今日早盤研發觀點2024-05-06
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五，三大美股指至少收漲超1%，納指漲約2%，標普創兩個月最強日漲，美股全周翻盤。美債收益率跳水超10個基點，兩年期收益率三日降超20個基點，創1月以來最大三日降幅。美元指數創公布3月CPI以來的逾三周新低。日元盤中反彈超1%，收復152。黃金拉漲后一度回落近2%，連跌兩周。原油創逾七周新低及三個月最大周跌，美油五連跌，一周跌近7%。倫錫漲超3%，仍連跌兩周。倫銅反彈1.5%，止住三連跌，但終結四周連漲。國內方面，深圳房地產信息平臺的數據顯示，深圳4月二手住宅過戶量突破4000套，環比上漲近9%，同比上漲近31%，創近3年來新高。海外方面，美國4月非農就業人口增加17.5萬人大幅不及預期，為六個月以來的最小增幅，失業率上升、大致處于2022年1月以來的最高，薪資增幅放緩至3.9%。交易員們對美聯儲首次降息的預期時間從11月提前至9月。今日重點關注中國4月財新服務業PMI。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周，四組期指沖高回落，IH、IF、IC、IM主力合約周線分別收漲0.01%、0.59%、1.29%、2.00%。現貨A股三大指數上周二集體回調，滬指跌0.26%，收報3104.82點；深證成指跌0.9%，收報9587.12點；創業板指跌1.55%，收報1858.39點。滬深兩市成交額達到1.03萬億元，北向資金凈賣出86.17億元。國內方面，4月制造業PMI為50.4%，比上月下降0.4個百分點，連續兩個月位于擴張區間。海外方面，美國4月非農就業人口增加17.5萬人大幅不及預期，為六個月以來的最小增幅，失業率上升、大致處于2022年1月以來的最高，薪資增幅放緩至3.9%。交易員們對美聯儲首次降息的預期時間從11月提前至9月。綜合看，國內制造業景氣度小幅回落，顯示經濟恢復態勢較弱，海外美聯儲降息預期反復，預計短期指數仍以震蕩為主。 | ||
貴金屬 | 周五倫敦金收跌0.02%，金銀比價86.8。盡管美國就業數據弱于預期，倫敦金周五價格依然延續大漲之后的修正走勢，因投資者獲利了結，且地緣政治風險有所緩解?；久?，美國4月非農就業人口增加17.5萬人大幅不及預期，失業率上升、大致處于2022年1月以來的最高，薪資增幅放緩。資金方面，我國央行已連續17個月增持黃金，截至3月末，中國的黃金儲備達到7274萬盎司，環比增加16萬盎司。截至5/3，SPDR黃金ETF持倉830.47噸，SLV白銀ETF持倉13189.61噸。預計短期貴金屬將維持高位盤整走勢，但中長期來看仍有較大潛力。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 周五倫銅收漲1.21%。宏觀方面，美聯儲按兵不動且暗示通脹缺乏進一步進展，但仍釋放降息信號；美國4月就業增長為六個月以來最少；中東戰爭仍在繼續，但中東?；饏f議希望增強。國內供應端，近期國內銅精礦加工費繼續下行，礦端緊張依然存在；現貨方面，銅價大幅上漲后，進口比較始終較差，進口銅流入量減少。雖許多國內煉廠陸續進入檢修，但目前市場并未出現供應短缺情況。庫存端，截止至4月29日，國內電解銅社會庫存為38.79萬噸，環比減少1.68萬噸，目前市場供需兩弱，節后社庫仍存走高的風險。需求方面，銅價反復沖高，對于下游采購打擊較大，但臨近五一假期，下游企業存在補充庫存的需求。整體來說，資金層面維持堅挺，預計銅價近期易漲難跌。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。昨日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。昨日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 周五倫鋁收漲0.49%?；久鎭砜?，國內電解鋁供應維持增長態勢，云南電解鋁行業繼續推進復產，目前復產規模接近70萬噸，預計6月能夠實現滿產運行；近期進口原鋁虧損嚴重，原鋁進口沖擊下降預期走強。庫存方面，截止至4月29日，國內鋁錠庫存79.1萬噸，環比減少1.6萬噸。消費方面，短期高位鋁價抑制下游采購積極性，但五一假期臨近下游備貨意愿有所增強。短期來看，近期鋁錠社會庫存持續走低能夠給予鋁價支撐，但應密切關注宏觀消息對市場情緒刺激。 | ||
鋅(ZN) | 周五倫鋅收漲0.02%。國內供應面，近期鋅精礦加工費持續下降，冶煉廠成本對鋅價支撐較強，且4月鋅冶煉廠檢修仍較多，整體供應端偏緊。消費端，臨近五一假期，部分下游企業備貨需求抬升，鋅下游開工略有好轉；房產等鋅相關終端行業受相關政策支持逐漸企穩。庫存端，截至4月25日，SMM國內鋅錠庫存總量為21.28萬噸，環比減少0.81萬噸。綜合來看，鋅市供應端緊缺邏輯持續，宏觀和基本面利多共振，預計短期將維持偏強震蕩走勢。 | ||
鉛(PB) | 周五倫鉛收漲1.14%。國內供應面，原生鉛與再生鉛煉廠檢修密集，尤其是交割品牌供應減少，支持鉛價呈偏強震蕩。原料端，礦端加工費持續下跌，鉛精礦維持供不應求格局；廢電瓶“反向開票”政策實施，短期廢料回收量減少，原料供應問題突出。消費端，鉛酸蓄電池市場正值淡季，而鉛價高企，部分下游企業加大減產力度，五一假期臨近，部分下游企業計劃放假1-5天不等，階段性消費減量。庫存端，截止至4月29日，國內鉛錠社會庫存5.31萬噸，環比減少0.42萬噸。后續需關注節日期間煉廠累庫情況，以及節后交倉移庫帶來的社會庫存預增的風險。整體來說，鉛市場供需雙降，傳統消費淡季行情下鉛價上方承壓，而下方則受成本端支撐，預計短期鉛價以高位震蕩整理為主。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 周五倫鎳收漲2.45%。近期鎳價運行邏輯仍然由印尼RKAB事件支撐疊加有色宏觀普漲拉動影響。印尼RKAB在開齋節后未有任何官方的進展披露，仍需關注印尼鎳礦審批的進展動態，短期印尼政府的審批放緩導致多頭情緒支撐，在后續RKAB加速下，鎳價或將有回調的壓力。國內純鎳供應端，鎳板供應維持增量，海外長單雖較去年規模有所減少，但對于僅靠內部產量就滿足國內需求的情況下，進口鎳板仍然影響著國內供需格局繼續向寬松預期傾斜。需求端，不銹鋼方面，臨近5月，不銹鋼廠遠期原料儲備需求近期釋放，不銹鋼市場成交價格走高；硫酸鎳方面，當前詢盤活躍度有所回暖，前驅體企業展開五一節前備貨，受鎳價強勢運行影響，鎳鹽原料成本上移幅度較大，前驅體廠對鎳鹽現貨的活躍需求使得鹽廠在面臨虧損節點挺價情緒再起，但高價難以向下傳導。整體來看，印尼鎳鐵、中間品產量提升逐漸緩解前期原料偏緊問題，但鎳原料成本對鎳價仍存支撐，預計短期鎳價將保持高位震蕩。 | ||
碳酸鋰 | 周二碳酸鋰主力收跌3.84%。近期碳酸鋰基本面有邊際轉弱跡象，政策落地對需求實際帶動作用有待觀察，周五價格大幅回落，幾乎回吐前一日漲幅。國內供應端，鋰鹽企業生產仍維持緩幅恢復節奏，預期4月從海外進口碳酸鋰量也將維持3月同期高位水平，供應端整體呈現恢復節奏，不過短期鋰鹽端整體散單惜售情緒并未有明顯變化，現貨市場供應貨源流通不算寬裕。消費方面，5月正極材料排產環比增速有所放緩，近期部分廠家采購意愿也有減弱，正極等下游企業反饋，近期僅在價格低幅時期進行采購以補充散單供應，對高價貨源采購較為謹慎；《汽車以舊換新補貼實施細則》的頒發會帶動汽車置換需求的增量，不過短期對新能源汽車消費的提振效果仍需持續追蹤。整體來說，近期碳酸鋰供需雙方陷入僵持狀態，后期隨著供應端的持續恢復，預期后續碳酸鋰價格或存一定上行阻力。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 節前鐵礦石主力2409合約表現高位震蕩運行，期價偏弱整理，暫獲10日均線附近支撐，短期表現波動依然較大，寬幅整理運行為主，關注下方870一線附近支撐力度。近期全球鐵礦石發運量遠端供應因天氣影響消退而低位反彈，處于近3年同期中等偏高水平。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3010.3萬噸，周環比增加66.2萬噸；4月全球發運量周均值為2883萬噸，環比3月減少194萬噸，同比去年4月增加112萬噸。近期中國45港鐵礦石近端供應止增轉降，仍處于近3年同期高位水平。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2389萬噸，周環比減少140萬噸，較上月周均值高95萬噸；4月到港量周均值為2451萬噸，環比3月增加158萬噸，同比去年4月增加340萬噸；需求端，本周鐵水產量加速上升，周內247家鋼廠鐵水日均產量為228.72萬噸/天，周環比增加2.5萬噸/天，同比減少14.82萬噸/天，較年初增加10.55萬噸/天。伴隨近期成材端維持正常去庫，國內大部分鋼廠資金壓力有所緩解，尤其是北方部分區域的鋼廠盈利率相較前期有明顯的改善，鋼廠復產的動力也因此增強。中國45港鐵礦石庫存延續前17期累庫趨勢，處于近3年同期較高水平。截止4月26日，45港鐵礦石庫存總量14759.1萬噸，環比累庫199.6萬噸，較年初累庫2514.4萬噸，比去年同期庫存高1872.1萬噸。綜合預計，鐵礦石市場短期內供需雙強，鐵礦石價格或將偏強震蕩運行。 | ||
天然橡膠 | 上周“五一”假期前天然橡膠主力合約小幅下跌?！拔逡弧遍L假期間日本橡膠主力合約下跌2.31%，從內外盤聯動性來看，今日國內橡膠主力合約走勢仍將偏弱。從供需來看，短期上漲驅動力亦不足。供應方面，海南產區生產逐步放量，目前國內產區陸續開割，原料膠水逐漸釋放。不過云南產區開割初期新膠釋放有限。未來主要關注國內外新膠是否順利上量。5月份市場對新膠供應上量存在預期。需求方面，下游全鋼輪胎企業內銷薄弱，成品庫存壓力攀升；部分全鋼胎企業假期停工檢修，本周關注下游企業開工率。綜合來看，橡膠供應存增加預期，需求偏弱，但宏觀預期將有所好轉，橡膠期貨將陷入震蕩走勢。 | ||
聚酯產業鏈 | 節前PTA主力合約期價收于5908元/噸。供應方面，截至4月25日，PTA裝置負荷為75.75%，環比增加3.98%。嘉通能源2#重啟，已減停裝置或延續檢修，供應或有所增加。需求方面，部分瓶片裝置檢修，國內聚酯行業供應將小幅下滑。截至4月25日，國內聚酯負荷為90.8%，環比增加0.07%。國內聚酯工廠負荷維持高位，聚酯供應將進一步增加。整體來看，PTA供應穩中有增，需求有所回落，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，四川匯維仕存重啟計劃，短纖供應小幅回升。但場內訂單分化較大，整體新訂單較去年同期較少,且后期需求預期偏弱。預計短纖期價將弱勢運行。PX方面，截至4月25日當周，國內PX產量為63.29萬噸，環比下降6.93%。國內PX周均產能利用率為71.21%，環比下降5.65%。本周恒力PX裝置重啟，產量將回升。下游已減停裝置或延續檢修。整體來看，PX供需結構變動不大，預計期價將區間運行。 | ||
甲醇 | 節前甲醇主力合約期價收于2558元/噸。供應方面，截至4月25日當周，甲醇裝置產能利用率為80.77%，環比增加0.46%。西北能源30、中煤遠興80裝置預計重啟，供應將增加。港口庫存方面，外輪到港量增量，港口庫存累庫可能較大。需求方面，甲醇傳統下游加權開工為53%，環比增加3.01%；其中周甲醛、二甲醚開工略微下滑，醋酸、MTBE、DMF、BDO開工增加。濮陽鵬鑫甲醛裝置重啟，甲醛需求減少；周內潛江金華潤裝置低負開車，貴州天福裝置停車，二甲醚需求減少；玉皇開工后影響下周產量，MTBE需求增加；山東主流工廠停車檢修后裝置恢復正常，氯化物需求增加；上海華誼恢復正常運行，醋酸需求增加。整體來看，下游需求轉弱，供應增長，期價偏弱運行為主。 | ||
原油(SC) | 節前原油主力合約期價收于648.5元/桶；假期期間外盤原油大幅回落，布倫特收于82.78美元/桶，WTI收于77.99美元/桶。供應方面，OPEC+部分國家宣布將額外自愿減產220萬桶/日延長至2024年第二季度。美國原油產量在截止4月19日當周錄得1310萬桶/日，環比持平。需求方面，美國夏季駕駛旺季將來臨，國內交通運輸用油消費增長將帶動原油需求。國內方面，主營煉廠在截至4月25日當周平均開工負荷為80.1%，環比下降0.63%。大連石化、中科煉化、中海油東方石化、天津石化、鎮海煉化部分裝置及錦州石化全廠仍處檢修期內，塔河石化1#常減壓裝置將結束檢修，預計主營煉廠平均開工負荷較為平穩。山東地煉一次常減壓裝置在截至4月24日當周平均開工負荷為63.26%，環比持平。暫無新增加的檢修裝置，神馳將恢復開工，多數煉廠負荷保持平穩，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或小幅上漲。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求有恢復預期，建議密切關注地緣局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 節前燃料油主力合約期價收于3491元/噸，低硫主力合約期價收于4465元/噸。供應方面，截至4月21日當周，全球燃料油發貨588.36萬噸，環比增加5.58%。其中美國發貨49.12萬噸，環比下降18.33%；俄羅斯發貨68.83萬噸，環比下降9.05%；新加坡發貨44.76萬噸，環比增加209.07%。需求方面，焦化需求低迷，煉廠有排庫操作；此外，終端需求疲軟，抑制船東補油心態。截至4月19日當周，中國沿海散貨運價指數為987.93，環比上漲2.56%；中國出口集裝箱運價指數為1186.53，環比上漲0.12%。庫存方面，截止4月24日當周，新加坡燃料油庫存錄得1894.2 萬桶，環比下降14.62%。整體來看，燃料油供應增加，需求偏剛需，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 上周PVC主力合約期價小幅下跌。供應方面，上周部分在檢企業陸續恢復開車，檢修損失量有所減少，行業開工負荷率小幅提升。本周天業天辰廠區計劃檢修，但其他裝置變動不大，檢修損失量將有所減少。需求方面，國內需求表現一般，部分管型材制品企業假期放假3-5天，這將導致假期過后上游庫存有所累積。出口方面，雖然目前國內生產企業出口價格相較其他貨源價格有一定優勢，但國外客戶詢盤積極性一般，加之近期運費上漲，預計短期國內出口維持基礎接單量，難有明顯放量。整體來看，PVC供需不緊張，不過電石法PVC理論出現虧損，進口VCM以及外購乙烯法PVC理論利潤不高。燒堿價格下降，電石法PVC及燒堿一體化毛利將下降。因此需要關注PVC生產企業檢修情況。此外，宏觀預期較前期好轉。因此PVC期貨價格或延續區間運行。 | ||
瀝青(BU) | 節前瀝青主力合約期價收于3729元/噸。供應方面，截止4月25日當周，國內瀝青產能利用率為26.3%，環比下降3.6%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為41.1萬噸，環比下降6萬噸。其中地煉總產量23.8噸，環比增加2.3萬噸；中石化總產量8.5萬噸，環比下降8.3萬噸；中石油總產量6.6萬噸，環比持平；中海油總產量2.2萬噸，環比持平。齊魯石化、東明石化以及北海煉化間歇生產，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共26.9萬噸，環比減少30%。北方地區天氣晴好，煉廠月底合同執行出貨有所增加，南方多降雨天氣，需求表現不溫不火，整體需求緩慢提升。整體來看，瀝青供應回升，需求平穩，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 上周塑料主力合約小幅上漲?！拔逡弧狈偶倨陂g布倫特原油主力合約下跌3.65%，原料成本下降，塑料期貨或將隨之小幅下跌。供應方面，石化裝置仍處集中檢修期，國內供應暫無顯著壓力。進口方面，本周進口船貨到港量變化不大，整體壓力有限。此外海運費上漲，遠期貨源仍存不穩定預期，因此該因素將對塑料期貨形成一定支撐。需求方面，農膜行業來看，需求逐步進入淡季。5月份農膜行業需求或進一步轉淡，部分工廠停工待產，對原料需求減少。其他下游行業需求相對平穩?！拔逡弧奔倨谶^后，上游庫存將有累積?！拔逡弧毙￠L假后關注下游企業補庫情況以及上游石化企業聚烯烴庫存變動情況。整體來看，塑料供需兩弱，而國際原油往下調整，今日塑料期貨價格隨之往小幅下調整。 | ||
聚丙烯(PP) | 上周聚丙烯主力合約期價整體處震蕩整理態勢?！拔逡弧狈偶倨陂g布倫特原油主力合約下跌3.65%，原料成本下降，PP期貨或將隨之小幅下跌。 供應方面，PP裝置檢修處于季節性旺季，但近期青島金能二期和泉州國亨化學PP裝置投產，供應因素對PP期貨支撐力度不強。港口庫存方面，近期進口貨源到港量不多，預計港口庫存小幅下滑。需求方面，終端制品企業訂單表現整體疲軟，大型制品企業訂單相對穩定，中小型制品企業因訂單難資金壓力大，原料采購多維持按需采購模式。塑編及塑膜需求暫無明顯亮點，管材行業因房地產周期影響銷售壓力不減。需求方面對聚丙烯期貨提振力度不大。整體來看，聚丙烯供應存增加預期，需求端支撐有限，原油等原料成本下跌，聚丙烯期貨或將偏弱震蕩。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦炭主力1709合約小幅上漲，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦煤主力1709合約小幅上漲，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
白糖(SR) | 節前白糖主力合約震蕩運行，收盤價6168元/噸，周跌幅0.1%。周五ICE原糖主力合約偏強運行，收漲幅0.31%，收盤價19.32美分/磅。國際方面，美國農業部(USDA) 最新預測報告顯示，預計2024125榨季巴西的甘蔗種植面積將增加至846萬公頃，較2023/24榨季的835萬公頃有所提高;甘蔗產量將較2023124季下降8.5%，為6.45億噸，主要原因是降雨量低于正常水平;食糖總產量預計為4400萬噸;食糖出口量預計為3450萬噸。2023/24榨季巴西產糖量預測為4554萬噸創歷史新高;食糖出口量預測為3597萬噸。預計印度2023/24榨季的食糖產量為3200萬噸;2024/25榨季的食糖產量為3300萬噸，消費量為3200萬噸，糖出口量估計為370萬噸。國內方面，截至4月22日，全區74家開機糖廠僅余1家未收榨，預計最終收榨時間為4月末。截至4月底.廣西食糖第三方倉庫庫存高點已現，環比上月下降約7萬噸。受4月中下旬期價大幅下挫影響，刺激部分基差糖點價銷售，現貨走量尚可。當前，食糖出庫以三方庫居多，勞工未見反饋不足、相對充裕.裝車等待時間基本在2天以內。 | 農產品 | |
玉米 | 節前玉米主力價格震蕩偏弱運行，收盤價2388元/噸，周跌幅0.21%。周五美玉米主力合約震蕩運行，收盤價460美分/蒲式耳，收跌幅0%。國際市場，美國農業部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱截至2024年4月21日當周，美國玉米種植率為12%一如市場預期，此前一周為6%，去年同期為12%五年均值為10%。截至當周，美國玉米出苗率為3%，上年同期為2%五年均值為2%。據氣象預測機構Maxar的預報顯示，未來一周，美國中部地區的潮濕天氣預計將放緩玉米播種進度，Maxar表示，溫暖天氣也令玉米種植帶的土壤升溫。烏克蘭農業部長表示，與2023年相比，暴雨導致包括玉米在內的春播推遲了20%。國內方面，全國玉米市場價格為2390元/噸，產區自然干糧上量增加，整體供應壓力較大，深加工企業陸續下調干糧收購價格，但吉林直屬庫陸續開庫收購，且受前期建庫成本支撐，貿易商低價惜售情緒仍存。近期港口交易量不高，以訂單交付為主，現貨庫存及成交都比較少，疊加期貨走勢偏弱，貿易商報價信心不足。內陸地區飼料企業仍舊遵循剛需采購的策略，循環補庫。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度國產大豆應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近4.5成左右，隨著天氣回暖，貿易商下調收購價格，價格回落后，農戶售糧積極性一般，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，進口大豆較國產大豆仍有價格優勢，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 五一期間美豆大幅上漲，巴西南部南里奧格蘭德遭遇暴雨，令大豆收割受阻并引發產量損失，阿根廷大豆上市壓力階段性增加，在阿根廷大豆豐產壓力下，大豆上漲空間受限，但是，南美大豆升貼水小幅上升。2024/25年度美豆將初步展開播種，目前中西部地區墑情略有短缺，未來兩周南部地區及中西部部分地區將迎來降雨，有利于大豆播種。國內方面, ４月中旬進口大豆到港逐步增加，上周油廠開機小幅下降，截至4月26日當周，大豆壓榨量為192.3萬噸，略低于上周的195.17萬噸，豆粕庫存延續上升，截至4月26日當周，國內豆粕庫存為48.85萬噸,環比增加10.40%,同比增加129.45%。隨著油廠開機率逐步回升，豆粕將進入累庫階段。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 隨著阿根廷大豆上市，豆油出口壓力增大，豆油供應壓力階段性上升，當前豆棕價差處于低位，且巴西三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，巴西豆油出口受限，對阿根廷豆油形成支撐。國內方面，4月下旬油廠開機逐步恢復，但豆油消費有所好轉，本周豆油庫存小幅下降，截至4月26日當周，國內豆油庫存為84.08萬噸，環比增加0.21%,同比增加16.79%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 五一期間馬棕維持震蕩，MPOB報告顯示，截至3月底，馬棕庫存為1714973噸，環比下降10.68%，同比上升2.45%。馬棕進入增產周期，開齋節過后產量逐步恢復，sppoma數據顯示，4月1-25日馬棕產量較上月同期增加4.11%，棕櫚油供應壓力上升，4月份印尼棕櫚油出口增加，馬棕出口受到拖累，ITS/Amspec數據分別顯示4月馬棕出口較上月同期減少8.97%/11.46%。馬棕庫存維持低位，但隨著供需邊際走弱，近期價格有所承壓。國內方面，國內棕櫚油供需兩弱，棕櫚油庫存較上周下降，截至4月26日當周，國內棕櫚油庫存為46.835萬噸，環比減少5.72%，同比減少39.52%，4月份棕櫚油進口利潤有所改善，棕櫚油新增買船較多。建議持有菜棕油價差擴大。 | ||
菜籽類 | 歐洲菜籽減產擔憂加強，對菜系形成支撐。進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至4月26日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.01萬噸,環比減少2.90%,同比增加94.19%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至4月26日，華東主要油廠菜油庫存為29.87萬噸，環比減少6.30%,同比增加2.22%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，上周生豬主力合約震蕩偏弱運行，周跌幅1.84%，收盤價17345元/噸。全國豬價15.03元/公斤。2024年二季度商品豬出欄量對應2023年6-9月能繁母豬變化，據數據統計，期間能繁母豬存欄量環比去化幅度0.02%-0.70%，且自7月開始環比去化幅度逐步擴大，同時去年四季度能繁母豬存欄受北方豬病影響，10月去化幅度明顯加快，加之新生仔豬數從去年9月開始出現環比減少，因此預計二季度供給整體呈緩慢減量趨勢，但尚未至供給反轉或出現供給斷檔時期。截止到4月25日屠宰開工率 27.08%，較上周下降 0.02 百分點，同比低 6.61%。周內開工有增有減，整體波動都很小，開工比上周微跌。五一節前暫無明顯提振，本周白條正常滿足剛需消費，本地走貨穩定，供應相對充足，行情不及前期，短期價格或延續窄幅調整。 | ||
蘋果(AP) | 節前蘋果主力合約低位回升，收盤價7586元/噸，周漲幅1.39%。山東棲霞晚富士80#一二級片紅果農好貨3.2-3.4元/斤，普通貨2.1-2.3元/斤；條紋好貨3.5-3.6元/斤，普通貨2.3-2.5元/斤。果農通貨果1.6-2.3元/斤；三四級果0.7-1.5元/斤，按質論價。陜西洛川產區目前70#以上果農統貨2.5-2.8元/斤，70#以上果農半商品3.6-3.8元/斤，庫內高次主流價格1.3-1.5元/斤，客商貨80#半商品4.5-5.3元/斤，以質論價。截至2024年4月24日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為457.42萬噸，庫存量較上周減少44.56萬噸。走貨較上周基本略有加快。山東產區庫容比為37.24%，較上周減少2.97%，周內山東產區仍以果農低價貨源出貨為主，走貨相對緩慢，整體五一備貨提振有限。周內棲霞產區小單車采購增加。沂源產區走貨不快，客商數量不多且大多出價較低，去庫壓力較大。陜西產區庫容比在41.85%，較上周減少3.75%，周內果農讓價積極出貨，疊加五一備貨帶動，產地高性價比貨源走貨速度繼續加快，渭南產區部分冷庫果農貨陸續進入清庫階段。經過客商多輪挑選后，剩余果農貨質量下滑嚴重，產區客商調合適貨源難度增加。預計短期蘋果價格震蕩偏弱運行。 | ||
棉花及棉紗 | 節前棉花主力合約震蕩偏弱運行，收盤價15655元/噸，周跌幅3.52%。周五ICE美棉主力合約震蕩偏強運行，收漲幅3.24%，收盤價77.92美分/磅。國際方面，美聯儲的鷹派作風令商品市場承壓運行，對棉價亦形成一定的壓力。據美國國家農業統計局（NASS）最新發布的種植進度報告，截至4月21日，已完成意向種植面積的16%，較上一周增加了3個百分點，較五年平均水平持平。目前美國西南棉區，西得州大部天氣晴朗，氣溫偏高，在21-32℃左右，預計未來7-10天內得州狹長地帶地區局地將擴大播種面積。國內方面，目前國內下游市場整體持穩運行，雖然訂單表現不及市場預期，但在金三銀四傳統紡織行業旺季的背景下，下游紡企以及維持偏高的開機率，但由于部分紡企已將年前的訂單趕制完成，因此產成品庫存方面小幅上升，但整體依舊處于正常水平。此外在高開機的背景下對棉花原料有一定的剛性需求，短期棉花價格維持震蕩走勢。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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