今日早盤研發觀點2024-04-15
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五，三大美股指收跌超1%，道指再創硅谷銀行倒閉以來最大周跌，標普周跌幅為五個月最大。十年期美債收益率盤中較周四的近五個月高位回落10個基點。美元指數創五個月新高。日元三日連創1990年來新低。原油反彈，但全周累跌，美油盤中漲超3%創近半年新高，后回吐過半漲幅。黃金連創盤中歷史新高后大跳水轉跌，一度較高位回落4%。北京時間周一早，現貨黃金漲幅擴大至約1.2%，重返2370美元/盎司上方；布油漲超0.6%至91美元上方，此后漲幅有一定回落；美債期貨走低；美股期貨小幅走高。國內方面，中國資本市場迎來第三個“國九條”，證監會主席就貫徹落實資本市場第三個“國九條”接受專訪時表示，將加強監管防范風險，推動資本市場高質量發展。海外方面，伊朗對以色列本土發動大規模襲擊，為史上首次；伊朗軍方稱，軍事行動已經結束；以色列戰時內閣未就回應伊朗襲擊作出決定。今日重點關注美國3月零售銷售數據。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周，四組期指整體走弱，IH、IF、IC、IM主力合約周線分別收跌2.38%、2.84%、2.00%、2.84%。現貨A股三大指數周五集體回調，滬指跌0.49%，收報3019.47點；深證成指跌0.78%，收報9228.23點；創業板指跌1.08%，收報1762.88點。滬深兩市成交額達到8102億元，北向資金凈賣出73.85億元。行業板塊漲少跌多，貴金屬板塊大漲，珠寶首飾、家電行業、采掘行業漲幅居前，電池、保險、光伏設備、游戲、多元金融、文化傳媒板塊跌幅居前。國內方面，中國3月份CPI同比上漲0.1%，環比下降1.0%；PPI同比下降2.8%，環比下降0.1%，總體不及市場預期。海外方面，美國3月CPI環比上漲0.4%，同比漲幅反彈至3.5%，雙雙超市場預期。3月核心CPI核心CPI環比增長0.4%，同比增長3.8%，也均高于市場預期。通脹數據連續3個月超預期下，美聯儲降息的預期再度放緩。互換市將美聯儲首次降息時間從9月推遲至11月，掉期交易顯示2024年美聯儲僅會降息50個基點。綜合看，海外美聯儲降息預期再度減弱，美元指數保持強勢，加上地緣擾動加劇，將繼續對市場情緒形成干擾，而國內通脹數據回落顯示經濟復蘇仍然偏弱，后續指數或將延續震蕩。 | ||
貴金屬 | 周五夜盤滬金主力收跌1.29%，滬銀主力收跌1.42%，倫敦金收跌1.21%，金銀比價84.1。周五夜盤貴金屬沖高回落，受累于美元大幅上漲，美元周五升至11月以來的最高水平，受助于中東地緣政治局勢緊張帶來的避險需求以及美聯儲與其他主要央行貨幣政策差異擴大。基本面來看，美國4月消費者信心回落，而對未來12個月以及以后的通脹預期有所上升。從貨幣政策角度來看，美聯儲維持利率穩定；歐洲央行周四一如預期將借貸成本維持在紀錄高位，但同時暗示可能很快降息；日本央行解除負利率政策。資金方面，我國央行已連續17個月增持黃金，截至3末，中國的黃金儲備達到7274萬盎司，環比增加16萬盎司。截至4/11，SPDR黃金ETF持倉830.75噸，SLV白銀ETF持倉13496.72噸。整體來說，金價下方仍受到良好支撐，因通脹擔憂加劇，以及對全球經濟健康狀況的不確定性增加，但金價連續上漲之后或存在一定調整需求。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 周五夜盤滬銅主力收跌0.78%，倫銅收漲0.49%%。宏觀方面，美元周五升至11月以來的最高水平，受助于中東地緣政治局勢緊張帶來的避險需求以及美聯儲與其他主要央行貨幣政策差異擴大。國內供應端，銅精礦加工費維持低位，據SMM了解4月共有4家冶煉廠銀銅精礦緊張降低投料量，預計影響電解銅產量約1萬噸，不排除后續會有其他煉廠出現類似情況的可能。現貨方面，有一定國內貨源到貨，但上期所倉單注冊量持續上升，現貨流通量或有減少。庫存端，截止至4月11日，國內電解銅社會庫存為40.52萬噸，環比增加0.37萬噸。需求方面，銅價維持高位運行，下游補貨情緒仍然較為低迷，僅有少量下游在畏高情緒拉動下增加補庫，整體消費仍然偏弱。整體來說，銅精礦問題未有實質改善將繼續支撐銅價，需關注美元持續上漲給銅價帶來的壓力。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。昨日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。昨日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 周五夜盤滬鋁收盤持平，倫鋁收跌0.57%。基本面來看，國內鋁供應緩慢抬升，但近期云南文山州等地面臨干旱等不利條件，當地煉廠后續復產進展仍有不確定性，需持續關注當地復產情況。庫存方面，截止至4月11日，國內鋁錠庫存85.4萬噸，環比減少0.9萬噸。消費方面，新能源汽車及光伏方面的需求預期提振鋁消費預期，下游開工率繼續抬升，但短期高價或壓制下游采購積極性，鋁市場現貨持續貼水。整體來說，下游消費需求向好為鋁價帶來良好支撐，預計短期維持偏強震蕩為主，后續需要警惕下游采購積極性不佳帶來鋁社會庫存遲遲不能去庫及消費不及預期等利空風險。 | ||
鋅(ZN) | 周五夜盤滬鋅主力收跌0.46%，倫鋅收漲1.28%。國內供應面，近期鋅精礦加工費再次下降，冶煉廠成本對鋅價支撐較強，且4月鋅冶煉廠檢修仍較多，SMM預計4月鋅錠產量較3月或環比下降2.12萬噸至50.43萬噸，整體供應端偏緊。消費端，市場對4月消費有所期待，4月終端下游項目或陸續啟動，市場看多情緒較濃助力鋅價。庫存端，截至4月11日，SMM國內鋅錠庫存總量為21.10萬噸，環比增加0.15萬噸，鋅錠社庫受進口鋅錠影響小幅累積。綜合來看，礦端緊張疊加黑色板塊情緒好轉，滬鋅持續上漲，但下游畏高采買情緒不佳，仍需警惕鋅價高位回落。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤滬鉛主力收盤持平，倫鉛收漲1.28%。國內供應面，原生鉛交割品牌冶煉企業檢修延續，再生鉛部分企業透露出4月計劃檢修意愿，短期鉛錠供應有限。原料端，礦端供應矛盾突出，鉛精礦加工費呈下降趨勢；鉛酸蓄電池淡季到來，廢電瓶發生量隨之減少，當前廢料價格已出現上漲勢頭。消費端，鉛酸蓄電池市場更換淡季來臨，蓄電池企業訂單逐步下滑，消費對高價支撐不足。庫存端，截止至4月11日，國內鉛錠社會庫存6.25萬噸，環比增加0.70萬噸，臨近滬鉛2404合約交割日，上期所鉛倉單庫存如期累增。整體來說，短期錠端累庫壓力或成為鉛價運行的主要影響點，另后續我們需要繼續關注鉛精礦與廢電瓶的供應情況，及其原料價格運行趨勢。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 周五夜盤滬鎳主力收跌2.05%，倫鎳收跌0.17%。基本面近期市場主要關注的沖突仍然為鎳礦配額，印尼鎳礦審批速度不及預期，近兩周暫無新增的通過審批的鎳礦配額，當地鎳礦供給整體仍然呈現緊張預期。此外，上周內披露的美日菲預計在4 月11日會后開始鎳供應合作，目前市場開始擔憂后續對國內菲礦進口價格方面的影響，以及再次影響下是否會影響到國內冶煉廠生產。國內純鎳供應端，鎳板供應維持增量，海外長單雖較去年規模有所減少，但對于僅靠內部產量就滿足國內需求的情況下，進口鎳板仍然影響著國內供需格局繼續向寬松預期傾斜。需求端，不銹鋼下游和終端需求較為疲弱，鋼廠積壓庫存難以消化，鋼廠采購意向價格較低且需求清淡。整體來看，短期內鎳價邏輯圍繞產業鏈及宏觀層面，短期滬鎳預計以震蕩格局為主。 | ||
碳酸鋰 | 周五碳酸鋰主力收跌0.27%。近期碳酸鋰流通現貨供應偏緊，疊加下游需求穩定向好，上半周碳酸鋰走勢震蕩偏強，但隨著市場情緒降溫，而碳酸鋰基本面仍是供大于求的局面，下半周期價有所回落。國內供應端，近期鋰鹽企業仍整體延續挺價出售散單策略，僅個別鋰鹽企業略微下調報價，現貨流動貨源供應整體偏向于緊張狀態。消費方面，假期期間現貨市場交易停滯，正極等下游企業通過消耗既有庫存以維持其正常生產節奏，當下更多進行剛需采買以補充。SMM3月中國磷酸鐵鋰產量為13.7萬噸，環比增加70%，同比增加95%，預計4月排產繼續提升。隨著車企價格戰持續，下游電芯廠預期訂單增量明顯。整體來說，近期碳酸鋰現貨市場供應偏緊對碳酸鋰短期價格構成階段性支撐，但中長期來看，碳酸鋰過剩格局并未改變，其依然面臨價格下行壓力。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 上周鐵礦石主力2409合約表現延續偏強表現，期價連續拉漲，站上60日均線附近壓力，短期表現波動依然較大，預計短期維持偏強運行為主。近期全球鐵礦石發運量遠端供應攀升至年內新高，處于近3年同期高位。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3388.3萬噸，周環比增加476.2萬噸；3月全球發運量周均值為3064萬噸，環比2月增加223萬噸，同比去年3月增加82萬噸。近期中國45港鐵礦石近端供應延續增勢，處于近3年同期高位。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2440.4萬噸，周環比增加91萬噸，較上月周均值高50萬噸；需求端，上周鐵水產量大幅增加，周內247家鋼廠鐵水日均產量為223.58萬噸/天，周環比增加2.27萬噸/天，同比減少21.49萬噸/天，較年初增加5.41萬噸/天。庫存端，中國45港鐵礦石庫存延續前14期累庫趨勢，高于去年同期水平。截止4月5日，45港鐵礦石庫存總量14452.3萬噸，環比累庫21萬噸，較年初累庫2207.5萬噸，比去年同期庫存高1299.3萬噸。整體來看，供應端，根據船期推算下期進口礦到港或將有所下降，其減量主要預計在巴西以及非主流礦方面；需求端，本周預計日均鐵水產量維持增勢，初步測算為小幅的增量，市場面供需或有所好轉，預計短期鐵礦石價格將繼續偏強運行，波動幅度加大。 | ||
天然橡膠 | 周五夜盤天然橡膠主力合約期價偏強運行。供應方面，云南西雙版納產區迎來弱降雨天氣，但整體降雨區域及降雨量不及預期，重點關注產區氣溫及降雨情況。海外產區正值低產季，原料供應釋放依然偏緊。需求方面，截至4月11日當周，國內半鋼胎企業產能利用率為80.85%，環比下降0.03%。全鋼胎樣本企業產能利用率為71.18%，環比增加0.12%。下游輪胎行業整體開工穩定，但企業對于原料高價仍心存抵觸，多數選擇逢低補貨。此外，由于新接訂單放緩，全鋼輪胎成品庫存存累庫預期。綜合來看，短期新膠供給壓力相對有限，下游輪胎企業因成本考量對原料高價抵觸，需求端缺乏亮眼表現，預計期價將區間運行。 | ||
聚酯產業鏈 | 周五夜盤PTA主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至4月11日當周，國內PTA開工率為72.86%，環比下降4.89%。本周福化重啟，儀化3#量產，已減停裝置或延續檢修，產能能利用率或小幅下降。需求方面，聚酯周度平均開工率為90.38%，環比增加0.83%。本周裝置存重啟預期，并且新裝置也將逐步提升負荷，國內聚酯工廠負荷維持高位，國內聚酯行業供應將進一步增加。整體來看，PTA供應穩定，需求支撐尚可，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，主力合約期價震蕩上行。供應方面，新疆中泰化工存開車預期，短纖供應小幅回升。需求方面，場內訂單分化較大，整體新訂單較去年同期較少,未來預期偏弱。預計短纖期價將弱勢運行。PX方面，主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至4月11日當周，國內PX產量為68萬噸，環比下降4.67%。國內PX周均產能利用率為81.09%，環比下降3.97%。本周廣東石化負荷提升，產量有所回升。需求方面，福化重啟，儀化3#量產，已減停裝置或延續檢修。整體來看，PX供需結構變動不大，預計期價將區間運行。 | ||
甲醇 | 周五夜盤甲醇主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至4月10日當周，甲醇裝置產能利用率為83.65%，環比增加2.1%。本周陜西渭化46、中海化學80、神華包頭180裝置計劃停車檢修，榆林凱越70裝置預計重啟，供應將減少。港口庫存方面，本周港口到港量與港口表需基本持平，港口庫存變動或相對有限。需求方面，甲醇傳統下游加權開工為50.27%，環比下降0.95%；其中甲醛、醋酸、BDO開工增加，二甲醚、DMF開工下滑，MTBE持穩。濮陽鵬鑫甲醛裝置停車檢修，甲醛需求減少；河南義馬開祥裝置停車檢修，新鄉心連心、九江心連心裝置開車，二甲醚需求增加；山東金嶺東營新材料裝置計劃恢復半負荷，氯化物需求增加；上海華誼存在檢修計劃，前期停車工廠均恢復正常運行，醋酸需求增加；利華益開工，MTBE需求增加。整體來看，甲醇供需矛盾不突出，關注春季檢修力度，期價或以區間運行為主。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩下行。供應方面，OPEC+部分國家宣布將額外自愿減產220萬桶/日延長至2024年第二季度。美國原油產量在截止4月5日當周錄得1310萬桶/日，環比持平。需求方面，美國煉廠春季檢修期漸入尾聲，煉廠開工率逐步回升，下游消費可期。國內方面，主營煉廠在截至4月11日當周平均開工負荷為80.96%，環比增加0.61%。本周塔河石化1#常減壓裝置、大連石化、中科煉化、中海油東方石化仍處檢修期內，天津石化、鎮海煉化部分裝置及錦州石化全廠將陸續開始檢修，預計主營煉廠平均開工負荷將有明顯回落。山東地煉一次常減壓裝置在截至4月10日當周平均開工負荷為62.55%，環比上漲1.79%。本周海化裝置負荷或進一步提升，東辰、神馳等煉廠將恢復開工，濱州個別煉廠存裝置輪檢計劃，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或小幅上漲。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求有恢復預期，建議密切關注地緣局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 周五夜盤燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至4月7日當周，全球燃料油發貨為596.18萬噸，環比增加20.73%。其中美國發貨55.02萬噸，環比下降20.29%；俄羅斯發貨37.08萬噸，環比下降55.60%；新加坡發貨15.58萬噸，環比增加491.87%。需求方面，消費表現溫和，下游按需謹慎采購。截至4月3日當周，中國沿海散貨運價指數為964.75，環比上漲0.35%；中國出口集裝箱運價指數為1191.37，環比下跌1.41%。庫存方面，截止4月10日當周，新加坡燃料油庫存錄得2100.4萬桶，環比下降0.38%。整體來看，燃料油供應增加，需求偏剛需，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 周五夜盤PVC主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周陜西北元和新疆中泰圣雄各一條線計劃檢修，前期檢修的企業多數還將延續，由于檢修企業較多，預計檢修損失量將增加，周度產量或將減少。需求方面，下游采購原料延續逢低補貨，部分制品企業前期階段性采購現貨導致原料庫存略偏高。目前多數大型下游管材企業開工同比去年偏低，短期剛需或仍然偏弱。出口方面，本周臺灣臺塑報價，出口接單存不確定性，但國內生產企業出口價格相較其他貨源價格優勢較為明顯，出口接單仍然偏弱，預計出口短期難大幅放量。整體來看，PVC供需兩弱，期價或區間運行。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止4月10日當周，國內瀝青產能利用率為29.4%，環比增加2.9%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為50.5萬噸，環比增加4.8萬噸。其中地煉總產量24.3噸，環比持平；中石化總產量17.7萬噸，環比增加3.7萬噸；中石油總產量6.3萬噸，環比增加1.1萬噸；中海油總產量2.2萬噸，環比持平。本周齊魯石化、中化泉州以及河南豐利均有轉產以及停產，帶動產能利用率下降。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共37.7萬噸，環比減少4%。北方地區剛需緩慢恢復，低價資源有限，部分出貨有所支撐；南方地區多陰雨天氣，對于剛需有所阻礙，少量投機低價需求為主。整體來看，瀝青供應下降，需求分化，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 周五夜盤塑料主力合約期價震蕩上行。供應方面，本周中化泉州HDPE裝置、上海賽科HDPE裝置計劃開車，預計檢修影響量環比減少，但仍處集中檢修期。進口方面，周內進口船貨到港量變化不大，整體供應壓力有限。需求方面，棚膜生產淡季，開工率有進一步下滑預期。地膜旺季收尾，訂單累積減少，開工率持續減弱。農膜需求進入維持期，地膜生產由盛轉衰，整體開工或繼續下滑。整體來看，塑料供需兩弱，期價或區間運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 周五夜盤聚丙烯主力合約期價震蕩上行。供應方面，本周暫無新增產能投放，但有部分裝置計劃進入檢修，預計PP裝置檢修損失量環比減少，供應小幅增加。港口庫存方面，短期國內需求相對穩定，但目前進口窗口仍處于關閉狀態，進口貨源到港有所收縮。需求方面下游多數領域開工水平尚可，但受新單跟進不足。此外，盈利水平相對有限影響，下游入市采購較為謹慎，對高價貨源較為抵觸。預計下游擇低剛需采購，對市場的支撐力度有限。整體來看，聚丙烯供應壓力不大，需求偏剛需，預計期價或區間運行。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦炭主力1709合約小幅上漲，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦煤主力1709合約小幅上漲，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
白糖(SR) | 周五夜盤白糖主力合約震蕩運行，收盤價6404元/噸，收漲跌幅0%。國際方面，美國農業部周四公布的4月供需報告顯示，美國2023/24年度糖庫存/使用比預估為13.5%，上月預估為13.4%。美國2022/23年度糖庫存/使用比預估為14.3%，上月預估為14.3%。美國農業部大幅下調對2023/24年度 (10月-次年9月)墨西哥糖進口量的預測。美國目前預計將從墨西哥進口49.9萬短噸糖，低于3月份預估的66.6萬短噸。國內方面，廣西2023/24榨季開榨糖廠合計74家，截至4月7日累計收榨糖廠64家，合計日榨蔗能力約53.9萬噸，同比分別減少8家、4.75萬噸；剩余10家糖廠未收榨，合計日榨蔗能力約5.1萬噸。本榨季食糖生產已進入尾聲，截至3月末，廣西入榨甘蔗5051.05萬噸；產混合糖610.49萬噸。預計廣西糖廠全面收榨時間為4月下旬，最終產糖量約620萬噸左右。季節性累庫及消費淡季下，糖價持續上行驅動或稍顯不足。 | 農產品 | |
玉米 | 周五夜盤玉米主力價格震蕩偏低運行，收盤價2406元/噸，收漲幅0.46%。國際市場，4月11日消息，美國農業部 (USDA) 周四下調國內玉米期未庫存預期，因更多的玉米將用于生產乙醇生物燃料和農場動物飼料在期貨價格今年跌至三年低點后，美國玉米消費量預計增加，但全球玉米供應仍然充裕，報告發布后玉米價格走低。國內方面，3月底全國玉米市場價格為2390元/噸，較3月1日市場價格2414元/噸，下跌24元/噸，跌幅0.72%。市基層購銷活躍度降低，但深加工企業門前到貨車輛整體較多，國內深加工企業玉米庫存繼續提升，吉林、內蒙古和山東地區增幅最為明顯。2024年第13周 (截至3月27日),全國主要玉米深加工企業玉米庫存總量544.7萬噸，連續第五周攀升，刷新8周高點。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度國產大豆應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近4.5成左右，隨著天氣回暖，貿易商下調收購價格，價格回落后，農戶售糧積極性一般，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，進口大豆較國產大豆仍有價格優勢，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕依托3300元/噸反彈，USDA4月報告對2023/24年度巴西大豆產量預估保持1.55億噸，目前市場對巴西大豆產量仍有較大分歧，CONAB4月報告繼續下調巴西大豆產量預估至1.46522億噸，較上月預估減少33.6萬噸。由于巴西大豆產量面臨較大不確定性，巴西農戶惜售情緒加強，3月-5月份巴西大豆進入高峰出口期，近期巴西大豆升貼水表現較為堅挺。阿根廷方面，目前阿根廷大豆展開收割，截至4月4日，阿根廷大豆收獲進度1.9%，在阿根廷大豆豐產壓力下，全球大豆供應暫不缺乏，但是，阿根廷農戶銷售意愿仍有不確定性，實際供應壓力仍取決于阿根廷農戶賣貨節奏。4月中旬，2024/25年度美豆將初步展開播種，目前中西部地區墑情略有短缺，未來兩周南部地區及中西部部分地區將迎來降雨，有利于大豆播種。國內方面, ４月中旬進口大豆到港將逐步增加，上周油廠開機下降，截至4月5日當周，大豆壓榨量為149.05萬噸，低于上周的152.24萬噸，豆粕庫存延續下降，截至4月5日當周，國內豆粕庫存為30萬噸,環比減少4.09%,同比減少8.37%，豆粕短期供應偏緊，但是，南美大豆集中到港，豆粕偏緊局面將有所緩解。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期壓力逐步釋放，巴西減產背景下成本支撐較強，而阿根廷大豆收割壓力漸增，豆油供應壓力階段性上升。消費方面，巴西植物油行業協會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動放緩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，豆油庫存小幅上升，截至4月5日當周，國內豆油庫存為87.4萬噸，環比增加0.01%,同比增加37.25%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油承壓8000元/噸震蕩，3月份馬棕產量季節性回升，SPPOMA數據顯示3月馬棕產量較上月同期增加15.87%，但是3、4月份受齋月因素影響，馬棕產量依然將受到抑制，棕櫚油短期供應壓力不大，同時豆油以及印尼棕櫚油出口受限，馬棕出口回暖，ITS/Amspec數據分別顯示4月1-10日馬棕出口較上月同期增加12.7％/30.7%。預期３月末馬棕庫存繼續下降，棕櫚油價格受到較強支撐，但利多兌現后需警惕高位震蕩風險。國內方面，國內棕櫚油供需兩弱，棕櫚油庫存較上周增加，截至4月5日當周，國內棕櫚油庫存為56.095萬噸，環比增加5.91%，同比減少39.11%，目前棕櫚油進口利潤深度倒掛，后期到港量偏低，棕櫚油或維持降庫走勢，短期供應偏緊格局延續。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至4月5日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.27萬噸,環比減少2.68%,同比減少43.13%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至4月5日，華東主要油廠菜油庫存為31.142萬噸，環比減少3.26%,同比增加22.41%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，上周生豬主力合約震蕩偏弱運行，周跌幅2.05%，收盤價17885元/噸。全國豬價14.79元/公斤。2024年二季度商品豬出欄量對應2023年6-9月能繁母豬變化，據數據統計，期間能繁母豬存欄量環比去化幅度0.02%-0.70%，且自7月開始環比去化幅度逐步擴大，同時去年四季度能繁母豬存欄受北方豬病影響，10月去化幅度明顯加快，加之新生仔豬數從去年9月開始出現環比減少，因此預計二季度供給整體呈緩慢減量趨勢，但尚未至供給反轉或出現供給斷檔時期。截止到4月11日樣本企業屠宰量為111120頭，環比增加0.59%，同比減少27.50%。宰量雖環比小幅增加但遠不及去年同期，價格水平回歸7.50-8.30元/斤，屠企無主動分割入庫情況，且凍品庫容持續高位徘徊且去庫壓力較大，終端餐飲消費亦受到多方因素限制，仍處相對疲態。供應相對充足，行情不及前期，短期價格或延續窄幅調整。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約繼續偏弱運行，收盤價8031元/噸，周跌幅0.22%。山東煙臺棲霞晚富士80#一二級片紅果農好貨3.2-3.6元/斤，普通貨2.4-2.6元/斤；條紋好貨3.5-3.8元/斤，普通貨2.7-2.8元/斤。通貨果2.5-2.6元/斤；三級果1-2元/斤，按質論價 。陜西洛川產區70#以上果農統貨2.7-2.8元/斤，70#以上果農半商品3.6-3.8元/斤，庫內高次主流價格1.4-1.5元/斤，看貨定價，客商貨80#半商品4.5-5.3元/斤，看貨定價。截至2024年4月3日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為584.45萬噸，庫存量較上周減少31.79萬噸。走貨較上周略有加快。山東產區庫容比為46.07%，較上周減少2.26%，山東煙臺產區清明備貨少量走貨，果農急售心理明顯。一般貨源及一二級貨源難以動銷，低價貨源走貨明顯增速，蓬萊低價貨源大量出庫后，客商向棲霞、招遠等地轉移，沂源產區降價后客商數量略有增多。后期關注低價貨源去庫進度。陜西產區庫容比在52.30%，較上周減少2.55%，現階段庫內剩余貨源以中下等質量為主，受部分質量影響，果農存一定急售心態，實際成交重心下滑，好貨資源有限，價格仍然堅挺，市場兩極分化趨勢明顯。預計短期蘋果價格震蕩偏弱運行。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤棉花主力合約震蕩偏強運行，收盤價16400元/噸，收漲幅0.37%。國際方面，美國農業部月度供需報告顯示，本月美國2023/24年度棉花供需預估維持不變，期未庫存預估為250萬包。美國農業部 (USDA) 周四公布的出口銷售報告顯示，4月4日止當周，美國當前市場年度棉花出口銷售凈增8.15萬包，較之前一周減少4%，較前四周均值減少10%。其中，對中國大陸出口銷售凈增5.02萬包。當周，美國下一年度棉花出口銷售凈增3.57萬包。當周，美國棉花出口裝船27.41萬包，較之前一周減少25%，較前四周均值減少23%。其中，對中國大陸出口裝船12.07萬包。國內方面，目前國內下游市場整體持穩運行，雖然訂單表現不及市場預期，但在金三銀四傳統紡織行業旺季的背景下，下游紡企以及維持偏高的開機率，但由于部分紡企已將年前的訂單趕制完成，因此產成品庫存方面小幅上升，但整體依舊處于正常水平。此外在高開機的背景下對棉花原料有一定的剛性需求，短期棉花價格維持震蕩走勢。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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