今日期貨品種分析2024-12-11
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 今日四組期指集體走強，IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲1.07%、1.08%、0.87%、0.71%。現貨A股三大指數全天震蕩走高，創業板指領漲。滬指漲0.85%，深成指漲1%，創業板指漲1.35%。滬深兩市全天成交額1.87萬億元，較上個交易日放量905億。國內方面，政治局會議指出，明年要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規逆周期調節。海外方面，美國11月CPI數據符合預期，數據公布后，交易員加大了對美聯儲12月降息的押注。整體來看，國內重要會議定調相對積極，海外降息預期也有所加強，指數短期或將維持偏強震蕩。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲0.86%，滬銀收漲0.96%，倫敦金震蕩上行觸及兩周高位，現運行于2716美元/盎司，金銀比價84.53。中東地緣局勢波瀾再起，避險需求仍存，美國非農就業數據顯示失業率上升，增加了本月降息預期，貴金屬價格獲得支撐。基本面，近期美國經濟數釋放更多經濟“軟著陸”的信號，核心通脹率回升，就業數據意外強勁，美元指數對非美貨幣呈升值狀態。從貨幣政策角度來看，美聯儲部分官員支持放慢降息的步伐，歐央行則傾向于加快降息進程挽救經濟，而日本央行可能推遲加息時間點。據Fedwatch數據，美聯儲12月降息25個基點的概率升至85%附近。資金方面，世界黃金協會的最新數據顯示，各國央行10月份的黃金凈購買量為60噸，為2024年的最高紀錄。中國央行11月再度出手增持黃金，為5月以來的首次。截至12/10，SPDR黃金ETF持倉870.79噸，前值870.79噸，SLV白銀ETF持倉14594.23噸，前值14675噸。綜合來看，市場等待美國通脹數據及美聯儲12月議息會議，貴金屬保持上行。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收跌0.07%，倫銅價格震蕩整理，現運行于9255美元/噸。宏觀方面，12月9日召開的政治局會議定調將采取更加寬松的貨幣政策及更加積極的財政政策，市場情緒回升推動銅價走高。基本面來看，供應端，隨著冶煉廠結束檢修產量料會明顯增加，國產銅預計到貨量增加，再加上非注冊進口銅到貨量增加，總供應較上周有所增加。Antofagasta與國內某冶煉廠2025年銅精礦長單 TC/RC 分別落定于 21.25 美元/噸和 2.125美分/磅，這也預示著2025年銅精礦市場總體緊缺格局維持不變。庫存方面，截至12月9日周一，SMM全國主流地區銅庫存對比上周四下降1.06萬噸至11.97萬噸，已連續七周去庫。需求方面，SMM調研最新國內主要大中型銅桿企業開工率為81.94%，環比下滑2.31個百分點，但較預期值高2.65個百分點。部分下游企業年底趕工，并有成品備庫需求，支撐開工率維持高位。庫存方面，截至12/10，上期所倉單18858噸，前值19509噸，LME庫存268100噸，前值269800噸。綜合來看，近期銅市場供應小幅增長，下游需求仍有韌性，國內外去庫趨勢延續，關注宏觀預期能否轉化為現實及美聯儲降息前景，預計銅價維持偏強震蕩。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤20560元/噸，漲幅0.78%；倫鋁維持震蕩，現運行于2620美元/噸。供應端，雖然11月電解鋁產量同比正增長，但電解鋁成本高位運行，引發市場對高成本企業減產擔憂，國內電解鋁運行產能增減并存。消費端，上周國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比下跌0.3個百分點至63.4%，其中僅線纜板塊表現樂觀，政策驅動電網建設訂單增加，鋁線纜開工率展現韌性。鋁材出口退稅取消對鋁加工企業的影響已趨于穩定，隨著12月淡季效應加劇，預計后續鋁下游開工率將向下調整。庫存端，截至12月12日，SMM國內鋁錠庫存55.7萬噸，環比增加0.4萬噸，鋁錠社會庫存仍在60萬噸以下的相對低位。整體來看，目前市場情緒相對緩和，預計近期鋁價維系震蕩整理為主。仍需密切關注電解鋁成本變動及海外市場加稅動向。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤25965元/噸，漲幅0.37%；倫鋅窄幅整理，現運行于3133.5美元/噸。供應面，國產鋅礦加工費繼續小幅回升，鋅礦供應邊際改善但程度有限。12月份鋅冶煉廠檢修較少，且其他地區冶煉廠有復產和不同程度增產，鋅錠產量整體有增加預期。消費端，上周鋅下游開工率漲跌互現。壓鑄鋅合金板塊，不少企業需要交付長單，增加開工；鍍鋅板塊開工出現兩級分化，大廠訂單依然較為旺盛，小廠回落明顯，且出口訂單有所減少，累得鍍鋅開工下行；而氧化鋅板塊，受到高價影響開工率走低。庫存端，截至12月12日，SMM國內鋅錠庫存總量為9.14萬噸，環比減少0.09萬噸。綜合來看，下游消費韌性仍存，庫存維持較低水平對鋅價構成支撐，但鋅礦及精煉鋅供應邊際恢復，疊加鋅錠虧損收窄，進口預期略增強，或難以推動鋅價進一步上漲。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤17455噸，跌幅1.19%；倫鉛偏弱盤整，現運行于2027.5美元/噸。國內供應端，原生鉛檢修恢復并存，再生精鉛生產緩慢恢復小幅貼水出貨，挺價惜售的情況有所緩解。另外，隨著蓄電池替換旺季結束，廢電瓶報廢回收同樣進入淡季，后續仍需關注原料供應及廢電瓶價格否對再生精鉛生產的影響。消費端，近期鉛價走勢震蕩，下游觀望慎采，部分剛需偏向再生鉛，以剛需采購為主。庫存端，截至12月12日，SMM國內鉛錠社會庫存5.79萬噸，環比增加0.19萬噸，距離滬鉛2412合約交割僅2個工作日，持貨商交倉移庫，鉛錠社會庫存如期增量，但因年底回籠現金流的因素，持貨商更傾向于賣貨兌現，社會庫存增勢相對緩慢。整體來說，隔夜倫鉛下挫拖累滬鉛運行，多頭資金謹慎避險，短期滬鉛高位承壓，但成本端仍提供一定支撐。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運指數(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2501合約表現延續強勢格局，期價繼續走強，站穩800一線關口附近支撐，關注5日均線附近支撐力度。本期中國進口鐵礦石供需基本面表現為供需雙弱。供應方面，受前期發運影響，本期到港船數基本持平，到港量微降。需求方面，周內Mysteel調研數據顯示新增高爐檢修3座，復產2座，本期鐵水產量小幅回落；鋼廠盈利率繼續小幅回落，利潤繼續收縮，鋼廠采購較為謹慎。因疏港高位回落，港口庫存小幅累庫。預計短期礦石價格偏強震蕩運行為主，上下空間或較為有限。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨RU主力05合約震蕩為主，收于18750元/噸。國內宏觀預期較好，繼續支撐天然橡膠期貨價格。從供需來看，云南產區已全面停割，海南產區預計12月下旬到1月上旬進入停割；海外產區來看，泰南降雨仍繼續，但東北部氣候正常，新膠穩定上量。需求方面，全鋼胎行業開工偏弱，輪胎市場逐漸進入季節性淡季。北方部分地區受強降雪影響，戶外作業開工進一步下滑，終端市場需求偏弱。原料方面，泰國膠水、杯膠繼續上漲。消息方面，根據卓創資訊，關注拋儲消息的影響以及增加非洲20號膠交割代碼相關討論事宜。綜合來看，宏觀方面樂觀情緒將繼續支撐天然橡膠期貨，但隨著拋儲國內天然橡膠供需不緊張，天然橡膠將震蕩運行為主。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于543.0元/桶，較上一交易日上漲2.47%。供應方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產至2025年3月底。美國原油產量1351.3萬桶/日，環比增加2萬桶/日，仍處于歷史高位水平。俄烏局勢依然存在不確定性，市場關注特朗普上臺之前，拜登政府對烏克蘭的支持力度。需求方面，歐美進入取暖油消費旺季，需求端有支撐。國內主營煉廠方面，福建聯合石化、中海油寧波大榭石化將恢復正常生產，武漢石化或仍處檢修期內，廣西石化或進入全廠檢修，主營煉廠平均開工負荷或上漲。山東地煉方面，暫無煉廠計劃進入檢修期，停工煉廠亦無開工計劃，多數煉廠或保持穩定生產，山東地煉一次常減壓開工負荷或穩定。整體來看，原油市場供應偏緊，需求有回升預期，建議密切關注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約在8150元/噸附近窄幅震蕩。宏觀預期較好提振塑料期貨價格，但供需暫無顯著矛盾，塑料期貨震蕩運行為主。當前國產線性生產比例處于中等偏低水平，部分全密度裝置轉產低壓產品，加之新投產能裝置運行不穩定，LLDPE品種貨源供應依然不高。海外進口貨源對國內暫未形成較大壓力，因此近期LLDPE供應壓力不大。庫存方面，根據卓創資訊，要生產商庫存水平在63萬噸。需求方面，棚膜膜行業和管材開工率環比略下降，但未來仍有地膜需求支撐，需求將形成托底作用。成本方面，上游原油區間震蕩，對塑料期貨指引性不強。整體來看，宏觀預期較好、基差偏高或將繼續支撐塑料期貨，而未來仍有新產能計劃投產，塑料期貨上漲空間亦有限。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力05合約小幅反彈至7490元/噸附近。宏觀預期較好提振PP期貨，但聚丙烯下游需求季節性轉弱等因素導致反彈相對乏力。從供需來看，近期檢修增多及部分共聚類產品現貨供應偏緊。檢修產能占比在17%附近，拉絲PP生產占比在26%附近。庫存方面，上游樣本石化企業聚烯烴庫存在63萬噸附近。進口方面，進口利潤不高，進口量不高。出口方面，整體出口增量較少。需求方面，家電、汽車等方面需求尚可，但塑編以及膜廠等領域逐漸進入需求淡季。基差方面，PP期貨01合約和華東地區現貨價格基本平水。整體來看，宏觀預期較好、PP檢修量依舊偏高等因素支撐PP期貨價格，但未來仍有裕龍石化等新產能投放，PP供應充裕，需求一般，上游原油期貨區間波動，PP期貨整體將區間震蕩。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
工業硅 | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤77050元/噸，漲幅0.52%。供應端，碳酸鋰產量環比繼續小幅增長，利潤修復刺激碳酸鋰開工回升，疊加進口碳酸鋰增量明顯，短期碳酸鋰供應壓力依然較大。消費端，下游排產延續此前較高景氣度的生產量級。磷酸鐵鋰企業生產積極性較高，12月預期產量料維持在11月相似水平；三元電芯產量增長主要來自于中國，海外三元電芯出現小幅減產。12月三元材料產量將受到下游電芯廠搶裝搶出口等因素影響，導致需求上升。庫存端，截至12月5日，SMM國內碳酸鋰庫存10.80萬噸，環比減少150噸，去庫強度繼續放緩。整體來看，碳酸鋰供需雙增，但庫存去化放緩，供需錯配影響逐漸走弱，預計短期碳酸鋰期價走勢依舊承壓。 | ||
白糖(SR) | 震蕩整理 | 今日白糖期價探底回升，近期波動區間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強，或降低市場對7月巴西糖出口數據的預期，導致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風雨期降雨良好，17/18榨季產量預估保持高位，或將達到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調高食糖進口關稅，進一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內目前更多焦點在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或將對鄭糖9月價格形成負面效應，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產區糖價。操作上，觀望為宜。期權方面，考慮到標的資產的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農產品 |
玉米 | 今日玉米依托2000元/噸震蕩，玉米上市期階段性供應壓力較大，玉米銷區價格偏弱，但隨著近期氣溫下降，農戶惜售情緒有所增強，同時小麥價格走勢堅挺，玉米價格有所企穩。南方港口陸續到船，市場供應較為寬松，港口庫存持續上升，現貨供應緊張局面有所緩解。據Mysteel截至2024年11月29日，廣東港內貿玉米庫存共89.9萬噸，較上周增加24.60萬噸；外貿庫存3.9萬噸，較上周減少0.90萬噸。北方四港玉米庫存共計446.2萬噸，周環比增加40.4萬噸；當周北方四港下海量共計90.5萬噸，周環比減少7.90萬噸。玉米整體維持震蕩。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農戶持為數不多的貨惜售挺價，暫給國產豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態度為主，令國產豆價受壓。總體來看，國產豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩定為主，仍需緊密關注后續新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕依托2650元/噸震蕩，12月USDA報告調整較小，除上調阿根廷大豆產量100萬噸之外，美豆和巴西大豆數據均未作調整，報告中性。巴西大豆播種進入尾聲，Conab數據顯示，截至12月1日，巴西大豆播種進度為90.0%，上周為83.3%，去年同期為83.1%,阿根廷大豆播種開局良好，布宜諾斯艾利斯谷物交易所顯示，截至11月28日，阿根廷2024/25年度種植進度為44.4%，上周進度為35.8%，快于去年同期的35.0%。12月份巴西大豆即將進入關鍵結莢生長期，未來兩周巴西馬托格羅索州降水偏低，干旱風險有所上升，但是南部地區降水增加，有利于緩解此前降水減少風險。巴西大豆結莢期天氣仍有不確定性，但巴西大豆豐產預期較強，若未出現極端減產，全球大豆供應過剩格局下大豆走勢長期承壓。國內方面,進口大豆到港季節性下降，同時受卸港延誤影響，本周大豆壓榨大幅下降，截至12月6日當周，大豆壓榨量為166.06萬噸，低于上周的189.03萬噸，豆粕下游消費疲弱，本周庫存有所下降，截至12月6日當周，國內豆粕庫存為68.05萬噸,環比減少18.45%,同比減少7.78%。豆粕短期缺乏上漲動力，但價格已處于低位水平，維持震蕩思路。 | ||
豆油(Y) | 由于特朗普政府在能源政策方面更加傾向化石能源，美國清潔能源產業政策面臨重大轉變。在特朗普上一屆任期內，美豆油消費發展緩慢，美國豆油生柴需求預期減弱之下，對豆油、菜油、動物油脂以及UCO消費都會是明顯的利空，近期美豆油出口銷售增加，提高了油脂市場出口供應。國內方面，11月份進口大豆到港季節性下降，但當前大豆庫存水平偏高，短期供應較為充足，大豆壓榨仍處于高位，豆油庫存維持平穩，相較往年處于偏高水平，截至12月6日當周，國內豆油庫存為98.23萬噸，環比減少6.71%,同比增加1.26%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油依托10000元/噸震蕩，12月10日MPOB發布了11月份馬來西亞棕櫚油月度報告，11月份馬棕產量為1621294噸，環比下降9.80%，同比下降9.37%，月度出口量為1487212萬噸，環比下降14.74%，同比上升5.74%，截至11月底，馬棕庫存為1836167噸，環比下降2.60%，同比下降23.58%。供應方面，11月份起棕櫚油進入減產周期，近期洪水使得馬棕產量降幅擴大，供應擔憂有所上升。出口方面, 隨著豆棕價差倒掛程度持續加深，棕櫚油下游需求疲弱，ITS/Amspec數據分別顯示12月1-10日馬棕出口較上月同期增加3.86%/1.1%，目前馬來和印尼庫存水平均較往年處于低位，且印尼政策將于2025年執行B40政策，對棕櫚油形成長期支撐，另一方面，豆油和菜油供應較為充足，三大油脂難以同步上漲，此外美國豆油生柴需求預期減弱之下，近期美豆油出口銷售增加，彌補了棕櫚油出口緊張局面，抑制棕櫚油上漲空間。國內方面，棕櫚油庫存相較往年處于低位水平，截至12月6日當周，國內棕櫚油庫存為51.67萬噸，環比增加7.04%，同比減少46.47%。四季度棕櫚油買船依然偏低。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | APEC會議期間，中國積極推進加入CPTPP，中加關系緩和預期增強，此外，特朗普稱將對加拿大進口商品加征25%關稅，加拿大菜油對美國出口或受到抑制，菜系品種承壓。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產量增幅較大，菜籽供應暫不缺乏，四季度菜籽買船較為充足，菜籽供應擔憂暫未進一步發酵。國內短期菜粕供應壓力偏大，截至12月6日，沿海主要油廠菜粕庫存為7萬噸,環比減少16.67%,同比增加118.75%。同時，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應寬松格局將抑制菜粕走勢。對于菜油來說，近年來我國菜油進口來源逐步轉向俄羅斯，且油脂間替代消費關系較為明顯，菜油價格競爭力下降，當前國內菜油庫存高位徘徊，短期供應壓力偏大，截至12月6日，華東主要油廠菜油庫存為35.57萬噸，環比增加4.28%,同比增加13.90%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關注現貨上漲持續性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現貨方面，目前因部分地區天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩定影響，暫時穩定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續走低風險。自7月18日，蛋價企穩后，目前現貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現貨價格節奏變化較快，難以預測其可持續性。考慮5月以及6月在產蛋雞存欄數據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現貨連續反彈到3.7元/斤才能期現平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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