今日期貨品種分析2025-01-06
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 今日四組期指集體反彈，IH、IF、IC、IM主力合約分別上漲0.65%、0.86%、1.09%、1.39%。現貨A股三大指數收漲，滬指漲0.71%，收報3229.64點；深證成指漲1.14%，收報9998.76點；創業板指漲0.70%，收報2028.36點。滬深兩市成交額達到1.08萬億元，較昨日小幅放量180億。國內方面，中國12月財新服務業PMI錄得52.2，較11月回升0.7個百分點，為2024年6月來最高，顯示服務業經營活動有所擴張。海外方面，12月美制造業PMI終值小幅回落至49.4，高于預期。較強的經濟數據使得市場對美聯儲降息預期再度減弱，美元指數走強下人民幣匯率短期走低。整體來看，國內經濟基本面短期仍然較弱，且處于政策真空期，外部流動性同樣偏空，各指數連續大幅下跌下，市場情緒較弱，預計短期仍以偏弱震蕩為主。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收跌0.36%，滬銀收漲0.82%，倫敦金小幅上行，現運行于2639美元/盎司，金銀比價87.55。美元指數小幅回落，特朗普關稅政策仍擾動市場，關注本周非農就業報告。基本面，近期美國經濟數釋放更多經濟“軟著陸”的信號，核心通脹率回升，就業數據意外強勁，美元指數對非美貨幣呈升值狀態。從貨幣政策角度來看，美聯儲正在放慢降息的步伐，歐央行則傾向于加快降息進程挽救經濟，而日本央行可能推遲加息時間點。資金方面，世界黃金協會的最新數據顯示，各國央行10月份的黃金凈購買量為60噸，為2024年的最高紀錄。中國央行11月再度出手增持黃金，為5月以來的首次。截至1/3，SPDR黃金ETF持倉871.08噸，前值872.52噸，SLV白銀ETF持倉14375.32噸，前值14426.97噸。綜合來看，隨著美國總統特朗普重返白宮，市場存在一定的避險情緒，預計貴金屬市場能獲得一些支撐。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收漲1.10%，美元指數回落，倫銅震蕩上行，現運行于9031美元/噸。宏觀方面，下游需求偏弱以及國內銅庫存增加等均壓制了銅價的表現。基本面來看，供應端，上周銅精礦指數繼續下行，現貨市場成交冷清；海外粗銅長單BM落地，近年來首次降至三位數以下，銅原料長期供應緊張局面未見改善。據悉年末清庫后冶煉廠發貨量將減少，但進口銅到貨量不會明顯下降，料總供應量將會略低于上周。庫存方面，截至1月2日周四，SMM全國主流地區銅庫存較周一上升0.12萬噸至11.43萬噸，較上周四增加0.89萬噸，周度庫存連續2周增加。需求方面，上周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業的生產及銷售情況，綜合看企業開工率為66.43%，環比下滑8.49個百分點，低于預期值2.03個百分點。年初下游資金相對寬裕，預計開工率環比回升。庫存方面，截至1/3，上期所倉單18097噸，前值19206噸，LME庫存269800噸，前值271400噸。綜合來看，隨著特朗普正式上任日期的臨近，市場對美聯儲降息前景和美國關稅政策的擔憂愈發凸顯，近期銅市場交投偏淡。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤19680元/噸，漲幅0.59%；LME鋁小幅上揚，現運行于2508.5美元/噸。供應端，12月四川、廣西地區多家電解鋁廠減產，亦有部分產能復產進度停滯，但產量同比仍呈正增長。消費端，消費淡季下市場需求持續走弱，鋁加工行業開工率節節下滑，部分鋁加工廠臨近放假。庫存端，截至1月6日，SMM國內鋁錠社會庫存49.5萬噸，環比增加0.8萬噸。整體來說，宏觀面美聯儲降息節奏不明，基本面上盡管供應端壓力稍有減輕，但消費淡季需求不佳，社會庫存累庫風險亦在持續增長，短期鋁價預計弱勢震蕩為主。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤24395元/噸，跌幅0.39%；LME鋅小幅回升，現運行于2914美元/噸。供應面，上周國內鋅精礦加工費繼續上調，隨著前期鋅礦訂購陸續到貨，港口庫存持續增加，煉廠冬儲備貨較為充裕，1月份精煉鋅產量預計將有所修復。消費端，上周鋅下游消費表現不一，鍍鋅及氧化鋅產量隨著春節臨近，因訂單減少或利潤不佳，部分企業提前放假導致開工率走低；而壓鑄鋅合金則因部分企業提前準備春節庫存或為交付終端訂單而加大生產，帶動開工率上行。庫存端，截至1月6日，SMM國內鉛錠社會庫存6.17萬噸，環比減少0.28萬噸。綜合來看，鋅礦緊缺程度緩解，對鋅價支撐走弱，疊加下游陸續開始放假，需求逐漸走弱，短期滬鋅料偏弱運行。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤16730噸，較前一日持平；LME鉛震蕩為主，現運行于1942.5美元/噸。國內供應端，環保影響此消彼長，鉛錠供應地域性差異較大，加之廢電瓶價格易漲難跌，現貨多升水交易。消費端，當前下游企業正值春節前慣例備庫時段，部分企業按需采購，主流鉛錠產區供應減少后，下游企業轉而消耗就近倉庫的鉛錠，社庫降幅擴大。庫存端，截至1月6日，SMM國內鉛錠社會庫存4.82萬噸，環比減少0.49萬噸。當前鉛市場供應局部偏緊，而下游則釋放一定春節前備貨剛需，需關注再生鉛成本與下游春節備庫預期的兌現，階段性供應偏緊或對鉛價底部構成一定支撐。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運指數(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2505合約表現延續弱勢運行，期價繼續下挫，跌破760一線關口附近支撐，關注750一線附近能否有效支撐。本期中國進口鐵礦石供需基本面表現為供強需弱。供應方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應因澳洲礦山集中沖量帶動全球發運，處于近三年同期較高水平。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3479.4萬噸，周環比增加487.8萬噸；12月全球發運量周均值為3049萬噸，環比11月減少23萬噸，同比去年12月減少295萬噸。受前期發運影響，本期到港船數有所增加，到港量增加明顯。需求方面，周內Mysteel調研數據顯示新增高爐檢修13座，復產9座，本期鐵水產量減量較為明顯。臨近春節，鋼廠逐步增加港口現貨的采購量，不過鋼廠現貨采購仍較為謹慎，逢低拿貨。因到港量增加，疏港小幅回落，港口庫存小幅累庫。整體來看，鐵礦石價格表現偏弱運行，整體或面臨一定的調整風險為主。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨RU主力05合約繼續下跌收陰線。天然橡膠下跌一方面是1月下旬海外宏觀不確定性引起的避險情緒，多頭離場；一方面是由于泰國南部、越南新膠供應回升，中國進口量存增加預期，而下游需求逐漸進入淡季。庫存方面，伴隨船貨陸續到港，國內天然橡膠現貨庫存累庫節奏將加快。需求方面，輪胎企業開工率本周或將回升，不過據卓創資訊，部分制品廠春節假期安排出爐，主要放假時間基本集中在12月15-22日，總體訂單水平較去年偏弱。現貨市場方面，23年SCRWF主流貨源意向成交價格為15850-15950元/噸，較前一交易日下跌200元/噸。原料方面，泰國膠水63.50泰銖/公斤，跌0.50泰銖/公斤；杯膠57.3泰銖/公斤，跌0.35泰銖/公斤。綜合來看，春節之前下游企業備貨或將對天然橡膠期貨價格形成一定支撐，不過隨著進口貨源到港，社會庫存累積，海外宏觀偏弱預期，天然橡膠期貨或將延續偏弱運行。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于580.7元/桶，較上一交易日上漲0.68%。供應方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產至2025年3月底。美國原油產量1357.3萬桶，環比增加1.2萬桶，處于歷史高位水平。俄烏局勢依然存在不確定性，市場關注特朗普上臺之前，拜登政府對烏克蘭的支持力度。需求方面，歐美進入取暖油消費旺季，需求端有支撐。國內主營煉廠方面，由于主營煉廠上調1月日度原油加工計劃，導致平均開工負荷明顯提升。山東地煉方面，暫無煉廠計劃開工。日照某煉廠或計劃停工，其他煉廠裝置運行平穩。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或下滑。整體來看，原油市場供應偏緊，需求平淡，建議密切關注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約繼續下跌，技術走勢偏弱。供應方面，根據卓創資訊，本周計劃檢修損失量環比減少，檢修產能僅占9%附近，國內供應存增加預期。進口方面，北美延期船貨資源及中東貨源陸續到港。庫存方面，主要生產商聚烯烴庫存水平不高。需求方面，地膜新單小幅提升，春節前膜廠或階段性補庫，但其他下游需求偏弱，需求因素對PE市場支撐力度不大。整體來看，塑料期貨基差偏高、下游春節之前補庫等因素或將繼續支撐塑料期貨，而未來仍有新產能計劃投產，1月萬華化學二期年產能25萬噸LDPE裝置計劃投產，近期檢修產能占比整體下降，這些因素將不利于塑料期貨，塑料期貨05合約或將繼續小幅下跌。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力05合約繼續下跌收陰線。供應方面，新產能陸續釋放且檢修減少，供應逐漸回升。裝置檢修方面，檢修產能占比在13%附近，本周新計劃檢修裝置不多。庫存方面，近期生產企業積極銷售為主，庫存壓力不大。進口方面，進口利潤不高，進口量不高。出口方面，上周均聚拉絲FOB意向報盤區間在905-935美元/噸，成交體量尚可。海外東南亞地區需求略有轉暖。需求方面，下游傳統領域塑編、膜廠等開工率不高，不過春節臨近下游存備貨需求。現貨市場方面，后期供應壓力回升以及春節期間累庫壓力，貿易商積極出貨為主。整體來看，上游石化企業聚烯烴庫存壓力不大以及下游春節之前備貨等因素支撐PP期貨價格，但隨著檢修裝置重啟以及春節之后累庫預期存在，PP期貨或將小幅走弱。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
工業硅 | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤78820元/噸，漲幅1.49%。供應端，市場傳聞莫桑比克暴亂，市場對非洲礦石供應減量擔憂情緒略微升溫。碳酸鋰產量連續兩周下降，近期外采原料企業加工利潤小幅虧損，投機性生產積極性不高，同時臨近春節，冶煉企業計劃進行季節性檢修，1月碳酸鋰排產環比回落，供應端有所減量。消費端，據SMM消息，1月下游正極材料排產雖有減量，但仍由于往年同期。且當前還有部分材料廠存年前備貨需求，市場成交情況相對較為活躍。庫存端，截至1月2日，SMM國內碳酸鋰庫存10.82萬噸，環比增加596噸。整體來看，1月份國內碳酸鋰市場存在供需兩弱的預期，預計短期鋰價仍將維持震蕩運行。 | ||
白糖(SR) | 震蕩整理 | 今日白糖期價探底回升，近期波動區間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強，或降低市場對7月巴西糖出口數據的預期，導致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風雨期降雨良好，17/18榨季產量預估保持高位，或將達到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調高食糖進口關稅，進一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內目前更多焦點在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或將對鄭糖9月價格形成負面效應，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產區糖價。操作上，觀望為宜。期權方面，考慮到標的資產的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農產品 |
玉米 | 今日玉米承壓2250元/噸震蕩，玉米階段性供應壓力較大，玉米銷區價格偏弱，但隨著近期氣溫下降，農戶惜售情緒有所增強，同時小麥價格走勢堅挺，玉米價格有所企穩。南方港口陸續到船，市場供應較為寬松，港口庫存持續上升，現貨供應緊張局面有所緩解。據Mysteel截至2024年12月27日，廣東港內貿玉米庫存共162.7萬噸，較上周增加22.7萬噸；外貿庫存1.6萬噸，較上周減少0.20萬噸。北方四港玉米庫存共計430.4萬噸，周環比減少8.5萬噸；當周北方四港下海量共計65.9萬噸，周環比增加1.6萬噸。玉米整體維持震蕩。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農戶持為數不多的貨惜售挺價，暫給國產豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態度為主，令國產豆價受壓。總體來看，國產豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩定為主，仍需緊密關注后續新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕承壓2700元/噸回調，阿根廷大豆播種進入尾聲，截至1月2日，阿根廷大豆播種進度為92.7%，近期阿根廷大豆產區轉干，令大豆優良率有所下降，截至1月2日，阿根廷大豆優良率為53%，低于上周的58%，高于去年同期的50%，未來一周阿根廷大豆產區降水偏低，但8-14天降水改善，市場擔憂有所下降。1月中旬巴西大豆將初步展開收割，巴西大豆豐產預期較強，近期巴西大豆升貼水持續走弱，2-5月份期間隨著巴西大豆大量上市，需關注上市壓力釋放節奏，全球大豆供應過剩格局下大豆走勢長期承壓，國內方面,進口大豆到港季節性下降，但大豆庫存較為充足，受元旦假期影響，上周大豆壓榨大幅下降，截至1月3日當周，大豆壓榨量為172.79萬噸，低于上周的208.23萬噸，豆粕庫存隨之下降，截至1月3日當周，國內豆粕庫存為68.36萬噸,環比減少2.79%,同比減少26.54%。2-4月進口大豆到港偏低，豆粕庫存或逐步下降，關注后期大豆到港情況。建議逢高試空。 | ||
豆油(Y) | 由于特朗普政府在能源政策方面更加傾向化石能源，美國清潔能源產業政策面臨重大轉變。在特朗普上一屆任期內，美豆油消費發展緩慢，美國豆油生柴需求預期減弱之下，對豆油、菜油、動物油脂以及UCO消費都會是明顯的利空，近期美豆油出口銷售增加，提高了油脂市場出口供應。國內方面，當前大豆庫存水平偏高，短期供應較為充足，大豆壓榨仍處于高位，豆油庫存維持平穩，相較往年處于偏高水平，截至1月3日當周，國內豆油庫存為93.25萬噸，環比減少3.50%,同比減少5.90%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油依托8400元/噸反彈，供應方面，由于2-3月馬來降水偏低的滯后影響，加之近期降水偏高影響收割，11-12月份馬棕產量表現不及預期,SPPOMA數據顯示12月馬棕產量較上月下降11.87%。出口方面, 隨著豆棕價差倒掛程度持續加深，但阿根廷豆油供應受限，棕櫚油近期出口有所好轉，ITS/Amspec數據分別顯示12月馬棕出口較上月同期下降7.75%/2.51%，印尼將于2025年1月1日起執行B40政策，B40政策實施進入驗證期，但近期但POGO價差處于高位，生柴摻混成本相較去年提高，市場對B40落地情況存在擔憂。國內方面，棕櫚油庫存相較往年處于低位水平，截至1月3日當周，國內棕櫚油庫存為50.17萬噸，環比減少5.05%，同比減少42.60%。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 特朗普稱將對加拿大進口商品加征25%關稅，加拿大菜油對美國出口或受到抑制，菜系品種承壓。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產量增幅較大，菜籽供應暫不缺乏，四季度菜籽買船較為充足，菜籽供應擔憂暫未進一步發酵。國內短期菜粕供應壓力偏大，截至1月3日，沿海主要油廠菜粕庫存為6.2萬噸,環比減少3.88%,同比增加125.45%。同時，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應寬松格局將抑制菜粕走勢。對于菜油來說，近年來我國菜油進口來源逐步轉向俄羅斯，且油脂間替代消費關系較為明顯，菜油價格競爭力下降，當前國內菜油庫存高位徘徊，短期供應壓力偏大，截至1月3日，華東主要油廠菜油庫存為37.63萬噸，環比增加0.97%,同比增加19.12%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關注現貨上漲持續性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現貨方面，目前因部分地區天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩定影響，暫時穩定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續走低風險。自7月18日，蛋價企穩后，目前現貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現貨價格節奏變化較快，難以預測其可持續性。考慮5月以及6月在產蛋雞存欄數據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現貨連續反彈到3.7元/斤才能期現平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
免責聲明 | 報告觀點僅代表作者個人觀點，不代表公司意見。本報告觀點及刊載之所有信息，僅供參考，并不構成投資建議。據此操作，風險自擔。我們盡力確保報告中信息的準確性、完整性和及時性，但我們不對其準確性、完整性、及時性、有效性和適用性等作任何的陳述和保證。上海中期期貨研究所 的所有研究報告，版權均屬于上海中期期貨股份有限公司，未經本公司授權不得轉載、摘編或利用其它方式使用。 | ||
