今日早盤研發觀點2024-09-25
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數據 | 昨日美元指數上漲，大宗商品中農產品下跌，工業品上漲，歐美股市漲跌不一。國際方面，就特朗普通俄門事件，特朗普女婿庫什納聲明稱，承認在美國總統大選期間與其后與俄羅斯人進行了四次會面，但這些會面不值一提，并否認曾勾結俄羅斯政府幫助特朗普贏得大選，令市場風險下降。數據方面，美國6月成屋銷售總數年化552萬，微不及預期 557萬，環比為 -1.8%，表明庫存稀缺持續抬升價格、打壓購買意愿，庫存因素目前仍在成屋銷售中發揮最大影響。另外，歐元區7月制造業PMI初值56.8，為三個月低點，綜合PMI初值 55.8，為6個月低點，顯示經濟擴張正在放緩，或將導致德拉吉回避結束量化寬松的明確承諾。國內方面，中共中央政治局會議中再次強調要求深入扎實整治金融亂象，加強金融監管協調，同時穩定房地產市場，堅持政策連續性穩定性，加快建立長效機制。今日重點關注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數據。 | 宏觀金融 |
股指 | 上周，四組期指走勢探底回升，IH、IF、IC主力合約周線分別收漲0.87%、0.94%、0.41%，IM收跌0.05%。現貨A股上周五三大指數漲跌不一，滬指日線三連陽。截止收盤，滬指漲0.03%，收報2736.81點；深證成指跌0.15%，收報8075.14點；創業板指跌0.64%，收報1536.60點。滬深兩市成交額僅有5747億元，較前一大幅萎縮521億。行業板塊漲少跌多，通信服務、貴金屬、房地產服務、軟件開發、房地產開發板塊漲幅居前，船舶制造、風電設備、醫療服務、光伏設備、電池板塊跌幅居前。國內方面，8月經濟數據普遍表現偏弱，生產、消費、投資同比增速均有所回落，失業率小幅升高，整體增長邊際放緩。貨幣政策上9月1年期和5年期LPR均維持不變。海外方面，美聯儲大幅降息50個基點，暗示今年還會降50基點，堅定支持就業。綜合看，海外美聯儲降息幅度落地，略超市場預期，但國內基本面仍然偏弱，加上LPR?報價未達預期引發市場情緒波動，市場對反彈持續性及新行情預期不高，指數預計仍以震蕩為主。 | ||
貴金屬 | 周五夜盤滬金主力合約收漲0.95%，滬銀收跌0.28%，倫敦金震蕩上行，現運行于2621美元/盎司，金銀比價84.08。美聯儲降息及地緣沖突推動金價站穩2600美元/盎司，美國經濟軟著陸預期增強。基本面，近期美國經濟數據反映在高利率水平和財政政策正常化的情況下，就業市場和通脹不斷趨弱，但服務業景氣度及居民消費熱情依舊較高，預期經濟大概率以“軟著陸”為基準情景。從貨幣政策角度來看，海外央行貨幣政策立場不盡相同，美聯儲全面轉向鴿派，歐央行降息一次并可能繼續降息，而日本央行保留加息的可能。避險方面，美國大選兩黨博弈對市場的擾動將不斷上升，目前哈里斯支持率保持上升趨勢，但美國大選的最終走向仍未清晰。資金方面，中國央行8月未增持黃金，連續四個月央行黃金儲備保持不變。截至9/20，SPDR黃金ETF持倉875.39噸，前值873.96噸，SLV白銀ETF持倉14239.03噸，前值14295.78噸。綜合來看，美元疲軟推動金價上漲，短期謹慎偏多看待。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 周五夜盤滬銅主力收跌0.38%，倫銅小幅承壓，現運行于9486美元/噸。宏觀方面，美聯儲2024年9月議息會議降息50bps，超出部分市場預期。中國銅需求向好以及海外銅庫存繼續去庫提振市場情緒，市場風險偏好繼續回升。基本面來看，供應端，8月中國進口銅精礦及其礦砂257.4萬噸,環比增加18.9 %，同比減少4.6%，創下單月進口最大值。據了解，8月僅有4家冶煉廠要檢修涉及粗煉產能73萬噸，銅精礦投爐量需求加大。此外，政策逐步明朗，江西、湖北地區再生銅桿廠相繼復產，再生銅桿開工將得到修復。本周國內社會庫存較此前繼續加速。截至9月12日周四，SMM全國主流地區銅庫存環比周一下降1.44萬噸至21.69萬噸，且較上周四下降3.88萬噸，連續10周周度去庫，去庫速度加快，繼續刷新春節后的新低。需求方面，本周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業的生產及銷售情況，綜合看企業開工率為79.32%，環比下滑2.40個百分點，同時低于預期值1.54個百分點。銅價持續居于高位，精銅桿企業對于國慶節前的下游備庫增量也存在不及預期的擔憂情緒。綜合來看，美聯儲降息幅度略超市場預期，增加了美國經濟軟著陸預期，預計銅價維持偏強運行。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。昨日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。昨日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 周五夜盤倫鋁收盤2486美元/噸，跌幅2.13%；滬鋁主力合約收盤19845元/噸，跌幅1.12%。國內供應端，國內電解鋁短期持穩運行，產量及進口總體平穩，未來供應端逐步見頂。庫存端，截止至9月18日，SMM國內鋁錠庫存74.3萬噸，環比減少0.5萬噸，鋁水比例回升，鑄錠量下降，疊加消費好轉使得社庫加速去庫。消費方面，旺季消費邊際改善，主要終端市場需求有所升溫，下游加工企業開工率整體上升，不過建筑用鋁消費仍有拖累。整體來說，9-10月份電解鋁供需面上表現良好，加之氧化鋁市場供應端擾動，現貨偏緊狀態持續支撐氧化鋁偏強震蕩為主，從電解鋁成本端給予一定的驅動，在宏觀利好氛圍及基本面表現穩健的情況下，預計短期滬鋁將維持偏強震蕩為主。 | ||
鋅(ZN) | 周五夜盤倫鋅收盤2867美元/噸，跌幅2.47%；滬鋅主力合約收盤23845元/噸，跌幅1.34%。國內供應面，國內礦端緊缺難以快速緩解，冶煉廠產量維持低位，預計產量48.73萬噸，供應端延續緊張。消費端，據SMM調研顯示，上周鍍鋅、壓鑄和氧化鋅開工均環比增加，其中鍍鋅主要受黑色金屬價格上漲帶動；壓鑄鋅合金和氧化鋅因企業復產較多導致開工好轉。整體來看，鋅下游各板塊開工雖有提升，但是訂單改善不顯著，“金九銀十”消費旺季或有所延后。庫存端，截至9月19日，SMM國內鋅錠庫存總量為11.45萬噸，環比增加0.11萬噸。綜合來看，近期因外盤表現強勁，疊加國內政策向好預期，滬鋅高位運行，但目前價格已到壓力位，繼續上沖仍需消息進一步刺激。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤倫鉛收盤2042美元/噸，跌幅1.94%；滬鉛主力合約收盤16340元/噸，跌幅1.54%。國內供應面，目前檢修結束復產的原生鉛煉廠穩定生產，而再生鉛方面則表現不佳，個別復產的煉廠生產幾日后因行情再度停產。消費端，鉛蓄電池市場終端消費偏淡，各大企業生產積極性不高，以銷定產仍然是主旋律。鉛價走弱后下游企業畏跌慎采，觀望情緒濃厚，市場成交情況整體偏淡。庫存端，截止至9月19日，SMM國內鉛錠社會庫存5.92萬噸，環比增加0.87萬噸，中秋節期間鉛市場如期累庫。整體來說，近期鉛錠供需雙降，現貨市場交投兩淡，后續鉛價走勢需關注國慶節前下游慣例備庫的兌現程度，短期滬鉛料維持承壓震蕩格局。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
碳酸鋰 | 上周五碳酸鋰主力收盤75300元/噸，跌幅0.53%。國內供應端，近期國內礦端和鋰鹽廠出現減產消息，上游挺價情緒強烈，雖然頭部企業的鋰鹽端減產在9月或難以落實，但市場對供給側開始出清的期待升溫，后續可關注減產落實情況。消費端，隨著消費旺季到來，下游磷酸鐵鋰排產繼續增加，但三元材料排產未見明顯增量。據Mysteel調研，9月動力和儲能端均有增量，部分中小型鐵鋰廠家開工率較好并達到滿產，三元正極方面因前期電芯廠在價格相對低位時提前備貨，導致9月需求被透支。庫存端，截至9月19日，SMM國內碳酸鋰庫存12.67萬噸，環比減少1614噸，冶煉廠去庫明顯，下游呈累庫狀態，供需格局繼續改善。整體來看，近期碳酸鋰供需面出現階段性好轉，庫存繼續下降，但改善幅度有限，預計鋰價將以承壓震蕩格局為主，后市需關注下游旺季表現。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 上周鐵礦石主力2501合約表現低位整理，期價暫獲680一線附近支撐，整體依然承壓700一線關口附近，短期或波動加劇，整體或延續低位震蕩格局運行。供應方面，受前期發運影響，到港量稍強于上期，根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3160.3萬噸，周環比減少288.6萬噸；9月全球發運量周均值為3160萬噸，環比8月減少14萬噸，同比去年9月減少18萬噸；近期中國45港鐵礦石近端供應小幅增加，處于近3年中等偏高水平。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2217萬噸，周環比增加8.2萬噸，較上月周均值低200萬噸。需求方面，本期鐵水增幅不及預期，本期復產和檢修高爐座數均為5座，檢修高爐超預期增加，盡管高爐開工率持穩，但是復產高爐產能略高于檢修高爐產能，使得鐵水產量小幅回升。根據鋼廠高爐停復產計劃，下期復產高爐繼續增加。上周鐵水小幅回升，247樣本鋼廠鐵水日均產量為223.38萬噸/天，周環比增加0.77萬噸/天，較年初增加5.21萬噸/天，同比減少24.46萬噸/天。鋼廠疏港小幅回升，港口卸貨量小于出庫量，港口庫存小幅去庫，45港鐵礦石庫存總量15383.5萬噸，環比去庫25.4萬噸，較年初累庫3138.8噸，比去年同期庫存高3517.8萬噸。預計短期礦石價格弱勢運行為主，或面臨一定的調整風險。 | ||
天然橡膠 | 本周天然橡膠期貨主力合約強勢上漲，周五夜盤往下調整。國內天然橡膠期貨上漲，一方面是由于海外天然橡膠上漲帶動；一方面是由于國內外產區受臺風、降雨等因素擾動，原料生產繼續受阻，供應存減產預期。周五夜盤往下調整，主要是國慶節假期較長，節前避險情緒導致部分資金或將提前獲利離場，持倉量減少。本周云南產區降雨天氣減少關注割膠恢復情況以及膠水價格變動，但海南產區仍將受到降雨天氣影響。進口天然橡膠方面，部分進口膠種SVR3L/RSS3現貨貨源流動性依然偏緊。本周泰國東北部降雨天氣仍將影響割膠。需求方面，本周全鋼開工逐漸恢復；半鋼輪胎市場內需和出口良好，半鋼輪胎企業開工仍將維持高位運行。終端汽車產銷良好。不過下游企業對高價原料按需采購為主。綜合來看，宏觀上，國內宏觀維持平穩，海外美聯儲降息落地；國內外新膠釋放或不及預期；原料價格處于高位，下游企業國慶節之前適當補庫；從資金角度來看，國慶節假期較長，避險情緒或將導致部分資金離場。因此本周天然橡膠期貨或將在高位寬幅震蕩。 | ||
聚酯產業鏈 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
甲醇 | 上周甲醇主力合約期貨價格反彈乏力，周五夜盤往下調整，整體仍將以震蕩看待。供應方面，上周中煤鄂爾多斯100裝置恢復，陜西奧維乾20裝置停車，內蒙古國泰40、內蒙古包鋼20、河南鶴壁60、河南大化50、河南中新30裝置重啟，供應有所增加。港口庫存方面，沿海地區甲醇整體進口到貨不及預期，因臺風天氣影響，部分船只到船及卸貨節奏均有受牽制，目前沿海地區浮倉量相對明顯，尤其浙江部分終端船只待卸量略顯集中，本周港口庫存或將有所回升。需求方面，MTO方面，烯烴開工率處在高位。傳統需求方面，河南蘭考匯通裝置提負荷，甲醛需求增加；龍宇預計恢復滿負荷運行，索普裝置預計正常，天堿存在恢復預期，醋酸需求增加；潛江金華潤存開車計劃，二甲醚需求增加；東營神馳存有停工計劃，MTBE需求減少；山東主流工廠恢復正常生產，華東主流工廠裝置降負運行，氯化物需求波動不大。整體來看，本周甲醇供應增長，需求較平淡，由于前期跌幅較大，加上國慶節假期之前運費有所上漲，甲醇期貨調整空間也將受到影響，整體則延續區間格局。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價收跌0.57%。供應方面，OPEC+部分國家額外自愿減產220萬桶/日延長至2024年三季度，但將從10月起逐步增產。美國原油產量較上周期下降10萬桶/日，處于歷史高位水平。需求方面，美國夏季駕駛旺季結束，對原油需求的支持力度下降。此外，市場擔憂經濟增速下滑拖累原油消費。國內方面，本周吉林石化、滄州石化仍處檢修期內，天津石化2#常減壓裝置或結束檢修，預計主營煉廠開工負荷或延續增加。山東地煉方面，海右計劃9月恢復開工，其他煉廠裝置負荷或保持平穩運行，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或保持穩定。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求預期悲觀，建議密切關注地緣局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 上周PVC期貨主力合約延續偏弱震蕩走勢。PVC主要應用于房地產領域，國內北京等城市繼續優化房地產政策，地產等相關股票對PVC期貨交投心態形成一定提振作用。從成本來看，上周西北地區電石供應量未有明顯恢復，多數電石價格穩定。PVC一體化生產企業利潤尚可，因此成本支撐不強。從供需來看，據卓創資訊數據，本周PVC粉檢修損失量仍不高。PVC社會庫存水平依舊偏高。需求方面，國內下游企業剛需采購為主，下游采購積極性不高。出口方面，多數企業維持基礎量接單。整體來看，四季度國內宏觀存寬松預期，短期暫無有力政策落地，關注后期宏觀變化。9月19日美聯儲降息50個基點，關注海外宏觀情緒的變動。PVC產量整體穩定，社會庫存偏高，觀察國內下游企業國慶節之前補庫情況。整體需求支撐不足，供應壓力繼續導致PVC期貨價格走勢重新轉弱。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 上周塑料期貨主力合約震蕩整理。國際原油整體反彈對塑料期貨交投心態形成提振作用，導致塑料跌幅期貨不大。從供需來看，供應方面，據卓創資訊數據，本周PE檢修損失量仍偏低，國產PE供應將回升。9月20日主要生產商庫存水平在80萬噸附近，庫存水平偏高。進口方面，隨著人民幣升值，進口價格有所下滑。北美及東北亞地區進口貨源陸續到港，進口供應存增加預期。需求方面，棚膜行業開工繼續提升，農膜整體進入生產旺季，工廠及經銷商有所備貨。整體來看，國內部分裝置檢修重啟，周度產量有所增加，PE進口量將有所增加，下游農膜需求有所好轉，本周關注下游企業國慶節假期之前補庫情況，國際原油整體弱反彈，塑料期貨價格或將繼續低位震蕩。 | ||
聚丙烯(PP) | 上周聚丙烯期貨主力合約繼續震蕩。上周國際原油整體反彈，這提振市場交投情緒，導致聚丙烯期貨跌幅不大。供應方面，本周聚丙烯檢修損失量仍不高，供應穩定。寶豐計劃2024年10月先投放一條50萬噸/年裝置。庫存方面，國內主要生產商庫存水平在80萬噸附近，庫存壓力偏大。進口方面，進口利潤依舊不高，海外供應商對華報盤仍少，進口量對國內暫無較大壓力。出口方面，整體出口增量較少。需求方面，關注下游企業是否國慶節假期之前補庫。整體來看，隨著裝置檢修量下降，聚丙烯整體供應穩定增加，新產能亦帶來一定壓力，國際原油整體弱反彈，PP期貨或將低位震蕩整理。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦炭主力1709合約小幅上漲，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦煤主力1709合約小幅上漲，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
白糖(SR) | 震蕩整理 | 昨夜白糖期價減倉下行，近期波動區間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強，或降低市場對7月巴西糖出口數據的預期，導致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風雨期降雨良好，17/18榨季產量預估保持高位，或將達到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調高食糖進口關稅，進一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內目前更多焦點在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或將對鄭糖9月價格形成負面效應，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產區糖價。操作上，觀望為宜。期權方面，考慮到標的資產的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農產品 |
玉米 | 周五隔夜玉米延續回調。新季玉米集中上市，貿易商陳糧出口積極性較高，南方港口陸續到船，市場供應較為寬松，當前港口價格跌至相對低位，近期港口成交尚可。據Mysteel截至2024年9月13日，廣東港內貿玉米庫存共計26.2萬噸，較上周增加0.60萬噸；外貿庫存8.1萬噸，較上周減少7.00萬噸。北方四港玉米庫存共計136.1萬噸，周環比增加2.7萬噸；當周北方四港下海量共計31.8萬噸，周環比減少7.50萬噸。銷區玉米價格延續弱勢，北港及期價持續下跌，市場看空情緒濃厚，貿易商普遍高報低走，議價空間較大。玉米整體偏弱運行。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 昨夜連豆期價震蕩整理，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農戶持為數不多的貨惜售挺價，暫給國產豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態度為主，令國產豆價受壓。總體來看，國產豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩定為主，仍需緊密關注后續新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕承壓3100元/噸，九月中旬美豆展開收割，截止9月15日，美豆收割率為6%、美豆優良率持續處于偏高水平，但八月下旬以來美豆產區降水偏少，干旱范圍有所擴大，美豆優良率小幅走低，截至9月15日，美豆優良率為64%，上周為65%，上年同期為52%。目前美豆生長接近尾聲，美豆豐產預期已基本確立，另一方面，八九月份美豆出口好轉，對美豆提供較強支撐，大豆寬松供應格局仍將持續抑制美豆上方空間。巴西大豆即將展開播種，南部帕拉納州降水有所改善，中部地區馬托格羅索州旱情依然嚴峻，巴西大豆播種或有延誤，隨著大豆價格企穩，巴西農戶銷售積極性有所上升，預期大豆延續低位震蕩走勢。國內方面,9月份進口大豆到港季節性下降，但當前大豆庫存水平偏高，油廠壓榨仍處高位，截至9月13日當周，大豆壓榨量為223.85噸，高于上周的220.77萬噸，節前豆粕庫存小幅下降，截至9月13日當周，國內豆粕庫存為134.68萬噸,環比減少0.15%,同比增加96.76%。建議震蕩思路。 | ||
豆油(Y) | 阿根廷大豆進入壓榨高峰帶動豆油供應增加，但巴西豆油國內生柴需求旺盛導致出口受限，市場對阿根廷豆油依賴度上升，此外，印度對阿根廷豆油進口需求增加，且菜籽及葵籽減產擔憂上升，為豆油提供較強支撐。國內方面，8、9月份大豆壓榨處于高位，豆棕價差處于低位豆油消費形成支撐，本周豆油庫存小幅上升，截至9月13日當周，國內豆油庫存為109.74萬噸，環比增加1.53%,同比增加11.68%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油反彈測試8200元/噸，9-10月份馬棕產量仍處年度高峰期，但9月供應壓力略有減輕，SPPOMA數據顯示，9月1-15日馬棕產量較上月同期下降4%，但大豆、菜籽迎來集中上市，三大油脂整體供應較為充足，9月棕櫚油出口好轉，Amspec數據分別顯示9月1-20日馬棕出口較上月同期增加6.8%，印度自9月14日對毛棕櫚油征收20%基礎關稅，但今年以來印度對油脂進口需求強勁，預期印度油脂消費仍有支撐，印尼下調棕櫚油出口關稅，印尼財政部發布規定，自9月21日起，毛棕櫚油為參考價的7.5%，24度精煉棕櫚油和工業棕櫚油為參考價的4.5%，毛棕櫚油出口專項稅下調至參考價的7.5%，印尼棕櫚油價格優勢有所上升，后期需關注馬印之間出口競爭。目前馬棕庫存水平較往年中性偏低，整體維持震蕩偏強走勢。國內方面，9月份 棕櫚油庫存連續下降，短期供應偏緊，截至9月13日當周，國內棕櫚油庫存為51.354萬噸，環比減少7.70%，同比減少34.14%。建議多單高拋低吸滾動操作。 | ||
菜籽類 | 商務部定于自2024年9月9日起對加拿大進口油菜籽發起反傾銷調查，隨著消息落地，菜粕探底回升。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產量增幅較大，盡管歐盟及烏克蘭地區偏干引發菜籽減產，但烏克蘭菜籽收割上市高峰期，供應暫不缺乏。國內短期菜粕供應壓力偏大，截至9月13日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.25萬噸,環比增加47.73%,同比減少13.33%，加拿大作為我國主要菜籽進口來源國，對后期菜粕供應影響較大，菜粕偏強運行，但是，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應寬松格局將限制菜粕漲幅，關注2600元/噸壓力。對于菜油來說，當前國內菜油庫存高位徘徊，短期供應較為充足，截至9月13日，華東主要油廠菜油庫存為28.43萬噸，環比增加1.14%,同比減少1.11%，加拿大菜籽進口擔憂對菜油形成支撐，但近年來我國菜油進口來源逐步轉向俄羅斯，且油脂間替代消費關系較為明顯，菜油漲幅仍需謹慎看待。 | ||
生豬及雞蛋 | 關注現貨上漲持續性 | 昨日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現貨方面，目前因部分地區天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩定影響，暫時穩定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續走低風險。自7月18日，蛋價企穩后，目前現貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現貨價格節奏變化較快，難以預測其可持續性。考慮5月以及6月在產蛋雞存欄數據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現貨連續反彈到3.7元/斤才能期現平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
免責聲明 | 報告觀點僅代表作者個人觀點，不代表公司意見。本報告觀點及刊載之所有信息，僅供參考，并不構成投資建議。據此操作，風險自擔。我們盡力確保報告中信息的準確性、完整性和及時性，但我們不對其準確性、完整性、及時性、有效性和適用性等作任何的陳述和保證。上海中期期貨研究所 的所有研究報告，版權均屬于上海中期期貨股份有限公司，未經本公司授權不得轉載、摘編或利用其它方式使用。 | ||
