今日早盤研發觀點2024-08-29
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜美股整體回落，納指跌超1%，道指告別紀錄高位。兩年期美債收益率創三周新低，十年期收益率回升。美元指數脫離一年低位，英鎊跌落近兩年半高位，離岸人民幣盤中跌超200點、失守7.14。原油兩連跌，美油盤中跌超2%，EIA庫存后一度幾乎抹平跌幅。黃金回落，現貨黃金盤中跌超1%、跌破2500美元。白銀期貨跌2.8%。倫鋅倫鋁跌超2%，倫銅跌2%，均告別一個月高位。國內方面，王毅同美國總統國家安全事務助理沙利文舉行戰略溝通。雙方就兩國元首近期開展新一輪互動進行了討論。同意繼續落實兩國元首舊金山會晤重要共識，保持高層交往和各層級溝通。海外方面，美聯儲官網公布了最新美聯儲貼現率會議紀要，其中顯示，芝加哥聯儲、紐約聯儲的董事會成員在7月便投票贊成下調貼現率25個基點。這份會議紀要提供了對美聯儲貨幣政策可能走向的洞察，目前市場預期，美聯儲肯定會在9月降息，甚至不排除大幅降息50個基點的可能性。今日重點關注美國上周首次申請失業救濟人數。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指表現分化，IH、IF主力合約收跌0.80%、0.61%，IC、IM分別收漲0.08%、0.16%。現貨A股三大指數漲跌不一，盤中齊創階段新低。截止收盤，滬指跌0.40%，收報2837.43點；深證成指跌0.31%，收報8078.82點；創業板指漲0.05%，收報1531.45點。滬深兩市成交額僅有4966億元，較前一日萎縮超百億。。國內方面，近期公布的經濟數據仍然偏弱，供給端全國規模以上工業增加值同比增速連續三個月回落。需求端社會消費品零售總額小幅回升，但固定資產投資有所放緩，其中制造業投資小幅下滑，基建投資明顯回落，房地產降幅有所擴大。海外方面，美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會發表講話表示，政策調整的時機已經到來，未來的方向是明確的，降息的時機和步伐將取決于數據、前景以及風險的平衡。綜合看，海外降息預期反復，國內基本面仍然偏弱，市場對政策支持是否足夠強勁仍存在疑慮，指數預計仍以窄幅震蕩磨底為主。 | ||
貴金屬 | 隔夜倫敦金震蕩上行，現運行于2507美元/盎司，金銀比價86。美聯儲鮑威爾在全球央行年會中轉向鴿派，疊加中東沖突升級，貴金屬價格獲得支撐。基本面，近期美國經濟數據反映在高利率水平和財政政策正常化的情況下，就業市場和通脹不斷趨弱，但二季度GDP增速反彈超預期亦顯示增長的韌性，美國經濟軟著陸概率較大。從貨幣政策角度來看，海外央行貨幣政策立場不盡相同，美聯儲為降息打開大門，歐央行降息一次并可能繼續降息，加拿大央行已經連續兩次降息，而日本央行保留加息的可能。避險方面，美國大選兩黨博弈對市場的擾動將不斷上升，市場對于各類資產的走勢難以形成一致預期，資產波動率顯著增加。資金方面，中國央行7月未增持黃金，連續三個月央行黃金儲備保持不變。截至8/27，SPDR黃金ETF持倉856.12噸，前值856.12噸，SLV白銀ETF持倉14470.62噸，前值14399.67噸。綜合來看，當下市場交易主線較為復雜，降息預期與美國大選選情將是下階段貴金屬行情演繹的關鍵，短期謹慎偏多看待。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力收跌1%，倫銅高位回落，現運行于9238美元/噸。宏觀方面，在全球央行年會上美聯儲多位官員表態支持降息，顯示美聯儲出現重大鴿派轉向，不過銅價反彈使得國內銅去庫幅度放緩，LME銅庫存依然維持在31萬噸上方，銅價雖然上行但也面臨阻力。基本面來看，供應端，臨近第四季度國內冶煉廠被動減產情況顯現，雖有新增產能填補缺口，但到貨減少仍令國內電解銅去庫趨勢延續。不過，本周銅價反彈使得下游觀望情緒加強，國內銅庫存去庫幅度放緩。截至8月26日周一，SMM全國主流地區銅庫存環比上周四微微下降0.01萬噸至28.34萬噸, 延續了去庫的態勢，但降幅大幅放緩。需求方面，本周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業的生產及銷售情況，綜合看企業開工率為80.55%，環比小幅下降0.37個百分點，低于預期值0.8個百分點。此前銅價處于低位時，下游企業集中提貨和排產，其中主要是積壓訂單的釋放，并有部分新增訂單。本周銅價重心上移并穩定在73000元/噸以上，新訂單有所減弱，但在現有排產計劃的支撐下，開工率依然維持在較高水平。綜合來看，美聯儲降息預期強烈，國內消費對銅價存在支撐，銅價或仍延續震蕩上行走勢。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。昨日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。昨日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力收盤19860元/噸，跌幅0.23%；倫鋁收盤2484美元/噸，跌幅2.45%。供應端，近期限電等擾動因素未對電解鋁生產造成實質性影響，供應端相對平穩。庫存端，截止至8月26日，SMM國內鋁錠庫存80.7萬噸，環比增加0.4萬噸，鋁價快速反彈下出庫數據下降，抑制現貨貼水收窄，但在傳統旺季及國內經濟刺激政策下下游消費逐漸復蘇，去庫拐點可期。消費方面，上周國內鋁下游加工龍頭企業開工率微漲0.04個百分點至62.3%，同比下滑1.3%。鋁價持續反彈，市場看漲情緒濃郁，部分下游客戶提貨積極性再度上漲；另外“金九銀十”消費旺季將至，鋁下游多個板塊需求出現回升跡象，預計后續開工率將呈現穩中回漲走勢。近期外圍宏觀情緒偏向友好，基本面供需矛盾有所減弱，預計短期鋁價或呈現偏強震蕩走勢。后續仍需關注鋁消費方面及鋁社會庫存變動。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力收盤24075元/噸，漲幅0.25%；倫鋅收盤2872.5美元/噸，跌幅2.18%。國內供應面，國內礦端供應依然偏緊，在中國鋅原料聯合談判小組會上，國內煉廠達成減產共識。消費端，上周受黑色價格回升影響，鍍鋅開工有所回升，然而壓鑄鋅合金和氧化鋅依舊偏弱運行。整體來看，鋅下游淡季消費表現持續，下游企業觀望情緒較濃，短期內開工或無明顯回升。庫存端，截至8月26日，SMM國內鋅錠庫存總量為12.87萬噸，環比減少0.23萬噸。綜合來看，鋅原料端供應持續縮緊，但消費短期難有改善，滬鋅上方遇阻整理。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力收盤17395元/噸，漲幅0.12%；倫鉛收盤2070.5美元/噸，跌幅2.61%。國內供應面，進入9月原生鉛冶煉廠常規檢修與產量調整增多，SMM對冶煉廠9月擬檢修情況初步調研后了解，中大規模冶煉廠以局部檢修或小幅減產調整產量為主，而中小規模冶煉廠則通常選擇停產檢修一段時間以應對庫存高企等問題。再生鉛方面，多家煉廠有9月檢修結束復產預期，但預計增量體現在中下旬，整體增幅有限。消費端，下游電動自行車蓄電池市場更換需求平平，同時傳統開學季臨近，部分品牌企業有意于近期開展新一輪電池促銷。庫存端，截止至8月26日，SMM國內鉛錠社會庫存1.71萬噸，環比減少0.05萬噸。整體來說，近期鉛煉廠減產增多，而鉛消費表現不及預期，短期滬鉛料維持區間震蕩。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力收跌0.28%，倫鎳高位回落，現運行于16995美元/噸。宏觀方面，在全球央行年會上美聯儲多位官員表態支持降息，顯示美聯儲出現重大鴿派轉向。純鎳方面，海內外價差縮窄，國內鎳板出口量驟減，更多鎳板在國內市場流通，導致國內庫存上升。鎳鐵方面，國內8月整體產量趨于平穩，華東冶煉廠產量小幅爬坡，產量預期小幅增量。印尼RKAB審批進展仍較為緩慢，冶煉廠原料資源緊缺格局下預期8月鎳鐵產量小幅增量。硫酸鎳方面，印尼新增中間品產線的投產將一定程度上緩解硫酸鎳的供應緊缺問題，但現階段供需緊平衡下，硫酸鎳成本與售價仍存倒掛。且隨著高冰鎳利潤走縮，高冰鎳轉產動力消失，存在減產預期，賣方挺價情緒高昂。需求端，臨近不銹鋼傳統消費旺季，鋼廠產量出現恢復，不過現實需求仍低迷。新能源汽車產銷仍表現亮眼，新一輪汽車以舊換新啟動，補貼力度翻倍，對原料需求有一定的支撐。綜合來看，鎳價靠近成本支撐，需求有所回暖，但中長期供應過剩壓力仍存。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力收盤75750元/噸，跌幅0.53%。國內供應端，部分非一體化鋰鹽廠因成本壓力問題、疊加對后市價格走勢存看空態度有小幅減產，但其產生的減量對于目前的月度高額生產量級來看仍然不夠明顯，整體供應依然保持高位。消費端，下游需求有所好轉，但材料廠擔憂后續產業鏈去庫壓力，疊加長協客供比例較高，基本可以滿足需求，采購依然謹慎，市場成交多為貿易商交易。庫存端，截至8月22日，SMM國內碳酸鋰庫存13.26萬噸，環比增加524噸，庫存累積速度進一步放緩。整體來看，雖然碳酸鋰基本面邊際略有改善，但改善力度不大，支撐價格反彈的動力依然不足，料碳酸鋰期價將繼續承壓運行。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 昨日鐵礦石主力2501合約表現震蕩運行，期價站穩750一線關口，突破20日均線附近阻力，短期或波動加劇，關注持續反彈動力。供應方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應環比回升，處于近三年中等水平。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3166.1萬噸，周環比增加201.4萬噸；8月全球發運量周均值為3433萬噸，環比7月增加137萬噸，同比去年8月減少17萬噸。受前期發運影響，上周到港船有所減少，到港量稍降，根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2348萬噸，周環比減少6.9萬噸，較上月周均值低115萬噸。需求方面，周內Mysteel調研數據顯示高爐檢修座數明顯多于復產座數，鐵水產量繼續減量，上周247樣本鋼廠日均鐵水產量繼續回落。截止周五，247樣本鋼廠鐵水日均產量為224.46萬噸/天，周環比減少4.31萬噸/天，較年初增加6.29萬噸/天，同比減少21.11萬噸/天。鋼廠虧損面擴大，盈利狀況未見改善，采購偏謹慎，按需少量采購。上周在鐵水繼續回落情況下，廠庫和疏港量均有所回落，港口卸貨量整體小于出庫量，中國45港鐵礦石庫存延續小幅去庫趨勢，絕對值處于近3年同期高位。截止8月22日，45港鐵礦石庫存總量15032.5萬噸，環比去庫2.6萬噸，較年初累庫2287.8萬噸，比去年同期庫存高3000萬噸，預計短期礦石價格依然震蕩運行為主。 | ||
天然橡膠 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約繼續上漲。從供需來看，云南部分地區受季風性落葉病影響（關累、景哈較為嚴重），膠水量不多。原料價格較高，對天然橡膠成本支撐較強。海外泰國等降雨，泰國多地突發洪水，影響割膠作業，導致新膠產量釋放仍不及預期。需求方面，下游正處于季節性需求淡季，當前全鋼輪胎市場運行乏力，輪胎庫存有所積壓；下游企業在成本壓力下維持逢低剛需采購為主，對膠價整體支撐有限。現貨市場方面，據卓創資訊數據，8月28日海南產區制全乳膠水收購價格參考13600元/噸；西雙版納地區膠水收購價格參考14100-14500元/噸，較上一交易日上漲50元/噸；22年SCRWF主流貨源意向成交價格為15050-15350元/噸，較前一交易日上漲350元/噸。越南3L混合膠主流貨源意向成交價格為15250元/噸，較前一日上漲250元/噸。綜合來看，海外美國9月降息預期增加，宏觀氛圍或將有所好轉；國內外主產區仍受降雨影響，新膠釋放或不及預期；原料價格處于高位，天然橡膠期貨或將繼續溫和反彈。下游企業面臨一定成本壓力，關注下游企業開工率以及產區天氣變動。 | ||
聚酯產業鏈 | 隔夜PTA主力合約期價收跌0.44%。供應方面，本周漢邦重啟，恒力大連5#檢修，已減停裝置或延續檢修，短期內現貨流通性較為充裕，累庫預期較強，預計供應端繼續承壓。需求方面，雖然本周恒逸計劃檢修，但安陽、榮盛、天龍等部分裝置存重啟計劃，國內聚酯產量將小幅增加，但增加空間有限。終端紡服即將進入“金九銀十”傳統旺季，織造廠商生產積極性提高，前期停機裝置逐漸恢復生產，但在經濟形勢預期不佳影響下，整體訂單量較去年仍有差距。成本端方面，盛虹PX裝置負荷回升，下游消費有所增加。由于前期PX價格跌幅過快，PXN持續壓縮可能性不大，成本端或提供一定支撐。整體來看，PTA基本面仍偏弱，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價收跌0.16%。供應方面，本周重慶卡貝樂85裝置現已恢復，中煤鄂爾多斯100、荊門盈德50、安徽華誼60、安徽臨泉50裝置均有重啟計劃，預計供應將回升。港口庫存方面，江蘇一MTO裝置存開車預期，港口甲醇表需窄幅向好，但外輪預期到港量仍較為充足，港口甲醇庫存或繼續累庫。需求方面，近期國內 C/MTO開工小幅提升。內蒙古久泰項目已重啟，關注后續產品產出情況。此外，關注南京誠志項目回歸節奏。心興存開車計劃，甲醛需求增加；天堿、華魯、中石化長城、兗礦存在恢復預期，醋酸需求增加；廣西錦億裝置波動，華東主流工廠裝置存恢復計劃，氯化物需求小幅增加；河南義馬、蘭考匯通二甲醚裝置停車，二甲醚需求減少；東方宏業、錦江油化廠存有檢修計劃，MTBE需求減少。整體來看，甲醇供應增長，需求分化，期價或區間運行。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價收跌1.83%。供應方面，OPEC+部分國家額外自愿減產220萬桶/日延長至2024年三季度，但將從10月起逐步增產。美國原油產量較前周增加，處于歷史高位水平。需求方面，美國原油、汽油及餾分油庫存錄得下降，夏季駕駛旺季煉廠開工率持續增長將帶動原油需求。但美國非農數據下修，截至8月17日當周失業救濟申請人數高于預期，打壓市場信心。國內方面，本周天津石化2#常減壓裝置、金陵石化2#常減壓裝置、寧夏石化全廠及吉林石化全廠仍處檢修期內，滄州石化或進入全廠檢修，預計主營煉廠平均開工負荷或繼續下降。山東地煉方面，天弘、華龍一次負荷或逐步正常，尚能、海右計劃8月底恢復開工，其他煉廠裝置或平穩運行，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續提升。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求有恢復預期，建議密切關注地緣局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價收跌1.27%。供應方面，隆眾數據顯示，截至8月18日當周，全球燃料油發貨739.70萬噸，較上周期增加48.39%。其中美國發貨31.93萬噸，較上周期下降34.12%；俄羅斯發貨142.36萬噸，較上周期增加176.05%；新加坡發貨26萬噸，較上周期增加96.67%。預計本周到港燃料油量將明顯增長。需求方面，中國沿海散貨運價指數和波羅的海干散貨指數微幅增長、中國出口集裝箱運價指數小幅回落。短期內終端航運市場需求恢復較為緩慢，但“金九”將臨，船燃業者入市積極，批發商陸續備庫，船燃需求將緩慢恢復。關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 夜盤PVC期貨主力合約整體處于震蕩整理態勢。從供需來看，據卓創資訊數據，上周PVC粉整體開工負荷率為75.83%，環比提升1.42%；其中電石法PVC粉開工負荷率為74.61%，環比下降0.01%；乙烯法PVC粉開工負荷率為79.31%，環比提升5.49%。本周寧波臺塑及泰州聯成計劃檢修，甘肅金川30萬噸PVC裝置8月28日起停車檢修，計劃9月12日恢復。預計本周PVC粉檢修損失量略增。需求方面，國內下游企業剛需采購為主，下游采購積極性不高。出口方面，據卓創資訊，近期海外接單量有所增加。印度官方公布聚氯乙烯BIS認證延期至2024年12月24日執行。整體來看，本周PVC裝置檢修損失量增加，下游處于需求淡季，PVC供應充裕，但PVC期貨價格前期持續下跌，整體估值不高，若宏觀預期改善，PVC期貨將繼續技術性反彈。若宏觀偏弱，PVC期貨或將繼續震蕩筑底。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價收跌0.46%。供應方面，北方地區近期供應穩中有增，部分煉廠釋放遠期合同積極性較高。南方地區主力煉廠多間歇生產為主，個別煉廠有發船計劃，部分地區受降雨天氣影響，汽運零散出貨。本周鎮海煉化以及齊魯石化穩定生產，加之河北鑫高源有生產計劃，帶動產能利用率增加。需求方面，北方個別地區仍有間歇降雨，南方尤其華南地區多陰雨天氣，整體剛需回暖緩慢，市場投機性需求低迷，貿易商接貨積極性較差。整體來看，瀝青基本面偏弱，期價上方承壓，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力合約震蕩整理。從成本來看，昨夜國際原油繼續往下調整，這對塑料期貨交易心態形成影響。供應方面，據卓創資訊數據，本周PE檢修損失量在7.32萬噸，環比減少1.06萬噸。隨著檢修損失量下滑，國產PE供應回升。進口方面，美國、中東地區貨源陸續到港，進口供應增加。需求方面， 8月下旬東北地區臨近用膜季，生產有所改善，華北地區訂單進一步跟進。整體來看，國內部分裝置檢修重啟，周度產量有所增加，PE進口量將有所增加，8月下旬華北地區農膜需求將有所好轉，9月份需求一般季節性好轉，塑料期貨價格往下調整后或將繼續小幅上漲。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤聚丙烯期貨主力合約震蕩整理。供應方面，根據卓創資訊調研，本周計劃檢修裝置停車損失量約在10.49萬噸。進口方面，進口利潤依舊不高，海外供應商對華報盤仍少，進口量對國內暫無較大壓力。出口方面，近期海外市場未見明顯轉好，整體出口增量較少。需求方面，塑編開工率有所提升，但開工率水平仍偏低。成品庫存高位等問題影響下游開工率水平。不過后期家電等行業“以舊換新”等政策將帶動部分PP的需求。整體來看，隨著裝置檢修量下降，聚丙烯整體供應將有所增加，下游需求或將逐漸好轉，PP期貨回調后或將繼續溫和反彈。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦炭主力1709合約小幅上漲，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦煤主力1709合約小幅上漲，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏弱運行，收盤價5640元/噸，收跌幅0.07%。國際方面，8月22日至24日巴西圣保羅多地區發生大面積火災，起火點位于該州一座甘蔗種植園，根據近日巴西最大的糖業集團Raizen SA 估計，包括已采購的甘蔗在內，約有 180萬噸甘蔗受到火災影響，約占公司2024/25年度預計甘蔗產量的 2%。這次火災的發生地圣保羅州是巴西乃至世界最大的蔗糖產區，今年4月1日巴西開啟2024/2025榨季，截至8月1日，巴西圣保羅州的甘蔗產量為1.956億噸，同比增長8.22%，糖產量為1384.6萬噸，超過整個巴西全國產量的一半以上。巴西糖和乙醇行業協會UNICA 8月26日表示，將在未來幾天開始對這次火災受損田間情況進行統計評估。國內方面，據海關總署數據，7月我國進口糖漿、白砂糖預混粉22.81萬噸，同比增加3.48萬噸，增幅17.99%。2024年1-7月份累計進口117.68萬噸，同比增長13.44萬噸，增幅12.90%。2023/24榨季截至7月，累計進口159.21萬噸，同比增加36.58萬噸，增幅29.83%。關注巴西中南部產區信息對于盤面的支撐力度與持續性。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米主力價格震蕩偏弱運行，收盤價2343元/噸，收跌幅0.21%。國內方面，根據Mysteel數據，截至2024年8月21日，全國12個地區96家主要玉米加工企業玉米庫存總量317.2萬噸，降幅12.45%。廣東港內貿玉米庫存共計35.5萬噸，較上周減少12.50萬噸；外貿庫存30.6萬噸，較上周增加0.70萬噸。北方四港玉米庫存共計168萬噸，周環比減少23.8萬噸；當周北方四港下海量共計26.3萬噸，周環比增加2.80萬噸。港口購銷平淡，以訂單交付為主；南通港港存上升。內陸地區目前以新疆糧流通為主，東北糧價格高，當前需求不佳，飼料企業庫存25-35天。玉米市場價格盤整運行，部分深加工企業報價略強。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度國產大豆應較為充足，東北產區余量收購接近尾聲，大豆隨用隨買，南方地區報價平穩，大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，進口大豆較國產大豆仍有價格優勢，對大豆價格形成抑制，近期中儲糧大豆拍賣成交良好，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕反彈承壓3000元/噸，8月下旬美豆結莢期進入尾聲，由于美豆生長期天氣狀況良好，美豆優良率較往年處于高位，截至8月25日，美豆優良率為67%，上周為68%，上年同期為58%，美豆豐產預期逐步兌現，九月份即將迎來收割，寬松供應格局持續對美豆形成抑制。本周美豆出口有所好轉，但新作整體銷售進度遠遠落后于往年，消費端支撐不足。國內方面,8月份進口大豆到港壓力偏高，本周油廠開機轉增，豆粕供應壓力偏大，截至8月23日當周，大豆壓榨量為202.48萬噸，低于上周的202.48萬噸，另一方面，豆粕提貨偏低，豆粕庫存延續上升，截至8月23日當周，國內豆粕庫存為149.86萬噸,環比增加0.14%,同比增加129.92%。建議震蕩思路。 | ||
豆油(Y) | 6-8月份阿根廷大豆進入壓榨高峰帶動豆油供應增加，但巴西豆油國內生柴需求旺盛導致出口受限，市場對阿根廷豆油依賴度上升，此外，印度對阿根廷豆油進口需求增加，且菜籽及葵籽減產擔憂上升，為豆油提供較強支撐。國內方面，7、8月份大豆壓榨處于高位，豆油消費較為疲弱，本周豆油庫存小幅下降，截至8月23日當周，國內豆油庫存為109.59萬噸，環比減少1.37%,同比增加6.35%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油承壓8200元/噸，7-11月馬棕仍處年度產量高峰期，8月份馬棕產量良好，供應壓力整體偏高，SPPOMA數據顯示8月1-25日，馬棕產量較上月同期減少0.88%，國際豆棕價差處于低位，且菜籽迎來上市，油脂間出口競爭壓力依然偏高，8月馬棕出口有所下降，ITS/Amspec數據分別顯示8月1-25日馬棕出口較上月同期減少14.9%/14.05%。8月份馬棕產量較高，而出口放緩，或帶動馬棕逐步累庫，但庫存水平較往年中性偏低，整體供應壓力不大，此外，繼印尼B40生柴政策落地之后，印尼總統稱希望明年實施B50生柴政策，對棕櫚油形成支撐，棕櫚油在三大油脂中表現偏強。國內方面，7-9月棕櫚油進口增加，國內棕櫚油庫存回升，但近期棕櫚油洗船給到港帶來不確定性，截至8月23日當周，國內棕櫚油庫存為59.793萬噸，環比增加2.63%，同比減少7.53%。此外，美元降息交易升溫，宏觀環境回暖對油脂形成支撐。棕櫚油維持震蕩偏強走勢。 | ||
菜籽類 | 2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產量增幅較大，盡管歐盟及烏克蘭地區偏干引發菜籽減產，但烏克蘭菜籽收割上市高峰期，供應暫不缺乏，同時，受大豆豐產拖累，菜籽價格表現偏弱。國內后期菜籽到港較為充足，菜粕供應壓力偏大，截至8月23日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.3萬噸,環比增加40.43%,同比減少8.33%。國內菜油庫存高位徘徊，對菜油形成拖累，截至8月23日，華東主要油廠菜油庫存為28.1萬噸，環比減少1.33%,同比減少9.73%。維持震蕩思路。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩偏強運行，收盤價18130元/噸，收漲幅1.63%。當前生豬價格20.5元/公斤。根據涌益數據，全國生豬出欄均重125.99公斤，較上周下降0.3公斤，周環比降幅0.24%，月環比增幅0.06%，年同比增幅4.50%。 進入下旬，隨著天氣轉冷并中小學生開學，近幾日市場看漲預期有所增強，尤其價格明顯走低后北方二育進場，對需求有所拉動。養殖端則反映，當前局部區域階段性供應偏緊仍存，月底計劃正常完成即可，集中加量的可能性不大，因此月底需求帶動或將迎來新一輪上漲。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約偏弱運行，收盤價6858元/噸，收跌幅0.45%。目前山東棲霞晚富士80#一二級一般貨源出庫價格 3.0-3.5 元/斤，客商 80#一二級好貨 4.0-4.2 元/斤，果農條紋一般及以下貨源0.8-1.2元/斤；陜西洛川產區客商70#起步半商品主流成交價格4.0-4.2元/斤， 客商貨80#半商品4.5-5.5元/斤。截至2024年8月21日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為60.55萬噸，庫存量較上周減少7.56萬噸。走貨較上周環比略有加快。山東產區庫容比為10.26%，較上周減少0.75%。周內中秋備貨禮盒零星包裝，加之嘎啦質量不佳部分客商轉尋庫存貨源，現貨商及冷庫積極順價出貨，各規格均有尋貨，果農貨仍以低價貨源出貨為主，客商貨源去庫仍略顯緩慢。陜西產區庫容比在3.47%，較上周減少1.10%，去庫速度較前期有所提速。周內渭南產區早熟嘎啦交易基本結束，陜北產區嘎啦紅貨余量有限，價格穩硬運行，庫存富士問貨、調貨客商增多，帶動走貨速度略有加快。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜棉花主力合約震蕩偏強運行，收盤價13780元/噸，收跌幅0.11%。國際方面，據美國農業部統計，至8月25日全美棉花結鈴率89%，較去年同期領先2個百分點；全美棉株整體優良率40%，較前一周環比下降2個百分點，較去年同期高7個百分點。其中得州棉株整體優良率26%，較前一周下降3個百分點，較去年同期高19個百分點。近兩周美棉的優良率較前期有所下降，美國農業部也對產量進行下調，對棉價起到了一定的提振作用。國內方面，目前即將步入9月傳統的旺季節點，下游市場存在繼續好轉的可能性，短期內或對棉價有提振。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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