今日早盤研發觀點2024-07-01
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五，美股標普納指盤中創新高后與道指一同收跌。美債收益率從日低兩位數大幅反彈。美元連漲四周且上半年漲超3%，日元一度跌穿161創三十八年最低且上半年跌12%，離岸人民幣徘徊7.30元的七個月低谷。油價連漲三周且接近4月末以來最高，美油6月漲超6%，與布油上半年均漲超12%。黃金四個月里首次單月累跌，但上半年漲近14%，白銀今年漲近26%。6月倫鎳跌12%、鋁和銅跌近5%，上半年錫漲超29%、銅漲超12%。國內方面，中國6月官方制造業PMI為49.5，持平上月，價格指數有所回落。海外方面，美國5月核心PCE物價指數同比2.6%，創三年來最低紀錄，核心PCE物價指數環比增速為0.1%，為2023年12月以來的最低，不過超級核心PCE物價居高不下，連續第49個月上漲，收入和支出同比加速增長。今日重點關注國6月Markit制造業PMI終值。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周，四組期指整體走弱，IH、IF、IC、IM周線分別收跌0.11%、0.84%、3.23%、3.31%。現貨A股周五半年度收官，滬指漲0.73%，創業板指下跌，全市場超3000只個股上漲。從上半年市場表現來看，幾大指數表現分化，其中滬指跌0.25%，上證50、滬深300指數收漲，創業板指數跌超10%，國證2000指數跌近20%，北證50指數跌超30%。國內方面，中國6月制造業PMI為49.5%，與上月持平，非制造業商務活動指數為50.5%，比上月下降0.6個百分點，高于臨界點，綜合PMI產出指數為50.5%，比上月下降0.5個百分點。海外方面，5月核心PCE物價指數環比增速為0.1%，為2023年12月以來的最低。不過超級核心PCE物價居高不下，連續第49個月上漲，收入和支出同比加速增長。綜合看，海外美聯儲降息預期反復，國內經濟數據也顯示經濟復蘇仍有壓力，指數預計維持弱勢震蕩，重點關注7月重要會議預期的變化以及北向資金流向的傾斜。 | ||
貴金屬 | 隔夜倫敦金震蕩整理，現運行于2326美元/盎司，金銀比價79.80。基本面，美國5月核心PCE物價指數同比2.6%，創三年來最低紀錄。5月核心PCE物價指數環比增速為0.1%，為2023年12月以來的最低。不過數據喜中有憂，超級核心PCE物價居高不下，連續第49個月上漲，收入和支出同比加速增長。美聯儲6月議息會議表態仍偏鷹，點陣圖顯示僅降息一次，而利率期貨顯示今年11月進行首次降息的概率幾乎為100%，甚至首降時點可能提前到9月，總體來看，未來降息的前景仍需要更多經濟數據的支撐。資金方面，5月中國官方黃金儲備為7280萬盎司，與上月持平，這意味著中國央行在此前連續18個月增持黃金儲備后暫停增持黃金儲備。截至6/28，SPDR黃金ETF持倉829.05噸，前值829.05噸，SLV白銀ETF持倉13606.15噸，前值13600.47噸。展望后市，美聯儲降息預期搖擺，法國大選第一輪投票開始，宏觀避險情緒仍存，短期看貴金屬波動可能加劇，中長期支撐價格邏輯未改。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力震蕩整理，倫銅價格低位小幅反彈，現運行于9586美元/噸。宏觀方面，美國5月核心PCE物價指數同比2.6%，創三年來最低紀錄，為美聯儲降息提供了有利證據。基本面來看，供應端，銅礦緊張情況延續，Antofagasta達成年中銅精礦加工費23.25美元/濕噸，低于國內冶煉廠心理價格的下線。但現貨市場維持寬裕，月底有進口銅集中到港，預計對現貨市場存在一定沖擊。庫存方面，截至6月27日周四，SMM全國主流地區銅庫存環比周一增加1.25萬噸至39.91萬噸，且較上周四增加0.07萬噸，周度庫存結束下降重新增加。需求方面，銅價未有反彈跡象，預計下游穩定開工，但需要考慮由于市場環境不好，地產、基建等工程項目仍處于低迷階段。資金緊張、高溫、暴雨等天氣因素對新開工項目及施工進度也造成一定的影響。整體來看，關注銅下游消費回暖的持續性，以及LME交倉對銅價帶來的壓力，預計銅價下方有支撐，但向上驅動仍不足。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。昨日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。昨日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 周五夜盤滬鋁主力收跌0.05%，倫鋁收漲0.86%。基本面來看，國內電解鋁產能維持高位運行，受鋁棒加工費回暖提振，鋁水合金化比例較前期有所回升，行業鑄錠邊際減少；但是受電解鋁供應端持續攀升，以及鋁棒等初加工產品加工費低廉影響，鋁錠庫存轉累庫態勢，去庫存在阻力。截止至6月27日，國內鋁錠庫存76.3萬噸，環比增加0.2萬噸。消費方面，光伏、汽車等行業新訂單并非理想，鋁加工企業開工率短期將維持低迷狀態。在宏觀面偏弱的背景下，疊加下游消費預期有走弱趨勢，市場資金情緒持觀望態度，預計短期內鋁價或呈現寬幅震蕩偏弱走勢。 | ||
鋅(ZN) | 周五夜盤滬鋅主力收跌0.75%，倫鋅收跌0.10%。國內供應面，鋅礦加工費依然處于低位，現貨端偏緊狀況持續，三季度后或可逐步緩解。隨著原料短缺傳導，后期精煉鋅產量亦將大概率縮減。消費端，近期鋅下游消費暫未出現預期大幅好轉的情況，鍍鋅因南方雨季及需求淡季影響，開工率有所下降；壓鑄鋅合金開工率相對平穩，氧化鋅企業成品庫存壓力大，開工率變現一般。庫存端，截至6月27日，SMM國內鋅錠庫存總量為19.46萬噸，環比增加0.08萬噸。綜合來看，鋅市基本面存供需雙弱的預期，礦端緊缺繼續支撐鋅價，預計短期鋅價將以震蕩整理走勢為主。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤滬鉛主力收漲0.46%，倫鉛收漲1.58%。國內供應面，近期國內精鉛供應端矛盾并未緩解，原生鉛交割品牌檢修與恢復并存，預計交割品牌貨源仍將有限；再生鉛則因廢料供應問題，生產恢復困難，安徽地區冶煉企業減停產影響擴大。消費端，終端電池銷售情況暫未出現明顯好轉，但下游中大型生產企業開工率維穩，開工率多維持在7-8成。庫存端，截止至6月27日，國內鉛錠社會庫存6.18萬噸，環比增加0.14萬噸，臨近年中，部分下游或因年中盤庫減少采購，社會庫存去庫放緩。短期來看，原料價格支撐鉛價的邏輯仍在延續，下游高開工率的維持或影響鉛價走勢處于高位。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力震蕩整理，倫鎳價格低位震蕩，現運行于17190美元/噸。純鎳方面，6月國內精煉鎳產量維持高位，內外價格倒掛情況延續，電積鎳由于出口較多出現了升水的情況，但總體而言，國內精煉鎳新增產能巨大，純鎳自身供需較弱。鎳鐵方面，RKAB審批量低于預期，印尼鎳礦資源依舊緊張，鎳鐵產量未有明顯變化，回流量依舊偏低。硫酸鎳方面，供需轉向寬松，且鎳價回調后使得鎳鹽廠利潤好轉，鹽廠不愿繼續挺價，硫酸鎳價格持續向下調整。需求端，不銹鋼消費進入淡季，庫存消化節奏放緩，而5-6月鋼廠排產增加，供應過剩情況有所加劇，7月鋼廠有減產預期。新能源汽車車銷仍呈增量，但對電芯需求始終不及預期，5-6月前驅體排產繼續惡化。綜合來看，不銹鋼、新能源等主要下游表現低迷，供應端鎳鐵、硫酸鎳等產量穩中趨降。在供需雙弱背景下，印尼鎳礦的矛盾難以支撐價格回升，短期鎳價超跌，預計價格將有所修復，中長期供應過剩壓力仍存。 | ||
碳酸鋰 | 周五碳酸鋰主力收跌0.11%。上周市場情緒雖受行業龍頭企業夏季檢修消息的提振，但基本面過剩壓力依然存在令走勢承壓。國內供應端，近期外購鋰云母和鋰輝石生產碳酸鋰成本倒掛，但未有冶煉廠明確減產，碳酸鋰產量維持升勢，供應壓力依然較大。消費方面，終端新能源汽車進入消費淡季，下游補庫需求階段性弱化，且臨近半年報季，電芯和正極材料企業普遍去化產成品庫存和降低原材料庫存。整體來說，近期隨著國內產量及進口壓力持續攀升，疊加需求漸進淡季，碳酸鋰基本面邊際轉弱，預計短期內期價走勢將保持偏弱整理。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 上周鐵礦石主力2409合約表現暫穩運行，期價低位表現有所企穩，重回820一線上方，短期表現或維持寬幅震蕩運行。供應方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應大幅回升至年內新高，連續9周維持在3000萬噸以上。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3455萬噸，周環比增加423.4萬噸；目前6月全球發運量周均值為3243萬噸，環比5月增加89萬噸，同比去年6月減少38萬噸；需求方面，本周247樣本鋼廠日均鐵水產量維持上升趨勢。截止上周五，247樣本鋼廠鐵水日均產量為239.94萬噸/天，周環比增加0.63噸/天，較年初增加21.77萬噸/天，同比減少5.91萬噸/天，與上期相比缺口有所擴大；庫存方面，中國45港鐵礦石庫存連續2期呈現小幅去庫趨勢，絕對值仍處于近3年同期高位。截止6月20日，45港鐵礦石庫存總量14883.3萬噸，環比去庫9.4萬噸，較年初累庫2638.5萬噸，比去年同期庫存高2033.3萬噸。綜合預計，本期鐵礦石供應強于需求，45港港口庫存或將延續累庫趨勢，鐵礦石價格或維持偏空運行。 | ||
天然橡膠 | 上周天然橡膠期貨主力合約寬幅震蕩，周中收儲方面的消息一度提振天然橡膠期貨走高，但因天然橡膠供需變動不大，目前國內產區處于割膠旺季，新膠供應存增加預期，天然橡膠期貨高位回落。不過天然橡膠社會庫存仍緩慢下降，加上原料價格仍處于近三年歷史高位，因此天然橡膠期貨持續下跌動力亦不足。此外市場對宏觀經濟改善預期猶存，這亦支撐期貨價格。本周海南產區天氣將有所好轉，多云和小雨天氣為主，有利于割膠。6月28日制全乳膠水收購價格參考為14100元/噸，較上一工作日下跌100元/噸。云南產區小雨至中雨天氣，割膠或將受到一定影響。6月28日西雙版納地區膠水收購價格參考13700-14000元/噸。海外方面，隨著海外產區天氣改善，新膠繼續上量，船貨到港量將緩慢增加。需求方面，目前輪胎等成品累庫，下游企業對原料需求表現偏弱。現貨市場方面，6月28日22年SCRWF主流貨源意向成交價格為14350-14450元/噸，較前一交易日下跌100元/噸。越南3L混合膠主流貨源意向成交價格為14800-14900元/噸，較前一交易日下跌125元/噸。綜合來看，國內外新膠供應回升，國內船貨到港量預期增加，全鋼胎等行業需求偏弱，天然橡膠供需趨于寬松，但膠水等原料價格偏高，社會庫存持續下降，天然橡膠期貨價格以寬幅震蕩看待。 | ||
聚酯產業鏈 | 周五夜盤PTA主力合約期價收跌0.17%。供應方面，截至6月27日，PTA裝置負荷為76.52%，環比增加0.44%。本周逸盛海南1#計劃重啟，恒力大連4#計劃檢修，寧波臺化、新疆中泰重啟略有推后，已減停裝置或延續檢修，預計產量小幅回落。需求方面，國內聚酯負荷為88.29%，環比增加0.09%。本周漢江新材料等部分前期檢修裝置計劃重啟，且新裝置存投產預期，國內聚酯行業供應將小幅增加。整體來看，PTA供應小幅回落，需求增加，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，新疆中泰月初存重啟預期，短纖供應小幅增量。終端坯布工廠存降負預期，紡織市場成交氣氛不足，行業低迷情緒升溫，疊加海運費高位不下，外貿訂單下滑明顯，市場整體實際成交不理想。短纖期價面臨下行壓力。PX方面，國內PX產量為70.47萬噸，環比增加2.5%。國內PX周均產能利用率為84.03%，環比增加2.05%。本周福海創裝置出料，預計供應延續回升。下游逸盛海南1#計劃重啟，恒力大連4#計劃檢修，寧波臺化、新疆中泰重啟略有推后，已減停裝置或延續檢修，需求回落。PX期價或有偏弱調整預期。 | ||
甲醇 | 周五夜盤甲醇主力合約期價收漲0.24%。供應方面，截至6月20日當周，甲醇裝置產能利用率為81.39%，環比下降2.84%。本周內蒙古新奧60、中天合創360裝置延續停車，寧夏暢億60、西北能源30、陜西長武60、重慶萬盛30裝置計劃重啟，供應小幅增加。港口庫存方面，甲醇外輪抵港存繼續增量預期，由于需求弱穩，港口甲醇庫存將繼續累庫。需求方面，利華益存有檢修計劃，MTBE需求減少。河南蘭考、廣西魯橋甲醛裝置降負，甲醛需求減少；廣西錦億裝置降負運行，山東主流工廠裝置恢復正常，氯化物需求減少；河南心連心裝置開車，河北冀春裝置降負荷，二甲醚需求波動不大；兗礦或存在恢復預期，醋酸需求增加。整體來看，甲醇供應增加，需求偏弱，期價存下行預期。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價收跌0.51%。供應方面，OPEC+部分國家宣布將額外自愿減產220萬桶/日延長至2024年三季度。美國原油產量在截止6月21日當周錄得1320萬桶/日，環比持平。需求方面，美國夏季駕駛旺季來臨，國內制造業復蘇將帶動原油需求。國內方面，主營煉廠在截至6月27日當周平均開工負荷為77.63%，環比增加0.33%。本周獨山子石化全廠、大連西太石化全廠及茂名石化部分常減壓裝置仍處檢修期內，天津石化2#常減壓裝置及寧夏石化全廠將進入檢修，預計主營煉廠平均開工負荷或有所下降。山東地煉一次常減壓裝置在截至6月26日當周平均開工負荷為56.97%，環比增加0.87%。嵐橋計劃于7月初進入全廠檢修期，其他煉廠裝置保持穩定運行，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或先穩后漲。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求有恢復預期，建議密切關注地緣局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 周五夜盤燃料油主力合約期價收跌0.7%。低硫主力合約期價收跌1.06%。供應方面，截至6月23日當周，全球燃料油發貨554.35萬噸，環比下跌5.89%。其中美國發貨28.79萬噸，環比下跌35.28%；俄羅斯發貨67.45萬噸，環比下跌21.09%；新加坡發貨22.68萬噸，環比下跌21.09%。需求方面，下游供船商家及終端市場補采心態延續謹慎剛需，需求無明顯利好。截至6月21日當周，中國沿海散貨運價指數為967.56，環比下跌0.17%；中國出口集裝箱運價指數為1829.22，環比上漲5.52%。庫存方面，截止6月26日當周，新加坡燃料油庫存錄得1929.3萬桶，環比下跌15.41%。整體來看，燃料油供應下降，需求較低迷，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 上周PVC期貨主力合約走弱。上周寧夏等地區電石出廠價下降，PVC成本支撐不足。從供需來看，本周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業）在5.967萬噸，較前一周減少0.072萬噸。本周有四家新增檢修企業，預計PVC粉檢修損失量明顯增加。這將將對PVC價格形成一定支撐。不過齊魯石化36萬噸PVC裝置預計7月中旬開車，先開20萬噸裝置，產1000型和700型。PVC后期反彈空間仍將受到影響。需求方面，國內下游企業剛需采購為主，下游采購積極性不高，天氣炎熱或對部分型材裝置開工有一定影響；出口方面，國內貨源出口有價格優勢，但隨著東南亞市場進入雨季，需求增量有限。整體來看，下周PVC裝置檢修損失量增加，加上PVC價格連續多日調整，估值偏低，本周PVC期貨或將暫時止跌。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價收漲0.11%。供應方面，截止6月26日當周，國內瀝青產能利用率為25.7%，環比增加3.5%。國內96家瀝青煉廠周度總產量45.4萬噸，環比增加6.5萬噸。其中地煉總產量22.6噸，環比增加2.1萬噸；中石化總產量13.4萬噸，環比增加4.7；中石油總產量6.5萬噸，環比下降0.3萬噸；中海油總產量2.9萬噸，環比持平。本周齊魯石化、東明石化、寧波科元及廣東石化均正常生產，產量增加預期明顯，國內瀝青產能利用率將增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共37.8萬噸，環比增加8.4%。南北差異仍存，南方地區多降雨天氣，下游終端施工受阻；北方地區天氣尚可，剛需有支撐。整體來看，瀝青供需偏寬松，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 上周塑料期貨主力合約整體呈橫盤震蕩走勢。供應方面，據卓創資訊數據，?上周PE檢修損失量在11.04萬噸，周環比增加0.45萬噸，預計本周PE檢修損失量在11.38萬噸，環比增加0.34萬噸。進口方面，進口貨源整體供應壓力不大。需求方面，目前下游各行業處于季節性淡季，需求增量不高。中天合創、神華新疆等企業檢修，LDPE貨源供應偏緊，上周LDPE價格上漲，并間接提振LLDPE價格。整體來看，因國內裝置持續檢修以及進口量不高，供應壓力不大，國際原油整體反彈以及部分牌號聚乙烯供應緊張亦將間接支撐LLDPE價格，但下游需求處于季節性淡季，塑料期貨價格溫和反彈，整體將延續震蕩走勢。 | ||
聚丙烯(PP) | 多單謹慎持有 | 昨日PP主力合約價格繼續上漲，持倉量小幅增加，技術走勢偏強。昨日石化企業繼續上調報價，對市場的成本支撐增強，貿易商高報出貨，部分市場常用牌號貨源緊俏，局部出現惜售情緒，華東市場拉絲主流價格在8350-8450元/噸，期貨小幅升水現貨。下游工廠依舊根據訂單謹慎采購，塑編企業開工率為60%，BOPP企業開工率維持在64%，需求整體變化不大。供應方面，市場石化庫存和港口庫存整體偏低，貿易商庫存小幅增加，裝置重啟帶來的供應增加量對市場沖擊有所緩和。預計PP1709合約將維持偏強走勢，建議多單謹慎持有；套利方面，近兩個交易日受廢塑料進口政策影響，09-01價差有所下跌，但該進口政策目前暫未明確規定禁止涉及聚丙烯廢塑料的進口，因此建議正套謹慎持有。 | |
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦炭主力1709合約小幅上漲，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦煤主力1709合約小幅上漲，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
白糖(SR) | 周五夜盤白糖主力合約震蕩偏強運行，收盤價6192元/噸，收漲幅0.26%。國際方面，巴西6月前三周出口糖和糖蜜254.53萬噸，日均出口量為16.97萬噸，較上年6月的日均出口量136582.06噸增加了24.24%。上年6月，巴西糖出口量為286.82萬噸。2023/24榨季泰國甘蔗總入榨量為8210萬噸，產糖量達870萬噸，同時生產了350萬噸糖蜜。國內方面，市場主體心態偏弱，沿海銷區庫存普遍不高，以銷代采為主，現貨走量一般。湖南、江西等內陸市場因糖價下降，部分剛性需求釋放，走量相對較好，但貿易商為了加快出庫調低價格，銷售利潤微薄。 | 農產品 | |
玉米 | 周五夜盤玉米主力價格偏弱運行，收盤價2506元/噸，收跌幅0.16%。國內方面，受東北地區汛情以及華北地區旱情的天氣因素的影響，市場看漲情緒增強，市場價格持續上漲，東北深加工企業以及港口貿易企業均提價促收，華北貿易商對后市看漲，出現惜售情緒，市場流通量減少。隨著供應進一步收緊，基層幾乎無剩余糧源，糧權完全轉移至貿易商手中，但貿易商余糧也不高，疊加天氣影響刺激玉米價格上漲。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度國產大豆應較為充足，東北產區余量收購接近尾聲，大豆隨用隨買，南方地區報價平穩，大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，進口大豆較國產大豆仍有價格優勢，對大豆價格形成抑制，近期中儲糧大豆拍賣成交良好，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕依托3300元/噸震蕩，USDA 6月末種植面積報告預估美豆播種面積為8610萬英畝，低于3月報告預估的8650萬英畝，美豆部分產區降雨過量，給大豆生長帶來壓力，本周美豆優良率有所下滑，截至6月23日，美豆優良率為67%，上周為70%，上年同期為51%。美豆價格已處于成本線下方，進一步下行空間受限，關注企穩后反彈表現。南美大豆出口壓力依然偏大，6月份巴西大豆出口走高，阿根廷大豆重返出口市場，大豆供應短期較為寬松。國內方面,6-8月份進口大豆到港壓力偏高，部分油廠顯現脹庫壓力，近兩周油廠開機受到抑制，截至6月21日當周，大豆壓榨量為194.4萬噸，低于上周的190.43萬噸，豆粕提貨有所增加，本周庫存小幅下降，截至6月21日當周，國內豆粕庫存為96.77萬噸,環比減少2.73%,同比增加38.74%。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 4-6月份阿根廷大豆進入壓榨高峰帶動豆油供應增加，但巴西豆油國內生柴需求旺盛導致出口受限，市場對阿根廷豆油依賴度上升，此外，印度對阿根廷豆油進口需求增加，為阿根廷豆油提供較強支撐。國內方面，近期大豆壓榨不及預期，豆油消費較為疲弱，本周豆油庫存小幅上升，截至6月21日當周，國內豆油庫存為96.21萬噸，環比增加2.61%,同比減少2.49%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油承壓7700元/噸震蕩，棕櫚油進入增產周期，供應壓力逐步增大，SPPOMA數據顯示6月1-25日，馬棕產量較上月同期減少5.62%，隨著豆菜葵油相對棕櫚油溢價收窄，6月馬棕出口有所放緩，ITS/Amspec數據分別顯示6月1-25日馬棕出口較上月同期減少16.12%/16.94%，馬棕仍有累庫壓力。國內方面，隨著進口利潤有所改善，5-7棕櫚油進口略有增加，棕櫚油供需兩弱，當前國內棕櫚油庫存仍處低位，本周棕櫚油庫存較上周增加，截至6月21日當周，國內棕櫚油庫存為39.212萬噸，環比增加6.66%，同比減少19.80%。建議震蕩思路。 | ||
菜籽類 | 新季油菜籽已經收割上市，陳季油菜籽剩余量稀少，大多數貿易商開始采購新季油菜籽。近期國內菜籽壓榨有所回升，本周菜粕庫存下降，截至6月21日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.45萬噸,環比減少11.54%,同比增加68.29%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油庫存高位震蕩，較往年處于偏高水平，截至6月21日，華東主要油廠菜油庫存為30.55萬噸，環比減少0.81%,同比減少17.68%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，上周生豬主力合約偏強運行，周漲幅0.83%，收盤價17620元/噸。當前生豬價格17.7元/公斤。全國生豬出欄均重125.99公斤，較上周下降0.3公斤，周環比降幅0.24%，月環比增幅0.06%，年同比增幅4.50%。二次育肥豬源出欄增量，南方多降雨，局部區域豬病風險增加，小范圍集中出欄以及規模企業前期壓欄豬源陸續放量，三方面導致供應增加。多地氣溫偏高，養殖主體持續性壓欄預期不強，基本維持擇機出欄，所以預計短期生豬交易均重缺乏大漲空間。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收盤價6885元/噸，周跌幅0.51%。山東棲霞晚富士果農貨80#一二級片紅好貨2.3-3元/斤，片紅普通貨1.5-2.0元/斤；條紋好貨2.5-3元/斤，條紋普通貨1.3-1.6元/斤。陜西洛川產區目前70#以上果農統貨價1.5-2.5元/斤，客商70#起步半商品主流成交價格3.8-4.2元/斤，客商貨80#半商品4.5-5.2元/斤，好貨價格偏硬，果農貨處于尾聲，部分價格較亂。截至2024年6月26日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為145.83萬噸，庫存量較上周減少23.44萬噸。走貨較上周環比略有加速。山東產區庫容比為16.59%，較上周減少1.26%，陜西產區庫容比在13.04%，較上周減少2.38%。陜西產區走貨繼續放緩，貨源目前多集中于洛川產區，基本以客商發自存為主，周內好貨價格延續穩硬，部分客商貨并不急于出庫，對后市行情仍有期待，區內整體成交有限。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤棉花主力合約震蕩偏強運行，收盤價14775元/噸，收漲幅0.65%。國際方面，6月20日止當周，美國當前市場年度棉花出口銷售凈增9.06萬包，較之前一周減少52%，較前四周均值減少50%。其中，對中國大陸出口銷售凈增2萬包。當周，美國下一年度棉花出口銷售凈增6.76萬包。其中，對中國大陸出口銷售凈增3.56萬包。美棉出口數據表現疲軟，對價格形成一定的壓力。國內方面，產業下游積弱暫未有邊際好轉跡象，紡企、織廠開機趨近于2022年同期水平，成品庫存累積，市場暫難見明顯利好驅動。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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