今日期貨品種分析2025-01-15
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 今日四組期指偏弱震蕩，IH、IF、IC、IM主力合約分別收跌0.27%、0.67%、0.70%、0.47%。現貨A股三大指數今日集體回調，截止收盤，滬指跌0.43%，收報3227.12點；深證成指跌1.03%，收報10060.13點；創業板指跌1.82%，收報2037.93點。滬深兩市成交額達到1.19萬億元，較前一日縮量1619億。國內方面，中國12月新增社融2.86萬億元，新增人民幣貸款9900億元，M2-M1剪刀差收窄，表現好于市場預期但后續不確定較大。海外方面，美國12月PPI意外降溫，環比增速放緩至0.2%，數據讓市場對美聯儲降息預期再度減弱，美元指數走強下人民幣匯率短期走低。整體來看，國內經濟基本面后續不確定性仍然較大，且處于政策真空期，外部流動性同樣偏空，加上市場在 1 月 20 日美國新當選總統上臺的前偏謹慎，指數雖然在連續下行后出現反彈，但在支撐力度不足且提振動力暫時欠缺的情況下，仍需以謹慎看待。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲0.49%，滬銀主力合約收漲0.71%，倫敦金震蕩整理，現運行于2681美元/盎司，金銀比價89.52。美國PPI數據略低于預期，市場聚焦即將發布的CPI數據。另外，對特朗普政策不確定性的擔憂也給金價提供支撐。基本面，近期美國經濟數釋放更多經濟“軟著陸”的信號，美元指數對非美貨幣呈升值狀態。從貨幣政策角度來看，美聯儲正在放慢降息的步伐，歐央行則傾向于加快降息進程挽救經濟，而日本央行可能推遲加息時間點。資金方面，中國央行12月再度出手增持黃金，環比增持33萬盎司，為連續第二個月增持黃金。截至1/13，SPDR黃金ETF持倉874.52噸，前值876.82噸，SLV白銀ETF持倉14314.40噸，前值14307.32噸。綜合來看，美國總統特朗普即將重返白宮，市場存在一定的避險情緒，預計貴金屬市場能獲得一些支撐。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收跌0.21%，倫銅震蕩整理，現運行于9126美元/噸。宏觀方面，國內“兩新”政策延續至2025年，將繼續激發包括家電、家居、汽車等商品的消費需求。此外，特朗普上任后關稅落地的擔憂令外盤金屬出現溢價，帶動基本金屬價格走高。基本面來看，供應端，銅精礦市場交易活躍度增加，買方需求使加工費持續承壓。進口盈利窗口因銅價上行關閉，再加上貿易商重新建立庫存推動升水大幅上行，可交單貨源周內大量緊缺。庫存方面，截至1月9日周四，SMM全國主流地區銅庫存較周一下降1.01萬噸至10.57萬噸，較上周四下降0.86萬噸，周度庫存結束2連增后重新下降。需求方面，隨著年末效應漸顯，部分下游終端企業將陸續開啟“春節”放假，預計下游消費將逐漸減弱。庫存方面，截至1/13，上期所倉單11085噸，前值12540噸，LME庫存263450噸，前值264425噸。綜合來看，隨著特朗普正式上任日期的臨近，市場對美聯儲降息前景和美國關稅政策的擔憂愈發凸顯，銅價近期表現偏強。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤20185元/噸，跌幅0.57%；LME鋁承壓震蕩，現運行于2568.5美元/噸。供應端，1月上旬電解鋁產能持穩運行，氧化鋁現貨價格下跌使得電解鋁行業成本持續下行。消費端，消費淡季下市場需求持續走弱，鋁加工行業開工率節節下滑，部分鋁加工廠臨近放假，需求端預計難有超預期表現。庫存端，截至1月13日，SMM國內鋁錠社會庫存45.5萬噸，環比減少0.4萬噸，盡管節前集中備庫導致的庫存超預期去化，但持續性預計有限。整體來說，基本面上盡管供應端壓力稍有減輕，但消費淡季需求不佳，短期鋁價預計承壓震蕩為主。重點關注上游氧化鋁現貨價格回落對電解鋁成本端的沖擊，以及下游的放假情況和節前備庫節奏的延續性。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤23595元/噸，跌幅1.87%；LME鋅弱勢下行，現運行于2822.5美元/噸。供應面，國內鋅精礦加工費繼續上調，隨著前期鋅礦訂購陸續到貨，港口庫存持續增加，煉廠冬儲備貨較為充裕，1月份精煉鋅產量預計將有所修復。消費端，上周鋅下游開工分化表現明顯，北方部分企業開始放假疊加鍍鋅管廠訂單減少，鍍鋅開工減量明顯；而壓鑄和氧化鋅因備貨需求提升，使得其開工均明顯上漲。庫存端，截至1月13日，SMM國內鉛錠社會庫存6.10萬噸，環比增加0.30萬噸。綜合來看，國內鋅市存供增需減預期，短期滬鋅料承壓偏弱運行。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤16535噸，漲幅0.09%；LME鉛偏弱震蕩，現運行于1949.5美元/噸。國內供應端，部分大型再生鉛冶煉企業復產，鉛市場流通貨源相對寬松，原生鉛與再生鉛現貨升水逐步下調。消費端，本周最早一批計劃放假的下游企業將開始停工放假，鉛消費將逐步走弱，疊加物流停運，現貨交易轉淡。庫存端，截至1月13日，SMM國內鉛錠社會庫存4.76萬噸，環比增加0.17萬噸，下游企業多在進行春節前最后備庫動作，預示著短期鉛錠累庫預期不大。整體來說，臨近春節消費轉淡，而再生鉛企業生產增加，對于廢電瓶需求上升，再生鉛成本抬升，或支持鉛價維持盤整態勢。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運指數(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2505合約表現震蕩運行，突破20日均線附近阻力，期價圍繞780一線附近爭奪，關注780一線關口附近支撐，短期表現或延續偏強表現。本期中國進口鐵礦石供需基本面表現為供強需弱。供應方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應高位回落，處于近三年同期高位。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3112.1萬噸，周環比減少367.3萬噸；1月全球發運量周均值為3112萬噸，環比12月增加40萬噸，同比去年1月增加366萬噸。受前期發運影響，本期到港船數有所增加，到港量增加明顯。需求方面，周內Mysteel調研數據顯示新增高爐檢修15座，復產9座，本期鐵水產量小幅回落；臨近春節，鋼廠港口現貨的采購量維持高位，鋼廠現貨采購仍較為謹慎，逢低拿貨。因到港量增加明顯，港口庫存繼續累庫。整體來看，鐵礦石價格表現震蕩運行，短期波動加劇。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨RU主力05合約震蕩上漲。宏觀氛圍較好以及海外原料上漲提振天然橡膠期貨。供應方面，國內基本停割，泰國南部、越南新膠供應回升，越南產區來看物候條件良，今年越南停割時間或較往常延遲2-3周。不過泰國氣象局稱泰國東北部受冷空氣影響，伴隨氣溫下降，東北部產出逐漸下滑，支撐原料價格止跌上漲，昨日膠水66.00泰銖/公斤，漲1.00泰銖/公斤；杯膠59.35泰銖/公斤，漲0.05泰銖/公斤。期貨市場NR倉單量低，對價格形成一定支撐作用。需求方面，據卓創資訊，上周國內輪胎企業半鋼胎開工負荷有所回升，不過下游橡膠部分制品廠主要放假時間基本集中在1月15-22日。下游需求逐漸轉弱。現貨方面，23年SCRWF主流貨源意向成交價格為16500-16600元/噸，較前一交易日上漲100元/噸。越南3L混合膠主流貨源意向成交價格參考17100-17200元/噸，較前一交易日上漲100元/噸。綜合來看，國內宏觀消息面對天然橡膠期貨價格形成一定提振作用，不過隨著下游需求下滑，社會庫存累積，1月下旬海外宏觀仍面臨不確定性，天然橡膠期貨以震蕩看待。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于626.7元/桶，較上一交易日上漲2.74%。美國財政部宣布對俄羅斯實施新一輪制裁，涉及該國兩家最大石油公司及183艘油輪，是迄今為止對俄羅斯能源領域最為嚴厲的制裁，導致市場對潛在供應風險的擔憂加劇。供應方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產至2025年3月底。美國原油產量1356.3萬桶，環比下降1萬桶，處于歷史高位水平。俄烏局勢依然存在不確定性，市場關注特朗普上臺之前，拜登政府對烏克蘭的支持力度。需求方面，歐美進入取暖油消費旺季，疊加嚴寒氣候影響，需求端有支撐。國內主營煉廠方面，廣西石化仍處檢修期內，無新增煉廠檢修，主營煉廠平均開工負荷或保持穩定。山東地煉方面，春節前暫無煉廠計劃開工，東營2-3家煉廠存降量或檢修計劃，其他煉廠裝置暫時平穩，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續下滑。整體來看，原油市場供應偏緊，需求平淡，建議密切關注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約反彈乏力。宏觀消息以及上游原油反彈仍將對塑料期貨價格形成一定支撐，但因對未來新產能投產以及春節之后累庫預期存在，導致塑料整體震蕩運行為主。從供需數據來看，根據卓創資訊，PE檢修產能僅占8.3%附近，本周國內PE檢修損失量將減少，國內供應存增加預期。進口方面，北美延期船貨資源及中東貨源陸續到港。庫存方面，主要生產商聚烯烴庫存水平不高。需求方面，春節前膜廠或階段性補庫，但其他下游需求偏弱，需求因素對PE市場支撐力度不大。1月下旬下游企業開始陸續放假。現貨方面，華北地區LLDPE價格在8480-8800元/噸，基差偏高。整體來看，國際原油整體上漲、塑料期貨基差偏高、上游庫存不高等因素或將繼續支撐塑料期貨，塑料期貨跌幅不大；而未來仍有新產能計劃投產，1月萬華化學二期年產能25萬噸LDPE裝置計劃投產，近期檢修產能占比下降，這些因素將不利于塑料期貨，塑料期貨05合約未來將繼續面臨壓力。從技術上，下方關注7800元/噸附近能否企穩，若新產能投產，塑料期貨或將下探至前期低位。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力05合約小幅反彈。供應方面，近期檢修產能占比在14.45%附近，新增檢修裝置不多。庫存方面，近期生產企業積極銷售為主，庫存壓力不大。進口方面，短期內外盤價差仍維持倒掛，進口利潤不高，進口量不高。出口方面，出口變動不大。需求方面，下游傳統領域塑編、膜廠等開工率不高，不過春節臨近本周下游企業仍存備貨需求，下周需求或將走弱。現貨市場方面，昨日國內PP市場窄幅波動，幅度在10-20元/噸，華東拉絲主流價格在7400-7520元/噸。整體來看，上游石化企業聚烯烴庫存壓力不大、下游春節之前備貨、國際原油反彈等因素支撐PP期貨價格，但隨著檢修裝置重啟以及春節之后累庫預期存在，PP期貨反彈空間將受到影響，整體繼續震蕩運行。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
工業硅 | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤80260元/噸，漲幅1.47%。供應端，冶煉企業逐漸進入節前檢修，碳酸鋰產量繼續下滑，疊加進口資源減少，碳酸鋰供應減量。消費端，磷酸鐵鋰下游電芯廠排產情況較為穩定，與去年同期相比有明顯增長；三元方面，國內電池廠在年前對三元動力電池的排產雖然同步有所下行，但下降幅度較往年相比同樣較小。庫存端，截至1月9日，SMM國內碳酸鋰庫存10.87萬噸，環比增加426噸。整體來看，近期供應端消息擾動較多，碳酸鋰價格波動加劇，但整體并未脫離近期盤整區間，后市需繼續關注供應端擾動進展，短期碳酸鋰期價料維持震蕩運行。 | ||
白糖(SR) | 震蕩整理 | 今日白糖期價探底回升，近期波動區間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強，或降低市場對7月巴西糖出口數據的預期，導致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風雨期降雨良好，17/18榨季產量預估保持高位，或將達到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調高食糖進口關稅，進一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內目前更多焦點在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或將對鄭糖9月價格形成負面效應，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產區糖價。操作上，觀望為宜。期權方面，考慮到標的資產的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農產品 |
玉米 | 今日玉米反彈測試2280元/噸，玉米階段性供應壓力較大，玉米銷區價格偏弱，但隨著近期氣溫下降，農戶惜售情緒有所增強，同時小麥價格走勢堅挺，玉米價格有所企穩。南方港口陸續到船，市場供應較為寬松，港口庫存持續上升，現貨供應緊張局面有所緩解。據Mysteel截至1月3日，廣東港內貿玉米庫存共166.3萬噸，較上周增加3.6萬噸；外貿庫存1.4萬噸，較上周減少0.20萬噸。北方四港玉米庫存共計442.7萬噸，周環比增加12.3萬噸；當周北方四港下海量共計64.3萬噸，周環比減少1.6萬噸。玉米整體維持震蕩。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農戶持為數不多的貨惜售挺價，暫給國產豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態度為主，令國產豆價受壓。總體來看，國產豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩定為主，仍需緊密關注后續新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕反彈測試2780元/噸，USDA1月報告大幅下調24/25年度美豆單產1.0蒲/英畝至50.7蒲/英畝，產量隨之下降258萬噸至1.1884億噸，期末庫存下降246萬噸至1034萬噸，美豆供應由寬松轉向平衡，24/25年度巴西及阿根廷大豆產量暫未調整，報告利多。阿根廷大豆進入關鍵生長期，12月下旬以來阿根廷大豆產區轉干，令大豆優良率有所下降，截至1月2日，阿根廷大豆優良率為53%，低于上周的58%，高于去年同期的50%，盡管未來一周阿根廷大豆產區降水有所改善，但8-14天降水再度下降，阿根廷大豆產量風險依然較高。在美豆供應收緊以及阿根廷大豆天氣風險支撐下，美豆重心上移，980美分/蒲支撐顯現，但是，1月中旬巴西大豆將初步展開收割，本周巴西大豆升貼水小幅走弱，2-5月份期間隨著巴西大豆大量上市，在供應壓力之下，全球大豆供應過剩格局下大豆走勢長期承壓，關注美豆1050-1070美分/蒲壓力。國內方面, 2-4月進口大豆到港偏低，但短期大豆庫存較為充足，本周大豆壓榨回升，截至1月10日當周，大豆壓榨量為172.79萬噸，低于上周的208.23萬噸，豆粕庫存隨之下降，截至1月10日當周，國內豆粕庫存為60.46萬噸,環比減少11.56%,同比減少37.83%，春節后豆粕供應或逐步收緊，關注后期大豆到港情況。建議豆粕暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 拜登政府所公布的臨時政策指導顯示，美國進口的UCO燃料不適用于獲得45Z抵免，將對美豆油生物燃料需求形成提振，此外，美加強對俄羅斯原油相關企業制裁，原油價格大幅上漲，對植物油形成支撐。國內方面，當前大豆庫存水平偏高，短期供應較為充足，大豆壓榨仍處于高位，豆油庫存維持平穩，相較往年處于偏高水平，截至1月10日當周，國內豆油庫存為89.4萬噸，環比減少4.13%,同比減少9.97%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油承壓8800元/噸回調，MPOB報告顯示，馬來西亞12月棕櫚油產量為148.68萬噸，環比減少8.30%，出口為134.17萬噸，環比減少9.97%，期末庫存量為170.87萬噸，環比減少6.91%。MPOB報告期末庫存低于176萬噸的市場預期，報告偏多。供應方面，由于2-3月馬來降水偏低的滯后影響，1月份棕櫚油季節性減產，SPPOMA數據顯示1月1-10日馬棕產量較上月同期下降3.84%。出口方面, 印尼政府宣布將禁止UCO和棕櫚油渣出口，印尼棕櫚油出口壓力潛在增加，同時豆粽價差對棕櫚油出口形成抑制，馬棕棕櫚油出口有所下降，Amspec數據分別顯示1月1-15日馬棕出口較上月同期下降23.74%。生柴方面，印尼將于2025年1月1日起執行B40政策，B40政策實施進入驗證期，但近期但POGO價差處于高位，生柴摻混成本相較去年提高，市場對B40落地情況存在擔憂。國內方面，棕櫚油供需兩弱，進口持續偏低，庫存相較往年處于低位水平，截至1月10日當周，國內棕櫚油庫存為50.12萬噸，環比減少0.10%，同比減少42.59%。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 特朗普稱將對加拿大進口商品加征25%關稅，加拿大菜油對美國出口或受到抑制，菜系品種承壓。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產量增幅較大，菜籽供應暫不缺乏，四季度菜籽買船較為充足，菜籽供應擔憂暫未進一步發酵。國內短期菜粕供應壓力偏大，截至1月10日，沿海主要油廠菜粕庫存為5.3萬噸,環比減少14.52%,同比增加144.24%。同時，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應寬松格局將抑制菜粕走勢。對于菜油來說，近年來我國菜油進口來源逐步轉向俄羅斯，且油脂間替代消費關系較為明顯，菜油價格競爭力下降，當前國內菜油庫存高位徘徊，短期供應壓力偏大，截至1月10日，華東主要油廠菜油庫存為38.38萬噸，環比增加1.99%,同比增加24.89%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關注現貨上漲持續性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現貨方面，目前因部分地區天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩定影響，暫時穩定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續走低風險。自7月18日，蛋價企穩后，目前現貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現貨價格節奏變化較快，難以預測其可持續性。考慮5月以及6月在產蛋雞存欄數據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現貨連續反彈到3.7元/斤才能期現平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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