今日早盤研發觀點2024-10-10
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜美股兩連漲，道指和標普創新高。10年期美債拍賣喜憂參半，該期限美債收益率在拍賣附近升破4.08%至十周最高。美元連漲八日，創八周最高。日元跌穿149，創十周最低。黃金六連跌。油價一度跌3%后，跌幅大幅收窄。國內方面，周六上午十點，國新辦將舉辦新聞發布會，由財政部部長介紹“加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展”有關情況。央行和財政部已就央行國債買賣建立聯合工作組，并于近日召開工作組首次正式會議，確立了工作組運行機制，指出下一步將統籌發展和安全，繼續加強政策協同，不斷優化相關制度安排，在規范中維護債券市場平穩發展，為央行國債買賣操作提供適宜的市場環境。海外方面，美聯儲9月會議紀要顯示，絕大多數成員支持將利率下調50個基點；部分與會者指出，在7月份的會議上，有合理的理由進行25個基點的降息。今日重點關注美國9月CPI。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指低開后偏弱震蕩，IH、IF、IC、IM主力合約分別收跌7.04%、7.50%、6.88%、5.22%。現貨A股大幅回調，截止收盤，滬指跌6.62%，收報3258.86點；深證成指跌8.15%，收報10557.81點；創業板指跌10.59%，收報2280.10點。滬深兩市成交額達到2.94萬億，較前一日大幅縮量超5000億。國內方面，國務院新聞辦公室將于2024年10月12日（星期六）上午10時舉行新聞發布會，請財政部部長介紹“加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展”有關情況。海外方面，美國9月非農就業人數增長遠勝預期，美聯儲下月降息25基點概率高達94%。綜合看，節前國內央行釋放重磅政策、重要會議再次提及資本市場，多重提振下市場情緒回升，不過節后會議發布的政策略低于市場預期，加上海外美聯儲降息預期下降，美元指數走強下人民幣匯率貶值，對市場情緒和流動性有一定降溫，短期指數在調整后以謹慎偏多看待為主。 | ||
貴金屬 | 隔夜倫敦金震蕩整理，現運行于2608美元/盎司，金銀比價85.64。美國非農就業數據顯示勞動力市場依舊強勁，11月降息幅度或不及預期，美元指數走強。此外，港股、A股等風險資產大幅上揚，股市蹺蹺板效應令部分資金撤出避險資產。基本面，近期美國經濟數據反映在高利率水平和財政政策正常化的情況下，就業市場和通脹不斷趨弱，但服務業景氣度及居民消費熱情依舊較高，預期經濟大概率以“軟著陸”為基準情景。從貨幣政策角度來看，海外央行貨幣政策立場不盡相同，美聯儲全面轉向鴿派，歐央行降息一次并可能繼續降息，而日本央行保留加息的可能。避險方面，美國大選兩黨博弈對市場的擾動將不斷上升，目前哈里斯支持率保持上升趨勢，但美國大選的最終走向仍未清晰。資金方面，中國央行9月未增持黃金，連續五個月央行黃金儲備保持不變。截至10/9，SPDR黃金ETF持倉876.26噸，前值876.26噸，SLV白銀ETF持倉14663.18噸，前值14663.18噸。綜合來看，美元指數短期反彈，同時資金追逐風險資產，預計貴金屬漲勢暫緩。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力合約收跌0.79%，倫銅高位震蕩，現運行于9684美元/噸。宏觀方面，美聯儲大幅降息的押注有所消退，美聯儲官員博斯蒂克表示，如果每月新增就業崗位降至10萬個以下，將懷疑是否應考慮更快地降息，美指維持高位震蕩壓制銅價。基本面來看，供應端，進口銅仍呈增加態勢，此外，江西、湖北地區再生銅桿廠相繼復產，再生銅供應增加，整體供應壓力較大。庫存方面，截至10月8日周二，SMM全國主流地區銅庫存對比節前增加3.34萬噸至19.89萬噸,原因是國慶期間部分下游企業放假幾天消費量下滑。需求方面，多數精銅桿廠將在國慶節前期進行檢修停產，預計本周開工率下滑至52.06%，同時需要注意的是，銅價超預期沖高，造成精銅桿廠對后市缺乏信心及明確預期，短期內對消費存在抑制。綜合來看，非農數據公布后美元指數走強，同時銅價沖高后對下游消費的抑制作用顯現，預計銅價短期進入盤整期。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。昨日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。昨日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 隔夜倫鋁收盤2545美元/噸，跌幅0.97%；滬鋁主力合約收盤20460元/噸，跌幅0.20%。國內電解鋁市場供應端小幅抬升，云南地區減產預期下降。成本端，氧化鋁現貨緊平衡格局維持，國內電解鋁成本易漲難跌。消費端，國內假期期間大中型下游加工企業多維持正常開工為主，節后新能源及光伏等板塊需求仍表現向好，提振未來鋁市消費預期。庫存端，截至10月8日，SMM國內鋁錠庫存68.4萬噸，環比增加2.6萬噸，累庫增量大幅低于節前的預期。整體來說，短期宏觀利好氛圍及基本面表現穩健的情況下，預計短期內滬鋁將維持偏強震蕩態勢。后續仍需關注節后國內消費及海內外宏觀情緒變化。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜倫鋅收盤3032.5美元/噸，跌幅1.43%；滬鋅主力合約收盤24865元/噸，跌幅0.70%。國內供應面，國內礦端緊缺難以快速緩解，冶煉廠產量維持低位，供應端延續緊張。消費端，據SMM調研顯示，近期鋅下游各板塊訂單改善不顯著，但進入傳統旺季以及房地產利好政策發布對市場情緒有所提振。庫存端，截至10月8日，SMM國內鋅錠庫存總量為10.69萬噸，環比增加0.77萬噸。綜合來看，國內政策提振樂觀情緒有所消退，疊加鋅社會庫存累庫，實際下游消費仍對滬鋅走勢有所壓制，短期滬鋅或承壓震蕩整理。 | ||
鉛(PB) | 隔夜倫鉛收盤2076美元/噸，跌幅1.42%；滬鉛主力合約收盤16615元/噸，跌幅0.78%。國內供應端，10月原生鉛與再生鉛冶煉企業檢修集中結束，疊加鉛錠新擴建產能即將釋放，10月鉛錠產量預期增幅超3萬噸。消費端，國慶假期歸來，鉛產業鏈上下游企業普遍恢復正常生產，但節后首個交易日滬鉛沖高回落態勢使下游企業多持觀望態度。庫存端，截至10月8日，SMM國內鉛錠社會庫存5.34萬噸，環比增加1.01萬噸，隨著鉛冶煉企業復產與新建投產，以及交割前的移庫因素，鉛錠社會庫存或延續增勢。節后仍需關注宏觀政策提振，下游消費及補庫情況，是否緩解節假日期間鉛錠累庫壓力，短期滬鉛料震蕩整理 。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力收盤76400元/噸，跌幅0.33%。國內供應端，國內產量由于部分廠商停產檢修環比有所減少，而智利出口中國碳酸鋰量小幅回升，碳酸鋰供應邊際有所好轉但整體仍處于寬松態勢。消費端，近期下游材料廠剛需采購需求有所提升，雖然大多下游對當下高點位鋰鹽價格持謹慎態度，但部分下游材料廠節后仍存剛需采買需求，預計10月下游需求量維持相對樂觀預期。庫存端，截至9月26日，SMM國內碳酸鋰庫存12.46萬噸，環比減少2095噸，冶煉廠去庫明顯，下游和貿易環節呈累庫狀態，供需格局繼續改善。整體來看，近期供應壓力減輕，階段性需求提升，但隨著傳統需求旺季接近尾聲，后續需求持續性存疑，庫存壓力依然存在，預計短期碳酸鋰期價走勢仍將承壓。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 昨日鐵礦石主力2501合約表現高開低走，期價承壓800一線關口，短期表現波動加劇，關注800一線附近爭奪，短期依然寬幅震蕩。供應方面，本期中國進口鐵礦石供需基本面表現為供需雙強。供應方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應環比增加，處于近三年高位。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3273.9萬噸，周環比增加37.2噸；9月全球發運量周均值為3224萬噸，環比8月增加50萬噸，同比去年9月增加45萬噸。受前期發運影響，到港強于上期，根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2342萬噸，周環比增加186.5萬噸，較上月周均值低76萬噸。需求方面，周內Mysteel調研數據顯示高爐復產4座，檢修4座，本期鐵水產量繼續增加，上周247樣本鋼廠日均鐵水產量小幅回升。截止周五，247樣本鋼廠鐵水日均產量為224.86萬噸/天，周環比增加1.03萬噸/天，較年初增加6.69萬噸/天，同比減少24.13萬噸/天。鋼廠盈利狀況繼續改善，節前補庫基本完成，鋼廠采購仍較為謹慎。國慶節前最后一周鋼廠提貨節奏加快，致使港口日均疏港量增量較多，港口庫存去庫明顯，中國45港鐵礦石庫存明顯去庫，絕對值處于近3年同期高位。截止9月26日，45港鐵礦石庫存總量15052.9萬噸，環比去庫258.9萬噸，較年初累庫2808.2噸，比去年同期庫存高3667.5萬噸。預計短期礦石價格轉強運行為主，節后注意控制風險。 | ||
天然橡膠 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約低開后盤中反彈。隨著市場對宏觀政策預期消化，市場情緒有所降溫，天然橡膠期貨有所調整。不過仍需關注10月12日的新聞發布會。天然橡膠供需暫無較大壓力，因此天然橡膠下方仍將存支撐，天然橡膠期貨或將呈高位震蕩走勢。昨日天然橡膠現貨價格上漲為主，漲幅100-225元/噸。膠水原料方面，海南產區膠水價格下跌200元/噸，云南產區則繼續上漲200元/噸。泰國膠水79泰銖/公斤，價格持穩。從供需來看，根據天氣預告，本周云南產區仍有小雨天氣，原料產出估計仍偏少；海南產區儋州、白沙等地多云天氣為主，降雨有所減少，割膠作業影響不大。進口天然橡膠方面，泰國素可泰府、洛坤府、宋卡府等地區降雨仍偏多，海外原料價格仍處于高位，膠水報價較節前有所上漲。需求方面，半鋼胎開工恢復較快，重點關注全鋼胎開工率恢復情況。綜合來看，宏觀上，未來國內宏觀氛圍仍將繼續支撐天然橡膠期貨價格；國內外原料價格處于高位，天然橡膠供應壓力不大，需求以穩定看待。經歷前期的快速拉漲以后，宏觀情緒穩定、基本面無明顯變化情況下，膠價存在一定調整需求，整體或將呈高位震蕩走勢。動態關注EUDR是否延遲實施。 | ||
聚酯產業鏈 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
甲醇 | 夜盤甲醇主力合約期貨價格低開后走高。昨日宏觀情緒降溫以及港口庫存增加對甲醇期貨形成一定壓力。不過繼續關注10月12日新聞發布會，國內宏觀經濟好轉預期仍將對甲醇價格形成底部支撐。供應方面，國內甲醇開工在80%附近，甲醇供應有所增加。港口庫存方面，本周港口庫存回升。需求方面，甲醇傳統下游加權開工率在50%附近；MTO方面，隨著聯泓裝置重啟MTO開工率或將回升。整體來看，市場情緒有所降溫，但宏觀經濟好轉預期仍未變，甲醇供需面則相對平淡，甲醇上游供應將有所增加，需求穩定，甲醇期貨回調后或將震蕩整理。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價收跌1.92%。供應方面，OPEC+部分國家將從10月起逐步增產。美國原油產量與上周期持平，處于歷史高位水平。伊朗正面參與與以色列的沖突導致中東地緣局勢升溫，原油供應中斷風險升高，關注以色列是否會對伊朗軍事、基礎設施及石油工業進行直接攻擊。需求方面，隨著政策逐步落地和效果持續釋放，國內降準、降息將推動經濟增長動能改善，助力經濟穩固回升。美國處于消費淡季，累庫預期較強。煉廠方面，吉林石化、滄州石化仍處檢修期內，天津石化2#常減壓裝置或結束檢修，廣西石化及中海油寧波大榭或進入全廠檢修，預計主營煉廠平均開工負荷或將下滑。山東地煉方面，由于煉油利潤欠佳，個別煉廠或存下調開工負荷的可能，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或小幅下滑。整體來看，原油市場供應中斷風險升高，需求預期悲觀，建議密切關注地緣局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 夜盤PVC期貨主力合約在5570元/噸一線附近偏弱整理。昨夜國際原油下跌0.54%，走勢仍偏弱，這對下游化工品期貨價格形成壓力。昨日宏觀情緒趨于穩定，大宗商品氛圍有所走弱亦影響PVC期貨價格。PVC主要應用于房地產領域，隨著北京等一線城市繼續優化房地產政策，后續關注房屋成交情況。近期電石價格重心上移，PVC價格下方仍存在支撐。從供需來看，據卓創資訊數據，本周PVC粉檢修損失量仍不高，PVC行業開工率有所增加。需求方面，國內下游企業剛需采購為主。出口方面，10月份出口將維持穩定。消息方面，近日住建部金融監管總局聯合召開全國保交房工作推進視頻會議，指導各地扎實推進保交房工作，采取有力有效措施盡快推動房地產市場止跌回穩。整體來看，PVC產量整體穩定，上游企業有所累庫，而國內宏觀經濟預期將向好，PVC期貨價格持續下行動力不足，PVC期貨價格整體或將繼續區間波動。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力合約下跌0.22%。昨夜國際原油繼續下跌，布倫特原油主力合約下跌0.54%，這影響塑料期貨交易心態。從供需來看，供應方面，據卓創資訊數據，國產PE供應穩定。國慶節假期石化企業聚烯烴庫存有所累積，這兩日下降緩慢，據卓創資訊，昨日樣本石化企業聚烯烴庫存在91萬噸附近高位。進口方面，隨著人民幣升值，進口價格有所下滑。進口貨源陸續到港，進口供應有所增加。需求方面，棚膜行業開工逐漸恢復，農膜整體進入生產旺季。整體來看，國內周度產量穩定，PE進口量將有所增加，下游農膜需求處于季節性旺季，棚膜等開工率仍處于高位，宏觀經濟預期繼續向好，但國際原油寬幅震蕩，塑料期貨或將隨原油回調后震蕩運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤聚丙烯期貨主力合約下跌0.46%。昨夜國際原油小幅下跌，布倫特原油12月合約下跌0.54%，原料成本支撐下降。供應方面，10月份國內聚丙烯檢修損失量仍不高，供應穩定。庫存方面，昨日上游樣本石化企業聚烯烴庫存在91萬噸附近高位。進口方面，進口利潤依舊不高，但海外供應商陸續對華報盤，未來PP進口量預計小幅增加。出口方面，整體出口增量較少。需求方面，本周關注下游企業補庫節奏。整體來看，聚丙烯整體供應穩定增加，未來新產能亦帶來一定壓力，上游石化企業庫存亦偏高，國際原油下跌，PP期貨或將繼續回調。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦炭主力1709合約小幅上漲，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦煤主力1709合約小幅上漲，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
白糖(SR) | 震蕩整理 | 昨夜白糖期價減倉下行，近期波動區間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強，或降低市場對7月巴西糖出口數據的預期，導致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風雨期降雨良好，17/18榨季產量預估保持高位，或將達到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調高食糖進口關稅，進一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內目前更多焦點在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或將對鄭糖9月價格形成負面效應，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產區糖價。操作上，觀望為宜。期權方面，考慮到標的資產的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農產品 |
玉米 | 隔夜玉米依托2100元/噸震蕩，新季玉米集中上市，貿易商陳糧出口積極性較高，南方港口陸續到船，市場供應較為寬松，當前港口價格跌至相對低位，近期港口成交尚可。據Mysteel截至2024年9月27日，廣東港內貿玉米庫存共計27.8萬噸，較上周增加4.10萬噸；外貿庫存4.1萬噸，較上周減少1.5萬噸。北方四港玉米庫存共計116萬噸，周環比減少29.6萬噸；當周北方四港下海量共計51.5萬噸，周環比增加20.20萬噸。銷區玉米價格延續弱勢，北港及期價持續下跌，市場看空情緒濃厚，貿易商普遍高報低走，議價空間較大。玉米整體偏弱運行。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 昨夜連豆期價震蕩整理，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農戶持為數不多的貨惜售挺價，暫給國產豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態度為主，令國產豆價受壓。總體來看，國產豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩定為主，仍需緊密關注后續新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 隔夜豆粕回調測試3000元/噸，美豆9-10月份上市高峰期，豐產壓力逐步釋放，截止9月30日，美豆收割率為26%，五年均值為18%，另一方面，九月份美豆出口好轉，對美豆提供較強支撐，大豆寬松供應格局仍將持續抑制美豆上方空間。巴西大豆播種開局偏慢，但南部帕拉納州墑情好轉，且中部地區馬托格羅索州降水在十月中旬將出現改善，天氣擔憂有所下降。國內方面,9月份進口大豆到港季節性下降，但當前大豆庫存水平偏高，短期供應較為充足，節前油廠壓榨維持偏高水平，截至9月27日當周，大豆壓榨量為207.53噸，低于上周的204.84萬噸，節前豆粕提貨增加，豆粕庫存轉降，截至9月27日當周，國內豆粕庫存為122.65萬噸,環比減少15.90%,同比增加56.38%。建議震蕩思路。 | ||
豆油(Y) | 阿根廷大豆進入壓榨高峰帶動豆油供應增加，但巴西豆油國內生柴需求旺盛導致出口受限，市場對阿根廷豆油依賴度上升，此外，印度對阿根廷豆油進口需求增加，且菜籽及葵籽減產擔憂上升，為豆油提供較強支撐。國內方面，9月份大豆壓榨處于高位，豆棕價差處于低位豆油消費形成支撐，本周豆油庫存小幅上升，截至9月27日當周，國內豆油庫存為115.58萬噸，環比增加2.27%,同比增加14.84%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油回測五日均線支撐，9-10月份馬棕產量仍處年度高峰期，但9月供應壓力有所減輕，SPPOMA數據顯示，9月棕產量較上月下降7.5%，盡管印尼下調棕櫚油出口稅費，且印度上調棕櫚油進口稅，但由于印尼棕櫚油供應緊缺導致出口受限，9月馬來棕櫚油出口仍有支撐，ITS/Amspec數據分別顯示9月馬棕出口較上月同期增加0.83%/1.05%。目前馬來和印尼庫存水平均較往年處于低位，且11月份棕櫚油即將進入減產周期，供應偏緊局面將進一步加劇，棕櫚油下方存在較強支撐。國內方面，9月份棕櫚油庫存有所下降，但本周棕櫚油庫存止降回升，截至9月27日當周，國內棕櫚油庫存為50.586萬噸，環比增加7.10%，同比減少31.12%，供應擔憂有所緩解。建議多單滾動操作。 | ||
菜籽類 | 商務部定于自2024年9月9日起對加拿大進口油菜籽發起反傾銷調查，但四季度菜籽供應較為充足，供應擔憂有所降溫。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產量增幅較大，盡管歐盟及烏克蘭地區偏干引發菜籽減產，但菜籽收割上市高峰期，供應暫不缺乏。國內短期菜粕供應壓力偏大，截至9月27日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.06萬噸,環比減少16.63%,同比增加113.68%。同時，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應寬松格局將限制菜粕漲幅。對于菜油來說，近年來我國菜油進口來源逐步轉向俄羅斯，且油脂間替代消費關系較為明顯，菜油價格競爭力下降，當前國內菜油庫存高位徘徊，短期供應壓力偏大，截至9月27日，華東主要油廠菜油庫存為29.48萬噸，環比增加3.77%,同比減少0.17%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關注現貨上漲持續性 | 昨日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現貨方面，目前因部分地區天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩定影響，暫時穩定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續走低風險。自7月18日，蛋價企穩后，目前現貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現貨價格節奏變化較快，難以預測其可持續性。考慮5月以及6月在產蛋雞存欄數據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現貨連續反彈到3.7元/斤才能期現平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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