今日期貨品種分析2024-12-04
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 今日四組期指集體走弱，IH、IF、IC、IM分別收跌0.31%、0.69%、0.14%、0.03%。現貨A股三大指數集體回調，截止收盤，滬指跌0.42%，收報3364.65點；深證成指跌1.02%，收報10604.01點；創業板指跌1.43%，收報2213.41點。滬深兩市成交額達到1.66萬億元，較前一日萎縮528億。國內方面，11月官方和財新PMI數據表現較好，市場對于經濟修復的信心有所加強，此外12 月市場對重要會議和政策有著較高的期待，對指數形成一定支撐。海外方面，匯率波動的影響依舊，而韓國政壇的動蕩也給亞太市場帶來避險情緒。整體來看，后續國內出口貿易中的 “搶出口” 行為有利于穩定匯率，且A股和韓國股市聯動性不強，預計海外干擾因素預計影響有限，而在國內經濟基本面穩步修復以及重磅會議政策預期的支撐下，指數預計仍以偏強震蕩為主。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲0.07%，滬銀收漲1.59%，倫敦金震蕩整理，現運行于2640美元/盎司，金銀比價84.9。近期美國公布的經濟數據整體向好，但不妨礙市場仍押注12月小幅降息。美聯儲理事沃勒表示他預計通脹仍將降至2%，支持美聯儲于12月降息。基本面，近期美國經濟數釋放更多經濟“軟著陸”的信號，核心通脹率回升，就業數據意外強勁，美元指數對非美貨幣呈升值狀態。從貨幣政策角度來看，美聯儲部分官員支持放慢降息的步伐，歐央行則傾向于加快降息進程挽救經濟，而日本央行可能推遲加息時間點。據Fedwatch數據，美聯儲12月降息25個基點的概率升至75%附近。資金方面，中國央行10月未增持黃金，連續六個月央行黃金儲備保持不變。截至12/2，SPDR黃金ETF持倉875.96噸，前值878.55噸，SLV白銀ETF持倉14709.59噸，前值14709.59噸。綜合來看，短期貴金屬面臨一定的調整壓力，關注12月美聯儲議息會議及利率指引，建議觀望為宜。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收漲0.93%，倫銅價格震蕩上行，現運行于9111美元/噸。宏觀方面，美元指數本周整體出現下行，目前徘徊在106下方。中國11月制造業PMI為50.3%、前值50.1%，顯示經濟動能向好，銅價獲得支撐。基本面來看，供應端，預計隨著冶煉廠檢修結束下周國產銅供應量將增加，進口銅到貨量基本持平，廢銅供應依舊緊張，總供應較上周有所增加。庫存方面，截至11月28日周四，SMM全國主流地區銅庫存較周一增加0.46萬噸至13.75萬噸，但較上周四下降2.38萬噸，連續六周周度去庫但周內庫存出現上升，關注下周能否繼續去庫。需求方面，本周SMM調研國內主要大中型銅桿企業工率為84.25%，環比下滑0.37個百分點，較預期值低0.62個百分點。因銅桿出口退稅取消政策將在12月1號正式施行，“搶出口”的銅材企業產量或將會出現不同程度下降，料總需求量會較上周下降。庫存方面，截至12/2，上期所倉單19628噸，前值21201噸，LME庫存270725噸，前值271000噸。綜合來看，銅下游消費有下降預期，關注國內外去庫趨勢是否延續。隨著日本通脹走強，美元指數漲勢暫歇，預計銅價仍有支撐。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤20580元/噸，漲幅0.96%；倫鋁偏強震蕩，現運行于2614.5美元/噸。供應端總體變化不大，檢修減產伴隨新投，運行產能總體平穩；電解鋁成本高位運行，引發市場對高成本企業減產擔憂。消費端，上周國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比增長0.4個百分點至63.4%。鋁材出口退稅取消對鋁加工企業的影響已趨于穩定，隨著12月淡季效應加劇，預計后續鋁下游開工率將向下調整。庫存端，截至12月2日，SMM國內鋁錠庫存54.6萬噸，環比減少0.7萬噸，盡管近期新疆地區貨物的發運節奏有所緩和，致使國內鋁錠庫存表現有所反復；但預計后續新疆積壓狀況仍將持續緩解，需謹防集中到貨造成的壓力和風險；同時，盡管年末的累庫拐點有所后延，但因淡季鋁錠出庫逆勢上升的持續性較為有限，低庫存對鋁價雖繼續提供短期支撐但不宜過分樂觀。整體來看，12月鋁材取消出口退稅實施利空中期鋁需求，但短期市場情緒有所緩和，且成本端延續偏強支撐，預計近期鋁價維系震蕩整理為主。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤25465元/噸，漲幅0.69%；倫鋅偏強震蕩，現運行于3102美元/噸。供應面，12月國產鋅礦加工費環比增加100元/金屬噸至1600元/金屬噸，鋅礦供應邊際改善但程度有限。煉廠生產無較大變動，多維持較大虧損，減控產狀態延續。消費端，上周鋅下游開工率漲跌不一。鍍鋅因環保限產結束疊加黑色價格維穩，鍍鋅大廠恢復生產，同時因擔憂后續出口問題，企業加大開工提早交付。而壓鑄鋅合金及氧化鋅板塊，均受到高價影響開工率走低，壓鑄鋅合金存在企業停產，其余各板塊變化不大。庫存端，截至12月2日，SMM國內鋅錠庫存總量為9.99萬噸，環比減少0.43萬噸。綜合來看，基本面雖原料端矛盾尚存，社會庫存持續去庫，但隨著天氣轉冷需求端有所轉淡，短期滬鋅料維持震蕩走勢。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤17610噸，漲幅0.89%；倫鉛維持震蕩，現運行于2079美元/噸。國內供應端，本周原生鉛、再生鉛冶煉企業檢修與恢復并存，其中再生鉛利潤向好，冶煉企業生產積極性上升，但當前現貨流通量尚有限。消費端，近期鉛價呈震蕩上行態勢，下游企業觀望情緒緩和，并陸續詢價買貨，鉛錠社會倉庫庫存隨之下滑。庫存端，截至12月2日，SMM國內鉛錠社會庫存5.70萬噸，環比減少0.10萬噸。整體來說，前期利多出盡，后續鉛價仍需關注消費端，短期料維持偏強震蕩。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運指數(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2501合約表現維持高位震蕩運行，期價表現暫穩，站上均線系統附近壓力，短期或波動加劇，關注持續反彈動力以及800一線附近支撐力度。上周鐵礦石價格小幅上漲。近期鋼廠利潤虧損加劇，鐵水產量環比下降明顯；終端成材矛盾并不突出，成材數據顯示，五大材整體依然去庫為主。市場對冬儲補庫的預期疊加上周鐵礦石港口庫存大幅去庫，對鐵礦石價格有所支撐。產業層面，鋼廠維持剛需補庫，采購心態偏謹慎，鐵礦石基本面供需雙弱。供應方面，受前期發運影響，本期到港船數有所減少，到港量減量明顯；需求方面，周內Mysteel調研數據顯示新增高爐檢修5座，復產3座，本期鐵水產量小幅回落；庫存方面，中國47港鐵礦石庫存呈現去庫趨勢，絕對值處于近3年同期高位。預計短期礦石價格偏強震蕩運行為主，上下空間或較為有限。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨RU主力05合約震蕩整理，整體仍處于反彈態勢。近日天然橡膠反彈，其主要原因一方面是泰國南部持續性降雨，部分區域遭遇洪澇災害，引發市場對未來供應緊張擔憂；另一方面是宏觀情緒相對樂觀。另外，市場繼續關注EUDR相關消息。從宏觀來看， 11月國內制造業PMI繼續擴張，市場對12月國內政策仍有期待。供需方面，云南產區開始停割，海南產區12月下旬將逐漸停割。進口市場方面，海外正值旺產季，其中泰國東北部天氣正常，原料正常上量，但泰國南部雨水偏多，導致膠水以及杯膠上漲。需求方面，上周全鋼胎行業開工率均下降，輪胎市場逐漸進入季節性淡季，需求因素對膠價缺乏有效支撐。現貨方面，23年SCRWF主流貨源意向成交價格為17650元/噸，較前一交易日上漲375元/噸。越南3L混合膠主流貨源意向成交價格參考17800-17900元/噸，較前一交易日上漲225元/噸。綜合來看，供應偏緊預期以及宏觀方面樂觀情緒將繼續支撐天然橡膠期貨偏強運行，但國內拋儲后天然橡膠供需不緊張，未來泰南產區洪水消退以及宏觀情緒降溫后，盤面或將面臨壓力。 | ||
PVC(V) | 今日PVC主力合約05合約繼續下跌。PVC行業開工率維持高位，需求偏弱，導致PVC期貨持續走弱。從供需來看，PVC粉整體開工負荷率在79%附近，本周無計劃檢修的企業，12月檢修計劃整體不多。需求方面，隨著天氣轉冷，PVC需求季節性下降。出口方面，12月印度BIS認證存在不確定性，出口維持基礎量接單。關注BIS認證是否延期。基差方面，華東主流含稅現匯自提4870-5030元/噸，PVC期貨05合約升水現貨價格。整體來看，PVC行業開工負荷率維持偏高，PVC供應充裕，需求季節性下降，期貨升水現貨，PVC期貨價格繼續面臨壓力。 | ||
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于540.5元/桶，較上一交易日上漲1.94%。供應方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產至12月底。美國原油產量1349.3萬桶/日，環比增加29.2萬桶/日，仍處于歷史高位水平。俄烏局勢依然存在不確定性，市場關注特朗普上臺之前，拜登政府對烏克蘭的支持力度。需求方面，歐美取暖油消費旺季來臨，需求端有支撐。國內主營煉廠方面，福建聯合石化、中海油寧波大榭石化及武漢石化或仍處檢修期內，暫無新增煉廠檢修，預計主營煉廠平均開工負荷或延續漲勢。山東地煉方面，暫無煉廠計劃進入檢修期。隨著提前批配額下發，部分煉廠原料供應或較充裕，不排除提升負荷的可能，山東地煉一次常減壓開工負荷或上漲。整體來看，原油市場供應偏緊，需求有回升預期，建議密切關注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力01合約震蕩整理收陽線。從基差來看，華北地區LLDPE價格在8720-8800元/噸，塑料01合約或將繼續修復基差，下跌動力不足。由于當前國內檢修產能仍處于中等偏高水平，國產線性生產比例處于中等偏低水平，海外進口貨源對國內暫未形成較大壓力，因此近期LLDPE供應壓力不大。需求方面，棚膜行業和包裝膜開工率環比略下降，但未來仍有地膜需求支撐，需求將形成托底作用。12月3日PE檢修產能占比13.72%附近。上游樣本石化企業在65萬噸附近。成本方面，昨夜布倫特原油有所反彈，這將提振塑料期貨交易心態。整體來看，塑料期貨繼續修復基差，但未來新產能投產將限制上漲空間。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力合約窄幅震蕩。近期檢修增多及部分共聚類產品現貨供應偏緊支撐PP期貨價格，但12月仍有新產能計劃投產壓力，導致PP價格上漲乏力。從成本來看，昨夜上游原油期貨主力合約有所上漲，這將對PP期貨形成一定提振作用。供應方面，本周新增產能內蒙古寶豐預計產出合格品，對供應端形成一定壓力。近期非計劃檢修裝置有所增加，檢修產能占比在19%附近。拉絲PP生產占比下降至25%附近。庫存方面，上游樣本石化企業聚烯烴庫存在65萬噸附近。進口方面，進口利潤不高，進口量不高。出口方面，整體出口增量較少。需求方面，隨著天氣轉冷，下游部分領域逐漸進入需求淡季，對價格支撐力度有限。基差方面，華東地區拉絲級主流成交價格在7490-7590元/噸，PP期貨01合約和華東地區現貨價格基本平水。整體來看，PP臨時檢修量有所增加支撐PP期貨價格，但新產能開始投放，PP供應充裕，需求一般，PP期貨上漲空間將受到影響。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
工業硅 | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤76300元/噸，跌幅2.18%。供應端，碳酸鋰產量環比繼續小幅增長，利潤修復刺激碳酸鋰開工回升，疊加進口碳酸鋰增量明顯，短期碳酸鋰供應壓力依然較大。消費端，下游磷酸鐵鋰材料景氣度仍然保持，市場整體保持高開工率，12月排產向好。部分下游材料廠后續排產存減量預期，因此采買情緒不強；但貿易商普遍對后續需求較為看好，因此采買情緒相對樂觀。庫存端，截至11月28日，SMM國內碳酸鋰庫存10.83萬噸，環比減少752噸，庫存繼續去化，但去庫強度有所放緩。整體來看，短期內碳酸鋰供應增加，下游景氣度雖仍然較高，但市場對12月需求仍有分歧，疊加近期去庫速度放緩，預計碳酸鋰期價走勢依舊承壓。 | ||
白糖(SR) | 震蕩整理 | 今日白糖期價探底回升，近期波動區間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強，或降低市場對7月巴西糖出口數據的預期，導致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風雨期降雨良好，17/18榨季產量預估保持高位，或將達到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調高食糖進口關稅，進一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內目前更多焦點在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或將對鄭糖9月價格形成負面效應，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產區糖價。操作上，觀望為宜。期權方面，考慮到標的資產的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農產品 |
玉米 | 今日玉米回調測試2100元/噸，玉米上市期階段性供應壓力較大，玉米銷區價格偏弱，但隨著近期氣溫下降，農戶惜售情緒有所增強，同時小麥價格走勢堅挺，玉米價格有所企穩。南方港口陸續到船，市場供應較為寬松，港口庫存持續上升，現貨供應緊張局面有所緩解。據Mysteel截至2024年11月22日，廣東港內貿玉米庫存共65.3萬噸，較上周增加19.60萬噸；外貿庫存4.8萬噸，較上周減少1.00萬噸。北方四港玉米庫存共計405.8萬噸，周環比增加61.8萬噸；當周北方四港下海量共計98.4萬噸，周環比減少4.50萬噸。玉米整體維持震蕩。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農戶持為數不多的貨惜售挺價，暫給國產豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態度為主，令國產豆價受壓。總體來看，國產豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩定為主，仍需緊密關注后續新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕回調測試2700元/噸，巴西大豆播種進入尾聲，Conab數據顯示，截至11月24日，巴西大豆播種進度為83.3%，上周為73.8%，去年同期為75.0%,阿根廷大豆播種開局良好，布宜諾斯艾利斯谷物交易所顯示，截至11月20日，阿根廷2024/25年度種植進度為35.8%，上周進度為20.10%，快于去年同期的35.0%。12月份巴西大豆即將進入關鍵結莢生長期，未來兩周巴西馬托格羅索州降水偏低，干旱風險有所上升，但是南部地區降水增加，有利于緩解此前降水減少風險。巴西大豆結莢期天氣仍有不確定性，但巴西大豆豐產預期較強，若未出現極端減產，全球大豆供應過剩格局下大豆走勢長期承壓。國內方面,進口大豆到港季節性下降，但當前大豆庫存水平偏高，本周大豆壓榨仍處偏高水平，截至11月29日當周，大豆壓榨量為189.03萬噸，低于上周的197.44萬噸，豆粕下游消費疲弱，本周庫存有所增加，截至11月29日當周，國內豆粕庫存為83.45萬噸,環比增加8.32%,同比增加34.16%。豆粕短期缺乏上漲動力，但價格已處于低位水平，維持震蕩思路。 | ||
豆油(Y) | 由于特朗普政府在能源政策方面更加傾向化石能源，美國清潔能源產業政策面臨重大轉變。在特朗普上一屆任期內，美豆油消費發展緩慢，美國豆油生柴需求預期減弱之下，對豆油、菜油、動物油脂以及UCO消費都會是明顯的利空，近期美豆油出口銷售增加，提高了油脂市場出口供應。國內方面，11月份進口大豆到港季節性下降，但當前大豆庫存水平偏高，短期供應較為充足，大豆壓榨仍處于高位，豆油庫存維持平穩，相較往年處于偏高水平，截至11月29日當周，國內豆油庫存為105.3萬噸，環比減少1.21%,同比增加9.92%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油反彈承壓10400元/噸，供應方面，11月份起棕櫚油進入減產周期，SPPOMA數據顯示，11月1-25日馬棕產量較上月同期減少3.24%，近期馬來部分地區洪澇，供應擔憂有所上升。出口方面, 隨著豆棕價差倒掛程度持續加深，棕櫚油下游需求疲弱，ITS/Amspec數據分別顯示11月馬棕出口較上月同期減少9.3%/10.35%，目前馬來和印尼庫存水平均較往年處于低位，且印尼政策將于2025年執行B40政策，對棕櫚油形成長期支撐，另一方面，豆油和菜油供應較為充足，三大油脂難以同步上漲，此外美國豆油生柴需求預期減弱之下，近期美豆油出口銷售增加，彌補了棕櫚油出口緊張局面，抑制棕櫚油上漲空間。國內方面，棕櫚油庫存相較往年處于低位水平，截至11月29日當周，國內棕櫚油庫存為48.27萬噸，環比減少4.96%，同比減少49.83%，四季度棕櫚油買船依然偏低。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | APEC會議期間，中國積極推進加入CPTPP，中加關系緩和預期增強，此外，特朗普稱將對加拿大進口商品加征25%關稅，加拿大菜油對美國出口或受到抑制，菜系品種承壓。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產量增幅較大，菜籽供應暫不缺乏，四季度菜籽買船較為充足，菜籽供應擔憂暫未進一步發酵。國內短期菜粕供應壓力偏大，截至11月29日，沿海主要油廠菜粕庫存為8.4萬噸,環比增加16.67%,同比增加206.57%。同時，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應寬松格局將抑制菜粕走勢。對于菜油來說，近年來我國菜油進口來源逐步轉向俄羅斯，且油脂間替代消費關系較為明顯，菜油價格競爭力下降，當前國內菜油庫存高位徘徊，短期供應壓力偏大，截至11月29日，華東主要油廠菜油庫存為34.11萬噸，環比增加2.37%,同比增加20.62%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關注現貨上漲持續性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現貨方面，目前因部分地區天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩定影響，暫時穩定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續走低風險。自7月18日，蛋價企穩后，目前現貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現貨價格節奏變化較快，難以預測其可持續性。考慮5月以及6月在產蛋雞存欄數據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現貨連續反彈到3.7元/斤才能期現平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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