今日早盤研發觀點2024-06-03
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五，美股道指周五大反彈、創今年最強單日漲幅，仍連跌兩周，標普止住兩連跌，納指盤中跌超1%后抹平多數跌幅，5月均累漲。美國PCE公布后，美債收益率加速下行，兩年期收益率創一周新低；美元指數刷新日低，5月年內首度月跌。原油三連跌，收盤逼近三個月低谷，5月創年內最大單月跌幅。黃金跌落一周高位，連漲三個月，期銀5月漲超10%。倫鋅跌超3%，倫銅三連跌至三周新低仍連漲兩月，倫錫5月漲近6%、連漲半年。國內方面，5月制造業PMI、非制造業PMI和綜合PMI分別為49.5%、51.1%和51%，比上月下降0.9、0.1和0.7個百分點。海外方面，美國4月核心PCE環比上漲0.2%，略低于預期和前值0.3%，創年內新低。4月核心PCE同比上漲2.8%，較前值持平，符合市場預期。4月消費支出意外下滑0.1%，預期為增長0.1%。芝商所美聯儲觀察工具顯示，美聯儲6月按兵不動的概率接近100%，9月開啟降息的可能性也不到50%。今日重點關注中國5月財新制造業PMI。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周，四組期指表現分化，IH、IF、IC主力合約周線分別收跌0.48%、0.67%、0.09%，IM周線收漲0.10%?，F貨A股三大指數震蕩整理，滬指跌0.16%，收報3086.81點；深證成指跌0.22%，收報9364.38點；創業板指跌0.44%，收報1805.11點。滬深兩市成交額達到7150億元，較上個交易日萎縮近百億。行業板塊漲多跌少，消費電子板塊大漲，游戲、航天航空、計算機設備、通信服務、互聯網服務板塊漲幅居前，光伏設備、化肥行業、電子化學品、能源金屬板塊跌幅居前。國內方面，中國5月制造業PMI為49.5%，比上月下降0.9個百分點，低于市場預期，顯示制造業景氣水平有所回落。海外方面，美國4月核心PCE環比上漲0.2%，略低于預期和前值0.3%，創年內新低。4月核心PCE同比上漲2.8%，較前值持平，符合市場預期。芝商所美聯儲觀察工具顯示，美聯儲6月按兵不動的概率接近100%，9月開啟降息的可能性也不到50%。綜合看，前國內經濟國內經濟復蘇仍然偏弱，海外美聯儲降息預期反復。不過，5月以來國內地產政策支持力度持續加大，加上多項維護資本市場穩定舉措落地，在政策端對市場形成一定托底作用，預計指數短期仍將延續震蕩行情。 | ||
貴金屬 | 周五夜盤滬金主力震蕩下行，滬銀主力震蕩下行，倫敦金價格回落，現運行于2325美元/盎司，金銀比價76.48。基本面，上周美國首次申請救濟人數超預期攀升，四周人數均值處于八個月高位。美國4月通脹降溫，核心PCE同比增速為2.8%，持平預期，創三年新低，不過數據整體對美聯儲降息預期影響不大。資金方面，4月央行購金步伐延續，我國央行已連續18個月增持黃金，截至4月末，中國的黃金儲備達到7280萬盎司，環比增加6萬盎司。截至5/31,SPDR黃金ETF持倉832.21噸，前值832.21噸，SLV白銀ETF持倉12869.86噸，前值12983.54噸。整體來說，近期美聯儲官員態度偏鷹打壓降息預期，但在避險情緒和美國今年降息前景的支撐下預計仍將維持高位。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 周五夜盤滬銅主力收跌，倫銅震蕩走低，現運行于10069美元/噸。宏觀方面，美國4月通脹降溫，核心PCE同比增速為2.8%，持平預期，創三年新低。國務院發布節能降碳行動方案，未來將限制銅冶煉產能擴張，但銅的供應矛盾主要集中在礦端，故短期對于基本面影響有限。供應端，進口比價始終較差，進口銅流入較少，雖然國內多家冶煉產陸續進入檢修，但目前市場上電解銅并未短缺。庫存端，截至5月30日周四，SMM全國主流地區銅庫存環比周一增加1.9萬噸至44.35萬噸，較上周四增加2.84萬噸，繼續刷新年內新高。需求方面，盤面下行后下游訂單明顯好轉，市場短期看空心態下持貨商捂貨挺價情緒明顯，現貨升水回至貼水200元/噸以內，周五現貨報盤更是升至貼水100元/噸以內。然下游同樣對后市持觀望態度，采購并未如預期大幅增加。短期來看，本輪銅價回撤令內外貿此前的冷清局面均有一定緩解，但市場畏高情緒仍然存在，短期內消費難見拐點，庫存有待消化，銅價或有所承壓。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。昨日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。昨日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 周五夜盤滬鋁主力收跌1.81%，倫鋁收跌1.85%?；久鎭砜矗瑖鴥入娊怃X運行產能維持抬升為主，云南復產進度較好，6月份或完成復產，供應端壓力或逐步凸顯。庫存方面，截止至5月30日，國內鋁錠庫存78.1萬噸，環比持平，高位鋁價抑制庫存消耗，庫存壓力較大。消費方面，近期鋁價創出年內新高，且波動性較強，抑制下游提貨積極性，導致鋁加工企業訂單及開工率下調；另外當前處于淡旺季切換階段，多板塊企業訂單出現小幅下滑跡象，后續綜合開工率預計穩中走弱為主。短期來看，節能降碳政策面影響暫有限，鋁市庫存和消費表現令鋁價承壓，預計短期鋁價或將維持高位寬幅震蕩運行，短期內資金追捧情緒高漲，需注意鋁價新高后的價格波動風險。 | ||
鋅(ZN) | 周五夜盤滬鋅主力收漲2.29%，倫鋅收跌2.48%。國內供應面，礦端供應仍維持緊張局勢，鋅精礦加工費降至3年來新低位；近期6月加工費進入集中談判期，國內外鋅礦加工費或繼續下調，礦端緊缺對鋅價支撐仍存。消費端，鋅價整體仍在高位，下游企業仍以剛需采購為主，整體成交氛圍一般。庫存端，截至5月30日，SMM國內鋅錠庫存總量為20.94萬噸，環比減少0.10萬噸。綜合來看，基本面上鋅消費實際表現偏弱，但礦端緊張和國內政策利好預期延續，預計鋅價高位運行為主。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤滬鉛主力收跌0.61%，倫鉛收跌0.26%。國內供應面，原生鉛煉廠檢修與恢復并存，煉廠多挺價出貨，且南北供應格局轉變，華北市場流通貨源較上周增多；而再生鉛板塊，廢電瓶供應問題并未真正解決，再生精鉛貼水情況地域差異較大。消費端，鉛價高企之下下游企業觀望居多，多維持按需采購。庫存端，截止至5月30日，國內鉛錠社會庫存6.57萬噸，環比增加0.36萬噸，鉛消費偏弱帶來的庫存難以消化問題顯現，鉛錠社會庫存小幅累增，但也不排除小部分的進口鉛貨源抵達倉庫的可能性。短期來看，地域性供應問題依然存在，原生鉛現貨供應并未寬松，下游維持剛需采購，短期滬鉛或仍將延續高位盤整。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 周五夜盤滬鎳主力震蕩下行，倫鎳重心繼續下移，現運行于19635美元/噸。供應端，5月印尼RKAB審批出現新進展，鎳礦開采額度新增審批量，但總量以3年需求來看仍較為有限，礦山放量仍需時間周期實現。鎳鹽受鎳價高位所致的利潤倒掛，供應仍有限，鎳鹽廠惜售情緒強烈。需求端，不銹鋼現貨價格受下游和終端消費乏力，不銹鋼雖有原料驅動但漲幅不及預期，整體不銹鋼產量維持增量預期，原料需求仍存。而新能源方面雖然需求上漲，但終端原料庫存較高不能反饋到上游，因此對原料的需求支撐有限。整體來看，美聯儲態度偏鷹，市場情緒有所降溫，鎳礦、中間品等價格堅挺，鎳價獲得成本端支撐，預計整體呈現震蕩走勢。 | ||
碳酸鋰 | 周五碳酸鋰主力收跌1.08%。國內供應端，整體呈現恢復節奏，鹽湖產量復產，智利進口規模保持高位，需注意后續江西地區鋰渣等環保因素對當地鋰鹽企業生產的影響情況。雖然上游部分鋰鹽企業仍維持挺價心態，但已有賣方小幅降低現貨報價或改變定價策略以貼合市場預期。消費方面，汽車進入季節性消費淡季，電池、正極材料產銷量和裝機量均表現偏淡，整體需求不容樂觀。下游大部分正極企業依舊因當下庫存量較高，且6月下游客供量的提升而缺乏采購現貨的意愿，并且部分正極企業目前的碳酸鋰庫存儲備也已經大于6月生產需求。進入6月后，隨著市場供應維持充裕，預計碳酸鋰期價仍將面臨走弱的壓力。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 上周鐵礦石主力2409合約表現轉弱運行，期價高位調整，跌破870一線附近，短期表現波動依然較大，整體或偏空運行。近期全球鐵礦石發運量遠端供應止降轉增，已連續5周維持在3000萬噸以上，處于近3年同期高位。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3068.7萬噸，周環比增加65.8萬噸；近期中國45港鐵礦石近端供應大幅增加，處于近3年同期高位。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2847萬噸，周環比增加701萬噸，較上月周均值高514萬噸；需求端，上周247樣本鋼廠日均鐵水產量止增轉降，微幅回落。截止周五，247樣本鋼廠鐵水日均產量為236.8萬噸/天，周環比減少0.09萬噸/天，較年初增加18.63萬噸/天，同比減少4.72萬噸/天，同比差距小幅擴大。中國45港鐵礦石庫存延續上期累庫趨勢，絕對值處于近3年同期高位。截止5月24日，45港鐵礦石庫存總量14855.3萬噸，環比累庫49.5萬噸，較年初累庫2610.6萬噸，比去年同期庫存高2061.5萬噸。綜合預計，未來將迎來下游需求淡季的考驗，但短期內矛盾并未凸顯，鐵礦石價格預計會在需求的影響下表現出韌性，鐵礦石價格或維持高位震蕩。 | ||
天然橡膠 | 上周天然橡膠期貨主力合約先反彈，周五下跌，周五夜盤延續下跌2.1%，下方關注10日均線支撐。天然橡膠期貨主要受消息面影響。據CME“美聯儲觀察”，美聯儲6月維持利率不變的概率為99.9%，加息25個基點的概率為0.1%。低于市場前期預期。另外隨著膠價反彈至高位，本周若無更多利好消息提振，天然橡膠期貨價格或將高位震蕩。上周上海、廣州、深圳等城市繼續優化房地產政策將提振市場信心。房地產市場復蘇將間接帶動重卡輪胎需求，這將改善橡膠需求預期。供應方面，本周海南產區多為雷陣雨天氣，云南產區為小雨至中雨天氣，原料生產仍受到一定擾動。需求方面，半鋼輪胎開工較好，整體穩定。輪胎企業原料庫存持續消化，當前整體原料庫存水平低于正常水平。此外，據卓創資訊，上周套利盤加倉意愿升溫，7-8月船貨成交活躍，后期關注進口到港情況。綜合來看，受天氣擾動，國內產區原料收購價格高挺，成本端支撐較強。國內庫存維持去化，新膠供應增加較慢，天然橡膠下游需求偏穩定，橡膠期貨下方存在一定支撐，整體將高位震蕩。 | ||
聚酯產業鏈 | 周五夜盤PTA主力合約期價收跌0.63%。供應方面，截至5月30日，PTA裝置負荷為73.54%，環比增加1.71%。本周逸盛新材料2#或重啟，漢邦重啟預期，已減停裝置或延續檢修，預計產量小幅回升。需求方面，國內聚酯負荷為87.24%，環比增加0.09%。本周興邦等裝置存重啟預期，國內聚酯供應將小幅增加。整體來看，PTA供需雙增，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，滁州興邦3.5萬噸/年存重啟預期，供應將小幅增加。市場剛性需求雖存，但可持續訂單缺乏，且市場逐步進入淡季，疊加農忙假期影響，下游開工將逐漸下滑。預計短纖期價面臨下行壓力。PX方面，國內PX產量為61.39萬噸，環比下降2.04%。國內PX周均產能利用率為73.2%，環比下降1.53%。本周無裝置變動，恒力、福海創延續檢修，整體供應變動不大。下游逸盛新材料2#或重啟，漢邦重啟預期，已減停裝置或延續檢修，產量或小幅回升。PX期價或區間偏強運行。 | ||
甲醇 | 周五夜盤甲醇主力合約期價收跌1.58%。供應方面，截至5月23日當周，甲醇裝置產能利用率為79.12%，環比增加3.36%。本周陜西黃陵30、山西中信20、榆林兗礦一期60、大唐多倫168裝置計劃重啟，新鄉中新30、重慶萬盛30裝置計劃檢修，預計國內供應將增加。港口庫存方面，本周外輪抵港量偏低，整體港口甲醇庫存或窄幅去庫。需求方面，前期檢修裝置部分重啟，烯烴開工率提升但幅度有限；山東聯億甲醛裝置存降負計劃，甲醛需求減少；新鄉心連心停車、潛江金華潤裝置長期停車，二甲醚需求減少；河南順達預計重啟，醋酸需求增加；MTBE、甲烷氯化物無新增開停工裝置，需求變化不大。整體來看，甲醇供應增加，需求偏弱，期價存下行預期。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價收跌1.55%。供應方面，OPEC+部分國家宣布將額外自愿減產220萬桶/日延長至2024年二季度。美國原油產量在截止5月24日當周錄得1310萬桶/日，環比持平。需求方面，美國夏季駕駛旺季來臨，國內制造業復蘇將帶動原油需求。國內方面，主營煉廠在截至5月30日當周平均開工負荷為81.46%，環比增加1.92%。本周獨山子石化全廠、鎮海煉化、齊魯石化及茂名石化部分常減壓裝置仍處檢修期內，大連西太石化或進入全廠檢修，預計主營煉廠平均開工負荷或有所下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至5月29日當周平均開工負荷為61.79%，環比增加1.46%。檢修方面，6月上旬華龍計劃進入檢修，東明部分裝置計劃檢修，6月中旬天弘計劃檢修；開工方面，6月上中旬嵐橋常減壓裝置、京博和魯清前期檢修的二次裝置、聯合全廠均有開工計劃。6月山東地煉新增檢修產能大于開工產能，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有下跌。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求有恢復預期，建議密切關注地緣局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 周五夜盤燃料油主力合約期價收跌1.4%。低硫主力合約期價收跌0.76%。供應方面，截至5月26日當周，全球燃料油發貨470.19萬噸，環比下降21.1%。其中美國發貨70.1萬噸，環比增加139.46%；俄羅斯發貨52.4萬噸，環比下降56.77%；新加坡發貨8萬噸，環比增加30.23%。需求方面，終端航運市場需求依舊處于淡季，船東補油意愿低迷，下游補采小單為主。截至5月24日當周，中國沿海散貨運價指數為1034.8，環比上漲4.08%；中國出口集裝箱運價指數為1389.16，環比上漲5.98%。庫存方面，截止5月29日當周，新加坡燃料油庫存錄得1699.4萬桶，環比增加7.71%。整體來看，燃料油供應下降，需求較低迷，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 上周PVC期貨主力合約繼續上漲，周五夜盤下跌2.02%。供應方面，PVC裝置檢修較高支撐PVC價格。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業）在8.253萬噸，環比減少1.575萬噸。本周檢修損失量小幅增加。需求方面，下游制品企業訂單整體不佳。PVC主要應用于房地產市場，PVC受一線城市放松房地產限購等消息面提振，需求預期有所改善。出口方面，隨著出口價格上調以及海運費上漲，海外客戶采購積極性轉弱。整體來看，PVC裝置檢修損失量處于高位，加上市場對宏觀經濟預期較前期好轉，PVC需求預期改善，此外市場關注節能降碳消息，該政策短期影響不大，長期的影響需要動態關注，本周PVC期貨價格或將高位震蕩。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價收跌0.71%。供應方面，截止5月29日當周，國內瀝青產能利用率為28.7%，環比增加2.2%。國內96家瀝青煉廠周度總產量49.8萬噸，環比增加3.6萬噸。其中地煉總產量25.9噸，環比增加2.2萬噸；中石化總產量13.9萬噸，環比增加1.4萬噸；中石油總產量7.1萬噸，環比持平；中海油總產量2.9萬噸，環比持平。本周東明石化停產檢修，帶動產能利用率下降。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共42.6萬噸，環比增加13%。北方地區天氣尚可或對剛需有所支撐，需求有望緩慢恢復，但是南方地區仍多降雨天氣，整體需求難言好轉。整體來看，瀝青供需偏寬松，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 上周塑料期貨主力合約整體有所上漲，周五夜盤下跌1.14%。供應方面，石化裝置處于集中檢修期，據卓創資訊數據，PE本周計劃檢修損失量在10萬噸，環比增加0.49萬噸，國產供應暫無顯著壓力。進口方面，進口船貨整體壓力有限，運費上漲將提高進口貨源成本。需求方面，農膜行業來看，需求進入淡季，對原料需求減少。其它下游行業需求相對平穩。整體來看，因國內裝置檢修以及進口量部分貨源不高，供應壓力不大，短期下游需求增量有限，國際原油震蕩運行，關注房地產對塑料的需求是否回升，塑料期貨價格將高位震蕩。 | ||
聚丙烯(PP) | 上周聚丙烯期貨主力合約價格整體小幅上漲，周五夜盤下跌1.26%。上周國內一線城市繼續優化房地產政策提振市場信心。PP管材等應用于房地產領域，PP需求預期好轉。國際原油下跌，但丙烷、甲醇等原料價格處于相對高位。供應方面，供應端因裝置檢修力度減弱而小幅增加。卓創資訊預計本周檢修損失量在14.95萬噸，環比減少6.68%。出口方面，中國至南美、東南亞等地海運價格走強，出口增量不高。需求方面，拉絲PP下游新訂單未見好轉，下游企業原料采購多維持按需采購模式。共聚注塑及均聚注塑PP需求穩定。整體來看，本周聚丙烯供應整體有所回升，下游需求以穩定看待，而宏觀因素繼續支撐期貨價格，聚丙烯期貨或將高位震蕩。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦炭主力1709合約小幅上漲，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦煤主力1709合約小幅上漲，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
白糖(SR) | 周五夜盤白糖主力合約震蕩偏弱運行，收盤價6142元/噸，收跌幅0.37%。國際方面，5月23日，普氏資訊（S&P Global Commodity Insights）公布的一項調查顯示，預計巴西中南部地區5月上半月甘蔗壓榨量為4140萬噸至5220萬噸，總平均壓榨量預估為4486萬噸，同比增長0.7%；制糖比為50.57%，高于上一年同期的48.16%；糖產量預計為270萬噸，同比增長6.3%；乙醇產量預計為19.7億升，同比增長1%。國內方面，國內糖廠收榨季完全結束，隨著夏季來臨，消費旺季啟動，進口糖在三季度將增加，但隨著國產糖去庫存的推進，供應雖有增加預期但總量可控，替代進口糖源階段性集中到港對國內白糖市場的沖擊。國內糖市供需格局轉松，預計糖價或將維持重心下移走勢。 | 農產品 | |
玉米 | 周五夜盤玉米主力價格震蕩偏強運行，收盤價2436元/噸，收漲幅0.08%。國內方面，玉米深加工廠家 2024 年加工企業玉米庫存總量 527 萬噸，較上周增加 1.66%。經過前期價格上漲，東北貿易商整體出貨積極性增加，但各地區表現不一，黑龍江、內蒙古深加工企業庫存水平有所恢復，吉林深加工企業到貨量依然不佳，庫存水平下降。華北地區深加工門前到貨量先減后增，整體到貨量較上周所有增加，深加工企業庫水平窄幅上調，全國庫存水平微幅上升，預計玉米震蕩運行。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度國產大豆應較為充足，東北產區余量收購接近尾聲，大豆隨用隨買，南方地區報價平穩，大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，進口大豆較國產大豆仍有價格優勢，對大豆價格形成抑制，近期中儲糧大豆拍賣成交良好，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕回調測試3450元/噸，過去一周美豆產區晴雨交替，農戶積極播種，美豆播種進度快于預期，截至5月26日，美豆播種進度為68%，低于去年同期的78%，高于五年均值的63%，美豆播種將持續至6月上旬，盡管5月份過量的降水令大豆播種有所延誤，但美豆產區墑情充足，有利于出苗期大豆生長，大豆生長狀況表現良好，播種期缺乏上漲驅動，同時，5月份阿根廷大豆上市壓力增加，大豆供應短期較為寬松，對大豆價格形成抑制。國內方面,5月份進口大豆到港逐步增加，本周油廠開機小幅上升，截至5月24日當周，大豆壓榨量為201.28萬噸，高于上周的189.33萬噸，豆粕庫存延續上升，截至5月24日當周，國內豆粕庫存為76.06萬噸,環比增加22.07%,同比增加183.81%。隨著油廠開機率逐步回升，豆粕將進入累庫階段。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 4-6月份阿根廷大豆進入壓榨高峰帶動豆油供應增加，但巴西豆油國內生柴需求旺盛導致出口受限，市場對阿根廷豆油依賴度上升，此外，印度對阿根廷豆油進口需求增加，將為阿根廷豆油提供較強支撐。國內方面，油廠開機逐步恢復，豆油庫存轉升，本周豆油庫存大幅增加，截至5月24日當周，國內豆油庫存為91.54萬噸，環比增加6.34%,同比增加15.55%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油承壓7900元/噸，截至4月底，馬棕庫存為1744459噸，環比上升1.85%，同比上升16.48%。二季度棕櫚油進入增產周期，供應壓力持續增加，SPPOMA數據顯示，5月1-25日馬棕產量較上月同期增加17.66％，同時，隨著豆菜葵油相對棕櫚油溢價上升，加之中國、印度等主要消費國棕櫚油進口利潤好轉，補庫需求對棕櫚油出口形成提振，5月馬棕出口先抑后揚，ITS/Amspec數據分別顯示5月馬棕出口較上月同期增加22.1%/22.78%。國內方面，隨著進口利潤有所改善，5-7棕櫚油略有增加，當前國內棕櫚油庫存仍處低位，棕櫚油供需兩弱，本周棕櫚油庫存較上周下降，截至5月24日當周，國內棕櫚油庫存為39.598萬噸，環比減少0.70%，同比減少29.74%。建議震蕩偏多思路。 | ||
菜籽類 | 歐洲菜籽減產擔憂加強，對菜系形成支撐。南方多數地區新季油菜籽已經收割上市，陳季油菜籽剩余量稀少，大多數貿易商開始采購新季油菜籽。近期國內菜籽壓榨有所回升，菜粕進入消費旺季，菜粕庫存緩降，截至5月24日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.9萬噸,環比減少7.94%,同比增加126.56%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油庫存高位震蕩，較往年處于偏高水平，截至5月24日，華東主要油廠菜油庫存為31.45萬噸，環比增加5.32%,同比減少7.50%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，上周生豬主力合約震蕩偏弱運行，周跌幅1.43%，收盤價17965元/噸。全國豬價17.58元/公斤。農業農村部發布2024年4月能繁母豬存欄量數據，4月末全國能繁存欄3986萬頭，環比-0.1%，同比-6.9%，生豬產能延續去化態勢，已降至正常保有量3900萬頭以下。豬價持續低位運行誘發部分養殖主體二次育肥，國內生豬市場供應有所下降，屠宰企業為保障生產小幅提價補庫，加之國內玉米、豆粕價格小幅回升，成本及需求支撐下，預計短期生豬價格企穩。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收盤價7385元/噸，周跌幅2.53%。目前山東棲霞晚富士80#一二級片紅果農好貨2.3-2.8元/斤，普通貨1.5-2.0元/斤；條紋好貨2.5-2.8元/斤，80#普通貨1.5-1.8元/斤。果農貨通貨1.3-1.8元/斤；三四級果0.7-1.2元/斤，按質論價。 陜西洛川產區目前70#以上果農統貨價1.5-2.5元/斤，70#以上果農半商品主流3.6-3.8元/斤，庫內高次主流價格0.7-1.2元/斤， 客商貨80#半商品4.3-4.8元/斤，以質論價。截至2024年5月29日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為255.41萬噸，庫存量較上周減少34.39萬噸。走貨較上周環比減速。山東產區庫容比為23.01%，較上周減少2.27%，周內低價差貨貨源較前期走貨有所減緩，客商大多按需采購，多挑選性價比較高的貨源。整體交易圍繞中等貨源為主，周內片紅一般貨源余量有限，價格穩硬運行。果農逐漸進入套袋等農忙階段，急售情緒有所減緩，庫內包裝工人略顯緊張且工費上漲。陜西產區庫容比在23.84%，較上周減少3.29%，走貨速度較上周減緩。隨著區內適合客商性價比貨源減少，部分客商開始轉移至山東產區調貨發貨，周內洛川產區交易氛圍有所轉淡，渭南及咸陽等地庫內果農貨剩余不多，受貨源質量影響，存貨商多順價出貨，實際成交以質論價。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤棉花主力合約震蕩偏弱運行，收盤價15140元/噸，收跌幅0.85%。國際方面，據美國農業部統計，截至5月16日當周美國2023/24年度陸地棉凈簽約46040噸（含簽約48035噸，取消前期簽約1995噸），較前一周增加30%，較近四周平均減少19%。裝運陸地棉46289噸，較前一周減少15%，較近四周平均減少12%。凈簽約本年度皮馬棉2245噸，較前一周增加175%；裝運皮馬棉3016噸，較前一周增加155%。本周簽約新年度陸地棉10864噸，簽約新年度皮馬棉159噸。美棉簽約數據環比大增。國內方面，截至4月全國棉花商業庫存總量為433.59萬噸，環比減少52.35萬噸，同比減少9.89萬噸；其中新疆棉花庫存為287.86萬噸，環比減少68.58萬噸，同比減少48.95萬噸。商業庫存總量已從2月的歷史同期最高點降至4月的均值水平，短期依舊維持偏寬松的格局，但供應端的壓力隨著時間的推移在緩解。棉花現貨交投較好，紡企僅剛需采購為主，貿易商間交投好于紡企。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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