，環比增加32萬盎司。截至3/15，SPDR黃金ETF持倉831.84噸，SLV白銀ETF持倉12923.15噸。整體來說，鑒于美國經濟和通脹的韌性，預計美聯儲將對降息保持謹慎態度，短期金價預計將延續震蕩，而銀價可能會波動加劇。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力收漲0.87%；倫銅收漲0.31%。宏觀方面，鑒于美國經濟和通脹的韌性，預計美聯儲將對降息保持謹慎態度，美元指數持續回升，重點關注本周美聯儲利率決議和日本央行會議。基本面來看，供應端，據SMM了解，本周進口銅到貨將有所減少，國產銅到貨也會下降，料總供應量會較上周減少，但整體供應依然較為寬松。庫存端，截止至3月18日，國內電解銅社會庫存為39.54萬噸，環比增加0.63萬噸，為近五年來最高位。需求方面，在不斷沖高的銅價影響下，終端需求恢復受到拖累，加工企業庫存較高，預計供大于求格局將一步深化。整體來說，市場情緒仍受聯合減產事件影響，在美聯儲公布點陣圖之前，預計銅價維持高位運行。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2405合約表現暫穩，期價跌勢暫緩，暫獲3500一線附近支撐，整體表現依然承壓。供應方面，上周五大鋼材品種供應849萬噸，周環比增加1.29萬噸，增幅0.2%。上周五大鋼材品種產量除熱軋、冷軋外周環比均有所下降，核心驅動在于鋼廠利潤不佳，鋼廠進行檢修，復產速度偏緩。螺紋方面，上周螺紋鋼產量小幅回落，長短流程企業均有下滑。其中華東、西北、東北和華中地區受虧損嚴重或鐵水調劑影響，產量回落較多，華北、華南、西南地區部分鋼廠仍處于恢復生產階段，產量稍有回升，螺紋鋼周產量小幅回落0.9%至218.53萬噸；庫存方面，上周五大鋼材總庫存2505.97萬噸，周環比增18.44萬噸，增幅0.7%。上周五大品種總庫存除冷軋外，周環比均有所增加：廠庫周環比增加，增幅主要來自螺紋貢獻，螺紋鋼鋼廠庫存上升4.8%至390.52萬噸。社庫周環比下降，降幅同樣來自螺紋貢獻，螺紋鋼社會庫存下降1.2%至934.28萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量為830.56萬噸，增4.5%；其中建材消費環比增13.5%，上周五大品種表觀消費呈現建材、板材雙增的局面，需求雖然有所恢復，但是與往年相比恢復強度并不高。目前市場整體呈現供需雙弱的格局，雖然社會庫存拐點初現，但去庫速度依然并不樂觀，鋼價持續偏弱運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2405合約跌勢暫緩，期價暫獲3700一線附近支撐，整體表現波動加劇。供應方面，上周熱軋產量繼續回升，主要增幅在東北地區，鋼廠檢修陸續復產，產量大幅增加，主要降幅在華東地區，主要原因為近期不飽和生產所致，熱卷周產量上升2.5%至318.51萬噸。庫存方面，上周廠庫降幅不多，主要降庫在華北地區，向市場發貨較多，去庫速度較快。其余地區增減幅度在1萬噸以內，基本正常出貨，熱卷廠庫上升1.1%至94.66萬噸；社會庫存上升0.7%至351.02萬噸。需求方面，板材消費環比增0.4%。綜合來看，節后下游鋼材需求雖在陸續回升，但需求結構有所分化，即建筑業需求預期要偏差于制造業，但產量回升依然是熱卷為主，預計短期熱卷價格偏弱整理為主。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力收漲0.34%，倫鋁收跌0.02%。基本面來看， 據SMM了解，近期云南省內電力出現富余，其將于近期釋放80萬千瓦負荷電力用于省內電解鋁企業復產，折合電解鋁年化產能52萬噸左右，此次復產落地或于本周就有企業啟槽復產。庫存方面，截止至3月18日，國內鋁錠庫存84.7萬噸，環比增加0.4萬噸。消費方面，隨著“金三銀四”季節性旺季到來，下游消費有向好預期。整體來說，短期傳統消費旺季到來，推動下游消費有所好轉，鋁錠社會庫存累庫幅度放緩，庫存見頂在即，或為鋁價提供支撐預期，持續關注“金三”旺季下消費回暖節奏及海外降息預期波動。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力收跌0.16%；倫鋅收漲1.46%。鋅市供應仍然受限，不過下游需求同樣偏弱，社庫持續增長，疊加黑色系疲弱拖累，滬鋅上行乏力。國內供應面，礦端供應持續偏緊，導致冶煉廠利潤長期倒掛，打擊生產積極性，國內冶煉廠檢修減產增多，不過進口貨源或流入補充。消費端，鋅價上漲抑制消費情緒，現貨成交表現平平，整體下游消費恢復不及預期。庫存端，截至3月18日，SMM國內鋅錠庫存總量為19.85萬噸，環比增加1.06萬噸。綜合來看，海內外市場因礦端偏緊使得供應有收縮預期，但需求和庫存端表現偏弱，連續上漲之后，預計短期滬鋅上方存在壓力。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力收跌0.22%，倫鉛收跌2.04%。國內供應面，原生鉛冶煉企業計劃檢修，加之煉廠庫存下降，原生鉛供應減量；而鉛價上漲使得再生鉛利潤修復，或刺激煉廠生產積極，彌補原生鉛減量的缺口。消費端，蓄電池市場更換需求一般，電池生產廠家鉛錠以長單提貨為主，散單采購意愿一般。另3月13日國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，利好今年鉛消費。庫存端，截止至3月18日，國內鉛錠社會庫存6.87萬噸，環比增加0.04萬噸。后續仍需關注廢電瓶價格變動及再生精鉛實際恢復情況，關注鉛錠累庫預期可能帶來的壓力。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力收跌0.16%，倫鎳收跌0.47%。受印尼鎳礦RKAB的審批速度仍然不及前期市場的樂觀預期，導致鎳礦價格上升，原料端的供應緊張情緒支撐鎳價偏強運行。國內純鎳供應端來看，精煉鎳累庫趨勢不變，受內外盤價差持續擴大影響，當前價差下精煉鎳出口利潤持續增加，月內鎳板出口量或將增加。此外，利潤的刺激疊加今年新擴產投產項目仍較多，預計精煉鎳產量增量依然可觀。下游需求端來看，貿易商和冶煉廠對高價鎳態度消極，采購積極性不高。顯而易見，原料價格飆升而終端需求未見起色時，下游冶煉廠難以接受過高的原料成本。整體來看，印尼方面相關問題對鎳價仍存支撐力度，預計短期鎳價將依然保持偏強運行。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力收漲1.61%。受市場情緒樂觀和權益市場新能源汽車板塊表現亮眼影響，碳酸鋰延續反彈。國內供應端，前期鋰鹽企業生產受虧損和環保等因素影響，導致現貨市場流通量出現短缺，近期鋰鹽企業依然以長單發售為主，散單延續挺價狀態。消費方面，市場在消費淡季后呈現回暖恢復態勢，帶動正極等下游企業補庫節奏。當前現貨市場供需兩端出現階段性錯位。隨著后續多數冶煉企業的生產恢復正常，預期國內進口碳酸鋰也將于本月中下旬陸續到港，后續國內碳酸鋰現貨供應將呈現恢復態勢，疊加正極企業對高價貨源的承接能力較低，預期后續碳酸鋰現貨市場價格上行空間將相對受限。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 昨日鐵礦石主力2405合約維持弱勢表現，期價連續下挫，跌破790一線整數關口，短期表現或維持偏空運行。近期全球鐵礦石發運量遠端供應環比基本持平，處于近3年同期高位。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3121.7萬噸，周環比減少3.9萬噸，較2月周均值高348.4萬噸，較去年3月周均值高154萬噸。近期港口泊位檢修較少，上周初澳洲受天氣干擾，預計下期全球鐵礦石發運量有所下降。近期中國45港鐵礦石近端供應環比下降，處于近三年同期低位。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2024.7萬噸，周環比減少352萬噸，較上月周均值低366萬噸；需求端，本周鐵水產量繼續下降，周內247家鋼廠鐵水日均產量為220.82萬噸/天，周環比減少1.43萬噸/天，同比減少16.76萬噸/天，較年初增加2.65萬噸/天。庫存端，中國45港鐵礦石庫存延續前11期累庫趨勢，高于去年同期水平。截止3月15日，45港鐵礦石庫存總量14285.5萬噸，環比累庫134.9萬噸，較年初累庫2040.7萬噸，比去年同期庫存高602.6萬噸。整體來看，全球鐵礦石發運量有所下降，鐵水恢復動力不足，鐵礦石市場供需兩弱，預計短期鐵礦石價格延續偏弱整理運行。 | ||
天然橡膠 | 隔夜天然橡膠主力合約期價震蕩上行。供應方面，國內產區臨近開割，但當前云南產區降雨稀少，氣候偏旱，市場對產區開割延后的預期升溫，關注產區降雨情況。需求方面，截至3月14日當周，國內半鋼胎企業產能利用率為80.53%，環比增加0.19%。全鋼胎樣本企業產能利用率為72.34%，環比增加0.87%。半鋼胎企業常規規格短缺明顯，短期企業產能利用率仍將維持高位。全鋼胎多數企業庫存尚可，裝置運行高位以儲備庫存，但出貨一般，不排除個別企業控產。綜合來看，橡膠供應暫未恢復，需求逐漸恢復，預計期價將偏強運行。 | ||
聚酯產業鏈 | 隔夜PTA主力合約期價窄幅震蕩。供應方面，截至3月14日當周，國內PTA開工率為82.56%，環比下降0.38%。本周英力士2#或重啟，福化有計劃停車，已減停裝置或延續檢修。需求方面，聚酯周度平均開工率為85.54%，環比增加1.32%。前期裝置將繼續重啟（恒科、古纖道等），新裝置存投產預期，國內聚酯行業供應將明顯增加。整體來看，PTA供應收縮，需求有所恢復，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周中磊檢修的30萬噸企業產能或重啟，市場供應小幅提升。需求方面，終端紗廠開工雖有提升但增幅不大，且金三銀四需求旺季尚未呈現，一定程度抑制采購商補貨積極性。預計短纖期價將區間運行。PX方面，主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至3月7日當周，國內PX產量為73.28萬噸，環比持平。國內PX周均產能利用率為87.37%。本周無裝置變動，產量或較為穩定。需求方面，英力士2#或重啟，福化有計劃停車，已減停裝置或延續檢修。整體來看，PX供需結構變動不大，但PX檢修季開啟在即，關注企業備貨情況。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價震蕩偏強。供應方面，截至3月14日當周，甲醇裝置產能利用率為83.13%，環比下降1.5%。本周榆林凱越70裝置檢修，孝義鑫東亨20裝置計劃重啟，預計供應充裕。港口庫存方面，本周港口表需變動或較為有限，內貿至港口的補充量增量也相對有限，外輪抵港預期低位，港口甲醇庫存或將降至低位。需求方面，甲醇傳統下游加權開工為51.9%，環比增加0.11%；其中周甲醛、醋酸、BDO開工增加，二甲醚、DMF開工下滑，MTBE持穩。下周華泰裝置存恢復預期，氯化物需求增加；江浙部分MTO略降負，魯西烯烴已重啟，關注后續久泰及港口部分烯烴檢修等。整體來看，甲醇開工率偏高，供應較為充裕；下游需求跟進一般，期價或以區間運行為主。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩上行。供應方面，OPEC+部分國家宣布將額外自愿減產220萬桶/日延長至2024年第二季度。美國原油產量在截止3月8日當周錄得1310萬桶/日，環比下降10萬桶/日。需求方面，美國煉廠仍處春季檢修期，煉廠開工率維持低位；但美國周度成品油去庫幅度超市場預期，下游消費或可期待。國內方面，主營煉廠在截至3月14日當周平均開工負荷為83%，環比下降0.02%。本周中海瀝青四川煉廠仍處檢修期內，塔河石化1#常減壓裝置、大連石化及中科煉化全廠或進入檢修期，預計主營煉廠平均開工負荷將有所下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至3月13日當周平均開工負荷59.89%，環比下降0.11%。本周暫無煉廠計劃檢修，海化3月20日計劃開工，預計山東地煉一次常減壓開工負荷將上漲。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，國內需求有恢復預期，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至3月10日當周，全球燃料油發貨579.98萬噸，環比增加33.61%。其中美國發貨62.09萬噸，環比增加76.02%；俄羅斯發貨76.04萬噸，環比下降7.84%；新加坡發貨9.75萬噸，環比下降64.66%。需求方面，市場整體依舊在緩慢恢復階段，供船商家以銷定進，新單小單成交量少。截至3月8日當周，中國沿海散貨運價指數為958.23，環比下跌0.03%；中國出口集裝箱運價指數為1312.13，環比下跌2.98%。庫存方面，截止3月13日當周，新加坡燃料油庫存錄得2132.7萬桶，環比增加11.43%。整體來看，燃料油供應增加，需求偏弱，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 隔夜PVC主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周湖北宜化檢修結束，但部分企業有降負預期，因此供應端調整有限。需求方面，受房地產及基建等項目新開工不足，PVC建材市場需求訂單有限，維持剛需采購，逢低采購。出口方面，本周臺灣臺塑出臺4月份合同報價，外貿出口受市場預期4月報價看低心態影響，高價抵觸情緒增強。整體來看，PVC供應壓力較大，終端需求恢復不佳，期價或偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價窄幅震蕩。供應方面，截止3月14日當周，國內瀝青產能利用率為28.7%，環比增加1.8%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為46.1萬噸，環比增加2.2萬噸。其中地煉總產量27.5噸，環比增加4.4萬噸，中石化總產量11萬噸，環比下降2.3萬噸，中石油總產量4.7萬噸，環比增加0.1萬噸，中海油總產量2.9萬噸，環比持穩。本周齊魯石化以及東明石化穩定生產，河南豐利以及江蘇新海復產，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共36.5萬噸，環比下降0.6%。市場需求繼續分化為主，北方地區剛需緩慢恢復，投機性需求偏弱，南方地區部分陰雨天氣對于剛需有所阻礙，實際剛需仍顯平淡，少量入庫需求為主。整體來看，瀝青供應增加，需求依舊較弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 隔夜塑料主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周中科煉化、海南煉化等裝置計劃停車，預計檢修影響量環比增加，供應存下降預期。進口方面，本周進口貨源基本到港，但前期到港貨源消化困難，整體供應壓力仍在。需求方面，地膜尚處需求旺季，訂單繼續跟進，棚膜生產趨于平淡，整體生產開工提升有限。整體來看，塑料供應充足，需求回升，期價或區間運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 隔夜聚丙烯主力合約期價窄幅震蕩。供應方面，本周暫無新增產能投放，計劃內檢修裝置預計增加，裝置整體檢修力度增強，預計PP裝置檢修損失量環比增加，供應預計小幅縮減。需求方面，下游開工逐步提升，但受新單跟進有限，以及盈利水平不足影響，下游入市采購較為謹慎，需求跟進力度不足。但隨著下游原料庫存的采購，剛需仍有釋放。整體來看，聚丙烯供應縮減，需求偏剛需，預計期價或區間運行。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2405合約)偏弱震蕩，成交偏差，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交低迷。天津港準一級冶金焦平倉價2040元/噸(0)，期現基差-101元/噸；焦炭總庫存914.76萬噸(-27.1)；焦爐綜合產能利用率66.43%(-1.35)、全國鋼廠高爐產能利用率82.58%(-0.5)。綜合來看，焦炭現貨價格第五輪下跌在大部分落實，市場信心不足的問題持續存在。供應方面，多數焦企考慮自身利潤以及焦炭銷售情況暫無提產計劃，甚至有焦企利潤計劃聯合減產。重要會議期間部分地區安監環保等限制部分焦企生產，供應端焦炭產量仍是穩中有降。同時，下游消極采購、看跌情緒濃厚，焦企出貨難度加大，庫存有所累積。下游方面，近日鋼材價格連續陰跌，鋼廠盈利能力再度轉弱，且鋼廠原料庫存均保持中等部分偏高水平，市場情緒偏弱。我們認為，短期內市場供需仍未恢復至正常水平，短期錯配的情況暫未得到明顯改善。目前焦炭總庫下降，市場供需關系趨緊。從更長的周期看，煉焦煤價格下跌或是舒緩產業下游經營困難的關鍵所在。預計后市將趨弱震蕩，重點關注成材市場價格與成交情況。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2405合約)延續下行走勢，成交偏差，持倉量大減。現貨市場近期行情跌幅加大，成交低迷。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1850元/噸(0)，期現基差285.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存199.92萬噸(-16.2)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.83天(-0.5)。綜合來看，國家礦山安監局對榆陽煤礦的停產整頓的消息再次引發供應擔憂，產地安監和查超產形勢嚴峻，煤礦生產暫未恢復至正常水平。但受下游市場利潤虧損、消極采購的影響，近期主產區焦煤價格持續下跌，煤礦出貨不佳，各煤種價格普遍出現下跌，但煤種間分化較為嚴重，其中高價低硫主焦煤價格下跌較快，累計降幅在400元/噸以上。進口蒙煤方面，近期山西和內蒙古等地煉焦煤價格快速下跌，蒙煤性價比減弱，下游對蒙煤接受度降低，口岸蒙煤市場交投氛圍冷清，監管區庫存高位。需求方面，焦炭現貨開啟新一輪下跌，疊加鋼廠面臨較大經營壓力，市場對于高價焦煤的接受程度不高，節后多以去庫存為主。我們認為，近階段產業鏈情緒悲觀的情況難以逆轉，加之煉焦煤市場基本面利空因素偏多，行情或繼續震蕩下行。預計后市將寬幅震蕩，重點關注產地市場成交情況及下游焦企采購積極性。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏強運行，收盤價6552元/噸，收漲幅0.09%。周一ICE原糖主力合約偏強運行，收漲幅0.18%，收盤價22.17美分/磅。國際方面，2月下半月，巴西中南部地區甘蔗入榨量為55.2萬噸，較去年同期的7.2萬噸增加了48萬噸，同比增幅達668.49%；甘蔗ATR為131.14kg/噸，較去年同期的99.42kg/噸增加了31.72kg/噸；制糖比為23.39%，較去年同期的5.15%增加了18.24%；產乙醇3.29億升，較去年同期的1.54億升增加了1.75億升，同比增幅達113.49%；產糖量為1.6萬噸。印度糖和生物能源制造商協會（ISMA）于3月13日發布的新聞稿中表示，受馬邦和卡邦甘蔗產量高于此前預期的影響，預計2023/24榨季印度食糖總產量為3400萬噸（未分流糖制乙醇），較此前預測的3305萬噸上調95萬噸。國內方面，截至2月末，2023/24榨季全國甘蔗糖蜜產量約200萬噸，糖廠開始陸續收榨，尚有部分生產余量；甜菜糖蜜已全面結束，約為42萬噸，較上榨季增長2.15萬噸，漲幅5.36%。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米主力價格震蕩偏弱運行，收盤價2424元/噸，收跌幅1.1%。周一美玉米主力合約震蕩偏弱運行，收盤價436.5美分/蒲式耳，收跌幅0.34%。據外電3月13日消息，2024年，巴西有潛力將乙醇出口保持在強勁水平。2023年，由于玉米乙醇供應增加，巴西乙醇出口量創出自2020年以來的最高水平。國內方面，春節過后，在政策性玉米收儲利好、進口拍賣取消提振下，玉米現貨普遍偏強，期貨價格延續低位反彈。市場的支撐主要來自兩個方面，一是上游的售糧節奏有所放緩，二是下游存在一定的補庫情緒。截至3月7日，全國玉米主產區的售糧進度為66%，較去年同期慢8個百分點。經過3月上旬的售糧小高峰，基層糧源逐步向渠道商與中下游企業轉移，售糧壓力較前期緩解，將繼續夯實玉米價格底部支撐。同時，北港、飼料企業玉米可用天數、深加工企業原料玉米庫存均連續三周增加，但同比來看仍處干低位，后續仍有補庫需求。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度國產大豆應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近4.5成左右，隨著天氣回暖，貿易商下調收購價格，價格回落后，農戶售糧積極性一般，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，進口大豆較國產大豆仍有價格優勢，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕承壓3300元/噸震蕩，巴西大豆收割進度過半，上市壓力逐步增加，截至3月10日，巴西大豆收割進度55.8%，快于去年同期的53.4%。目前市場對于巴西大豆產量分歧較大，USDA3月供需報告下調巴西大豆產量100萬噸至1.55億噸，CONAB3月下調巴西大豆產量255萬噸至1.46858億噸，CONAB下調幅度超預期，巴西大豆減產幅度有待驗證。隨著收割壓力逐步釋放，巴西大豆成本支撐加強，巴西大豆CNF大幅上漲后近期有所走弱。阿根廷方面，USDA3月報告對阿根廷大豆供需暫未調整，阿根廷大豆進入關鍵結莢期，阿根廷大豆豐產潛力較大，3月下旬阿根廷大豆將初步展開收割，全球大豆供應壓力將階段性上升。國內方面, 3月份進口大豆到港處于低位，本周油廠開機下降，截至3月15日當周，大豆壓榨量為163.78萬噸，低于上周的183.7萬噸，豆粕庫存延續下降，截至3月15日當周，國內豆粕庫存為53.52萬噸,環比減少16.89%,同比增加3.30%，豆粕短期供應壓力不明顯，但是，隨著4月份南美大豆集中到港，同時豆粕消費整體表現較為疲弱，豆粕需求缺乏支撐。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期壓力漸增，巴西天氣炒作進入尾聲，而阿根廷大豆產區2月中旬降水恢復，南美大豆豐產預期較強，南美大豆豐產預期使得豆油成本支撐減弱。消費方面，巴西植物油行業協會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動放緩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，豆油庫存小幅下降，截至3月15日當周，國內豆油庫存為89.59萬噸，環比減少1.95%,同比增加32.90%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油承壓8330元/噸震蕩，3月份馬棕產量季節性回升，SPPOMA數據顯示3月1-10日馬棕產量較上月同期增加15%，但是3、4月份受齋月因素影響，馬棕產量依然將受到抑制，棕櫚油短期供應壓力不大，同時齋月后馬棕出口支撐減弱，且棕櫚油較其他植物油價差不斷走低，對棕櫚油出口形成抑制，ITS/Amspec數據分別顯示3月1-15日馬棕出口較上月同期增加3.3%/8.4%。馬棕庫存連續下降，棕櫚油價格受到較強支撐，但利多兌現后需警惕高位震蕩風險。國內方面，隨著棕櫚油到港放緩，棕櫚油庫存較上周下降，截至3月8日當周，國內棕櫚油庫存為57.345萬噸，環比減少7.23%，同比減少43.54%。目前棕櫚油進口利潤深度倒掛，后期到港量偏低，棕櫚油或維持降庫走勢，短期供應偏緊格局延續。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至3月15日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.6萬噸,較上周持平 ,同比減少20.00%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至3月15日，華東主要油廠菜油庫存為31.6萬噸，環比增加1.87%,同比增加90.71%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩偏強運行，收漲幅3.13%，收盤價15495元/噸。全國豬價14.52元/公斤。近日農業農村部出臺生豬產能調控方案，宏觀政策引導行業去產能化，對生豬期價產生利好效應，疊加養殖端對虧損賣豬抵觸情緒較強，多地豬企試圖提價，生豬在經歷長時間下跌后出現企穩反彈跡象。近期二次育肥已成為價格上漲的主要因素。據悉這一波二次育肥最早是從節前開始的，二月份生豬價格降至冰點會，部分二次育肥戶積極性再次提高，80-110kg體重段小標豬，成交較好，價格在6.8-7.3元/斤不等。隨著全國性復工開學后，終端需求陸續恢復，且酒店、餐飲、堂食等集中消費逐步增多，需求向好的確定性逐步增強。從樣本企業的開工率來看，基本接近正常時段水平，宰量逐漸恢復。目前豬價下跌空間有限，上漲空間仍需二育和需求回暖雙方支撐下，或許有一定上漲空間。總體而言，當前豬價啟動時間仍較早，短期豬價以震蕩調整為主。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約繼續偏弱運行，收盤價7814元/噸，收跌幅0.75%。山東煙臺棲霞晚富士三四級果價格1.1-1.6元/斤。客商80#一二級條紋好貨出庫價格4.3-4.8元/斤左右，80#一二級片紅出庫價格4-4.2元/斤。80#一二級果農一般貨2.8-3.3元/斤。出口果75#好貨3-3.2元/斤；80#果好貨3.2-3.3元/斤 。70#以上果農統貨2.7-3.3元/斤，70#以上果農半商品3.5-3.8元/斤，庫內高次主流價格1.5-1.8元/斤，看貨定價，客商貨80#半商品4.5-5.3元/斤。截至2024年3月13日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為667.82萬噸，庫存量較上周較上周減少24.24萬噸。山東產區庫容比為51.44%，較上周減少1.21%。山東煙臺產區客商數量略有增多，客商大多壓價收購，實際成交有限，走貨以通貨、二三級低價貨源為主，好貨難尋。果農貨實際成交價格偏弱，部分果農出現急售心態。沂源、威海等產區客商數量不多，出貨依舊不快。后期關注客商增量情況及對山東價格的認可度。陜西產區庫容比在58.95%，較上周減少減少2.02%，陜西產區走貨速度放緩，陜北產區尋貨客商數量減少，高價好貨交易有所減少，且外貿小果訂單減少。低價區成交尚可，關中以南下撿、高次貨源走貨加快，以小單車發周邊市場為主。目前產銷區還未明顯受到清明節日的提振效應，整體走貨仍顯不快，后期隨著西部貨源好貨余量及性價比的雙雙下降，市場的關注點或更集中在東部產區。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜棉花主力合約震蕩偏弱運行，收盤價16025元/噸，收跌幅0.5%。周一ICE美棉主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.67%，收盤價94.58美分/磅。美國方面，據美國農業部發布的美棉出口數據顯示，截至3月7日當周2023/24年度陸地棉凈簽19459噸（含簽約26422噸，取消前期簽約6963噸），較前一周增加65%，較近四周平均減少10%。裝運陸地棉66519噸，較前一周減少11%，較近四周平均增加4%。凈簽約本年度皮馬棉1542噸，較前一周減少38%，裝運皮馬棉1474噸，較前一周增加3%。簽約新年度陸地棉25560噸，無新增簽約新年度皮馬棉。美棉簽約數據環比增加但裝運數據有所下滑。國內方面， 棉紗價格基本回吐節后漲幅，跌回節前水平，紡企庫存已經接近20天。全棉坯布市場成交氣氛平穩偏淡，貿易商下調坯布價格，幅度視量成交，廠家對于3月行情持謹慎心態。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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