今日早盤研發觀點2024-10-23
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜標普、道指跌，尾盤一度轉漲但失敗，標普一個多月以來首次兩日連跌。納指收漲。羅素小盤股指跌0.7%后跌幅砍半。美債收益率再上漲，10年期美債收益率短暫升破4.22%，至三個月最高。美元創兩個半月最高，日元跌穿151。油價漲超2%，黃金再創新高，現貨黃金上逼2749美元，白銀漲超3%、創十二年最高。國內方面，國家發改委透露，2025年，我國將繼續發行超長期特別國債并進一步優化投向，仍將保持有力度的安排支持國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設。海外方面，IMF全球經濟展望報告稱，預測2024年全球GDP增長率為3.2%，與7月份的預測保持不變；2025年預計增長3.2%，低于7月份預測的3.3%。今日重點關注美國9月成屋銷售總數。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指偏強震蕩，IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲0.66%、0.74%、0.41%、0.87%。現貨A股三大指數集體上漲，滬指漲0.54%，收報3285.87點；深證成指漲0.85%，收報10559.51點；創業板指漲0.30%，收報2216.99點。滬深兩市成交額達到1.91萬億元，較前一日縮量逾2700億。基本面看，國內前三季度 GDP增長4.8%，略好于預期。隨著貨幣政策和財政政策一攬子穩定經濟的重大舉措實施，加上穩定房地產市場政策發力，現貨市場信心有望回升。此外，央行正式推出股票回購增持再貸款，并將LPR下調25BP，為歷史單次最大降幅。海外方面，多位美聯儲官員支持漸進降息，市場削減對美聯儲明年降息的押注，長期美債收益率雙位數抬升，10年期美債收益率走高。整體來看，在經歷連續快速調整后，憑借經濟數據的支撐預期，疊加流動性釋放和增量資金的利好，指數偏強震蕩或將延續。 | ||
貴金屬 | 隔夜倫敦金震蕩上行，現運行于2746美元/盎司，金銀比價79.04。基本面，近期美國就業市場和通脹不斷趨弱，但服務業景氣度及居民消費熱情依舊較高，預期經濟大概率以“軟著陸”為基準情景，但預計經濟彰顯韌性不會阻礙美聯儲下月降息步伐。從貨幣政策角度來看，海外央行貨幣政策立場不盡相同，美聯儲全面轉向鴿派，歐央行年內第三次降息，而日本央行保留加息的可能。避險方面，美國大選臨近，根據最新博彩市場反饋出的美國大選獲勝賠率，特朗普勝出的概率已高達61%，可能會加劇貿易緊張局勢、加重美國財政赤字等，大選走向的不確定性牽動市場神經。資金方面，中國央行9月未增持黃金，連續五個月央行黃金儲備保持不變。截至10/22，SPDR黃金ETF持倉895.24噸，前值888.63噸，SLV白銀ETF持倉14863.14噸，前值14870.23噸。綜合來看，歐洲央行繼續降息后美聯儲延續降息周期順理成章，此外，特朗普交易重燃，預計貴金屬偏強運行。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力合約收跌0.06%，倫銅震蕩整理，現運行于9619美元/噸。宏觀方面，中國三季度GDP數據好于預期，近期政策密集出臺，四季度經濟企穩回升將是大概率事件。此外，中國一年期、五年前LPR將再降25BP，這一調整是LPR改革以來的最大下調幅度。基本面來看，供應端，進口銅仍呈增加態勢，自10月中下旬起進口銅流入量將有明顯增加，在此預期下若銅價持續居高不下，現貨供大于求局面將進一步延續，使得去庫壓力明顯增大。庫存方面，截至10月21日周一，SMM全國主流地區銅庫存對比上周四下降0.98萬噸至21.94萬噸,節后庫存終于出現下降。需求方面，本周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業的生產及銷售情況，綜合看企業開工率為78.89%，如期環比上升18.46個百分點，較預期值高1.54個百分點。節后面對銅價大幅走低，精銅桿廠訂單量表現不一，少數企業表示在銅價下跌時訂單明顯恢復，但多數企業表示下游企業觀望情緒回升，新增訂單受抑制。綜合來看，電解銅社會庫存累庫壓力較大，但全球央行進入降息周期，流動性改善及財政增量政策的支撐將帶動銅價回暖，銅價后續謹慎樂觀看待。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。昨日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。昨日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力合約收盤20915元/噸，漲幅0.36%；倫鋁收盤2637美元/噸，漲幅1.60%。供應端，國內四季度云南地區減產預期下降疊加部分新增及復產產能的釋放，國內電解鋁市場供應端維持增長態勢。成本端，鋁土礦供應危機導致氧化鋁價格快速拉漲，電解鋁行業成本上漲明顯。消費端，目前下游開工情況總體穩定，10月仍是傳統消費旺季，工業鋁型材、鋁板帶箔行業將持續發力，為下游消費貢獻增量，終端地產在近期政策信號托底下或可獲得邊際的預期改善。庫存端，截至10月21日，SMM國內鋁錠庫存63.8萬噸，環比減少1.0萬噸，鋁錠社庫繼續下降。整體來看，鋁市場基本面供需矛盾并不突出，短期維持高位震蕩走勢為主，關注海內外宏觀情緒變化及終端消費情況。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力合約收盤25165元/噸，漲幅0.62%；倫鋅收盤3142.5美元/噸，漲幅2.65%。國內供應面，隨著港口庫存的增加以及貿易商出貨積極性提升，鋅礦市場供應有所增加，鋅煉廠原料庫存緊缺的狀況有所緩解，國內加工費小幅反彈，同時前期檢修的冶煉廠陸續恢復，供應端有所增加；消費端，上周黑色金屬價格表現平穩，疊加鍍鋅管企業補充成品庫存開工較好，帶動鍍鋅企業開工上升；壓鑄鋅合金及氧化鋅企業受訂單改善及檢修企業復產的推動，開工亦有小幅改善。雖然三大板塊開工均增加，但是具體訂單改善有限，關注后續下游消費表現。庫存端，截至10月21日，SMM國內鋅錠庫存總量為12.59萬噸，環比增加0.41萬噸。綜合來看，供應端釋放彈性依然受限，下游消費邊際改善，預計短期滬鋅將保持高位震蕩。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力合約收盤16755元/噸，跌幅0.18%；倫鉛收盤2078美元/噸，漲幅1.39%。國內供應端，本周原生鉛和再生鉛冶煉企業均有提產情況（檢修后復產與新建投產），鉛錠階段性供應增加。期間，雖有部分冶煉企業意外檢修，以及安徽地區環保檢查，但并未改變鉛錠貨源寬松的趨勢。消費端，汽車消費季節性回歸疊加“以舊換新”等政策性導向，鉛酸蓄電池銷售訂單有所好轉，電池生產企業開工情緒受提振；但因鉛價走勢偏弱震蕩，下游企業持觀望態度剛需慎采鉛錠，現貨成交情況一般。庫存端，截至10月21日，SMM國內鉛錠社會庫存6.75萬噸，環比減少0.84萬噸，后市需冶煉企業復產情況以及安徽環保督察的進度。目前鉛市場供需雙增，但因供應增量大于需求且受宏觀因素有色金屬承壓，短期滬鉛料以震蕩整理走勢為主。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力收盤73750元/噸，漲幅1.79%。國內供應端雖有減產，但減產幅度有限，供應端仍顯寬松。消費端，進入10月旺季驅動有所減弱，下游排產增速放緩，據鋼聯調研，10月磷酸鐵鋰排產維持升勢，但增速有所下降；三元材料排產保持穩定，缺乏明顯增量。從現貨市場來看，除部分受客供減少影響的材料廠有原料缺口存剛需采買以外，其余材料廠長協訂單較為穩定，因此下游對碳酸鋰現貨的采買需求提升幅度有限。庫存端，截至10月17日，SMM國內碳酸鋰庫存11.87萬噸，環比減少1855噸。整體來看，近期供應壓力減輕但仍處于過剩格局，需求方面隨著傳統消費旺季接近尾聲，碳酸鋰去庫節奏或受到影響，且受到高庫存和套保需求較大的壓力，預計碳酸鋰將保持偏弱震蕩格局。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 昨日鐵礦石主力2501合約表現小幅調整，期價跌破760一線附近，短期波動較大，關注下方750一線附近支撐力度。供應方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應環比增加，處于近三年中等水平。根據Mysteel統計數據顯示，本期值為3020.9萬噸，周環比增加39.7噸；受前期發運影響，本期到港船數增加明顯，根據Mysteel數據顯示，本期值為2949萬噸，周環比增加990萬噸，較上月周均值高555萬噸；需求方面，周內Mysteel調研數據顯示高爐復產6座，檢修1座，本期鐵水產量繼續小幅增加，247樣本鋼廠鐵水日均產量為234.36萬噸/天，環比上周增加1.28萬噸/天，較年初增加16.19萬噸/天，同比減少8.08萬噸/天。鋼廠節后采購仍較為謹慎，仍以消化廠內庫存為主，港口現貨采購一般。鋼廠拉貨較為積極，港口日均疏港量維持高位，因到港量大幅增加，港口庫存累庫明顯，絕對值處于近3年同期高位。截止10月17日，47港鐵礦石庫存總量16088.5萬噸，環比累庫176.6萬噸，較年初累庫3219.8噸，比去年同期庫存高4275萬噸。預計短期礦石價格震蕩運行為主，注意控制風險。 | ||
天然橡膠 | 夜盤天然橡膠期貨主力上漲至18395元/噸附近。市場關注年第20號臺風“潭美”，10月26日-28日，海南島大部地區有暴雨或大暴雨，這將影響割膠作業。近期貨幣政策寬松亦對天然橡膠期貨形成一定支撐。現貨市場方面，10月22日天然橡膠現貨價格有所下跌，上海市場23年SCRWF主流貨源意向成交價格為17150-17200元/噸，較前一交易日上漲275元/噸。膠水原料方面，國內膠水報價上漲而海外則下跌，10月22日海南產區膠水價格跌50元/噸，云南產區膠水價格上漲250元/噸，泰國膠水77泰銖/公斤，跌0.25泰銖/公斤。從供需來看，近期云南新膠供應有所回升，海南產區仍受降雨天氣影響；泰國南部降雨偏多，但新膠產量增長明顯，泰國產區原料收購價格弱勢下滑。越南膠隨著部分船貨到港，現貨庫存小幅增長。需求方面，輪胎開工平穩，對橡膠需求相對平穩。綜合來看，國內宏觀經濟好轉預期繼續對天然橡膠期貨形成底部支撐，海南產區將受到臺風天氣短暫影響，不過未來產量將繼續釋放。近期天然橡膠期貨震蕩運行，但若供應穩定回升，橡膠期貨價格仍將面臨調整壓力。 | ||
聚酯產業鏈 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
甲醇 | 夜盤甲醇主力合約期貨價格減倉反彈0.5%。近期甲醇期貨已經回調至9月24日一系列政策出臺之前價格。供應方面，甲醇行業開工81.8%，奧維乾元目前已恢復重啟，兗礦國宏近期計劃重啟，阿拉善滬蒙、陜西黃陵、山西亞鑫仍檢修中；關注11月西南限氣影響力度。港口庫存方面，港口庫存或將繼續回升。截至2024年10月17日，華東、華南港口甲醇社會庫存總量為93.43萬噸，較前一周同期增3.12萬噸。上周國際甲醇裝置開工有所恢復，目前開工在74.95%，較前一周走高1.7%。需求方面，甲醇傳統下游加權開工率在52.73%附近；下游需求相對穩定。整體來看，甲醇供應充裕，需求穩定，甲醇期貨回調后或將震蕩運行。未來關注供應的變動。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價收漲2.23%。供應方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產至11月底。美國原油產量較上周期增加10萬桶/日，處于歷史高位水平。以色列方面表示計劃對伊朗軍事設施發起打擊，而非石油設施或核設施，石油供應中斷風險下降。需求方面，IEA、OPEC下調全球石油需求預測，油價上方承壓。國內貨幣和財政政策逐步落地和效果持續釋放將推動經濟增長動能改善。美國處于煉廠檢修季和消費淡季，累庫預期較強。煉廠方面，滄州石化、福建聯合石化、中海油寧波大榭及武漢石化仍處檢修期內，廣西石化或進入全廠檢修，預計主營煉廠平均開工負荷將繼續下滑。山東地煉方面，目前暫無煉廠計劃檢修或開工，多數煉廠負荷保持平穩，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或穩定。整體來看，原油市場供應偏緊，需求預期偏悲觀，建議密切關注地緣局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 夜盤PVC期貨主力合約在5400元/噸附近震蕩。從供需來看，據卓創資訊數據，上周PVC粉行業開工負荷率在76.88%，PVC供應充裕。本周新疆中泰（托克遜廠區）、新疆天業（天域新實廠區）、德州實華等裝置進入檢修，所以預計PVC粉行業開工負荷率窄幅下降。庫存方面，華東及華南樣本倉庫總庫存或將繼續小幅下降。需求方面，國內下游企業剛需采購為主。部分軟制品企業開工較好，其他行業增幅不大。出口方面，出口接單增量不高，穩定為主。整體來看，國內各項政策正逐步落實，但PVC實際需求改善仍需要一定時間， PVC供需充裕，PVC期貨價格或將繼續區間震蕩。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力合約在8122元/噸附近震蕩。從供需來看，供應方面，本周PE裝置檢修裝置有所減少。上游石化企業聚烯烴庫存處于偏高水平，據卓創資訊，10月22日樣本石化企業聚烯烴庫存在82.5萬噸附近高位。進口方面，近期中東及近洋船貨資源到港，進口貨源供應有所增加。需求方面，北方農戶覆膜時間即將來臨，經銷商下單積極性尚可；棚膜行業開工處于季節性旺季。成本方面，昨夜國際原油收漲，這將提振今日塑料期貨交易心態。整體來看，國產PE生產穩定、進口量近期有所增加，PE供應充裕，下游需求棚膜等處于需求旺季，而其他行業訂單增幅不顯著，供需面相對寬松，加上仍有新產能未來計劃投產，未來塑料期貨仍將面臨壓力。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤聚丙烯期貨主力合約小幅反彈，昨夜國際原油反彈對其形成提振作用。供應方面，根據卓創資訊，本周裝置檢修增量不高，供應仍將穩定，而月底新增產能內蒙古寶豐計劃投放，中石化英力士裝置全線打通平穩運行，新增產能對市場沖擊較大。庫存方面，10月22日上游樣本石化企業聚烯烴庫存在82.5萬噸附近高位。進口方面，進口利潤依舊不高。出口方面，整體出口增量較少。需求方面，下游需求穩定為主，對價格支撐力度有限。整體來看，本周PP裝置檢修變動不大，國產PP供應穩定，而新產能存投放預期，國際原油重新反彈，今日PP期貨或將震蕩運行。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦炭主力1709合約小幅上漲，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦煤主力1709合約小幅上漲，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
白糖(SR) | 震蕩整理 | 昨夜白糖期價減倉下行，近期波動區間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強，或降低市場對7月巴西糖出口數據的預期，導致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風雨期降雨良好，17/18榨季產量預估保持高位，或將達到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調高食糖進口關稅，進一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內目前更多焦點在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或將對鄭糖9月價格形成負面效應，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產區糖價。操作上，觀望為宜。期權方面，考慮到標的資產的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農產品 |
玉米 | 隔夜玉米承壓2200元/噸震蕩，東北地區新季玉米集中上市，10-11月玉米供應壓力較大，玉米現貨市場價格偏弱，貿易商收購謹慎，但收儲預期對玉米價格形成一定支撐。華北地區玉米基本收割完畢，農戶惜售情緒較高，價格有所企穩。南方港口陸續到船，市場供應較為寬松，當前港口價格跌至相對低位，近期港口成交尚可，但飼料企業補貨結束后，消費有所轉弱。據Mysteel截至2024年10月11日，廣東港內貿玉米庫存共16.4萬噸，較上周減少1.70萬噸；外貿庫存2.1萬噸，較上周減少1.0萬噸。北方四港玉米庫存共計125.6萬噸，周環比增加4.1萬噸；當周北方四港下海量共計51.5萬噸，周環比增加9.80萬噸。玉米整體震蕩偏弱運行。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 昨夜連豆期價震蕩整理，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農戶持為數不多的貨惜售挺價，暫給國產豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態度為主，令國產豆價受壓。總體來看，國產豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩定為主，仍需緊密關注后續新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 隔夜豆粕圍繞3000元/噸震蕩，美豆收割過半，截止10月6日，美豆收割率為47%，五年均值為34%，市場仍在消化美豆供應壓力，另一方面，九月下旬美豆出口轉弱，整體銷售進度依然落后，消費端支撐不足，大豆寬松供應格局持續抑制美豆上方空間。受干旱影響巴西大豆播種開局偏慢，CONAB數據顯示，截至10月13日，巴西大豆播種進度為9.1%，低于去年同期的19.0%,十月中下旬巴西大豆產區降水明顯改善，將有利于播種加速，未來兩周降水依然充足，短期天氣擔憂下降。國內方面,10月份進口大豆到港季節性下降，但當前大豆庫存水平偏高，短期供應較為充足，本周大豆壓榨仍處高位，截至10月18日當周，大豆壓榨量為205.96萬噸，高于上周的154.27萬噸，下游補庫帶動豆粕庫存下降，截至10月18日當周，國內豆粕庫存為93.72萬噸,環比減少7.79%,同比增加40.85%，但庫存較往年仍處高位。維持震蕩偏弱思路。 | ||
豆油(Y) | 九、十月份美豆進入收割高峰期，盡管美豆優良率有所下調，但美豆產量依然偏高，且出口端對美豆支撐不足，市場仍在消化美豆豐產壓力，巴西大豆播種初期遭遇干旱，但十月中旬降水明顯改善，天氣擔憂有所下降，大豆價格持續受到抑制，豆油成本支撐減弱。阿根廷大豆進入壓榨高峰帶動豆油供應增加，但巴西豆油國內生柴需求旺盛導致出口受限，市場對阿根廷豆油依賴度上升，此外，印度對阿根廷豆油進口需求增加，為豆油提供較強支撐。國內方面，10月份進口大豆到港季節性下降，但當前大豆庫存水平偏高，短期供應較為充足，大豆壓榨仍處于高位，豆棕價差處于低位，對豆油消支撐，豆油庫存維持平穩，相較往年處于偏高水平，截至10月18日當周，國內豆油庫存為113萬噸，環比減少0.89%,同比增加19.39%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油測試9000元/噸，9-10月份馬棕產量仍處年度高峰期，但10月份供應壓力邊際減輕，SPPOMA數據顯示，10月1-20日馬棕 產量較上月同期下降6.31%，11月份棕櫚油即將進入減產周期，盡管印尼下調棕櫚油出口稅費，且印度上調棕櫚油進口稅，但由于印尼棕櫚油供應緊缺導致出口受限，馬來棕櫚油出口仍有支撐，ITS/Amspec數據顯示10月1-20日馬棕出口較上月同期增加8.7%/9.5%。目前馬來和印尼庫存水平均較往年處于低位，且11月份隨著產量季節性下降，供應偏緊局面將進一步加劇，棕櫚油下方存在較強支撐。國內方面，9月份起棕櫚油庫存逐步轉降，本周小幅轉降，庫存處于低位水平，截至10月18日當周，國內棕櫚油庫存為51.59萬噸，環比減少0.46%，同比減少36.24%，四季度棕櫚油買船依然偏低。建議多單滾動操作。 | ||
菜籽類 | 加拿大政府10月18日宣布啟動加拿大企業申請減免對于從中國進口的電動汽車、鋼鋁制品等加征的關稅。中加關系緩和預期升溫，同時四季度菜籽買船較為充足，菜籽供應擔憂緩解。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產量增幅較大，盡管歐盟及烏克蘭地區偏干引發菜籽減產，但菜籽收割上市高峰期，供應暫不缺乏。國內短期菜粕供應壓力偏大，截至10月18日，沿海主要油廠菜粕庫存為6.12萬噸,環比減少4.97%,同比增加234.43%。同時，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應寬松格局將抑制菜粕走勢。對于菜油來說，近年來我國菜油進口來源逐步轉向俄羅斯，且油脂間替代消費關系較為明顯，菜油價格競爭力下降，當前國內菜油庫存高位徘徊，短期供應壓力偏大，截至10月18日，華東主要油廠菜油庫存為32.75萬噸，環比增加2.70%,同比增加15.64%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關注現貨上漲持續性 | 昨日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現貨方面，目前因部分地區天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩定影響，暫時穩定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續走低風險。自7月18日，蛋價企穩后，目前現貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現貨價格節奏變化較快，難以預測其可持續性。考慮5月以及6月在產蛋雞存欄數據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現貨連續反彈到3.7元/斤才能期現平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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