今日早盤研發觀點2024-09-04
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜美股盤初上漲后迅速轉跌，納指雖止步兩連跌，但收盤漲幅顯著弱于盤初漲1.2%，標普大盤和羅素小盤股指連跌三日。兩年期美債收益率一度下行近6個基點，連跌三日刷新一年多低位，10年期基債收益率一度跌5個基點至一個月最低，收益率曲線盤中曾在兩年來第三次短暫結束倒掛。美元指數一度跌穿101。日本央行加息可能和避險屬性，令日元連漲三日。人民幣16個月最高。現貨黃金最高漲超1%，一度重上2520美元，白銀一度漲超3%。倫銅漲1.5%。新加坡鐵礦石期貨一度跌至2022年11月以來最低。國內方面，中國央行指出，降準還有一定空間，存貸款利率進一步下行面臨一定約束。海外方面，美國ISM服務業連續兩個月溫和擴張；8月ADP新增就業創三年半最低；上周首申失業金人數創7月初以來最低；8月挑戰者企業裁員人數達15年來當月最高。今日重點關注美國8月非農就業數據。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指偏強震蕩，IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲0.06%、0.09%、0.49%、0.99%。現貨A股三大指數集體小幅反彈，截止收盤，滬指漲0.14%，收報2788.31點；深證成指漲0.28%，收報8249.66點；創業板指漲0.65%，收報1564.72點。滬深兩市成交額僅有5348億元，較前一日萎縮超200億。行業板塊多數收漲，游戲、保險、計算機設備、醫藥商業、房地產服務、互聯網服務、文化傳媒、鐵路公路板塊漲幅居前，電池板塊跌幅居前。國內方面，中國8月財新服務業PMI降至51.6，新業務量繼續增長但放緩。需求基本面改善推動新業務量增長，新出口訂單加速增長。8月財新綜合PMI持平上月的51.2，仍為近十個月來最低。海外方面，美國ISM服務業連續兩個月溫和擴張；8月ADP新增就業創三年半最低；上周首申失業金人數創7月初以來最低；8月挑戰者企業裁員人數達15年來當月最高。綜合看，國內基本面偏弱，海外雖然在勞動力市場降溫下美聯儲降息預期有所加強，但在周五非農數據公布前仍然不確定性較高，美國經濟數據下行疊加日央行加息預期下，指數預計延續震蕩為主。 | ||
貴金屬 | 隔夜倫敦金震蕩上行，現運行于2516美元/盎司，金銀比價87.30。美國8月“小非農”新增就業人數意外降至9.9萬人創三年半最低，不過，美國8月ISM服務業指數連續兩個月溫和擴張，稍早前公布的Markit服務業PMI終值為近兩年半最高，均緩解經濟硬著陸擔憂。基本面，近期美國經濟數據反映在高利率水平和財政政策正常化的情況下，就業市場和通脹不斷趨弱，但服務業景氣度及居民消費熱情依舊較高，預期經濟大概率以“軟著陸”為基準情景。從貨幣政策角度來看，海外央行貨幣政策立場不盡相同，美聯儲全面轉向鴿派，歐央行降息一次并可能繼續降息，而日本央行保留加息的可能。避險方面，美國大選兩黨博弈對市場的擾動將不斷上升，美國大選兩黨博弈對市場的擾動將不斷上升，目前哈里斯支持率保持上升趨勢，但獨立候選人小羅伯特肯尼迪退出大選，并支持特朗普，美國大選的最終走向仍未清晰。資金方面，中國央行7月未增持黃金，連續三個月央行黃金儲備保持不變。截至9/4，SPDR黃金ETF持倉862.74噸，前值862.74噸，SLV白銀ETF持倉14501.50噸，前值14507.52噸。綜合來看，當下市場交易主線較為復雜，降息預期與美國大選選情將是下階段貴金屬行情演繹的關鍵，短期謹慎偏多看待。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力收漲0.92%，倫銅震蕩上行，現運行于9100美元/噸。宏觀方面，美國8月“小非農”新增就業人數意外降至9.9萬人創三年半最低。不過，美國8月ISM服務業指數連續兩個月溫和擴張，稍早前公布的Markit服務業PMI終值為近兩年半最高，均緩解經濟硬著陸擔憂。基本面來看，供應端，冶煉廠減產以及廢銅供應干擾預期下，電解銅現貨轉為升水，社會面庫存存在去化空間。但需注意現貨進口窗口打開令進口銅流入對現貨市場沖擊。截至9月2日周一，SMM全國主流地區銅庫存環比上周四大幅下降1.45萬噸至26.46萬噸, 延續了去庫的態勢；而總庫存仍較去年同期的9.67萬噸高16.79萬噸。需求方面，本周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業的生產及銷售情況，綜合看企業開工率為79.26%，環比下降1.29個百分點，低于預期值2.03個百分點。從訂單來看，隨著月末臨近和銅價重心上移，精廢銅桿價差重新拉回到再生桿的優勢線上方，下游觀望情緒增加，訂單有小幅走弱。綜合來看，美國降息預期收窄，市場等待美國通脹及就業數據的指引，預計數據公布前銅價維持低位運行。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。昨日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。昨日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力收盤19300元/噸，漲幅0.55%；倫鋁收盤2378美元/噸，跌幅0.90%。供應端，近期限電等擾動因素未對電解鋁生產造成實質性影響，供應端相對平穩。庫存端，截止至9月5日，SMM國內鋁錠庫存79.4萬噸，環比減少1.6萬噸，在傳統旺季及國內經濟刺激政策下下游消費逐漸復蘇，庫存如期下降。消費方面，SMM8月國內鋁加工行業綜合PMI指數錄得43.6%，環比增長1.8個百分點，整體仍在榮枯線以下運行。對于即將到來的傳統旺季，工業型材處于回暖趨勢，鋁板帶、鋁箔、原生合金及再生合金或迎來季節性回暖，國內需求有望復蘇。預計短期鋁價維持震蕩走勢為主，后仍需關注宏觀變動及鋁下游消費的可持續性。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力收盤22745元/噸，漲幅0.22%；倫鋅收盤2730.5美元/噸，跌幅2.59%。俄羅斯鋅礦重啟消息緩解遠期鋅礦緊張預期，疊加近期宏觀利空未明顯緩解，滬鋅大幅走低。國內供應面，國內礦端供應依然偏緊，在中國鋅原料聯合談判小組會上，國內煉廠達成減產共識，后市需關注實際減產力度。消費端，上周鋅價高位運行，鋅下游消費整體表現不一，鍍鋅企業因鋼鐵價格持穩，整體開工有所改善；壓鑄和氧化鋅訂單受鋅價格高位和庫存高企壓制，開工小幅走弱。預計進入9月高溫雨水天氣緩解，戶外施工增加，企業檢修恢復，整體消費或有改善。庫存端，截至9月5日，SMM國內鋅錠庫存總量為12.39萬噸，環比減少0.49萬噸。綜合來看，目前鋅礦緊缺預期因俄羅斯Ozernoye投產而有所緩解，導致鋅價下方支撐減弱，后續仍需關注包括國內鋅廠聯合減產落實情況在內的供應端變化。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力收盤16935元/噸，漲幅0.06%；倫鉛收盤1988美元/噸，跌幅1.36%。國內供應面，近期河南、湖南等地區部分原生鉛煉廠進入檢修狀態，鉛錠供應有所減量；再生鉛方面多家煉廠有9月檢修結束復產預期，但預計增量體現在中下旬，整體增幅有限。消費端，電動自行車鉛蓄電池企業陸續對電池進行降價促銷，經銷商采購積極性相對好轉，后續關注生產企業電池去庫情況，以及對企業生產與采購的傳導。庫存端，截止至9月5日，SMM國內鉛錠社會庫存3.15萬噸，環比增加1.12萬噸，國內鉛錠庫存累增趨勢不改，在鉛消費尚未有明顯好轉之前，持貨商移庫交倉，隱形庫存轉為顯性庫存，累庫仍是拖累鉛價走弱的主要因素。整體來說，鉛消費表現不及預期，而廢電瓶報廢量有限，且廢料價格較為堅挺，使得煉廠生產受限，多空因素交織，短期鉛價或延續盤整態勢。后續繼續關注“以舊換新”政策對電動自行車、汽車等鉛蓄電池市場的消費傳導影響。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力收盤70750元/噸，跌幅3.87%。國內供應端，目前鋰鹽廠外采礦企業成本倒掛，除鹽湖成本低，產量暫未受明顯影響之外，其余原料制鋰產量均有所下滑，但考慮到整體減產幅度或相對有限，供應端壓力依然不小。消費端，臨近旺季，下游正極材料排產增加，8月磷酸鐵鋰正極企業開工較好，9月預計排產可持續增加，動力訂單和儲能訂單反饋都有增量。當前頭部正極廠客供較滿，對原料備貨需求較低，多維持剛需采買，市場多保持觀望心態。庫存端，截至8月29日，SMM國內碳酸鋰庫存13.13萬噸，環比減少1256噸，庫存迎來久違去庫。整體來看，雖然碳酸鋰基本面邊際略有改善，但改善力度不大，目前處于淡旺季切換期，具體還需關注旺季需求兌現情況，短期碳酸鋰期價預計將延續承壓震蕩整理走勢。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 昨日鐵礦石主力2501合約表現繼續下挫，期價跌破680一線關口，再創近期新低，短期或波動加劇，整體或延續偏空格局運行。供應方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應延續增勢，處于近三年中等水平。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3221.1萬噸，周環比增加55萬噸；8月全球發運量周均值為3105萬噸，環比7月增加174萬噸，同比去年8月增加21萬噸。受前期發運影響，上周到港船增加明顯，根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2567萬噸，周環比增加219.1萬噸，較上月周均值高104萬噸，到港量大幅增加。需求方面，周內Mysteel調研數據顯示高爐檢修座數多于復產座數，鐵水產量繼續減量，上周247樣本鋼廠日均鐵水產量繼續回落，247樣本鋼廠鐵水日均產量為220.89萬噸/天，周環比減少3.57萬噸/天。上周在鐵水繼續回落情況下，鋼廠疏港繼續小幅回落，在港船舶環比減量明顯，港口卸貨量大于出庫量，港口庫存累庫明顯，中國45港鐵礦石庫存止降轉增，絕對值處于近3年同期高位。截止8月29日，45港鐵礦石庫存總量15372.4萬噸，環比累庫339.9萬噸，預計短期礦石價格依然震蕩運行為主。 | ||
天然橡膠 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約小幅上漲0.99%。本周天然橡膠期貨跌破20日均線，技術走勢轉弱。天然橡膠期貨下跌一方面是由于市場交投氛圍較弱，一方面是由于9月下半月國內產區降雨天氣將有所減少，持續推漲動力不足。另外若本月底天氣正常，部分落葉程度較輕區域可能恢復開割。宏觀方面，美國8月標普全球制造業PMI終值為47.9，環比下降。海外宏觀氛圍偏弱。從供需來看，近期仍需要關注降雨天氣對割膠影響。關注臺風“摩羯”，登錄海南產區或對供應端有擾動。需求方面，中秋假期來臨，屆時全鋼開工將會走低。半鋼輪胎市場在季節性帶動下向好轉變，市場需求好轉。同時半鋼輪胎出口訂單強勁，對整體銷量有較大支撐，半鋼輪胎企業開工仍舊維持高位運行。9月份下游需求一般季節性好轉，不過當前輪胎庫存有所積壓；下游企業在成本壓力下維持逢低剛需采購為主，對膠價整體支撐有限。現貨市場方面，22年SCRWF主流貨源意向成交價格為14650-14800元/噸，較前一交易日小漲25元/噸。越南3L混合膠主流貨源意向成交價格為14950-15000元/噸，較前一日上漲100元/噸。綜合來看，近期國家統計局公布的PMI數據偏弱，海外經濟數據亦較弱，但市場預期國內將出臺更多支撐經濟發展舉措，國內宏觀不應過于悲觀；國內外主產區仍受降雨影響，新膠釋放或不及預期；原料價格處于高位，天然橡膠期貨或將高位震蕩。 | ||
聚酯產業鏈 | 隔夜PTA主力合約期價收漲0.04%。供應方面，本周恒力石化5#預期重啟，恒力石化3#、寧波臺化1#預期檢修，已減停裝置或延續檢修，預計供應增速放緩。需求方面，遠紡計劃檢修，安陽、天龍、翔鷺等計劃重啟，國內聚酯產量維持增長態勢。短纖暫無新增停車或重啟裝置，產量維持穩定。瓶片前期檢修裝置存重啟預期，新裝置60萬噸已出產品，瓶片產量或小幅增加。終端紡服秋冬詢單詢價氣氛略有好轉，市場成交氣氛逐漸回溫，冬季保暖防寒面料訂單需求增加，預計隨著終端訂單逐漸下達，織造行業開機率逐漸增加。成本端方面，本周威聯化學一套裝置有檢修計劃，PX整體提負荷與檢修并存，整體產量或小幅增加。由于前期PX跌幅過快，價格或存修復預期，成本端將為PTA提供一定支撐。整體來看，PTA基本面改善有限，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價收漲0.25%。供應方面，本周中煤鄂爾多斯100、內蒙古新奧60、鶴壁煤化60、新疆新業50、山東榮信25裝置均有重啟計劃，預計供應將增加。港口庫存方面，本周外輪到港量繼續增長，疊加近期港口買氣偏清淡，汽運提貨速度一般，預計港口甲醇庫存或繼續累庫。需求方面，MTO方面，目前天津渤化、內蒙古久泰、南京二期項目已恢復，整體運行負荷尚可。傳統需求方面，恒信裝置存開車計劃，甲醛需求增加；天堿、延長維持檢修，龍宇存在恢復預期，醋酸需求增加；華東主流工廠恢復生產，山東金嶺東營廠半負荷運行，氯化物需求增加；潛江金華潤裝置停車，其余裝置暫無停開車計劃二甲醚需求減少；MTBE無新增開停工裝置，需求波動不大。整體來看，甲醇供應增長，需求較平淡，期價或區間運行。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價收跌0.96%。供應方面，OPEC+部分國家額外自愿減產220萬桶/日延長至2024年三季度，但將從10月起逐步增產。美國原油產量較前周下降，處于歷史高位水平。利比亞削減原油產量和出口量，全球原油供應中斷風險升高。需求方面，美國原油、汽油庫存錄得下降，夏季駕駛旺季煉廠開工率持續增長將帶動原油需求。但市場擔憂美國經濟下滑拖累原油消費。國內方面，本周天津石化2#常減壓裝置、寧夏石化全廠將結束檢修，吉林石化全廠、金陵石化2#常減壓裝置、滄州石化全廠仍處檢修期內，勝利油田煉廠或進入全廠檢修，預計主營煉廠平均開工負荷或有所回升。山東地煉方面，尚能、海右計劃8月底或9月初恢復開工，其他煉廠裝置或平穩運行，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續提升。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求暫有支撐，建議密切關注地緣局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價收漲1.46%。供應方面，隆眾數據顯示，截至8月25日當周，全球燃料油發貨566.92萬噸 ，較上周期下降23.36%。其中美國發貨60.1萬噸，較上周期增加88.22%；俄羅斯發貨92.52萬噸，較上周期下降35.01%；新加坡發貨40.44萬噸，較上周期增加55.54%。預計本周到港燃料油量將回落。需求方面，中國沿海散貨運價指數和波羅的海干散貨指數小幅增長、中國出口集裝箱運價指數回落。目前終端航運市場需求疲軟，中下游備貨維持剛需，批發業者出貨承壓，僅華北和山東批發出庫量有明顯增加，其余區域平穩交付前期訂單。預計隨著“金九”臨近，終端航運市場拉運需求逐步釋放，刺激船東補油加注積極性，加速供船商庫存周轉力度，繼續支撐批發業者船用重油出庫水平。建議關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 夜盤PVC期貨主力合約小幅上漲0.84%，整體走勢仍較弱。近期地產領域數據較弱影響市場交投心態。從供需來看，據卓創資訊數據，本周包頭海平面、湖北宜化（楚星廠區）、山西瑞恒計劃檢修，加之部分前期檢修企業延續，預計本周PVC粉檢修損失量有所增加。需求方面，國內下游企業剛需采購為主，下游采購積極性不高。后期仍需關注房地產領域的需求。出口方面，據卓創資訊，9月份海外接單量或將有所增加。現貨方面，華東主流含稅現匯自提5140-5300元/噸。近期期貨跌幅大于現貨，基差走高。整體來看，近期國家統計局公布的制造業PMI 數據以及地產領域數據偏弱，影響市場交投心態。本周PVC裝置檢修損失量增加，但因社會庫存較高，PVC供應充裕，PVC期貨走弱。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價收漲0.93%。供應方面，根據隆眾資訊的調研顯示，截至8月29日當周，瀝青周度總產量為49.4萬噸,環比增加6.6萬噸。其中地煉總產量27.5萬噸，環比增加3.8萬噸；中石化總產量10.2萬噸，環比增加3萬噸；中石油總產量8.8萬噸，環比下降0.1萬噸；中海油總產量2.9萬噸，環比下降0.1萬噸。本周齊魯石化、東明石化以及江蘇新海轉產，將帶動產能利用率下降。需求方面，預計隨著北方地區天氣好轉，項目施工將逐漸增加，瀝青需求或小幅增加。整體來看，瀝青基本面有所修復，期價或偏強運行，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力合約小幅反彈。昨日塑料現貨價格亦下跌為主。據卓創資訊數據，華北地區8050-8350元/噸，2501合約貼水現貨價格。從成本來看，本周國際原油整體下跌，成本支撐較弱。供應方面，據卓創資訊數據，預計本周PE檢修損失量在6.6萬噸，環比減少2.21萬噸。隨著檢修損失量下滑，國產PE供應將回升。進口方面，部分外盤報價依舊高于國產PE價格，但隨著人民幣升值，后期進口價格將下滑。近期進口貨源陸續到港，進口供應有所增加。需求方面，近期蒜膜需求增加，雙防膜需求好轉，農膜整體進入生產旺季，工廠及經銷商有所備貨。整體來看，國際原油下跌，成本支撐不足，國內部分裝置檢修重啟，周度產量有所增加，PE進口量將有所增加，下游農膜需求有所好轉，9月份其他領域需求一般季節性好轉，多空因素并存，塑料期貨價格跌破8月下旬以來的區間震蕩格局，走勢轉弱。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤聚丙烯期貨主力合約偏弱整理。本周連續四個交易日下跌，走勢較弱。PP現貨價格下跌為主，據卓創資訊數據，華東地區PP報價7390-7600元/噸，2501合約貼水現貨價格。PP期貨下跌，一方面是由于原料下跌，成本下降。本周國際原油整體下跌。另一方面是由于PP供需不緊張，加上近期國內外公布的制造業PMI數據偏弱，市場對需求預期偏弱。供應方面，根據卓創資訊調研，上周檢修裝置停車損失量約在11.86萬噸，本周檢修損失量繼續減少。進口方面，進口利潤依舊不高，海外供應商對華報盤仍少，進口量對國內暫無較大壓力。出口方面，近期海外市場未見明顯轉好，整體出口增量較少。需求方面，成品庫存高位等問題影響下游開工率水平。國內各大城市繼續促進家電等消費。《上海市關于進一步加大力度推進消費品以舊換新工作實施方案》發布，其中提出，支持家電、家裝、家居和適老化等產品換新。未來這或將帶動一定需求。整體來看，隨著裝置檢修量下降，聚丙烯整體供應將有所增加，下游需求存改善預期，但短期實際需求增量不高，加上國際原油下跌，PP期貨走勢轉弱。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦炭主力1709合約小幅上漲，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦煤主力1709合約小幅上漲，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏強運行，收盤價5635元/噸，收漲幅0.75%。國際方面，9月，步入北半球食糖主產國新舊榨季交替的時節，也是南、北半球食糖生產重心逐步轉換的開始。巴西中南部糖廠的食糖生產情況仍是國際糖價短期走勢的重要指引，需關注其最終產糖量是否出現預期差。國內方面，隨著甜菜糖廠9月中旬開機壓榨，國內2024/25榨季食糖生產將拉開帷幕。國內糖市新榨季供給增量預期將很快轉化為現實，現貨市場報價持續下調，市場主體信心不足，期價或延續震蕩走勢為主。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米主力價格震蕩運行，收盤價2283元/噸，收跌幅0.26%。國內方面，東北在經歷中糧等企業陸續停收后，市場氣氛低迷，疊加8月多高溫降雨，貿易商擔心糧質受影響，出貨積極性較高，市場供應充足，價格偏低。9月新糧陸續上量，且陳糧仍有一定庫存，疊加各地儲備庫投放，預計供應偏寬松。據Mysteel截至2024年8月28日，全國12個地區96家主要玉米加工企業玉米庫存總量286.8萬噸，降幅9.58%。深加工迎來旺季，開機率和消耗量增加，產地本地消耗增加；但飼料企業建庫意愿低，仍舊保持隨用隨采。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 昨夜連豆期價震蕩整理，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農戶持為數不多的貨惜售挺價，暫給國產豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態度為主，令國產豆價受壓。總體來看，國產豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩定為主，仍需緊密關注后續新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 隔夜豆粕反彈測試3100元/噸，2024/25年度美豆豐產預期逐步兌現，九月份美豆將逐步上市，由于美豆生長期天氣狀況良好，美豆優良率較往年處于高位，截至9月1日，美豆優良率為65%，上周為67%，上年同期為53%，寬松供應格局持續對美豆形成抑制。但是，隨著美豆價格大幅下行，美豆較巴西大豆性價比優勢顯現，出口端開始對美豆顯現支撐，8月份以來美豆出口明顯加速，對美豆價格帶來支撐。國內方面,8月份進口大豆到港壓力偏高，本周油廠開機轉增，豆粕供應壓力偏大，截至8月30日當周，大豆壓榨量為205.18噸，高于上周的204.78萬噸，另一方面，豆粕提貨大幅回升，豆粕庫存轉降，截至8月30日當周，國內豆粕庫存為138.58萬噸,環比減少7.53%,同比增加92.42%。建議震蕩思路。 | ||
豆油(Y) | 6-8月份阿根廷大豆進入壓榨高峰帶動豆油供應增加，但巴西豆油國內生柴需求旺盛導致出口受限，市場對阿根廷豆油依賴度上升，此外，印度對阿根廷豆油進口需求增加，且菜籽及葵籽減產擔憂上升，為豆油提供較強支撐。國內方面，8、9月份大豆壓榨處于高位，豆油消費較為疲弱，本周豆油庫存小幅下降，截至8月30日當周，國內豆油庫存為109.4萬噸，環比減少0.17%,同比增加9.04%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油反彈測試8000元/噸，8月份馬棕產量良好， SPPOMA數據顯示8月馬棕產量較上月持平，國際豆棕價差處于低位，且菜籽迎來上市，油脂間出口競爭壓力依然偏高，8月馬棕出口有所下降，ITS/Amspec數據分別顯示8月馬棕出口較上月減少11.51%。8月份馬棕產量較高，而出口放緩，或帶動馬棕逐步累庫，但庫存水平較往年中性偏低，整體供應壓力不大，此外，繼印尼B40生柴政策落地之后，印尼總統稱希望明年實施B50生柴政策，對棕櫚油形成支撐，棕櫚油在三大油脂中表現偏強。國內方面，7-9月棕櫚油進口增加，國內棕櫚油庫存回升，但近期棕櫚油洗船給到港帶來不確定性，截至8月30日當周，國內棕櫚油庫存為59.365萬噸，環比減少0.72%，同比減少12.18%。此外，美元降息交易升溫，宏觀環境回暖對油脂形成支撐。棕櫚油維持震蕩偏強走勢，建議多單高拋低吸滾動操作。 | ||
菜籽類 | 商務部對加拿大進口油菜籽發起反傾銷調查，市場擔憂后期對加拿大菜籽加征反傾銷關稅，以及限制進口等措施，引發菜系品種大幅上漲。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產量增幅較大，盡管歐盟及烏克蘭地區偏干引發菜籽減產，但烏克蘭菜籽收割上市高峰期，供應暫不缺乏。國內短期菜粕供應壓力偏大，截至8月30日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.35萬噸,環比增加1.52%,同比減少23.86%，加拿大作為我國主要菜籽進口來源國，對后期菜粕供應影響較大，菜粕偏強運行，但是，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應寬松格局將限制菜粕漲幅。對于菜油來說，當前國內菜油庫存高位徘徊，短期供應較為充足，截至8月30日，華東主要油廠菜油庫存為28.09萬噸，環比減少0.04%,同比減少4.26%，加拿大菜籽進口擔憂對菜油形成支撐，但近年來我國菜油進口來源逐步轉向俄羅斯，且油脂間替代消費關系較為明顯，菜油漲幅仍需謹慎看待。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩偏弱運行，收盤價18275元/噸，收跌幅0.65%。當前生豬價格19.89元/公斤。根據鋼聯數據，2024年9月4日重點養殖企業全國生豬日度出欄量為200464頭，集團場挺價出豬，致使出欄量縮減。由于去年四季度疫病的原因導致7-8月份階段性供應斷檔，且前期二次育肥進場導致適重出欄豬源較少，8月上旬供應端計劃量小。當前生豬市場看漲情緒有所減弱，整體走勢即將進入調整階段，但在中秋節前仍有看漲預期，當前屠宰企業優先選擇大廠貨源，整體市場情緒較為樂觀。9月整體生豬供應相對偏緊，市場仍存在階段上漲可能，預計9月豬價呈現先漲后跌走勢。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩運行，收盤價6805元/噸，收跌幅0.09%。目前山東棲霞晚富士客商80#通貨2.2-2.5元/斤，80#一二級片紅貨源出庫價格2.8-3元/斤，客商80#一二級條紋好貨3.8-4.5元/斤，價格混亂，以質論價。果農貨源條紋通貨1-1.3元/斤左右。 陜西洛川產區70#以上主流收購價格3.5-3.7元/斤，返青貨價格略亂，實際以質論價。截至2024年9月4日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為42.24萬噸，庫存量較上周減少9.05萬噸。走貨較上周環比基本持平。山東產區庫容比為8.01%，較上周減少1.11%。周內早熟果性價比不高，客商多轉向庫存富士，庫內發貨以電商走貨及批發市場中秋備貨為主，中秋禮盒包裝較去年略減。目前庫存壓力多集中于客商貨居多的棲霞東部鄉鎮，客商貨源多順價銷售。棲霞西部鄉鎮低價果農貨源減少，價格略反彈。陜西產區庫容比在1.35%，較上周減少1.05%，貨源主要集中在洛川產區。周內產區早熟富士受近期高溫影響上色情況不佳，好貨量少價堅，部分客商選擇更具性價比的庫存富士貨源，疊加中秋節日備貨提振，產地整體走貨情況尚可。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜棉花主力合約震蕩偏強運行，收盤價13700元/噸，收漲幅0.04%。國際方面，據美國農業部（USDA）統計，至9月1日全美棉花結鈴率95%，較去年同期領先2個百分點。其中主產棉區得州結鈴率94%，較去年同期領先3個百分點。全美棉株整體優良率44%，較去年同期高13個百分點。其中得州棉株整體優良率36%，較去年同期高19個百分點。目前美棉產區生長情況良好，市場對于新年度美棉產量增加存在一定的預期。近期印度產棉區遭遇嚴重洪澇災害，當地棉花受到較大損害，預計新年度產量將下調。國內方面，紡企開機提升，庫存近日有一定去化。全棉坯布市場雖有起色，但織廠訂單量增加明顯不及往年同期，目前主要是以外銷訂單為主，外銷訂單以溯源訂單為主，內銷訂單并未有起色。目前內銷的針織布訂單后續訂單不足，走貨一般，織廠仍是出貨心里主導。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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