今日期貨品種分析2025-03-03
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 今日四組期指沖高回落，IH、IF、IM主力合約分別收跌0.69%、0.28%、0.23%，IC收漲0.31%。IC、IM周線分別收跌1.61%、2.07%、3.24%、2.70%。現貨A股三大指數漲跌不一，截止收盤，滬指跌0.12%，收報3316.93點；深證成指漲0.36%，收報10649.59點；創業板指漲1.20%，收報2196.52點。滬深兩市成交額16247億，較上一個交易日縮量2423億。國內方面，2月PMI季節性回升,制造業PMI為50.2%，比上月上升1.1個百分點，服務業PMI為50.4%，比上月上升0.2個百分點，反映復工復產節奏在正常推進。海外方面，美國1月核心PCE為2.6%，為自2024年6月以來的新低，并符合市場預期，顯示通脹壓力有所緩解。整體來看，國內經濟處于溫和復蘇狀態，海外流動性預期基本不變。目前科技相關板塊經歷連續上漲做多行情已接近尾聲，預計四組期指在調整后將回歸震蕩。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收跌0.39%，滬銀收跌0.03%，國際金價偏弱震蕩，現運行于2861美元/盎司，金銀比價91.8。基本面來看，美國最新PMI顯示制造業繼續擴張，服務業陷入收縮，美國經濟衰退風險增加，黃金對于通脹的溢價回落。避險方面，美國計劃3月4日對中國商品額外征收10%關稅，同時對加拿大、墨西哥25%關稅的計劃將“如期推進”，關稅威脅再次提振美元指數，黃金承壓下行。供需方面，中國央行1月再度出手增持黃金，環比增持16萬盎司，為連續第三個月增持黃金，實物黃金供應較為緊張。截至2/28，SPDR黃金ETF持倉904.38噸，前值906.10噸，SLV白銀ETF持倉13638.19噸，前值13613.21噸。綜合來看，短期波動率增加，黃金價格仍在調整中，后續關注美聯儲降息預期變化。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收漲0.05%，美元指數上行，倫銅震蕩下跌，現運行于9349美元/噸。宏觀方面，在春節后復工及趕出口共振下，中國2月PMI指數升至50.2，兩會召開之際宏觀預期升溫，但現實庫存壓力偏大。美國關稅威脅繼續發酵，特朗普宣布對中國商品在原加征10%關稅基礎上再加10%，中國方面也在研究反制措施，銅貿易緩解關稅成本增加的預期支撐銅價。基本面來看，銅礦偏緊局面未見改善，進口利潤倒掛，進口銅到貨量減少，關注冶煉廠的銅出口落地情況。截至3月3日周一，SMM全國主流地區銅庫存對比上周四微增0.09萬噸至37.7萬噸，總庫存較節前的16.58萬噸增加21.12萬噸，高于往年，但累庫速度有所放緩。需求方面，本周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業開工率為74.43%，環比增加0.77個百分點，消費仍受制于銅價的波動和終端消費的疲軟。庫存方面，截至3/3，上期所倉單157557噸，前值154676噸，LME庫存262075噸，前值263650噸。綜合來看，后市關注美國關稅進展、下游需求及累庫情況，短期銅價存在支撐。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤20670元/噸，漲幅0.15%；倫鋁維持震蕩，現運行于2607美元/噸。供應端，電解鋁利潤修復后，四川、廣西等地企業陸續復產，但增量有限，整體變動不大；成本端支撐回升并企穩。消費端，“金三銀四”前夕下游開工率延續節后溫和復蘇態勢，需持續關注進入3月后終端消費能否持續兌現。國內《政府工作報告》提出，將施展寬松的宏觀政策，有助于擴大內需，給市場帶來信心支撐。庫存端，截至3月3日，SMM國內鋁錠社會庫存88.60萬噸，環比增加1.3萬噸，近期庫存增幅趨緩，預計進入3月后，庫存拐點將逐漸來臨。整體來說，當前鋁市處于弱現實強預期，在宏觀情緒帶動下，短期滬鋁易漲難跌，料維持高位震蕩。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤23730元/噸，漲幅1.30%；倫鋅小幅上揚，現運行于2819.5元/噸。供應面，上周國產鋅精礦加工費繼續上調，進口礦加工費保持平穩，需關注進口礦到港情況，目前來看礦端寬松預期未變；2月份受春節假期影響精煉鋅產量整體降幅明顯，隨著加工費持續走高，冶煉廠提產意愿增強，SMM預計3月國內精煉鋅產量環比回升，但近期精煉鋅進口窗口關閉，進口鋅流入不多，料短期整體供應增量有限。消費端，上周鍍鋅及壓鑄鋅合金開工率上升，而氧化鋅由于少數企業仍未開工，開工率變化不大，鋅下游消費恢復仍需時間，市場持續期待后續3月鋅消費表現。庫存端，截至3月3日，SMM國內鉛錠社會庫存13.65萬噸，環比減少0.88萬噸。綜合來看，近期市場宏觀情緒較為積極，但基本面難為鋅價提供強勁支撐，預計短期滬鋅走勢以偏弱整理為主。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤17260噸，漲幅0.41%；倫鉛維持震蕩，現運行于1989.5美元/噸。國內供應端，隨著檢修等因素解除，原生鉛與再生鉛供應增多，現貨市場流通貨源相對寬松。消費端，節后電動自行車、汽車蓄電池市場對電池的補庫量少于往年，且采購相對分散，生產企業訂單好轉有限。目前下游鉛錠采購仍以剛需為主，整體消費情況表現一般。庫存端，截至3月3日，SMM國內鉛錠社會庫存7.02萬噸，環比增加0.72萬噸，由于期現價差較大，持貨商集中提貨交倉，冶煉企業廠庫向社會倉庫轉移，社庫總量再度攀升，且達到近三個月的高位。3月再生鉛新建產能與復產產能將逐步放量，或使得鉛錠難改累庫趨勢。整體來說，鉛市存供需雙增預期，鉛錠顯性庫存仍有累增空間；而原料端依然保持偏緊狀態，多空交織之下短期滬鉛料維持震蕩格局。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運指數(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2505合約表現繼續調整，期價跌破60日均線附近，短期表現或波動加劇，關注780一線關口附近爭奪。供應方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應因天氣影響消退而補量，低位回升至近三年同期高位。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3066.9萬噸，周環比增加1378.7噸；2月全球發運量周均值為2363萬噸，環比1月減少414萬噸，同比去年2月減少713.1萬噸。受前期發運影響，本期到港船數減少，到港量小幅回落。需求方面，周內Mysteel調研數據顯示新增高爐檢修5座，復產9座，隨著成材需求好轉，鋼廠高爐將陸續復產，本期鐵水產量繼續小幅回升，247樣本鋼廠鐵水日均產量為227.94萬噸/天，環比上周增0.45萬噸/天，預計鐵水產量將繼續小幅回升。目前鋼廠進口礦庫存維持低位，存在剛需補庫需求，隨著高爐復產增加，鋼廠港口現貨采購有望改善。因到港降、疏港增，港口庫存繼續去庫。預計短期鐵礦石價格震蕩運行。 | ||
天然橡膠 | 今日橡膠期貨RU主力05合約整體在17700元/噸附近震蕩運行為主。天然橡膠供需壓力不大，市場關注海外宏觀不確定性因素。3月4日美國將對加拿大、墨西哥等貿易伙伴加征額外關稅。另外2月27日美國威脅對華再加征10%關稅。海外宏觀帶來不確定性，不過國內宏觀預期較好支撐，中國2月官方制造業PMI50.2，重回擴張區間。未來關注國內重要會議召開。供應方面，泰國東北部區域停割面積增加，泰國南部維持開割，但整體出膠量下滑，這些因素將對價格形成一定支撐作用。未來關注國內外產區版納、泰國等地區天氣，關注物候條件變化情況。進口方面，據卓創資訊，傳聞泰國延遲部分3月船期，導致港口到貨量不及預期。需求方面，下游企業對于當前高價原料逢低采購為主。現貨市場方面，上海市場23年SCRWF主流貨源意向成交價格為17250-17300元/噸，較前一交易日上漲150元/噸；越南3L混合膠主流貨源意向成交價格參考17600-17700元/噸，較前一交易日上漲75元/噸。綜合來看，海外宏觀不確定性因素引起價格回調，但國內宏觀經濟預期良好、下游需求穩定以及海外供應下降等因素將對天然橡膠期貨價格形成支撐作用，導致天然橡膠下跌空間不大，本周天然橡膠期貨或將隨著宏觀消息面震蕩運行。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于538.6元/桶，較上一交易日下跌0.72%。美國與烏克蘭會談產生分歧，俄烏和談進程可能因此拖慢，地緣風險仍存。供應方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產至2025年3月底。美國原油產量1350.2萬桶，環比增加5千桶，處于歷史高位水平。需求方面，美國對墨西哥和加拿大商品加征關稅的計劃將于本周進行推進，并計劃最早于4月開始征收報復性關稅。市場擔心加征關稅實際落地后，對石油需求造成影響。此外，歐美煉廠春季檢修將開始，需求有走弱預期。國內主營煉廠方面，本周無新增主營煉廠檢修，預計主營煉廠平均開工負荷無明顯波動。山東地煉方面，暫無新檢修或新開工的地方煉廠，多數煉廠或保持平穩運行，預計山東地煉一次常減壓開工負荷穩定。整體來看，原油市場供應寬松，需求有走弱預期，建議密切關注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約延續小幅反彈。基差偏高以及下游地膜需求啟動等對塑料期貨形成一定支撐。從成本來看，國際原油我們以震蕩看待。從塑料供需數據來看，國內供應穩定。根據卓創資訊，本周PE檢修損失量較少。2月28日檢修產能在7.4%附近。庫存方面，上游企業聚烯烴庫存緩慢下降。3月3日樣本生產企業聚烯烴庫存在86萬噸附近。進口方面，港口庫存壓力不大。需求方面，地膜、包裝膜等工廠開工將持續提升。基差方面，華北地區LLDPE價格在8000-8400元/噸，現貨繼續升水期貨，基差將繼續上收窄。整體來看，國內宏觀預期好轉，下游需求將有所回升，塑料期貨05合約下方存在支撐，但上游企業庫存偏高，這將影響塑料期貨漲幅，塑料期貨延續小幅反彈。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力合約延續小幅反彈。供應方面，根據卓創資訊，本周裝置檢修損失量在10.45萬噸，環比減少22.01%，供應預計小幅增加。不過3月中旬開始預計新增8家石化企業進入計劃內檢修，這將對PP期貨形成一定支撐。庫存方面，3月3日樣本生產企業聚烯烴庫存在86萬噸附近，庫存緩慢下降。進口方面，短期內外盤價差仍維持倒掛，進口利潤不高。出口方面，海外部分區域供應偏緊，國內PP價格優勢明顯，出口維持穩定。進出口量均不高。需求方面，下游行業開工負荷環比將繼續上升。整體來看，下游需求以穩定看待，國內外裝置檢修等因素對盤面形成一定提振，但上游石化企業聚烯烴庫存壓力較大，聚丙烯供需不緊張，聚丙烯期貨或將繼續小幅反彈。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
工業硅 | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤75400元/噸，漲幅0.27%。供應端，碳酸鋰周度產量持續增加但增速逐漸放緩，產出增量之勢明確，疊加海外進口量級有一定增加，預計3月國內碳酸鋰將持續過剩，且過剩幅度相對較大。消費端，據SMM報道，部分下游材料廠后續3月排產增幅或將不及此前樂觀預期，整體增幅相對有限。從當前市場成交情況來看，在此價格相對較低點位，下游采購接貨意愿有所加強，上周現貨成交情況有所回暖。庫存端，截至2月27日，SMM碳酸鋰周度庫存為11.55萬噸，環比增長0.30萬噸。整體來看，碳酸鋰供應過剩局面不改，下游排產需求收縮，疊加庫存重新累增，預計短期碳酸鋰將維持偏弱震蕩格局。 | ||
白糖(SR) | 震蕩整理 | 今日白糖期價探底回升，近期波動區間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強，或降低市場對7月巴西糖出口數據的預期，導致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風雨期降雨良好，17/18榨季產量預估保持高位，或將達到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調高食糖進口關稅，進一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內目前更多焦點在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或將對鄭糖9月價格形成負面效應，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產區糖價。操作上，觀望為宜。期權方面，考慮到標的資產的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農產品 |
玉米 | 中儲糧再度宣布增持儲備，擴大對2024年國產玉米收購規模，對玉米走勢起到支撐，但玉米階段性供應壓力較大，玉米銷區價格偏弱，但隨著近期氣溫下降，農戶惜售情緒有所增強，同時小麥價格走勢堅挺，玉米價格有所企穩。南方港口陸續到船，市場供應較為寬松，港口庫存持續上升，現貨供應緊張局面有所緩解。據Mysteel截至2月21日，廣東港內貿玉米庫存共140.5萬噸，較上周減少6.20萬噸；外貿庫存0萬噸，較上周持平。北方四港玉米庫存共計480.5萬噸，周環比增加28.4萬噸；當周北方四港下海量共計98.2萬噸，周環比增加47.90萬噸。玉米整體維持震蕩。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農戶持為數不多的貨惜售挺價，暫給國產豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態度為主，令國產豆價受壓。總體來看，國產豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩定為主，仍需緊密關注后續新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕大幅上漲測試3000元/噸，美國農業部2月展望論壇預估2025/26年度美豆種植面積將由上年8710萬英畝下降至8400萬英畝，玉米面積將由9060萬英畝增加至9400萬英畝，2025/26年度美豆呈現偏緊格局，美豆生長期間或長線偏多。短期來看，2月巴西大豆收割有所加速，CONAB表示，截至 2 月 25日當周，巴西 2024/25 年度大豆收割進度為 36.4%，較上周進度增加 10.9%，去年同期的收割進度為 38%，3-5月份巴西收割壓力有待釋放。2月份阿根廷產區降水好轉，阿根廷大豆優良率止降轉升，BAGE表示，截至 2 月 19日當 周，阿根廷大豆評級優良的比例為 17%，高于上周的 15%。未來兩周，阿根廷產區降水依然充足，有利于作物生長。隨著阿根廷降水改善，大豆進一步上行驅動不足，關注美豆1080美分/蒲壓力。國內方面, 本周油廠開機大幅增加，截至2月21日當周，大豆壓榨量為215.35萬噸，高于上周的194.37萬噸，豆粕庫存隨之上升，截至2月21日當周，國內豆粕庫存為49.88萬噸,環比增加14.96%,同比減少10.22%。3月進口大豆到港偏低，后期豆粕供應或逐步收緊。此外，美國關稅政策的不確定性，也引發國內擔憂。建議豆粕暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 一季度南美大豆供應偏緊，豆油供應受到抑制，巴西政府表示3月份巴西生柴摻混比例繼續維持14%，而非此前宣布的15%，但豆棕貼水進一步擴大，市場對豆油進口需求旺盛，對豆油形成支撐。國內方面，3月份進口大豆到港偏低，豆油供應收緊，但本周大豆壓榨仍處于高位，豆油庫存維持平穩，相較往年處于偏低水平，截至2月21日當周，國內豆油庫存為92.88萬噸，環比增加3.93%,同比增加1.73%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油回調測試9000元/噸支撐，供應方面，2月份棕櫚油產量仍處低位，SPPOMA數據顯示2月1-20日，馬棕產量較上月同期增加8.57%，MPOA預估2月1-20日，馬棕產量較上月同期減少5.78%，3月份齋月期間產量仍將受到抑制。出口方面,齋月補庫即將開啟預計將對需求形成支撐，但印度或提高植物油進口關稅，近期印度棕櫚油洗船增加，ITS/Amspec數據分別顯示2月馬棕出口較上月同期減少11.0%/8.5%。生柴方面，2月份印尼B40計劃逐步落地，并表示在2026年嘗試B50計劃，但近期POGO價差再度走高，需關注B40執行情況。國內方面，棕櫚油供需兩弱，進口持續偏低，庫存相較往年處于低位水平，截至2月21日當周，國內棕櫚油庫存為43.03萬噸，環比減少2.87%，同比減少34.74%。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 美國將從3月4日起對進口自加拿大進口商品征收25%的關稅，若后期政策落地，加拿大菜油出口壓力將大幅增加。2月份菜籽到港較少，同時菜粕消費仍處淡季，國內菜粕庫存有所下降，截至2月21日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.4萬噸,環比減少4.23%,同比減少10.05%。同時，同時3月份進口大豆到港偏低，導致豆粕供應偏緊，對菜粕形成支撐。對于菜油來說，加拿大菜油對美國出口或受到抑制，國內菜油供應壓力增大，菜油庫存持續增加，短期供應壓力偏大，截至2月21日，華東主要油廠菜油庫存為52.15萬噸，環比增加5.67%,同比增加61.56%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關注現貨上漲持續性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現貨方面，目前因部分地區天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩定影響，暫時穩定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續走低風險。自7月18日，蛋價企穩后，目前現貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現貨價格節奏變化較快，難以預測其可持續性。考慮5月以及6月在產蛋雞存欄數據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現貨連續反彈到3.7元/斤才能期現平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
免責聲明 | 報告觀點僅代表作者個人觀點，不代表公司意見。本報告觀點及刊載之所有信息，僅供參考，并不構成投資建議。據此操作，風險自擔。我們盡力確保報告中信息的準確性、完整性和及時性，但我們不對其準確性、完整性、及時性、有效性和適用性等作任何的陳述和保證。上海中期期貨研究所 的所有研究報告，版權均屬于上海中期期貨股份有限公司，未經本公司授權不得轉載、摘編或利用其它方式使用。 | ||
