今日期貨品種分析2025-02-19
| 品種 | 策略 | 分析要點(diǎn) | 上海中期 研發(fā)團(tuán)隊 |
股指 | 今日四組期指集體反彈，IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲0.45%、0.58%、1.68%、2.26%。現(xiàn)貨A股三大指數(shù)集體走強(qiáng)，截止收盤，滬指漲0.81%，收報3351.54點(diǎn)；深證成指漲1.46%，收報10772.65點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲2.03%，收報2226.98點(diǎn)。滬深兩市成交額達(dá)到1.72萬億元，較前一日縮量781億。國內(nèi)方面，中國1月新增社會融資7.06萬億元，為歷史同期增量最高。1月新增人民幣貸款5.13萬億元，M2-M1剪刀差繼續(xù)收窄。海外方面，美國1月零售銷售環(huán)比降0.9%，預(yù)期降0.1%，前值從升0.4%修正為升0.7%。整體來看，金融數(shù)據(jù)顯示M1、M2并未出現(xiàn)改善，而中長期人民幣貸款走強(qiáng)可能與信貸“開門紅”活動有關(guān)，需求端好轉(zhuǎn)仍需等待。節(jié)后DeepSeek概念帶領(lǐng)TMT板塊獲得資金青睞，推動指數(shù)走強(qiáng)，在科技股價值重估預(yù)期下，預(yù)計指數(shù)仍將保持偏強(qiáng)震蕩。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲1.19%，滬銀收漲1.22%，國際金價震蕩上行，現(xiàn)運(yùn)行于2933美元/盎司，金銀比價89.25。高盛上調(diào)黃金目標(biāo)價，美國“政府效率部”負(fù)責(zé)人馬斯克暗示可能對肯塔基州諾克斯堡的黃金儲備展開審查。基本面來看，美國通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲降息時間延后至四季度，但高通脹與借貸成本對居民消費(fèi)構(gòu)成挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲降息前景仍有不確定性。地緣方面，美俄沙特會談推出和平方面，此外，特朗普推遲實施對等關(guān)稅，短期避險情緒回落。從供需層面看，套利交易使得大量黃金運(yùn)往美國，中國央行1月再度出手增持黃金，環(huán)比增持16萬盎司，為連續(xù)第三個月增持黃金，實物黃金供應(yīng)較為緊張。截至2/18，SPDR黃金ETF持倉869.94噸，前值863.06噸，SLV白銀ETF持倉13583.47噸，前值13654.26噸。綜合來看，長期邏輯暫未發(fā)生變化，短期關(guān)注波動，建議控制倉位為宜。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收漲0.38%，倫銅震蕩上行，現(xiàn)運(yùn)行于9440美元/噸。宏觀方面，美聯(lián)儲-哈克表示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況支持暫時保持利率政策穩(wěn)定；鮑曼稱，在再次降息之前，需要對通脹下降有更強(qiáng)的信心。預(yù)計通脹將下降，但上行風(fēng)險仍然存在。美元指數(shù)保持穩(wěn)定運(yùn)行，換月交割后，銅價重心下沉。基本面來看，目前現(xiàn)貨市場供應(yīng)較為寬松，升水維持低位，交割后將有大量倉單流入市場。美國關(guān)稅問題的潛在威脅使得內(nèi)外盤價差擴(kuò)大，有部分煉廠開始著手出口交倉。截至2月17日周一，SMM全國主流地區(qū)銅庫存對比上周四增加2.41萬噸至35.03萬噸，總庫存較節(jié)前的16.58萬噸增加18.45萬噸。需求方面，下游企業(yè)需求則持續(xù)增加，據(jù)我們調(diào)研可知：本周精銅桿周度開工率將會上升至73.24%，較上周增加11.14個百分點(diǎn)。庫存方面，截至2/18，上期所倉單156298噸，前值154491噸，LME庫存263775噸，前值253975噸。綜合來看，銅價短期面臨調(diào)整風(fēng)險，后市關(guān)注節(jié)后需求及累庫情況。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運(yùn)行，連續(xù)幾日成交表現(xiàn)低迷的情況下，市場主導(dǎo)品牌、經(jīng)銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導(dǎo)鋼廠沙鋼大幅上調(diào)出廠價，其中螺紋鋼上調(diào)220元/噸，盤螺線材上調(diào)250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現(xiàn)貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態(tài)有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預(yù)計近期熱卷市場價格震蕩運(yùn)行。今日熱卷主力1710合約弱勢調(diào)整，期價維持偏弱運(yùn)行，預(yù)計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤20700元/噸，漲幅0.17%；倫鋁偏強(qiáng)震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于2665美元/噸。供應(yīng)端，近日四川多家電解鋁廠逐步復(fù)產(chǎn)，電解鋁供應(yīng)端壓力再起，2月份國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能有緩慢抬升預(yù)期。成本端，近期氧化鋁價格持續(xù)下行，電解鋁成本走低，成本端支撐繼續(xù)走弱。消費(fèi)端，元宵節(jié)后鋁加工企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，疊加3月傳統(tǒng)旺季臨近，各板塊開工率仍具備上行空間，但需關(guān)注終端消費(fèi)恢復(fù)情況以及出口市場變化。庫存端，截至2月17日，SMM國內(nèi)鋁錠社會庫存81.80萬噸，環(huán)比增加5.5萬噸，當(dāng)前國內(nèi)鋁錠累庫略超預(yù)期，難以為短期鋁價的進(jìn)一步上行提供支撐。整體來說，節(jié)后需求恢復(fù)好于預(yù)期，而供給端增量有限，預(yù)計滬鋁短期或?qū)⒕S系高位震蕩為主。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤23925元/噸，漲幅0.19%；倫鋅窄幅盤整，現(xiàn)運(yùn)行于2888.5元/噸。供應(yīng)面，國內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)持續(xù)上調(diào)，礦端依然存過剩預(yù)期；由于冶煉利潤持續(xù)虧損使得煉廠積極性持續(xù)被壓制，預(yù)計冶煉廠2月產(chǎn)量將繼續(xù)維持較低水平。消費(fèi)端，上周三大板塊鋅下游企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度持續(xù)推進(jìn)，周度開工均環(huán)比明顯回升。下游仍有部分計劃于本周復(fù)產(chǎn)復(fù)工，預(yù)計開工繼續(xù)提升。庫存端，截至2月17日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存13.56萬噸，環(huán)比增加1.69萬噸，節(jié)后累庫持續(xù)。綜合來看，礦寬松預(yù)期不斷增強(qiáng)，對鋅價高位形成壓制；同時，市場對下游開工提升存在預(yù)期，預(yù)計短期滬鋅將保持震蕩走勢。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤16965噸，跌幅1.08%；倫鉛偏弱震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于1978.5美元/噸。國內(nèi)供應(yīng)端，鉛冶煉企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入復(fù)工狀態(tài)，市場精鉛流通貨源增多。原料端，廢電瓶回收商陸續(xù)開工，廢電瓶供應(yīng)雖有緩和但報價堅挺易漲難跌，進(jìn)口虧損擴(kuò)大疊加海外銀鉛礦供應(yīng)偏緊，2月鉛精礦加工費(fèi)低位企穩(wěn)。消費(fèi)端，下游企業(yè)雖基本恢復(fù)，但對鉛錠的采購需求表現(xiàn)欠佳，各地現(xiàn)貨由升水轉(zhuǎn)向貼水，且貼水幅度擴(kuò)大。庫存端，截至2月17日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存0.11萬噸，環(huán)比增加0.61萬噸，雖然消費(fèi)有所恢復(fù)，但或難快速消化現(xiàn)存的鉛錠庫存，短期社會庫存或難改增勢。短期需關(guān)注再生鉛企業(yè)復(fù)產(chǎn)動態(tài)，鉛市消費(fèi)恢復(fù)進(jìn)程不及預(yù)期令短期滬鉛價格承壓。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運(yùn)指數(shù)(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強(qiáng)，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調(diào)，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點(diǎn)未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠(yuǎn)高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機(jī)入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2505合約表現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩，期價表現(xiàn)暫穩(wěn)運(yùn)行，整體站上均線系統(tǒng)附近阻力，短期表現(xiàn)或高位寬幅整理，關(guān)注800一線附近支撐力度。供應(yīng)方面，近期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量遠(yuǎn)端供應(yīng)因澳洲颶風(fēng)繼續(xù)干擾港口作業(yè)，導(dǎo)致全球發(fā)運(yùn)下滑至近三年同期低位。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù)顯示，本期值為2334.9萬噸，周環(huán)比減少1112.4萬噸；2月全球發(fā)運(yùn)量周均值為2335萬噸，環(huán)比1月減少443萬噸，同比去年2月減少438萬噸。受前期發(fā)運(yùn)影響，本期到港船數(shù)增加，到港量小幅回升；需求方面，周內(nèi)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示新增高爐檢修12座，復(fù)產(chǎn)12座，部分鋼廠因成材出貨以及利潤的問題，雖未停高爐，但通過降負(fù)荷的方式進(jìn)行減產(chǎn)。因此，本期雖然高爐開工率持平，但鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)小幅下滑趨勢，247樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為227.99萬噸/天，環(huán)比上周降0.45萬噸/天，較年初增2.79萬噸/天，同比增加3.43萬噸/天。庫存方面，47港鐵礦石庫存總量16004.5萬噸，環(huán)比累庫1.9萬噸，較年初累庫394萬噸，比去年同期庫存高2281.7萬噸。預(yù)計短期鐵礦石價格偏強(qiáng)震蕩。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨RU主力05合約在17780元/噸附近橫盤整理。從宏觀來看，中國政府將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，強(qiáng)化宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)。未來關(guān)注兩會召開。國內(nèi)宏觀預(yù)期較好；海外方面，據(jù)央視新聞報道，當(dāng)?shù)貢r間2月18日周二，美國總統(tǒng)特朗普表示，將對進(jìn)口汽車征收25%左右的關(guān)稅，他將在4月2日就此話題發(fā)表更多聲明。海外宏觀仍面臨不確定性。供應(yīng)方面，越南產(chǎn)區(qū)全面停割，泰國東北部區(qū)域停割面積增加，泰國南部維持開割，但部分地區(qū)樹葉變黃，整體出膠量下滑。這些因素將對價格形成一定支撐作用。進(jìn)口方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊，傳聞部分船期延后，疊加輪胎廠提貨，導(dǎo)致港口累庫節(jié)奏放緩。卓創(chuàng)資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2月14日當(dāng)周，天然橡膠青島保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫存為7.1萬噸，較上期下降0.07萬噸。需求方面，上周半鋼胎周度開工負(fù)荷為73.48%，全鋼輪胎周度開工負(fù)荷為62.43%。本周輪胎等行業(yè)開工率將繼續(xù)回升。現(xiàn)貨市場方面，23年SCRWF主流貨源意向成交價格為17200-17250元/噸，較前一交易日上漲50元/噸；越南3L混合膠主流貨源意向成交價格參考17400元/噸，較前一交易日上漲50元/噸。綜合來看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期良好、下游需求恢復(fù)以及海外供應(yīng)下降等因素將對天然橡膠期貨價格形成支撐作用，天然橡膠下跌空間不大，而海外宏觀不確定性引起價格波動，天然橡膠期貨下跌后，未來將隨著宏觀消息好轉(zhuǎn)延續(xù)小幅反彈。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收漲0.96%。美國積極推動俄烏和談進(jìn)程，特朗普稱普京和澤連斯基在分別與他通電話時表達(dá)了和平愿望，他還命令美國官員開始就結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭進(jìn)行談判，令地緣局勢有進(jìn)一步緩和的可能。供應(yīng)方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產(chǎn)至2025年3月底。美國原油產(chǎn)量1349.4萬桶，環(huán)比增加1.6萬桶，處于歷史高位水平。需求方面，歐美煉廠春季檢修將開始，需求有走弱預(yù)期。此外，特朗普宣布將對美貿(mào)易伙伴征收對等關(guān)稅，對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期或抑制原油消費(fèi)。國內(nèi)主營煉廠方面，本周仍無新增主營煉廠檢修，預(yù)計開工負(fù)荷將高位持穩(wěn)。山東地?zé)挿矫妫局軙簾o新檢修或新開工的地方煉廠，預(yù)計山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷保持穩(wěn)定。整體來看，原油市場供應(yīng)寬松，需求有走弱預(yù)期，建議密切關(guān)注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機(jī)離場。東北煉廠瀝青價格優(yōu)惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續(xù)上漲?，F(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴(kuò)后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或?qū)⒅饾u回歸。供應(yīng)低位投資增加為未來利多，貿(mào)易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費(fèi)恢復(fù)后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應(yīng)壓力較小，價格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產(chǎn)瀝青價格相當(dāng)，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認(rèn)為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機(jī)離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約小幅上漲。從成本來看，國際原油以震蕩看待，對塑料成本支撐較弱。從塑料供需數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)供應(yīng)穩(wěn)定。本周天津聯(lián)合LLDPE、寶豐、萬華LDPE等檢修裝置計劃重啟。2月18日檢修產(chǎn)能占比在8%附近，檢修產(chǎn)能不高。上游企業(yè)聚烯烴庫存仍偏高。2月19日樣本生產(chǎn)企業(yè)聚烯烴庫存在88萬噸附近。進(jìn)口方面，遠(yuǎn)洋及近洋貨源陸續(xù)到港，整體供應(yīng)存增加預(yù)期，但港口庫存壓力不大。需求方面，本周下游企業(yè)開工率將有所回升。地膜工廠開工將持續(xù)提升。基差方面，現(xiàn)貨繼續(xù)升水期貨。近期基差走弱。整體來看，國內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，下游需求將有所回升，塑料期貨05合約將小幅反彈，但上游企業(yè)庫存偏高，這將影響塑料期貨漲幅。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力合約橫盤震蕩收小陽線。供應(yīng)方面，裝置臨時檢修略增加，檢修產(chǎn)能占比17%附近。庫存方面，2月19日樣本生產(chǎn)企業(yè)聚烯烴庫存在88萬噸附近，庫存偏高。進(jìn)口方面，短期內(nèi)外盤價差仍維持倒掛，進(jìn)口利潤不高。出口方面，海外部分區(qū)域供應(yīng)偏緊，國內(nèi)PP價格優(yōu)勢明顯，出口維持穩(wěn)定。需求方面，上周塑編周度開工負(fù)荷在41%，環(huán)比增加6%。本周塑編企業(yè)開工負(fù)荷環(huán)比將繼續(xù)上升，這對價格形成一定支撐?，F(xiàn)貨市場方面，現(xiàn)貨均價和期貨基本平水。整體來看，下游需求將有所回升、國內(nèi)外裝置檢修等因素對盤面形成一定提振，但上游石化企業(yè)聚烯烴庫存壓力較大，聚丙烯供需不緊張，3月份仍有多套新增產(chǎn)能的投放預(yù)期，聚丙烯期貨將震蕩運(yùn)行為主。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機(jī)會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機(jī)會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
焦炭(J) | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內(nèi)期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現(xiàn)貨采購需求良好，但并沒有達(dá)到供不應(yīng)求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業(yè)采購積極性提高的背景下，焦煤現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)中有漲的格局，盡管供應(yīng)依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復(fù)貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，相信焦煤供應(yīng)壓力將會逐漸顯現(xiàn)，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
工業(yè)硅 | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調(diào)，內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產(chǎn)量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關(guān)口，后期政策面出手干預(yù)價格上漲的預(yù)期加強(qiáng)，我們認(rèn)為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關(guān)注1801合約，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤77300元/噸，漲幅0.31%。供應(yīng)端，部分上游鋰鹽廠已結(jié)束產(chǎn)線檢修，產(chǎn)量逐步恢復(fù)至此前正常生產(chǎn)水平，疊加海外進(jìn)口量級有一定增加，預(yù)計2月碳酸鋰供應(yīng)將持續(xù)過剩格局。消費(fèi)端，磷酸鐵鋰方面，2月初磷酸鐵鋰材料廠整體開工情況較穩(wěn)定，而下游電芯廠的采購量出現(xiàn)小幅減量，市場整體庫存將增加；三元材料方面，2月整體排產(chǎn)受年初終端需求淡季影響，訂單量平淡。下游材料廠目前僅以剛需補(bǔ)庫為主，市場成交情況雖略有回暖但整體上看成交情況仍相對薄弱。庫存端，截至2月13日，SMM碳酸鋰周度庫存為10.93萬噸，環(huán)比增長1647噸。整體來看，碳酸鋰供應(yīng)過剩局面不改，下游排產(chǎn)需求收縮，疊加庫存重新累增，預(yù)計短期碳酸鋰將維持偏弱震蕩格局。 | ||
白糖(SR) | 震蕩整理 | 今日白糖期價探底回升，近期波動區(qū)間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創(chuàng)新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強(qiáng)，或降低市場對7月巴西糖出口數(shù)據(jù)的預(yù)期，導(dǎo)致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風(fēng)雨期降雨良好，17/18榨季產(chǎn)量預(yù)估保持高位，或?qū)⑦_(dá)到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調(diào)高食糖進(jìn)口關(guān)稅，進(jìn)一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內(nèi)目前更多焦點(diǎn)在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或?qū)︵嵦?月價格形成負(fù)面效應(yīng)，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產(chǎn)區(qū)糖價。操作上，觀望為宜。期權(quán)方面，考慮到標(biāo)的資產(chǎn)的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米 | 階段性承壓 | 今日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，今日國內(nèi)玉米市場呈現(xiàn)疲態(tài)，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，較上周末下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，較昨日降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區(qū)陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業(yè)掛牌1730-1870元/噸，部分企業(yè)小降10元/噸，普通玉米供應(yīng)充裕，關(guān)注近期沿海集裝箱運(yùn)費(fèi)上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而本周中儲包干成交率也進(jìn)一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應(yīng)相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現(xiàn)貨市場陷入高位僵持階段，成本運(yùn)營壓力高企以及虧損制約下，短期內(nèi)現(xiàn)貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續(xù)增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預(yù)計短線玉米淀粉現(xiàn)貨市場價格有望維持高位僵持運(yùn)。操作上，建議觀望。 | |
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運(yùn)行，價格重心跌破3800元/噸關(guān)口。市場方面，由于目前國產(chǎn)豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農(nóng)戶持為數(shù)不多的貨惜售挺價，暫給國產(chǎn)豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態(tài)度為主，令國產(chǎn)豆價受壓?？傮w來看，國產(chǎn)豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩(wěn)定為主，仍需緊密關(guān)注后續(xù)新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕測試2900元/噸，維持高位震蕩走勢。2月初巴西大豆收割有所加速，但較往年依然偏慢，CONAB表示，截至 2 月 9 日當(dāng)周，巴西 2024/25 年度大豆收割進(jìn)度為 14.8%，較上周進(jìn)度增加 6.8%。去年同期的收割進(jìn)度為 20.9%。USDA預(yù)估巴西大豆產(chǎn)量為16900萬噸，較上年增加1600萬噸，3-5月份巴西供應(yīng)壓力依然偏大。USDA2月報告下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估300萬噸至4900萬噸，受阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)旱情影響，1月份以來阿根廷大豆優(yōu)良率持續(xù)下滑，BAGE表示，截至 2 月 6 日當(dāng) 周，阿根廷大豆評級優(yōu)良的比例為 17%，低于上周的 20%。但是2月中旬阿根廷產(chǎn)區(qū)降水好轉(zhuǎn)，未來兩周，此前干旱最為嚴(yán)峻的圣達(dá)菲州降水充足，有利于作物生長。隨著阿根廷降水改善，大豆進(jìn)一步上行驅(qū)動不足，關(guān)注美豆1080美分/蒲壓力。國內(nèi)方面, 本周油廠開機(jī)恢復(fù)，截至2月14日當(dāng)周，大豆壓榨量為194.37萬噸，高于上周的46.77萬噸，豆粕庫存隨之上升，截至2月14日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為43.39萬噸,環(huán)比增加2.58%,同比減少35.60%,3月進(jìn)口大豆到港偏低，后期豆粕供應(yīng)或逐步收緊，但3月份拋儲預(yù)期使得擔(dān)憂情緒略有緩解。建議豆粕暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 1月22日美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，要求暫停向《通脹削減法案》項目發(fā)放資金，45Z條款的稅收優(yōu)惠取消將使得美國豆油的消費(fèi)受到?jīng)_擊，同時菜油、動物油脂、UCO的用量均將出現(xiàn)下滑，這對整個油脂市場來說都會是明顯的利空。國內(nèi)方面，當(dāng)前大豆庫存水平偏高，短期供應(yīng)較為充足，大豆壓榨仍處于高位，豆油庫存維持平穩(wěn)，相較往年處于偏高水平，截至2月14日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為89.37萬噸，環(huán)比增加0.81%,同比減少2.22%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油反彈測試9200元/噸，供應(yīng)方面，2月份棕櫚油產(chǎn)量好轉(zhuǎn)，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示2月1-15日，馬棕出口較上月同期增加12.54%，但3月份齋月期間產(chǎn)量仍將受到抑制。出口方面,豆粽價差對棕櫚油出口形成抑制，但齋月補(bǔ)庫即將開啟預(yù)計將對需求形成支撐，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示2月1-15日馬棕出口較上月同期減少19.9%/12.34%。生柴方面，2月份印尼B40計劃有望逐步落地，印尼政府將派遣工作組保障B40計劃實施，并表示在2026年嘗試B50計劃，。國內(nèi)方面，棕櫚油供需兩弱，進(jìn)口持續(xù)偏低，庫存相較往年處于低位水平，截至2月14日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為44.3萬噸，環(huán)比減少4.07%，同比減少36.04%。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 1月16日美國45Z稅收抵免政策將菜油排除在外，加拿大菜油對美國出口或受到抑制，菜系品種承壓。國內(nèi)短期菜粕供應(yīng)壓力偏大，截至2月14日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.55萬噸,環(huán)比減少26.80%,同比增加58.48%。同時，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應(yīng)寬松格局將抑制菜粕走勢。對于菜油來說，近年來我國菜油進(jìn)口來源逐步轉(zhuǎn)向俄羅斯，且油脂間替代消費(fèi)關(guān)系較為明顯，菜油價格競爭力下降，當(dāng)前國內(nèi)菜油庫存高位徘徊，短期供應(yīng)壓力偏大，截至2月14日，華東主要油廠菜油庫存為49.35萬噸，環(huán)比增加3.50%,同比增加61.33%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關(guān)注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現(xiàn)貨方面，目前因部分地區(qū)天氣高溫，雞蛋質(zhì)量問題更加嚴(yán)重，市場走貨偏慢，蛋價出現(xiàn)下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩(wěn)定影響，暫時穩(wěn)定為主，走貨速度稍有減緩，預(yù)計全國雞蛋價格或部分有繼續(xù)走低風(fēng)險。自7月18日，蛋價企穩(wěn)后，目前現(xiàn)貨已經(jīng)連漲兩日，但由于近期雞蛋現(xiàn)貨價格節(jié)奏變化較快，難以預(yù)測其可持續(xù)性?？紤]5月以及6月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現(xiàn)貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現(xiàn)貨連續(xù)反彈到3.7元/斤才能期現(xiàn)平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報倉單減少0至5張，兩者合計相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報倉單減少0至5張，兩者合計相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發(fā)團(tuán)隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團(tuán)隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風(fēng)險提示 | 市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎 | ||
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