今日期貨品種分析2025-02-20
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 今日四組期指表現分化，IH、IF主力合約分別收跌0.57%、0.34%，IC、IM分別收漲0.10%、0.40%。現貨A股三大指數今日震蕩整理，截止收盤，滬指跌0.02%，收報3350.78點；深證成指漲0.20%，收報10794.55點；創業板指跌0.06%，收報2225.58點。滬深兩市成交額達到17566億，較前一日小幅放量356億。國內方面，中國1月70城房價顯示，二線城市新房價格19個月來首次環比上漲，各線房價總體企穩。海外方面，美聯儲紀要顯示，要看到通脹繼續下降才能降息，但特朗普政策讓通脹存在上行風險，考慮暫停或放緩QT直到債務上限解決。整體來看，國內經濟處于溫和復蘇狀態，雖然海外流動性壓力有所收緊，但節后DeepSeek概念帶領TMT板塊獲得資金青睞，推動指數走強，在科技股價值重估預期下，預計指數仍將保持偏強震蕩。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲0.48%，滬銀收漲0.46%，國際金價續創歷史新高，現運行于2952美元/盎司，金銀比價89.50。消息面，美聯儲1月會議紀要顯示，聯儲官員希望等到通脹進展再行動，同時，討論了暫停或放緩縮表，直到解決債務上限問題，美國國債收益率集體下行。基本面來看，美國通脹數據表現強勁，美聯儲降息時間延后至四季度，但高通脹與借貸成本對居民消費構成挑戰，美聯儲降息前景存在超預期可能。避險方面，特朗普表示計劃對汽車、半導體和藥品進口征收約25%的關稅，或在4月2日宣布，關稅的不確定性仍持續支撐避險情緒。從供需層面看，套利交易使得大量黃金運往美國，中國央行1月再度出手增持黃金，環比增持16萬盎司，為連續第三個月增持黃金，實物黃金供應較為緊張。截至2/18，SPDR黃金ETF持倉869.94噸，前值863.06噸，SLV白銀ETF持倉13583.47噸，前值13654.26噸。綜合來看，長期邏輯暫未發生變化，短期關注波動，建議控制倉位為宜。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收漲0.81%，倫銅震蕩上行，現運行于9531美元/噸。宏觀方面，中國重要會議即將召開，政策預期推動銅價走高。基本面來看，目前現貨市場供應較為寬松，升水維持低位，交割后將有大量倉單流入市場。美國關稅問題的潛在威脅使得內外盤價差擴大，有部分煉廠開始著手出口交倉。截至2月20日周四，SMM全國主流地區銅庫存較周一增加0.73萬噸至35.76萬噸，較上周四增加3.14萬噸，較春節前增加19.18萬噸，為過去七年累庫程度最大。需求方面，下游企業需求持續增加，本周精銅桿周度開工率將會上升至73.24%，較上周增加11.14個百分點。庫存方面，截至2/18，上期所倉單156298噸，前值154491噸，LME庫存263775噸，前值253975噸。綜合來看，銅價短期面臨調整風險，后市關注節后需求及累庫情況。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤20830元/噸，漲幅0.63%；倫鋁延續上揚態勢，現運行于2707美元/噸。供應端，近日四川多家電解鋁廠逐步復產，電解鋁供應端壓力再起，2月份國內電解鋁運行產能有緩慢抬升預期。成本端，近期氧化鋁價格持續下行，電解鋁成本走低，成本端支撐繼續走弱。消費端，元宵節后鋁加工企業復工復產加速，疊加3月傳統旺季臨近，各板塊開工率仍具備上行空間，但需關注終端消費恢復情況以及出口市場變化。庫存端，截至2月20日，SMM國內鋁錠社會庫存84.50萬噸，環比增加2.7萬噸，當前國內鋁錠累庫略超預期，難以為短期鋁價的進一步上行提供支撐。整體來說，近期鋁市場多空交織，一方面宏觀政策與消費復蘇預期支撐陸家，但庫存壓力與成本松動限制其上行空間，預計滬鋁短期或將維系高位震蕩為主。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤24145元/噸，漲幅0.92%；倫鋅大幅上揚，現運行于2917元/噸。供應面，國內鋅精礦加工費持續上調，礦端依然存過剩預期；由于冶煉利潤持續虧損使得煉廠積極性持續被壓制，預計冶煉廠2月產量將繼續維持較低水平。消費端，本周三大板塊鋅下游企業復產進度繼續推進，預計開工繼續提升。庫存端，截至2月20日，SMM國內鉛錠社會庫存13.71萬噸，環比增加0.15萬噸，節后累庫持續。綜合來看，雖然鋅礦寬松預期仍存，但近期宏觀氛圍向好以及市場對下游需求恢復的預期支撐滬鋅價格偏強震蕩。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤17155噸，漲幅1.12%；倫鉛震蕩上揚，現運行于2007美元/噸。國內供應端，鉛冶煉企業基本恢復正常生產，尤其是再生鉛企業生產增多，加之貴州、江西等地區新建產能投產，整體供應增量。原料端，廢電瓶回收商陸續開工，廢電瓶供應雖有緩和但報價堅挺易漲難跌，進口虧損擴大疊加海外銀鉛礦供應偏緊，2月鉛精礦加工費低位企穩。消費端，下游企業因鉛蓄電池市場終端消費表現平淡，生產與采購積極性不高，更多以剛需采購為主。庫存端，截至2月20日，SMM國內鉛錠社會庫存5.96萬噸，環比增加0.62萬噸，雖然消費有所恢復，但或難快速消化現存的鉛錠庫存，短期社會庫存或難改增勢。短期需關注再生鉛企業復產動態，鉛市消費恢復進程不及預期令短期滬鉛價格承壓。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運指數(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2505合約表現大幅反彈，期價突破830一線，再創近期新高，整體站上均線系統附近阻力，短期表現或轉強運行，關注持續反彈力度。供應方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應因澳洲颶風繼續干擾港口作業，導致全球發運下滑至近三年同期低位。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為2334.9萬噸，周環比減少1112.4萬噸；2月全球發運量周均值為2335萬噸，環比1月減少443萬噸，同比去年2月減少438萬噸。受前期發運影響，本期到港船數增加，到港量小幅回升；需求方面，周內Mysteel調研數據顯示新增高爐檢修12座，復產12座，部分鋼廠因成材出貨以及利潤的問題，雖未停高爐，但通過降負荷的方式進行減產。因此，本期雖然高爐開工率持平，但鐵水產量出現小幅下滑趨勢，247樣本鋼廠鐵水日均產量為227.99萬噸/天，環比上周降0.45萬噸/天，較年初增2.79萬噸/天，同比增加3.43萬噸/天。庫存方面，47港鐵礦石庫存總量16004.5萬噸，環比累庫1.9萬噸，較年初累庫394萬噸，比去年同期庫存高2281.7萬噸。預計短期鐵礦石價格偏強震蕩。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨RU主力05合約小幅上漲1.04%。從宏觀來看，中國政府將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，強化宏觀經濟政策的逆周期調節。未來關注兩會召開。國內宏觀預期較好；海外方面，美國對外關稅政策以及東歐局勢引起市場關注。海外宏觀仍面臨不確定性。供應方面，越南產區全面停割，泰國東北部區域停割面積增加，泰國南部維持開割，但部分地區樹葉變黃，整體出膠量下滑。這些因素將對價格形成一定支撐作用。進口方面，據卓創資訊，傳聞部分船期延后，疊加輪胎廠提貨，導致港口累庫節奏放緩。卓創資訊調研數據顯示，2月14日當周，天然橡膠青島保稅區區內庫存為7.1萬噸，較上期下降0.07萬噸。需求方面，本周輪胎等行業開工率將繼續回升。現貨市場方面，上海市場23年SCRWF主流貨源意向成交價格為17300-17350元/噸，較前一交易日上漲100元/噸；越南3L混合膠主流貨源意向成交價格參考17400-17500元/噸，較前一交易日上漲50元/噸。綜合來看，國內宏觀經濟預期良好、下游需求恢復以及海外供應下降等因素將對天然橡膠期貨價格形成支撐作用，天然橡膠下跌空間不大，而海外宏觀不確定性引起價格波動，天然橡膠期貨未來將隨著宏觀消息好轉延續小幅反彈。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于564.0元/桶，較上一交易日上漲0.30%。美國積極推動俄烏和談進程，特朗普稱普京和澤連斯基在分別與他通電話時表達了和平愿望，他還命令美國官員開始就結束烏克蘭戰爭進行談判，令地緣局勢有進一步緩和的可能。供應方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產至2025年3月底。美國原油產量1349.4萬桶，環比增加1.6萬桶，處于歷史高位水平。需求方面，歐美煉廠春季檢修將開始，需求有走弱預期。此外，特朗普宣布將對美貿易伙伴征收對等關稅，對經濟的悲觀預期或抑制原油消費。國內主營煉廠方面，本周仍無新增主營煉廠檢修，預計開工負荷將高位持穩。山東地煉方面，本周暫無新檢修或新開工的地方煉廠，預計山東地煉一次常減壓開工負荷保持穩定。整體來看，原油市場供應寬松，需求有走弱預期，建議密切關注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約小幅上漲0.64%。從成本來看，近兩日國際原油小幅上漲，對塑料期貨形成一定提振作用。從塑料供需數據來看，國內供應穩定。本周天津聯合LLDPE、寶豐、萬華LDPE等檢修裝置計劃重啟。2月19日檢修產能占比在9.6%附近，檢修產能不高。上游企業聚烯烴庫存仍偏高。2月20日樣本生產企業聚烯烴庫存在87萬噸附近。進口方面，遠洋及近洋貨源陸續到港，整體供應存增加預期，但港口庫存壓力不大。需求方面，本周下游企業開工率將有所回升。地膜工廠開工將持續提升。基差方面，現貨繼續升水期貨。近期基差走弱。整體來看，國內宏觀預期好轉，下游需求將有所回升，塑料期貨05合約將小幅反彈，但上游企業庫存偏高，這將影響塑料期貨漲幅。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力合約橫盤震蕩收小陰線。供應方面，裝置臨時檢修略增加，檢修產能占比17%附近。庫存方面，2月20日樣本生產企業聚烯烴庫存在87萬噸附近，庫存偏高。進口方面，短期內外盤價差仍維持倒掛，進口利潤不高。出口方面，海外部分區域供應偏緊，國內PP價格優勢明顯，出口維持穩定。需求方面，本周塑編企業開工負荷環比將繼續上升，這對價格形成一定支撐。現貨市場方面，現貨均價和期貨基本平水。整體來看，下游需求將有所回升、國內外裝置檢修等因素對盤面形成一定提振，但上游石化企業聚烯烴庫存壓力較大，聚丙烯供需不緊張，3月份仍有多套新增產能的投放預期，聚丙烯期貨將震蕩運行為主。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
工業硅 | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤77180元/噸，跌幅0.16%。供應端，部分上游鋰鹽廠已結束產線檢修，產量逐步恢復至此前正常生產水平，疊加海外進口量級有一定增加，預計2月碳酸鋰供應將持續過剩格局。消費端，磷酸鐵鋰方面，2月初磷酸鐵鋰材料廠整體開工情況較穩定，而下游電芯廠的采購量出現小幅減量，市場整體庫存將增加；三元材料方面，2月整體排產受年初終端需求淡季影響，訂單量平淡。下游材料廠目前僅以剛需補庫為主，市場成交情況雖略有回暖但整體上看成交情況仍相對薄弱。庫存端，截至2月13日，SMM碳酸鋰周度庫存為10.93萬噸，環比增長1647噸。整體來看，碳酸鋰供應過剩局面不改，下游排產需求收縮，疊加庫存重新累增，預計短期碳酸鋰將維持偏弱震蕩格局。 | ||
白糖(SR) | 震蕩整理 | 今日白糖期價探底回升，近期波動區間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強，或降低市場對7月巴西糖出口數據的預期，導致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風雨期降雨良好，17/18榨季產量預估保持高位，或將達到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調高食糖進口關稅，進一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內目前更多焦點在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或將對鄭糖9月價格形成負面效應，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產區糖價。操作上，觀望為宜。期權方面，考慮到標的資產的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農產品 |
玉米 | 中儲糧再度宣布增持儲備，擴大對2024年國產玉米收購規模，對玉米走勢起到支撐，但玉米階段性供應壓力較大，玉米銷區價格偏弱，但隨著近期氣溫下降，農戶惜售情緒有所增強，同時小麥價格走勢堅挺，玉米價格有所企穩。南方港口陸續到船，市場供應較為寬松，港口庫存持續上升，現貨供應緊張局面有所緩解。據Mysteel截至2月14日，廣東港內貿玉米庫存共146.7萬噸，較上周減少3.50萬噸；外貿庫存0萬噸，較上周減少0.60萬噸。北方四港玉米庫存共計452.1萬噸，周環比增加29.5萬噸；當周北方四港下海量共計50.3萬噸，周環比增加28.10萬噸。玉米整體維持震蕩。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農戶持為數不多的貨惜售挺價，暫給國產豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態度為主，令國產豆價受壓。總體來看，國產豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩定為主，仍需緊密關注后續新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕反彈測試2930元/噸，維持高位震蕩走勢。2月初巴西大豆收割有所加速，但較往年依然偏慢，CONAB表示，截至 2 月 9 日當周，巴西 2024/25 年度大豆收割進度為 14.8%，較上周進度增加 6.8%。去年同期的收割進度為 20.9%。USDA預估巴西大豆產量為16900萬噸，較上年增加1600萬噸，3-5月份巴西供應壓力依然偏大。USDA2月報告下調阿根廷大豆產量預估300萬噸至4900萬噸，受阿根廷大豆產區旱情影響，1月份以來阿根廷大豆優良率持續下滑，BAGE表示，截至 2 月 6 日當 周，阿根廷大豆評級優良的比例為 17%，低于上周的 20%。但是2月中旬阿根廷產區降水好轉，未來兩周，此前干旱最為嚴峻的圣達菲州降水充足，有利于作物生長。隨著阿根廷降水改善，大豆進一步上行驅動不足，關注美豆1080美分/蒲壓力。國內方面, 本周油廠開機恢復，截至2月14日當周，大豆壓榨量為194.37萬噸，高于上周的46.77萬噸，豆粕庫存隨之上升，截至2月14日當周，國內豆粕庫存為43.39萬噸,環比增加2.58%,同比減少35.60%,3月進口大豆到港偏低，后期豆粕供應或逐步收緊，但3月份拋儲預期使得擔憂情緒略有緩解。建議豆粕暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 巴西大豆收割加速，上升高峰期臨近，但阿根廷減產幅度仍有不確定性。巴西政府表示3月份巴西生柴摻混比例繼續維持14%，而非此前宣布的15%，但豆棕貼水進一步擴大，市場對豆油進口需求旺盛，對豆油形成支撐。國內方面，當前大豆庫存水平偏高，短期供應較為充足，大豆壓榨仍處于高位，豆油庫存維持平穩，相較往年處于偏高水平，截至2月14日當周，國內豆油庫存為89.37萬噸，環比增加0.81%,同比減少2.22%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油反彈測試9380元/噸，供應方面，2月份棕櫚油產量好轉，SPPOMA數據顯示2月1-15日，馬棕出口較上月同期增加12.54%，但3月份齋月期間產量仍將受到抑制。出口方面,豆粽價差對棕櫚油出口形成抑制，但齋月補庫即將開啟預計將對需求形成支撐，ITS/Amspec數據分別顯示2月1-15日馬棕出口較上月同期減少19.9%/12.34%。生柴方面，2月份印尼B40計劃有望逐步落地，印尼政府將派遣工作組保障B40計劃實施，并表示在2026年嘗試B50計劃，。國內方面，棕櫚油供需兩弱，進口持續偏低，庫存相較往年處于低位水平，截至2月14日當周，國內棕櫚油庫存為44.3萬噸，環比減少4.07%，同比減少36.04%。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 1月16日美國45Z稅收抵免政策將菜油排除在外，加拿大菜油對美國出口或受到抑制，菜系品種承壓。國內短期菜粕供應壓力偏大，截至2月14日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.55萬噸,環比減少26.80%,同比增加58.48%。同時，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應寬松格局將抑制菜粕走勢。對于菜油來說，近年來我國菜油進口來源逐步轉向俄羅斯，且油脂間替代消費關系較為明顯，菜油價格競爭力下降，當前國內菜油庫存高位徘徊，短期供應壓力偏大，截至2月14日，華東主要油廠菜油庫存為49.35萬噸，環比增加3.50%,同比增加61.33%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關注現貨上漲持續性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現貨方面，目前因部分地區天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩定影響，暫時穩定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續走低風險。自7月18日，蛋價企穩后，目前現貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現貨價格節奏變化較快，難以預測其可持續性。考慮5月以及6月在產蛋雞存欄數據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現貨連續反彈到3.7元/斤才能期現平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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