今日期貨品種分析2024-11-26
| 品種 | 策略 | 分析要點(diǎn) | 上海中期 研發(fā)團(tuán)隊(duì) |
股指 | 今日四組期指偏弱震蕩，IH、IF、IC主力合約分別收跌0.41%、0.58%、0.38%。現(xiàn)貨A股三大指數(shù)集體回調(diào)，滬指跌0.43%，收?qǐng)?bào)3295.70點(diǎn)；深證成指跌1.26%，收?qǐng)?bào)10432.54點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌1.76%，收?qǐng)?bào)2169.80點(diǎn)。滬深兩市成交額達(dá)到1.49萬億元，較前一日放量317億。國(guó)內(nèi)方面，今年1-10月工業(yè)企業(yè)盈利增速從今年前9個(gè)月的-3.5%繼續(xù)回落至-4.3%，顯示國(guó)內(nèi)需求仍然偏弱，同時(shí)海外政策預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)未來國(guó)內(nèi)出口存在擔(dān)憂。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)最愛通脹指標(biāo)反彈，美國(guó)10月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比2.8%，后續(xù)降息預(yù)期再度減弱。整體來看，國(guó)內(nèi)基本面支撐有限，市場(chǎng)仍處于震蕩周期，且容易受到海外因素的干擾，短期受增量資金不足以及市場(chǎng)熱情減退的雙重影響，指數(shù)或?qū)⒕S持震蕩格局。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲0.07%，滬銀收跌1.28%，倫敦金震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于2637美元/盎司，金銀比價(jià)88.3。美國(guó)PCE物價(jià)指數(shù)顯示美國(guó)通脹黏性仍強(qiáng)，數(shù)據(jù)令市場(chǎng)保守看待Fed降息前景，哈馬斯官員稱已準(zhǔn)備好在加沙地帶達(dá)成停火協(xié)議，中東局勢(shì)大幅緩和，均對(duì)貴金屬構(gòu)成一定壓力。基本面，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)釋放更多經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的信號(hào)，核心通脹率回升，就業(yè)數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁，美元指數(shù)對(duì)非美貨幣呈升值狀態(tài)。從貨幣政策角度來看，美聯(lián)儲(chǔ)部分官員支持放慢降息的步伐，歐央行則傾向于加快降息進(jìn)程挽救經(jīng)濟(jì)，而日本央行可能推遲加息時(shí)間點(diǎn)。據(jù)Fedwatch數(shù)據(jù)，12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為63%，較上周小幅回升。資金方面，中國(guó)央行10月未增持黃金，連續(xù)六個(gè)月央行黃金儲(chǔ)備保持不變。此外，各國(guó)央行三季度購金需求依然強(qiáng)勁，達(dá)到186噸。截至11/27，SPDR黃金ETF持倉878.55噸，前值879.41噸，SLV白銀ETF持倉14754.95噸，前值14766.29噸。綜合來看，短期貴金屬面臨一定的調(diào)整壓力，關(guān)注12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議及利率指引，建議觀望為宜。 | 金屬 | |
銅及國(guó)際銅 | 今日滬銅主力合約收跌0.24%，美元指數(shù)下行，倫銅價(jià)格震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于9000美元/噸。宏觀方面，美特朗普稱將對(duì)墨西哥、加拿大征收關(guān)稅，對(duì)中國(guó)將征收額外10%關(guān)稅，引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂。基本面來看，供應(yīng)端，由于原料緊張及檢修因素影響，產(chǎn)量環(huán)比小幅下滑，進(jìn)口銅到貨環(huán)比較上周減少，廢銅供應(yīng)依舊緊張，持貨商多捂貨惜售，精廢價(jià)差持續(xù)收縮。由于滬粵價(jià)差擴(kuò)大，已開始出現(xiàn)北貨南下，華南升水或?qū)⑹艿綁褐啤齑娣矫妫刂?1月25日周一，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫存對(duì)比上周四下降2.84萬噸至13.29萬噸，但總庫存較去年同期的5.86萬噸高7.43萬噸。需求方面，本周SMM國(guó)內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)開工率為84.26%，環(huán)比上升1.82個(gè)百分點(diǎn)，較預(yù)期值低0.43個(gè)百分點(diǎn)。周內(nèi)銅價(jià)重心不斷走高，新增訂單較上周明顯減少，下游保持剛需補(bǔ)庫。因銅桿出口退稅取消政策將在12月1號(hào)正式施行，本周存在部分搶出口訂單也為開工率的回升提供一定支撐。庫存方面，截至11/27，上期所倉單24076噸，前值25098噸，LME庫存269050噸，前值269475噸。綜合來看，基本面終端需求邊際改善疊加供應(yīng)端偏緊，預(yù)計(jì)仍對(duì)價(jià)格形成支撐。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場(chǎng)建筑鋼材偏弱運(yùn)行，連續(xù)幾日成交表現(xiàn)低迷的情況下，市場(chǎng)主導(dǎo)品牌、經(jīng)銷商報(bào)價(jià)小幅松動(dòng)，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導(dǎo)鋼廠沙鋼大幅上調(diào)出廠價(jià)，其中螺紋鋼上調(diào)220元/噸，盤螺線材上調(diào)250元/噸，受此影響大廠資源報(bào)價(jià)混亂，其中廠提螺紋報(bào)3730-3780元/噸不等，相對(duì)而言小廠資源普遍報(bào)至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現(xiàn)貨成交偏冷，價(jià)格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價(jià)多空爭(zhēng)奪依然激烈，盤中波動(dòng)幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場(chǎng)價(jià)格小幅下跌，市場(chǎng)成交整體不佳。市場(chǎng)心態(tài)有所變化，市場(chǎng)報(bào)價(jià)小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場(chǎng)成交整體較差。不過目前市場(chǎng)庫存資源相對(duì)偏少，加上鋼廠訂貨價(jià)格比較高，因此市場(chǎng)商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對(duì)價(jià)格有一定的支撐，預(yù)計(jì)近期熱卷市場(chǎng)價(jià)格震蕩運(yùn)行。今日熱卷主力1710合約弱勢(shì)調(diào)整，期價(jià)維持偏弱運(yùn)行，預(yù)計(jì)短期多空爭(zhēng)奪依然激烈，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤20225元/噸，跌幅1.70%；倫鋁維持下行走勢(shì)，現(xiàn)運(yùn)行于2583.5美元/噸。供應(yīng)端總體變化不大，檢修減產(chǎn)伴隨新投，運(yùn)行產(chǎn)能總體平穩(wěn)；電解鋁成本高位運(yùn)行，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)高成本企業(yè)減產(chǎn)擔(dān)憂。消費(fèi)端，上周國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)至63.4%，“搶出口”提振下游開工率，但后續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭恐難以維系。庫存端，截至11月28日，SMM國(guó)內(nèi)鋁錠庫存55.3萬噸，環(huán)比增加0.2萬噸，多方反饋新疆鐵路發(fā)運(yùn)已持續(xù)好轉(zhuǎn)，短期積壓壓力有所釋放，隨著在途貨的集中抵達(dá)，盡管近一周出庫續(xù)增但難阻累庫于本周出現(xiàn)，預(yù)計(jì)淡季庫存拐點(diǎn)即將到來，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)偏緊狀態(tài)或?qū)⒕徑猓蛶齑鎸?duì)鋁價(jià)支撐已逐步削弱。整體來看，國(guó)內(nèi)電解鋁高成本及低庫存的支撐邏輯仍在，但對(duì)鋁價(jià)支撐有所削弱，疊加鋁材取消出口退稅利空中長(zhǎng)期鋁需求，市場(chǎng)情緒遭抑制，預(yù)計(jì)短期鋁價(jià)維系震蕩整理為主。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤25355元/噸，跌幅1.84%；倫鋅走勢(shì)回落，現(xiàn)運(yùn)行于3075.5美元/噸。供應(yīng)面，北方礦山季節(jié)性停產(chǎn)及部分煉廠冬儲(chǔ)背景下，原料采購競(jìng)爭(zhēng)激烈，加工費(fèi)維持低位。煉廠生產(chǎn)無較大變動(dòng)，多維持較大虧損，減控產(chǎn)狀態(tài)延續(xù)。消費(fèi)端，上周鋅下游開工整體向好，鍍鋅在黑色價(jià)格走低疊加“搶出口”下，整體開工增幅較為明顯；壓鑄鋅合金本應(yīng)進(jìn)入淡季，但海外終端擔(dān)心價(jià)格上漲有所備庫疊加部分企業(yè)檢修恢復(fù)，帶動(dòng)開工提升；氧化鋅表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，飼料級(jí)訂單略有改善，整體開工穩(wěn)中小增。庫存端，截至11月28日，SMM國(guó)內(nèi)鋅錠庫存總量為10.42萬噸，環(huán)比減少0.4萬噸。綜合來看，從當(dāng)前看礦緊局面猶存，終端消費(fèi)近期小幅改善，預(yù)計(jì)鋅價(jià)短期將維持偏強(qiáng)震蕩。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤17300噸，漲幅0.38%；倫鉛維持震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于2054美元/噸。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，本周臨近11月底，各冶煉廠陸續(xù)結(jié)束了11月長(zhǎng)單結(jié)算并開始12月長(zhǎng)單發(fā)售，12月湖南、廣東地區(qū)電解鉛冶煉廠因檢修預(yù)期相關(guān)原因減少了12月長(zhǎng)單供應(yīng)。再生鉛方面復(fù)產(chǎn)與檢修企業(yè)并存，整體供應(yīng)呈現(xiàn)階段性偏緊；另鉛價(jià)上漲，再生鉛利潤(rùn)修復(fù)，除去計(jì)劃在12月上旬檢修的再生鉛企業(yè)，同時(shí)需要關(guān)注因利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，帶來的其他再生鉛企業(yè)生產(chǎn)積極性上升的可能性。消費(fèi)端，目前兩輪電動(dòng)自行車消費(fèi)已經(jīng)進(jìn)入淡季，汽車及部分三輪電動(dòng)車消費(fèi)尚可，不排除部分12月電動(dòng)鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)有減產(chǎn)計(jì)劃，但實(shí)際影響量仍要觀望。庫存端，截至11月28日，SMM國(guó)內(nèi)鉛錠社會(huì)庫存5.80萬噸，環(huán)比減少0.53萬噸，鉛冶煉企業(yè)減停產(chǎn)增多導(dǎo)致下游企業(yè)繼續(xù)消耗社會(huì)倉庫庫存。整體來說，供應(yīng)階段性減量支預(yù)計(jì)將支撐短期鉛價(jià)維持偏強(qiáng)震蕩。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時(shí)觀望 | 今日南儲(chǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)鎳報(bào)價(jià)在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價(jià)格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報(bào)價(jià)至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時(shí)觀望 | |
集運(yùn)指數(shù)(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強(qiáng)，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)，但外盤期貨報(bào)價(jià)除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報(bào)價(jià)已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點(diǎn)未破前高，目前期現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)位均已遠(yuǎn)高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機(jī)入場(chǎng)保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下行，成交縮量，市場(chǎng)心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠(yuǎn)期市場(chǎng)觀望明顯，市場(chǎng)下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價(jià)為主，目前市場(chǎng)八月份PB粉主流指數(shù)報(bào)價(jià)+2左右，成交一般。國(guó)產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)價(jià)格整體持穩(wěn)，部分上漲。今日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價(jià)小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨RU主力05合約上漲2.29%。泰國(guó)南部持續(xù)性降雨，膠水和杯膠均上漲，進(jìn)口天然橡膠報(bào)價(jià)上漲帶動(dòng)國(guó)內(nèi)天然橡膠期貨反彈。從宏觀層面看，市場(chǎng)關(guān)注12月相關(guān)會(huì)議，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)政策有一定寬松預(yù)期，供需方面，預(yù)計(jì)至本月底云南產(chǎn)區(qū)停割面積或達(dá)8-9成，但國(guó)儲(chǔ)貨源陸續(xù)流入市場(chǎng)，供應(yīng)不緊張。今日迎來新一輪拋儲(chǔ)。進(jìn)口市場(chǎng)方面，海外正值旺產(chǎn)季，其中泰國(guó)東北部天氣正常，原料正常上量，但泰國(guó)南部雨水偏多，導(dǎo)致膠水以及杯膠上漲。需求方面，上周全鋼胎行業(yè)開工率均下降，輪胎市場(chǎng)逐漸進(jìn)入季節(jié)性淡季。綜合來看，宏觀層面繼續(xù)支撐天然橡膠期貨，隨著泰國(guó)產(chǎn)區(qū)降雨，未來進(jìn)口增量可能低于前期預(yù)期，天然橡膠期貨價(jià)格下跌動(dòng)力減弱，或繼續(xù)在60日均線附近震蕩。 | ||
PVC(V) | 今日PVC主力合約偏弱整理。PVC供需變動(dòng)不大，從供需來看，上周PVC粉整體開工負(fù)荷率為79.07%，環(huán)比提升0.8%。需求方面，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，PVC需求季節(jié)性下降。出口方面，12月印度BIS認(rèn)證存在不確定性，出口維持基礎(chǔ)量接單。基差方面，昨日華東主流含稅現(xiàn)匯自提5060-5200元/噸，PVC期貨01合約小幅升水現(xiàn)貨價(jià)格。整體來看，國(guó)內(nèi)宏觀政策仍將支撐PVC期貨價(jià)格，但PVC行業(yè)開工負(fù)荷率維持偏高，PVC供應(yīng)充裕，需求季節(jié)性下降，期貨升水現(xiàn)貨，PVC期貨價(jià)格繼續(xù)面臨壓力。 | ||
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個(gè)月，國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場(chǎng)氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價(jià)。上方空間受出口利潤(rùn)制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤(rùn)較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場(chǎng)按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤(rùn)維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場(chǎng)缺乏利空，考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價(jià)收于526.7元/桶，較上一交易日下跌0.77%。供應(yīng)方面，OPEC+延長(zhǎng)220萬桶/日額外減產(chǎn)至12月底。美國(guó)原油產(chǎn)量1320萬桶/日，環(huán)比下降20萬桶/日，仍處于歷史高位水平。俄烏局勢(shì)依然存在不確定性，市場(chǎng)關(guān)注特朗普上臺(tái)之前，拜登政府對(duì)烏克蘭的支持力度。需求方面，歐美煉廠檢修季結(jié)束，取暖油消費(fèi)旺季即將來臨，需求端回暖。國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠方面，福建聯(lián)合石化、中海油寧波大榭石化仍處檢修期內(nèi)，滄州石化及武漢石化或結(jié)束檢修，暫無新增煉廠檢修，預(yù)計(jì)主營(yíng)煉廠平均開工負(fù)荷或環(huán)比上漲。山東地?zé)挿矫妫瑫簾o煉廠計(jì)劃進(jìn)入檢修期，多數(shù)煉廠或保持穩(wěn)定生產(chǎn)，個(gè)別煉廠靈活小幅調(diào)整，影響有限，預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或基本穩(wěn)定。整體來看，原油市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，需求有回升預(yù)期，建議密切關(guān)注地緣局勢(shì)的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價(jià)差攀高，-68以上可以擇機(jī)離場(chǎng)。東北煉廠瀝青價(jià)格優(yōu)惠，帶動(dòng)主流成交價(jià)下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價(jià)格下跌150元/噸，需求回暖帶動(dòng)長(zhǎng)三角瀝青價(jià)格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價(jià)格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場(chǎng)整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢(shì)，瀝青價(jià)格將繼續(xù)上漲。現(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價(jià)格上漲，東北焦化料降價(jià)促銷。前期南北方價(jià)差大幅走擴(kuò)后，目前漲跌均有放緩跡象，價(jià)差或?qū)⒅饾u回歸。供應(yīng)低位投資增加為未來利多，貿(mào)易商備貨放緩為短時(shí)利空。隨時(shí)間推移終端消費(fèi)恢復(fù)后，瀝青市場(chǎng)存在逐漸上行動(dòng)力。短期煉廠壓力尚不大，且市場(chǎng)整體資源供應(yīng)壓力較小，價(jià)格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國(guó)產(chǎn)瀝青價(jià)格相當(dāng)，不過由于下游剛性需求較弱，市場(chǎng)成交一般。我們認(rèn)為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場(chǎng)9-12正套-68上方擇機(jī)離場(chǎng)。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力合約小幅下跌。從基差來看，華北地區(qū)現(xiàn)貨在8680-8720元/噸附近，基差偏高，塑料01合約下方仍將受到支撐。由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)檢修產(chǎn)能仍處于中等偏高水平，海外進(jìn)口貨源對(duì)國(guó)內(nèi)暫未形成較大壓力，因此近期LLDPE供應(yīng)壓力不大。需求方面，棚膜行業(yè)和包裝膜開工率環(huán)比略下降，但未來仍有地膜需求支撐，需求將形成托底作用。11月27日PE檢修產(chǎn)能占比14.65%附近。上游樣本石化企業(yè)下降至61萬噸附近。整體來看，本周塑料期貨或?qū)⒗^續(xù)修復(fù)基差；關(guān)注11月底內(nèi)蒙古寶豐聚烯烴裝置投產(chǎn)情況，新產(chǎn)能投產(chǎn)將限制上漲空間。套利買塑料空聚丙烯套利暫時(shí)離場(chǎng)。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力合約震蕩整理。近期檢修增多及部分共聚類產(chǎn)品現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊支撐PP期貨價(jià)格，但未來新產(chǎn)能投產(chǎn)壓力猶存，導(dǎo)致PP價(jià)格震蕩運(yùn)行為主。從成本來看，上游原油期貨主力合約走勢(shì)仍偏弱，不利于PP期貨上漲。供應(yīng)方面，近期非計(jì)劃?rùn)z修裝置有所增加，檢修產(chǎn)能占比在18%附近。拉絲PP生產(chǎn)占比下降至22%附近。庫存方面，上游樣本石化企業(yè)聚烯烴庫存下降至61萬噸下方。進(jìn)口方面，進(jìn)口利潤(rùn)不高，進(jìn)口量不高。出口方面，整體出口增量較少。需求方面，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，下游部分領(lǐng)域逐漸進(jìn)入需求淡季，對(duì)價(jià)格支撐力度有限。基差方面，PP期貨01合約升水華北地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格。整體來看，PP供應(yīng)依舊充裕，需求逐漸進(jìn)入淡季，但因臨時(shí)檢修量有所增加，PP期貨有所反彈，而未來新產(chǎn)能存投放預(yù)期，PP期貨上漲空間將受到制約。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動(dòng)，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢(shì)壓縮至貼水態(tài)勢(shì)。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對(duì)上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會(huì)有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國(guó)內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對(duì)7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢(shì)來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場(chǎng)波動(dòng)性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對(duì)不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會(huì)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，而對(duì)于買盤機(jī)會(huì)來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價(jià)格也處于歷史相對(duì)低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動(dòng)，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢(shì)壓縮至貼水態(tài)勢(shì)。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對(duì)上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會(huì)有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國(guó)內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對(duì)7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢(shì)來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場(chǎng)波動(dòng)性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對(duì)不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會(huì)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，而對(duì)于買盤機(jī)會(huì)來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價(jià)格也處于歷史相對(duì)低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
焦炭(J) | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內(nèi)期貨價(jià)格主要跟隨期螺走勢(shì)，整體來看，現(xiàn)貨采購需求良好，但并沒有達(dá)到供不應(yīng)求的局面，因此后期焦價(jià)提價(jià)空間有限，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業(yè)采購積極性提高的背景下，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)中有漲的格局，盡管供應(yīng)依然維持充足，但在下游噸鋼利潤(rùn)豐厚的背景下，期貨價(jià)格不斷修復(fù)貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，相信焦煤供應(yīng)壓力將會(huì)逐漸顯現(xiàn)，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
工業(yè)硅 | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 動(dòng)力煤主力1709合約今日維持震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調(diào)，內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會(huì)逐漸放開，產(chǎn)量將會(huì)再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對(duì)高位，因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格難有大幅松動(dòng)，但期貨價(jià)格在逼近600元/噸的整數(shù)關(guān)口，后期政策面出手干預(yù)價(jià)格上漲的預(yù)期加強(qiáng)，我們認(rèn)為1709合約價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢(shì)性行情的把握建議更需關(guān)注1801合約，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤78500元/噸，收盤持平。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，由于近期鋰價(jià)回升，刺激彈性產(chǎn)能釋放，國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量連續(xù)三周增產(chǎn)，疊加進(jìn)口資源流入，供應(yīng)環(huán)比增加。整體供應(yīng)壓力依然較大。消費(fèi)端，近期需求韌性主要體現(xiàn)在磷酸鐵鋰方面；三元頭部正極廠多維持平穩(wěn)生產(chǎn)，部分小廠存減產(chǎn)情況。當(dāng)前下游材料廠對(duì)后續(xù)實(shí)際訂單情況暫未十分明確，疊加年末來臨有去庫預(yù)期，因此近期采買情緒有所減弱，以謹(jǐn)慎觀望態(tài)度為主。庫存端，截至11月21日，SMM國(guó)內(nèi)碳酸鋰庫存10.83萬噸，環(huán)比減少752噸，庫存繼續(xù)去化，但去庫強(qiáng)度有所放緩。整體來看，短期減產(chǎn)于需求超預(yù)期導(dǎo)致的供需錯(cuò)配影響逐漸走弱，需關(guān)注后續(xù)供給端持續(xù)放量的壓力，同時(shí)需求存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)短期碳酸鋰以震蕩運(yùn)行為主，仍需關(guān)注宏觀及產(chǎn)業(yè)消息面的變化。 | ||
白糖(SR) | 震蕩整理 | 今日白糖期價(jià)探底回升，近期波動(dòng)區(qū)間在6200-6300元/噸。國(guó)際方面，6月巴西出口糖創(chuàng)新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢(shì)，巴西雷亞爾小幅走強(qiáng)，或降低市場(chǎng)對(duì)7月巴西糖出口數(shù)據(jù)的預(yù)期，導(dǎo)致原糖相對(duì)堅(jiān)挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風(fēng)雨期降雨良好，17/18榨季產(chǎn)量預(yù)估保持高位，或?qū)⑦_(dá)到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調(diào)高食糖進(jìn)口關(guān)稅，進(jìn)一步施壓于國(guó)際糖市，原糖反彈空間并不大。國(guó)內(nèi)目前更多焦點(diǎn)在巨大的倉單壓力上，目前廉價(jià)的甜菜糖倉單或?qū)?duì)鄭糖9月價(jià)格形成負(fù)面效應(yīng)，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產(chǎn)區(qū)糖價(jià)。操作上，觀望為宜。期權(quán)方面，考慮到標(biāo)的資產(chǎn)的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米 | 今日玉米依托2100元/噸震蕩，玉米上市期階段性供應(yīng)壓力較大，玉米銷區(qū)價(jià)格偏弱，但隨著近期氣溫下降，農(nóng)戶惜售情緒有所增強(qiáng)，同時(shí)小麥價(jià)格走勢(shì)堅(jiān)挺，玉米價(jià)格有所企穩(wěn)。南方港口陸續(xù)到船，市場(chǎng)供應(yīng)較為寬松，港口庫存持續(xù)上升，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局面有所緩解。據(jù)Mysteel截至2024年11月22日，廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫存共65.3萬噸，較上周增加19.60萬噸；外貿(mào)庫存4.8萬噸，較上周減少1.00萬噸。北方四港玉米庫存共計(jì)405.8萬噸，周環(huán)比增加61.8萬噸；當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)98.4萬噸，周環(huán)比減少4.50萬噸。玉米整體維持震蕩。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價(jià)偏弱運(yùn)行，價(jià)格重心跌破3800元/噸關(guān)口。市場(chǎng)方面，由于目前國(guó)產(chǎn)豆市場(chǎng)貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農(nóng)戶持為數(shù)不多的貨惜售挺價(jià)，暫給國(guó)產(chǎn)豆價(jià)格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態(tài)度為主，令國(guó)產(chǎn)豆價(jià)受壓。總體來看，國(guó)產(chǎn)豆市場(chǎng)并無實(shí)際利多消息，短線走勢(shì)或仍將以穩(wěn)定為主，仍需緊密關(guān)注后續(xù)新豆入市及國(guó)儲(chǔ)拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕依托2750元/噸震蕩，11月份巴西大豆產(chǎn)區(qū)降水良好，巴西大豆播種趕超往年進(jìn)度，Conab數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日，巴西大豆播種進(jìn)度為83.3%，上周為73.8%，去年同期為75.0%,阿根廷大豆播種亦較為順利，布宜諾斯艾利斯谷物交易所顯示，截至11月20日，阿根廷2024/25年度種植進(jìn)度為35.8%，上周進(jìn)度為20.10%，快于去年同期的35.0%。巴西大豆基本播種完畢，12月巴西大豆將逐步進(jìn)入結(jié)莢期，未來兩周巴西大豆產(chǎn)區(qū)降水良好，尤其是南部地區(qū)降水增加，有利于緩解此前降水減少風(fēng)險(xiǎn)，若巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)，全球大豆供應(yīng)過剩格局下大豆走勢(shì)長(zhǎng)期承壓。國(guó)內(nèi)方面,進(jìn)口大豆到港季節(jié)性下降，但當(dāng)前大豆庫存水平偏高，本周大豆壓榨仍處偏高水平，截至11月22日當(dāng)周，大豆壓榨量為197.44萬噸，略高于上周的194.37萬噸，豆粕庫存有所轉(zhuǎn)降，截至11月22日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕庫存為77.04萬噸,環(huán)比減少1.05%,同比增加24.34%。豆粕短期缺乏上漲動(dòng)力，但價(jià)格已處于低位水平，維持震蕩思路。 | ||
豆油(Y) | 2024/25年度美豆產(chǎn)量偏高，且出口端對(duì)美豆支撐不足，市場(chǎng)仍在消化美豆豐產(chǎn)壓力，巴西大豆產(chǎn)區(qū)十一月降水明顯改善，天氣擔(dān)憂有所下降，大豆價(jià)格持續(xù)受到抑制，豆油成本支撐減弱。四季度阿根廷大豆壓榨或季節(jié)性下降，同時(shí)豆油較競(jìng)爭(zhēng)油脂價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)豆油需求旺盛，為豆油提供較強(qiáng)支撐。國(guó)內(nèi)方面，11月份進(jìn)口大豆到港季節(jié)性下降，但當(dāng)前大豆庫存水平偏高，短期供應(yīng)較為充足，大豆壓榨仍處于高位，豆油庫存維持平穩(wěn)，相較往年處于偏高水平，截至11月22日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫存為106.59萬噸，環(huán)比減少1.13%,同比增加15.48%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油依托9500元/噸反彈，高位風(fēng)險(xiǎn)因素有所累積。供應(yīng)方面，11月份起棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期，但11月馬棕產(chǎn)量表現(xiàn)好于預(yù)期，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，11月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期減少1.43%，供應(yīng)擔(dān)憂有所下降。出口方面, 隨著豆棕價(jià)差倒掛程度持續(xù)加深，棕櫚油下游需求疲弱，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示11月1-25日馬棕出口較上月同期減少9.2%/8.2%，目前馬來和印尼庫存水平均較往年處于低位，但11月份供需存在較大不確定性，棕櫚油供需邊際存在走弱預(yù)期。目前三大油脂總庫存仍處高位，豆油和菜油供應(yīng)較為充足，三大油脂難以同步上漲，此外美國(guó)豆油生柴需求預(yù)期減弱之下，近期美豆油出口銷售增加，彌補(bǔ)了棕櫚油出口緊張局面，豆油對(duì)油脂板塊拖累加強(qiáng),棕櫚油持續(xù)上漲動(dòng)力不足。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油庫存相較往年處于低位水平，截至11月22日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫存為50.79萬噸，環(huán)比減少4.37%，同比減少49.21%，四季度棕櫚油買船依然偏低。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | APEC會(huì)議期間，中國(guó)積極推進(jìn)加入CPTPP，中加關(guān)系緩和預(yù)期增強(qiáng)，此外，特朗普稱將對(duì)加拿大進(jìn)口商品加征25%關(guān)稅，加拿大菜油想美國(guó)出口或受到抑制，菜系品種承壓。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產(chǎn)量增幅較大，菜籽供應(yīng)暫不缺乏，四季度菜籽買船較為充足，菜籽供應(yīng)擔(dān)憂暫未進(jìn)一步發(fā)酵。國(guó)內(nèi)短期菜粕供應(yīng)壓力偏大，截至11月22日，沿海主要油廠菜粕庫存為7.2萬噸,環(huán)比增加28.57%,同比增加386.49%。同時(shí)，隨著豆菜粕價(jià)差的縮小，大豆及豆粕供應(yīng)寬松格局將抑制菜粕走勢(shì)。對(duì)于菜油來說，近年來我國(guó)菜油進(jìn)口來源逐步轉(zhuǎn)向俄羅斯，且油脂間替代消費(fèi)關(guān)系較為明顯，菜油價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降，當(dāng)前國(guó)內(nèi)菜油庫存高位徘徊，短期供應(yīng)壓力偏大，截至11月22日，華東主要油廠菜油庫存為33.32萬噸，環(huán)比增加1.62%,同比增加13.80%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關(guān)注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性 | 今日雞蛋期價(jià)窄幅震蕩，價(jià)格圍繞3900元/500kg波動(dòng)。現(xiàn)貨方面，目前因部分地區(qū)天氣高溫，雞蛋質(zhì)量問題更加嚴(yán)重，市場(chǎng)走貨偏慢，蛋價(jià)出現(xiàn)下滑情況，由于北方受北京市場(chǎng)蛋價(jià)穩(wěn)定影響，暫時(shí)穩(wěn)定為主，走貨速度稍有減緩，預(yù)計(jì)全國(guó)雞蛋價(jià)格或部分有繼續(xù)走低風(fēng)險(xiǎn)。自7月18日，蛋價(jià)企穩(wěn)后，目前現(xiàn)貨已經(jīng)連漲兩日，但由于近期雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格節(jié)奏變化較快，難以預(yù)測(cè)其可持續(xù)性。考慮5月以及6月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的明顯下降，蛋價(jià)再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現(xiàn)貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現(xiàn)貨連續(xù)反彈到3.7元/斤才能期現(xiàn)平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲(chǔ)延長(zhǎng)傳聞?dòng)绊懀嵜薮蠓卣{(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲(chǔ)備棉輪出底價(jià)15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊(cè)倉單減少26至2459張，預(yù)報(bào)倉單減少0至5張，兩者合計(jì)相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計(jì)算時(shí)間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時(shí)間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲(chǔ)延長(zhǎng)傳聞?dòng)绊懀嵜薮蠓卣{(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲(chǔ)備棉輪出底價(jià)15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊(cè)倉單減少26至2459張，預(yù)報(bào)倉單減少0至5張，兩者合計(jì)相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計(jì)算時(shí)間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時(shí)間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風(fēng)險(xiǎn)提示 | 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎 | ||
免責(zé)聲明 | 報(bào)告觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表公司意見。本報(bào)告觀點(diǎn)及刊載之所有信息，僅供參考，并不構(gòu)成投資建議。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。我們盡力確保報(bào)告中信息的準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性，但我們不對(duì)其準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性、有效性和適用性等作任何的陳述和保證。上海中期期貨研究所 的所有研究報(bào)告，版權(quán)均屬于上海中期期貨股份有限公司，未經(jīng)本公司授權(quán)不得轉(zhuǎn)載、摘編或利用其它方式使用。 | ||
