今日期貨品種分析2024-12-02
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 今日四組期指偏強震蕩，IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲0.38%、0.66%、1.45%、1.67%。現貨A股三大指數今日集體走強，截止收盤，滬指漲1.13%，收報3363.98點；深證成指漲1.36%，收報10756.55點；創業板指漲1.42%，收報2255.50點。滬深京三市成交額超過1.8萬億元，較上周五放量近800億。經濟數據方面，11月官方和財新PMI數據表現較好，市場對于經濟修復的信心有所加強。政策預期方面，12 月市場對重要會議和政策有著較高的期待，對指數形成一定支撐。流動方面，12 月降準預期提升，流動性釋放的預期為市場帶來積極影響。整體來看，國內經濟回升趨勢向好，但僅從PMI數據分項看，價格指數仍在走低，內需不足仍是當前主基調，經濟修復仍需進一步的鞏固以及政策持續的發力，且容易受到海外因素的干擾，指數或將維持偏強震蕩格局。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收跌0.33%，滬銀收跌0.2%，倫敦金震蕩整理，現運行于2630美元/盎司，金銀比價87.05。美國PCE物價指數顯示美國通脹黏性仍強，數據令市場保守看待Fed降息前景，哈馬斯官員稱已準備好在加沙地帶達成停火協議，中東局勢大幅緩和，均對貴金屬構成一定壓力。基本面，近期美國經濟數釋放更多經濟“軟著陸”的信號，核心通脹率回升，就業數據意外強勁，美元指數對非美貨幣呈升值狀態。從貨幣政策角度來看，美聯儲部分官員支持放慢降息的步伐，歐央行則傾向于加快降息進程挽救經濟，而日本央行可能推遲加息時間點。據Fedwatch數據，12月降息25個基點的概率為63%，較上周小幅回升。資金方面，中國央行10月未增持黃金，連續六個月央行黃金儲備保持不變。此外，各國央行三季度購金需求依然強勁，達到186噸。截至11/29，SPDR黃金ETF持倉878.55噸，前值878.55噸，SLV白銀ETF持倉14709.59噸，前值14754.95噸。綜合來看，短期貴金屬面臨一定的調整壓力，關注12月美聯儲議息會議及利率指引，建議觀望為宜。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收跌0.07%，倫銅價格小幅回落，現運行于8956美元/噸。宏觀方面，美元指數整體出現下行，目前徘徊在106附近。中國11月制造業PMI為50.3%、前值50.1%，顯示經濟動能向好，銅價獲得支撐。基本面來看，供應端，預計隨著冶煉廠檢修結束下周國產銅供應量將增加，進口銅到貨量基本持平，廢銅供應依舊緊張，總供應較上周有所增加。庫存方面，截至11月28日周四，SMM全國主流地區銅庫存較周一增加0.46萬噸至13.75萬噸，但較上周四下降2.38萬噸，連續六周周度去庫但周內庫存出現上升，關注下周能否繼續去庫。需求方面，本周SMM調研國內主要大中型銅桿企業工率為84.25%，環比下滑0.37個百分點，較預期值低0.62個百分點。因銅桿出口退稅取消政策將在12月1號正式施行，此前“搶出口”的銅材企業產量或將會出現不同程度下降，料總需求量會較上周下降。庫存方面，截至11/29，上期所倉單21201噸，前值22476噸，LME庫存271000噸，前值270525噸。綜合來看，銅下游消費有下降預期，關注國內外去庫趨勢是否延續。隨著日本通脹走強，美元指數漲勢暫歇，預計銅價仍有支撐。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤20390元/噸，較前一日持平；倫鋁維持震蕩，現運行于2591.5美元/噸。供應端總體變化不大，檢修減產伴隨新投，運行產能總體平穩；電解鋁成本高位運行，引發市場對高成本企業減產擔憂。消費端，上周國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比增長0.4個百分點至63.4%。鋁材出口退稅取消對鋁加工企業的影響已趨于穩定，隨著12月淡季效應加劇，預計后續鋁下游開工率將向下調整。庫存端，截至12月2日，SMM國內鋁錠庫存54.6萬噸，環比減少0.7萬噸，新疆鐵路發運持續好轉，疊加淡季鋁錠出庫逆勢上升的持續性較為有限，或難阻持續性累庫的出現，預計淡季庫存拐點即將到來，低庫存對鋁價支撐力度明顯削弱。整體來看，除成本端外目前鋁市已難覓更多支撐，疊加鋁材取消出口退稅利空中長期鋁需求，市場情緒整體承壓，預計近期鋁價維系震蕩整理為主。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤25455元/噸，漲幅1.01%；倫鋅維持震蕩，現運行于3088美元/噸。供應面，12月國產鋅礦加工費環比增加100元/金屬噸至1600元/金屬噸，鋅礦供應邊際改善但程度有限。煉廠生產無較大變動，多維持較大虧損，減控產狀態延續。消費端，上周鋅下游開工率漲跌不一。鍍鋅因環保限產結束疊加黑色價格維穩，鍍鋅大廠恢復生產，同時因擔憂后續出口問題，企業加大開工提早交付。而壓鑄鋅合金及氧化鋅板塊，均受到高價影響開工率走低，壓鑄鋅合金存在企業停產，其余各板塊變化不大。庫存端，截至12月2日，SMM國內鋅錠庫存總量為9.99萬噸，環比減少0.43萬噸。綜合來看，鋅市供應端矛盾仍存，后續關注宏觀情緒和政策對鋅價的影響，預計鋅價短期將維持偏強震蕩。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤17630噸，漲幅1.35%；倫鉛窄幅盤整，現運行于2074美元/噸。國內供應端，近期環保、檢修等影響鉛錠供應階段性減量。而本周霧霾預警解除，疊加再生鉛利潤向好，冶煉企業生產積極性上升，原生鉛價格升水下調，再生鉛則貼水出貨增多。消費端，鉛價呈偏強震蕩態勢，下游企業普遍轉為觀望態度，采購動作暫緩，鉛錠社庫去庫速度較上周趨緩。庫存端，截至12月2日，SMM國內鉛錠社會庫存5.70萬噸，環比減少0.10萬噸，近期鉛價呈震蕩上行態勢，下游企業陸續詢價買貨，鉛錠社會倉庫庫存隨之下滑。同時，再生鉛利潤向好，冶煉企業生產積極性上升，冶煉企業廠庫庫存累增，鉛錠社庫降勢繼續放緩。整體來說，前期利多出盡，后續鉛價仍需關注消費端，短期料維持偏強震蕩。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運指數(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2501合約表現偏強震蕩運行，期價重心繼續小幅上移，站上均線系統附近壓力，短期或波動加劇，關注持續反彈動力以及800一線附近支撐力度。上周鐵礦石價格小幅上漲。近期鋼廠利潤虧損加劇，鐵水產量環比下降明顯；終端成材矛盾并不突出，成材數據顯示，五大材整體依然去庫為主。市場對冬儲補庫的預期疊加上周鐵礦石港口庫存大幅去庫，對鐵礦石價格有所支撐。產業層面，鋼廠維持剛需補庫，采購心態偏謹慎，鐵礦石基本面供需雙弱。供應方面，受前期發運影響，本期到港船數有所減少，到港量減量明顯；需求方面，周內Mysteel調研數據顯示新增高爐檢修5座，復產3座，本期鐵水產量小幅回落；庫存方面，中國47港鐵礦石庫存呈現去庫趨勢，絕對值處于近3年同期高位。預計短期礦石價格偏強震蕩運行為主，上下空間或較為有限。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨RU主力05合約窄幅波動，跌幅不大。泰國南部持續性降雨，部分區域遭遇洪澇災害，引發市場對未來供應緊張擔憂，天然橡膠期貨受到支撐，跌幅不大。從宏觀層面看，市場關注12月相關會議，市場對國內政策有一定寬松預期。11月PMI繼續擴張。供需方面，云南產區開始停割，但國儲貨源陸續流入市場，供應不緊張。進口市場方面，海外正值旺產季，其中泰國東北部天氣正常，原料正常上量，但泰國南部雨水偏多，導致膠水以及杯膠上漲。需求方面，上周全鋼胎行業開工率均下降，輪胎市場逐漸進入季節性淡季，對膠價缺乏有效支撐。綜合來看，宏觀層面以及海外泰國南部降雨階段性支撐天然橡膠期貨，但國內拋儲后天然橡膠供需不緊張，天然橡膠期貨價格以寬幅震蕩看待。 | ||
PVC(V) | 今日PVC主力合約05合約繼續小幅下跌。PVC行業開工率維持高位，需求偏弱，導致PVC期貨逐漸小幅下跌。從供需來看， PVC粉整體開工負荷率在79%附近，本周無計劃檢修的企業，12月檢修計劃整體不多。需求方面，隨著天氣轉冷，PVC需求季節性下降。出口方面，12月印度BIS認證存在不確定性，出口維持基礎量接單。基差方面，華東主流含稅現匯自提5020-5150元/噸，PVC期貨05合約升水現貨價格。整體來看，國內宏觀政策仍將支撐PVC期貨價格，但PVC行業開工負荷率維持偏高，PVC供應充裕，需求季節性下降，期貨升水現貨，PVC期貨價格繼續面臨壓力。 | ||
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于530.9元/桶，較上一交易日上漲0.44%。供應方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產至12月底。美國原油產量1349.3萬桶/日，環比增加29.2萬桶/日，仍處于歷史高位水平。俄烏局勢依然存在不確定性，市場關注特朗普上臺之前，拜登政府對烏克蘭的支持力度。需求方面，歐美取暖油消費旺季來臨，需求端有支撐。國內主營煉廠方面，福建聯合石化、中海油寧波大榭石化及武漢石化或仍處檢修期內，暫無新增煉廠檢修，預計主營煉廠平均開工負荷或延續漲勢。山東地煉方面，暫無煉廠計劃進入檢修期。隨著提前批配額下發，部分煉廠原料供應或較充裕，不排除提升負荷的可能，山東地煉一次常減壓開工負荷或上漲。整體來看，原油市場供應偏緊，需求有回升預期，建議密切關注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力合約上漲至8522元/噸附近。從基差來看，華北地區現貨在8620-8750元/噸附近，塑料01合約繼續上漲修復基差。由于當前國內檢修產能仍處于中等偏高水平，海外進口貨源對國內暫未形成較大壓力，因此近期LLDPE供應壓力不大。需求方面，棚膜行業和包裝膜開工率環比略下降，但未來仍有地膜需求支撐，需求將形成托底作用。12月2日PE檢修產能占比14.65%附近。上游樣本石化企業在71萬噸附近。整體來看，本周塑料期貨繼續修復基差，但新產能投產限制上漲空間。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力合約小幅上漲。近期檢修增多及部分共聚類產品現貨供應偏緊支撐PP期貨價格，但12月仍有新產能計劃投產壓力，導致PP價格漲幅不大。從成本來看，上游原油期貨主力合約走勢仍偏弱，對PP期貨支撐力度有限。供應方面，本周新增產能內蒙古寶豐預計產出合格品，對供應端形成一定壓力。近期非計劃檢修裝置有所增加，檢修產能占比在18%附近。拉絲PP生產占比下降至22%附近。庫存方面，上游樣本石化企業聚烯烴庫存在70萬噸附近。進口方面，進口利潤不高，進口量不高。出口方面，整體出口增量較少。需求方面，隨著天氣轉冷，下游部分領域逐漸進入需求淡季，對價格支撐力度有限。基差方面，華東地區拉絲級主流成交價格在7540-7630元/噸，PP期貨01合約和華東地區現貨價格基本平水。整體來看，PP臨時檢修量有所增加支撐PP期貨價格，但新產能開始投放，PP供應充裕，需求一般，PP期貨上漲空間將受到影響。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
工業硅 | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤78300元/噸，跌幅0.32%。供應端，碳酸鋰產量環比繼續小幅增長，利潤修復刺激碳酸鋰開工回升，疊加進口碳酸鋰增量明顯，短期碳酸鋰供應壓力依然較大。消費端，近期需求韌性主要體現在磷酸鐵鋰方面；三元頭部正極廠多維持平穩生產，部分小廠存減產情況。當前下游材料廠對后續實際訂單情況暫未十分明確，疊加年末來臨有去庫預期，因此近期采買情緒有所減弱，以謹慎觀望態度為主。庫存端，截至11月28日，SMM國內碳酸鋰庫存10.83萬噸，環比減少752噸，庫存繼續去化，但去庫強度有所放緩。整體來看，短期減產于需求超預期導致的供需錯配影響逐漸走弱，需關注后續供給端持續放量的壓力，同時需求存在不及預期的風險，預計短期碳酸鋰以震蕩運行為主，仍需關注宏觀及產業消息面的變化。 | ||
白糖(SR) | 震蕩整理 | 今日白糖期價探底回升，近期波動區間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強，或降低市場對7月巴西糖出口數據的預期，導致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風雨期降雨良好，17/18榨季產量預估保持高位，或將達到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調高食糖進口關稅，進一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內目前更多焦點在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或將對鄭糖9月價格形成負面效應，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產區糖價。操作上，觀望為宜。期權方面，考慮到標的資產的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農產品 |
玉米 | 今日玉米回調測試2100元/噸，玉米上市期階段性供應壓力較大，玉米銷區價格偏弱，但隨著近期氣溫下降，農戶惜售情緒有所增強，同時小麥價格走勢堅挺，玉米價格有所企穩。南方港口陸續到船，市場供應較為寬松，港口庫存持續上升，現貨供應緊張局面有所緩解。據Mysteel截至2024年11月22日，廣東港內貿玉米庫存共65.3萬噸，較上周增加19.60萬噸；外貿庫存4.8萬噸，較上周減少1.00萬噸。北方四港玉米庫存共計405.8萬噸，周環比增加61.8萬噸；當周北方四港下海量共計98.4萬噸，周環比減少4.50萬噸。玉米整體維持震蕩。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農戶持為數不多的貨惜售挺價，暫給國產豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態度為主，令國產豆價受壓。總體來看，國產豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩定為主，仍需緊密關注后續新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕依托2750元/噸震蕩整理，11月巴西大豆播種期降水充足，12月份巴西大豆即將進入關鍵結莢生長期，巴西大豆播種進入尾聲，Conab數據顯示，截至11月24日，巴西大豆播種進度為83.3%，上周為73.8%，去年同期為75.0%,阿根廷大豆播種開局良好，布宜諾斯艾利斯谷物交易所顯示，截至11月20日，阿根廷2024/25年度種植進度為35.8%，上周進度為20.10%，快于去年同期的35.0%。未來兩周巴西大豆產區降水良好，尤其是南部地區降水增加，有利于緩解此前降水減少風險，若巴西大豆豐產預期兌現，全球大豆供應過剩格局下大豆走勢長期承壓。國內方面,進口大豆到港季節性下降，但當前大豆庫存水平偏高，本周大豆壓榨仍處偏高水平，截至11月22日當周，大豆壓榨量為197.44萬噸，略高于上周的194.37萬噸，豆粕庫存有所轉降，截至11月22日當周，國內豆粕庫存為77.04萬噸,環比減少1.05%,同比增加24.34%。豆粕短期缺乏上漲動力，但價格已處于低位水平，維持震蕩思路。 | ||
豆油(Y) | 由于特朗普政府在能源政策方面更加傾向化石能源，美國清潔能源產業政策面臨重大轉變。在特朗普上一屆任期內，美豆油消費發展緩慢，美國豆油生柴需求預期減弱之下，對豆油、菜油、動物油脂以及UCO消費都會是明顯的利空，近期美豆油出口銷售增加，提高了油脂市場出口供應。國內方面，11月份進口大豆到港季節性下降，但當前大豆庫存水平偏高，短期供應較為充足，大豆壓榨仍處于高位，豆油庫存維持平穩，相較往年處于偏高水平，截至11月22日當周，國內豆油庫存為106.59萬噸，環比減少1.13%,同比增加15.48%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油反彈測試10200元/噸，供應方面，11月份起棕櫚油進入減產周期，SPPOMA數據顯示，11月1-25日馬棕產量較上月同期減少3.24%，近期馬來部分地區洪澇，供應擔憂有所上升。出口方面, 隨著豆棕價差倒掛程度持續加深，棕櫚油下游需求疲弱，ITS/Amspec數據分別顯示11月馬棕出口較上月同期減少9.3%/10.35%，目前馬來和印尼庫存水平均較往年處于低位，且印尼政策將于2025年執行B40政策，對棕櫚油形成長期支撐，另一方面，豆油和菜油供應較為充足，三大油脂難以同步上漲，此外美國豆油生柴需求預期減弱之下，近期美豆油出口銷售增加，彌補了棕櫚油出口緊張局面，抑制棕櫚油上漲空間。國內方面，棕櫚油庫存相較往年處于低位水平，截至11月22日當周，國內棕櫚油庫存為50.79萬噸，環比減少4.37%，同比減少49.21%，四季度棕櫚油買船依然偏低。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | APEC會議期間，中國積極推進加入CPTPP，中加關系緩和預期增強，此外，特朗普稱將對加拿大進口商品加征25%關稅，加拿大菜油對美國出口或受到抑制，菜系品種承壓。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產量增幅較大，菜籽供應暫不缺乏，四季度菜籽買船較為充足，菜籽供應擔憂暫未進一步發酵。國內短期菜粕供應壓力偏大，截至11月22日，沿海主要油廠菜粕庫存為7.2萬噸,環比增加28.57%,同比增加386.49%。同時，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應寬松格局將抑制菜粕走勢。對于菜油來說，近年來我國菜油進口來源逐步轉向俄羅斯，且油脂間替代消費關系較為明顯，菜油價格競爭力下降，當前國內菜油庫存高位徘徊，短期供應壓力偏大，截至11月22日，華東主要油廠菜油庫存為33.32萬噸，環比增加1.62%,同比增加13.80%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關注現貨上漲持續性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現貨方面，目前因部分地區天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩定影響，暫時穩定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續走低風險。自7月18日，蛋價企穩后，目前現貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現貨價格節奏變化較快，難以預測其可持續性。考慮5月以及6月在產蛋雞存欄數據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現貨連續反彈到3.7元/斤才能期現平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
免責聲明 | 報告觀點僅代表作者個人觀點，不代表公司意見。本報告觀點及刊載之所有信息，僅供參考，并不構成投資建議。據此操作，風險自擔。我們盡力確保報告中信息的準確性、完整性和及時性，但我們不對其準確性、完整性、及時性、有效性和適用性等作任何的陳述和保證。上海中期期貨研究所 的所有研究報告，版權均屬于上海中期期貨股份有限公司，未經本公司授權不得轉載、摘編或利用其它方式使用。 | ||
