今日尾盤研發觀點2020-12-22
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 多單輕倉持有（持多） | 今日三組期指均大幅收跌，IC跌幅居前。現貨方面，上證跌破3400一線。2*IH/IC2101比值小幅回升至1.1126，市場成交有所回落。11月公布經濟數據級出口值整體表現較好，且金融數據也大幅好于前值，顯示國內經濟呈現全面恢復狀態，各類市場主體經營活動趨于活躍。資金方面，資金面平穩，Shibor短端品種漲跌不一。隔夜品種下行23.4bp報1.489%，7天期下行9.8bp報2.05%，14天期上行59.5bp報2.862%，1個月期上行0.1bp報2.717%。北向資金凈流入-7.44億元。從技術面來看，三組加權指數均處于20日均線上方，建議可多單持有。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | 宏觀金融 |
貴金屬 | 暫時觀望 | 今日國際金價沖高回落，現運行于1870美元/盎司，金銀比價72.70。美國兩黨領導人達成9000億美元的刺激計劃，此外，日本起草總額達73.6萬億日元的新經濟刺激計劃，歐盟批準2.2萬億刺激計劃，利好通脹預期上行。疫情對經濟增長的威脅尚未解除，全球貨幣寬松環境不會馬上退出。近期公布的美聯儲利率決議中，美聯儲未調整購債項目，稱將保持當前購債規模，直至就業和通脹的雙重目標取得實質性進展。聯儲官員仍預計未來三年不會加息。截至12/21，SPDR黃金ETF持倉1169.86噸，前值1167.82噸，SLV白銀ETF持倉17338.99噸，持平。操作上，建議暫時觀望，但美債實際收益率有較大回升空間，且避險情緒有所下滑，或對后續貴金屬價格產生一定壓力。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 今日現貨價格持穩運行。產量方面，螺紋周產量減少6.5萬噸至348.95萬噸，同比減少8.89萬噸；庫存方面，社會庫存環比減少23.71萬噸至372.4萬噸，同比增加76.47萬噸，廠庫環比減少5.16萬噸至239.51萬噸，同比增加34.43萬噸。螺紋周產量連續第四周下降，總庫存維持較大降幅。上周螺紋表觀消費量環比減少12.84萬噸至377.82萬噸，同比增加30.13萬噸，整體表現超出預期。近期建材利潤低位運行，建材產量繼續回落，疊加華東部分省份限電影響電爐廠邊際供給，螺紋產量已低于去年同期，短期供應端壓力有所緩解，需求端顯露一定韌性，表觀消費同比略高于去年農歷同期，因此螺紋供需格局轉弱有所放緩，帶動庫存保持較快去化，疊加原料端堅挺構筑成本支撐，短期螺紋鋼價格仍有一定支撐。但隆冬已至，隨著寒潮南襲，后期需求仍有轉弱預期，需要謹防沖高回落風險，關注庫存拐點。今日螺紋鋼主力2105合約沖高回落，高位波動有所加劇，盤中大幅減倉，預計短期多空爭奪將有所加劇，短多可考慮減持，中線操作暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 做多HC-RB（套利） | 上周熱卷產量環比回落0.14萬噸至329.64萬噸，華東減少1.35萬噸，南方基本持平，北方環比增加1.21萬噸。庫存方面，熱卷廠庫庫存已逐步進入累庫趨勢且增速加快。鋼廠庫存同比去年高28.25%，社會庫存同比去年高16.32%，市場需求上周回落較大，且相比去年同比減少0.64%，疊加減產不及預期，熱卷近期鋼廠庫存大概率維持累庫趨勢，社會庫存因需求減少貿易商接貨意愿不強，可能維持小幅去庫。熱卷表觀消費334.04萬噸，環比上周-3.33%，熱卷表觀消費量小幅下跌，較往年相比螺紋消費仍然較火熱，熱卷略有不及。近期卷螺價差走勢或將步入震蕩表現。今日熱卷主力2105合約高位表現轉弱，期價沖高回落，短期或波動加劇，做多HC-RB卷螺差套利可繼續持有。 | |
鋁(AL) | 庫存累積，逢高拋空 | 倫鋁大幅下跌，滬鋁延續跌勢，市場整體上偏弱運行。庫存方面，昨日LME鋁庫存139.03萬噸（+23325），SHFE倉單庫存67984噸（-2682）。產業上，12月21日，據統計國內電解鋁社會庫存60.4萬噸，增加0.6萬噸。供應端，11月中國電解鋁產量316.3萬噸，同比增7.77%。目前電解鋁運行產能增至3879萬噸/年，建成規模4275萬噸/年，開工率高達90.8%，產能持續放量。目前進口鋁錠將在12月中下旬陸續到港。原料上，預焙陽極成本漲幅約為180-390元/噸；雖然北方出現部分減產，氧化鋁未出現可觀漲幅。需求端，環保限產、限電、限氣及天氣等因素導致下游需求有所轉弱。目前，鋁錠庫存仍處于低位，取暖季對電解鋁端影響體現在原料儲備，上下游補庫或致隱性庫存增加。建議暫時觀望，保值者中長線逢高拋空為主，滬鋁01-02正套可繼續持有，期權暫觀望。 | |
鋅(ZN) | 宏觀沖擊，暫時觀望 | 倫鋅高位跌落，滬鋅高位下滑，市場整體上偏弱運行。庫存方面，昨日LME鋅庫存20.83萬噸（-1625），SHFE倉單庫存8861噸（-704）。產業上，12月21日，鋅錠庫存總量為11.83萬噸，減少3900噸。供應端，11月中國精煉鋅產量56.23萬噸，環比減少1.22%，同比增速5.94%，12月份部分有檢修計劃，產量或略下滑。主流港口鋅精礦庫存環比減少1萬噸至17.9萬噸；進口鋅精礦加工費持平為85美元/噸，國產礦加工費4300元/噸，供應偏緊問題仍存在。需求端，國內終端鍍鋅板受益于汽車家電，需求訂單較好，近期華東限電和華北天然氣價格上漲，一定程度上拖累終端消費。整體上，鋅基本面多空因素交織。建議暫時觀望，中長線逢高拋空為主，滬鋅01-02正套可繼續持有，期權暫觀望。 | |
鉛(PB) | 庫存續累，逢高拋空 | 倫鉛繼續大幅下跌，滬鉛大幅走弱，市場整體上偏弱運行。庫存方面，昨日LME鉛庫存13.37萬噸（+1825），SHFE倉單庫存46744噸（-152）。產業上，12月21日，鉛錠社會庫存為52.8千噸，增加450噸。供應端，11月全國電解鉛產量29萬噸，環比上升9.82%，1-11月累計產量同比上升4.63%。12月河南地區煉廠檢修，產量或有所下降。11月以來，原生鉛冶煉廠檢修結束恢復生產，安徽地區新增再生鉛產能釋放，供應端壓力增大。需求端，下游電動自行車鉛酸蓄電池市場終端消費平平，經銷商和終端零售門店電池庫存消化緩慢，臨近年終，生產節奏維持穩定，開工率在80%左右。整體上，持續累庫疊加消費疲軟，價格反彈后再度轉弱。建議可等待選擇參與逢高拋空的機會。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 今日滬鎳2102合約高位回落，持倉量減少2.7萬手，美元反彈。近期印尼工廠工人暴力事件導致鐵廠運營部分受影響。進口方面，鎳CIF提單85-135美元/噸，對2102合約進口虧損在2000元/噸附近。截至12/21，LME庫存245166噸（+954），上期所周度庫存19906噸（-35），上期所倉單18222噸（+231）。基本面來看，目前鎳礦貨源稀缺，貿易商報價稀少。由于不銹鋼市場萎靡，華東某大型鎳鐵廠近期主動減產50%，不銹鋼廠也有減產計劃，近期鎳鐵及不銹鋼價格止跌企穩，NPI主流成交價格1100元/鎳，環比上漲50元。需求方面，新能源汽車產銷保持高增速，不銹鋼在供暖限電影響下產量受限，市場部分規格缺貨，銷售情況整體較好。綜合來看，精煉鎳需求穩定，由于進口窗口長期關閉，國內鎳板庫存下降至低位，但考慮到印尼鎳鐵回流預期以及明年民營大廠擴產將施壓不銹鋼價格，鎳價仍有一定的上行壓力，預計近期將維持近強遠弱格局，建議暫不追高。 | |
錳硅(SM) | 輕倉持多（持多） | 今日SM2105合約期價震蕩低走，終收于6726元/噸，日跌幅3.14%，持倉降幅明顯，盤面成交活躍。錳硅市場信心較好，市價大幅上漲，當前北方的主流出廠報價在6400-6500元/噸，南方在6450-6550元/噸。錳礦方面：近期外礦山報價小幅調漲，港口高位庫存有所下降，錳礦報價持續抬升，錳硅市價的成本支撐有所轉強。供應方面：雖然寧夏產區開工仍受限產影響，但由于內蒙古產區限電基本解除，錳硅的產量水平略有回升，但目前廠家庫存仍處于較低水平、多以排單生產為主。需求方面：近期下游鋼廠的產量水平有所下滑，對錳硅的需求有所走弱，但臨近年底鋼廠對原料的采購需求或將有所增加。1月鋼招啟動：目前已經出臺的招標價在6700-6750元/噸，環比上調350-450元/噸。綜合來看，由于目前市場上的現貨資源仍較為緊張，成本支撐下短期錳硅的價格或將繼續偏強運行。對于SM2105合約，操作上建議輕倉持有多單。 | |
硅鐵(SF) | 輕倉持多（持多） | 今日SF2105合約期價沖高回落后低位震蕩，終收于6724元/噸，日跌幅1.29%，增倉5947手，盤面成交活躍。硅鐵市場信心較好，目前多數廠家暫不報價，部分廠家72硅鐵的出廠報價在6300-6500元/噸左右。原料方面：蘭炭價格持續調漲，硅鐵的生產成本不斷抬升，對市價形成一定程度的支撐。供應方面：由于寧夏產區的環保限產力度趨弱，加之其他區域廠家的開工水平有所抬升，近期硅鐵的產量水平變化不大，而目前市場上的現貨資源仍較為緊張。需求方面：近期下游鋼廠的產量水平有所下滑，對硅鐵的需求有所走弱，但臨近年底鋼廠對原料的采購需求或將有所增加。綜合來看，由于目前市場上的現貨資源偏緊，短期硅鐵的價格或將繼續以堅挺運行為主。對于SF2105合約，操作上建議輕倉持有多單。 | |
不銹鋼(SS) | 逢低做多 | 今日不銹鋼SS2102合約偏弱震蕩，成交較好，持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價格受新能源需求增量影響價格走高，對不銹鋼的價格形成支撐。從供應端來看，近期不銹鋼無大規模新增產能計劃，裝置停產也不明顯，整體運行較為平穩。從需求端來看，目前新冠疫苗大范圍接種，消費回暖或將帶動不銹鋼的出口量。現貨方面，無錫市場現貨價格弱穩運行，因近日成交轉淡，現貨價格漲勢放緩，目前民營304冷軋主流報至13900-14000元/噸，民營304熱軋主流報至13800元/噸。操作上建議逢低做多。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 上周市場觀望態度漸濃，貿易商現貨報價多以挺價為主。在海外經濟復蘇的影響下，海外發運階段下降，海漂貨溢價增加使得鋼廠更傾向港口現貨采購，目前部分鋼廠仍有一定補庫需求。不過考慮到鋼廠利潤持續受壓縮，年末檢修需求較高，環保限產有加嚴可能，鐵水產量增量有限，礦石需求可能有所減弱。上周天津港港口庫存較上周降15萬噸左右，總量960萬噸左右（南疆+北疆）。目前天津港預計壓港2天左右，疏港方面依舊維持高位，預計鐵礦石價格短期內仍震蕩運行。供應方面，上周新口徑澳洲巴西礦石發貨量2271.8萬噸，環比減少110.8萬噸，不過周一港口庫存小幅回升190萬噸，遠期供應收縮預期仍在。今日鐵礦石主力2105合約高位調整，期價大幅下挫，短期表現波動加劇，預計技術性調整風險逐漸累積，短多可考慮減持，中線操作暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 多單輕倉（持多） | 今日天膠主力合約期價大幅下挫7.11%。現貨方面，上海SCRWF報價為13725元/噸。供應方面，泰國南部降雨減少，目前原料釋放穩定，導致原料收購價格整體走低。國內云南產區進入停割期；海南在氣溫偏低情況下，或提前停割。需求方面，大氣治理管控下山東地區輪胎企業出現減停產行為，整體開工有明顯走低。加之內外銷售壓力加大，開工負荷率或降低。操作上，建議多單輕倉。期權方面，建議構建看漲期權牛市價差策略。20號膠方面，主力合約期價收跌7.45%。現貨方面，青島保稅區STR20價格為1605美元/噸。乘聯會最新數據顯示，12月第二周日均零售5.3萬輛，同比增長15%，環比11月第二周下降10%。操作上，建議多單輕倉。 | |
PVC(V) | 觀望為宜（觀望） | PVC主力合約2101合約回落7450一線運行。供應端看，當前PVC生產利潤高位，推動PVC企業積極生產，對后期供應有一定增加預期，另一方面，下半年PVC仍有一定投產預期，供應端較為充足，進口方面由于進口利潤打開，6月進口量創下19年高位，短期進口仍將延續；庫存方面，社會庫存下降幅度放緩，庫存去化告一段落；需求方面，需求端暫無預期外利好支撐，雖然即將迎來出口旺季，但當前出口套利窗口暫未打開，出口無法啟動。而臨近三季度又面臨環保檢查壓力，北方企業部分地區將出現停產，需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一步變化，目前出口套利窗口打開，推動需求大幅回升，暫時觀望。 | |
燃油(FU) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
乙二醇(EG) | 短期供應壓力不大，多單謹慎持有????????????? | 乙二醇期貨主力合約日內偏強震蕩運行，持倉下降3025手至229381手。就當前基本面分析來看，上周乙二醇期價良好反彈背后主要邏輯在于成本端提升。受全球經濟復蘇提振原油價格震蕩走強。與此同時，黑色板塊呈現趨勢性大漲行情，煤炭價格急劇拉升，因此乙二醇成本支撐效果提升，帶動期價堅挺表現。此外，當前階段乙二醇供應壓力有所緩解，內蒙榮信、遠東聯以及貴州黔西等裝置出現降負。庫存方面，據數據顯示本周港口地區乙二醇庫存總量下降10.12萬噸至83.28萬噸，港口持續去庫，利好基本面市場。需求端，當前聚酯行業開工保持堅挺，短纖市場產銷數據回暖，前期聚酯反彈行情使得乙二醇短期反彈走勢得以延續。雖然我們依然認為中長期在供需偏松格局未見明顯改善背景下，價格上方反彈空間有限，但短期在局部供應緊俏以及成本端顯著抬升影響下，短期反彈行情有望持續，謹慎投資著暫且觀望，激進者可輕倉轉多，60日均線附近處止損。?? | |
紙漿(SP) | 觀望 | 今日紙漿主力合約期價偏弱運行。現貨方面，山東地區智力銀星報價為4930元/噸。供應方面，11月紙漿進口環比增加3.9%，同比增加9.1%。智利11月發往中國針葉漿增加，后期到貨量或小幅提升。由于港口庫存仍處高位，供應端的壓力不減。需求方面，機制紙產量維持在歷史高位，國內紙張及紙漿需求已逐步恢復。文化用紙近期漲價函具體落實困難，傳統市場旺季即將結束，訂單偏弱預計需求下滑。庫存方面，11 月下旬國內青島、常熟、保定港紙漿庫存合計177.5萬噸左右，青島港紙漿總庫存約100萬噸，常熟港木漿庫69萬噸，保定港庫存8.5萬噸。整體來看，全球木漿供需壓力依然偏大，紙漿因港口庫存維持高位及紙廠反饋庫存過高表現較弱。操作上，建議暫時觀望。 | |
原油(SC) | 暫時觀望（觀望） | 受到英國病毒變異影響，市場恐慌情緒升溫，原油大幅下挫，內盤原油下挫6%。美國在線鉆探油井數量持續增加。貝克休斯公布的數據顯示，截止12月18日的一周，美國在線鉆探油井數量263座，比前周增加5座；比去年同期減少422座。美國原油庫存降幅超預期，上周美國原油凈進口量減少，原油庫存下降，同期美國汽油庫存連續五周增加，餾分油連續三周增加。基本面而言，目前整體供需矛盾主要集中在需求端，當前需求將進入淡季，隨著煉油廠大規模檢修開始，煉廠開工率將會下降，原油庫存預計將進一步增長。供應方面，當前OPEC+雖然仍在減產協議制約中，但利比亞開始解除港口封鎖，根據高盛預估，年底前利比亞方面出口量將增加50萬桶/天左右，成為全球原油供應增量。整體看，當前原油基本面仍然較弱，庫存處于高位，伴隨煉廠檢修及需求進入淡季后，庫存將進一步增長，短期觀望為宜。 | |
瀝青(BU) | 中線仍具做多價值（持多） | 瀝青主力合約2106大幅回落2600一線，考慮年末需求啟動，中期仍具做多價值，多單繼續持有，我們認為后續需求仍然可期。據百川統計，本周西北地區瀝青價格穩定，其他地區價格均上漲，漲幅在50-150元/噸。周一中石化瀝青價格上調50-70元/噸，周二中石油部分煉廠瀝青價格上調50元/噸，帶動國內瀝青市場繼續上行。南方地區項目趕工支撐需求，但由于部分煉廠瀝青停產或低產，整體資源供應量縮減，且原油價格走勢較強，市場看漲情緒較高，也利好瀝青價格上漲。多數煉廠庫存水平中低，且煉廠有成本支撐，瀝青價格小幅走高，貿易商出貨價繼續推漲。從整體基本面看，瀝青基本面仍然向好，煉廠保持庫存中低位，下游接貨心態好轉，需求逐步恢復，但短期注意油價波動影響成本風險，中期瀝青仍具做多價值。 | |
塑料(L) | 需求偏弱，塑料期貨震蕩運行 | 今日塑料期貨L2105合約上午反彈，下午下跌，成交量增加，持倉量下降。今日塑料供需變動不大，塑料期貨主要隨市場情緒波動。今日上午市場預期防護服等醫療物資需求增加將帶動PE需求，塑料期貨有所反彈；下午原油、股市等下跌，市場情緒轉弱，塑料期貨隨著震蕩下跌。塑料供需方面，華北地區部分城市霧霾嚴重導致塑料制成品加工受到限制；棚膜需求繼續回落，廠家訂單下降，對PE原料需求下降；地膜需求備貨需求尚未啟動，預計明年1月才重新開始備貨。南方地區部分城市限電，塑料制品加工將受到一定影響。華東地區部分城市繼續實施限電措施至12月31日，在此之前塑料需求仍將較弱。供應方面，石化庫存下降放緩。總體來看，近期塑料需求偏弱，后期關注地膜需求，受此影響LLDPE2105合約將繼續震蕩運行。操作建議方面，建議持震蕩思路短線操作。基差方面，華北地區LLDPE主流價格在7900元/噸左右，基差170元/噸。 | |
聚丙烯(PP) | 塑編需求下降，PP期貨整體仍將震蕩運行 | 今日PP期貨主力合約PP2105下午下跌收陰線，成交量增加，持倉量下降，技術走勢較弱。近期英國新冠肺炎疫情引起市場關注，市場預期口罩、防護服等出口將增加，PP期貨上午有所反彈。不過國內PP下游需求轉弱。部分企業訂單維持至明年1月份，但后續需求存在不確定性，因此下游企業投機性備貨需求下降。此外，北方地區部分城市受重污染天氣影響，塑編行業開工負荷繼續下降，南方地區部分城市受限電措施的影響塑料制品行業開工率亦下降。據卓創資訊數據，塑編行業開工率繼續下降至52%附近。不過從產品結構來看，拉絲PP生產占比29%，拉絲PP供應壓力不大，新增產能延長中煤榆林能化二期產纖維級PP。PP粉料8380元/噸，這間接支撐PP期貨價格。整體來看，PP期貨仍以震蕩看待。不過需要關注國際原油走勢，若國際原油持續大跌，PP期貨將隨之下跌。操作建議方面，建議持震蕩思路短線操作。華東地區PP現貨價格8550元/噸，基差290元/噸。 | |
PTA(TA) | 觀望為宜（觀望） | TA主力合約2105回落3700一線運行，年初即將有兩套PTA裝置投產，PTA繼續延續累庫狀態，受此影響，PTA價格仍然將偏弱運行，聚酯終端受需求淡季影響，進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟，終端反饋暫不積極，庫存壓力比較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，PX加工差尚可，但PX新裝置投產仍然需要時間，供應新增預期逐步加強。由于PTA供應量有所增加，及PX方面均有新產能的釋放，供應將逐步嚴重，需求重啟但難以緩解基本面弱勢情況，觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 輕倉試空 | 今日苯乙烯期價區間震蕩。成本方面，英國新冠疫情嚴峻帶崩歐洲股市，全球市場波動加劇，原油價格大跌，苯乙烯成本面支撐弱勢；供應端，近期苯乙烯開工率在82.59%，有小幅上漲，目前停工的企業有上海賽科65萬噸裝置11月15日開始檢修，暫計劃12月18-19日開始重啟；江蘇雙良21萬噸裝置11月10日停工檢修，計劃12月30日重啟；中韓（武漢）石化2.8萬噸/年苯乙烯裝置10月10日停工，計劃12月底重啟；及青島海灣、常州東昊苯乙烯裝置；庫存方面，近期苯乙烯生產企業總庫存繼續增長。以華東、華北增長為主，華北地區企業庫存增長26.29%、華東地區企業庫存增長17.35%；需求看，三大下游維持高開工，ABS開工率重新提升至滿負荷以上，主流產品價格隨著苯乙烯有輕微漲幅，下游需求維持在較為平穩的趨勢。總體來看，苯乙烯成本端支撐，庫存端有累庫趨勢，需求端維穩。操作上，建議輕倉試空 。 | |
焦炭(J) | 多單減倉 | 今日焦炭期貨主力(J2105合約)高位大幅震蕩并小幅收跌，成交活躍，持倉量略增。現貨市場近期行情小幅上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2400元/噸(0)，期現基差-442元/噸；焦炭總庫存724.01萬噸(-3.3)；焦爐綜合產能利用率79.53%(0.31)、全國鋼廠高爐產能利用率77.59%(0.2)。綜合來看，焦煤成本提高侵蝕焦企利潤，近日山西某大型焦企率先提漲100元/噸。因焦炭供應緊張，加之鋼廠面臨冬儲，本次提價有可能進一步擴散至國內其他區域。供應方面，山西呂梁在淘汰4.3立方米以下焦爐方面有較大進展，多家焦企進入關停程序，涉及約470萬噸產能。由于焦化去產能工作暫未完全結束，焦炭市場供需關系緊張的問題進一步加劇。此外，現正處于鋼廠冬儲備庫時期，市場可供資源偏少在一定程度上將引發下游搶奪資源的情況并繼續刺激行情上漲。下游方面，鋼廠開工率受環保影響小幅下降，但終端工地可能延遲停工，成材市場樂觀情緒較重將促使鋼廠接受高價焦炭。考慮到春節前新增焦炭產能尚難以上線達產，焦炭供需關系偏緊的問題將持續。預計后市將穩中偏強運行，重點關注新一輪去產能進展，建議投資者多單減倉。 | |
焦煤(JM) | 中長線多單可逢低建倉 | 今日焦煤期貨主力(JM2105合約)大幅震蕩，跌幅較大，成交活躍，持倉量減。現貨市場近期行情持續上漲，成交較好。京唐港低硫主焦煤平倉價1590元/噸(0)，期現基差-93元/噸；煉焦煤總庫存2315.31萬噸(+0.1)；100家獨立焦企庫存可用19.34天(-0.3)。綜合來看，冬儲期間下游搶奪資源的情況已較為普遍，煉焦煤現貨行情持續上漲。近期國內產煉焦精煤產量下降，在焦炭價格新一輪提漲的刺激下，產地焦煤價格提漲30-70元/噸。蒙古焦煤通關量得到一定回升，目前已達到300車/天以上的水平，不過由于惡劣天氣影響將加劇，后期相關資源補充量可能并不樂觀。此外，有消息稱海關總署會議要求禁止澳洲煤進入中國港口錨地，針對已到港未通關的貨物暫時凍結通關，預計短期內進口焦煤供應量難有起色。需求方面，近期焦化去產能還在繼續，總產能下降對焦煤需求有一定的影響。總體而言，由國內產量下降和進口受限導致的煉焦煤供應量下降問題將在焦企積極采購的過程被放大看待，市場信心高漲將支撐行情偏強運行。不過由于焦煤期貨行情已經得到較大幅度上漲，獲利者可考慮暫時平倉，預計后市將穩中偏強運行，重點關注蒙古煤進口情況及國產精煤減產影響，建議投資者中長線多單可逢低建倉。 | |
動力煤(TC) | 中長線多單可逢低建倉 | 今日動力煤期貨主力(ZC105合約)弱勢震蕩，午后跌停，成交良好，持倉量大減。現貨市場近期行情持續上漲，成交良好。秦港5500大卡動力煤平倉價780元/噸(0)，期現基差69.2元/噸；主要港口煤炭庫存4689.2萬噸(+23.7)，秦港煤炭疏港量46.4萬噸(-6.8)。綜合來看，近期受低溫天氣影響，浙江、湖南、江西等地因電廠煤耗偏高、庫存過低而限電。有消息稱，為解決煤炭儲運問題，呼鐵局取消全部市場車皮，全力保障國有大電廠的煤炭運輸。供應方面，年底因安全檢查嚴格，加之部分煤礦已完成年度生產任務，煤礦產能釋放情況整體偏差。由于近期市場存在明顯的供應緊張，部分大礦被鼓勵加足馬力生產。進口煤方面，針對海運進口煤炭的通關限制政策未見調整，短期內無法通過進口煤解決市場供應緊張的問題。我們認為當前煤炭價格遠遠超過煤價運行區間，行政調控的干預必然會有所加強。但考慮到下游電廠冬儲尚未飽和，而煤炭日耗回落的空間并不大，下游集中采購的需求仍將持續。在缺乏港口庫存和進口煤進行市場化調控的背景下，行政調控可能集中在長協合同，市場煤價格回落的難度較大，在海關出臺新的通關政策前動力煤市場行情仍有較大回升機會，預計后市將穩中偏強運行，重點關注煤炭市場調控動向，建議投資者中長線多單可逢低建倉。 | |
甲醇(ME) | ?期價小幅沖高回落，短期面臨調整壓力?????????????? | 受煤炭價格大幅走跌拖累，成本端下移，甲醇期貨主力合約日內小幅沖高后遇阻回落，成交良好，持倉量下降10592手至1014468手。現貨報價方面，華東地區價格2520－2590元/噸，山東地區報價2250-2330元/噸，西北地區價格在2050-2260元/噸，內地價格小幅調漲。基本面分析來看，上周華東、華南港口甲醇社會庫存總量為78.09萬噸，庫存總量較前期下降3.31萬噸，港口庫存再度回落，主要原因在于長江口封航華東地區到港量不及預期。供應端，受西南地區限氣等因素影響，裝置陸續出現檢修，供應呈現階段性局部偏緊俏現象，加之物流運力偏緊，企業庫存偏低。成本端，受煤炭進口受限以及用電需求提升等因素提振，煤炭價格大幅拉漲，甲醇成本支撐效果顯著，推動期價走強。進口端，近期受海外疫情持續蔓延以及拉尼娜天氣炒作影響，開工不確定性增加。此外，外盤甲醇價格持續修復，加之航運價格持續高位，推動港口地區現貨價格上移。需求端，當前下游利潤小幅走好，下游烯烴開工提升，外采需求持續，且庫存壓力整體處于較低水平。整體來看，市場利好情緒逐漸釋放，煤炭價格大幅回落，短期市場或面臨調整壓力，在中長期供需格局未見明顯改善背景下，多空分歧將逐步加劇，操作上建議投資者可謹慎考慮短期空單謹慎參與，前高處止損，關注MTO擴大策略及1-5反套。 | |
尿素(UR) | 區間操作 | 今日UR2105合約期價小幅上行后回調低走，終收于1820元/噸，日跌幅3.04%，持倉降幅明顯，盤面成交活躍。尿素市場交投氣氛略有轉淡，市價盤整運行，當前山東地區的主流出廠報價在1800-1830元/噸；河北在1790-1810元/噸；河南在1760-1780元/噸；江蘇在1840-1920元/噸；安徽在1860-1880元/噸。供應方面：由于晉城區域受限產影響，加之氣頭廠家陸續停車，尿素的日產水平持續回落，目前廠家的庫存仍處于較低水平。內貿方面：農業用肥處于淡季，淡儲備肥進程仍在推進；受環保限產政策影響，膠板廠及復合肥企的開工水平下降，對尿素的需求有所走弱；三聚氰胺企業開工高位，對原料的采購以按需跟進為主。綜合來看，近期供應水平回落明顯，但下游需求跟進一般，短期尿素市價或將繼續以盤整運行為主。對于UR2105合約，建議以區間思路操作為宜，可參考1780元/噸一線支撐，并關注來自1900元/噸一線的壓制力度。 | |
玻璃(FG) | 黑色板塊集體跳水，玻璃承壓回調?????????????? | 受黑色板塊集體跳水拖累，玻璃期貨主力合約價格日內承壓弱勢調整，成交良好，持倉下降37258手至441292手。據中國玻璃期貨網數據顯示中國玻璃綜合指數1488.96點，環比上漲26.80點；中國玻璃價格指數1580.96點，環比上漲33.41點；中國玻璃信心指數1123.17點，環比上漲-1.84點。庫存方面，行業庫存2587萬重箱，環比上周增加-125萬重箱，同比去年增加-1245萬重箱。周末庫存天數9.66天，環比上周增加-0.45天，同比增加-5.28天。自上月起，玻璃期貨在供需面向好帶動下大幅度走強。目前在純堿與玻璃呈現差異化行情背景下，玻璃加工利潤持續攀升，據悉當前單噸加工利潤已擴大至700-800元/噸。受利潤驅動，生產企業產能提升情緒提升，且主動冷修意愿極低。截止當前，年內玻璃新增產能3690萬重量箱，冷修復產產能8580萬重量箱，而冷修方面減少產能8809萬重量箱，整體來看產能呈現穩步回升跡象。但工信部下發的關于限制玻璃產能釋放的通知使得年末玻璃供應端呈現大規模增加概率較低，供應端變動幅度不大。本輪價格走強主要在于地產行業對于需求拉動以及生產企業降庫進程好于預期，值得注意的是，玻璃生產企業庫存再創近期低位，市場看漲情緒濃厚。雖然北方天氣轉冷使得趕工訂單環比有所下降，但南方地區訂單采購情緒尚可，需求端韌性較強。整體來看，玻璃基本面依舊維持偏強格局，操作策略上建議多單謹慎持有。???? | |
白糖(SR) | 多單逢低建倉 | 今日鄭糖主力價格高開低走，價格在5200元/噸運行，國內方面，有傳聞稱明年許可證收緊，疊加美元指數走軟流動性增加資金入場，鄭糖昨日大幅增倉上行，連續擊破多個壓力位，短線表現強勢。現貨方面受盤面上漲影響，疊加采購旺季已到，中下游備貨意愿增加，現貨成交明顯放量。目前隨著我國經濟復蘇的加快，國內含糖飲料食品需求增加，白糖需求仍然較為堅挺。外盤方面，印度出口補貼推遲兩個半月靴子落地，基本屬于利空出盡，20/21榨季補貼出口600萬噸量不變，補貼額度由上榨季的6.3美分/磅削減至3.7美分/磅，印度原糖補貼出口價格接近14.3美分/磅。泰國新榨季出口量將削減近400萬噸，而目前南巴西庫存同比增量僅150萬噸附近，新榨季供應增加需明年4月開始，明年上半年貿易流格局依舊好于今年同期。UNICA預計下榨季南巴西甘蔗單產受干旱影響下降，產糖量將大幅下滑，未來需關注下榨季估產，拉尼娜年降雨不足、雷亞爾升值（美元指數已跌破90）、原油上漲預期均為減產關鍵因素。外盤偏強格局未改。從ICE原糖走勢看，14美分有較強的支撐。目前南寧集團報價與盤面基差為400元/噸，短期內國內外食糖價格仍需關注石油價格以及疫情走勢，目前白糖盤面價格基本接近加工糖出廠價格，下方空間有限，建議投資者多單逢低建倉，期權方面，目前平值期權的波動率震蕩，操作上可買入看漲期權。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 多單持有 | 今日玉米期貨價格繼續震蕩運行，玉米期價收于2646元/噸。USDA?12月玉米供需報告中，預計2020/21年度美玉米供應量與需求量與上月持平，預估的農場均價依然保持4美元/蒲不變。12月全球新作玉米產量預估調減約107萬噸，主要是歐盟以及加拿大產量下調導致。12月全球新作玉米進口量上調0.75%，中國進一步上調進口量預估。而印度、巴西、加拿大等國本月期末庫存減少，2020/21年度全球玉米期末庫存較11月下調247萬噸，全球庫銷比較上月下調0.25%至24.95%，報告對市場影響偏中性。國內方面，12月18日玉米市場繼吉林57萬噸、黑龍江71.45萬噸臨儲玉米投放之后，接著又將有兩次市場玉米投放。1.12月21日計劃向河南投放1.14萬噸的2017、2018年產玉米；2.12月22日計劃向內蒙古、遼寧、吉林三省共計投放10.34萬噸的2014、2015年產的臨儲玉米，此次投放可以緩解糧企采購壓力。上周國內玉米現貨均價2534元/噸，較去年同期1825元/噸，上漲709元/噸，漲幅38.84%，玉米價格穩中有漲囤貨心理較重。12月18日錦山東地區深加工企業玉米收購價格2536-2640元/噸；東北地區深加工企業收購價主流區間2310-2500元/噸；遼寧錦州港2020/21年度新糧價格2540-2560元.噸。玉米淀粉方面：上周玉米加工量為77萬噸，環比增幅1.77%；淀粉產出量54萬噸，增幅1.87%，上周玉米開工率為71.69%，周環比增1.25個百分點。玉米淀粉產出量增加，整體供應充裕，制約玉米淀粉價格上漲。總的來說，12月玉米市場雖然有臨儲玉米陸續投放影響市場價格，但隨著近期玉米價格下調，東北農戶惜售囤貨情緒濃厚，且新作玉米減產，利多玉米行情，建議投資者多單繼續持有。期權方面，玉米整體減產，市場屯糧心理較強對玉米后期價格有較強支撐，建議牛市看跌期權價差策略。 | |
大豆(A) | 區間思路 | 農戶看好國產大豆后市，惜售情緒較強，出售進度慢于往年，貿易商收購困難，大豆流通量較為緊張,同時豆制品備貨旺季臨近，增強市場炒作熱情。此外，俄羅斯計劃從2021年2月1日至6月30日對大豆征收30%的出口關稅，進一步支撐大豆價格。但另一方面，隨著價格上漲，部分貿易商挺價心理有所減弱。操作上建議區間思路。 | |
豆粕(M) | 多單滾動操作（持多） | 隨著南美大豆生長關鍵期臨近，市場關注重點仍在于南美大豆產量的確認，近期巴西南部地區及阿根廷天氣改善，12月末馬托格洛索州地區降水增加，但1月初馬州降雨仍然偏少，減產風險逐步上升，此外，阿根廷油籽工人罷工導致裝運延遲，影響大豆出口，美豆價格走高。國內方面，本周油廠大豆壓榨量由上周195萬噸增至201萬噸，受日照地區環保限產影響，未來一周壓榨量預期195萬噸，本周豆粕庫存壓力有所減輕，截至12月18日當周，豆粕庫存為85.59萬噸,環比減少3.43%,同比增加96.39%。當前豆粕庫存較往年仍處高位，加之近期禽料消費下降明顯，豆粕消費恢復程度不及預期，對豆粕行情形成拖累，M2105短期關注3300元/噸爭奪，策略上建議多單滾動操作。豆粕期權方面，建議持有賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 多單減倉（減多） | 12月份巴西大豆即將進入關鍵結莢生長期，12月末馬托格洛索州地區降水增加，但1月初馬州降雨仍然偏少，減產風險逐步上升，但阿根廷油籽工人罷工導致裝運延遲，影響大豆出口，且阿根廷農戶惜售導致大豆壓榨量明顯下滑，南美豆油供應緊缺，提振豆油價格。國內方面，本周油廠大豆壓榨量由上周195萬噸升至201萬噸，同時包裝油備貨旺季即將來臨，飼料用油需求增加，豆油庫存延續下降，截至12月18日當周，國內豆油庫存為102.07萬噸，環比減少1.49%，同比增加13.30%。英國新冠病毒變種毒株引發市場風險偏好回落，操作上多單減倉 。 | |
棕櫚油(P) | 多單減倉（減多） | 受拉尼娜引發的降水偏多以及季節性減產影響，12月馬棕產量延續下降，SPPOMA數據顯示，12月1-20日，馬棕產量較上月同期下降16.65%，同時出口表現回升，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，12月1-20日馬棕出口較上月同期增加18.9%/18.2%，印尼12月份大幅上調棕櫚油出口稅及出口關稅，為馬棕出口提供支撐。國內方面，隨著天氣轉冷，棕櫚油需求放緩，同時棕櫚油到港壓力增加，棕櫚油庫存預期逐步回升，截至12月18日當周，國內棕櫚油庫存為58.91萬噸，環比增加5.92%，同比減少18.78%。綜合來看，油脂產地庫存逐步趨緊，棕櫚油維持偏多走勢，但是英國新冠病毒變種毒株引發市場風險偏好回落，操作上多單減倉。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 本周菜籽壓榨量為5.5萬噸，較上周5萬噸增加10%。菜粕方面，水產需求進入淡季，菜粕市場供需兩弱，庫存水平處于極度低位，截至12月18日當周，兩廣及福建地區菜粕庫存為0.6萬噸,環比增加100.00%,同比減少45.45%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油供應緊缺局面將長期持續，中儲油在沿海地區開啟菜油輪入，菜油庫存降至低位，截至12月18日當周，兩廣及福建地區菜油庫存為1.9萬噸，環比增加2.70%,同比減少67.85%。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議持賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 05多單繼續持有 | 今日雞蛋主力合約震蕩運行，JD2105合約收于4196元/500kg。12月22日主產區雞蛋均價3.9元/斤，較昨日上漲0.05元/斤，各環節冬至節點積極備貨，終端市場走貨好轉。目前雞蛋存欄仍處于高位置，截止11月30日全國在產蛋雞存欄量12.476億只，存欄量同比增加，高峰產蛋率增至92.67%，中碼蛋貨源逐漸增多，新開產蛋雞本月相對較少。需求方面，雞蛋節后需求出現季節性落差，貨源流通欠佳；餐飲及食品加工廠也多按需采購，對消費需求提振有限。同時禽蛋類產品對于豬肉替代作用減弱，短期雞蛋暫無利好提振蛋價。淘汰雞方面，12月22日全國均價雞蛋價格4.26元/斤，隨著雞蛋價格走高，養豬戶惜淘情緒濃厚，可淘汰雞數量減少，市場走貨整體尚可，預計淘雞價格穩中偏強走勢。總的來說，冬至節點各環節備貨積極，終端走貨好轉，市場信心濃厚。建議05合約多單繼續持有，關注雞蛋銷區走貨情況。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 今日蘋果主力價格在6600元/噸一線震蕩運行，國內新富士蘋果價格大多穩定，個別下跌，截止本周五，全國80#指數為3.48元/斤，較上周五下跌0.02元/斤，隨著全國出現了大范圍的降溫及雨雪天氣，不利天氣對蘋果銷售造成一定程度的影響，后期蘋果貨源質量不及客商預期，打壓采購商的囤貨積極性，且今年客商普遍較少，今年整體走貨速度與往年同期相對明顯放緩，目前冷庫貨源充足，繼續壓制其行情。在此背景下，同期應季水果價格優勢明顯，導致蘋果詢價、購銷滯緩。加之秦安地區庫內蘋果暫未出庫，現正進行庫外貨源的掃尾，因后期貨源質量較差，個頭小且現在開始變顏色的果居多，令近期個別蘋果價格繼續下跌。今年新季蘋果庫存量較大，同比去年呈現增加趨勢，存儲商也 逐漸意識到存儲壓力，預計今年出庫時間或比之前略有提前，特別是對遠月 5 月蘋果合約施壓明 顯。目前蘋果銷區批發市場走貨不及去年同期水平，大部分客商產地入庫逐步尾聲，現貨采購積 極性不高。產地地面貨源明顯減少，品質等同步下降，部分果農開始出現急售現象，西部陜、甘 地區果農自行入庫接近尾聲。替代品橘類產量增加明顯，且收購價格低于去年一半左右，橘類水 果低價或進一步拖累蘋果市場。庫存方面，由于冷庫貨源充足，且價格偏低，隨著圣誕、元旦雙節的臨近，少數客商開始備貨市場，加上目前各地地面交易已接近尾聲，市場剩余好貨貨源較少，以及前期冷庫入庫成本偏高，果商惜售挺價情緒強烈，均給市場提供一定的利好支撐，限制其跌勢。操作上，建議投資者空單離場觀望。 | |
粳米(RR) | 偏弱運行 | 今日粳米主力合約價格繼續震蕩運行，目前粳稻市場購銷優質優價凸顯，支撐優質粳米價格日國內粳米價格大多維持穩定，出廠價集中在1.80-2.50元/斤。由于南部地區漲水原因，部分粳稻受潮，特別是安徽地區優質粳稻逐漸見底，粳米產出量相對有限，間接支撐粳米價格，利好其行情。但是，國儲拍賣成交率高位，市場供應量較多，同時大米走貨持續不快，僅有少量訂單，米企開機低位，粳米需求量較少，米企均低庫存狀態，短期內市場仍處于供大于求格局，加之貿易商陸續退市，市場購銷清淡，拖累粳稻行情。目前大米市場購銷處于淡季，米企開機率維持低位，米企采購粳稻較為謹慎，加之國儲拍賣粳稻成交率較高，供大于求格局繼續抑制粳米價格上漲，預計短期內粳米價格或將窄幅震蕩偏弱為主。 | |
紅棗(CJ) | 觀望為宜 | 今日紅棗主力合約窄幅震蕩，價格回升至9800元/噸附近近運行，滄州市場出攤商戶尚可，普遍賣貨積極性較高，電商客商采購需求增加，多挑揀合適貨源采購，品質一般的低價貨源較受青睞，成交以質論價。目前處于紅棗銷售旺季，市場對質量較好的紅棗需求量相對較大，賣家好貨要價堅挺，品質較好的紅棗由于銷售成本的支撐，給予紅棗價格帶來利好。且隨著元旦節日的到來，下游開始備貨，受節日提振效應，各地區走貨速度有所好轉，市場需求放大，經銷商有挺價意愿，令其價格高位維穩。但是主銷區紅棗待售貨源較充足以及紅棗的質量標準參差不齊，價格偏高些的市場接受意愿不強，下游拿貨客商采購心態謹慎，多是購銷隨行為主，市場不盡人意，抑制紅棗行情，也令其行情無力上漲。總的來看，短期紅棗行情變化不大，整體料呈相對穩定態勢。內地銷區市場交易氛圍尚可，客商按需挑揀拿貨，以質論價，賣家出貨積極，部分好貨有惜售表現，走貨速度尚可。由于新棗還未下樹，天氣因素、托市政策等短期不確定因素，使得新季合約不跌反漲。但紅棗現貨供大于求的局面短期難以改變,預計紅棗價格不具備持續上漲的動力，仍將偏弱震蕩為主。 | |
棉花及棉紗 | 多單繼續持有 | 今日鄭棉主力偏弱運行，鄭棉期價收于14535元/噸。USDA?12月棉花供需報告中對2020/21年度美棉花的預估包括單產及產量下調、出口增加以及期末庫存減少。新作棉花產量預估調減114萬包至1595萬包，下調幅度6.67%。美國國內總消費變化不大，但隨著全球消費和美國出口銷售量的增加，出口量本月上調40萬包達1500萬包。美國期末庫存下調至570萬包，庫銷比由11月預估的42.11%下調至32.57%。全球方面，2020/21年度全球棉花產量較11月調減221萬包，下調約1.9%。而全球總消費量增加158萬包達1.156億包，預計比2019/20年度的總消費量高出13%，其中12月預估印度消費量上調100萬包，中國上調約50萬包。全球期末庫存較上月預估調減392萬包，全球庫銷由11月預估的64.64%下調至61.4%，報告對市場影響中性偏多。國內方面，新疆棉輪入（第四周12月21-12月25日）競買最高限價15301元/噸（折標準級3128B），較上一周上漲182元/噸，國內外棉價差未滿足輪入條件，儲備棉輪入仍未開啟。截止12月18日，新疆地區皮棉累計加工總量444.8萬噸，其中，自治區皮棉加工量263.96萬噸。近期鄭棉期價上漲，軋花廠采購好轉，北疆軋花廠存棉不多，而南疆軋花廠庫存壓力仍較大。棉紗方面，下游棉紗市場整體成交火熱，棉紗價格全線上漲，紡織企業現貨緊張，排單現象普遍，棉紗價格持續上漲，漲幅達1000-1500元/噸。當前紡織企業庫存持續下降，庫存為較低，開機率較前期持平。近日鄭棉05合約繼續偏強走勢，期價底部繼續抬升，今日多單逐步離場，操作上建議投資者14300元/噸入場可繼續多單繼續持有。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜，曹凱龍 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），俞涵麗，徐憶冰 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），閆星月，李雪松 | ||
