今日期貨品種分析2025-01-23
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 今日四組期指沖高回落，IH、IF主力合約分別收漲0.78%、0.33%，IC、IM收跌0.41%、0.32%。現貨A股三大指數同樣沖高回落，截止收盤，滬指漲0.51%，收報3230.16點；深證成指跌0.49%，收報10176.17點；創業板指跌0.37%，收報2093.31點。滬深兩市成交額達到13553億元，較前一日放量2194億。國內方面，六部門聯合印發實施方案，推動中長期資金入市，引導上市公司加大股份回購力度，落實一年多次分紅政策。海外方面，美國12月零售銷售增速弱于預期，但費城聯儲1月制造業指數創近四年最高，美聯儲理事沃勒預言今年或最多降息四次，壓低美債收益率和美元，人民幣匯率壓力略有緩減。整體來看，海外流動性預期短期略有改善，國內政策亦對市場有所提振，短期預期有望延續震蕩反彈。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲0.41%，滬銀收跌1.03%，倫敦金高位震蕩，現運行于2753美元/盎司，接近歷史新高。特朗普發出關稅威脅，包括對墨西哥征收25%關稅，對金磚國家加征100%關稅等，黃金價格應聲上揚。基本面，近期美國經濟數釋放更多經濟“軟著陸”的信號，美聯儲正在放慢降息的步伐。而歐央行則傾向于加快降息進程挽救經濟，日本央行本月大概率加息。資金方面，中國央行12月再度出手增持黃金，環比增持33萬盎司，為連續第二個月增持黃金。此外，有神秘央行買家繞道瑞士購入43噸黃金。截至1/21，SPDR黃金ETF持倉871.66噸，前值879.12噸，SLV白銀ETF持倉14433.38噸，前值14410.72噸。綜合來看，美國總統特朗普正式上任，市場存在一定的避險情緒，預計貴金屬市場能獲得一些支撐。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收跌0.78%，倫銅小幅回落，現運行于9157美元/噸。宏觀方面，特朗普發出關稅威脅，包括對墨西哥征收25%關稅，對金磚國家加征100%關稅等，股市、金屬等風險資產下跌。基本面來看，國產電解銅到貨較少，進口電解銅小幅增加，但隨著下游終端企業陸續放假且基本完成備貨，市場成交表現一般。截至1月20日周一，SMM全國主流地區銅庫存對比上周四增加0.17萬噸到10.98萬噸，總庫存較去年同期的8.08萬噸多2.9萬噸。下游消費方面，臨近春節將有越來越多的下游企業放假。消費走弱，預計周度庫存將繼續增加。庫存方面，截至1/21，上期所倉單16917噸，前值15449噸，LME庫存260525噸，前值260150噸。綜合來看，關注各大央行議息會議，銅價波動加大。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤20130元/噸，跌幅0.91%；倫鋁繼續下行，現運行于2609.5美元/噸。供應端，1月上旬電解鋁產能持穩運行，氧化鋁現貨價格因供應充足而持續下跌，電解鋁行業成本支撐下行。消費端，春節臨近市場需求走弱，部分中小型鋁加工廠臨近放假，為庫存去庫的可持續性帶來變數。庫存端，截至1月20日，SMM國內鋁錠社會庫存45.5萬噸，環比增加1.5萬噸，臨近春節下游備庫逐漸進入尾聲，鋁錠庫存開始去庫。重點關注上游氧化鋁現貨價格回落對電解鋁成本端的沖擊，以及下游的放假情況和節前備庫節奏的延續性。短期鋁價料偏強震蕩。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤23705元/噸，跌幅1.70%；倫鋅維持跌勢，現運行于2862.5美元/噸。供應面，國內鋅精礦加工費繼續上調，隨著前期鋅礦訂購陸續到貨，港口庫存持續增加，煉廠冬儲備貨較為充裕，1月份精煉鋅產量預計將有所修復。消費端，鍍鋅和壓鑄鋅合金企業放假陸續增多，上周整體開工率已下降明顯；氧化鋅因生成周期問題，多于本周開始放假，預計開工率將繼續下調。庫存端，截至1月20日，SMM國內鉛錠社會庫存5.94萬噸，環比增加0.06萬噸。綜合來看，國內鋅市存供增需減預期，短期滬鋅料維持震蕩運行。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤16705噸，跌幅0.45%；倫鉛偏弱震蕩，現運行于1955美元/噸。國內供應端，部分再生鉛企業將跟隨下游企業放假，而原生鉛企業多正常生產，鉛錠或面臨累庫壓力。消費端，本周臨近春節假期，鉛蓄電池企業將進入集中放假的狀態，鉛消費進一步走弱。同時物流車輛最遲到1月23日左右，下游企業或可進行最后的就近備庫，后半周或將出現有價無市的狀態。庫存端，截至1月20日，SMM國內鉛錠社會庫存4.59萬噸，環比減少0.08萬噸，絕大多數下游完成春節備庫，鉛錠社庫小降。預計本周鉛價或仍延續震蕩整理。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運指數(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2505合約表現延續震蕩格局，期價暫獲800一線關口附近支撐，短期表現或延續高位震蕩格局。本期中國進口鐵礦石供需基本面表現為供弱需強。供應方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應高位回落，處于近三年同期高位。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為2815.6萬噸，周環比減少296.5萬噸；1月全球發運量周均值為2964萬噸，環比12月減少85萬噸，同比去年1月增加218萬噸。受前期發運影響，本期到港船數減少，到港量減量明顯。需求方面，周內Mysteel調研數據顯示新增高爐檢修6座，復產6座，本期鐵水產量觸底反彈。從市場行為來看，貿易商積極出貨，部分貿易商積極降庫存降頭寸；臨近春節，鋼廠港口現貨的采購量維持高位，鋼廠現貨采購較為謹慎，逢低拿貨。因卸貨入庫量增多，港口庫存繼續小幅累庫。整體來看，鐵礦石價格表現震蕩運行，短期波動加劇。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨RU主力05合約小幅下跌收陰線，持倉量減少。天然橡膠期貨價格主要受宏觀消息影響。市場繼續關注美國對外關稅政策變動。周五關注日本央行公布利率決議和經濟前景展望報告，市場預期日本央行將加息。海外仍面臨不確定性。供應方面，東南亞泰國、越南產區繼續處于割膠期，今年越南停割時間或較往常延遲；泰國東北部產出逐漸下滑。國內伴隨船貨到港，流通環節累庫。需求方面，臨近春節假期，本周大部分下游企業停產放假，下游需求轉弱。輪胎貿易環節運行放緩，經銷商出貨同步放緩。現貨方面，23年SCRWF主流貨源意向成交價格為16700-16750元/噸，較前一交易日下滑50元/噸；越南3L混合膠主流貨源意向成交價格參考17150元/噸，較前一交易日下滑75元/噸。目前下游制品企業陸續放假，現貨實際成交偏淡。海外原料方面，1月23日泰國膠水下跌，杯膠價格上漲。綜合來看，國內宏觀領域仍將對天然橡膠期貨價格形成底部支撐作用，不過海外宏觀不確定性因素較多，下游需求春節放假期間階段性下滑，社會庫存累積。經過上周連續拉漲，剩下兩個交易日天然橡膠期貨或將繼續調整為主。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于609.0元/桶，較上一交易日下跌1.26%。供應方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產至2025年3月底。美國原油產量1348.1萬桶，環比8.2萬桶，處于歷史高位水平。美國總統特朗普宣布國家能源緊急狀態，或將迅速批準新的石油、天然氣和電力項目，以及撤銷拜登政府頒布的氣候法規；旨在提高美國的石油和天然氣產量，降低美國消費者的成本。需求方面，歐美進入取暖油消費旺季，疊加嚴寒氣候影響，需求端有支撐。國內主營煉廠方面，廣西石化結束檢修，且無新增煉廠檢修，主營煉廠平均開工負荷環比提升。山東地煉方面，春節前柴油需求逐步轉淡，東營2-3家煉廠存在降量或檢修計劃，預計山東地煉一次常減壓開工負荷繼續下滑。整體來看，原油市場供應偏緊，需求平淡，建議密切關注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約繼續小幅下跌。從宏觀來看，國內宏觀消息面較好；海外美國對外關稅政策引起市場關注，海外仍面臨不確定性。從供需數據來看，根據卓創資訊，本周新增計劃檢修裝置較少，國內供應存增加。進口方面，延期船貨資源陸續到港，進口供應增加。庫存方面，春節之前主要生產商聚烯烴庫存水平不高，但節后將累庫。另外聚烯烴庫存逐漸移至中下游企業，未來關注庫存壓力。需求方面，下游企業陸續放假，工廠節前對原料采購積極性不高，需求階段性減弱。整體來看，未來仍有新產能計劃投產，檢修產能占比下降，春節之后上、中游庫存壓力將較大，這些因素將不利于塑料期貨，塑料期貨05合約將繼續面臨壓力。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力05合約小幅下跌0.46%。供應方面，供應端雖暫無新增產能沖擊，但檢修裝置有所減少，PP國產量所增加。1月22日檢修產能占比僅12.6%。庫存方面，近期生產企業積極銷售為主，庫存壓力不大，庫存或轉移至中下游企業。進口方面，短期內外盤價差仍維持倒掛，進口利潤不高，進口量不高。出口方面，出口難有較大增幅。需求方面，春節臨近，本周下游需求轉弱。整體來看，上游石化企業聚烯烴庫存壓力不大，而國際原油價格下跌，未來部分檢修裝置重啟以及春節之后累庫預期存在，PP期貨將繼續往下調整。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
工業硅 | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤79580元/噸，增幅0.48%。供應端，冶煉企業逐漸進入節前檢修，碳酸鋰產量繼續下滑，疊加進口資源減少，碳酸鋰供應減量。消費端，磷酸鐵鋰下游電芯廠排產情況較為穩定，與去年同期相比有明顯增長；三元方面，國內電池廠在年前對三元動力電池的排產雖然同步有所下行，但下降幅度較往年相比同樣較小。1月需求端排產減量，但整體減少幅度有限。庫存端，截至1月16日，SMM國內碳酸鋰庫存10.82萬噸，環比增加443噸。整體來看，國內外新增產能仍處于釋放期，過剩格局難改，基本面仍存壓力，預計節前碳酸鋰將維持震蕩格局。 | ||
白糖(SR) | 震蕩整理 | 今日白糖期價探底回升，近期波動區間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強，或降低市場對7月巴西糖出口數據的預期，導致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風雨期降雨良好，17/18榨季產量預估保持高位，或將達到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調高食糖進口關稅，進一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內目前更多焦點在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或將對鄭糖9月價格形成負面效應，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產區糖價。操作上，觀望為宜。期權方面，考慮到標的資產的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農產品 |
玉米 | 今日玉米承壓2300元/噸回調，玉米階段性供應壓力較大，玉米銷區價格偏弱，但隨著近期氣溫下降，農戶惜售情緒有所增強，同時小麥價格走勢堅挺，玉米價格有所企穩。南方港口陸續到船，市場供應較為寬松，港口庫存持續上升，現貨供應緊張局面有所緩解。據Mysteel截至1月17日，廣東港內貿玉米庫存共154萬噸，較上周減少25.50萬噸；外貿庫存0.8萬噸，較上周減少0.30萬噸。北方四港玉米庫存共計482.7萬噸，周環比增加20.9萬噸；當周北方四港下海量共計80.6萬噸，周環比增加19.10萬噸。玉米整體維持震蕩。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農戶持為數不多的貨惜售挺價，暫給國產豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態度為主，令國產豆價受壓。總體來看，國產豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩定為主，仍需緊密關注后續新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕承壓2850元/噸震蕩，美國總統特朗普表示最早于2月1日對中國出口到美國的商品征收25%的關稅，目前尚不確定中方是否對美豆進口采取反制措施，2-8月份中國以南美大豆采購為主，對美豆依賴程度有限，抑制豆粕上漲空間，但貿易戰潛在風險給南美大豆報價帶來支撐。USDA1月報告對24/25年度美豆產量下調258萬噸之后，美豆供應由寬松轉向平衡。阿根廷大豆進入關鍵生長期，12月下旬以來阿根廷大豆降水依然偏低，阿根廷大豆優良率持續下降，截至1月15日，阿根廷大豆優良率為32%，低于上周的49%，未來一周阿根廷大豆產區降水有所好轉，但旱情難以完全扭轉。在美豆供應收緊以及阿根廷大豆天氣風險支撐下，美豆重心上移，980美分/蒲支撐顯現，但是，1月中旬巴西大豆將初步展開收割，CONAB數據顯示，截至1月19日巴西大豆收割進度為1.2%，低于去年同期的4.7%，2-5月份期間隨著巴西大豆大量上市，在供應壓力之下，全球大豆供應過剩格局下大豆走勢長期承壓，關注美豆1050美分/蒲壓力。國內方面, 2-4月進口大豆到港偏低，本周大豆壓榨大幅回升，截至1月17日當周，大豆壓榨量為241.25萬噸，高于上周的193.41萬噸，節前備貨使得豆粕提貨放量，豆粕庫存隨之下降，截至1月17日當周，國內豆粕庫存為55.67萬噸,環比減少7.92%,同比減少41.33%，春節后豆粕供應或逐步收緊，關注后期大豆到港情況。建議豆粕暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 1月22日美國總統特朗普簽署行政令，要求暫停向《通脹削減法案》項目發放資金，45Z條款的稅收優惠取消將使得美國豆油的消費受到沖擊，同時菜油、動物油脂、UCO的用量均將出現下滑，這對整個油脂市場來說都會是明顯的利空。國內方面，當前大豆庫存水平偏高，短期供應較為充足，大豆壓榨仍處于高位，豆油庫存維持平穩，相較往年處于偏高水平，截至1月17日當周，國內豆油庫存為89.59萬噸，環比增加0.21%,同比減少6.46%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油回調測試8250元/噸，供應方面，由于2-3月馬來降水偏低的滯后影響，疊加棕櫚油季節性減產，1月份馬棕產量延續下降，SPPOMA數據顯示1月1-15日馬棕產量較上月同期下降10%。出口方面, 印尼政府宣布將禁止UCO和棕櫚油渣出口，印尼棕櫚油出口壓力潛在增加，同時豆粽價差對棕櫚油出口形成抑制，馬棕棕櫚油出口有所下降，ITS/Amspec數據分別顯示1月1-20日馬棕出口較上月同期下降18.20%/23%。生柴方面，印尼B40政策執行進度偏慢，印尼政府為B40提供緩沖期，同時POGO價差處于高位，生柴摻混成本相較去年提高，市場對B40落地情況存在擔憂。國內方面，棕櫚油供需兩弱，進口持續偏低，庫存相較往年處于低位水平，截至1月17日當周，國內棕櫚油庫存為48.18萬噸，環比減少3.87%，同比減少44.89%。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 1月16日美國45Z稅收抵免政策將菜油排除在外，加拿大菜油對美國出口或受到抑制，菜系品種承壓。國內短期菜粕供應壓力偏大，截至1月17日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.2萬噸,環比減少20.75%,同比增加148.52%。同時，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應寬松格局將抑制菜粕走勢。對于菜油來說，近年來我國菜油進口來源逐步轉向俄羅斯，且油脂間替代消費關系較為明顯，菜油價格競爭力下降，當前國內菜油庫存高位徘徊，短期供應壓力偏大，截至1月17日，華東主要油廠菜油庫存為38.35萬噸，環比減少0.08%,同比增加24.84%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關注現貨上漲持續性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現貨方面，目前因部分地區天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩定影響，暫時穩定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續走低風險。自7月18日，蛋價企穩后，目前現貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現貨價格節奏變化較快，難以預測其可持續性。考慮5月以及6月在產蛋雞存欄數據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現貨連續反彈到3.7元/斤才能期現平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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