今日早盤研發觀點2024-09-02
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五，美股三大指數集體上漲，納指反彈超1%，道指又新高，標普逼近紀錄高位，震蕩8月標普連漲四個月。泛歐股指創歷史新高，連漲四周。美債連漲四個月創三年最長連漲，十年期美債收益率創兩周新高，8月仍降超10個基點。美元指數加速漲至逾一周高位，全周創三個半月最大周漲幅，但8月美元慘跌、創九個月最大月跌。離岸人民幣一年多來首次盤中漲破7.08，8月累計漲1370。原油連跌兩個月，美油回落超3%至一周低位，8月跌超5%。黃金盤中回落超1%，期金跌落紀錄高位，但連漲兩個月。倫銅三連跌至一周低位，止步四周連漲，倫鋅8月漲超8%。國內方面，中國8月官方制造業PMI為49.1，中小型企業生產經營壓力有所加大，高技術制造業重回擴張區間。海外方面，本周五公布的8月非農數據，這將是9月美聯儲決議前最后一次重磅就業數據，或成為決定降息25還是50基點的關鍵。市場普遍預期8月非農會較7月回暖，但花旗認為幾乎與7月一樣疲軟，這將證實勞動力需求出現真正減弱，或導致美聯儲在9月降息50個基點。今日重點關注中國8月財新制造業PMI。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周，四組期指探底回升，IH主力合約周線收跌0.60%、0.61%，IF、IC、IM分別收漲0.03%、2.40%、3.35%。現貨股三大指數周五集體反彈，截止收盤，滬指漲0.68%，深證成指漲2.38%，創業板指漲2.53%。滬深兩市成交額超過8700億元，較前一日大幅放量超2600億，上漲股票數量接近4700只。行業板塊幾乎全線上漲，保險、游戲、房地產服務、消費電子、房地產開發、文化傳媒、軟件開發、互聯網服務、半導體板塊漲幅居前，僅銀行與貴金屬板塊逆市下跌。國內方面，中國8月官方制造業PMI為49.1，中小型企業生產經營壓力有所加大，高技術制造業重回擴張區間。海外方面，美國二季度實際GDP年化季環比上修至3%，初值2.8%。美國二季度核心PCE物價指數年化季環比小幅下修至2.8%，略低于預期，PCE年化季環比大幅上修至2.9%，遠超預期值2.2%。美國上周首次申請失業救濟人數下降至23.1萬，低于預期。目前市場預期美聯儲肯定會在9月降息，甚至不排除大幅降息50個基點的可能性。綜合看，海外降息預期有所加強，但在本周五非農數據公布前仍有不確定性，國內基本面偏弱，預計指數仍以震蕩磨低為主。 | ||
貴金屬 | 周五夜盤倫敦金高位震蕩，現運行于2502美元/盎司，金銀比價85。美聯儲鮑威爾在全球央行年會中轉向鴿派，疊加中東沖突升級，貴金屬價格獲得支撐。基本面，近期美國經濟數據反映在高利率水平和財政政策正常化的情況下，就業市場和通脹不斷趨弱，但服務業景氣度及居民消費熱情依舊較高，預期經濟大概率以“軟著陸”為基準情景。從貨幣政策角度來看，海外央行貨幣政策立場不盡相同，美聯儲全面轉向鴿派，歐央行降息一次并可能繼續降息，而日本央行保留加息的可能。避險方面，美國大選兩黨博弈對市場的擾動將不斷上升，美國大選兩黨博弈對市場的擾動將不斷上升，目前哈里斯支持率保持上升趨勢，但獨立候選人小羅伯特肯尼迪退出大選，并支持特朗普，美國大選的最終走向仍未清晰。資金方面，中國央行7月未增持黃金，連續三個月央行黃金儲備保持不變。截至8/29，SPDR黃金ETF持倉857.27噸，前值856.12噸，SLV白銀ETF持倉14453.59噸，前值14453.59噸。綜合來看，當下市場交易主線較為復雜，降息預期與美國大選選情將是下階段貴金屬行情演繹的關鍵，短期謹慎偏多看待。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 周五夜盤滬銅主力收跌0.26%，倫銅高位震蕩，現運行于9251美元/噸。宏觀方面，在全球央行年會上美聯儲多位官員表態支持降息，顯示美聯儲出現重大鴿派轉向，不過銅價反彈使得國內銅去庫幅度放緩，LME銅庫存依然維持在31萬噸上方，銅價雖然上行但也面臨阻力。基本面來看，供應端，臨近第四季度國內冶煉廠被動減產情況顯現，雖有新增產能填補缺口，但到貨減少仍令國內電解銅去庫趨勢延續。不過，本周銅價反彈使得下游觀望情緒加強，國內銅庫存去庫幅度放緩。截至8月26日周一，SMM全國主流地區銅庫存環比上周四微微下降0.01萬噸至28.34萬噸, 延續了去庫的態勢，但降幅大幅放緩。需求方面，上周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業的生產及銷售情況，綜合看企業開工率為80.55%，環比小幅下降0.37個百分點，低于預期值0.8個百分點。此前銅價處于低位時，下游企業集中提貨和排產，其中主要是積壓訂單的釋放，并有部分新增訂單。本周銅價重心上移并穩定在73000元/噸以上，新訂單有所減弱，但在現有排產計劃的支撐下，開工率依然維持在較高水平。綜合來看，美聯儲降息預期強烈，國內消費對銅價存在支撐，銅價或仍延續震蕩上行走勢。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。昨日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。昨日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 周五夜盤滬鋁主力收盤19680元/噸，跌幅0.86%；倫鋁收盤2446美元/噸，跌幅0.81%。供應端，近期限電等擾動因素未對電解鋁生產造成實質性影響，供應端相對平穩。庫存端，截止至8月29日，SMM國內鋁錠庫存81.1萬噸，環比增加0.4萬噸，鋁價快速反彈下出庫數據下降，抑制現貨貼水收窄，但在傳統旺季及國內經濟刺激政策下去庫拐點可期。消費方面，下游需求處于緩慢復蘇階段，但仍需更多終端需求帶動才能有明顯好轉。短期來看，宏觀利好情緒消散加之基本面去庫不及預期，多頭資金信心不足，短期鋁價維持震蕩走勢為主，后需持續關注宏觀變動及終端消費旺季進程。 | ||
鋅(ZN) | 周五夜盤滬鋅主力收盤23935元/噸，跌幅0.48%；倫鋅收盤2899.5美元/噸，漲幅0.49%。國內供應面，國內礦端供應依然偏緊，在中國鋅原料聯合談判小組會上，國內煉廠達成減產共識，后市需關注實際減產力度。消費端，本周鋅價高位運行，鋅下游消費整體表現不一，鍍鋅企業因鋼鐵價格持穩，整體開工有所改善；壓鑄和氧化鋅訂單受鋅價格高位和庫存高企壓制，開工小幅走弱。預計進入9月高溫雨水天氣緩解，戶外施工增加，企業檢修恢復，整體消費或有改善。庫存端，截至8月29日，SMM國內鋅錠庫存總量為12.71萬噸，環比減少0.16萬噸。綜合來看，原料端持續緊張以及社會庫存延續去化利好鋅價，疊加鍍鋅開工小幅改善，短期滬鋅料維持偏強整理。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤滬鉛主力收盤17380元/噸，漲幅0.20%；倫鉛收盤2067.5美元/噸，漲幅1.25%。國內供應面，近期河南、湖南等地區部分原生鉛煉廠進入檢修狀態，鉛錠供應較上周減量；再生鉛方面多家煉廠有9月檢修結束復產預期，但預計增量體現在中下旬，整體增幅有限。目前鉛錠現貨流通相對寬松。消費端，鉛酸蓄電池市場傳統消費旺季遲遲未至，下游企業采購謹慎，現貨市場交易相對清淡。庫存端，截止至8月29日，SMM國內鉛錠社會庫存1.58萬噸，環比減少0.13萬噸，近期由于鉛價走勢偏弱，持貨商多積極出貨，鉛錠社會庫存隨之下滑。關注鉛錠供應趨勢及開學季下游鉛酸蓄電池消費變化對鉛價的影響，短期滬鉛料維持區間震蕩。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 周五夜盤滬鎳主力收跌2.43%，倫鎳震蕩下行，現運行于16700美元/噸。宏觀方面，在全球央行年會上美聯儲多位官員表態支持降息，顯示美聯儲出現重大鴿派轉向。純鎳方面，海內外價差縮窄，國內鎳板出口量驟減，更多鎳板在國內市場流通，導致國內庫存上升。鎳鐵方面，國內8月整體產量趨于平穩，華東冶煉廠產量小幅爬坡，產量預期小幅增量。印尼RKAB審批進展仍較為緩慢，冶煉廠原料資源緊缺格局下預期8月鎳鐵產量小幅增長。鎳鐵市場受礦端價格連續上漲，鋼廠采購價最高去至1025元/鎳（到廠含稅）。硫酸鎳方面，隨著逐漸進入傳統的金九銀十旺季，前驅體企業有一定備貨需求，目前市場晶體主流成交系數位于低幅97折至98折，多數鎳鹽廠現階段成品庫存水位較低，挺價情緒較強。需求端，臨近不銹鋼傳統消費旺季，鋼廠產量出現恢復，庫存去化尚可。新能源汽車產銷仍表現亮眼，新一輪汽車以舊換新啟動，補貼力度翻倍，對原料需求有一定的支撐。綜合來看，鎳價靠近成本支撐，需求有所回暖，但中長期供應過剩壓力仍存。 | ||
碳酸鋰 | 上周碳酸鋰主力止跌回升，周漲幅7.57%。國內供應端，部分非一體化鋰鹽廠因成本壓力問題、疊加對后市價格走勢存看空態度有小幅減產，但其產生的減量對于目前的月度高額生產量級來看仍然不夠明顯，整體供應依然保持高位。消費端，臨近旺季，下游正極材料排產增加，8月磷酸鐵鋰正極企業開工較好，9月預計排產可持續增加，動力訂單和儲能訂單反饋都有增量。庫存端，截至8月29日，SMM國內碳酸鋰庫存13.13萬噸，環比減少1256噸，庫存迎來久違去庫。整體來看，雖然碳酸鋰基本面邊際略有改善，但改善力度不大，支撐價格反彈的動力依然不足，后市需關注下游旺季表現，短期碳酸鋰期價預計將呈震蕩整理走勢。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 上周鐵礦石主力2501合約表現偏強震蕩運行，期價站穩750一線關口，突破20日均線附近阻力，短期或波動加劇，關注持續反彈動力。供應方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應環比回升，處于近三年中等水平。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3166.1萬噸，周環比增加201.4萬噸；8月全球發運量周均值為3433萬噸，環比7月增加137萬噸，同比去年8月減少17萬噸。受前期發運影響，上周到港船有所減少，到港量稍降，根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2348萬噸，周環比減少6.9萬噸，較上月周均值低115萬噸。需求方面，周內Mysteel調研數據顯示高爐檢修座數明顯多于復產座數，鐵水產量繼續減量，上周247樣本鋼廠日均鐵水產量繼續回落。截止周五，247樣本鋼廠鐵水日均產量為224.46萬噸/天，周環比減少4.31萬噸/天，較年初增加6.29萬噸/天，同比減少21.11萬噸/天。鋼廠虧損面擴大，盈利狀況未見改善，采購偏謹慎，按需少量采購。上周在鐵水繼續回落情況下，廠庫和疏港量均有所回落，港口卸貨量整體小于出庫量，中國45港鐵礦石庫存延續小幅去庫趨勢，絕對值處于近3年同期高位。截止8月22日，45港鐵礦石庫存總量15032.5萬噸，環比去庫2.6萬噸，較年初累庫2287.8萬噸，比去年同期庫存高3000萬噸，預計短期礦石價格依然震蕩運行為主。 | ||
天然橡膠 | 上周天然橡膠期貨主力合約震蕩上漲。周五夜盤則開始往下調整。從供需來看，云南部分地區受季風性落葉病影響（關累、景哈較為嚴重），膠水量不多；海外泰國等降雨，泰國多地突發洪水，影響割膠作業。國內外新膠產量釋放不及預期支撐天然橡膠期貨價格。本周仍需要關注降雨天氣對割膠影響。需求方面，9月份下游需求一般季節性好轉，不過當前輪胎庫存有所積壓；下游企業在成本壓力下維持逢低剛需采購為主，對膠價整體支撐有限。現貨市場方面，據卓創資訊數據，8月30日海南產區制全乳膠水收購價格參考13600元/噸；西雙版納地區膠水收購價格參考14500-14700元/噸；22年SCRWF主流貨源意向成交價格為15100-15300元/噸，較前一交易日下跌50元/噸。越南3L混合膠主流貨源意向成交價格為15300-15400元/噸，較前一日持平。綜合來看，海外美國9月降息預期增加，國內市場預期將出臺更多支撐經濟發展舉措，宏觀氛圍有所好轉；國內外主產區仍受降雨影響，新膠釋放或不及預期；原料價格處于高位，天然橡膠期貨或將繼續偏強運行。下游企業面臨一定成本壓力，關注下游企業開工率以及產區天氣變動。 | ||
聚酯產業鏈 | 周五夜盤PTA主力合約期價收跌2.77%。供應方面，本周恒力石化5#預期重啟，恒力石化3#、寧波臺化1#預期檢修，已減停裝置或延續檢修，預計供應增速放緩。需求方面，遠紡計劃檢修，安陽、天龍、翔鷺等計劃重啟，國內聚酯產量維持增長態勢。短纖暫無新增停車或重啟裝置，產量維持穩定。瓶片前期檢修裝置存重啟預期，新裝置60萬噸已出產品，瓶片產量或小幅增加。終端紡服秋冬詢單詢價氣氛略有好轉，市場成交氣氛逐漸回溫，冬季保暖防寒面料訂單需求增加，預計隨著終端訂單逐漸下達，織造行業開機率逐漸增加。成本端方面，本周威聯化學一套裝置有檢修計劃，PX整體提負荷與檢修并存，整體產量或小幅增加。由于前期PX跌幅過快，價格或存修復預期，成本端將為PTA提供一定支撐。整體來看，PTA基本面改善有限，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。 | ||
甲醇 | 周五夜盤甲醇主力合約期價收跌0.83%。供應方面，本周中煤鄂爾多斯100、內蒙古新奧60、鶴壁煤化60、新疆新業50、山東榮信25裝置均有重啟計劃，預計供應將增加。港口庫存方面，本周外輪到港量繼續增長，疊加近期港口買氣偏清淡，汽運提貨速度一般，預計港口甲醇庫存或繼續累庫。需求方面，MTO方面，目前天津渤化、內蒙古久泰、南京二期項目已恢復，整體運行負荷尚可。傳統需求方面，恒信裝置存開車計劃，甲醛需求增加；天堿、延長維持檢修，龍宇存在恢復預期，醋酸需求增加；華東主流工廠恢復生產，山東金嶺東營廠半負荷運行，氯化物需求增加；潛江金華潤裝置停車，其余裝置暫無停開車計劃二甲醚需求減少；MTBE無新增開停工裝置，需求波動不大。整體來看，甲醇供應增長，需求較平淡，期價或區間運行。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價收跌2.42%。供應方面，OPEC+部分國家額外自愿減產220萬桶/日延長至2024年三季度，但將從10月起逐步增產。美國原油產量較前周下降，處于歷史高位水平。利比亞削減原油產量和出口量，全球原油供應中斷風險升高。需求方面，美國原油、汽油庫存錄得下降，夏季駕駛旺季煉廠開工率持續增長將帶動原油需求。但市場擔憂美國經濟下滑拖累原油消費。國內方面，本周天津石化2#常減壓裝置、寧夏石化全廠將結束檢修，吉林石化全廠、金陵石化2#常減壓裝置、滄州石化全廠仍處檢修期內，勝利油田煉廠或進入全廠檢修，預計主營煉廠平均開工負荷或有所回升。山東地煉方面，尚能、海右計劃8月底或9月初恢復開工，其他煉廠裝置或平穩運行，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續提升。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求暫有支撐，建議密切關注地緣局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 周五夜盤燃料油主力合約期價收跌3.63%。供應方面，隆眾數據顯示，截至8月25日當周，全球燃料油發貨566.92萬噸 ，較上周期下降23.36%。其中美國發貨60.1萬噸，較上周期增加88.22%；俄羅斯發貨92.52萬噸，較上周期下降35.01%；新加坡發貨40.44萬噸，較上周期增加55.54%。預計本周到港燃料油量將回落。需求方面，中國沿海散貨運價指數和波羅的海干散貨指數小幅增長、中國出口集裝箱運價指數回落。目前終端航運市場需求疲軟，中下游備貨維持剛需，批發業者出貨承壓，僅華北和山東批發出庫量有明顯增加，其余區域平穩交付前期訂單。預計隨著“金九”臨近，終端航運市場拉運需求逐步釋放，刺激船東補油加注積極性，加速供船商庫存周轉力度，繼續支撐批發業者船用重油出庫水平。建議關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 上周PVC期貨主力合約偏弱震蕩。從供需來看，據卓創資訊數據，上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業）在7.659萬噸。本周包頭海平面、湖北宜化（楚星廠區）、山西瑞恒計劃檢修，加之部分前期檢修企業延續，預計本周PVC粉檢修損失量較本周增加。需求方面，國內下游企業剛需采購為主，下游采購積極性不高。重慶等地繼續優化房地產政策，關注后續房地產領域的需求。出口方面，據卓創資訊，近期海外接單量有所增加。整體來看，本周PVC裝置檢修損失量增加，PVC供應充裕，但PVC期貨價格前期持續下跌，整體估值不高，若宏觀預期改善，PVC期貨將繼續技術性反彈。若宏觀偏弱，PVC期貨或將繼續震蕩筑底。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價收跌0.49%。供應方面，根據隆眾資訊的調研顯示，截至8月29日當周，瀝青周度總產量為49.4萬噸,環比增加6.6萬噸。其中地煉總產量27.5萬噸，環比增加3.8萬噸；中石化總產量10.2萬噸，環比增加3萬噸；中石油總產量8.8萬噸，環比下降0.1萬噸；中海油總產量2.9萬噸，環比下降0.1萬噸。本周齊魯石化、東明石化以及江蘇新海轉產，將帶動產能利用率下降。需求方面，預計隨著北方地區天氣好轉，項目施工將逐漸增加，瀝青需求或小幅增加。整體來看，瀝青基本面有所修復，期價或偏強運行，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 上周塑料期貨主力合約整體小幅上漲。從成本來看，國際原油寬幅震蕩，主要對塑料期貨交易心態形成影響。周五國際原油下跌，不利于塑料期貨交易心態。供應方面，據卓創資訊數據，上周PE檢修損失量在8.81萬噸，周環比略增加0.43萬噸；預計本周PE檢修損失量在6.6萬噸，環比減少2.21萬噸。隨著檢修損失量下滑，國產PE供應將回升。進口方面，進口貨源陸續到港，進口供應有所增加。需求方面，蒜膜需求增加，雙防膜需求好轉，農膜整體進入生產旺季，工廠及經銷商有所備貨。整體來看，本周國內部分裝置檢修重啟，周度產量有所增加，PE進口量將有所增加，但農膜需求有所好轉，9月份其他領域需求一般季節性好轉，塑料期貨價格回調后或將小幅上漲。 | ||
聚丙烯(PP) | 上周聚丙烯期貨主力合約小幅上漲。供應方面，根據卓創資訊調研，上周檢修裝置停車損失量約在11.86萬噸，本周檢修損失量繼續減少。進口方面，進口利潤依舊不高，海外供應商對華報盤仍少，進口量對國內暫無較大壓力。出口方面，近期海外市場未見明顯轉好，整體出口增量較少。需求方面，塑編開工率有所提升，但開工率水平仍偏低。成品庫存高位等問題影響下游開工率水平。不過后期家電等行業“以舊換新”等政策將帶動部分PP的需求。整體來看，隨著裝置檢修量下降，聚丙烯整體供應將有所增加，下游需求或將逐漸好轉，PP期貨下方存在支撐，整體或將震蕩反彈。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦炭主力1709合約小幅上漲，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦煤主力1709合約小幅上漲，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏弱運行，收盤價5642元/噸，收跌幅0.21%。國際方面，8月27日，普氏資訊（S&P Global Commodity Insights）公布的報告顯示，預計巴西中南部地區8月上半月的食糖產量為329萬噸，同比減少5.2%；甘蔗壓榨量為4579萬噸，同比減少4.5%，制糖比從去年同期的50.82%降至50.14%；ATR預計將略高于去年同期。國內方面，據海關總署數據，7月我國進口糖漿、白砂糖預混粉22.81萬噸，同比增加3.48萬噸，增幅17.99%。2024年1-7月份累計進口117.68萬噸，同比增長13.44萬噸，增幅12.90%。2023/24榨季截至7月，累計進口159.21萬噸，同比增加36.58萬噸，增幅29.83%。關注巴西中南部產區信息對于盤面的支撐力度與持續性。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米主力價格震蕩偏弱運行，收盤價2331元/噸，收跌幅0.21%。國內方面，根據Mysteel數據，截至2024年8月23日，北方四港玉米庫存共計146萬噸，周環比減少22.0萬噸；當周北方四港下海量共計27萬噸，周環比增加0.70萬噸。廣東港內貿玉米庫存共計26.5萬噸，較上周減少9.00萬噸；外貿庫存25.5萬噸，較上周減少5.10萬噸；進口高粱64.2萬噸，較上周增加4.20萬噸；進口大麥69.9萬噸，較上周減少5.60萬噸。港口購銷平淡，以訂單交付為主；南通港港存上升。隨著天氣好轉，山東深加工企業門前到貨車輛明顯增加，企業陸續下調收購價格 。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度國產大豆應較為充足，東北產區余量收購接近尾聲，大豆隨用隨買，南方地區報價平穩，大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，進口大豆較國產大豆仍有價格優勢，對大豆價格形成抑制，近期中儲糧大豆拍賣成交良好，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕承壓3000元/噸，2024/25年度美豆豐產預期逐步兌現，九月份美豆將逐步上市，由于美豆生長期天氣狀況良好，美豆優良率較往年處于高位，截至8月25日，美豆優良率為67%，上周為68%，上年同期為58%，寬松供應格局持續對美豆形成抑制。但是，隨著美豆價格大幅下行，美豆較巴西大豆性價比優勢顯現，出口端開始對美豆顯現支撐，8月份以來美豆出口明顯加速，對美豆價格帶來支撐。國內方面,8月份進口大豆到港壓力偏高，本周油廠開機轉增，豆粕供應壓力偏大，截至8月23日當周，大豆壓榨量為202.48萬噸，低于上周的202.48萬噸，另一方面，豆粕提貨偏低，豆粕庫存延續上升，截至8月23日當周，國內豆粕庫存為149.86萬噸,環比增加0.14%,同比增加129.92%。建議震蕩思路。 | ||
豆油(Y) | 6-8月份阿根廷大豆進入壓榨高峰帶動豆油供應增加，但巴西豆油國內生柴需求旺盛導致出口受限，市場對阿根廷豆油依賴度上升，此外，印度對阿根廷豆油進口需求增加，且菜籽及葵籽減產擔憂上升，為豆油提供較強支撐。國內方面，7、8月份大豆壓榨處于高位，豆油消費較為疲弱，本周豆油庫存小幅下降，截至8月23日當周，國內豆油庫存為109.59萬噸，環比減少1.37%,同比增加6.35%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油承壓8200元/噸，8月份馬棕產量良好， SPPOMA數據顯示8月1-25日，馬棕產量較上月同期減少0.88%，國際豆棕價差處于低位，且菜籽迎來上市，油脂間出口競爭壓力依然偏高，8月馬棕出口有所下降，ITS/Amspec數據分別顯示8月1-25日馬棕出口較上月同期減少14.9%/14.05%。8月份馬棕產量較高，而出口放緩，或帶動馬棕逐步累庫，但庫存水平較往年中性偏低，整體供應壓力不大，此外，繼印尼B40生柴政策落地之后，印尼總統稱希望明年實施B50生柴政策，對棕櫚油形成支撐，棕櫚油在三大油脂中表現偏強。國內方面，7-9月棕櫚油進口增加，國內棕櫚油庫存回升，但近期棕櫚油洗船給到港帶來不確定性，截至8月23日當周，國內棕櫚油庫存為59.793萬噸，環比增加2.63%，同比減少7.53%。此外，美元降息交易升溫，宏觀環境回暖對油脂形成支撐。棕櫚油維持震蕩偏強走勢，建議偏多思路。 | ||
菜籽類 | 2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產量增幅較大，盡管歐盟及烏克蘭地區偏干引發菜籽減產，但烏克蘭菜籽收割上市高峰期，供應暫不缺乏，同時，受大豆豐產拖累，菜籽價格表現偏弱。國內后期菜籽到港較為充足，菜粕供應壓力偏大，截至8月23日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.3萬噸,環比增加40.43%,同比減少8.33%。國內菜油庫存高位徘徊，對菜油形成拖累，截至8月23日，華東主要油廠菜油庫存為28.1萬噸，環比減少1.33%,同比減少9.73%。維持震蕩思路。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，上周生豬主力合約震蕩偏強運行，收盤價18255元/噸，周漲幅2.18%。當前生豬價格19.6元/公斤。根據鋼聯數據，8月26日重點養殖企業全國生豬日度出欄量為249990頭，較8月1日上漲63.24%，由于去年四季度疫病的原因導致7-8月份階段性供應斷檔，且前期二次育肥進場導致適重出欄豬源較少，8月上旬供應端計劃量小。月底學校開學，但難有實質性消費增量，對白條帶動有限，且目前毛豬價格依舊處于高位，對于屠企而言，接貨成本較高，但是終端消費平平，屠企陷入采賣兩難的境況。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約偏弱運行，收盤價6850元/噸，周跌幅0.72%。客商貨80#統貨質量略好的2.2-2.4元/斤，80#一二級好貨片紅2.7-3元/斤，客商貨80#一二級條紋3.5-4.0元/斤 ；陜西洛川產區庫存富士貨源70#以上半商品主流成交價格4.0-4.2元/斤，以質論價；洛川產區早熟嘎啦70#以上半商品主流成交價格3.3-3.7元/斤，70#以上統貨3.0-3.3元/斤；產地黃嘎啦70#以上統貨3.0-3.2元/斤。截至2024年8月28日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為51.29萬噸，庫存量較上周減少9.26萬噸。走貨較上周環比繼續加快。山東產區庫容比為9.12%，較上周減少1.14%。周內中秋備貨要貨商數量增加，以發市場及商超為主，中秋禮盒包裝較去年略減。客商貨源價格略有回落，讓價促售心理明顯，目前各規格均有尋貨，果農貨仍以低價貨源出貨為主。陜西產區庫容比在2.4%，較上周減少1.07%，去庫速度維持偏慢水平，庫存貨源仍以客商包裝發自存貨為主，實際成交一般，部分因質量問題影響清庫進度。周內陜北產區嘎啦交易陸續收尾，客商多集中收購早熟貨源為主，庫存果交易熱度有所下滑。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜棉花主力合約震蕩偏弱運行，收盤價13720元/噸，收跌幅0.62%。國際方面，據美國農業部統計，至8月25日全美棉花結鈴率89%，較去年同期領先2個百分點；全美棉株整體優良率40%，較前一周環比下降2個百分點，較去年同期高7個百分點。其中得州棉株整體優良率26%，較前一周下降3個百分點，較去年同期高19個百分點。近兩周美棉的優良率較前期有所下降，美國農業部也對產量進行下調，對棉價起到了一定的提振作用。國內方面，目前即將步入9月傳統的旺季節點，下游市場存在繼續好轉的可能性，短期內或對棉價有提振。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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